三菱重工東方燃氣輪機(廣州)有限公司匯率風險管理方案中國銀行廣東省分行資金業務部2009年3月2005-01-08三菱重工東方燃氣輪機(廣州)有限公司匯率風險管理方案中國銀行0美元兌人民幣匯率走勢分析貴司面臨的匯率風險美元兌日元匯率走勢分析主要內容匯率風險管理方案2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢分析貴司面臨的匯率風險美元兌日元匯率走勢1貴司面臨的匯率風險2005-01-08貴司面臨的匯率風險2005-01-082貴司面臨的匯率風險貴司支付的貨幣：原材料主要從日本進口，進口主要以日元結算。貴司收入的貨幣：主要為人民幣和少量美元貴司收支貨幣在未來將出現錯配情況，存在一定的匯率風險。貴司面臨的最大風險是日元兌人民幣大幅貶值的風險。2005-01-08貴司面臨的匯率風險貴司支付的貨幣：貴司收入的貨幣：貴司收支貨3對于日元兌人民幣的匯率走勢，可以分拆成美元兌日元及美元兌人民幣匯率較容易進行分析判斷。日元兌人民幣匯率＝日元兌美元匯率+美元兌人民幣匯率上圖中藍線表示日元兌人民幣匯率，黑線表示日元兌美元匯率2005-01-08對于日元兌人民幣的匯率走勢，可以分拆成美元兌日元及美元兌人民4美元兌日元匯率走勢分析2005-01-08美元兌日元匯率走勢分析2005-01-085美元兌日元匯率走勢圖2005-01-08美元兌日元匯率走勢圖2005-01-086美元兌日元匯率走勢回顧2007年下半年美國次貸危機爆發以來，自貝爾斯登旗下對沖基金瀕臨瓦解引發金融市場大幅動蕩后，美元兌日元匯率自124的高位大幅下跌。尤其是在2008年9月雷曼兄弟銀行宣布破產保護后，市場風險厭惡情緒飚升，大量利差交易平盤推動美元兌日元匯率在12月突破了90關口，最低達到87.11，日元自2007年下半年以來升值幅度超過了40％。

————利差交易平盤因素影響下，日元大幅升值2005-01-08美元兌日元匯率走勢回顧2007年下半年美國次貸危機爆發以來，7什么是利差交易？利差交易是指投資機構借入低息貨幣，投資于高息貨幣，以獲取高低利息差額，還將可能進一步推動高息貨幣升值，從而使投資者獲取匯兌收益。后來又逐漸將投資范圍擴大到石油、黃金、商品等高風險高收益領域。2005-01-08什么是利差交易？利差交易是指投資機構借入低息貨幣，投資于高息8利差交易的特點及發展市場風險意愿增強時，利差交易頻繁，市場風險意愿降低時，利差交易平盤，軋平頭寸。90年代以來，由于日本經濟一直處于通縮狀態，日本央行一直維持著低利率的政策，日元成為全球最主要的利差交易資金來源。2007年7月前，投資機構大量融入日元，通過賣出日元買入澳元、英鎊等高息貨幣，或賣出日元買入美元進而投資到黃金、石油，促使日元走弱，澳元、英鎊、黃金、石油屢創新高。2005-01-08利差交易的特點及發展市場風險意愿增強時，利差交易頻繁，市場風9利差交易的特點及發展次貸危機爆發后，市場風險意愿急速降低，由于黃金、石油等商品價格及澳元、英鎊等高息貨幣匯率的大幅下跌，投資機構被迫對利差交易大規模平盤，買入日元，推動日元走強。金融機構去杠桿化操作，進一步加速了利差交易的平盤。日本大量原投資于海外市場的資金，由于投資機構自身資金緊張或避險需求，選擇兌換為日元回流國內，也在一定程度上推動了日元走強。2005-01-08利差交易的特點及發展次貸危機爆發后，市場風險意愿急速降低，由10利差交易對未來日元走勢的影響利差交易仍將是影響未來日元走勢的重要因素之一2009年，由于全球主要發達國家經濟陷入衰退，全球經濟不景氣，市場的風險承受意愿及投資信心難以在短期內恢復，投資者對利差交易的仍持謹慎態度，因此日元大幅走貶至2007年水平的可能性較小。2005-01-08利差交易對未來日元走勢的影響利差交易仍將是影響未來日元走勢11美元兌日元匯率走勢展望2008年2月份，日元一改2007年下半年以來的強勢趨勢，呈現持續下跌態勢，美元兌日元匯率從88.56升至99.67的4個月以來新高。2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望2008年2月份，日元一改2007年下12美元兌日元匯率走勢展望日本第四季度的GDP增長率下降3.2%，年化率下降超過12%，這使得日本進入近35年以來最嚴重的經濟蕭條期。2009年1月出口較上年大減45.7％，貿易逆差創記錄高點，而強勢日元只能為日本的出口雪上加霜。日本的政局不穩，麻生首相的民意支持率連創新低，再次觸動了日元近期反轉走軟的扳機。短期內由于日本財年的日元回流，也基本上會在本月底結束。多種因素共同沖擊下難以支撐日元在中期內持續強勢。2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望日本第四季度的GDP增長率下降3.2%13美元因素影響金融危機是否惡化、市場風險意愿將影響美元走勢美國財政赤字問題對美元匯率的影響美國經常項目赤字對美元匯率的影響2005-01-08美元因素影響金融危機是否惡化、市場風險意愿將影響美元走勢2014美元兌日元匯率走勢展望技術面分析2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望技術面分析2005-01-0815美元兌人民幣匯率走勢分析2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢分析2005-01-0816美元兌人民幣匯率走勢圖2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢圖2005-01-08172009年走勢展望經濟金融環境穩定是2009年的主旋律。溫家寶總理1月份訪問英國等歐洲國家并參加在瑞士舉行的達沃斯全球經濟論壇，表示將匯率保持在合理水平。中國人民銀行行長周小川表示,“國際金融危機是當前考慮人民幣匯率政策的一個重點因素,在這一時期的政策考慮會和一般情況下有所區別。人民幣匯率目前在合理均衡水平上保持基本穩定,不應該大起大落”。保持經濟金融環境以及社會穩定是2009年的主旋律，同樣保持美元兌人民幣匯率的穩定有助于降低企業面臨的匯率風險，為企業創造一個穩定的國內經濟環境。2005-01-082009年走勢展望經濟金融環境穩定是2009年的主旋律。2182009年走勢展望人民幣對美元貶值策略不適合目前的經濟環境。我國出口大幅下挫是由于世界經濟不景氣、全球消費市場急劇萎縮造成的，人民幣貶值并不能在短期內提振出口。如果人民幣對美元貶值，會加劇國際貿易摩擦，得不償失，不利于未來中國出口的長遠發展。此外還有可能因為人民幣貶值預期，造成資本的加速流出，不利于金融環境穩定。2005-01-082009年走勢展望人民幣對美元貶值策略不適合目前的經濟環境192009年走勢展望中美經濟面及資金流向支撐人民幣。中美經濟增長情況對比；中國貿易順差支撐人民幣匯率；中國將是國際投資在2009年關注的重點之一。

綜合我們對市場的分析，美元兌人民幣匯率在2009年將以穩定作為主基調，長遠來看人民幣升值壓力大于貶值壓力。2005-01-082009年走勢展望中美經濟面及資金流向支撐人民幣。2005-20匯率風險管理方案2005-01-08匯率風險管理方案2005-01-0821方案一：遠期售匯鎖定付匯成本對于貴司未來的日元付匯，確定每月付匯現金流。根據資金安排，通過對美元兌日元匯率、日元兌人民幣匯率的走勢分析，選擇合適時點，分批簽訂遠期售匯協議，鎖定付匯成本，規避未來市場波動的風險。遵循原則：把握時機，時效性、有效授權分批簽訂遠期售匯鎖定成本的理念是規避市場波動不利的風險，并不是單純與即期價格去比較。2005-01-08方案一：遠期售匯鎖定付匯成本對于貴司未來的日元付匯，確定每月22方案二：遠期外匯買賣動態管理對于貴司未來的日元付匯，確定每月付匯現金流。根據資金安排，通過對美元兌日元匯率的走勢分析，選擇合適時點，分批簽訂遠期外匯買賣協議，鎖定買入日元成本，規避未來市場波動的風險。日元遠期售匯＝買入日元賣出美元的遠期外匯買賣+即期或遠期美元售匯2005-01-08方案二：遠期外匯買賣動態管理對于貴司未來的日元付匯，確定每月23方案二：遠期外匯買賣動態管理原因及優勢美元兌人民幣匯率基本穩定，風險相對有限。把握美元兌人民幣匯率區間波動的特點，選擇低點簽訂遠期售匯協議，最大限度節省購匯成本。操作較為靈活，在鎖定匯率的同時，有機會根據美元兌日元匯率的變化進行動態管理。2005-01-08方案二：遠期外匯買賣動態管理原因及優勢2005-01-0824案例分析：背景：客戶在將2009年3月4日知道將于2009年6月8日有日元付匯需求，金額為10億日元。3月4日市場報價如下：即期日元售匯價格為6.89503個月遠期日元售匯價格為6.9388即期買入日元賣出美元的外匯買賣價格為99.203個月遠期買入日元賣出美元的外匯買賣價格為99.68即期買入美元的即期售匯價格為6.85773個月遠期買入美元的遠期售匯價格為6.87952005-01-08案例分析：背景：客戶在將2009年3月4日知道將于2009年25案例分析：方案一：貴司在2009年3月4日，認為日元售匯價格6.9388為近期高點，可以接受此買入日元的價格，與我行簽訂買入10億日元的3個月遠期售匯協議，鎖定價格為6.9388，付出人民幣6938.8萬。2005-01-08案例分析：方案一：2005-01-0826案例分析：方案二：貴司在2009年3月4日，與我行簽訂買入10億日元賣出美元的3個月遠期外匯買賣協議，鎖定價格為99.68，付出美元金額為1003.21萬元。由于匯率的波動，在3月20日，美元兌日元即期匯率到達94.50，認為此匯價為支撐價位，前筆交易已有一定程度的浮動盈利，進行動態管理，對前筆交易進行平倉，平倉價為95.30，獲得美元1049.32萬元，獲得匯兌收益46.11萬美元，收益率達到4.60%。3月25日，在美元對日元即期匯率達到98.50時，再次鎖定遠期買入日元價格為98.90，付出美元金額為1011.12萬美元。2005-01-08案例分析：方案二：2005-01-0827案例分析：買入日元賣出日元買入日元2005-01-08案例分析：買入日元賣出日元買入日元2005-01-0828案例分析：在3月20日，美元對人民幣匯率即期價格下跌，鎖定6月8日售匯價為6.8560。2005-01-08案例分析：在3月20日，美元對人民幣匯率即期價格下跌，鎖定629案例分析：通過上述操作，實際上，已經鎖定日元購匯成本如下：（1011.12-46.11）*6.8560＝6616.11萬元人民幣比起方案一的6938.8萬元人民幣節省322.69萬元人民幣，節省幅度達到4.6％。實際上日元售匯價格僅為6.6161，遠低于方案一中日元售匯價格6.9388。2005-01-08案例分析：通過上述操作，實際上，已經鎖定日元購匯成本如下：230案例分析結論：由于金融危機導致的外匯市場較為波動，通過波段的外匯買賣操作，可以為企業爭取到更低的日元購匯價格，最大程度上降低企業財務成本。2005-01-08案例分析結論：由于金融危機導致的外匯市場較為波動，通過波段的31方案三：巧妙借入弱勢貨幣原理：在日元強勢時，借入日元，通過時間換取匯率上的空間，待日元貶值到達目標價位時，鎖定購入日元成本，以達到降低財務成本的目的。可以解決貴司急于支付一筆日元資金，但日元較貴的時候。風險揭示：存在一定的風險敞口，如果日元持續升值，實際上借入的是強勢貨幣，關鍵在于貸款時機的選擇。2005-01-08方案三：巧妙借入弱勢貨幣原理：在日元強勢時，借入日元，通過時32方案三：巧妙借入弱勢貨幣方案測算2005-01-08方案三：巧妙借入弱勢貨幣方案測算2005-01-0833美元兌日元匯率的波動情況2005-01-08美元兌日元匯率的波動情況2005-01-0834企業匯率風險管理建議金融市場動蕩，匯率市場大幅波動，對企業匯率風險管理是挑戰也是機遇。合理把握匯率趨勢，在合適的時機簽訂遠期外匯買賣或遠期結售匯協議，鎖定成本或收益，規避未來不確定風險。中國銀行將竭誠為您服務，協助您做好匯率風險管理。2005-01-08企業匯率風險管理建議金融市場動蕩，匯率市場大幅波動，對企業匯35ThankYou!2005-01-08ThankYou!2005-01-0836三菱重工東方燃氣輪機(廣州)有限公司匯率風險管理方案中國銀行廣東省分行資金業務部2009年3月2005-01-08三菱重工東方燃氣輪機(廣州)有限公司匯率風險管理方案中國銀行37美元兌人民幣匯率走勢分析貴司面臨的匯率風險美元兌日元匯率走勢分析主要內容匯率風險管理方案2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢分析貴司面臨的匯率風險美元兌日元匯率走勢38貴司面臨的匯率風險2005-01-08貴司面臨的匯率風險2005-01-0839貴司面臨的匯率風險貴司支付的貨幣：原材料主要從日本進口，進口主要以日元結算。貴司收入的貨幣：主要為人民幣和少量美元貴司收支貨幣在未來將出現錯配情況，存在一定的匯率風險。貴司面臨的最大風險是日元兌人民幣大幅貶值的風險。2005-01-08貴司面臨的匯率風險貴司支付的貨幣：貴司收入的貨幣：貴司收支貨40對于日元兌人民幣的匯率走勢，可以分拆成美元兌日元及美元兌人民幣匯率較容易進行分析判斷。日元兌人民幣匯率＝日元兌美元匯率+美元兌人民幣匯率上圖中藍線表示日元兌人民幣匯率，黑線表示日元兌美元匯率2005-01-08對于日元兌人民幣的匯率走勢，可以分拆成美元兌日元及美元兌人民41美元兌日元匯率走勢分析2005-01-08美元兌日元匯率走勢分析2005-01-0842美元兌日元匯率走勢圖2005-01-08美元兌日元匯率走勢圖2005-01-0843美元兌日元匯率走勢回顧2007年下半年美國次貸危機爆發以來，自貝爾斯登旗下對沖基金瀕臨瓦解引發金融市場大幅動蕩后，美元兌日元匯率自124的高位大幅下跌。尤其是在2008年9月雷曼兄弟銀行宣布破產保護后，市場風險厭惡情緒飚升，大量利差交易平盤推動美元兌日元匯率在12月突破了90關口，最低達到87.11，日元自2007年下半年以來升值幅度超過了40％。

————利差交易平盤因素影響下，日元大幅升值2005-01-08美元兌日元匯率走勢回顧2007年下半年美國次貸危機爆發以來，44什么是利差交易？利差交易是指投資機構借入低息貨幣，投資于高息貨幣，以獲取高低利息差額，還將可能進一步推動高息貨幣升值，從而使投資者獲取匯兌收益。后來又逐漸將投資范圍擴大到石油、黃金、商品等高風險高收益領域。2005-01-08什么是利差交易？利差交易是指投資機構借入低息貨幣，投資于高息45利差交易的特點及發展市場風險意愿增強時，利差交易頻繁，市場風險意愿降低時，利差交易平盤，軋平頭寸。90年代以來，由于日本經濟一直處于通縮狀態，日本央行一直維持著低利率的政策，日元成為全球最主要的利差交易資金來源。2007年7月前，投資機構大量融入日元，通過賣出日元買入澳元、英鎊等高息貨幣，或賣出日元買入美元進而投資到黃金、石油，促使日元走弱，澳元、英鎊、黃金、石油屢創新高。2005-01-08利差交易的特點及發展市場風險意愿增強時，利差交易頻繁，市場風46利差交易的特點及發展次貸危機爆發后，市場風險意愿急速降低，由于黃金、石油等商品價格及澳元、英鎊等高息貨幣匯率的大幅下跌，投資機構被迫對利差交易大規模平盤，買入日元，推動日元走強。金融機構去杠桿化操作，進一步加速了利差交易的平盤。日本大量原投資于海外市場的資金，由于投資機構自身資金緊張或避險需求，選擇兌換為日元回流國內，也在一定程度上推動了日元走強。2005-01-08利差交易的特點及發展次貸危機爆發后，市場風險意愿急速降低，由47利差交易對未來日元走勢的影響利差交易仍將是影響未來日元走勢的重要因素之一2009年，由于全球主要發達國家經濟陷入衰退，全球經濟不景氣，市場的風險承受意愿及投資信心難以在短期內恢復，投資者對利差交易的仍持謹慎態度，因此日元大幅走貶至2007年水平的可能性較小。2005-01-08利差交易對未來日元走勢的影響利差交易仍將是影響未來日元走勢48美元兌日元匯率走勢展望2008年2月份，日元一改2007年下半年以來的強勢趨勢，呈現持續下跌態勢，美元兌日元匯率從88.56升至99.67的4個月以來新高。2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望2008年2月份，日元一改2007年下49美元兌日元匯率走勢展望日本第四季度的GDP增長率下降3.2%，年化率下降超過12%，這使得日本進入近35年以來最嚴重的經濟蕭條期。2009年1月出口較上年大減45.7％，貿易逆差創記錄高點，而強勢日元只能為日本的出口雪上加霜。日本的政局不穩，麻生首相的民意支持率連創新低，再次觸動了日元近期反轉走軟的扳機。短期內由于日本財年的日元回流，也基本上會在本月底結束。多種因素共同沖擊下難以支撐日元在中期內持續強勢。2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望日本第四季度的GDP增長率下降3.2%50美元因素影響金融危機是否惡化、市場風險意愿將影響美元走勢美國財政赤字問題對美元匯率的影響美國經常項目赤字對美元匯率的影響2005-01-08美元因素影響金融危機是否惡化、市場風險意愿將影響美元走勢2051美元兌日元匯率走勢展望技術面分析2005-01-08美元兌日元匯率走勢展望技術面分析2005-01-0852美元兌人民幣匯率走勢分析2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢分析2005-01-0853美元兌人民幣匯率走勢圖2005-01-08美元兌人民幣匯率走勢圖2005-01-08542009年走勢展望經濟金融環境穩定是2009年的主旋律。溫家寶總理1月份訪問英國等歐洲國家并參加在瑞士舉行的達沃斯全球經濟論壇，表示將匯率保持在合理水平。中國人民銀行行長周小川表示,“國際金融危機是當前考慮人民幣匯率政策的一個重點因素,在這一時期的政策考慮會和一般情況下有所區別。人民幣匯率目前在合理均衡水平上保持基本穩定,不應該大起大落”。保持經濟金融環境以及社會穩定是2009年的主旋律，同樣保持美元兌人民幣匯率的穩定有助于降低企業面臨的匯率風險，為企業創造一個穩定的國內經濟環境。2005-01-082009年走勢展望經濟金融環境穩定是2009年的主旋律。2552009年走勢展望人民幣對美元貶值策略不適合目前的經濟環境。我國出口大幅下挫是由于世界經濟不景氣、全球消費市場急劇萎縮造成的，人民幣貶值并不能在短期內提振出口。如果人民幣對美元貶值，會加劇國際貿易摩擦，得不償失，不利于未來中國出口的長遠發展。此外還有可能因為人民幣貶值預期，造成資本的加速流出，不利于金融環境穩定。2005-01-082009年走勢展望人民幣對美元貶值策略不適合目前的經濟環境562009年走勢展望中美經濟面及資金流向支撐人民幣。中美經濟增長情況對比；中國貿易順差支撐人民幣匯率；中國將是國際投資在2009年關注的重點之一。

綜合我們對市場的分析，美元兌人民幣匯率在2009年將以穩定作為主基調，長遠來看人民幣升值壓力大于貶值壓力。2005-01-082009年走勢展望中美經濟面及資金流向支撐人民幣。2005-57匯率風險管理方案2005-01-08匯率風險管理方案2005-01-0858方案一：遠期售匯鎖定付匯成本對于貴司未來的日元付匯，確定每月付匯現金流。根據資金安排，通過對美元兌日元匯率、日元兌人民幣匯率的走勢分析，選擇合適時點，分批簽訂遠期售匯協議，鎖定付匯成本，規避未來市場波動的風險。遵循原則：把握時機，時效性、有效授權分批簽訂遠期售匯鎖定成本的理念是規避市場波動不利的風險，并不是單純與即期價格去比較。2005-01-08方案一：遠期售匯鎖定付匯成本對于貴司未來的日元付匯，確定每月59方案二：遠期外匯買賣動態管理對于貴司未來的日元付匯，確定每月付匯現金流。根據資金安排，通過對美元兌日元匯率的走勢分析，選擇合適時點，分批簽訂遠期外匯買賣協議，鎖定買入日元成本，規避未來市場波動的風險。日元遠期售匯＝買入日元賣出美元的遠期外匯買賣+即期或遠期美元售匯2005-01-08方案二：遠期外匯買賣動態管理對于貴司未來的日元付匯，確定每月60方案二：遠期外匯買賣動態管理原因及優勢美元兌人民幣匯率基本穩定，風險相對有限。把握美元兌人民幣匯率區間波動的特點，選擇低點簽訂遠期售匯協議，最大限度節省購匯成本。操作較為靈活，在鎖定匯率的同時，有機會根據美元兌日元匯率的變化進行動態管理。2005-01-08方案二：遠期外匯買賣動態管理原因及優勢2005-01-0861案例分析：背景：客戶在將2009年3月4日知道將于2009年6月8日有日元付匯需求，金額為10億日元。3月4日市場報價如下：即期日元售匯價格為6.89503個月遠期日元售匯價格為6.9388即期買入日元賣出美元的外匯買賣價格為99.203個月遠期買入日元賣出美元的外匯買賣價格為99.68即期買入美元的即期售匯價格為6.85773個月遠期買入美元的遠期售匯價格為6.87952005-01-08案例分析：背景：客戶在將2009年3月4日知道將于2009年62案例分析：方案一：貴司在2009年3月4日，認為日元售匯價格6.9388為近期高點，可以接受此買入日元的價格，與我行簽訂買入10億日元的3個月遠期售匯協議，鎖定價格為6.9388，付出人民幣6938.8萬。2005-01-08案例分析：方案一：2005-01-0863案例分析：方案二：貴司在2009年3月4日，與我行簽訂買入10億日元賣出美元的3個月遠期外匯買賣協議，鎖定價格為99.68，付出美元金額為1003.21萬元。由于匯率的波動，在3月20日，美元兌日元即期匯率到達94.50，認為此匯價為支撐價位，前筆交易已有一定程度的浮動盈利，進行動態管理，對前筆交易進行平倉，平倉價為95.30，獲得美元1049.32萬元，獲得匯兌收益46.11萬美元，收益率達到4.60%。3月25日，在美元對日元即期匯率達到98