第二章證券投資分析概論證券投資的原則證券投資的收益與風險證券投資分析方法案例分析1第二章證券投資分析概論證券投資的原則1第一節證券投資的原則安全性：投資的首要任務是保全資本。根據自身的風險承受能力進行資產配置確定合理的資產組合（分散化）制定有效的止損策略并嚴格實施收益性：選擇價值被低估的股票，在股票價格相對處于底部時介入流動性：2第一節證券投資的原則安全性：投資的首要任務是保全資本。2第一節證券投資的原則10014060117.650.498.842.38335.669.730.01008470.659.349.841.88470.659.349.841.825.13第一節證券投資的原則10014060117.650.498第二節股票投資的收益與風險股利收益：股息和紅利資本利得：價差收益股權盈利：優先認購權一、股票投資收益4第二節股票投資的收益與風險股利收益：股息和紅利一、股票投資第二節股票投資的收益與風險1.系統性風險：由某些全局性因素所帶來的風險，對所有股票都發生作用，不能通過分散化投資來消除掉利率風險購買力風險市場風險政策風險政治風險偶然事件風險二、股票投資風險5第二節股票投資的收益與風險1.系統性風險：由某些全局性因第二節股票投資的收益與風險（1）利率風險：利率變化給投資者帶來損失的可能性；一般而言，股票價格與利率成反向變化利率變化改變資金流向（利率提高，資金流向儲蓄；利率降低，資金流向證券）利率變化改變企業的融資成本利率變化改變股票估值的貼現率

6第二節股票投資的收益與風險（1）利率風險：利率變化給投資者第二節股票投資的收益與風險（2）購買力風險：通貨膨脹風險，指由于價格總水平變動而影響股票價格變化的風險。實際收益率可以近似地用名義收益率減去通貨膨脹率得到一般來說，通貨膨脹初期，股票價格會上升企業的產品價格上升，盈利增加通貨膨脹率上升，企業實際資產價值增加結構型通貨膨脹往往首先會帶來上游產業產品價格上漲，使這些公司的股票價格上漲（交通、能源、鋼鐵、建材、石化、裝備制造等）7第二節股票投資的收益與風險（2）購買力風險：通貨膨脹風險，第二節股票投資的收益與風險（3）市場風險：指股票市場行情波動而引起的風險整體價格波動通常用股票價格指數的升降來衡量股票市場價格波動受實體經濟景氣周期變化的影響，同時又有自己的變化周期一般情況下，股市的周期性變化會早于實體經濟的周期性變化8第二節股票投資的收益與風險（3）市場風險：指股票市場行情波第二節股票投資的收益與風險（4）政策風險：政府的政策、法規以及其他政策性手段對股市的影響。我國股市是典型的政策市重大政策：股權分置改革；新股發行；融資融券政策等（5）政治風險：如海灣戰爭、美國大選、政府換屆，中央會議等（6）偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海嘯9第二節股票投資的收益與風險（4）政策風險：政府的政策、法規第二節股票投資的收益與風險2.非系統性風險：只對某個行業或個別公司股票產生影響的風險。理論上講，可以通過分散化投資予以消除掉業務風險經營風險財務風險公司治理風險流動性風險10第二節股票投資的收益與風險2.非系統性風險：只對某個行業第二節股票投資的收益與風險（1）業務風險：企業的產業特性、產品特性及經營特性所帶來的風險產品的需求和銷售價格變化原材料供應和價格變化產業的技術革新，產品升級產業的周期性波動產業的進入壁壘、顧客的忠誠度、產業集中度是非系統風險的影響因素11第二節股票投資的收益與風險（1）業務風險：企業的產業特性、第二節股票投資的收益與風險（2）經營風險：經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平下降。項目投資決策失誤（盲目多元化）技術戰略或產品開發失敗銷售決策失誤（渠道建設，目標客戶選擇）（3）財務風險：企業財務狀況惡化所帶來的風險過高的負債比例經營現金流不足，過多依賴于外部融資企業過快增長或盲目多元化（增長型破產）12第二節股票投資的收益與風險（2）經營風險：經營管理過程中出第二節股票投資的收益與風險（4）公司治理風險：公司治理水平低下，公司管理當局沒有正當履行對公司相關利益人的信托責任所帶來的風險。如：操縱利潤，與莊家聯手炒作本公司股票，大股東占有上市資金，不正當關聯交易，管理層挪用貪污資金，非正當管理層收購等。（5）流動性風險：由于市場交易不活躍，導致買賣受阻而帶來的風險13第二節股票投資的收益與風險（4）公司治理風險：公司治理水平第二節股票投資的收益與風險利用歷史股票價格數據對風險做定量評估主要是對市場風險的評估用歷史數據評估風險實際是假設風險不具有時變性實際的風險評估應該將市場風險和其他風險相結合，定量方法和定性方法相結合，歷史數據和未來預測相結合三、風險的評估14第二節股票投資的收益與風險利用歷史股票價格數據對風險做定量第二節股票投資的收益與風險1、范圍法（價差率法）價差率＝（最高價－最低價）（最高價+最低價）2×100％價差率越大，表明風險越大簡單直觀，但包含的信息量少，容易出現信息失真15第二節股票投資的收益與風險1、范圍法（價差率法）價差率＝（第二節股票投資的收益與風險2、概率法（標準差法）均值：標準差：差異系數：16第二節股票投資的收益與風險2、概率法（標準差法）均值：標準第二節股票投資的收益與風險當前股價與買入成本的比值頻率值1.10.11.30.221.50.361.70.221.90.117第二節股票投資的收益與風險當前股價與買入成本的比值頻率值1第二節股票投資的收益與風險3、系數（）法系數用來表示某一股票收益變化相對于整個股票市場的收益變化的比較，反映該股票的系統性風險與市場總風險的相關程度系數是由資本資產定價模型引入的，用來表示某一證券的系統性風險的大小任何一個投資組合的系數是各個證券系數的加權平均值18第二節股票投資的收益與風險3、系數（）法系數用來表示某第二節股票投資的收益與風險19第二節股票投資的收益與風險19持股數量股票價格資產比例2股票115002030％1.21.3股票220001530％1.40.7股票340001040％1.61.1投資組合1.421.0420持股數量股票價格資產比例2股票115002030％1.第三節股票投資分析方法通過對決定股票投資價值及價格的基本要素的分析，確定股票的內在價值，判斷股市走勢。（主要包括：宏觀經濟環境，行業環境，公司業績前景、財務結構、經營狀況，以及影響股票市場的一些政策因素、政治因素等）基本分析包括兩部分：市場基本面分析和公司基本面分析。市場基本面分析主要是通過對影響市場的整體性因素的分析研究，判斷市場未來的走勢。公司基本面因素主要是通過對行業因素和公司因素的分析，預測公司未來的業績和財務狀況，評價其風險，對公司價值進行評估。一、基本分析方法21第三節股票投資分析方法通過對決定股票投資價值及價格的基本要第三節股票投資分析方法經濟周期或景氣變動利率通貨膨脹國家相關政策政治因素1、市場因素分析22第三節股票投資分析方法經濟周期或景氣變動1、市場因素分析2第三節股票投資分析方法行業生命周期初創期擴張期成熟期衰退期行業競爭環境政府的行業政策其他行業因素（技術革新，產品升級，替代品等）2、行業因素分析23第三節股票投資分析方法行業生命周期2、行業因素分析23第三節股票投資分析方法定性分析公司競爭能力分析公司競爭策略分析定量分析會計分析財務分析（比率分析，橫向比較和縱向比較）盈利預測與公司估值3、公司因素分析24第三節股票投資分析方法定性分析3、公司因素分析24第三節股票投資分析方法優點：有利于對長期趨勢的把握；有助于個股的選擇缺點：不利于把握近期走勢；需要收集大量的信息；對分析能力的要求較高適用范圍：相對成熟的股票市場；中長期投資4、基本分析的優缺點及適用范圍25第三節股票投資分析方法優點：有利于對長期趨勢的把握；有助于第三節股票投資分析方法通過對股票歷史交易數據的分析，來判斷其未來的走勢（價格，成交量）技術分析的理論基礎市場行為涵蓋一切信息價格的運動有趨勢性，一旦形成一種趨勢，在一定時期內會延續下去歷史往往會重演二、技術分析方法26第三節股票投資分析方法通過對股票歷史交易數據的分析，來判斷第三節股票投資分析方法K線法移動平均線法指標法形態法切線法波浪法技術分析的主要內容27第三節股票投資分析方法K線法技術分析的主要內容27第三節股票投資分析方法優點：直接對市場數據進行分析，反應周期短缺點：可靠性不高，有莊家騙線問題；有些技術分析的原則相互矛盾，不容易把握適用范圍：適用于對市場趨勢的分析；適用于較短時間的行情預測技術分析的優缺點及適用范圍28第三節股票投資分析方法優點：直接對市場數據進行分析，反應周第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）投資目標（二）投資范圍（三）投資理念（四）投資策略1、資產配置策略2、股票組合的構建與調整（1）股票選擇范圍（2）股票數量（3）選股標準和步驟1）初始行業分類2）行業優選3）股票精選標準A、公司在行業中的地位B、財務穩健性C、公司的管理水平和信息透明度D、流動性（4）股票調整3、債券組合的構建與調整（五）投資決策流程（六）業績比較基準（七）風險收益特征（八）投資限制（九）禁止行為29第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）投資目標本基金將通過積極投資于能夠充分分享中國經濟長期增長的、在各自行業中已經或將要取得領袖地位的50家上市公司股票，在承擔適度風險的前提下，追求當期收益和基金資產超過業績比較基準的長期穩定回報。（二）投資范圍本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，主要包括國內依法發行、上市或擬上市的股票、債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。股票投資占基金資產凈值的比例為20%--77%，債券投資占基金資產凈值的比例不低于20%，現金占基金資產凈值的比例不低于3%。30第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略在有關法律法規許可時，基金資產除3%左右以現金形式持有，其余基金資產可全部用于股票投資。（三）投資理念

股票選擇重于時機選擇；在經濟發展的不同階段，各行業表現的景氣度會出現顯著差異；只有少數上市公司能充分分享中國經濟的未來增長。（四）投資策略本基金為主動管理的股票型基金，投資策略上偏重選股能力的發揮，時機的選擇放在次要位置。31第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1、資產配置策略本基金將采用自上而下的兩個層次資產配置策略，首先確定基金資產在不同資產類別之間的配置比例，然后進一步確定各資產類別中不同證券的配置比例。（1）資產配置比例本基金股票資產在基金凈值中的配置比例將保持在20%－77%的范圍中，債券資產比例不低于20%，現金不低于基金凈資產的3%。資產配置比例由基金決策委員會根據市場狀況確定，基金經理在資產配置比例范圍內選擇具體基金投資品種。32第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（2）資產配置模型在分析股票市場投資價值水平方面，本基金將參考FE股票市場估值模型，結合對宏觀經濟周期數據的判斷，作為衡量股票市場價值水平的基礎。如果結合理論模型分析與定性判斷得出股票市場價值被高估的結論，在資產配置決策中，將不再擴大股票投資比例。如果股票市場價值高估程度較高的時候，可以選擇降低股票持倉比例的策略，實現收益。33第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（2）資第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2、股票組合的構建與調整本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據國家政策、國內外經濟形勢以及各產業的生命周期，編制行業景氣度指標體系，對各主要行業投資價值進行優先排序，確定各行業的投資比重。然后采用長盛股票綜合評級體系，對優選行業內的上市公司進行綜合評級，精選出50只最有投資價值的股票。34第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（1）股票選擇范圍：剔除下列股票后的所有A股股票：1）暫停上市股票；2）經營狀況異常或最近財務報告嚴重虧損且短期內扭虧無望的股票；3）價格發生異常波動的股票；4）其他經本公司研究員認定應該剔除的股票。（2）股票數量：50只股票。（3）選股標準和步驟：依據行業景氣度及行業優勢地位、財務穩健性、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進行選股。具體步驟如下：35第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（1）股第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1）初始行業分類根據我們的基金產品設計，對可供投資的行業劃分為三類，即穩定性、成長性和周期性行業。本基金關于行業穩定性、成長性和周期性的判斷，有別于一般傳統意義上的行業劃分，而主要依據行業規模的增長和行業主導產品價格的波動等指標來進行類別歸屬。基本情況如下表所示：36第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1）初始第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略行業類別劃分標準投資研究思路主要行業舉例穩定性行業主導產品價格比較穩定、產量上下波動不大以絕對價值法分析為主、相對價值法比較為輔電力、煤氣及水的生產供應業；交通運輸、倉儲業；食品、飲料。成長性行業規模、收入和利潤增長明顯高于經濟增長速度通過研究員的獨立分析判斷和對國際證券市場的相對比較電子、信息技術；傳播與文化產業；醫藥與生物制品；批發和零售貿易；金融、保險業。周期性行業價格波動較大、受宏觀經濟和國家產業政策影響較大充分緊盯行業景氣度指標的變化，進行波段操作石油化工；金屬、非金屬；建筑業；房地產業。37第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略行業類別第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2）行業優選在行業歸類的基礎上，按照不同類別行業的不同特性，進行行業的篩選。具體步驟是：A、編制行業景氣度數據。B、將選出的行業與國際同行業進行比較。C、確定各行業的投資比例。38第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2）行業第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3）股票精選標準在確定行業投資比例后，本基金將根據以下幾個方面最終確定所選股票：A、公司在行業中的地位：公司的核心競爭力，如技術水平、營銷能力等；產品的市場占有率；主要產品的銷售收入增長率；凈利潤增長率。39第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略B、財務穩健性：公司財務穩健性主要從盈利能力（包括成長性）和償債能力兩方面考慮。考察公司盈利能力的指標主要包括凈資產收益率、總資產收益率、銷售收入增長率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率五個指標；對上市公司償債能力的分析指標，如資產負債率、流動比率給予了一定的關注。對于其他方面的財務指標，如每股經營活動現金流、凈資產周轉率等則作為參考指標。40第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略C、公司的管理水平和信息透明度：本基金選擇的上市公司的管理能力參考指標主要包括企業家能力、企業發展戰略、組織\控制\激勵體系三類指標。在上市公司信息透明度方面，主要參考信息披露、投資者溝通、內部人控制等指標。通過對上述兩類指標分別排名，然后將各指標的排名結果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。D、流動性：主要考慮流通市值和換手率指標。41第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（4）股票調整股票的調整根據安全邊際的大小進行。即：研究員每周對持倉股票及候選股票的安全邊際進行排名比較，對于落入后10%的持倉股票將于下周適當時機賣出，對于進入后20%-10%之間的候選股票將于下周適當時機買入，但持倉股票數量始終維持在50只不變。其中：股票安全邊際=股票內在價值-股票市場價格本基金對股票內在價值的計算主要依據DCF模型和市盈率定價模型。42第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3、債券組合的構建與調整債券組合的構建與調整依據下列標準進行：(1)類似信用等級和期限的債券中選擇到期收益率較高的債券；(2)類似信用等級、久期及到期收益率水平的債券中選擇凸性較大的債券；(3)流動性較高的債券；(4)可獲得較好當期收益的債券；(5)其他價值被低估、有增值潛力的債券。43第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（五）投資決策流程1、研究過程研究部門通過對宏觀經濟形勢及證券市場走勢的研究與分析，向投資決策委員會提交資產配置研究報告。2、決策機制與決策過程本基金實行投資決策委員會領導下的基金經理負責制。投資決策委員會根據研究部門提交的報告對基金的資產配置下達指導性意見，基金經理按照上述要求提交具體的投資方案，經投資決策委員會批準后，在授權范圍內組織投資方案的實施。

44第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（五）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3、投資組合的構建4、交易過程基金經理通過投資管理系統向集中交易室下達投資指令。中央交易室負責交易執行和一線監控。5、投資組合調整過程基金經理密切關注宏觀經濟及市場形勢，結合基金申購贖回情況，對投資組合進行動態監控和調整。6、業績與風險評估過程基金經理小組和公司專職投資評估員按照投資決策委員會指導性方針和投資實施方案對投資業績進行評估。45第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（六）業績比較基準本基金業績衡量基準＝中信綜合指數收益率*80%+中信國債指數收益率*20%。（七）風險收益特征本基金屬于證券投資基金中的適度風險品種，在承擔適度風險的前提下，獲取長期穩定的收益。（八）投資限制（略）（九）禁止行為（略）46第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（六）第二章證券投資分析概論證券投資的原則證券投資的收益與風險證券投資分析方法案例分析47第二章證券投資分析概論證券投資的原則1第一節證券投資的原則安全性：投資的首要任務是保全資本。根據自身的風險承受能力進行資產配置確定合理的資產組合（分散化）制定有效的止損策略并嚴格實施收益性：選擇價值被低估的股票，在股票價格相對處于底部時介入流動性：48第一節證券投資的原則安全性：投資的首要任務是保全資本。2第一節證券投資的原則10014060117.650.498.842.38335.669.730.01008470.659.349.841.88470.659.349.841.825.149第一節證券投資的原則10014060117.650.498第二節股票投資的收益與風險股利收益：股息和紅利資本利得：價差收益股權盈利：優先認購權一、股票投資收益50第二節股票投資的收益與風險股利收益：股息和紅利一、股票投資第二節股票投資的收益與風險1.系統性風險：由某些全局性因素所帶來的風險，對所有股票都發生作用，不能通過分散化投資來消除掉利率風險購買力風險市場風險政策風險政治風險偶然事件風險二、股票投資風險51第二節股票投資的收益與風險1.系統性風險：由某些全局性因第二節股票投資的收益與風險（1）利率風險：利率變化給投資者帶來損失的可能性；一般而言，股票價格與利率成反向變化利率變化改變資金流向（利率提高，資金流向儲蓄；利率降低，資金流向證券）利率變化改變企業的融資成本利率變化改變股票估值的貼現率

52第二節股票投資的收益與風險（1）利率風險：利率變化給投資者第二節股票投資的收益與風險（2）購買力風險：通貨膨脹風險，指由于價格總水平變動而影響股票價格變化的風險。實際收益率可以近似地用名義收益率減去通貨膨脹率得到一般來說，通貨膨脹初期，股票價格會上升企業的產品價格上升，盈利增加通貨膨脹率上升，企業實際資產價值增加結構型通貨膨脹往往首先會帶來上游產業產品價格上漲，使這些公司的股票價格上漲（交通、能源、鋼鐵、建材、石化、裝備制造等）53第二節股票投資的收益與風險（2）購買力風險：通貨膨脹風險，第二節股票投資的收益與風險（3）市場風險：指股票市場行情波動而引起的風險整體價格波動通常用股票價格指數的升降來衡量股票市場價格波動受實體經濟景氣周期變化的影響，同時又有自己的變化周期一般情況下，股市的周期性變化會早于實體經濟的周期性變化54第二節股票投資的收益與風險（3）市場風險：指股票市場行情波第二節股票投資的收益與風險（4）政策風險：政府的政策、法規以及其他政策性手段對股市的影響。我國股市是典型的政策市重大政策：股權分置改革；新股發行；融資融券政策等（5）政治風險：如海灣戰爭、美國大選、政府換屆，中央會議等（6）偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海嘯55第二節股票投資的收益與風險（4）政策風險：政府的政策、法規第二節股票投資的收益與風險2.非系統性風險：只對某個行業或個別公司股票產生影響的風險。理論上講，可以通過分散化投資予以消除掉業務風險經營風險財務風險公司治理風險流動性風險56第二節股票投資的收益與風險2.非系統性風險：只對某個行業第二節股票投資的收益與風險（1）業務風險：企業的產業特性、產品特性及經營特性所帶來的風險產品的需求和銷售價格變化原材料供應和價格變化產業的技術革新，產品升級產業的周期性波動產業的進入壁壘、顧客的忠誠度、產業集中度是非系統風險的影響因素57第二節股票投資的收益與風險（1）業務風險：企業的產業特性、第二節股票投資的收益與風險（2）經營風險：經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平下降。項目投資決策失誤（盲目多元化）技術戰略或產品開發失敗銷售決策失誤（渠道建設，目標客戶選擇）（3）財務風險：企業財務狀況惡化所帶來的風險過高的負債比例經營現金流不足，過多依賴于外部融資企業過快增長或盲目多元化（增長型破產）58第二節股票投資的收益與風險（2）經營風險：經營管理過程中出第二節股票投資的收益與風險（4）公司治理風險：公司治理水平低下，公司管理當局沒有正當履行對公司相關利益人的信托責任所帶來的風險。如：操縱利潤，與莊家聯手炒作本公司股票，大股東占有上市資金，不正當關聯交易，管理層挪用貪污資金，非正當管理層收購等。（5）流動性風險：由于市場交易不活躍，導致買賣受阻而帶來的風險59第二節股票投資的收益與風險（4）公司治理風險：公司治理水平第二節股票投資的收益與風險利用歷史股票價格數據對風險做定量評估主要是對市場風險的評估用歷史數據評估風險實際是假設風險不具有時變性實際的風險評估應該將市場風險和其他風險相結合，定量方法和定性方法相結合，歷史數據和未來預測相結合三、風險的評估60第二節股票投資的收益與風險利用歷史股票價格數據對風險做定量第二節股票投資的收益與風險1、范圍法（價差率法）價差率＝（最高價－最低價）（最高價+最低價）2×100％價差率越大，表明風險越大簡單直觀，但包含的信息量少，容易出現信息失真61第二節股票投資的收益與風險1、范圍法（價差率法）價差率＝（第二節股票投資的收益與風險2、概率法（標準差法）均值：標準差：差異系數：62第二節股票投資的收益與風險2、概率法（標準差法）均值：標準第二節股票投資的收益與風險當前股價與買入成本的比值頻率值1.10.11.30.221.50.361.70.221.90.163第二節股票投資的收益與風險當前股價與買入成本的比值頻率值1第二節股票投資的收益與風險3、系數（）法系數用來表示某一股票收益變化相對于整個股票市場的收益變化的比較，反映該股票的系統性風險與市場總風險的相關程度系數是由資本資產定價模型引入的，用來表示某一證券的系統性風險的大小任何一個投資組合的系數是各個證券系數的加權平均值64第二節股票投資的收益與風險3、系數（）法系數用來表示某第二節股票投資的收益與風險65第二節股票投資的收益與風險19持股數量股票價格資產比例2股票115002030％1.21.3股票220001530％1.40.7股票340001040％1.61.1投資組合1.421.0466持股數量股票價格資產比例2股票115002030％1.第三節股票投資分析方法通過對決定股票投資價值及價格的基本要素的分析，確定股票的內在價值，判斷股市走勢。（主要包括：宏觀經濟環境，行業環境，公司業績前景、財務結構、經營狀況，以及影響股票市場的一些政策因素、政治因素等）基本分析包括兩部分：市場基本面分析和公司基本面分析。市場基本面分析主要是通過對影響市場的整體性因素的分析研究，判斷市場未來的走勢。公司基本面因素主要是通過對行業因素和公司因素的分析，預測公司未來的業績和財務狀況，評價其風險，對公司價值進行評估。一、基本分析方法67第三節股票投資分析方法通過對決定股票投資價值及價格的基本要第三節股票投資分析方法經濟周期或景氣變動利率通貨膨脹國家相關政策政治因素1、市場因素分析68第三節股票投資分析方法經濟周期或景氣變動1、市場因素分析2第三節股票投資分析方法行業生命周期初創期擴張期成熟期衰退期行業競爭環境政府的行業政策其他行業因素（技術革新，產品升級，替代品等）2、行業因素分析69第三節股票投資分析方法行業生命周期2、行業因素分析23第三節股票投資分析方法定性分析公司競爭能力分析公司競爭策略分析定量分析會計分析財務分析（比率分析，橫向比較和縱向比較）盈利預測與公司估值3、公司因素分析70第三節股票投資分析方法定性分析3、公司因素分析24第三節股票投資分析方法優點：有利于對長期趨勢的把握；有助于個股的選擇缺點：不利于把握近期走勢；需要收集大量的信息；對分析能力的要求較高適用范圍：相對成熟的股票市場；中長期投資4、基本分析的優缺點及適用范圍71第三節股票投資分析方法優點：有利于對長期趨勢的把握；有助于第三節股票投資分析方法通過對股票歷史交易數據的分析，來判斷其未來的走勢（價格，成交量）技術分析的理論基礎市場行為涵蓋一切信息價格的運動有趨勢性，一旦形成一種趨勢，在一定時期內會延續下去歷史往往會重演二、技術分析方法72第三節股票投資分析方法通過對股票歷史交易數據的分析，來判斷第三節股票投資分析方法K線法移動平均線法指標法形態法切線法波浪法技術分析的主要內容73第三節股票投資分析方法K線法技術分析的主要內容27第三節股票投資分析方法優點：直接對市場數據進行分析，反應周期短缺點：可靠性不高，有莊家騙線問題；有些技術分析的原則相互矛盾，不容易把握適用范圍：適用于對市場趨勢的分析；適用于較短時間的行情預測技術分析的優缺點及適用范圍74第三節股票投資分析方法優點：直接對市場數據進行分析，反應周第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）投資目標（二）投資范圍（三）投資理念（四）投資策略1、資產配置策略2、股票組合的構建與調整（1）股票選擇范圍（2）股票數量（3）選股標準和步驟1）初始行業分類2）行業優選3）股票精選標準A、公司在行業中的地位B、財務穩健性C、公司的管理水平和信息透明度D、流動性（4）股票調整3、債券組合的構建與調整（五）投資決策流程（六）業績比較基準（七）風險收益特征（八）投資限制（九）禁止行為75第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）投資目標本基金將通過積極投資于能夠充分分享中國經濟長期增長的、在各自行業中已經或將要取得領袖地位的50家上市公司股票，在承擔適度風險的前提下，追求當期收益和基金資產超過業績比較基準的長期穩定回報。（二）投資范圍本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，主要包括國內依法發行、上市或擬上市的股票、債券以及經中國證監會批準的允許基金投資的其他金融工具。股票投資占基金資產凈值的比例為20%--77%，債券投資占基金資產凈值的比例不低于20%，現金占基金資產凈值的比例不低于3%。76第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（一）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略在有關法律法規許可時，基金資產除3%左右以現金形式持有，其余基金資產可全部用于股票投資。（三）投資理念

股票選擇重于時機選擇；在經濟發展的不同階段，各行業表現的景氣度會出現顯著差異；只有少數上市公司能充分分享中國經濟的未來增長。（四）投資策略本基金為主動管理的股票型基金，投資策略上偏重選股能力的發揮，時機的選擇放在次要位置。77第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1、資產配置策略本基金將采用自上而下的兩個層次資產配置策略，首先確定基金資產在不同資產類別之間的配置比例，然后進一步確定各資產類別中不同證券的配置比例。（1）資產配置比例本基金股票資產在基金凈值中的配置比例將保持在20%－77%的范圍中，債券資產比例不低于20%，現金不低于基金凈資產的3%。資產配置比例由基金決策委員會根據市場狀況確定，基金經理在資產配置比例范圍內選擇具體基金投資品種。78第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（2）資產配置模型在分析股票市場投資價值水平方面，本基金將參考FE股票市場估值模型，結合對宏觀經濟周期數據的判斷，作為衡量股票市場價值水平的基礎。如果結合理論模型分析與定性判斷得出股票市場價值被高估的結論，在資產配置決策中，將不再擴大股票投資比例。如果股票市場價值高估程度較高的時候，可以選擇降低股票持倉比例的策略，實現收益。79第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（2）資第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2、股票組合的構建與調整本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據國家政策、國內外經濟形勢以及各產業的生命周期，編制行業景氣度指標體系，對各主要行業投資價值進行優先排序，確定各行業的投資比重。然后采用長盛股票綜合評級體系，對優選行業內的上市公司進行綜合評級，精選出50只最有投資價值的股票。80第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2、第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（1）股票選擇范圍：剔除下列股票后的所有A股股票：1）暫停上市股票；2）經營狀況異常或最近財務報告嚴重虧損且短期內扭虧無望的股票；3）價格發生異常波動的股票；4）其他經本公司研究員認定應該剔除的股票。（2）股票數量：50只股票。（3）選股標準和步驟：依據行業景氣度及行業優勢地位、財務穩健性、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進行選股。具體步驟如下：81第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略（1）股第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1）初始行業分類根據我們的基金產品設計，對可供投資的行業劃分為三類，即穩定性、成長性和周期性行業。本基金關于行業穩定性、成長性和周期性的判斷，有別于一般傳統意義上的行業劃分，而主要依據行業規模的增長和行業主導產品價格的波動等指標來進行類別歸屬。基本情況如下表所示：82第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略1）初始第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略行業類別劃分標準投資研究思路主要行業舉例穩定性行業主導產品價格比較穩定、產量上下波動不大以絕對價值法分析為主、相對價值法比較為輔電力、煤氣及水的生產供應業；交通運輸、倉儲業；食品、飲料。成長性行業規模、收入和利潤增長明顯高于經濟增長速度通過研究員的獨立分析判斷和對國際證券市場的相對比較電子、信息技術；傳播與文化產業；醫藥與生物制品；批發和零售貿易；金融、保險業。周期性行業價格波動較大、受宏觀經濟和國家產業政策影響較大充分緊盯行業景氣度指標的變化，進行波段操作石油化工；金屬、非金屬；建筑業；房地產業。83第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略行業類別第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2）行業優選在行業歸類的基礎上，按照不同類別行業的不同特性，進行行業的篩選。具體步驟是：A、編制行業景氣度數據。B、將選出的行業與國際同行業進行比較。C、確定各行業的投資比例。84第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略2）行業第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3）股票精選標準在確定行業投資比例后，本基金將根據以下幾個方面最終確定所選股票：A、公司在行業中的地位：公司的核心競爭力，如技術水平、營銷能力等；產品的市場占有率；主要產品的銷售收入增長率；凈利潤增長率。85第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略3）第四節案例分析——長盛動態精選證券投資基金投資策略B、財務穩健性：公司財