市場策略研201894明確社保費由稅征收將改變當前“雙重征繳”體制，提高征繳效率，降低征繳成本，擴大社保覆蓋面，長期看有助于地社保費率和繳費基市場策略研201894明確社保費由稅征收將改變當前“雙重征繳”體制，提高征繳效率，降低征繳成本，擴大社保覆蓋面，長期看有助于地社保費率和繳費基數的差異統籌的實現。然而，如企業的經營成本，減少個人的可支配影響會更加突出提高企業和個人的稅費首先，將規范社保繳費基數。社保繳費基數一般是本人上一年工資，包括工資、獎金、津貼、補貼等，并以上一年社會平均工資的3倍和%為上下限。根2018年《中國企業社保白皮書》，社保繳費基數完全合規的企業僅占27%，31.7%的企業按照最低標準繳費。參考城鎮職工基本養老保險的數據，2017年實際繳費費21.6%，低28%的標準。實際繳費基數是上一年社平工資的77%，但是扣除以下三個“合規”原因影響后，平均的繳費基數應該88%：1）少數省市降低繳費率或者降低繳費基數；2）工商戶和靈活就業參加基本實際繳養老保險的繳費比例為20%；3）比例會低于標準，而收入低于社平工資60% 則會高于標準按規定基數上繳社保費影響范圍大，會使參保企業整體的社保費成本提高1%。從社保白皮書來看，7%的企業都會受到影響。017年企業繳納的社保費合計約5萬億，也就是說，繳費基數規范化會增加社保征繳收入約7000億，調整至工業企業口徑將拖累利潤總額下滑3%；個人的稅后工資降低1.3%。不過不同企業和員工受影響程度不同，以前人為的其次，社保覆蓋面可能擴大，意味著繳費范圍的擴大。年底參 浙江為例，社保費改為地稅全責征收后，參保職工人數加速長。靜態測算覆蓋率每提高5個百分點，將增加社保征繳收入約4000億元，調整至工業企業口徑將拖累利潤總額下滑1.5%。分省份來看，中西部一些省份以及經濟比較活躍的地區覆蓋率較低，可能受這次政策影降稅費已是當務之下調6-8個點或能降低從嚴征收對企業的影響。過去幾年征繳力度的提升抵消了降費給企業減負的影響，企業的實際社保負擔反而在上升。基本養老保險的實際費率從2014年的1%升至217年的21.%207年大幅上升2個百分點。強制性的社保繳存要求在某種程度上也可以看成是一種稅負，現在社保費改由稅務部門征收，就更是如此。根據世行 企業綜合稅率 12189，其中社保稅負 2/89?？嘉咫U一金后，我國企業的用人成本是員工工資的.4倍，個人的稅前收入是工資的8（假設2%的稅率。如高社繳比再上嚴征收會增加了企業的負擔，不利于企業經營和投資，降低了個人的可支配收入，不利于消費，企業還可能為了降低成本而減少雇員，在當前的影響更加突出。劃轉國資充實社保為降稅算顯示目前社保實際費率可能標準低5ppt；已執行地稅全責征地區的企業基本養老保險繳費比例低6-8ppt。根據社保白皮查，27.34%的企業希望費率“降低8~10個百分點會更加合理且能做到分析 梁SAC執 SFCCE 分析 王慧SAC執 近市場策略|國家的資產配臵— 視市場策略|個稅遞延型商業養老保險試點市場策略|建立第三支柱養老保險的機遇免費獲12免費獲12；；（增值服務掃一掃回復：加入“起點財經群7月20 1，中辦國了201911日起，將基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費、工傷保征收”。820日，國家稅、政部、人社部等五部委局聯合召開社會保險費和7月20 1，中辦國了201911日起，將基本養老保險費、基本醫療保險費、失業保險費、工傷保征收”。820日，國家稅、政部、人社部等五部委局聯合召開社會保險費和1210日前完成社保費和第一批入職責劃轉交接工作201911日起稅務部征收各項社會保險費和先行劃轉入”，再次明確了社保費改由稅務門征收的時間表明確社保費由稅務部征收將改變當前“雙重征繳”體制，提高征繳效率降低征繳成本，擴大社保覆蓋面，長期看有助于降低各地社保費率和繳費基數的差異促 統籌的實現。然而，如果不同步調降費率，就少個人的可支配收入，在當前的宏觀背景 影響會更加突出企業的經營成本，規范社保費的征收根據2018年《中國企業社保白皮書》，社保繳費基數不合規企業占比73%。根據國發[1997]26號、國發[2005]38號等規定3以及社會保險法的釋義4，我國城鎮職工基本養老保工資按國規定列入工資總額統計的項目計算，包括工資、獎金、津貼、補貼等入。如果本人月平均工資低于當地職工平均工資60%的，按當地職工月平均工資的繳費；超過當地職工平均工資300%的，按當地職工月平均工資的300%繳費。醫療、費的繳費基數與養老基本一致。但是根據2018年《中國企業社保白 占27%，就是73%的企業沒有按照規定繳費，其31.7%的企業按照最低標準繳費。“雙重征繳”體制使得不規范有了存在的可能。目前我國社保征繳模式主要?一是由社會保險經辦機構負責征收，即“社保征收模式”，例、 、圳、山東10多個地方?建、湖南、海南、重慶、云南、陜西、青海及寧波、廈市522個地方?（）6、1/politics/2018-/2018-23.1/2018/0825/c1004-45/fortune/2016-6782稅務部門作將規范社保費的征收，提高征繳力度。社保部門的特點在于熟各項社會保險政策和業務，貫穿了企業和個人參保、費用征繳、待 及相關服務環節。但是它無法及時和精準的掌握企業給員工工資情況，因此在核定和征收保費時，也使得企業存在不規范繳納的可能性。而稅務部門在核實繳費人數、繳費基等基礎數據方面稅務部門作將規范社保費的征收，提高征繳力度。社保部門的特點在于熟各項社會保險政策和業務，貫穿了企業和個人參保、費用征繳、待 及相關服務環節。但是它無法及時和精準的掌握企業給員工工資情況，因此在核定和征收保費時，也使得企業存在不規范繳納的可能性。而稅務部門在核實繳費人數、繳費基等基礎數據方面更加具備專業優勢，并且擁有成熟有效的征和足夠的專配備，由稅務部門征收社保費社保征管的規范程度，提高征繳力度提高稅繳費基數規范化的影響（￥11,701（￥54,256，計算了2017年企業職工基本養老保險的實際繳費費率是21.6%，低于28% 準。以下三個原因可能導致實際繳費費率低于 標準，但是這暫不受社保費由稅務部門征收影響： 降低繳費費率或者降低繳費基數。例 省基本養老保險企業繳費率為13%-14%9標準低了6-7個百分基本養老保和失業保險繳費基數下限為最低工資10；廈門基本養老保險企業繳費費率為12%11，標準低了個百分點；杭州基本養老保險企業繳費費率為14%，標準6個百分點，不過醫療保險保險1.2%略高標準12。然而大部省市都是按照標準來征繳的。考慮這 以及有條件的階段性調降費率共響約2個百分點13，那 標準降至26%城工商戶和靈活就參加基本養老保險的繳費比例 20%，低標工商戶、未在用參加基本養以及其他靈活就參加基本養老保險的，應當按照國家繳納基本養老保險費，分別記入基本養老保險統籌基金和個人賬戶”。國發38 約響約為1.4個百分點，那 標準降至24.6%收入超過社會平均工資三倍實際繳費比例會低于標準，收入低于社會平均資60% 實際繳費比例會高于標準。根據 住房公積金2015年年2015年繳存職工中，收入高于上年當地社會平均工資3倍的群體占6.07%，收入于社平工資的群體49.81%，中等收入群體44.12%。根據估算，高收入群體對標準費率的影響約為1個點，不過再考慮低收入群體對費率向上的影響，相企業職工基本養老保險標準費率應該為也就是說當前21.6%換算成繳費基數的話 平均的繳費基數應該是上一年社平工資 88（=24.6%/28%而當前企業實際的繳費基數為上一年社平工資的77%（=21.6%/28%如果按照規定基數上繳社保費，企業的社保費成本相比現在要提高范化會增加社保費收入約7000億，其中企業承擔74%，個人承擔26%。調整至工業企業口徑將拖累工業企業利潤總額下滑3%。9/xinwen/2017-10、浙江、福建2016年基本養老保險繳費收入性調降費率影響1個百分點2個百分點計算這三個調降費率的影響約為1個百分點，有條件的階/zhengce/2018-3個人社保費率標準為10.5%市間差異度不大。繳費基也會個人社保費的支出，雖然可以稅前抵扣，但是仍然會降低個人的可支配收入。根據測算，個人的可支配收入會降低.%[=（1-1.%*8%）/(-1.%*7%)-1]。如未上市的中小企業受沖擊程度可能就大于已上市的大企業。以前完全按照規則繳納社保費用的企業就不受影響，但是如果人為的降低繳費基數，這在未上市的中小企業中比較常見，就會受到較大的影響，也就是2018年《社保白皮書》中提到的73%的不合規企業。如果人為的把繳費基數調降至60%的下限，也就是2018年《社保白皮書》中提到的31.7的不合規企業，那中性估計企業的社保費成本相比現在就會提高47%（=88%/60%-1）社保覆蓋面可能擴大，意味著繳費范圍的擴2017年底參加城鎮職工基本養老保險的在職職工2.94.2億的城鎮就，覆蓋率為69%（圖表1）。根據《勞動法》第七十二條“用人社會保險，繳納社會個人社保費率標準為10.5%市間差異度不大。繳費基也會個人社保費的支出，雖然可以稅前抵扣，但是仍然會降低個人的可支配收入。根據測算，個人的可支配收入會降低.%[=（1-1.%*8%）/(-1.%*7%)-1]。如未上市的中小企業受沖擊程度可能就大于已上市的大企業。以前完全按照規則繳納社保費用的企業就不受影響，但是如果人為的降低繳費基數，這在未上市的中小企業中比較常見，就會受到較大的影響，也就是2018年《社保白皮書》中提到的73%的不合規企業。如果人為的把繳費基數調降至60%的下限，也就是2018年《社保白皮書》中提到的31.7的不合規企業，那中性估計企業的社保費成本相比現在就會提高47%（=88%/60%-1）社保覆蓋面可能擴大，意味著繳費范圍的擴2017年底參加城鎮職工基本養老保險的在職職工2.94.2億的城鎮就，覆蓋率為69%（圖表1）。根據《勞動法》第七十二條“用人社會保險，繳納社會保險費”；根據《社會保險法》第四條和勞動者必須依法參民境內的用人位和個人依法繳納社會保險費”；國發[2005]38號規定“城鎮各類企業職工工 都要參加企業職工基本養老保險”；這都顯示社會保險是由 立、強制參與，由稅務部門征收社保費可能進一步提高覆蓋率。靜態測算覆蓋率每提5個百分點，將增加社保征繳收入約4000億元，調整至工業企業口徑將拖累工業企業利潤總額下滑1.5%。的例子來看，改為地稅全責征收社保費之后，參保職工人數加速增長（2）。浙江省20068月出臺《關于推進社會保險費五費合征工作的意見》（浙政辦發［2006］111號），之后的兩年參加城鎮職工基本養老保險的人數加速增長；2008年1119分省份來看，中西部的一些省份以經濟比較活躍的地區覆蓋率較低，可能受這政策影響比較大（圖表3，例 、云南、重慶 等地的覆蓋率不到50%，后整體水平。 、杭州和廈門如江蘇和福建覆蓋率分別為59%和55%，也不經由地稅全責影響較小圖表1:2017年底城鎮職工基本養老保險覆2:以浙江的例子來看，改為地稅全 2003200420052006200720082009201020112012201320142015資料來源：國，萬得資訊，中金公司研資料來源：國，萬得資訊，中金公司研4圖表3:分省份來看，中西部的一些省份以及經濟比較活躍的地區覆蓋率較低，可資料來源：中國勞動統計年鑒2016，萬得資訊，中金公司降低社保費率已是當務之過去幾年征抵消了降費率給企業減負的影響，企業的實際雖然我國從2015年開始每年都有調降社保費費率的政策出臺，最多為企業降低近4個百始，社會平圖表3:分省份來看，中西部的一些省份以及經濟比較活躍的地區覆蓋率較低，可資料來源：中國勞動統計年鑒2016，萬得資訊，中金公司降低社保費率已是當務之過去幾年征抵消了降費率給企業減負的影響，企業的實際雖然我國從2015年開始每年都有調降社保費費率的政策出臺，最多為企業降低近4個百始，社會平均工資增速逐年放緩，但是人均繳費增速卻在加速，從實際繳費比例在2017強制性的社保繳存要求在某種程度上也可以看成是一種稅負，現在社保費改由稅務部門征收，就更是如此。標準，企業承擔社保費率為30%（取中值，個人為10.5%，也就說企業的人工成本是員工工資的1.3倍，個人的到手收入是工資的2/3（假設25%稅率。再加入住房公積金（企業和個人各12%）的影響，前面兩個數字將變為58%（假25%的稅率第2位。如此高的社保繳存比例增加了企業的負擔，不利于企業經營和投資，降低了個人的可配收入，不利于消費，在當前的宏觀背景影響更加突出，降低繳存比例已是當之急。劃轉國資充實社保為降稅費創造了空間15社保費率下際費率可能6- 個點或能降低從嚴征收對企業的影響?；谇拔挠嬎泔@示目前社保標準低 個百分點。參考目前已經執行地稅全責征收的地區，即東、浙江和廈門，它們的社保費率就 標準低。如前文所述，廣州、廈門和杭州本養老保險企業的繳費比例低6-8個點。2018年《社保白皮書》顯示，受訪企預期仍希望繼續降低費率：27.34%的企業選擇了“比目前降低8~10個百且能做到合規”，占比最多；22.34%的企業選擇了“比目前降低4~5個百分點會更加合理且能做到合規”，占比次多。綜合來看，社保費率6-8個點或能降低從嚴征收對企業的5內圖表4:近四年社保6%-6%-6%-6%-6%- 資料來源：人力資源社會保障部，中金公司研究圖表5:過去幾年抵消了降費率給圖表6:2014年開始，社會平均工資增速逐年放緩，但負的影響，企業的實際負擔反而在上升，2017年養老保2城鎮職工基本養老保險實繳費基數（上一年社會平均工資）人均繳資料來源：國，萬得資訊，中金公司研資料來源：國，萬得資訊，中金公司研7:2018年全球企業綜合榜8:其中社267.3%的綜合稅率在全球189 ((總1249總--，中金公司研究，中金公司研究6 企 個 企 個 圖表4:近四年社保6%-6%-6%-6%-6%- 資料來源：人力資源社會保障部，中金公司研究圖表5:過去幾年抵消了降費率給圖表6:2014年開始，社會平均工資增速逐年放緩，但負的影響，企業的實際負擔反而在上升，2017年養老保2城鎮職工基本養老保險實繳費基數（上一年社會平均工資）人均繳資料來源：國，萬得資訊，中金公司研資料來源：國，萬得資訊，中金公司研7:2018年全球企業綜合榜8:其中社267.3%的綜合稅率在全球189 ((總1249總--，中金公司研究，中金公司研究6 企 個 企 個 企 個 企 個 企 個中金公司研一業務資格）由中國國（已具備中的投中的信息均來源認為可靠的已公開資料，但中國國際金及其關聯機構（以下統稱“中金公司”）對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取中的信息、意見等投資者參考之用，對任的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不成對任何人的個或投資操作性建議。投中的信審慎做出決策并自行承擔風險涉及的內容進行任策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決專業顧問的意見對依據或者使所造成的一，中金公司/均不承擔任何責任僅出具日的觀點和判斷。該等意見、評估 無需通知即可隨時更改。在不同時期，中金公司可能會發出所載意見、評估不一致。署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售、其他或 中針對可能所涉及的標或其他金中金公司研一業務資格）由中國國（已具備中的投中的信息均來源認為可靠的已公開資料，但中國國際金及其關聯機構（以下統稱“中金公司”）對這些信息的準確性及完整性不作任何保證?；蚱渌鹑诠ぞ叩某鰞r或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取中的信息、意見等投資者參考之用，對任的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不成對任何人的個或投資操作性建議。投中的信審慎做出決策并自行承擔風險涉及的內容進行任策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決專業顧問的意見對依據或者使所造成的一，中金公司/均不承擔任何責任僅出具日的觀點和判斷。該等意見、評估 無需通知即可隨時更改。在不同時期，中金公司可能會發出所載意見、評估不一致。署名分析師可能會不時與中金公司的客戶、銷售、其他或 中針對可能所涉及的標或其他金融工具的市場價格產生短期影的催化劑或事件進行交易策略或其他金融工具的目標價 、估值等觀點相反或不一致，相關的交易略不同于且也不影響分析師關于其所研究標 或其他金融工具的基本或評分 意見及建議不一致的市場評論和/或交中金公司的銷以及其他?？赡軙罁煌僭O和標準、采用不同的分析方法而口頭觀點。中金公司沒有將此意見及建議向的投資決策。所有接收者進行更新的義務。中金公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立中的意見不一中的關于業績的數據代表過往表現。過往的業績表現亦不承諾也不保證，任何所預示的回報會得以實現?？赡苁腔谙鄳募僭O。任何假設的變化可能會顯著地的回報提供給某接收人是基于該接收人被認為有能力獨立評估投資風險并就投資決策能行使獨立判斷。投資的獨立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對潛在投標、需求、機會、風險及其他投資考慮而獨立做出由和”） 提供請直接聯系金旁(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡法》定義下的認可投資者及/或機構投資由受新加坡金融管理的中國國際金融（新加坡于此類投資者,有關財務顧問將無需根據新加坡之《財務顧問法》第36條就任何利益及/或其代表就任利益進行披露。有之任何查詢的可聯系中金新加坡銷售交易代表（“中金英國”）于英國提供 有關的投資和服務僅向符合《 年金融服務和市場 由受金融服局的中國國際金融（英國并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經濟區國家向被其本國定為專業投資者（或相當性質）提供將依據其和要求于該國家或地區提特中提及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到中金公司及/的情況下，中金公司觀點客觀性的潛在利。/footer/disclosures，亦可參見近期已發布的關于該等公司與所含具體公司相關的披。分布可從標準：分析員估測未來個月絕對收益在20%以上的個股為”、在-10%~20%之間的為“中性”、在-10%以下的為“回避”。星號代表首次個行 標準：“超配”，估測未來個月某行業會跑贏大盤10%以上；“標配”，估測未來6~12個月某行業表現與大盤的關系在-10%與10%估測未來6~12個月某行業會跑輸大盤10%的，和個人轉發、、刊登或。編輯：樊榮、張：(86-10)6505-傳真：(86-106505- ：(86-21)5879-傳真：(86-215888-）1：(852)2872-傳真：(8522872-ernationalCorporation(Singapore)Pte.#39-04,6Battery:(65)6572-Fax:(65)6327-：(86-10)6505-傳真：(86-106505- ：(86-21)5879-傳真：(86-215888-）1：(852)2872-傳真：(8522872-ernationalCorporation(Singapore)Pte.#39-04,6Battery:(65)6572-Fax:(65)6327-Corporation(UK)Level25,125OldBroadStreetLondonEC2N1AR,UnitedKingdom:(44-20)7367-Fax:(44-20)7367-南市海淀營業2浦東新區世紀大營業建國門外大營業 1：(86-10)8567-傳真：(86-10)8567-市浦東新區世紀8融科資訊中心B131311單：(86-10)8286-傳真：(86-10)8286-國金中心