1、第六章金融全球球化20世紀70年代以來來，世界界進入新新一輪的的金融一一體化發發展浪潮潮。對資本限限制的放放松、資本流動動性的增增長和更多的發發展中國國家融入入全球金金融體系系中成為后布布雷頓森森林體系系時代的的主要特特征，引引導世界界經濟以以更為緊緊密的一一體化形形態進入入新世紀紀。本章要點點：1、什么是是金融全全球化？金融全全球化是是通過哪哪些標準準來衡量量的？2、證券投投資與國國際直接接投資之之間的區區別是什什么？這這兩種資資本流動動形式在在90年代的金金融危機機中扮演演了怎樣樣角色？3、金融全全球化帶帶來的利利與弊分分別有哪哪些？4、導致金金融危機機發生的的主要誘誘因是什什么？5、美國

2、次次貸危機機是怎樣樣演變成成為全球球金融危危機的？6、國際貨貨幣基金金組織和和世界銀銀行的主主要職能能和活動動有哪些些？7、近幾年年經濟學學家們對對國際金金融機構構改革提提出怎樣樣的建議議？第一節金金融全全球化的的定義、驅動力力、衡量量標準與表表現第二節國國際資資本流動動第三節金金融全全球化的的利益第四節金金融全全球化的的風險第五節多多邊框框架的建建立與政政策制定定第一節金金融全全球化的的定義、驅動力力與衡量量標準一、金融融全球化化的定義義二、金融融全球化化的特征征三、金融融全球化化的主要要推動力力量四、金融融全球化化的衡量量標準五、金融融全球化化的表現現一、金金融全球球化的定定義金融全球球化

3、：一些國外外學者認認為金融融全球化化是一種種綜合性性的概念念，指的的是通過跨國國界的金金融流動動不斷提提高全球球范圍的的融合。金融一體體化：一個國家家與世界界資本市市場的對對接或一一個國家家國內金金融體系系與世界界金融機機構的融融合。這種融合合一般要要求該國國政府開放國內內金融部部門和資資本賬戶戶。中國學者者的觀點點:金融全球球化是金融行業業跨國界界發展，金融活動動按照統統一規則則開展，同質的的金融資資產定價價相近，以及數數量巨大大的國際際資本在在世界各各金融中中心之間間迅速流流動。日益緊密密的國際際聯系和和國際金金融市場場上對資資本自由由流動限限制的不不斷放松松。共同點：金融全球球化fina

4、anciialgglooballizaatioon指“世界各各國和地地區放松松金融管管制、開開放金融融業務和和資本項項目，使使資本在在各國和和地區的的金融市市場上自自由流動動，最終終形成全全球統一一的金融融市場和和貨幣體體系”。隨著世界界經濟的的全球化化發展，金融領領域的跨跨國活動動也在以以洶涌澎澎湃之勢勢迅猛發發展。金融全球球化不僅僅成為世世界經濟濟發展最為關鍵鍵的一個環環節，同同時也成成為最為敏感感的一個環環節。金金融全球球化促使使資金在全全世界范范圍內重重新配置置，一方面使使歐美等等國的金金融中心心得以蓬蓬勃發展展，另一一方面也也使發展展中國家家，特別別是新興興市場經經濟國家家獲得了了大

5、量急急需的經經濟發展展啟動資資金。可以說，世界經濟濟的發展展離不開開金融全全球化的的推動。然而，金金融全球球化也有有其另一面。從發達國家家來看，19922年的西歐歐金融風風暴迫使使英國退退出了歐歐洲貨幣幣體系。從發展中國國家來看，19822年拉美債債務危機機，19944-19995年墨西哥哥金融危危機，19977年東亞金金融危機機，對當當地經濟濟所造成成的影響響是全方方位、多多層面和和深層次次的，在在全世界界都引起起了極大大的震撼撼。由于金融活動動是投資資者和融融資者通通過一定定的金融融機構、利用金金融工具具在金融融市場進進行的資資金交易易活動，因此金金融全球球化就是是金融活活動的全全球化。金

6、融活活動的全全球化主主要可包包括以下下幾個方方面第一、資資本流動動全球化化第二、金金融機構構全球化化第三、金金融市場場全球化化資本流動動全球化化隨著投資資行為和和融資行行為的全全球化，即投資資者和融融資者都都可以在在全球范范圍內選選擇最符符合自己己要求的的金融機機構和金金融工具具，資本本流動也也全球化化了。金融機構構全球化化金融機構構是金融融活動的的組織者者和服務務者。金金融機構構全球化化就是指指金融機機構在國國外廣設設分支機機構，形形成國際際化或全全球化的的經營。20世紀80年代以來來，為了了應對日日益加劇劇的金融融服務業業全球競競爭，各國大銀銀行和其其他金融融機構競競相以擴擴大規模模、擴展

7、展業務范范圍和推推進國際際化經營營作為自自己的戰戰略選擇擇。進入90年代后,世界一些些國家先先后不同同程度放放松了對對別國金金融機構構在本國國從事金金融業務務或設立立分支機機構的限限制,從而促進進了各國國銀行向向海外的的拓展。19977年末,世界貿易易組織成成員國簽簽署“金融服務務協議”,把允許外國國在其境境內建立立金融服服務公司司并將按按競爭原原則運行行作為加入入該組織織的重要要條件,進一步促促進了各各國金融融業務和和機構的的跨國發發展。隨著近年年全球競競爭的加加劇和金金融風險險的增加加,國際上許許多大銀銀行都把把擴大規規模、擴擴展業務務以提高高效益和和增強抵抵御風險險能力作作為發展展新戰略

8、略,國際金融融市場掀掀起了聲聲勢浩大大的跨國國購并（即兼并并和收購購）浪潮潮。金融機構構的并購購與重組組成為金金融機構構全球化化的一個個突出特特點。全全球金融融業并購購浪潮，造就了了眾多的的巨型跨跨國銀行行。銀行行并購使使全球金金融機構構的數量量減少，單個機機構的規規模相對對擴大，銀行業業的集中中度迅速速提高。金融市場場全球化化金融市場場是金融融活動的的載體，金融市市場全球球化就是是金融交交易的市市場超越越時空和和地域的的限制而而趨向于于一體。目前全全球主要要國際金金融中心心已連成成一片，全球各各地以及及不同類類型的金金融市場場趨于一一體，金金融市場場的依賴賴性和相相關性日日益密切切。金融市場

9、場全球化化有兩個個重要的的因素：一是放放松或取取消對資資金流動動及金融融機構跨跨地區、跨國經經營的限限制，即即金融自由由化；二是金融創新新，包括新新的金融融工具、融資方方式與服服務方式式的創造造，新技技術的應應用，新新的金融融市場的的開拓，新的金金融管理理或組織織形式的的推行。信息通訊訊技術的的高度發發達和廣廣泛應用用，全球金融融市場已已經開始始走向金金融網絡絡化，即全球金融融信息系系統、交交易系統統、支付付系統和和清算系系統的網網絡化。全球外匯匯市場和和黃金市市場已經經實現了了每天24小時連續續不間斷斷交易。世界上上任何一一個角落落有關匯匯率的政政治、經經濟信息息，幾乎乎同步顯顯示在世世界任

10、何何一個角角落的銀銀行外匯匯交易室室電腦網網絡終端端的顯示示器上。遠隔重洋洋的地球球兩端以以億美元元為單位位的外匯匯交易在在數秒鐘鐘之內就就可以完完成。二、金金融全球球化的特特征“五個自自由化”利率自由由化匯率自由由化銀行業務務自由化化金融市場場自由化化資本流動動自由化化取消政府府部門對利率的的管制，使其按按照市場場對資本本的需求求而自由由浮動，以取得得資源的的有效配配置。采取更加加靈活的的多樣化化的匯率率機制以以實現匯率自由由浮動的的目標。放松對銀銀行業務務活動的的管制以使銀行行業務由由短期金金融市場場向長期期金融市市場及其其他業務務拓展，由國內內市場向向國際市市場拓展展。各國金融融市場相相

11、互融合合形成全球化的的金融市市場。取消政府府部門對對資本跨跨國流動動的限制制三、金融融全球化化的主要要推動力力量政府借貸者投資者金融機構構四、金融融全球化化的衡量量標準一國金融融開放的的兩種衡衡量方式式資本流動動的法律律限制對資本賬賬戶的管管制措施施是法律律上存在在的對資資本流動動的限制制一種間接接的衡量量資本賬賬戶開放放程度的的指標，是基于各國國政府向向國際貨貨幣基金金組織上上報的本本國對資資本流動動的限制制實際發生生的跨國國資本流流動以實際發發生的資資本流動動為基礎礎所顯示示的事實實上的金金融一體體化一種更為為直接的的衡量金金融開放放度的方方法，是國外資資產與負負債占國國內生產產總值的的比

12、例五、金融融全球化化的主要要表現1歐洲美元元的產生生和發展展以及離岸金融融的興衰衰2金融衍生生產品市市場的產產生和發發展3全球資本本流動的的私人化化歐洲美元元的產生生和發展展“歐洲美美元”即離開美美國本土土在歐洲洲地區流流通的美美元。歐洲美元元的特色色，即基基本上不受一國國存款利利率上限限、存款款準備金金要求以以及存款款保險制制度等金金融法規規的約束束。它不僅使使資金流流動跨國國化，而而且從根根本上改改變了國國際金融融中心必必須依附附經濟貿貿易中心心和取資資于國內內資本供供應的傳傳統范式式，引發發了國際際金融中中心的分分散化，并導致致“離岸金融融中心”（off-shooreffinnancci

13、all ceenteer）的產生生和發展展。離岸金融融的興衰衰所謂離岸金融融，是指發生在某某國但卻卻與該國國貨幣和和金融制制度沒有有聯系，且不受受該國金金融法規規約束的的資金融融通活動動。既是各國國資金突突破阻礙礙資金跨跨國流動動的藩籬籬的一種種國際金金融創新新，又是是金融資資本通過過這種國國際金融融創新在在全球范范圍內追追求超額額利潤的的舉措。從70年代起，這種離離岸金融融中心逐逐漸從歐歐洲地區區向世界界各地擴擴展。自自20世紀70年代中期期以來，離岸金金融的發發展呈遞遞減趨勢勢。金融衍生生產品市場的產產生和發發展美國芝加加哥商品品交易所所于19722年5月16日首次推推出包括括7種貨幣在在

14、內的外匯期貨貨。又于19755年首次推推出聯邦邦政府全全國抵押押貸款協協會存單單利率合合約和財財政部短短期債券券利率的的期貨合合約這兩兩種利率期貨貨。19733年，美國國費城證證券交易易所首次次推出外匯（貨貨幣）期期權交易易。19811年，貨幣幣互換（CurrrenccySSwapp）首次出出現在場場外交易易市場（OTC）。是指以貨幣、債券、股票等傳統金金融產品品為基礎礎，以杠桿性的信用交易易為特征的的金融產產品。全球資本本流動的的私人化化在私人資資本成為為全球資資本流動動的主體體這一過過程中，出現了了兩個值值得注意意的現象象：第一，各各國的企企業越來來越傾向向于到國國際證券券市場籌籌集資金金

15、。第二，機機構投資資者已經經成為全全球金融融市場的的積極參參與者。第二節國國際資資本流動動國際資本本流動是指資本本跨越國國界，從從一個國國家或地地區轉移移到其他他國家或或地區的的過程，是資本本的一種種跨國運運動形態態。資本的國國際流動動貨幣資本本生產資本本商品資本本國際間接接投資國際貿易易國際直接接投資資本運動動過程中中的三種種形態一、國際際直接投投資國際直接接投資（Inteernaatioonall diirecctIInveestmmentt）也稱為對外直接接投資（Foreeignn diirecctIInveestmmentt，FDI）、跨國直接接投資(Traansnnatiionaal

16、DDireectIInvvesttmennt,TTDII)、海外直接接投資（OverrseaasddireectIInvvesttmennt,OODII)。國際直接接投資是指投資者以以控制企企業部分分產權、直接參參與經營營管理為為特征，以獲取利利潤為主主要目的的的資本本對外輸輸出。購買國外外金融資資產達到到10%或以上的的所有權權，是對對生產性資資產的投投資，而非金金融資產產。是一種長期投資資，涉及與與另一個個經濟體體中某公公司的長長期關系系和控制制利益。國際直接接投資可可分為創辦新企企業和控制外國國企業股股權兩種形式式。創辦新企企業指投投資者直直接到國國外進行行投資，建立新新廠或子子公司和和

17、分支機機構，以以及收購購外國現現有企業業或公司司等，從從事生產產與經營營活動。控制外國國股權是是指購買買外國企企業股票票并達到到一定比比例，從從而擁有有對該外外國企業業進行控控制的股股權。最新的國國際直接接投資的的形式是是以利潤進進行再投投資，其就是是指投資資者把通通過直接接投資所所獲得的的利潤的的一部分分或全部部用于對對原企業業的追加加投資。這種形形式的直直接投資資，隨著著國際投投資的深深入，越越來越成成為直接接投資的的重要形形式。二、國際際間接投投資國際間接接投資（Inteernaatioonall Inndirrectt Innvesstmeent）也稱為為對外間間接投資資（Foreei

18、gnn Inndirrectt Innvesstmeent）是指以資本增增值為目目的，以以取得利利息或股股息等為為形式，以被投資資國的證證券為對對象的跨跨國投資資，即在國國際債券券市場購購買中長長期債券券，或在在外國股股票市場場上購買買企業股股票的一一種投資資活動。國際間間接投資資者并不不直接參參與國外外企業的的經營管管理活動動，其投投資活動動主要通通過國際資本本市場（或國際際金融證證券市場場）進行行。國際間接接投資以證券投投資為主主要形式式。證券投資資(短期資本本流動):通過購買買金融工工具獲得得10%以下股份的行行為較短的借借貸期較低的籌籌資成本本證券資本本流入可可以優化化本國的的資源配配

19、置，有有助于一一國的金金融部門門的發展展證券資本本能夠快快速轉移移外匯市場場P1066三、戰后后國際投投資的迅迅速發展展戰后國際際直接投投資獲得得了空前前迅猛的的發展。不僅在在投資規模模上急劇擴擴大，而而且在國國際直接接投資的的地區結構構、部門結構構和投資主體體等也都發發生了深深刻的變變化，呈呈現出許許多新的的特點。根據20007年年聯合國國貿發組組織的世世界投資資報告分分析，220066年世界界FDII流入量量持續保保持了第第三年度度的增長長，比220055年增長長了388，達達到了歷歷史上第第二個投投資高峰峰130060億億美元。（FDII歷史投投資最高高峰為220000年的11.4萬萬億

20、美元元）。無論是對對發展中中國家、發達國國家還是東南歐歐轉型經經濟和CCIS（獨聯體體）國家家的FDDI都保保持了增增長。只只不過增增長比率率大相徑徑庭。 發達國家家和發展展中國家家FDII流入量量（十億億美元）發達國家家和發展展中國家家FDII流出量量（十億億美元）發達國家家中FDDI流出出量前十十名國家家（十億億美元）南亞、東東亞和東東南亞FFDI流流出最大大的十個個國家和和地區（十億美美元）戰后國際際直接投投資迅猛猛發展的的表現FDI日益擴大大；FDI單向流動動變為對對向流動動；發展中國國家FDI日益活躍躍；區域內相相互投資資日趨擴擴大；FDI部門結構構變化；跨國并購購成為一一種重要要的

21、FDI形式。跨國兼并并與收購購（Crosss-BBordderMM&AA）兼并merggerss指的是一一個企業業吸收另另一個企企業的資資產與負負債。收購acquuisiitioons指的是一一家企業業購買另另一家企企業的資資產與負負債。p1088M&A活動以發發達國家家為主，集中于于美國、日本和和歐盟國國家中國跨國國兼并和和收購的的24個戰略。反映了中中國通過過跨國兼兼并和收收購所獲獲得的資源優勢勢、技術優勢勢、產品優勢勢、品牌優勢勢、渠道優勢勢和投資優勢勢。中國金融融入世記記httpp:/m/a/2011109920/80777388.shhtmll第三節金金融全全球化帶帶來的利利益一、資

22、本本配置與與經濟增增長二、資本本流動緩緩解國內內經濟周周期三、資本本流入促促進經濟濟的長期期發展四、發展展中國家家金融體體系的發發展一、資本本配置與與經濟增增長持續的資資本積累累是發展展中國家家達到并并維持經經濟持續續增長的的根本條條件。通過有限限度地放開股票票和債券券的發行行權和鼓勵市場場競爭，資本的的自由流流動可以以使儲蓄進入入到生產產效率最最高的領領域，提提高稀缺缺資源的的有效配配置。二、資本本流動緩緩解國內內經濟周周期通過獲取取FDI和外國儲儲蓄者提提供的證證券資本本，國內內的企業業和家庭庭有可能能將他們們的借貸貸擴展到到國外，因而使使國內企企業和消消費者在在本國經經濟衰退退期仍可可以

23、繼續續消費和和投資，有助于平平衡國內內商業周周期，使使本國經經濟更加加趨于穩穩定。將風險進進行國際際分攤，降低遭遭受國內內經濟危危機打擊擊時的風風險敞口口。國際資資本流動動帶來的的正面效效應使國國內儲蓄蓄者享受受更高的的風險調調整后的的回報率率，從而而催生了了更高水水平的儲儲蓄和更更多的投投資活動動。作為為回報，儲蓄和投投資的增增加進一一步誘發發經濟的的額外增增長。三、資本本流入促促進經濟濟的長期期發展對于發展展中國家家來說，國際直直接投資資和證券券投資的的流入極極大地降低了投投資項目目融資成成本。這使得得本國公公司和個個人能夠夠進行更更多的投投資項目目，從而而為實際際資源的的發展做做出貢獻獻

24、。從長遠來來看，這這將轉化為更更高的生生活水平平和更高高效率的的經濟增增長。此外，國國外的私私人儲蓄蓄可以代代替外國國政府不不確定的的發展援援助，這這些援助助常常附附帶繁雜雜、拖拉拉的官僚僚程序和和限制條條件等無無效率的的成本消消耗。經濟學家家對金融融部門對對長期經經濟發展展作用的的兩種觀點實際資源源的發展展，包括括物質資資源如廠廠房和設設備、技技術與人人力資本本的發展展是長期期經濟發發展的主主要決定定因素。根據這這種觀點點，金融融部門在在長期經經濟發展展中并不不扮演重重要的角角色。金融部門門的發展展促使經經濟基礎礎的改變變。金融融部門可可以吸引引外國資資本并且且影響私私人經紀紀人的長長期儲蓄

25、蓄和借貸貸的決定定，從而而影響長長期的投投資決策策。金融融部門的的發展以以這樣的的方式對對經濟的的長期發發展產生生影響。四、發展展中國家家金融體體系的發發展最大的潛潛在利益益是國家金融融體系的的發展更完善、更深入入、更穩穩定和更更有秩序序的金融融市場金融全球球化主要要通過以以下兩種種渠道推推動金融融發展:金融全球球化意味味著可以以獲得新的的資本來來源和更更多資本本，這使國國家可以以更好的的促進消消費、深深化金融融市場，以及增增加市場場規范度度。金融全球球化可以以改善金融融基礎設設施，因而緩緩解信息息不對稱稱帶來的的消極影影響，降降低錯誤誤選擇和和道德風風險第四節金金融全全球化的的風險一、金融融

26、市場的的不完善善二、政策扭曲曲三、金融融不穩定定與金融融危機一、金融融市場的的不完善善信息不對對稱可能會帶帶來、以及，從而導導致資本本的低效效率配置置。“逆向選選擇”：指的是那那些希望望投入到到沒有價價值的資資金項目目可能成成為人們們最希望望投資的的資金項項目。“群羊效效應”：當缺少信信息的儲儲蓄者根根據那些些他們認認為信息息靈通人人群的行行為做出出決定時時就會引引發群羊羊效應。“道德風風險”：指借款方方在債券券發行后后從事高高風險業業務的可可能性。“逆向選選擇”：“群羊效效應”：“道德風風險”：逆向選擇擇群羊效應應道德風險險二、政策策扭曲在當一國國政府的的政策引引導市場場產出偏偏離理想想的產

27、出出水平，或者偏偏離高經經濟效率率的產出出水平時時政策扭扭曲就會會發生。使用的政政策工具具:歧視性的的稅收政政策、貿易限制制和宏觀經濟濟政策這些政策策保護那那些特殊殊行業的的生產者者免于來來自外國國的競爭爭，而獲獲得保護護的行業業通常是是那些在在國際市市場上不不具備競競爭力的的行業。這些政策策措施通通過行業業保護產產生了不不同的產產出水平平和高于于競爭環環境下的的經濟利利益。反反過來，較高的的利潤又又吸引了了更多的的資本從從其他更更有生產產效率的的行業流流出，進進入被保保護的行行業。三、金融融不穩定定與金融融危機當市場部部完善和和政策扭扭曲變得得嚴重的的時候，就可能能產生金融不穩穩定。金融不穩

28、穩定:金融部門門無法將將資金配配置于最最有效率率的項目目時的情情況。金融危機機:以銀行危危機、貨貨幣危機機、外債債危機為為代表。金融不穩穩定:金融危機機:資本流動動在近幾幾次金融融危機中中的作用用：19944-19995墨西哥金金融危機機19977亞洲金融融危機20022巴西里亞亞爾貶值值教訓 過分依賴賴證券資資本流動動會帶來來金融不不穩定根本原因因：投資資者對該該國的宏宏觀和微微觀經濟濟政策、政治穩穩定、金金融市場場的完善善以及生生產和制制造部門門喪失了了信心19944-19995墨西哥金金融危機機19944-19995墨西哥金金融危機機有力地說說明了過于依賴賴證券資資本的后后果。墨西哥在在

29、20世紀90年代初期期和中期期經歷了了私人資本本流入的的大幅增增長，其中證券資本本占有很很大的比比重。在19944-19995年間，墨西哥的的政局不不穩定和和發展中中國家的的利率上上升共同同引發了了大量的的證券資資本外流流。僅19955年一年就就有68300萬美元的的資本從從西半球球的新興興經濟體體中流出出，下降降幅度為為私人資資本流入入的112%，導致整整個地區區的資本本凈流入入為負值。資本外流流對該地地區大多多數國家家的貨幣幣產生了了巨大的貶貶值壓力力，并使得得墨西哥哥爬行盯盯住匯率率制度安安排徹底底崩潰。美國次貸貸危機的的發生與與影響次貸危機機是在美國國由抵押違約約和抵押押人贖回回權的取

30、取消所引引發的金金融危機機，并對全全球銀行行和金融融市場產產生了全全面的破破壞性影影響。爆發于20077年，充分分暴露出出金融產產業運行行規則和和全球金金融體系系的脆弱弱。美國近年年來發行行的許多多住房抵抵押貸款款屬于次次級抵押押貸款。：幾乎不付付首付或或零首付付，而次級級抵押貸貸款的對對象是低收入和和低資產產的人群群，擁有有不良的的信貸記記錄。當美國的的房產價價格于20066-20007年開始下跌時，抵押押違約案案例急劇劇上升，金融企企業持有有的次級級抵押貸貸款債權權價值損損失殆盡盡，導致致眾多銀銀行的資資產和美美國政府府支出的的企業資資產大幅幅度下跌跌，全球球信貸緊緊縮。次級抵押押貸款次貸

31、危機機的成因因購房者無無力償還還抵押貸貸款借貸雙方方的錯誤誤判斷房地產高高漲階段段的投機機預期和和過度建建設風險抵押押產品、個人與與企業的的高負債債水平傳播或許許隱藏抵抵押違約約風險的的金融產產品、貨幣政策策、政府府規則（或許是是規則缺缺失）最終導致致危機發發生的核核心問題題是道德風險險美國次貸貸危機中中的主要要環節房地產泡泡沫證券化與與信貸危危機信用評級級的失真真全球傳導導效應房地產泡泡沫政府的政政策和競競爭壓力力鼓勵了了高風險險的借貸貸行為。低首付的的貸款激激勵政策策和房價價的長期期高漲趨趨勢都鼓鼓勵了借借貸者從從事高風風險的按按揭行為為，因為為他們相相信將很很快以更更優惠的的條件再再融資

32、。貸款方開開始向風風險更高高的借款款方提供供貸款，甚至包包括非法法移民。次級貸貸款數額額不斷攀攀升。占占貸款總總額從19944年的5%，19966年9%，19999年13%，20066年達到20%。貸款人除除了向較較高風險險的借款款人提供供貸款外外，還不斷提供供高風險險貸款的的選擇和和鼓勵措措施，20055年首次購購房者的的平均首首付只有有2%，而43%的購房者者沒有任任何形式式的首付付。隨著沒有有壓力的的貸款初初期階段段結束，房產價價格并未未如人們們所預期期的那樣樣高漲，可調節節的抵押押貸款利利率提升升，再融融資變得得十分困困難，違違約與抵抵押人贖贖回權被被取消的的案例急急劇上升升。證券化與

33、與信貸危危機金融創新新使得貸貸款人能能夠通過過“證券券化”的的操作方方式賣掉掉抵押權權獲取報報酬。MBS:抵押貸款款支持的的證券CDO：資產支持持的證券券截止到20088年中期所所發行的的10.66萬億美元元美國住住房抵押押貸款中中，6.6萬億的貸貸款以合合伙投資資的形式式發行，即MBS和CDO的總稱。證券化，再加上上投資者者對抵押押貸款支支持的證證券（MBS）的需要要以及評評級機構構對MBS的高評級級意味著著具有高高違約風風險的抵抵押貸款款幾乎可可以任意意滋生，將風險從從貸款發發行人轉轉移給廣廣大的投投資者。證券化意意味著發發行人可可以重復復出借一一筆資金金，大大大提高自自己的收收入。由由于

34、發行行人不再再承擔任任何違約約風險，因而他他們有各各種動力力降低擔擔保標準準以提高高貸款額額和總收收益。信用評級級的失真真高信用等等級鼓勵勵投資者者購買次次貸支持持的證券券，為高高漲的房房地產市市場提供供融資。人們對對評級機機構的依依賴以及及評估方方式對投投資的引引導使許許多投資資者將證證券化產產品等同同于高質質量的證證券。全球傳導導效應MBS這種金融融產品（其價值值依賴于于抵押貸貸款的支支付和房房地產價價格）使全球的的金融機機構和投投資者都都投資于于美國的的房地產產市場。世界各各主要銀銀行和金金融機構構都大量量舉債并并投資于于MBS。據報道，截止20088年7月17日已造成成43500億美元

35、的的虧損，危機對對全球股股票市場場也帶來來了巨大大的影響響。20088年1月1日至10月11日，持有有美國企企業股票票價值從從20萬億美元元下跌至至12萬億美元元，其他他國家的的損失平平均在40%左右。第五節多多邊結結構和政政策制定定現有的多多邊框架架國際貨幣幣基金組組織:職能在于于推進國國際貨幣幣合作、外匯安安排和經經濟增長長，為處處于國際際收支困困境的國國家提供供短期資資金援助助以特別提提款權計計量的認認繳份額額IMF借款條件件:具體的限限制條件件以約束束該國政政府的行行為“低約束束條件”：原則則上滿足足某些方方面的政政策目標標“高約束束條件”:要求一國國達到特特定的、量化目目標，稱稱作“行行為標準準”IMF融資服務務普通IMF服務臨時性安安排(SBAA)外部基金金援助特許資助助扶貧和發發展扶持持(PRGGF)重債窮國國(HIPPC)計劃其他融資資服務補償貸款款援助(CFFF)補充準備備援助(SRFF)應急貸款款額度(CCLL)世界銀行行:僅向約100個發展中中國家提提供貸款款，旨在在減少貧貧困和提提高生活活水平專門發放放用于長長期建設設和發展展的期限限相對較較長的貸貸款由5個獨立的的機構組組成國際開發發銀行國際復興興開發銀