1、物聯網崛起，傳感器先行 物聯網系列投資報告之一物聯網崛起傳感器先行A股相關投資機會 “物聯網”的本質是把所有物品和人通過信息傳感設備與互聯網連接起來進行信息交換以實現智能化識別和管理。傳統的“互聯網”解決的是人與人之間的互聯互通問題，而新時代的“物聯網”解決的是人與物、物與物之間的互聯互通問題。物聯網概念物聯網市場規模據IC Insights 預計，2015年全球具備聯網及感測功能的物聯網市場規模將達到577億美元，較2014年增長19%，2018年該數據將會達到1036億美元，復合增長21.50%。未來增長速度將加快。據賽迪智庫預測，我國物聯網產業規模2015年將達到7500億元，較2014

2、年同比增長25%。我國物聯網政策預計物聯網也將是十三五規劃的重點！物聯網產業鏈傳感器是物聯網的感知器官 從物聯網的架構圖來看，傳感器處于整個“物聯網”系統最底層的感知層，成為“物聯網”系統的根基。感知是物聯網的先行技術，也是物聯網應用的核心。傳感器相當于人的五官，感知周圍的環境變化，包括光線、氣味、聲音、距離、壓力、溫度等參數。 物聯網產業啟動，最先受益的是感知層的基礎設施，其中傳感器由于其重要作用，必然成為受益最大的一環。傳感器概念 傳感器是一種檢測裝置，能感受到被測量的信息，并能將感受到的信息，按一定規律變換成為電信號或其他所需形式的信息輸出，以滿足信息的傳輸、處理、存儲、顯示、記錄和控制

3、等要求。傳感器技術同計算機技術、通訊技術一起被認為是現代信息技術的三大支柱。 傳感器是一個門類繁多的大家族，從原理上可以分為物理量、化學量、生物量三大門類，每一個門類中又有著很多小類，達20000多種。按工作原理劃分傳感器市場規模 據高工產業研究院的統計數據顯示，2014年全球傳感器市場規模增速為20%左右。預計2015年，全球傳感器增速將達到26%左右，增速將加快。傳感器市場結構據中國傳感器產業發展白皮書披露，2014年美國、日本、德國傳感器市場仹額分別29.87%、20.08%、11.64%，合計占比達到59.8%。整個亞洲國家的市場占比才到16.27%。從市場結構看，中國傳感器落后于全球

4、市場，有很大的增長空間，決定中國市場的增速會遠高于全球市場。傳感器市場結構 從目前傳感器廠商結極來看，全球前十大傳感器廠商被國外企業包攬，目前國外主要的傳感器企業有博世、霍尼韋爾、意法半導體、飛思卡爾等。全球前10大MEMS供應商占有50%以上的市場份額。 在傳感器技術方面，我國企業已基本掌握了中低端傳感器研發的技術，并逐漸在向高端領域拓展。 該行業是技術驅動性行業，未來中國廠商進口替代的空間很大，決定了技術上有突破的公司會獲得比行業更高的增長速度。傳感器應用工業領域傳感器應用方案環保監測：環保監測系統是利用傳感器等相關裝備，對工業生產過程中產生的各種污染源及污染治理各環節關鍵指標進行實時監控

5、。能夠實現的主要功能有：實時監控企業排污數據、遠程控制排污口、防止突發性環境污染事故發生等。 能源管理：能源管理是利用傳感器等相關裝備，對電能、氣能、熱能等能源消耗數據進行檢測。并將數據輸入信息系統，從而方便對信息進行分析，評估和調整生產能源消耗。能夠實現的主要功能有：獲取生產過程中能源消耗數據、反應能耗與生產效率對應關系、幫助改善供能質量等。安全生產：對于工業安全生產，將傳感器等感應器件裝配進礦山設備、油氣管道等設施中，能夠在工業生產活動中獲得安全狀態信息。中石化青島油氣管道爆炸；天津港危險化學品爆炸城市地下管廊建設規劃傳感器產業鏈 上游芯片設計由于技術含量高，主要為國外公司主導，Inven

6、sense、Knowles以及國內的敏芯微電子、美新科技等； 中游芯片生產代工包括臺積電、中芯國際、GlobalFoundries等； 下游封裝測試領域，國內MEMS技術發展已較為成熟，國內三大封裝廠均已涉足MEMS封裝業務。傳感器成本構成在MEMS產業鏈-設計、制造、封裝及測試環節中，傳感器芯片設計和制造成本低，占到總成本的20%，其中設計的附加值高，制造的附加值低；封裝與測試環節至少占到整個成本的60%，需要一定的技術門檻，毛利率20%-30%之間。國內傳感器相關企業產業鏈價值分析設計環節：技術含量最高，目前高端芯片基本依賴于進口，毛利率50%以上，產業鏈附加值最高。屬于技術驅動型。制造：

7、技術含量偏低，但規模制造要求高，屬于電子元器件制造，主要集中于臺灣的幾家大的代工廠商。封裝和測試：產業鏈中成本占比最高的環節，晶園級封裝具有一定技術含量，國內廠商在封裝和測試領域具有產業鏈配套優勢，幾大封裝廠商已經深入傳感器封裝領域，目前毛利率20%以上。產業鏈最有價值的領域是傳感器芯片設計領域，關鍵是技術，已經有部分國內廠商在高端傳感器領域有所突破；產業鏈成本占比最高的領域是封裝和測試，我國具有產業鏈配套優勢，主要封裝廠商已經切入該領域；目前掌握核心技術的傳感器硬件廠商開始往行業一體化解決方案提供商轉型，將掌握很大的價值。推薦標的按照上述產業鏈價值分析，我們自上而下選擇投資標的：在傳感器設計

8、環節，我們推薦漢威電子（300007），同時該公司正積極向行業解決方案提供商轉型，期望崛起產業鏈最大的價值；在傳感器封裝和測試環節，我們推薦華天科技（002185）。漢威電子（300007） 漢威電子是我國專業從事傳感器研發制造的龍頭企業， 氣體傳感器市場占有率高達 60%， 自主研發的紅外氣體傳感器已逐步實現進口替代，多種高端傳感器正處于研發中，傳感器技術為公司核心競爭力。 公司以成為領先的物聯網（IOT）解決方案提供商為戰略目標，形成了以傳感器為核心，智能儀器儀表為支柱，行業物聯網應用為方向的完整產業鏈條，整體戰略發展布局可以簡單歸納為“2.3.4”的概念。 “2”代表兩條技術路線，一條是

9、多門類的傳感器技術路徑，另一條是一體化物聯網整體解決方案能力；“3”代表三大產品體系，分別是傳感器、儀器儀表以及監控終端；“4”代表四大應用板塊，分別是智慧市政、工業安全、環保監治、智能家居，通過“傳感器+SCADA+GIS+云平臺”的模式，軟硬結合、智慧互補，共同促進物聯網體系平臺的構建。漢威電子（300007）智慧市政領域開始發力 智慧燃氣已經成為公司在智慧市政領域的明星業務?？蛻舭ㄐ聤W燃氣、港華燃氣、華潤、華油燃氣等。 智慧水務正打造成為明星業務。廣東龍泉在南方地下管網GIS 市場具有領先地位，與沈陽金建數字城市有限公司共同形成了南北地域性優勢，尤其在智慧水務方面優勢突出，客戶包括廣州

10、市自來水公司、武漢水務集團等日均供水量在400萬噸以上的大型供水企業。 2015年1月，公司已經通過PPP模式合資設立鄭州公用事業公司切入智慧水務領域，打造新的智慧水務標桿。漢威電子（300007） 隨著物聯網平臺戰略的深入推進，在智慧市政和環保領域，公司既可以提供硬件設備產品，也提供環境監測及污染物處理服務， 打造前端設備提供、中端環境監測、末端污染物處理完整的業務流程， 獲取產業鏈最大的價值。 公司物聯網平臺解決方案，既可以向行業內企業進行復制，橫向又可拓展至多個應用行業，未來發展空間巨大。 預期公司2015年、2016年EPS為0.75元，1.03元，對應PE估值為62X，45X。公司目

11、前市值70億左右，未來發展空間巨大的，給予推薦評級。華天科技（002185） 華天科技作為一家專注集成電路、 MEMS 傳感器、半導體封裝測試的企業。 2014 年實現營收 33.05億元，同比增長 35.07%，歸屬上市公司股東的凈利潤 2.98 億元，同比增長 49.72%。 在封裝工藝上，華天科技不斷做出創新，公司自主研發除了 BGA、 FC、 Bumping、 MEMS、指紋識別、 V/UQFN、AAQFN、 MCM（MCP）、 SiP、 TSV 等多項集成電路先進封裝技術和產品，封裝領域技術優勢明顯， 2014 年橫向并購美國封裝公司、 2015 年定增募資擴大高端封賬產能，公司不斷地鞏固自己在在晶圓級封裝領域的技術實力。 公司地處西南地區，勞動成本低、土地資源豐富，所以和其他沿海的 MEMS 封裝企業相比更加具有成本優勢。華天科技（002185） 憑借晶圓級封裝領域的技術實力，公司布局 MEMS 傳感器封裝， 轉換成本很小。MEMS