1、2敬請參閱報告結尾處的免責聲明摘 要東興證券股份有限公司證券研究報告上周北向資金轉向凈流出。上周的五個交易日北向資金累計流出74.92億元，為近七周以來最高凈流出。北向整體：多數行業流出，電新流出最多。上周有8個行業流入，22個行業流出。其中交通運輸（6.21億）、煤炭（6.09億）、國防軍工（4.39億） 流入較多；電新（-16.41億）、銀行（-15.41億）流出較多。從風格板塊來看，配置盤資金本周延續凈流出，但仍凈流入小盤成長，配置盤流入小盤 成長風格指數規模為1.47億元，超過其他風格指數。配置盤，交易盤均現凈流出。配置盤上周累計流出38.58億元；交易盤累計流出36.34億元。行業來

2、看，配置盤流入周期類行業，累計凈流入9.36億元； 交易盤青睞消費類行業，累計凈流入12.21億元。具體地，配置盤有13個行業流入，17個行業流出。其中基礎化工（6.63億）、煤炭（4.12億）、有 色金屬（2.79億）流入較多；家電（-11.86億）、電新（-11.47億）流出較多；交易盤資金中有10個行業流入，20個行業流出。其中家電（12.75億）、 電子（7.40億）、汽車（4.27億）流入較多；銀行（-11.55億）、基礎化工（-9.78億）流出較多。行業流向：多數行業流入，交通運輸流入最多，電新流出最多。上周有8個行業流入，22個行業流出。其中交通運輸（6.21億）、煤炭（6.09

3、億）、 國防軍工（4.39億）流入較多；電新（-16.41億）、銀行（-15.41億）流出較多。相比于歷史數據，電新、農林牧漁、綜合、綜合金融整體流出相對 增加。個股流向：中國平安流入最多，招商銀行流出最多。上周北向資金流入排名前三的個股為中國平安（7.75億）、陜西煤業（ 7.60億）、格力電器（6.44億） ；流出排名前三的個股為招商銀行（-14.20億）、寧德時代（-12.98億）、京東方A（-5.28億） 。累計統計：以月份為單位，累計12個行業資金流入。其中，電子的凈流出超60億；以季度為單位，未有流入超100億的行業，銀行、電子、家電、 建材、鋼鐵流出超過25億，超出了我們在北向資

4、金的阿爾法有多強所設定的閾值。北向跟蹤策略：我們在專題報告探秘北向資金的超額收益來源構建了基于北向資金持倉Top50行業跟蹤策略。截至9月17日，累計收益率為 23.57%，累計超額收益率為29.81%，夏普比率為2.65。基于最新的跟蹤情況，北向行業變動未觸發調倉閾值，本周暫不需要調倉（歷史的17次調倉 及收益情況參見正文）。風險提示：數據統計可能存在誤差。北向整體：北向資金轉向凈流出1. 北向資金上周轉為凈流出上周的五個交易日北向資金累計流出74.92億元，為近七周以來最高凈流出。截至9月16日，北向資金9月累計流出77.57億元。1,0008006004002000-200-400-60

5、0-8002022-07-012022-03-012021-11-012021-07-012021-03-012020-11-012020-07-012020-03-012019-11-012019-07-012019-03-012018-11-012018-07-012018-03-012017-11-012017-07-012017-03-012016-11-012016-07-012016-03-012015-11-012015-07-012015-03-012014-11-01北向資金凈流入億元-400-300-200-10001002003002020/052020/072020/0

6、92020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092. 配置盤實現凈流入、交易盤實現凈流出北向資金配置盤凈流入北向資金交易盤凈流入全頁資料來源：Wind、東興證券研究所p3東方財智 興盛之源億元北向結構：配置盤、交易盤均呈凈流出1.2022配置盤資金累計流入情況上周配置盤流出38.58億元，交易盤流出36.34億元，配置盤、交易盤均實現凈流出。截至9月16日，配置盤本月已累計凈流出40.92億元，交易盤本月已累計流出36.65億元。4500400035003000250020

7、00150010005000W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512021配置盤累計流入2022配置盤累計流入億元-1000-800-600-400-2000200400W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512.2022交易盤資金累計流入情況2021交易盤累計流入2022交易盤累計流入全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：統計數據為2021/1/1-2022/9/17，圖表為截止到當年度第幾周的北向資金周度流入情況p4東方財智 興盛之源億元p5東方財智 興盛之源從風格板塊來看，配置盤資金本周延續凈流出，呈現流入小盤成長趨勢。更具體地，北向配

8、置盤流入小盤成長風格指數 規模為1.47億元，超過其他風格指數。全頁資料來源：Wind、東興證券研究所圖表：北向資金配置盤對各風格板塊流入變動情況北向結構：配置盤增配小盤成長東興證券股份有限公司證券研究報告0-10-20-30-40-5010滬深300中證1000中證500創業板指萬得全A上證50上證綜指大盤成長大盤價值小盤成長小盤價值國證成長國證價值9.5-9.99.12-9.16億元行業結構：多數行業流出，電新流出最多1.上周：北向資金行業凈流入2.對照：北向資金行業累計凈流入上周有8個行業流入，22個行業流出。其中交通運輸（6.21億）、煤炭（6.09億）、國防軍工（4.39億）流入較多

9、；電新（-16.41億）、銀行（-15.41億）流出較多。相比于歷史數據，電新、農林牧漁、綜合、綜合金融整體流出相對增加。1050-5-10-15-20-25-30-35-40交通運輸煤炭國防軍工電子 計算機家電 食品飲料機械 紡織服裝 綜合金融通信石油石化綜合 汽車有色金屬傳媒 商貿零售鋼鐵 非銀行金融 基礎化工 輕工制造 消費者服務房地產 電力及公用事業建筑 建材 醫藥農林牧漁銀行 電力設備及新能源億元-1000全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：累計統計數據為2020/5/8-2022/9/17p6東方財智 興盛之源-5000500100015002000電力設備及新能源基礎化工

10、銀行計算機機械 電子有色金屬交通運輸非銀行金融醫藥電力及公用事業煤炭 傳媒 通信 汽車石油石化家電 農林牧漁建筑輕工制造鋼鐵 建材 綜合綜合金融 紡織服裝 商貿零售房地產國防軍工 消費者服務 食品飲料億元行業結構：配置盤多數行業流出，家電流出最多1.上周：配置盤行業凈流入2.對照：配置盤行業累計凈流入上周配置盤資金中有13個行業流入，17個行業流出。其中基礎化工（6.63億）、煤炭（4.12億）、有色金屬（2.79億）流入較多；家電（-11.86億）、電新（-11.47億）流出較多。相比于歷史數據，煤炭、綜合金融流入相對增加；電新流出相對增加。-15-10-50510基礎化工煤炭 有色金屬機械

11、 石油石化 交通運輸計算機食品飲料 國防軍工鋼鐵 建筑綜合金融傳媒 紡織服裝綜合 電力及公用事業商貿零售非銀行金融 輕工制造 農林牧漁通信房地產電子 銀行 建材消費者服務汽車 醫藥電力設備及新能源家電億元-500全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：累計統計數據為2020/5/8-2022/9/17p7東方財智 興盛之源0500100015002000電力設備及新能源基礎化工 計算機醫藥 銀行 電子 機械有色金屬家電 交通運輸 非銀行金融傳媒 電力及公用事業石油石化煤炭 通信農林牧漁汽車 建材食品飲料建筑 輕工制造鋼鐵 綜合 房地產紡織服裝 綜合金融 商貿零售 國防軍工 消費者服務億元行

12、業結構：交易盤多數行業流出，銀行流出最多1.上周：交易盤行業凈流入2.對照：交易盤行業累計凈流入上周交易盤資金中有10個行業流入，20個行業流出。其中家電（12.75億）、電子（7.40億）、汽車（4.27億）流入較多；銀行（-11.55億）、基礎化工（-9.78億）流出較多。相比于歷史數據，家電流入相對增加；建筑、農林牧漁、綜合金融流出相對增加。151050-5-10-15家電 電子 汽車交通運輸 國防軍工煤炭 醫藥 通信消費者服務計算機 紡織服裝 綜合金融 食品飲料建材 綜合 房地產輕工制造 非銀行金融 商貿零售傳媒 機械電力及公用事業鋼鐵 石油石化 有色金屬電力設備及新能源建筑 農林牧漁

13、 基礎化工銀行億元3002001000-100-200-300-400-500-600全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：累計統計數據為2020/5/8-2022/9/17p8東方財智 興盛之源銀行基礎化工 有色金屬汽車電力及公用事業煤炭 交通運輸機械通信 傳媒電力設備及新能源非銀行金融石油石化建筑 綜合金融 紡織服裝鋼鐵商貿零售綜合輕工制造電子 國防軍工 農林牧漁 計算機建材消費者服務房地產家電 醫藥食品飲料億元p9上周北向資金整體流入。分行業來看，配置盤流入周期類行業，累計凈流入9.36億元；交易盤青睞消費類行業，累計凈流入12.21億元。全頁資料來源：Wind、東興證券研究所東方

14、財智 興盛之源圖表：上周行業估值及凈流入情況行業結構：配置盤流入周期類行業、交易盤青睞消費類行業東興證券股份有限公司證券研究報告分類行業PE(上周，TTM)周環比3年分位數5年分位數 10年分位數 PB(上周，LF)周環比3年分位數5年分位數 10年分位數 配置盤流入 交易盤流入 整體凈流入銀行非銀行金融4.590.552.011.201.5313.575.0620.8012.4910.430.550.530.730.440.221.215.094.382.631.31-3.86-11.55-15.41-1.08-2.02-3.10-5.974.27-1.7032.8032.446.7278.

15、0186.8093.406.4345.1640.6437.716.4954.0168.6760.106.4332.1246.6643.020.068.548.692.762.7917.6317.657.180.000.910.006.960.003.482.592.692.943.107.2341.8843.6152.1959.5344.3951.466.63-2.70-4.78-9.78-1.99-3.1510.853.7116.7024.9212.461.743.900.550.331.37-4.458.306.4986.2254.9336.726.410.430.000.000.000.

16、991.0513.5012.386.756.19-2.27-5.54-5.08-3.783.573.8429.6533.1330.563.983.3522.4920.6227.1923.4132.02-1.09-5.51-1.524.026.2111.678.908.297.421.581.807.4394.0795.9589.431.966.099.114.053.190.091.920.051.010.031.074.0572.8143.7021.852.194.122.46房地產 交通運輸 煤炭石油石化 鋼鐵11.975.2653.8360.9041.231.165.3043.2537.

17、8439.760.66-3.99-3.76-1.53-3.09家電15.992.615.2914.7330.232.932.719.9516.5433.19-11.8612.75食品飲料34.900.4823.9150.6074.677.020.3328.2856.9678.481.630.890.5916.0710.3119.2819.801.803.6116.7011.776.35-0.243.623.0468.7072.2936.142.213.184.654.1111.42-1.04-0.14-1.8624.1924.265.580.469.585.343.525.580.006.49

18、4.37-3.58-7.83紡織服裝 輕工制造 醫藥消費者服務40.941.4399.1899.5199.754.930.9524.3654.6070.15-0.11-1.72-9.55-4.541.720.78-3.7735.179.1233.5219.5557.0374.2179.19-11.47-4.94-16.41電力設備及新能源 電子30.4510.134.4412.2317.2010.514.073.5510.064.5326.0723.90-3.697.403.71計算機39.782.9110.4935.6055.613.342.419.4212.130.051.7419.343

19、.7824.1950.5933.991.853.974.203.651.000.600.301.690.21-2.51傳媒 通信14.204.000.000.000.001.384.105.383.231.62-2.011.14-2.30-0.86電力及公用事業21.177.5698.3699.0199.512.007.9779.9376.83-0.30-3.62-352.480.4325.8230.7832.913.760.8770.1552.7958.321.273.124.923916.914.8519.5029.1014.401.424.1350.278.265.562.78-2.67

20、國防軍工 商貿零售 農林牧漁53.463.1589.5093.8089.103.562.8631.6648.2551.23-0.61-1.92-2.06-8.53-10.45金融汽車 機械有色金屬 基礎化工 建材周期 建筑消費成長其他全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：累計統計數據為2020/5/8-2022/9/17。本文個股數據為統計結果，不作為推薦依據，全文同。個股動向：上周流入最多中國平安1. 上周：北向資金周個股凈流入Top202.對照：北向資金個股累計凈流入Top20上周北向資金流入排名前三的個股為中國平安（7.75億）、陜西煤業（7.60億）、格力電器（6.44億）。北向

21、資金累計流入排名前三的個股為隆基股份（361.79億）、寧德時代（320.00億）、招商銀行（308.45億）。400350300250200150100500隆基股份寧德時代 招商銀行 邁瑞醫療東方財富 匯川技術伊利股份 順豐控股萬華化學 國電南瑞 先導智能 恩捷股份 長江電力 陽光電源韋爾股份 紫金礦業 美的集團 贛鋒鋰業恒生電子 寧波銀行合計流入金額億元9876543210中國平安陜西煤業 格力電器 邁瑞醫療 順豐控股 陽光電源*ST鹽湖 億緯鋰能 江蘇銀行 海天味業 貴州茅臺 恒生電子萬科A 五糧液 華陽股份 德賽西威 攀鋼釩鈦 東方電氣 中兵紅箭 立訊精密合計流入金額p10東方財智

22、興盛之源億元全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：累計統計數據區間為2020/5/8-2022/9/17。個股動向：上周流出最多招商銀行1. 上周：北向資金周個股凈流出Top202.對照：北向資金個股累計凈流出Top20上周北向資金流出排名前三的個股為招商銀行（-14.20億）、寧德時代（-12.98億）、京東方A （-5.28億）。北向資金累計流出排名前三的個股為五糧液（-322.83億）、海康威視（-258.35億）、貴州茅臺（-253.20億）。0-2-4-6-8-10-12-14-16招商銀行寧德時代 京東方A 藥明康德 東方財富 泰格醫藥 中信證券 長江電力 中國中免 瀘州老窖

23、 新希望 云鋁股份 山西汾酒 興發集團 華域汽車 福斯特 正泰電器 三花智控 洋河股份 古井貢酒合計流出金額億元0-50-100-150-200-250-300-350五糧液海康威視 貴州茅臺 中國中免 洋河股份 格力電器 愛爾眼科 恒瑞醫藥 中航光電 海螺水泥 泰格醫藥 云南白藥 正泰電器 中聯重科 山西汾酒 沃森生物 上海機場 三一重工 濰柴動力 生物股份合計流出金額p11東方財智 興盛之源億元上月累計12個行業資金流入，18個行業資金流出。其中，電子的凈流出超60億，超出了我們在北向資金的阿爾法有多強 所設定的預測未來一月行業流入情況的閾值。圖表：上月北向資金累計流入上月12個行業凈流入

24、，電子凈流出超60億8060p12東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源40200-20-40-60-80電 有 基 交 房 建 非 國 汽 農 煤 紡 綜 家 綜 電 機 商 傳 石 鋼 通 輕 計 消 醫 建 食 銀 電 力 色 礎 通 地 筑 銀 防 車 林 炭 織 合 電 合 力 械 貿 媒 油 鐵 信 工 算 費 藥 材 品 行 子 設 金 化 運 產 行 軍 牧 服 金及 零 石制 機 者飲備屬工輸金工漁裝融公售化造服料 及融用務新事能業源全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：上月數據為滾動計算結果，數據為2022/5/27-2022/9/17的行業累計凈流入。

25、根據我們在北向資金的阿爾法有多強中的統計，單月凈流入超過 60 億元，預測一個月后行情的成功勝 率達 65.46%；凈流出超過50億元，預測一個月后行情的反向成功勝率達70%。億元上月度配置盤累計12個行業流入，其中：電新、基礎化工、有色金屬、計算機、煤炭、交通運輸的配置盤資金流入超5億，超出了我們在北向資金的阿爾法有多強所設定的預測未來一月行業流入情況的閾值。圖表：上月配置盤資金累計流入上月配置盤12個行業凈流入，6個行業流入超5億50403020100-10-20-30-40-50p13東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源電 基 有 計 煤 交 房 建 農 國 鋼 綜 紡 傳

26、 綜 商 非 通 機 電 輕 汽 石 電 醫 消 食 建 家 銀 力 礎 色 算 炭 通 地 筑 林 防 鐵 合 織 媒 合 貿 銀 信 械 力 工 車 油 子 藥 費 品 材 電 行 設 化 金 機 運 產 牧 軍 金 服零 行及 制 石者 飲備工屬輸漁工融裝售金公造化服料 及融用務新事能業源全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：上月數據為滾動計算結果，數據為2022/5/27-2022/9/17的配置盤行業累計凈流入。根據我們在北向資金的阿爾法有多強中的統計，配置盤單月凈流入行業超過5億元，預測一個月 后行情的成功勝率達68.36%。億元p14東方財智 興盛之源全頁資料來源：Win

27、d、東興證券研究所注釋：上月數據為滾動計算結果，數據為2022/5/27-2022/9/17的行業累計凈流入上月電子行業凈流出超60億，配置盤流入超30億1. 上月累計流出超60億的行業2. 上月配置盤累計流入超30億的行業上月電子行業整體凈流出超60億，上周累計凈流入3.71億。配置盤來看，上月電新配置盤累計凈流入39.27億，上周累計凈流出11.47億。-40-30-20-1001020302022/092022/092022/082022/082022/072022/072022/062022/062022/052022/052022/042022/042022/042022/03202

28、2/032022/022022/022022/012022/01電子億元706050403020100-10-20-30-402022/092022/092022/082022/082022/072022/072022/062022/062022/052022/052022/042022/042022/042022/032022/032022/022022/022022/012022/01電力設備及新能源億元在過去一個季度未有流入超100億的行業，但出現5個行業流出超25億，包括銀行、電子、家電、建材、鋼鐵，超出了我 們在北向資金的阿爾法有多強所設定的預測未來一季度行業流入情況的閾值。圖表：上

29、一季度北向資金累計流入上一季度未有流入超百億行業，5個行業流出超25億100p15東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源500-50-100-150-200醫食電計交有基汽煤農非通傳機紡綜電綜建消房國商輕石鋼建家電銀 藥品力算 通 色 礎 車 炭 林 銀 信 媒 械 織 合 力 合 筑 費 地 防 貿 工 油 鐵 材 電 子 行飲設機運金化牧行服金及者產軍零制石 料備輸屬工漁金裝融公服工售造化及融用務新事能業源全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：上季度數據為滾動計算結果，數據為2022/4/22-2022/9/17的行業累計凈流入。根據我們在北向資金的阿爾法有多強中的統計

30、，單季度流入100億元在未來兩個季度的預測勝率為60%和70.37%；流出25億元在未來兩個季度的反向預測成功概率為80%和88.89%。億元數據為統計北向資金截止至2022/9/17的持倉Top50股票p16東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源圖表：北向資金持倉Top50股票股票所屬行業股票所屬行業股票所屬行業股票所屬行業貴州茅臺食品飲料東方財富計算機順豐控股交通運輸中信證券非銀行金融寧德時代電力設備及新能源海天味業食品飲料藥明康德醫藥珀萊雅基礎化工美的集團家電萬華化學基礎化工三花智控家電億緯鋰能電力設備及新能源隆基股份電力設備及新能源恩捷股份基礎化工興業銀行銀行瀘州老窖食品飲

31、料招商銀行銀行格力電器家電陜西煤業煤炭上海機場交通運輸長江電力電力及公用事業陽光電源電力設備及新能源中國神華煤炭保利地產房地產中國中免消費者服務比亞迪汽車寧波銀行銀行贛鋒鋰業有色金屬伊利股份食品飲料平安銀行銀行紫金礦業有色金屬邁為股份機械邁瑞醫療醫藥先導智能機械福耀玻璃汽車海螺水泥建材匯川技術電力設備及新能源立訊精密電子三一重工機械方正證券非銀行金融五糧液食品飲料恒瑞醫藥醫藥中國建筑建筑國電南瑞電力設備及新能源海爾智家家電分眾傳媒傳媒中國平安非銀行金融通威股份電力設備及新能源牧原股份農林牧漁全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：數據為統計北向資金截止2022/9/17時間的持倉Top5

32、0股票，不作為個股推薦依據北向資金持倉Top50股票在過去一周，北向資金持倉Top50股票所屬行業占比情況整體保持穩定。有小幅調整，計算機上漲，醫藥下調。但變動 比例未達到我們在專題報告探秘北向資金的超額收益來源中所設定的閾值。全頁資料來源：Wind、東興證券研究所注釋：為了更好地捕捉行業的變動刪除了一直只有一支股票且長期不變的行業，包括傳媒和消費者服務；以及只在極短的時間內出現過一只股票的行業，包括農林牧漁、通信等。閾值為相 對上次持倉的周單個行業占比累計變動達到4%或者總體累計變動達到10%。圖表：北向資金持倉Top50股票所屬行業占比變動情況北向資金持倉Top50股票所屬行業整體穩定18

33、%16%14%12%10%8%6%4%2%0%電 力 設 備 及 新 能 源電 子非 銀 行 金 融機 械基 礎 化 工計 算 機家 電建 材交 通 運 輸汽 車食 品 飲 料醫 藥銀 行有 色 金 屬煤 炭2022/8/272022/9/32022/9/102022/9/17p17東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源近期，專題報告探秘北向資金的超額收益來源中我們所構造的北向行業策略，截至2022/9/17，北向行業的累計收益 率為23.57%，累計超額收益率為29.81%，夏普比率為2.65，最大回撤為52.63%。圖表：北向行業策略的收益率北向50行業收益率跟蹤60%50%4

34、0%30%20%10%0%-10%全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 注釋：該收益率為自2020/5/8始使用北向行業策略的累計收益率，關于策略詳情請參考專題報告探秘北向資金的超額收益來源報告2022/092022/082022/072022/072022/062022/052022/042022/042022/032022/022022/022022/012021/122021/122021/112021/102021/102021/092021/082021/072021/072021/062021/052021/052021/042021/032021/032021/022021/0

35、12021/012020/122020/112020/102020/102020/092020/082020/082020/072020/062020/062020/05北向行業組合超額收益率北向行業組合累計收益率滬深300累計收益率p18東興證券股份有限公司證券研究報告東方財智 興盛之源全頁資料來源：Wind、東興證券研究所 該表記錄了2020/5/15-2022/9/17北向行業策略共計17次調倉，表中數據為北向行業持倉比例變動，單位為% 注釋：為了更好地捕捉行業的變動，刪除了2020/5/11-2022/3/11一直只有一支股票且長期不變的行業，包括傳媒和消費者服務；以及只在極短的期間內出現過一只股票的行業，包括農林牧漁、通信等。閾值為相對上次持倉的周單個行業占比累計變動達到4%或者總體累計變動達到10%。探秘北向資金的超額收益來源構建了基于北向資金持倉Top50股票所屬行業的投資策略，設定相對上周單個行業占比累 計變動達到4%或者總體累計變動達到10%進行調倉。截至2022/9/17， 行業變動未達到我們所設定的