1、目 錄引言： 經濟濟數據提振資資本市場1、大豆-震震蕩上行趨勢勢不變 -42、銅-進一一步沖高后回回落 -1003、鋼材-醞醞釀上漲行情情 -1554、黃金維持持震蕩 -215、天膠-重重心穩步抬升升 -266、白糖-縮縮量整理，亟亟待突破 - 32 7、PTA漲漲勢不減 -3888、滬深3000指數-穩穩步走高 -43 經濟數數據提振資本本市場摘要：近期美國經濟數數據利好不斷斷，國際商品品市場和外圍圍股票市場受受美國消費數數據、房地產產數據以及采采購經理人指指數等先行指指標的推動，進進一步走高。而而國內方面，經經濟增速有望望逐季提高，官官方采購經理理人指數和里里昂證券采購購經理人指數數雙雙回

2、升至至50以上，印印證了國內經經濟和制造業業出現擴張。流流動性法方面面，后續新增增貸款可能有有所回落，但但整體寬松基基調依舊不變變。一、外圍市場利利好的經濟數數據不斷 提提振商品和股股票市場 一季度度經濟數據不不好仍在預期期之中。去年年四季度全球球經濟處于最最悲觀時期，美美國、歐洲等等經濟體經濟濟均大幅回落落，但是，進進入二季度，基基本面有望出出現明顯改善善。從美國方面來看看，盡管美國國公布的第一一季度GDPP大幅萎縮,但其他重量量級的經濟指指標均大幅好好于預期。具體來看，占GGDP70的消費者支支出在去年第第四季度下滑滑4.3后后,第一季度度卻意外增長長2.2，為為兩年來最好好表現。個人人用

3、于耐用品品的消費開支支增長了9.4,而前前一個季度為為下降22.1。消費支出的增長長源于消費信信心的提升，美美國4月份消消費者信心指指數飆升至去去年11月來來最高水平，單單月升幅為22005年111月來最大大。對美國經濟特別別是美國制造造業意義重大大芝加哥采購購經理人指數數和ISM制制造業采購經經理人指數大大幅好于預期期，ISM制制造業采購經經理人指數為為雷曼兄弟去去年九月倒閉閉來信心指數數最佳表現。最近公布的3月月成屋待完成成銷售指數和和建筑業支出出大幅好于預預期，顯示美美國房地產市市場有回暖跡跡象。一般來說，消費費數據、采購購經理人指數數、汽車和房房地產銷售等等數據是經濟濟是否復蘇的的先行

4、指標。因因此，樂觀人人事由以上種種種數據猜測測,金融危機機最糟糕的時時期可能已經經結束。從外圍市場的表表現來看，經經濟面的樂觀觀預期增加了了對風險資產產的偏好，目目前美元指數數短期可能進進一步回調，而而商品和股票票市場有望進進一步反彈。二、國內經濟有有望小幅反彈彈國內方面，由于于“保增長”措措施效果逐步步顯現以及基基期因素影響響，隨著國內內政府投資項項目的開工，企企業生產恢復復，訂單量增增加，制造業業PMI生產指指數和新訂單單指數已連續續兩個月回升升到50%以上，一一季度國內新新房和二手房房成交情況明明顯轉暖，汽汽車等耐用消消費品的銷售售也出現超預預期增長，反反映國內消費費市場并未出出現明顯萎

5、縮縮。不少專家家預計二季度度GDP同比比增速將有所所反彈。國家家信息中心經經濟預測部在在中國證券報報發布的報告告預計，二季季度GDP同同比增長7%左右。專家家表示，未來來二、三、四四季度的經濟濟增速都可能能高于一季度度的6.1%。受基期因因素影響，今今年GDP增增速還可能逐逐季提高。從具體數據來看看，今年一季季度，貨幣供供應、發電量量以及PMII指數等經濟濟先行指標出出現回暖。摩摩根士丹利、高高盛、 中金金公司等券商商日前均上調調了對今年我我國GDP的的增速預測，表表明目前經濟濟走勢可能好好于預期。近近期，中國物物流與采購聯聯合會5月11日公布，44月份制造業業采購經理人人指數為533.5%，

6、比比上月上升11.1個百分分點，是該指指數連續第五五個月上升。作作為國內經濟濟的先行指標標，PMI的的持續回升預預示國內經濟濟將進一步復復蘇。同時，里里昂證券周一一公布的數據據顯示，中國國4月制造業業采購經理人人指數大幅回回升至50.1，為9個個月以來首次次重返50以以上，印證了了中國制造業業開始出現擴擴張。但未來我國經濟濟成功復蘇仍仍存在不少不不確定性，如如國際金融危危機是否繼續續惡化、國內內民間投資能能否被成功拉拉動、新增信信貸能否有效效流入實體經經濟等。同時時,據中國國日報報道道稱,預計中中國4月發電電量同比下降降4%,顯示示中國經濟還還未完全走上上復蘇軌道。不不過,市場仍仍將觀望將于于

7、本月中旬公公布的更多 HYPERLINK / 宏觀經濟數據據。三、流動性方面面 新增貸款款后續可能有有所回落 但但寬松基調不不變 據中中國證券報周周二引述銀行行業人士稱,4月份國內內新增貸款規規模可能超過過6000億元元人民幣,較3月高達1.889萬億元的的水平呈現大大幅回落，當當然,這樣的新增增規模仍算是是較高水平。 中國銀銀行機構4月月前20天新新增貸款40000億元。中中國人民銀行行研究生部黨黨組書記焦瑾瑾璞表示，44月新增貸款款規模同比下下降，但降幅幅不大。據央央行公布的統統計數字，去去年4月新增增貸款為46639億元。 業內人士認認為，相比今今年3月新增增貸款1.889萬億元，44月

8、數據出現現了巨量的下下滑。近期多位位監管層人士士均對信貸增增長表達了正正面意見。在在4月26日日的一次論壇壇上，央行行行長助理郭慶慶平表示，在在國際金融危危機的特殊環環境下，我國國的貨幣適度度較快增長，有有利于提振市市場信心和擴擴大內需，防防止經濟下滑滑以及通縮的的發展，促進進經濟平穩較較快發展。因因此，從種種種跡象看，至至少今年2季季度還不會改改變寬松的貨貨幣政策。決決策層或許需需要更為確鑿鑿的證據顯示示經濟已反彈彈，否則調控控仍會以公開開市場操作形形式進行。總結：近期期商品市場和和股票市場的的強勢與基本本面的樂觀預預期有很大的的關系，雖然然經濟是否復復蘇還需要更更多的連續性性數據加以印印證

9、，但從一一些先行指標標來看，國外外經濟和國內內經濟都出現現了反彈的跡跡象。從投資資角度來看，數數據的利好極極大地刺激了了已經大幅回回調的商品和和股票市場的的做多熱情，而而美元指數方方面仍有可能能進一步回落落。流動性方方面，短期仍仍然較為充沛沛，因此短期期來看，股票票和商品的反反彈趨勢仍有有可能延續。豆類震蕩上行趨趨勢不變摘要：美豆陳豆供應依依然緊張，新新豆面臨不確確定性需求方面美豆壓壓榨無改善跡跡象，出口仍仍維持反季節節強勢，關注注豬流感疫情情沖擊持倉關注資金能能否繼續回流流，基金凈多多持倉能否繼繼續回升如果豬流感疫情情能得到有效效控制，美豆豆期價有望震震蕩上行。國內新季大豆合合約、豆粕、豆豆

10、油有望跟隨隨外盤震蕩上上行，油強粕粕弱格局有望望維持一、近期行情回回顧: 油強強粕弱格局形形成國內豆類近期走走勢呈現明顯顯分化勢頭。44月中旬開始始，一直粕強強油弱的格局局開始改變，在在棕櫚油帶動動下，國內豆豆油走勢開始始明顯強于豆豆粕，油強粕粕弱格局開始始形成。而國國內大豆則繼繼續呈現震蕩蕩走勢。下面面我們將對后后市行情作出出分析與展望望。二、美豆震蕩走走高的中長期期趨勢不改（一）、美豆播播種面積增幅幅低于預期美農業部3月底底公布種植意意向報告，預預估新季美豆豆播種面積77602.44萬英畝，較較去年的75571.8萬萬英畝增加330.6萬英英畝，雖然仍仍是歷史高位位，但大幅低低于市場此前前

11、預測，也低低于農業部展展望論壇的預預期。美國新豆播種面面積較預期的的減少，使得得新年度（22009/110年度）大大豆的供應受受單產影響加加大。如下表表所示，如果果發生自然災災害，單產僅僅能維持20008/099年度的水平平，則即使不不考慮需求的的恢復，新豆豆的期末庫存存也將僅能維維持去年水平平，供應將趨趨緊。03/04年度度04/05年度度05/06年度度06/07年度度07/08年度度08/09年度度09/10年度度農業部展望論壇壇3月種植意向報報告播種面積73.475.27275.564.775.97776收獲面積 72.57471.374.664.174.47675.0 平均單產33.

12、942.24342.741.739.642.639.6期初庫存178112256449574205185185產量2454312430633188258529593237.6 2970.5 進口量6639101239總供應量 2638324233223647316931763425.63164.4775壓榨量15301696173918061801163516751640出口887109794711181160121012251185種子用量9288937893909090調整值17999470-1727272總消費量 25252986287330733054301130622987期末庫存1

13、12256449574205165363.6 177.5 庫存消費比 4.44%8.57%15.63%18.68%6.71%5.48%11.87%5.94% 【單位】播播種面積：百百萬英畝；單單產：蒲式耳耳/英畝；產產量/庫存：百萬蒲式耳耳當然，在5月播播種前，市場場仍充滿變數數，后市可繼繼續跟蹤，不不過，只要后后期播種面積積不大幅上調調，則對新豆豆供應的炒作作，包括天氣氣，還將成為為推動美豆期期價上行的題題材。 （二）、需求關關注豬流感疫疫情的沖擊1、關注豬流感感疫情的沖擊擊墨西哥和美國上上周以來爆發發人感染豬流流感事件，截截至4月277日，墨西哥哥因豬流感病病毒死亡人數數達149人人，病例

14、還在在不斷增加中中，且有向多多個國家蔓延延的勢頭。世世界衛生組織織負責周三宣宣布擬將流感感大流行級別別從4級提高高到5級。豬流感疫情的爆爆發，毫無疑疑問的將對養養殖業，特別別是生豬養殖殖業產生不利利影響，最直直接的就是美美國和墨西哥哥的豬肉消費費和出口：美美國是世界第第二大豬肉消消費國和最大大豬肉出口國國，墨西哥也也是主要的豬豬肉消費國之之一。而其對豬肉消費費心理的影響響，作為“具具有國際影響響的公共衛生生緊急事態”對對宏觀經濟的的影響，同意意不容忽視。2、美豆國內壓壓榨暫無改善善跡象如圖可知，美豆豆國內壓榨量量在2月曾有有小幅回暖，不不過從三月壓壓榨數據來看看，其頹勢依依然沒有得到到明顯改善

15、，而而在爆發豬流流感疫情后，美美國國內養殖殖業需求是否否會遭到嚴重重打擊，尤其其值得關注，如如果美豆國內內需求繼續疲疲軟，美豆期期價將繼續承承壓。當然，一一旦美豆壓榨榨重新走強，則則必然重新帶帶動美豆期價價走高。3、美豆出口維維持反季節強強勢與美豆國內需求求形成鮮明對對應的是，美美豆出口依然然維持了強勢勢，事實上，這這也是CBOOT大豆陳豆豆合約近期最最大的基本面面支撐。如圖圖所示，在這這種強勢結束束前，美豆期期價，特別是是陳豆合約期期價將繼續受受到支撐。不過值得注意的的是，進入44月后，如圖圖所示，從歷歷史統計數據據看，中國進進口大豆將轉轉向巴西和阿阿根廷，相應應的美豆出口口將會受到壓壓制。

16、對美豆豆期價的支撐撐效應將減弱弱。（三）、關注持持倉結構演化化，資金能否否繼續回流成成關鍵一般而言，影響響期價的因素素主要可分為為基本面的和和資金面的。如如圖，事實上上，20066年10月啟啟動的這波超超級牛市離不不開資金的大大規模流入。同同時，金融危危機和信貸緊緊縮后資金的的急劇流出也也是期價20008年7月月后暴跌的罪罪魁禍首。截至4月21日日，CBOTT大豆總持倉倉水平恢復到到37.94420萬手，已已經接近20008年7月月底時的水平平。而目前看看來，美國、歐歐盟、日本和和中國等世界界主要經濟體體都在實行寬寬松貨幣政策策和積極財政政政策，這將將持續導致“過過剩”資金流流入商品市場場，對

17、大豆來來說，如果資資金持續流入入，持倉水平平不斷恢復，將將有望重新推推高期價的價價格區間。事實上，截至44月21日，CCTA商品基基金在大豆上上持凈多單990325手手，在豆油上上持凈多單110393手手。在大豆上上的凈持倉水水平已經與22008年77月底相當，基基金的重新買買入，將繼續續提振期價。指數基金凈持倉倉恢復的速度度稍慢一些，截截至4月211日，指數基基金在大豆上上持凈多單11178388手，在豆油油上持凈多單單488533手。在大豆豆上的持倉水水平已經和22008年99月底的水平平相當。展望望后市，如果果指數基金能能重新回流，將將重新提升大大豆的估值水水平。三、關注海運費費市場后市

18、能能否走強從貿易流程考慮慮，除了CBBOT期貨價價格外，海運運費成為影響響國內進口大大豆價格的最最重要因素。如如圖所示，44月上旬后，海海運費重新反反彈。展望后后市，如果海海運費能繼續續漲勢，將對對國內豆油、豆豆粕將產生很很強支撐。四、國內短期供供應壓力值得得關注目前國內進口油油籽市場一個個值得關注的的現象是進口口到港集中。今今年14月月中國累計進進口大豆14400萬噸，油油菜籽90萬萬噸，創下歷歷史最高進口口量，其中，僅僅4月份，預預計大豆進口口量將超過3380萬噸，油油菜籽進口量量將超過277萬噸。商務務部為此在44月24日首首次對大豆和和油菜籽進口口發布預警通通報。再加上豬流感疫疫情對國

19、內生生豬消費的心心理沖擊，天天氣轉暖后棕棕櫚油的消費費旺季來臨，國國內新菜籽上上市，因此，短短期內，國內內油、粕價格格將受到供應應集中，短期期需求不足的的沖擊，現貨貨市場預計將將相應疲軟。五、繼續關注國國內政策的變變化4月22日，國國務院公布今今年新季油菜菜籽收購和大大豆目前臨時時儲備延長政政策。稱將臨臨時存儲大豆豆收購截止期期延長至6月月底，繼續在在主產區對油油菜籽按略高高于市場價格格實行國家臨臨時收儲。預預計國內包括括收儲在內政政策的延續，將將繼續對國產產大豆、油菜菜籽，進而對對菜籽油、豆豆油、豆粕價價格產生支撐撐。六、后市展望如果豬流感疫情情的沖擊能得得到有效控制制，從技術上上看，CBO

20、OT近月大豆豆在900950美分分，新季111月合約在88809000美分之間間將有較強支支撐，短期內內上漲目標和和技術壓力位位依然在11100美分，而而如果能得到到基本面的進進一步配合，將將有望上探11200美分分一線。國內大豆：在收收儲政策支撐撐下，國內大大豆市場將維維持強勢震蕩蕩，37000元/噸以上上面臨較強政政策壓力，而而因收儲而致致的現貨價格格強勢回調空空間也將非常常有限。豆粕：短期內將將繼續面臨現現貨壓力和豬豬流感疫情的的沖擊，不過過回調的空間間也將有限，9909合約22600元/噸一線，11001合約約2500元元/噸一線將將存在較強支支撐。而上方方的目標和阻阻力在30000元

21、/噸一一線。豆油：短期內將將面臨供應壓壓力，不過6650066700元/噸將存在較較強支撐，后后市震蕩走高高將是基調，如如能得到外盤盤配合，期價價有望上探88000元/噸一線。銅價進一步沖高高后回落摘要：1、庫存進一步步下降支持銅銅價，并且注注銷倉單數量量顯示庫存下下降勢頭仍將將延續；2、美國經濟數數據好壞參半半，但市場傾傾向于忽視壞壞消息；3、中國沒有定定價權，但是是有足夠的影影響力，國內內比價的走低低可能給行情情帶來壓力；4、市場的焦點點仍然是流動動性過剩及中中國的力量；5、銅價如能創創近期新高，近近期將維持技技術性強勢；否則，季節節性弱勢可能能出現。國內外供需狀況況LME銅庫存自自月初的

22、4999625噸噸大幅度下降降至月末的44057755噸，COMMEX銅庫存存則從461186噸進一一步上升至448056噸噸，上海銅庫庫存同樣從225181噸噸下降至199064噸，44月份全球顯顯性庫存大幅幅度下降近110萬噸，并并且，鑒于目目前LME倉倉庫注銷倉單單數量仍維持持在很高的水水平，短期內內庫存進一步步明顯下降的的可能性仍然然很大。但是是，值得注意意的是庫存的的下降基本上上都流向了中中國，而中國國國家儲備局局可能是最主主要的買家，也也就是說盡管管庫存下降，但但是實際上并并未得到真實實的消耗。那那么，隨著中中國買盤的逐逐漸消失，在在不遠的將來來全球顯性庫庫存重新持續續并明顯增加加

23、應該在清理理之中。分析師預計，今今年銅市將過過剩50萬噸噸，預估區間間介于25.5-1000萬噸。在11月的調查中中，分析師平平均預計今年年同時過剩3324,5000噸。部分分分析師預計計，去年過剩剩幅度超過3300,0000噸。最新新的調查同樣樣顯示，今年年銅需求將縮縮水4.3%，不過預估估區間廣泛-從增加00.2%到縮縮減9%不等等。麥格理銀銀行（Maccquariie Bannk）分析師師Adam Rowleey表示，“預預計歐洲的需需求將減少220%，而日日本今年的需需求至少會減減少20%。”“我我們預計美國國今年銅需求求將減少100%。但中國國需求預計將將增加8%，這這不包括國儲儲局

24、的影響。” 市場普遍認為中國國儲局近期購買金屬銅。該國今年2月銅進口較上月猛增逾40%，至320,000噸上方。中國是全球最大的銅消費國。 JP摩根分析師Michael Jansen指出，“由于西方國家銅需求減少逾10-15%，市場更加依賴于中國的需求。” 自去年7月創下每噸8,940美元紀錄高點后，LME三個月期銅暴跌約60%，但在當前價格，很多生產商依然能夠獲利。和鋁、鋅或者鎳市場不同，銅市減產步伐緩慢。 今年由于減產、關閉、項目延期、礦石品位偏低或者技術問題造成的減產預計為870,000噸，預估區間從60-200萬噸不等。德意志銀行（Deutsche Bank）分析師Joel Crane

25、指出，“實際上中國的銅生產商運營狀況不像鋁、鋅或者鎳生產商那樣艱難。” 預計銅市需求約為1800萬噸，其中中國占到30%左右。美國是僅次于中國的第二大消費國。近期數據顯示，日本2月工業生產月率重挫逾10%，創下有史以來最大跌幅，而德國1月工業生產重挫7.5%。銅需求因此受壓。國內則呈現出產產量增加、同同時進口量大大幅增加的趨趨勢，并且隨隨著銅精礦加加工費的回升升(預計將由由08年的447.5美元元/噸回升至至75美元/噸)，國內內產量將有望望進一步增加加。今年前三三個月的銅產產量為92萬萬噸左右，進進口量則高達達80萬噸左左右，其中國國家儲備的購購買量預計在在40萬噸左左右。中國政府繼續試試圖

26、以提高出出口退稅率來來刺激出口需需求，但是，由由于國際市場場需求的萎縮縮，出口退稅稅率的提高對對銅價仍然難難以形成支持持。另外，中中國政府還可可能考慮恢復復加工貿易類類精煉銅及銅銅精礦的進出出口免稅政策策，但是同樣樣面臨這國際際需求萎縮的的窘境。小結：今年前四四個月銅市場場完全受到了了中國國家儲儲備局購買的的影響，在長長期需求前景景仍然暗淡的的情況下，短短期內尤其是是國內呈現明明顯的供應緊緊張的狀況，但但是實質性需需求仍未發生生太大的改變變。鑒于國際際市場對中國國的依賴性增增強，一旦中中國買盤減弱弱，銅市仍將將重新面臨巨巨大的壓力。經濟數據有所好好轉，但流動動性過剩繼續續主導市場為了應對嚴重的

27、的經濟衰退，在在4月初的GG20金融峰峰會中決定向向IMF注資資1億美元，從從而進一步確確定了新一輪輪流動性過剩剩。另外，好好于預期的44月份采購經經理人指數、采采購經理人新新訂單指數、初初請失業救濟濟金人數、消消費者信心指指數等等經濟濟數據的出臺臺，繼續刺激激投機資金流流向商品及股股市等高風險險資產。4月月份市場表現現出的一個顯顯著特征是:基本無視不不利的經濟數數據，而對有有利的經濟數數據報以強烈烈的反映，充充分顯示出了了流動性過剩剩狀態下的投投機特征。美國商務部(CCommerrce Deepartmment)公公布的報告顯顯示，陷入衰衰退的美國經經濟在今年第第一季度幾乎乎沒有改善，企企業

28、仍在削減減支出和庫存存。美國商務務部在其第一一季度國內生生產總值(GGDP)初步步預估報告中中稱，盡管消消費者支出增增加，經季節節性因素調整整后，1-33月GDP折折合成年率為為下滑6.11%。 美國GDDP已經連續續第三個季度度下滑。這是是1974年年第三季度至至1975年年第一季度以以來的34年年中所從未有有過的情況。第第一季度個人人消費支出價價格指數(PPCE)下降降1.0%，降降幅遠低于去去年第四季度度的降幅4.9%。第一一季度耐用品品支出增長99.4%，去去年第四季度度為下降222.1%。第第一季度非耐耐用品支出攀攀升1.3%。服務性支支出增長1.5%。 整體而而言，消費者者支出下降

29、對對GDP構成成了1.500個百分點的的拖累。 第一季季度住宅固定定資產投資下下降38.00%，對整體體GDP構成成1.36個個百分點的拖拖累。第一季季度企業庫存存下降1,0037億美元元，對GDPP構成2.779個百分點點的拖累。第第一季度聯邦邦政府支出下下降4.0%，去年第四四季度增加77.0%。各各州和地方政政府支出下降降3.9%。西歐各國及IMMF等國際金金融機構紛紛紛調低09年年經濟增長預預期，表明全全球經濟前景景仍然難以令令人樂觀。，短短期內，全球球各國失業率率的進一步攀攀升及通脹可可能再次呈現現，將可能導導致全球經濟濟出現新的危危機。因此，目目前這種由流流動性過剩導導致的商品及及

30、資產價格的的上漲預計難難以長時間維維持。國內方面，一季季度國內生產產總值657745億元，按按可比價格計計算，同比增增長6.1%，比上年同同期回落4.5個百分點點。一季度，規規模以上工業業增加值同比比增長5.11%，增幅比比上年同期回回落11.33個百分點。其其中1-2月月份增長3.8%，3月月份增長8.3%。分經經濟類型看，國國有及國有控控股企業增長長0.1%，集集體企業增長長3.5%，股股份制企業增增長7.7%，外商及港港澳臺投資企企業下降1.4%。分輕輕重工業看，重重工業增長44.5%，輕輕工業增長66.8%。分分行業看，339個大類行行業中，333個行業保持持增長，6個個行業下降。分分

31、地區看，東東部地區增長長3.7%，中中部地區增長長5.2%，西西部地區增長長11.8%。工業產銷銷銜接狀況良良好。一季度度，工業產品品銷售率為997.07%。1-2月月份，全國規規模以上工業業實現利潤22191億元元，同比下降降37.3%。在39個個工業大類行行業中，233個行業利潤潤下降，4個個行業出現虧虧損。但部分分行業仍保持持增長或扭虧虧為盈。紡織織服裝業實現現利潤增長115.6%，家家具制造業增增長24.77%，石油加加工及煉焦業業由去年同期期凈虧損1994億元轉為為盈利1177億元。一季季度，全社會會固定資產投投資281229億元，同同比增長288.8%，比比上年同期加加快4.2個個

32、百分點。其其中，城鎮固固定資產投資資235622億元，增長長28.6%（3月份增增長30.33%），加快快2.7個百百分點；農村村固定資產投投資45677億元，增長長29.4%，加快111.1個百分分點。在城鎮鎮固定資產投投資中，第一一產業和第三三產業投資增增長快于第二二產業，三次次產業投資分分別增長855.0%、226.8%和和29.1%。分地區看看，中西部投投資增長明顯顯快于東部，東東部地區城鎮鎮投資增長119.8%，中中部地區增長長34.3%，西部地區區增長46.1%。一季季度，社會消消費品零售總總額293998億元，同同比增長155.0%（33月份增長114.7%），扣扣除物價因素素，

33、實際增長長15.9%，同比加快快3.6個百百分點，比上上年全年加快快1.1個百百分點。其中中，城市消費費品零售額119834億億元，增長114.1%；縣及縣以下下消費品零售售額95644億元，增長長17.0%。限額以上上批發和零售售業中，家具具類零售額同同比增長244.1%，建建筑及裝潢材材料類增長220.2%，汽汽車類增長111.1%。一一季度，對外外貿易進出口口總額42887億美元，同同比下降244.9%。其其中，出口22455億美美元，下降119.7%；進口18332億美元，下下降30.99%。進出口口相抵，順差差623億美美元，同比增增加209億億美元。一季季度，實際使使用外商直接接投

34、資2188億美元，同同比減少566億美元。33月末，廣義義貨幣供應量量（M2）余余額53.11萬億元，同同比增長255.5%，比比上年末加快快7.7個百百分點；狹義義貨幣供應量量（M1）117.7萬億億元，增長117.0%，加加快8.0個個百分點；流流通中現金（MM0）337746億元，增增長10.99%，回落11.8個百分分點。金融機機構各項貸款款余額3499555億元元，比年初增增加458112億元，同同比多增322485億元元；各項存款款余額5222619億元元，比年初增增加561663億元，同同比多增299787億元元。3月末，國國家外匯儲備備195377億美元，比比上年末增加加77億

35、美元元。一季度經濟數據據中既有積極極的一面，也也有依然面臨臨困難的一面面。但是，我我們應該看到到的是：積極極的一面主要要推動力仍然然是政府的大大規模基建投投資導致的。鑒鑒于一季度大大量發放貸款款，可能導致致今后央行采采取收縮銀根根的措施出臺臺，因此目前前的經濟狀況況仍難令人樂樂觀。小結：盡管全球球經濟狀況及及前景依然暗暗淡，但是自自上月美聯儲儲決定購買國國債之后，新新一輪流動性性過剩已經非非常明顯，短短期內高風險險市場可能會會繼續受通脹脹預期的支持持而維持強勢勢。但是，就就中長期而言言，如果放任任新一輪通脹脹的發展，最最后的結果可可能會比去年年的危機更加加糟糕。技術分析1、銅技術分析析國際銅價

36、在庫存存持續下降的的支持下進一一步反彈后，因因預計中國買買盤將可能下下降而在50000美元位位置附近開始始回落。盡管管短期內數量量巨大的注銷銷倉單將繼續續給銅價提供供支持，但是是在技術上銅銅價如果不能能有效突破前前期高點的阻阻力，那么隨隨著夏天的臨臨近，行情再再次明顯回落落的可能性將將會很大。也也就是說，近近期行情在55000美元元位置附近的的阻力是否有有效將成為關關鍵。在有效效的情況下，銅銅價在淡季中中預計將向660天線32200美元附附近位置回落落；相反，如如果銅價能夠夠有效突破前前期高點，那那么仍不排除除進一步向55800美元元附近位置反反彈的可能性性。結論：國際銅價價短期內的反反彈阻力

37、位位位于50000美元附近，市市場對流動性性過剩的炒作作有可能將逐逐漸趨于結束束。但是，美美國大規模購購買國債導致致的長期影響響在短期內仍仍然難以消除除，銅價主要要仍將受該因因素的影響，而而隨著銅價的的走高，中國國的買盤能否否持續將決定定銅價能否進進一步回升或或者重新回落落，這方面的的支持因目前前國內外比價價的下降而趨趨于消失。就就季節性而言言，銅價經過過一季度的持持續強勁反彈彈之后，在夏夏天淡季到來來之前階段性性見頂并回落落的可能性仍仍然很大，而而下半年的低低點預計將出出現在7-88月份，價位位可能在288000300000之間。 2、鋅和鋁技術術分析 鋁和和鋅在國家收收儲及銅價反反彈的支持

38、下下同樣呈現持持續的反彈勢勢頭，但是高高于成本的價價格及嚴重過過剩的狀況仍仍將長期對這這兩個金屬價價格構成壓制制。一旦銅價價出現反彈結結束的狀況，預預計鋁價及鋅鋅價將跟隨銅銅價再次出現現明顯并持續續的回落走勢勢，盡管相比比較而言，這這兩個金屬的的建筑鋼材醞釀上上漲行情摘要：1、從供給來看看，由于鋼鐵鐵行業產能過過剩嚴重，淘淘汰落后產能能將成為后期期重點，因此此螺紋鋼和線線材的供給量量有可能進一一步減少；2、成本繼續下下跌的空間不不大，因為長長協礦40%的降幅基本本達到甚至超超過了鐵礦石石供應商的底底線；3、從需求情況況來看，由于于國外經濟體體持續衰退，我我國過剩的鋼鋼材產能將主主要由國內消消化

39、，受政府府投資推動的的建筑鋼材消消費顯著好于于板材消費；4、從技術分析析看，螺紋鋼鋼909合約約中，前期的的震蕩區間33460-33490將成成為期價的重重要支撐。一、行情回顧自2009年33月27日掛掛牌上市以來來，螺紋鋼和和線材期貨在在上海期貨交交易所已經交交易了一個多多月的時間。從從目前的交易易情況來看，螺螺紋鋼和線材材期貨價格發發現功能得到到一定體現，對對現貨市場起起到一定的引引導作用。月初，寶鋼大幅幅度下調出廠廠價影響，并并且是今年連連續第二個月月下調出廠價價，給當時正正在盤整的鋼鋼價帶了很大大的壓力，導導致期價出現現大幅度下跌跌，螺紋鋼期期貨價格最低低接近34000元/噸。受受期貨

40、帶動，現現貨市場隨之之下跌，上海海市場6.55mm高線和和三級螺紋鋼鋼最低價格達達到31400元/噸和33200元/噸，擊穿去去年十月的最最低價格。此此后，螺紋鋼鋼價格在34460-34490之間連連續震蕩幾天天之后，受場場外資金推動動出現一波迅迅猛上漲，隨隨后跟隨商品品市場大幅度度回調，在前前期震蕩區間間3490上上方盤整數日日，并出現了了小幅上漲。下下面將對行情情進行分析與與展望。二、供給情況：淘汰落后產產能成主角1、供應量變化化：建筑鋼材材率先企穩今年一季度全國國粗鋼產量122744.335萬噸，比比上年同期增增加174.92萬噸，增增長1.399%，平均日產粗粗鋼141.6萬噸，相相當

41、于年產粗粗鋼5.177億噸。從發發展趨勢看，11月份日產粗粗鋼水平相當當于年產4.85億噸，22月份5.227億噸，33月份5.331億噸，總總量水平呈逐逐月上升態勢勢，鋼鐵生產產總量明顯過過高。因此，“產產能過剩”仍仍將在二季度度被反復提及及，而淘汰落落后產能是后后期的行業重重點。 分產品品來看，螺紋紋鋼和線材的的產量增速明明顯低于熱軋軋薄板等板材材的產量增速速，應該說，在在國家信貸快快速釋放的情情況下，以生生產板帶材為為主的國有大大中型企業的的減產力度不不高。而且從從經驗來看，螺螺紋鋼和線材材的產量與價價格變化相關關性大于板材材產量與價格格的關系，換換句話說，線線材和螺紋鋼鋼產量的增加加與

42、價格上漲漲同步，而板板材產量增加加一般滯后于于價格上漲，產產量減少滯后后于價格下跌跌。因此，對對于螺紋鋼和和線材的產量量增加，可以以看做企業對對二季度需求求高峰的準備備，同樣，雖雖然產量小幅幅上漲，但是是仍在控制范范圍內，建筑筑鋼材價格仍仍有上漲空間間。由于落后產能以以中小企業為為主，并且更更多涉及的是是建筑鋼材而而非板材，因因此后期螺紋紋鋼和線材的的供應不可能能出現大幅增增加，相反，隨隨著淘汰落后后產能進程的的深入，螺紋紋鋼和線材甚甚至可能迎來來產量減少的的情況，加劇劇供應不足。因因此，從供應應方面來看，我我們認為螺紋紋和線材將成成為鋼鐵產品品中最先企穩穩的品種，后后市螺紋鋼、線線材和板材的

43、的走勢將出現現比較大的分分化。2、成本：400%的降幅已已獲市場預期期 HTMLCONTROL Forms.HTML:Image.1 目前鋼鐵成本中中最不確定的的因素當屬鐵鐵礦石。鐵礦礦石談判遲遲遲未能達成一一致，談判雙雙方各執一詞詞，使得鋼材材的生產成本本仍是未知數數。從目前情情況來看，663.5%印印度粉礦港口口價為5300元/噸（濕濕基車板價），接接近國內礦山山和印度礦山山生產成本，價價格繼續下跌跌的空間不大大。目前的現現貨礦價與澳澳大利亞和巴巴西礦山在國國內市場銷售售的礦石價格格基本上與印印度礦價格相相同，也就是是在63美元元/噸左右，這這已接近20008年長期期協議價的660%。也就

44、就是說，鐵礦礦石長協價下下降40%是是完全可能的的，鐵礦石供供應商拖延談談判進程是為為了給談判爭爭取時間，但但最后的價格格應該不會偏偏離太多。目目前，這一預預期已被市場場承認和消化化。由于中小小鋼廠均是采采購現貨礦來來組織生產，其其成本基本能能夠鎖定，而而大中型企業業大多按協議議價采購，結結算價格按照照2008年年協議價的660%來測算算。如果鐵礦礦石跌幅低于于35%，這這些企業來說說就存在預虧虧的可能，因因此，從成本本而言，鋼材材生產升本的的鐵礦石已經經接近底部。三、需求情況1、國內消費：建筑鋼材有有望迎來新消消費高峰一季度國內市場場粗鋼表觀消消費日平均1140.366萬噸，相當當于全年粗鋼

45、鋼表觀消費量量5.12億億噸，在一季季度國內市場場需求明顯減減弱的情況下下，鋼鐵生產產總量過高，資資源供應總量量繼續增長，這這是造成今年年一季度國內內市場供大于于求的根本原原因。分產品來看，月份規模以以上工業增加加值同比增長長，比比去年同期回回落個個百分點，作作為工業用鋼鋼的板材在產產能過剩的同同時，還要面面對需求萎縮縮的影響，而而建筑業的螺螺紋鋼和線材材要好一些。一季度，全社會固定資產投資28129億元，同比增長28.8%，在城鎮固定資產投資中，國有及國有控股投資10036億元，同比增長37.7%；房地產開發完成投資4880億元，增長4.1%。數據表明，房地產行業尚未企穩，仍處于去庫存化階段

46、，新增投資和新屋開工面積都有所減少，推動建筑鋼材消費的是以政府為主體的公共設施建設。后期中央投資將持續到位，因此，5月份將迎來新的需求高峰。2、進出口：消消化過剩產能能的渠道失去去根據海關公布的的數據，3月份中國出出口鋼材1667萬噸，未未出口鋼坯，進進口鋼材1227萬噸，進進口鋼坯466萬噸。全部部折算成粗鋼鋼， 3月份中國國凈進口鋼33萬噸，這是是2006年來來首次出現單單月鋼凈進口口，這符合我我們的預期，從從目前的主要要發達經濟體體鋼產量數據據來看大都同同比下降在440%左右，而而同時鋼價仍仍處于下滑的的狀態，顯示示了國外鋼鐵鐵需求的低迷迷仍在延續，值值得注意的是是，3月份出臺政政策上調

47、了部部分鋼材產品品的出口退稅稅率，這對鋼鋼材產品出口口的恢復是有有幫助的，但但是出口政策策的調整本身身并不會新增增國外的鋼鐵鐵需求，僅僅僅是一個供給給端的調整。鑒鑒于國外需求求尚未有效恢恢復，出口將將不再成為分分流鋼鐵過剩剩產量的重要要渠道，我國國鋼材的消費費將主要指望望內生需求的的增長。四、技術分析：前期震蕩區區間是重要支支撐從技術分析角度度來看，螺紋紋鋼909合合約中，34460-34490作為前前期的震蕩區區間，對期價價有較強的支支撐作用，從從目前的走勢勢來看，鋼價價企穩的可能能性很大，而而短期目標位位，則看到前前期高點36650一線。如如果后市基本本面配合，不不排除創出新新高的可能性性

48、。五、行情展望：最壞的時候候已經過去 從我們們所獲得的數數據來看，盡盡管產能過剩剩仍舊是籠罩罩在行業上方方的陰影，但但是分品種看看，板材產品品是過剩最嚴嚴重的品種，螺螺紋鋼和線材材獲得企穩的的可能性很大大；從成本來來看，鐵礦石石一路下行，已已經達到生產產成本的臨界界點，下跌空空間不大，長長協礦價在22008年基基準價基礎上上下跌40%的可能性很很大并已獲得得市場消化，因因此，成本下下跌空間不大大；隨著新增增中央投資的的下撥，后市市有望迎來新新的需求高峰峰。綜合上述述情況，我們們認為，對于于建筑鋼材而而言，最壞的的情況已經過過去，做空空空間已經不大大，相反，在在需求的推動動下，鋼價有有望迎來一波

49、波強勁反彈。黃金維持震蕩摘要：1、黃金仍維持持震蕩2、美聯儲購買買長期國債打打壓美元，從從而影響黃金金3、原油又進一一步上漲的趨趨勢，但空間間不大4、人民幣兌美美元保持穩定定，對國內金金價影響可忽忽略一、09年4月月行情回顧4月國際金價開開于918.6美元/盎盎司，最高9932.5美美元/盎司，最低曾一度突破900至865.0美元/盎司，收于891.2美元/盎司，本月共計下跌31.4美元/盎司。由于避險的需求，黃金ETF的持有量仍在高位，黃金目前在900美元附近的震蕩，等待方向的選擇。下面，將對黃金金的走勢進行行分析及展望望。二、美元對黃金金價格的影響響美元指數本月繼繼續上月的弱弱勢，繼續下下

50、跌。本月下下跌0.633即-0.774%，最高高至86.885，最低至至83.733，月末收于于84.799。本月美元元指數總體上上是一個反復復震蕩的行情情。本月的重重大事件當屬屬歐洲央行的的降息決定，月月初歐洲央行行宣布降息225個基點至至1.25%，降息幅度度低于此前預預期的50個個基點，決議議公布后，歐歐元兌美元、日日元擴大漲幅幅，歐元兌美美元突破1.34。不過過歐洲央行的的降息讓市場場頗為失望，此此前市場對歐歐洲央行將采采取的行動有有諸多猜測，認認為其操作的的空間異常廣廣闊，之前公公布的歐元區區的通脹數據據也強化了市市場的降息預預期，大家覺覺得歐洲央行行在降息500個基點之余余可能會采

51、取取一些類似的的量性寬松措措施。就目前前歐元區的經經濟數據看，其其通脹的壓力力較小，而經經濟仍需刺激激，進一步增增強了歐洲央央行在5月進一步步降息25個個基點的概率率。在美國方面，陸陸續出爐的美美國經濟數據據依然不好，但但值得注意的的是從制造業業和服務業的的數據看，雖雖然依然是負負值，但相較較前一個月，其其下降的速度度已經大幅放放緩，照此趨趨勢，美國經經濟可能將見見底，最壞的的時期也已過過去。本月末末公布的美國國第一季度實實際GDP初初值為下滑6.11%，高于預預計的下滑4.9%，這是一個個初值，日后后應會有所修修正；而美國第一季季度個人消費費支出卻上漲2.22%好于預計計的下滑4.3%。投資

52、者仍仍需關注歐美美的經濟指標標，來判斷其其經濟趨勢及及對美元指數數的影響。在技術上，短期期美元指數將將面臨均線密密集區，近期期可能會震蕩蕩，歐元兌美美元的阻力在在1.28，在在中期美元依依然看漲。44月美元指數數與國際金價價的相關性系系數為-0.058699，而不是上上個月的-00.230229，這說明明黃金和美元元的負相關性性有所削弱，雖雖然目前兩者者的負相關性性并不強。在在目前的環境境下，如無突突發的事件刺刺激市場避險險情緒，美元元與黃金的負負相關還會增增強。黃金目目前也處于震震蕩整理之中中，上方的阻阻力在9200美元/盎司司，下方的支支撐平臺在8865-8770美元/盎盎司之間，在在操作

53、上以偏偏空為主跌破破865美元元/盎司，可可空單入場。三、原油對黃金金價格的影響響國際原油繼上月月上漲后，本本月繼續爬升升，最低466.73美元元/桶，最高高至53.883，收于551.12美美元，較上月月漲1.466美元，預計計下月會有進進一步上漲的的空間；但在在經濟放緩，實實體需求減少少的環境中，上上漲的空間有有限。由于在在經濟危機下下，市場并不不擔憂由原油油引發的成本本堆積型的通通脹，原油與與黃金原油的的正相關性并并不緊密，本本月原油和黃黃金的相關性性系數為-00.236114。目前在在分析黃金時時可暫不考慮慮原油因素。黃金，原油和美美元指數相關關性分析（22009 年年 4月）黃金價格

54、美元指數原油價格黃金價格1-0.2302290.2185118美元指數-0.2302291-0.054883原油價格0.2185118-0.0548831四、基金持倉期貨持倉（時間間）基金多單基金空單2009/044/28166,821137,7212009/044/21164,328835,9612009/044/14165,866635,9712009/044/07165,377737,5652009/033/31182,986628,12本月基金的多頭頭持倉繼續減減少，由于前期大量量的避險資金金進入黃金期期貨市場，隨隨著市場趨穩穩，本月有部部分資金流出出，而基金空空頭則持續增增加。五、黃

55、金ETFF StreeetTraccks Goold Trrust持倉倉時間黃金持有量（盎盎司）黃金持有量（噸噸）黃金持有總價值值（美元）4月1日36,248,3341,127.44433,500mm4月2日36,248,3341,127.44432,530mm4月6日36,246,1271,127.33731,541mm4月7日36,246,1271,127.33731,541mm4月8日36,246,1271,127.33731,894mm4月9日36,255,9541,127.66831,920mm4月13日36,255,9541,127.66831,919mm4月15日36,255,9

56、541,127.66832,299mm4月16日35,990,6421,119.44331,684mm4月17日35,558,2871,105.99830,947mm4月20日35,558,2871,105.99831,178mm4月21日35,558,2871,105.99831,595mm4月22日35,558,2871,105.99831,497mm4月23日35,509,1581,104.44531,861mm4月24日35,509,1581,104.44532,216mm4月27日35,509,1581,104.44532,215mm4月28日35,509,1581,104.4453

57、1,629mm4月29日35,509,1581,104.44531,886mm隨著金融市場企企穩，在一定定程度上市場場的恐慌情緒緒以及對避險險的需求有所所下降，4月月SPDR黃黃金ETF的的黃金持有量量略有下降，單單仍維持在高高位。六、人民幣因素素4月美元指數震震蕩，但人民民幣兌美元維維持未變。近近兩個月人民民幣兌美元維維持穩定，但但在月末出現現了人民幣再再度升值的跡跡象，對國內內黃金價格會會有一定程度度的打壓，但但不影響趨勢勢。七、技術分析從日線上看，KKDJ指標向下發散，MACCD指標仍在在零線下方；從周線上看看，KDJ指指標向上收斂斂，MACDD指標在零線線之上，但綠綠柱開始增大大。目前

58、黃金金價格在均線線密集區震蕩蕩等待方向，下放阻力在在865-8870區間，上上方壓力在9920左右。從從天馬的程序序化指標上看看，黃金目前前處于中性的的判斷。八、國內金價國內黃金期貨的的主力合約從從6月合約轉為為12月合約約，本月黃金金12月合約開開于202.50元/克克，收于1998.18元元/克，下跌跌4.32元元/克。成交交量為2199332；持持倉251660手。目前前國內的金價價緊密跟隨國國外的金價的的走勢，可把把關心重點放放在外盤上。天膠重心穩步抬抬升摘要： 震蕩蕩回升繼續構構筑天然橡膠膠本月的主流流旋律，在115000元元以內的低位位區域，季節節性下跌要想想展開也是空空間有限，畢

59、畢竟140000多的膠價價不是240000多，市市場需要一個個對價值重新新回歸的過程程，月底，國國際國內膠價價的回升，主主要借助于整整體商品強勢勢聯動效應，經經過月中的大大幅調整以后后，市場所聚聚焦的上漲動動能也在不斷斷加強。一市場回顧滬膠909價格格走勢圖 日膠連續價價格走勢圖4月份，滬膠指指數呈現先漲漲后跌走勢，成成交與持倉表表現趨向減少少，但整體仍仍保持活躍。月月初期價從113600元元開始震蕩上上漲，期間收收儲、國內汽汽車消費增長長等因素起到到明顯作用，同同時整體商品品市場大幅反反彈對多頭信信心也起到極極大的激勵作作用。隨著利利多因素被逐逐步消化后，買買盤趨于謹慎慎而獲利盤也也開始平盤

60、，最最終使得期價價在4月177日沖至166000元附附近后隨即大大幅回落。與與此同時，國國內外新膠開開始不斷上市市，供應得到到改善；原油油、日膠等市市場也出現明明顯下跌，滬滬膠大幅下挫挫至140000以下，后后來在現貨逢逢低買盤的介介入下，月底底重新站上114000以以上。二市場分析1、金融環境目前汽車業已成成為金融海嘯嘯對全球實體體經濟影響最最直接的行業業之一。歐、美美、日等發達達國家和地區區已不止一次次出臺各種應應對方案，但但目前依然未未能阻止這場場風暴的愈演演愈烈。 日本八八大汽車廠商商4月23日日公布的數據據顯示，在世世界經濟衰退退、汽車需求求下滑的背景景下，各大廠廠商減產幅度度進一步