1、私募基金(Prrivateely Offferedd Fundd)是相對于于公募（puublic offerring）而而言，是就證證券發行方法法之差異，以以是否向社會會不特定公眾眾發行或公開開發行證券的的區別，界定定為公募和私私募，或公募募證券和 HYPERLINK 私募募證券。運作模式私募基基金的主要運運作方式有兩兩種: 第一種是承承諾保底，基基金將保底資資金交給出資資人，相應的的設定底線，如如果跌破底線線，自動終止止操作，保底底資金不退回回。 第第二種，接收收 HYPERLINK 帳號（即客戶戶只要把帳號號給私募基金金即可），如如果跌破約定定虧損比例（一一般為10-30%），客客戶可自動

2、終終止約定，對對于約定贏利利部分或約定定盈利達到百百分比（一般般為10%）以以上部分按照照約定的比例例進行分成，此此種都是針對對熟悉的客戶戶，還有就是是大型企業單單位。 組織形式1、公公司式 公司式私私募基金有完完整的公司架架構，運作比比較正式和規規范。目前公公司式私募基基金（如某某某投資公司司）在中國國能夠比較方方便地成立。半半開放式私募募基金也能夠夠以某種變通通的方式，比比較方便地進進行運作，不不必接受嚴格格的審批和監監管，投資策策略也就可以以更加靈活。比比如： （1）設立立某投資公公司，該投資公司的業務范圍圍包括有價證證券投資； （2）投資公司的 HYPERLINK 股東數目不要要多，出

3、資額額都要比較大大，既保證私私募性質，又又要有較大的的資金規模； （33） HYPERLINK 投資公公司的資金金交由資金管管理人管理，按按國際慣例，管管理人收取資資金管理費與與效益激勵費費，并打入投資公司的運營成本本； （44）投資公公司的 HYPERLINK 注冊冊資本每年在在某個特定的的時點重新登登記一次，進進行名義上的的 HYPERLINK 增資擴股或減減資縮股，如如有需要，出出資人每年可可在某一特定定的時點將其其出資贖回一一次，在其他他時間投資者者之間可以進進行股權協議議轉讓或上柜柜交易。該投資公司實質上就是是一種隨時擴擴募，但每年年只贖回一次次的公司式私私募基金。 不過，公公司式私

4、募基基金有一個缺缺點，即存在在雙重征稅。克克服缺點的方方法有： （1）將將私募基金注注冊于避稅的的天堂，如開開曼、百慕大大等地； （2）將將公司式私募募基金注冊為為高科技企業業（可享受諸諸多優惠），并并注冊于稅收收比較優惠的的地方； （3）借借殼，即在基基金的設立運運作中聯合或或 HYPERLINK 收購一家可以以享受稅收優優惠的企業（最最好是非上市市公司），并并把它作為載載體。 2、契約式式 契約約式基金的組組織結構比較較簡單。具體體的做法可以以是： （1）證券券公司作為基基金的管理人人，選取一家家銀行作為其其托管人； （2）募募到一定數額額的金額開始始運作，每個個月開放一次次，向基金持持有

5、人公布一一次 HYPERLINK 基金凈值值，辦理一次次基金贖回； （33）為了吸引引基金投資者者，應盡量降降低手續費， HYPERLINK 證券公司作為基金管理人，根據業績表現收取一定數量的管理費。其優點是可以避免 HYPERLINK 雙重征稅，缺點是其設立與運作很難回避證券管理部門的審批和監管。 、虛擬式 虛擬式私募基金表面看來像 HYPERLINK 委托理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委托理財協議，但這些委托理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結算。具體的做法可以是： （1）每個基金持有人

6、以其個人名義單獨開立分帳戶； （2）基金持有人共同出資組建一個主帳戶； （3）證券公司作為基金的管理人，統一管理各帳戶，所有帳戶統一計算基金單位凈值； （4）證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據基金單位的凈值計算的 HYPERLINK 市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉平衡。 虛擬式的優點是，可以規避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監管，設立靈活，并避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委托理財的束縛，在資金籌集上需要法律上的進一步規范，在資金運作上依然受到證券管理部門對 HYPERLINK 券商的監管，在資金規模擴張上缺乏基金的發展優勢。 4、組合式 為了

7、發揮上述3種組織形式的優越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結合起來。組合式基金有4種類型： （1）公司式與虛擬式的組合； （2）公司式與契約式的組合； （3）契約式與虛擬式的組合； （4）公司式、契約式與虛擬式的組合。 5、有限合伙制 HYPERLINK 有限合伙企業是美國私募基金的主要組織形式。 2007年6月1日，我國合伙企業法正式施行，一批有限合伙企業陸續組建，這些有限合伙企業主要集中在股權投資和證券投資領域， 6、信托制 通過信托計劃，進行股權投資或者證券投資，也是陽關私募的典型形式。 中國私募基金發發展三大路徑徑私募基金是是資本市場的的重要參與者者，根據其內內涵一般可以以分為

8、對沖基基金、 HYPERLINK 私募股股權基金和創創業投資基金金（也可稱為為 HYPERLINK 風險投資基基金）三種。我我國私募基金金通常專指從從事與證券市市場投資的、非非公募形成的的機構投資者者。據估計，我我國A股市場場的私募基金金規模大約有有5000億億元人民幣，規規模較大的單單一基金數額額估計約2-3億元人民民幣。隨著我我國證券市場場的深入發展展以及外資背背景的投資機機構的競爭，我我國私募基金金也面臨著結結構性變動。以以上提到的三三種基金模式式將是我國私私募基金結構構性變動的方方向。 一、股權分分置改革為私私募股權基金金的興起提供供了條件 股權分置置改革是政府府的既定目標標。改革結束

9、束后，我國股股票市場可流流通的股票數數量將是改革革之前的34倍。上市市公司之間的的收購也將比比全流通之前前簡單得多。敵敵意收購（hhostille acqquisittion）的的壓力也將迫迫使現有上市市公司的管理理層更加密切切地與股東合合作，以避免免被收購的被被動局面出現現。此外，股股票全流通后后，為達到產產業擴張的目目的，上市公公司之間的相相互收購也將將變得容易且且更有經濟效效率改善的意意義。 通常上市公公司不論何種種形式的收購購，都會給其其財務結構帶帶來較大的影影響，并導致致股票價格有有所變化。這這種變化必然然對私募基金金的投資模式式帶來變化。其其中有些私募募基金可能專專注于這樣的的業務

10、，由目目前的普遍投投機性私募基基金轉變為專專業化從事上上市公司并購購甚至產業并并購的合作伙伙伴性基金（MM&A Fuund）。這這種收購基金金正是發達國國家金融市場場為數龐大的的私募股權基基金（priivate equitty funnd）中的一一種。以近年年來在我國多多有斬獲的美美國凱雷集團團為例，該公公司自有資金金約為80億億美元，而投投資帶動的資資金可達8000億美元，比比我國A股市市場全部私募募基金的總數數還要多。強強大的資金優優勢、政治優優勢和全球資資本上諳熟的的人脈關系，對對一些并購項項目基本上可可以進行一些些外科手術式式的操作，即即整體收購，不不用十分費力力地拿到海外外資本市場上

11、上市，獲取超超過30%的的年收益率。此此外，近年來來在內地非常常活躍的房地地產投資商凱凱德置地（ccapitaaland），其其母公司則是是新加坡交易易所上市的大大型房地產商商嘉德置地集集團在中國的的全資子公司司。這些國際際投資機構，以以全球化的金金融眼光來看看待機會，巧巧妙地組合資資產，進行跨跨國金融市場場套利。 在國際私私募股權基金金迅速發展的的狀況下，我我國的私募基基金行業的政政策限制，將將逐漸變得寬寬松。以當前前我國證券市市場規模，有有3億元左右右人民幣自有有資產的私募募基金可以向向這個方向摸摸索，通過33倍的杠桿比比例，帶動110億元左右右的投資。此此外還要深入入研究國際并并購基金的

12、商商業模式，爭爭取尋找跨國國金融市場套套利的機會。 二、純純投機型的私私募基金將向向對沖基金的的方向轉變 隨著上上市公司股票票全流通的實實現，上市公公司的股票數數量將增加數數倍，極大地地增加了市場場的流動性。加加上證券監管管嚴格程度的的增加，單個個的機構投資資者很難像以以前一樣利用用資金和信息息優勢，獲取取超額的利潤潤。此外，由由于價值投資資理念的逐步步被人們認識識，通過合謀謀鎖定股票數數量，從而推推高股價的操操作方式變得得越來越多風風險。由于股股票數量的增增加，以及單單一機構持有有股票引起的的要約收購披披露義務，使使得單一股票票中的投資者者呈現一種類類似于壟斷競競爭或充分競競爭的市場格格局，

13、單一的的機構很難具具有絕對優勢勢。最后，將將來股票市場場有了做空機機制以后，股股票價格更具具有易變性，方方向更難確定定。因此，單單純的鎖定價價格并且推動動價格上漲的的盈利模式需需要改寫。 由于上上述三個原因因，對于單純純從事股票買買賣的投資機機構，只能遵遵循有效市場場理論的指導導，對價格的的瞬時偏離進進行適當的投投機。然而，在在一個逐漸成成熟的二級市市場上，價格格非理性波動動所出現的套套利機會時間間十分短暫，并并且股票數量量的增加和持持倉品種的增增加， HYPERLINK 私募基基金經理通過過個人盯盤的的方式也將變變得不適用。因因為基金經理理受個人體能能和智力的影影響，在瞬時時的價格波動動中，

14、難以很很快判斷投資資機會。因此此，通過編制制計算機模型型和程序，并并且將交易指指令嵌入到這這種程序中，成成為私募基金金管理資產的的最佳方式。所所不同的是，在在交易指令嵌嵌入程序時，基基金經理必須須清楚地知道道自己的預期期收益率和與與其風險承擔擔系數。當基基金管理人對對自己所管理理的資金的風風險偏好有完完全的認識，并并以此為基礎礎制定投資策策略時，市場場機制的最佳佳配置資源的的功能才得以以體現。這種種方法是西方方大型金融市市場投資中最最常見的手段段之一，而隨隨著我國證券券市場的開放放和發展，其其用途逐漸成成熟。比如最最近上市的寶寶鋼權證，就就完全可以用用計算機設定定的模型進行行交易，其控控制交易

15、風險險的能力遠遠遠高于交易員員（操盤手）的的瞬時決策。 這種私私募基金實際際上最后將演演變成為比較較典型的對沖沖基金（heedge ffund）。目目前國內已經經有聲稱為對對沖基金的投投資機構，但但是其網站顯顯示，其設計計的產品還顯顯得偏于狹窄窄，難以與當當前的市場狀狀況相匹配。從從事對沖投資資的機構，對對資產的規模模不受限制，最最主要的是開開發有效的風風險控制和轉轉移技術。 三、具具有創投背景景的私募基金金可轉型為風風險投資基金金 上個個世紀末，在在科教興國戰戰略指引下，全全國各地成立立了不少風險險投資機構。由由于當時純粹粹意義的風險險投資環境并并不十分成熟熟，而股票市市場火爆，不不少 HY

16、PERLINK 風險投資資公司將一部部分投資轉向向二級市場的的股票，有的的后來變成了了主要在二級級市場投資的的機構投資者者。但是隨著著我國證券主主板市場逐步步完善，以及及外資風險投投資公司在風風險投資領域域的成功的示示范效應，這這些機構有可可能重新被激激起參與風險險投資的興趣趣。同時，由由于其有參與與二級市場的的經驗，其投投資的二級市市場的上市公公司的主業很很有可能是其其風險投資項項目的重要依依據。而股權權分置改革和和證券主管部部門對上市公公司經營業績績的要求的增增加，上市公公司必須實實實在在考慮其其并購的項目目能夠為其經經營業績加分分，而不同于于過去市場中中單純的為制制造題材的收收購。這種條

17、條件下，上市市公司、風險險投資公司、被被投資項目的的創業者、以以及該上市公公司的股票投投資者，可能能得到多贏局局面。雖然這這種模式對于于風險投資公公司來說有內內幕交易的嫌嫌疑，但是以以現行國內的的法律體系和和執法空間，這這種模式具有有一定的可操操作性。上述述這種投資模模式，可以成成為一部分有有創業投資經經驗和背景的的私募基金探探討的發展方方向。 實際上，我我國快速成長長的中小型企企業一直是風風險投資機構構掘金的領域域。據安永公公司的統計，22004年，我我國完成的風風險投資金額額已經達到112.7億美美元，而在22002年，這這個數據只有有4.18億億美元。其中中外資已經成成為我國風險險投資事

18、業發發展的重要力力量。比較而而言，外資在在項目選擇和和退出機制上上更具有優勢勢。比如高盛盛對蒙牛的投投資，以及凱凱雷集團對攜攜程網的投資資。這樣的盈盈利模式是我我國具有風險險投資經驗和和背景的私募募基金所必須須關注的。一一般從事該類類業務的投資資者，應當具具有50000萬元以上人人民幣資產。通通過制定合理理的資產組合合，從事跨市市場套利。 私募基金的金融融監管和經濟濟風險作為私募基基金公司，必必須依法經營營和接受國家家的金融體系系監管，納入入國家金融系系統管理，確確保國家金融融體系健康運運行。不允許許存在法律體體系監管以外外的金融體系系。 國國家的金融監監管和證券監監管以及銀監監會，有權依依法

19、監督管理理，國家的公公檢法司以及及審計、統計計機關有權依依法獲取或收收集私募基金金公司的經營營管理信息數數據，并依法法進行數據信信息保密，私私募基金公司司應積極與國國家依法授權權的管理機構構網點配合，確確保健康運營營，并降低經經營風險。 嚴格禁禁止任何私募募基金公司或或個人，以任任何名義進行行非法的私募募基金行為。否否則，將涉嫌嫌洗錢、欺詐詐國家金融和和擾亂金融秩秩序等違法違違規違紀行為為。 私私募基金和私私募基金公司司的創立、營營業、經營、營營運、擴張、兼兼并、重組、破破產倒閉、轉轉讓、主要高高管變動等行行為，必須依依法向國家管管理機構申報報備案核準。 陽光私募基金的的特點1) 收取200%

20、超額業績績費。當私募募基金產生盈盈利時私募基基金管理人會會提取其中的的20%作為為回報。但該該超額業績費費只有在在私私募基金凈值值每次創出新新高后才可以以提取。 2) 追追求絕對正收收益:私募基基金管理人的的利益和投資資者的利益是是一致的，私私募基金的固固定管理費很很少，主要依依靠超額業績績費。只有投投資者賺到錢錢，私募才能能賺到超額業業績費。所以以私募基金需需要追求絕對對的正收益，對對下行風險的的控制相對嚴嚴格。 3) 股票票的投資比例例靈活：在00-100%之間，可以以稱之為“全全天候”的產產品，可以通通過靈活的倉倉位選擇規避避市場的系統統性風險。 4) 購買門檻較較高：陽光私私募基金每份

21、份投資一般不不少于1000萬。 5) 私募募基金操作靈靈活:目前陽陽光私募基金金規模通常在在幾千萬至11個億。相對對于公募，總總金額比較小小，操作更靈靈活。同時，在在需要時，私私募可以集中中持倉一兩個個行業，及55、6只股票票。 66) 一般有有6-12月月封閉期：陽陽光私募基金金多有6到112個月的封封閉期，客戶戶在封閉期中中贖回受到限限制。封閉期期后后一般每每月公布一次次凈值并開放放申贖。 中小企業應應如何進行私私募融資 在我我國現有的法法律環境下，中中小企業在進進行私募的過過程中還是會會遇到很多障障礙，我們結結合實務操作作總結出如下下的操作建議議供廣大企業業家參考： 第一步：尋尋求專業機

22、構構的幫助 應聘請一個個富有經驗的的財務顧問。私私募的過程是是一個專業化化要求很高的的過程，僅依依靠中小企業業自己的財務務人員難以勝勝任。而且私私募過程中需需要的財務技技術往往與企企業日常的財財務技術有所所不同。有經經驗的財務顧顧問可以給企企業全方位、專專業化的幫助助，包括財務務顧問、稅務務籌劃、投資資方的推薦等等等。 經過了幾年年的發展目前前國內已發展展起來幾家具具有相當專業業水平的財務務顧問公司，對對一般企業的的私募業務是是完全可以出出色完成第二步：“好好的資金”很很重要投投資銀行界習習慣于將私募募資金分為“好好的資金”和和“壞的資金金”。這里所所講的“好”“壞壞”主要指引引入的資金對對企

23、業發展能能起到多大幫幫助。“好的的資金”往往往是戰略性投投資人，投資資者對企業的的投資周期較較長，投資者者有相對長遠遠的打算。而而且這種資金金的擁有者往往往會擁有很很多的資源，投投資者可以動動用自身的資資源幫助被投投資者發展起起來。“好好的資金”提提供者包括行行業中的企業業巨頭，很多多行業巨頭往往往會會拿出出部分資金對對本領域中的的有發展前景景的中小企業業做戰略性投投資。這種情情況在新興產產業中非常常常見，如微軟軟、思科、IIBM等公司司既是實業巨巨頭，同時也也是本行業中中私募資金的的重要提供者者。還包括一一些成熟的專專業風險投資資機構，這些些機構資金雄雄厚，投資經經驗豐富，可可以在資本運運做

24、上給公司司很大幫助。如如國內的深圳圳風險創業投投資公司、紅紅塔創業投資資公司、國際際上的軟銀投投資公司都是是很出色的機機構。 第三三步：在簽署署時要注意有有進有退投資者與被被投資者本身身就是利益與與矛盾的統一一體。投資方方往往希望得得到一些使自自己的投資毫毫無風險的條條款，中小企企業在引資過過程中有些條條款是不可以以接受的。比比如海外投資資機構在對高高科技企業投投資中往往提提出一些類似似的要求：如如果企業在某某一時間內的的業績達不到到特定水平，則則投資方可以以要求降低投投資額或者被被投資方要將將款項退還給給投資方。對對于這樣的條條款被投資方方是絕對不可可接受的，我我們的目標就就是引入那些些戰略

25、投資者者，僅想回報報而不愿共擔擔風險的資金金我們不要也也罷。最最后一步：結結合企業的長長遠規劃，有有意識規避法法律風險對于于那些目標定定位于上市或或接受了海外外機構投資的的企業這一點點非常重要。由由于我國還沒沒有私募的相相關法律，法法律風險是必必須要考慮的的。常見見的做法是將將公司注冊地地轉移到海外外，如開曼群群島、百幕大大群島都是國國內民企集中中注冊地，我我國在NASSDAQ上市市的三大門戶戶網站均在這這些地方注冊冊。私募募的融資方式式作為企業融融資的一條隱隱形通道正在在發揮越來越越大的作用，隨隨著相關法律律的出臺，這這條隱形通道道必然會成為為連接投資者者與廣大企業業的陽光大道道，為廣大中中

26、小企業源源源不斷輸送資資金。廣大企企業家應了解解它、運用它它，為發展企企業獲取合法法、安全和有有效的資金尋尋找另一條通通道。談國內私募股權權融資 我國風險投資資業從年年代末開始高高速增長，催催生了一批創創業企業的快快速成長和上上市。 私募股權權融資是所有有形態的資本本市場中最為為昂貴的融資資方式。私募募股權融資帶帶給公司不僅僅是資本，也也包含一系列列的經營管理理建議、監督督，甚至產品品原料的渠道道。本文介紹紹了發達國家家私募股權投投資契約理論論，以及相關關實證結果；討論了國內內的作法，分分析了國內目目前私募融資資存在的問題題。私募資本本家與企業家家 在私募股權權投資過程中中，實際上存存在兩重委

27、托托代理關系系，它包括：投資者和私私募資本家之之間的關系；私募資本家家和企業家之之間的關系。為為了解決委托托代理問題，在在這兩個委托托代理層次上上都發展出了了成熟的契約約關系來約束束代理人的行行為，從動態態的角度界定定委托人和代代理人的風險險和收益地位位。 理論研究與與實踐證明可可轉換證券（包包括優先股和和可轉債）合合同是解決私私募資本家和和企業家間信信息不對稱問問題的有效選選擇。可轉換換公司證券（ ）是是一種附帶企企業普通股轉轉換權利的公公司證券。證證券的持有者者享有在發行行時事先確定定的一定期限限內，按一定定的轉換價格格或轉換比率率將其轉換為為公司普通股股的權利。可可轉換證券在在未轉換為普

28、普通股之前，債債權人可以按按其得到應有有的票面利息息，并具有一一定的安全性性。私募資本本家可以根據據創業企業的的業績來確定定轉換比例，靈靈活的轉換條條件將改變風風險收益的分分配，可防止止企業家過分分夸大盈利預預測。同時，它它賦予私募資資本家較大的的投票權，使使其能在清算算中優先受償償，從而減弱弱了企業家將將企業經營至至破產的動機機；它較普通通股合同給與與企業家更多多的股份，使使得他們受到到充分激勵。除除了轉換特征征之外，可轉轉換優先股還還附帶一些限限制性條款，如如限制新股發發行（防止收收益轉移），強強制性股份回回購以及股份份轉移（防止止企業控制權權轉移）等，賦賦予了私募資資本家在企業業重大問題

29、上上的一票否決決權，實現了了所有權與控控制權的分離離，從而盡量量降低委托代代理關系中得得到的風險。 早在年就對可轉換公司證券在風險投資機制中的作用作過研究。他指出，可轉換公司證券最主要的作用是為私募資本家提供了關于企業家的信息，有效地解決了私募資本家和企業家間的激勵問題。曾根據現金流權（ ）的概念，提出一種創業資本契約理論。在他看來，融資契約的目的在于使將來企業銷售給新買方之前預期價值最大化。可轉換證券的最重要特點就是實現了現金流權和控制權的分離。好的情況下給企業家控制權可以使他與將來的買方討價還價時完全補償私人收益；壞的情況下給私募資本家控制權，私募資本家可以在銷售企業后由新買方介入發生的股

30、權稀釋而得到補償。可轉換證券契約 一般來說，私募投資代理成本越高則可轉換條款就越嚴格。可轉換證券契約中通常包括了如下內容： （）可轉換公司證券的轉換價格、轉換比例。雙方要在簽約時設定可轉換優先股或可轉債以多大比例和多高價格轉換為普通股。為了避免企業家利用可轉換條件稀釋早先投資者的股權，契約往往還規定了反稀釋條款，用以保護投資家因股份分拆或特殊分紅受到損害。 （）自動轉換的條件。當企業首次公開發行（）時，可轉換證券就自動轉換為普通股，附帶的限制性條款也隨之消除，這實際上是向企業家提供了買回控制權的期權（ ）。除了首次公開發行自動轉換外，雙方常約定在企業達到一定業績要求后，也可以自動轉換。 （）附

31、帶的限制性條款。普通優先股是以放棄投票權為代價的，而可轉換公司債券的創新之一是它附有表決權，這使私募資本家擁有同普通股股東一樣的權利，并擁有控制權，這一機制可以為增減創業企業家的報酬、分發紅利、調整可轉換比例、更換創業企業家等補救措施提供有效的保證。為了保證私募資本家能夠控制企業董事會，控制企業家從少數股東那里攫取“租金”的行為，契約中往往規定發行附帶不同投票權的股票，使私募資本家不必持有企業以上的股票就可以控制企業董事會，防止企業家從中攫取“租金”的行為。另外，契約中還規定在資產收購或處置，以及購并、新股發行上，禁止企業家采取某些行為或只有經過投資者大多數批準才能采取的行為。 （）強制贖回條

32、款。私募資本家隨時有權強制企業家回購股份，這種權力可以迫使企業清算或兼并。 （）改變企業控制權的規定。契約中規定，不經私募資本家的批準，企業家不能銷售普通股，禁止向投資者發售證券，禁止兼并和銷售企業。超過企業賬面價值一定百分比的資產處置行為也受到嚴格限制。同樣，購買超過一定規模的資產（以金額標識或以賬面價值的百分比標識）也必須得到私募資本家批準。所做的實證研究也充分驗證了風險投資契約中可轉換公司債券的基本特征。他從哈佛管理公司屬下的 帶有可轉換條款的風險投資契約中選擇了份作為樣本，經過研究得出如下結論： 第一，的樣本在時發生強制性轉換，平均每股最低價格達到 美元，且企業籌資最低金額達到美元才能

33、自動轉換；的樣本在企業年收入超過萬美元時也可以自動轉換。這意味著只有在私募資本家獲取關于企業家能力的準確信息后，才可能發生轉換。 第二，企業有形資產占總資產的比例、股權市場價值占賬面價值的比例、 支出占銷售的比例影響契約中限制條款的多少及強度。 第三，私募資本家平均持有企業的股份，卻擁有的董事會席位。 第四，每一份契約都有限制企業家行為的條款。其中，的契約給投資者自由贖回權，可以強迫企業償付可轉換公司證券的面值加附著但未付的紅利；的契約限制企業處置資產的能力；的契約規定沒有投資方批準，企業控制權不能轉讓；的契約要求只有投資方批準后才能購買主要資產。私募股權投資基基金基礎知識識 私募股權投資（P

34、Privatte Equuity IInvesttment）是是對非上市公公司進行的股股權投資，廣廣義的私募股股權投資包括括發展資本（DDeveloopmentt Finaance），夾夾層資本（MMezzannine FFinancce），基本本建設（Innfrastructture），管管理層收購或或杠桿收購（MMBO/LBBO），重組組（Resttructuuring）和和合伙制投資資基金（PEEIP）等。 翻譯的中文有私募股權投資、私募資本投資、產業投資基金、股權私募融資、直接股權投資等形式，這些翻譯都或多或少地反映了私募股權投資的以下特點： 對非上市公司的股權投資，因流動性差被視為長

35、期投資，所以投資者會要求高于公開市場的回報 沒有上市交易，所以沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業必須依靠個人關系、行業協會或中介機構來尋找對方 資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等 投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并、公司資本結構重組對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果投資者是大型知名企業或著名金融機構，他們的名望和資源在企業未來上市時還有利于提高上市的股價、改善二級市場的表現。其次，相對于

36、波動大、難以預測的公開市場而言，股權投資資本市場是更穩定的融資來源。第三，在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。 企業可以選擇金融投資者或戰略投資者進行合作，但企業應該了解金融投資者和戰略投資者的特點和利弊，以及他們對投資對象的不同要求，并結合自身的情況來選擇合適的投資者。 戰略投資者 - 是引資企業的相同或相關行業的企業。如果引資企業希望在降低財務風險的同時，獲得投資者在公司管理或技術的支持，通常會選擇戰略投資者。這有利于提高公司的資信度和行業地位，同時可以獲得技術、產品、上下游業務或其他方面的互補，以提高公司的盈利和

37、盈利增長能力。而且，企業未來有進一步的資金需求時，戰略投資者有能力進一步提供資金。 戰略投資者通常比金融投資者的投資期限更長，因為戰略投資者進行的任何股權投資必須符合其整體發展戰略，是出于對生產、成本、市場等方面的綜合考慮，而不僅僅著眼于短期的財務回報。例如，眾多跨國公司近年在中國進行的產業投資是因為他們看中了中國的市場、研究資源和廉價勞動力成本。因此，戰略投資者對公司的控制和在董事會比例上的要求會更多，會較多的介入管理，這可能增加合作雙方在管理和企業文化上磨合的難度。 引資企業要注意的一個風險是戰略投資者可能成為潛在競爭者。如果一家跨國公司在中國參股數家企業，又出于總部的整體考慮來安排產品和

38、市場或自建獨資企業，就可能與引資企業的長期發展戰略或目標相左。此外，戰略投資者還可能在投資條款中設置公司出售時的“優先購買權”（即投資方有權按同等條件優先購買原股東擬轉讓的股權）和其他條款來保護其投資利益。因此，引資企業需要了解投資方的真實意圖，并運用談判技巧來爭取長期發展的有利條件。 金融投資者 指私募股權投資基金。基金未必不是行業專家，而且有些投資基金有行業傾向和豐富的行業經驗與資源。金融投資者和戰略投資者對所投資企業有以下三個方面的不同要求： 對公司的控制權 投資回報的重要性（相對于市場份額等其他長期戰略的考慮） 退出的要求（時間長短、方式）另外，投資者還還要進行法律律方面的調查查，了解

39、企業業是否涉及糾糾紛或訴訟、土土地和房產的的產權是否完完整、商標專專利權的期限限等問題。很很多引資企業業是新興企業業，經常存在在一些法律問問題，雙方在在項目考查過過程中會逐步步清理并解決決這些問題。投資方案設計、達成一致后簽署法律文件 - 投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益不同、稅收考慮不同，雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧，解決這些分歧的技術要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會計師和律師的協助。 退出策略是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素，包括上市、出讓、股

40、票回購、賣出期權等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式，上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大，很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司，以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。 監管 - 統計顯示，只有20的私募股權投資項目能帶給投資者豐厚的回報，其余的要么虧損、要么持平。所以投資者一般不會一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業達到事先設定的目標為前提。實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段，但需要人力和財力的投入，會增加投資者的成本，因此不同的基金會決定恰當的監管程度，包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重

41、大決策、進行戰略指導等。投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰略伙伴以發揮協同效應、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業未來公開發行或國際并購的要求，投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架私募股權投資基基金的投資哲哲學摘要：經常從私私募股權投資資基金的網站站上看到投資資哲學一欄，在在這里每個基基金都會詳細細介紹自己的的投資風格、投投資階段，哪哪些會投，哪哪些不會投，投投資規模有多多大等等，聯聯想到國內那那些上市公司司、大型企業業的投資風 ，覺得有必必要對他們做做一下對比，看看我們能否從從中得到反思思。 私募股權投投資基金 我們們一般所說的的“風險投資資公司”其實實

42、應該被稱為為“創業投資資基金”或者者“私募股權權投資基金”，嚴嚴格意義上說說，私募股權權基金通常投投資于包括種種子期和成長長期的企業的的創業投資基基金，也包括括投資擴展期期企業的直接接投資基金和和參與管理層層收購在內的的并購投資基基金，投資過過渡期企業的的或者上市前前企業的過橋橋基金也是私私募股權基金金的投資范疇疇，即凡是在在一家企業上上市前所涉及及的股權投資資都屬于私募募股權這一投投資產業。 私募募股權投資基基金是純粹的的創業投資機機構，追求資資本增值的最最大化，他們們的最終目的的是通過上市市、轉讓或并并購的方式在在資本市場退退出；私募股股權投資基金金由有限合伙伙人（LP）、一一般合伙人（G

43、GP）也即我我們所謂的投投資家組成，這這些投資家用用別人的錢進進行投資，但但是只能在將將錢歸還給LLP之前有限限的時間段內內進行運作，這這兩個因素使使得他們必須須很專業，這這樣他們才可可能獲得高額額的回報，同同時獲得良好好的聲譽，可可以募集下一一輪基金。 一般般來說，一個個私募股權投投資基金所投投資的項目，110個中間大大概有一半左左右是正常經經營，即不虧虧本。另外有有23家企企業經營不善善，甚至只能能關門，而最最終10家企企業中間只有有2家左右可可以達到這些些基金所要求求的高額回報報超過20%。但是在中中國，這種做做法也正在被被調整，一方方面投資的風風險大大降低低，尤其是那那些投資于企企業擴

44、張期的的私募基金；但是另一方方面，如果投投資回報超過過5倍以上，這這個項目就算算非常成功了了。但是，這這種項目投資資周期大大縮縮短，一般33、5年左右右就可此退出出。 投資哲哲學 國內上市公公司、大型企企業投資的項項目不乏優秀秀的企業，但但是往往會出出現這樣一些些問題： 國內內企業投資項項目希望是控控股，作主的的人是投資者者，最后結果果是投資人累累了，管理團團隊積極性不不夠；而私募募基金投資企企業一般不謀謀求控股。企企業管理團隊隊有足夠的動動力，同時有有很大的壓力力。 國內的企企業投資項目目，他們都會會要求控股，以以達到合并財財務報表的需需要。殊不知知，雖然對企企業的控制力力加強了，但但是企業

45、的經經營管理人員員沒有足夠的的經營壓力和和激勵機制，經經營效果反而而不佳。 國內內企業投資項項目雖然有一一整套的程序序，但更多的的是機會主義義，領導拍腦腦袋，投資的的金融工具單單一，談的最最多的是行業業整合，最后后投資的項目目也是行業分分布廣，項目目參差不齊，美美其名曰是企企業發展多元元化；私募基基金投資項目目有嚴格的投投資領域、項項目的收入和和盈利規模、項項目發展階段段有嚴格的規規定，在投資資前有一整套套的項目考察察、評估、風風險分析程序序，并采用組組合投資、分分段投資、多多種股權投資資機制來控制制未來的風險險。 除了一些特特別優秀的企企業外，國內內公司投資項項目沒有嚴格格的投資哲學學，看市

46、場機機會來了，一一窩蜂地投進進去，對項目目的選擇沒有有經過充分的的調研和選擇擇，投資領域域多元化，把把企業有限的的資源分散到到不同的行業業，連累主業業受到巨大影影響的也大有有人在。 國內企企業投資項目目是實業投資資和產業投資資。私募基金金投資項目一一般只是金融融投資，注重重的是未來的的投資回報。 國內企業投資項目很多是從空白做起，看到了哪一個領域突然之間熱起來了，就馬上投入巨資建廠房、購買流水線，這種投資非常盲目，可能等到廠子建好，開始銷售時，市場已經飽和了；這種投資方式帶來的另外一個問題是重復建設多，資源浪費嚴重。 國內企業投資項目還比較注重產業投資，看到哪個產品有機會了，就希望通過對產業上

47、下游進行投資，打通整個產業鏈，從而獲得豐厚的利潤，這種投資哲學也有可取之處，只是中國的企業家往往看到一些機會，就會盲目樂觀，從而帶來巨大風險。私募股權融資與與民間資本 資本的基本本形態有兩種種，一種是股股權資本，另另一種是債務務資本。融資資有兩種基本本的方式，一一種是私募融融資，另一種種是公募融資資。“私募”作作為一種資本本募集方式，是是與“公募”相相對應的概念念。兩兩結合合構成了四種種融資模式組組成了資本市市場的四個子子系統。私募股權投投資通常包括括一般投資于于種子期和成成長期項目的的創業投資、擴擴展期的直接接投資或戰略略投資、包括括管理層收購購在內的并購購融資、過渡渡期企業的過過橋融資或上

48、上市前融資，凡凡是企業上市市前的股權融融資都是私募募股權融資。融資方式的的特征對比私募的股權權投資作為一一種新型投融融資方式，不不僅能夠為企企業提供資金金支持，更有有能力依靠專專家理財和咨咨詢的優勢，改改善公司治理理結構和管理理水平，在創創新型農資企企業的組織結結構、業務方方向、財務管管理、領導班班子等方面提提供智力支持持。從我國農農資企業發展展現狀看，規規范公司治理理結構及財務務制度與引進進外部資金同同樣重要。私募股權融融資的行為在在我國是客觀觀存在的。很很明顯，已經經形成一定規規模的風險投投資和私募股股權基金是我我國私募股權權融資行為的的明顯例證。而而我國民間金金融活動中也也存在著大量量的

49、實質性的的私募股權融融資行為。由由于沒有得到到法律上的承承認，除了以以政府為主導導的風險投資資之外的私募募股權融資活活動大多是處處在地下和半半地下狀態，形形式多樣但組組織散亂。歷歷史與現實表表明，在多數數情況下沒有有得到正式肯肯定的私募股股權投資行為為有著積極的的一面，盡管管它也會帶來來不少麻煩。簡簡而言之，它它對拓寬企業業融資渠道、豐豐富可供投資資者選擇的金金融品種、擴擴大金融機構構的業務與收收入以及推進進我國國有企企業改革等具具有重要的作作用。尤其是是對農資企業業來說，是非非常重要的融融資渠道。因因此，適度的的發展私募股股權融資市場場是我國應有有的選擇。我我認為發展我我國私募股權權融資可以

50、從從以下幾個方方面著手：鼓勵民間資資本進入私募募股權投資政府應該鼓鼓勵民間資本本進入私募股股權投資，讓讓民營科技企企業家作為私私募股權投資資業的中堅力力量，成為制制度變遷的初初級行動團體體，通過對私私募股權投資資公司的稅務務優惠和個人人所得稅務優優惠讓各種人人才進入這個個行業，并形形成投資企業業不同階段的的私募股權投投資公司和基基金。如民間間資本可以投投資企業的創創立期和成長長期，國有的的金融機構可可以投資企業業的擴張期和和成熟期，并并發展不同形形式不同體制制的私募融資資顧問，使這這個產業細分分化、專業化化，發展投資資不同行業和和領域的私募募股權投資公公司，形成一一種由優惠政政策推動的誘誘發型

51、制度變變遷，而不是是由政府強行行推動的由國國有資金帶動動的強制性制制度變遷，避避免股票市場場發展過程中中政府的影響響和行政措施施過多的干預預，避免政府府和國有機構構再次成為私私募股權投資資業的長期的的初級行動團團隊。而且民民營企業家有有參與私募股股權投資業的的能力如資金金實力，創辦辦企業而積累累的完全市場場化的企業管管理的經驗和和對所投資企企業的監管技技巧，成熟的的產權意識和和明確的產權權制度的建設設能力，可以以建立落實到到個人的激勵勵機制可以吸吸引一批優秀秀的專業人才才和綜合型人人才，組成私私募股權投資資基金的管理理團隊。明確政府的的作用，制定定有關私募股股權投資業的的法律體系中國發展私私募

52、股權投資資業，首先要要明確政府的的作用和角色色。政府應把把發展私募股股權投融資產產業納入中國國經濟社會發發展的總體規規劃，給予私私募股權投資資基金優于其其他基金的稅稅收政策，減減免其所得稅稅，參與私募募股權投資的的個人可免征征資本收益所所得稅，對私私募股權投資資公司的股權權轉讓只征收收印花稅，確確保組建運作作規范的私募募股權投資公公司和基金，克克服中國經濟濟活動中所慣慣有的立法滯滯后而造成種種種不良后果果的弊病。政政府應著重于于建立一個良良好的經濟環環境和市場體體系，規范的的信息披露制制度和金融監監管制度，完完善的知識產產權保護體系系，培育服務務于私募股權權投資產業的的中介機構，為為私募股權投投資事業制造造良好的外部部環境。最重重要的是制定定有關整個風風險投資業的的法律體系。另另一方面，政政府要積極引引進國外私募募股權投資公公司，制定有有關中外合資資和中外合作作的私募股權權投資基金的的法規，拓寬寬利用外資的的渠道，引導導國外私募股股權投資基金金更多地投向向創新企業、中中小企業、科科技企業。 HYPERLINK 私募股權融資&type=3 o 搜索該標簽相關文章 私募股權融資已已是起步公司司主要融資策策略 一般說來，各國國或地區的起起步公司具有有以下共性：實力弱、管管理水平差、信信譽低。由于于我國眾多起起步公司都存存在著以上特特點，既缺乏乏可以抵押的的資產，又難難以尋求擔保保