1、第三章 財(cái)務(wù)務(wù)分析9、巨龍公司11999年資資產(chǎn)負(fù)債表和和損益表的有有關(guān)數(shù)據(jù)如下下： 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元元 資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)權(quán)益金額貨幣資金200短期借款280短期投資120應(yīng)付賬款320應(yīng)收賬款凈額400長期借款400存貨800應(yīng)付債券600長期投資240實(shí)收資本1 200固定資產(chǎn)投資2 000資本公積280無形資產(chǎn)40盈余公積，未分分配利潤120合計(jì)4 000合計(jì)4 000損益表 單單位：萬元 銷售收入8 000減：銷售成本4 000銷售費(fèi)用400銷售稅金1 000銷售利潤2 600減：管理費(fèi)用600財(cái)務(wù)費(fèi)用200利潤總額1 800減：所得稅(稅稅率40%)720稅后凈利1 08

2、0要求：（1）、計(jì)計(jì)算巨龍公司司的銷售凈利利率，總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，投投資報(bào)酬率、權(quán)權(quán)益乘數(shù)以及及所有者權(quán)益益報(bào)酬率。 （2）、與巨龍龍公司處于相相同行業(yè)的巨巨虎公司的所所有者權(quán)益報(bào)報(bào)酬率為455%，投資報(bào)報(bào)酬率為188%，銷售凈凈利率為2%，試根據(jù)上上述資料比較較兩家公司的的理財(cái)策略和和經(jīng)營策略。 （2000年案例題）解析：（1）、銷售凈凈利率=（稅稅后凈利銷售收入）100%=（1 08808 0000）100%=13.5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn)總額=8 00004 0000=2（次）投資報(bào)酬率=稅稅后凈利資產(chǎn)總額=1 08004 0000=27%權(quán)益乘數(shù)=1（1-資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率）=1所有者權(quán)

3、益益比率=資產(chǎn)產(chǎn)總額所有者權(quán)益益總額=4 000（1 2000+2800+120）=2.5（倍倍）所有者權(quán)益報(bào)酬酬率=稅后凈凈利所有者權(quán)益益總額=1 080（1 2000+2800+120）=67.5%或所有者權(quán)益報(bào)報(bào)酬率=銷售售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=13.5%22.5=667.5%（2）、巨龍公公司與處于相相同行業(yè)的巨巨虎公司相比比：巨虎公司的所有有者權(quán)益報(bào)酬酬率=投資報(bào)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)所以，巨虎公司司的權(quán)益乘數(shù)數(shù)=所有者權(quán)權(quán)益報(bào)酬率投資報(bào)酬率率=45%18%=22.5（倍）巨虎公司的投資資報(bào)酬率=銷銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率巨虎公司的總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=投資報(bào)酬率率銷售凈利率率=18%2%

4、=9（次次）所有者權(quán)益報(bào)酬酬率投資報(bào)酬率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)（倍）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次次）巨龍公司67.5%27%13.5%2.52巨虎公司45%18%2%2.59差額22.5%9%10.5%0-7通過上述數(shù)字的的對比，巨龍龍公司的權(quán)益益乘數(shù)和巨虎虎公司的權(quán)益益乘數(shù)相同，說說明兩家公司司的負(fù)債/所所有者權(quán)益，即即資本結(jié)構(gòu)是是相同的，兩兩家公司的籌籌資理財(cái)策略略是相同的；但是巨龍公公司的銷售凈凈利率、投資資報(bào)酬率比巨巨虎公司的高高，說明巨龍龍公司的盈利利能力高于巨巨虎公司，同同時說明巨龍龍公司在經(jīng)營營中注重銷售售，開拓市場場；但巨龍公公司的總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于于巨虎公司，說說明巨龍公司司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情情況低

5、于巨虎虎公司，巨龍龍公司在經(jīng)營營中的資產(chǎn)利利用效率低。三、案例分析題題利民公司20006年財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表（簡略）如如下：資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元元 資產(chǎn)金額負(fù)債和所有者權(quán)權(quán)益金額年初數(shù)年末數(shù)貨幣資金764310應(yīng)付票據(jù)336應(yīng)收賬款1 1561 344應(yīng)付賬款516存貨700966其他流動負(fù)債468流動資產(chǎn)合計(jì)2 6202 620流動負(fù)債合計(jì)1 320固定資產(chǎn)凈額1 1701170長期負(fù)債1 026實(shí)收資本1 444合計(jì)3 7903 790合計(jì)3 790損益表 單位：萬元元 銷售收入6 430減：銷售成本5 570銷售毛利860減：管理費(fèi)用580財(cái)務(wù)費(fèi)用98利潤總額182減：所得稅72稅后凈利110

6、要求：（1）、計(jì)計(jì)算填列下表表中的財(cái)務(wù)比比率（結(jié)果保保留兩位小數(shù)數(shù)）（2）、利民公公司可能存在在的問題解析：（1）、比率名稱利民公司行業(yè)平均值流動比率2 62011 320=1.981.98資產(chǎn)負(fù)債率（1 320+1 0266）3 9700=62%62%利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)（98+1100+72）98=2.863.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天天數(shù)360（11 156+1 3444）26 4300=70天35天存貨周轉(zhuǎn)率5 570（700+966）2=6.69次5次固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率6 430（1 1770+1 1170）2=5.5次10次總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6 430（3 7990+3 7790）2=1.7次3次銷售凈利率

7、1106 4430=1.71%1.3%投資報(bào)酬率1103 7790=2.9%3.4%所有者權(quán)益報(bào)酬酬率1101 4444=7.62%8.9%（2）、利民公公司可能存在在的問題：利民公司的固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于于行業(yè)平均水水平，說明固固定資產(chǎn)規(guī)模模可能過大，固固定資產(chǎn)閑置置的可能性較較大。應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)與行行業(yè)平均水平平比太慢，說說明利民公司司應(yīng)收賬款管管理欠佳。由于應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)長、固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低低，造成總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低低于行業(yè)平均均水平。利民公司利利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)數(shù)低于行業(yè)平平均水平，可可能是盈利水水平低造成的的。利民公司司的盈利額雖雖然較低，但但是銷售凈利利率高于行業(yè)業(yè)平均水

8、平，這這說明公司在在未來發(fā)展中中還是有潛力力的。第四章 企企業(yè)籌資決策策1、某公司現(xiàn)有有普通股1000萬股，每每股面值100元，股本總總額為10000萬元，公公司債券為6600萬元（總總面值為6000萬元，票票面利率為112%，3年年期限）。22008年該該公司擬擴(kuò)大大經(jīng)營規(guī)模，需需增加籌資7750萬元，現(xiàn)現(xiàn)有兩種備選選方案可供選選擇：甲方案案是增發(fā)每股股面值為100元的普通股股50萬股，每每股發(fā)行價(jià)格格為15元，籌籌資總額為7750萬元；乙方案是按按面值發(fā)行公公司債券7550萬元，新新發(fā)行公司債債券年利率為為12%，33年期限，每每年付息一次次。股票和債債券的發(fā)行費(fèi)費(fèi)用均忽略不不計(jì)。公司的的

9、所得稅稅率率為30%。該該公司采用固固定股利政策策，每年每股股股利為3元元。20088年該公司預(yù)預(yù)期息稅前盈盈余為4000萬元。 要求：l.計(jì)算公公司發(fā)行新的的普通股的資資本成本；2.計(jì)算公司發(fā)發(fā)行債券的資資本成本；3.計(jì)算兩種籌籌資方式的每每股盈余無差差異點(diǎn)時的息息稅前盈余，并并判斷該公司司應(yīng)當(dāng)選擇哪哪種籌資方案案？（20008年案例題題）解析：l.計(jì)算算公司發(fā)行新新的普通股的的資本成本=3/15=20%2.計(jì)算公司發(fā)發(fā)行債券的資資本成本=112%（1-30%）=8.4%3.計(jì)算兩種籌籌資方式的每每股盈余無差差異點(diǎn)時的息息稅前盈余，并并判斷該公司司應(yīng)當(dāng)選擇哪哪種籌資方案案假設(shè)每股盈余無無差別

10、點(diǎn)處的的息稅前盈余余為EBITT：甲方案，在增加加發(fā)行普通股股50萬股情情況下：債券利息=600012%=772（萬元）普普通股股數(shù)=100+550=1500（萬股）乙方案，按面值值發(fā)行公司債債券：債券利利息=（6000+7500）12%=1162（萬元元）普通股股股數(shù)=1000（萬股）根據(jù)每股盈余無無差別點(diǎn)的計(jì)計(jì)算公式：（EBIT-72）（1-300%）-0150=（EBITT-162）（1-30%）-0100EBIT=3442（萬元）當(dāng)2008年該該公司預(yù)期息息稅前盈余為為400萬元元時，甲方案的每股盈盈余=（4400-722）（1-300%）-0150=11.53066（元/股）乙方案的

11、每股盈盈余= （4400-1662）（1-300%）-0100=11.666（元元/股）所以應(yīng)該選擇乙乙方案，乙方方案的每股盈盈余比甲方案案的每股盈余余多。2、某公司20006年初的的負(fù)債與股東東權(quán)益總額為為9 0000萬元，其中中，公司債券券1 0000萬元（按面面值發(fā)行，票票面年利率為為8%，每年年年末付息，三三年到期）；普通股股本本4 0000萬元（面值值1元，4 000萬股股）；資本公公積2 0000萬元；留留存收益2 000萬元元。20066年該公司為為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)規(guī)模，需要再再籌集1 0000萬元資資金，現(xiàn)有以以下兩個籌資資方案可供選選擇：方案一一，增加發(fā)行行普通股2000萬股，預(yù)預(yù)

12、計(jì)每股發(fā)行行價(jià)格為5元元；方案二，增增加發(fā)行同類類公司債券，按按面值發(fā)行，票票面年利率為為8%，每年年年末付息，三三年到期。預(yù)預(yù)計(jì)20066年該公司可可實(shí)現(xiàn)息稅前前盈余2 0000萬元，使使用的企業(yè)所所得稅稅率為為33%。要求：計(jì)算每股股盈余無差別別點(diǎn)處的息稅稅前盈余，并并據(jù)此確定該該公司應(yīng)當(dāng)采采用哪種籌資資方案。（22006年案案例題）解析：假設(shè)每股股盈余無差別別點(diǎn)處的息稅稅前盈余為EEBIT：方案一，在增加加發(fā)行普通股股200萬股股情況下：債債券利息=11 0008%=800（萬元）普通股股數(shù)=44 000+200=44 200（萬萬股）方案二，在增加加發(fā)行同類公公司債券情況況下：債券利息

13、=（11 000+1 0000）8%=1660（萬元）普普通股股數(shù)=4 0000（萬股）根據(jù)每股盈余無無差別點(diǎn)的計(jì)計(jì)算公式：（EBIT-80）（1-333%）-04 2000=（EBBIT-1660）（1-333%）-04 0000EBIT=1 760（萬萬元）因?yàn)轭A(yù)計(jì)20006年該公司司可實(shí)現(xiàn)息稅稅前盈余20000萬元，方案一的每股盈盈余=（22 000-80）（1-333%）-04 2000=0.3006（元/股股）方案二的每股盈盈余= （22 000-160）（1-333%）-04 0000=0.30082（元/股）所以應(yīng)該選擇方方案二，方案案二的每股盈盈余比方案一一的每股盈余余多。3、

14、已知基年銷銷售額8000萬元，總變變動成本4000萬元，總總固定成本1150萬元。總總資金1 0000 萬元元，其中資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率500%，負(fù)債利利率10%。（1）、求經(jīng)營營杠桿、財(cái)務(wù)務(wù)杠桿、和聯(lián)聯(lián)合杠桿。 （2）、說說明杠桿與企企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)關(guān)系。（20002年案例例題）解析：（1）對經(jīng)營杠桿桿的計(jì)量用經(jīng)經(jīng)營杠桿系數(shù)數(shù)DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢貢獻(xiàn)基期息稅前前盈余=（8800-4000）（800-400-1150）=11.6對財(cái)務(wù)杠桿的的計(jì)量用財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)DDFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余余息稅前盈盈余-利息-優(yōu)先股股利利（1-所得得稅稅率） =（8000-400-150）（8000-400

15、-150）-1 000050%10%-00=1.225對聯(lián)合杠桿的的計(jì)量用聯(lián)合合杠桿系數(shù)DDCL 聯(lián)合杠桿系系數(shù)=經(jīng)營杠杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù) =1.61.25=22（2）說明杠桿桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的關(guān)系由于企業(yè)客觀存存在著固定成成本，使得企企業(yè)存在經(jīng)營營杠桿，當(dāng)企企業(yè)產(chǎn)銷量波波動較大時，由由于經(jīng)營杠桿桿效應(yīng)會放大大息稅前盈余余的變動，這這就增加了經(jīng)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)客觀存存在著固定財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用，使使得企業(yè)存在在財(cái)務(wù)杠桿，在在企業(yè)息稅前前盈余大幅波波動時，財(cái)務(wù)務(wù)杠桿效應(yīng)會會使稅后每股股盈余更大幅幅度的波動，財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)越大，財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)里會同時存存在固定成本本和固定財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用，這會會導(dǎo)

16、致稅后每每股盈余的變變動大于產(chǎn)銷銷量變動的杠杠桿效應(yīng)，即即聯(lián)合杠桿。經(jīng)經(jīng)營杠桿和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿的協(xié)協(xié)同作用會成成倍放大企業(yè)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如如上述計(jì)算所所得出的數(shù)據(jù)據(jù)就說明了這這個問題，單單獨(dú)看經(jīng)營杠杠桿系數(shù)和財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)都不是很大大，但聯(lián)合杠杠桿系數(shù)確說說明稅后每股股盈余的變動動是產(chǎn)銷量變變動的2倍，若若在市場環(huán)境境不好時，產(chǎn)產(chǎn)銷量有較小小的下降，就就會使企業(yè)承承受較大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。三、案例分析題題1、已知：某公公司20033年12月331日的長期期負(fù)債及所有有者權(quán)益總額額為18 0000萬元，其其中，發(fā)行在在外的普通股股8 0000萬股(每股股面值1元)，公司債券券2 0000萬元(按面面值發(fā)行，票

17、票面年利率為為8%，每年年年末付息，三三年后到期)，資本公積積4 0000萬元，其余余均為留存收收益。 20004年1月11日，該公司司擬投資一個個新的建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目需追加籌籌資2 0000萬元，現(xiàn)現(xiàn)有A、B兩兩個籌資方案案可供選擇。AA方案為：發(fā)發(fā)行普通股，預(yù)預(yù)計(jì)每股發(fā)行行價(jià)格為5元元。B方案為為：按面值發(fā)發(fā)行票面年利利率為8%的的公司債券(每年年末付付息)。假定定該建設(shè)項(xiàng)目目投產(chǎn)后，22004年度度公司可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)息稅前盈余余4 0000萬元。公司司適用的所得得稅稅率為333%。 要求：（1）計(jì)算算A方案的下下列指標(biāo)， 增發(fā)普通股股的股份數(shù)； 2004年年公司的全年年債券利息。（2）計(jì)算B方方案下

18、20004年公司的的全年債券利利息。（3）計(jì)算AA、B兩方案案的每股盈余余無差別點(diǎn)。 為該公司做做出籌資決策策。1、解析：（11）計(jì)算A方方案的下列指指標(biāo)： 增發(fā)普通股股的股份數(shù)=2 00005=4000(萬股) ， 20004年公司司的全年債券券利息=2 0008%=1660(萬元)（2）計(jì)算B方方案下20004年公司全全年債券利息息 B方案案下20044年公司全年年債券利息2 00008%+2 0008%=3220(萬元)（3）計(jì)算每股股盈余無差別別點(diǎn)并做出決決策 計(jì)算算A、B兩方方案的每股盈盈余無差別點(diǎn)點(diǎn)： 假定每每股盈余無差差別點(diǎn)的息稅稅前盈余為EEBIT (EBBIT-1660)(1

19、-333%)8 400=(EBIT-320)(1-333%)8 000= 3 5200(萬元) 為該該公司做出籌籌資決策：由于2004年年度該企業(yè)可可實(shí)現(xiàn)息稅前前盈余4 0000萬元大大于每股盈余余無差別點(diǎn)33 520萬萬元，A方案案的每股盈余余=(4 0000-1660)(1-333%)8 400=00.30633（元/股）；B方案的每每股盈余=(4 0000-320)(1-333%)8 000=00.30822（元/股）發(fā)發(fā)行債券籌資資的每股盈余余大，故該企企業(yè)應(yīng)該發(fā)行行債券籌資。2、已知某公司司當(dāng)前資金結(jié)結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬元）長期債券（年利利率8%）1 000普通股（45000萬

20、股）4 500留存收益2 000合計(jì)7 500因生產(chǎn)發(fā)展需要要，公司年初初準(zhǔn)備增加資資金2 5000萬元，現(xiàn)現(xiàn)有兩個籌資資方案可供選選擇：甲方案案為增加發(fā)行行1 0000萬股普通股股，每股市價(jià)價(jià)2.5元：乙方案為按按面值發(fā)行每每年年末付息息、票面利率率為10%的的公司債券22 500萬萬元。假定股股票與債券的的發(fā)行費(fèi)用均均可忽略不計(jì)計(jì)，適用的所所得稅率為333%。 要求： （1）計(jì)計(jì)算兩種籌資資方案下每股股盈余無差別別點(diǎn)的息稅前前盈余。 （2）計(jì)計(jì)算處于每股股盈余無差別別點(diǎn)時乙方案案的財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)。 （3）如如果公司預(yù)計(jì)計(jì)息稅前盈余余為1 2000萬元，指指出該公司應(yīng)應(yīng)采用的籌資資方案。 （

21、4）如如果公司預(yù)計(jì)計(jì)息稅前盈余余為1 6000萬元，指指出該公司應(yīng)應(yīng)采用的籌資資方案。解析：（1）計(jì)計(jì)算兩種籌資資方案下每股股盈余無差別別點(diǎn)的息稅前前盈余。假定每股盈余無無差別點(diǎn)的息息稅前盈余為為EBIT。甲方案增發(fā)普通通股1 0000萬股，增增發(fā)后的普通通股股數(shù)為55 500萬萬股，甲方案下公司的的全年債券利利息=1 00008%=800(萬元)計(jì)算乙方案下22004年公公司全年債券券利息乙方案下公司全全年債券利息息1 00008%+2 50010%=3330(萬元元)普通股股數(shù)為44 500萬萬股(EBIT-880)(1-333%)5 500=(EBIT-330)(1-333%)4 500

22、= 1 4555(萬元)（2）處于每股股盈余無差別別點(diǎn)時乙方案案的財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)=1 455(1 4555-330)=1.299（3）由于每股股盈余無差別別點(diǎn)的息稅前前盈余為1 455萬元元，而預(yù)計(jì)的的息稅前盈余余僅為l 2200萬元，甲甲方案的每股股盈余=(11 200-80)(1-333%)5 500=00.13644（元/股）；乙方案的每每股盈余=(1 2000-330)(1-333%)4 500=00.12955（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采用權(quán)權(quán)益籌資，即即采用甲方案案。（4）由于每股股利潤無差別別點(diǎn)的息稅前前盈余為1 455萬元元，而預(yù)計(jì)的的息稅前盈余余為1 6000萬元，甲甲方案的每股股

23、盈余=(11 600-80)(1-333%)5 500=00.18522（元/股）；乙方案的每每股盈余=(1 6000-330)(1-333%)4 500=00.18900（元/股）；故企業(yè)應(yīng)采采用負(fù)債籌資資，即采用乙乙方案。3、某公司準(zhǔn)備備投資一個項(xiàng)項(xiàng)目，所需資資金可采用下下列兩種方法法中的一種方方法籌集：項(xiàng)目甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為為15%，按按票面價(jià)值的的120%發(fā)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)費(fèi)用率為1%30%債券票面利率為為13%，按按面值發(fā)行，發(fā)發(fā)行費(fèi)用率為為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價(jià)格10元元，發(fā)行費(fèi)用用率為

24、2%，每每年固定股利利1元50%發(fā)行價(jià)格12元元，發(fā)行費(fèi)用用率為2%，第第1年股利11元，以后每每年按3%的的固定比例增增長30%假設(shè)該公司使用用的所得稅率率為25%。要求：（1）計(jì)計(jì)算確定甲方方案的加權(quán)平平均資金成本本；（2）計(jì)算確定定乙方案的加加權(quán)平均資金金成本；（3）確定定該公司應(yīng)該該采用的籌資資方案。3、解析：（11）計(jì)算確定定甲方案的加加權(quán)平均資金金成本：銀行借款的資金金成本=100%（1-255%）=7.5%債券的資金成本本15%(1-255%)120%（1-1%）=9.47%普通股的資金成成本=110 （1-2%）=100.20%加權(quán)平均資金成成本=20%7.5%+30%9.47

25、%+50%10.200%=9.444%（2）計(jì)算確定定乙方案的加加權(quán)平均資金金成本：銀行借款的資金金成本=122%（1-255%）=9% 債券的的資金成本13%(1-255%)（1-1%）=9.885%普通股的資金成成本=112（1-2%）+33%=11.50%加權(quán)平均資金成成本=50%9%+200%9.85%+30%11.500%=9.992%（3）結(jié)論：由由于甲方案的的加權(quán)平均資資金成本低于于乙方案，因因此該公司應(yīng)應(yīng)采用甲籌資資方案。4、甲公司年銷銷售額為2 000萬元元，變動成本本率為60%，息稅前盈盈余為6000萬元，全部部資本8000萬元，負(fù)債債比率50%，負(fù)債平均均利率為122%。

26、要求：計(jì)算甲公司司的經(jīng)營杠桿桿系數(shù)、財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)和和聯(lián)合杠桿系系數(shù)。4、解析：甲公公司的變動成成本總額=22 00060%=11 200（萬萬元）甲公司的負(fù)債總總額=800050%=4400（萬元元） 甲公司的年負(fù)負(fù)債利息額=40012%=448（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢貢獻(xiàn)/基期息息稅前盈余=（2 0000-1 2200）600=11.33財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前盈余余/（息稅前前盈余-利息息）=6000（600-48）=11.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)=1.3331.09=1.45第五章 企企業(yè)投資決策策2、當(dāng)代公司準(zhǔn)準(zhǔn)備購入一條條礦泉水生產(chǎn)產(chǎn)線用以擴(kuò)充充生產(chǎn)能力，

27、該該生產(chǎn)線需投投資100萬萬元，使用壽壽命5年，期期滿無殘值。經(jīng)經(jīng)預(yù)測，5年年中每年銷售售收入為600萬元，每年年的付現(xiàn)成本本為20萬元元。購入生產(chǎn)產(chǎn)線的資金來來源通過發(fā)行行長期債券籌籌集，債券按按面值發(fā)行，票票面利率為112%，籌資資費(fèi)率為1%，企業(yè)所得得稅率為344%。（20005年案例例題）利息率 5% 6% 7% 88% 9%年金現(xiàn)值系數(shù)(5年) 44.329 4.2212 4.1000 33.993 3.8890要求：計(jì)算當(dāng)代代公司投資該該生產(chǎn)線的凈凈現(xiàn)值并分析析該方案是否否可行。解析：計(jì)算凈現(xiàn)現(xiàn)值應(yīng)該先求求出現(xiàn)金凈流流量和資金成成本： 長期債券的資金金成本=112%（134%）（1

28、1%）=88%投資項(xiàng)目的年折折舊額=10005=20（萬萬元） 每年現(xiàn)金凈凈流量=（660-20-20）（1-344%）+200=33.22（萬元）凈現(xiàn)值NPV=33.2PVIFAA8%,5100=333.23.9933100=332.56776（萬元）該方案的凈現(xiàn)值值大于零，說說明這個方案案是可行的。2、現(xiàn)有A、BB兩個投資方方案備選，預(yù)預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流流量(NCFF)及現(xiàn)值系系數(shù)如下表所所示(貼現(xiàn)率率為10%)t 0 1 2 33 4 5A方案現(xiàn)金凈流流量 20 0000 88 000 7 000 6 0000 5 0000 4 0000B方案現(xiàn)金凈流流量 10 0000 10 0000 66

29、 600 6 600 6 6600 6 6000復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 1.0000 00.909 0.826 0.7751 0.6883 0.6211年金現(xiàn)值系數(shù) 1.0000 00.909 1.736 2.4487 3.1770 3.7911要求：（1）分分別計(jì)算A、BB兩方案的凈凈現(xiàn)值，并據(jù)據(jù)以比較選擇擇其一；（2）分別計(jì)算算A、B兩方方案的現(xiàn)值指指數(shù)，并據(jù)以以比較選擇其其一；（本題計(jì)算結(jié)果果保留兩位小小數(shù)）。（11999年案案例題）解析：（1）A方案的凈現(xiàn)值值=8 00000.9099+700000.8266+600000.7511+500000.6833+400000.621120 0000=

30、3 4459（元）B方案的凈現(xiàn)值值=660000.8266+660000.7511+660000.6833+660000.62111000001000000.9099=-75.4（元）A方案的凈現(xiàn)值值大于零，BB方案的凈現(xiàn)現(xiàn)值小于零，應(yīng)應(yīng)該選擇A方方案。（2）A方案的現(xiàn)值指指數(shù)=（8 0000.9099+700000.8266+600000.7511+500000.6833+400000.6211）20 0000=1.117B方案的現(xiàn)值指指數(shù)=（666000.8266+660000.7511+660000.6833+660000.6211）（100000+1000000.9099）=19 01

31、4.66190900=0.9996A方案的現(xiàn)值指指數(shù)大于1，BB方案的現(xiàn)值值指數(shù)小于11，所以應(yīng)該該選擇A方案案。7、甲投資方案案每年的NCCF不相等，計(jì)計(jì)算其內(nèi)部報(bào)報(bào)酬率時，先先按10%的的貼現(xiàn)率測算算，其凈現(xiàn)值值大于0。那那么，第二次次測算時，采采用的貼現(xiàn)率率應(yīng)：（20001年單項(xiàng)項(xiàng)選擇題）A不變 B調(diào)高 C降低 D無法確定答案：應(yīng)選擇BB。解析：在計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬酬率時，如果果計(jì)算出的凈凈現(xiàn)值為正數(shù)數(shù)，則表示預(yù)預(yù)估的貼現(xiàn)率率小于該項(xiàng)目目的實(shí)際內(nèi)部部報(bào)酬率，應(yīng)應(yīng)提高貼現(xiàn)率率，再進(jìn)行測測算；如果計(jì)計(jì)算出的凈現(xiàn)現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則則表明預(yù)估的的貼現(xiàn)率大于于該方案的實(shí)實(shí)際內(nèi)含報(bào)酬酬率，應(yīng)降低低貼現(xiàn)率，再再

32、進(jìn)行測算。8、下列哪個長長期投資決策策指標(biāo)為不考考慮時間價(jià)值值的：（20000年單項(xiàng)項(xiàng)選擇題）A凈現(xiàn)值 B現(xiàn)現(xiàn)值指數(shù) C內(nèi)部報(bào)酬率率 D投資回回收期答案：應(yīng)選擇DD。解析：不考慮時時間價(jià)值的各各種指標(biāo)，包包括：投資回回收期、平均均報(bào)酬率。考慮時間價(jià)值的的各種指標(biāo)，包包括：凈現(xiàn)值值、內(nèi)部報(bào)酬酬率、利潤指指數(shù)（現(xiàn)值指指數(shù)）。案例分析題某公司因業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展的需要，準(zhǔn)準(zhǔn)備購入一套套設(shè)備。現(xiàn)有有甲、乙兩個個方案可供選選擇，其中甲甲方案需投資資50萬元，使使用壽命為55年，采用直直線法計(jì)提折折舊，5年后后設(shè)備無殘值值。5年中每每年銷售收入入為18萬元元，每年的付付現(xiàn)成本為77萬元。乙方方按需投資665萬元，

33、也也采用直線法法計(jì)提折舊，使使用壽命為55年，5年后后凈殘值5萬萬元。5年中中每年的銷售售收入為288萬元，付現(xiàn)現(xiàn)成本第一年年為8萬元，以以后逐年增加加修理費(fèi)20000元，另另需墊支流動動資金3萬元元。假設(shè)所得得稅稅率為225%。要求：（1）計(jì)算兩個個方案的現(xiàn)金金流量；（2）在該公司司資金成本率率為10%的的情況下，試試用凈現(xiàn)值對對兩個方案做做出評價(jià)。甲方案設(shè)備年折折舊=（5000 0000-0）5=1000 000（元元）乙方案設(shè)備年折折舊=（6550 0000-50 0000）5=1200 000（元元）營業(yè)現(xiàn)金流量=每年?duì)I業(yè)收收入-付現(xiàn)成成本-所得稅稅=凈利+折折舊現(xiàn)金流量計(jì)算表表t01

34、2345甲方案原始投資銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后利潤現(xiàn)金流量500 0000-500 0000180 000070 000100 000010 0002 5007 500107 5000180 000070 000100 000010 0002 5007 500107 5000180 000070 000100 000010 0002 5007 500107 5000180 000070 000100 000010 0002 5007 500107 5000180 000070 000100 000010 0002 5007 500107 5000乙方案原始投資墊付流動資金銷售收入

35、付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后利潤設(shè)備殘值回收流動資金現(xiàn)金流量650 000030 000-680 0000280 000080 000120 000080 00020 00060 000180 0000280 000082 000120 000078 00019 50058 500178 5000280 000084 000120 000076 00019 00057 000177 0000280 000086 000120 000074 00018 50055 500175 5000280 000088 000120 000072 00018 00054 00050 00030 00025

36、4 0000甲方案的凈現(xiàn)值值=107 500PVIFAA10%,55500 0000=1007 50003.7911500 0000=-924677.5（元）乙方案的凈現(xiàn)值值=180 000PVIF100%,1+1178 5000PVIF100%,2+1177 0000PVIF100%,3+1175 5000PVIF100%,4+2254 0000PVIF100%,5680 0000=411588.55（元）由于甲方案的凈凈現(xiàn)值小于零零，該方案不不可行；乙方方案的凈現(xiàn)值值大于零，根根據(jù)凈現(xiàn)值決決策的規(guī)則，應(yīng)應(yīng)該選擇乙方方案。一、單項(xiàng)選擇題題1、某學(xué)校建立立一項(xiàng)科研獎獎勵基金，現(xiàn)現(xiàn)準(zhǔn)備存入一一筆

37、現(xiàn)金，預(yù)預(yù)計(jì)以后無限限期地在每年年年末支取利利息100 000元用用來發(fā)放獎金金。在存款利利息率為8%的條件下，現(xiàn)現(xiàn)在應(yīng)存入（ ）元元。A1 0000 000 BB1 2550 0000 C1 3500 000 DD80 00002、某人擬存入入一筆資金以以備3年后使使用。假定銀銀行3年期存存款年利率為為6%，3年年后需用的資資金總額為3300 0000元，則在在復(fù)利計(jì)息情情況下，目前前需存入的資資金為( )元。A251 8885.788 B298 8803.044C321 8857.144 D250 00003、如果某人現(xiàn)現(xiàn)有退休金1100 0000元，準(zhǔn)備備存入銀行。在在銀行年復(fù)利利率為4

38、%的的情況下，其其10年后可可以從銀行取取得( )元。A140 0000 B148 0024.433C120 0000 D150 00004、有一項(xiàng)年金金，前3年無無流入，后55年每年年末末流入50萬萬元，假設(shè)年年利率為100%，其現(xiàn)值值為( )萬元。A199.44 B142.335 C181.33 D1405、某人需要在在以后3年每每年年初支付付一筆8 0000元的學(xué)學(xué)費(fèi)，在存款款利息率為55%的情況下下，則現(xiàn)在應(yīng)應(yīng)該存入（ ）元元。A20 0000 B25 0000 C23 7885.6 D22 8773.26、某企業(yè)向銀銀行借款1000萬元，年年利率10%，半年復(fù)利利一次，則該該項(xiàng)借款的

39、實(shí)實(shí)際利率是：A10% B55% C11% D110.25%7、把10 0000元存入入銀行，在利利率為（ ），才才能在今后66年中每年可可得到2 0000元。A10% B5.48%C8% D3.25%8、某企業(yè)流動動負(fù)債20萬萬元，速動比比率2.5，流流動比率3.0，銷售成成本10萬元元，不存在待待攤費(fèi)用和待待處理財(cái)產(chǎn)損損益，則存貨貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為為A1 BB2 C1.33 D39、某公司的平平均資產(chǎn)總額額為20000萬元，平均均負(fù)債總額為為1060萬萬元，其權(quán)益益乘數(shù)為A0.53 B2.113 C1.13 D0.44710、某企業(yè)的的全部資產(chǎn)由由流動資產(chǎn)和和固定資產(chǎn)構(gòu)構(gòu)成，流動資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為為4，固定資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為為2，則總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為為A5 B1 C2.