1、第七章 金融投資金融投資概述證券投資基金投資期權(quán)投資【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求理解和掌握1、金融投資的概念、目的和程序2、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制方法3、股票、債券估價(jià)模型的應(yīng)用4、股票、債券投資收益的分析5、證券投資組合的管理6、基金的概念、類型與特點(diǎn)7、基金價(jià)值與收益的分析方法8、期權(quán)概念、類型與特征9、期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成及其影響因素10、期權(quán)的定價(jià)模型投資策略第一節(jié) 金融投資概述一、金融投資概述 金融投資與項(xiàng)目投資出來(lái)投資對(duì)象和收益獲得方式不同之外，還有以下差異：投資的獨(dú)立程度不同、投資的工作內(nèi)容不同、投資的回收方式和時(shí)間長(zhǎng)度不同、投資的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。二、金融投資的對(duì)象金融資產(chǎn)（代表

2、一定價(jià)值的、對(duì)財(cái)產(chǎn)或所得具有索取權(quán)的契約憑證）、金融工具（能在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化契約憑證）。常見(jiàn)的金融工具：債券股票基金期貨合約期權(quán)合約外匯其他三、金融投資的目的總體目的：獲取投資收益具體目的：存放暫時(shí)閑置的資金投機(jī)獲取高額收益獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益與企業(yè)長(zhǎng)期資金計(jì)劃相配合獲得對(duì)被投資企業(yè)的控制權(quán)利用金融衍生工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)四、金融投資的一般程序金融投資的基本步驟：1.投資前的資金、知識(shí)和心理準(zhǔn)備2.明確金融投資的目的3.掌握詳盡而準(zhǔn)確的投資信息4.具體判斷投資于何種金融工具5.掌握金融市場(chǎng)運(yùn)作的基本方式和市場(chǎng)行情6.進(jìn)行投資操作和管理五、金融投資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范與控制（一）金融投資的風(fēng)險(xiǎn)1

3、.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的來(lái)源不同分類：違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限性風(fēng)險(xiǎn)2.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同分類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)（二）金融投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制運(yùn)用科學(xué)的分析決策方法進(jìn)行金融投資利用投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)金融衍生工具規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié) 證券投資債券投資股票投資證券投資組合的管理一、債券投資（一）債券特征債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向投資者發(fā)行的、承諾按約定條件支付利息、償還本金的一種債權(quán)債務(wù)憑證。具有下列的特征：償還性收益性安全性流動(dòng)性（二）債券的種類1按發(fā)債主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券2按債券期限不同可分為短期債券、中期債券和

4、長(zhǎng)期債券3按是否有抵押擔(dān)保可將債券分為擔(dān)保債券、抵押債券和信用債券4按支付利息方式不同可分為一般付息債券、分期付息債券、附息票債券、零息債券5按票面利率是否固定可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券6按照債權(quán)人享受的權(quán)益不同，有可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、賣權(quán)債券、附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券、參加公司債券和收入公司債券7按債券資信等級(jí)可將債券分為投資級(jí)債券、投機(jī)級(jí)債券8按債券的實(shí)物形態(tài)不同可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券（三）債券的估價(jià)證券價(jià)值債券面值、債券市場(chǎng)價(jià)格和債券內(nèi)在價(jià)值等三種表現(xiàn)方式。決定債券內(nèi)在價(jià)值的因素主要是債券投資期間的現(xiàn)金流量與貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率：投資者的必要報(bào)酬率，一般采用評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)利率作

5、為貼現(xiàn)率。根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價(jià)模型：1、每年年末付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型P：內(nèi)在價(jià)值i：債券票面利率F：債券面值n：投資起至債券到期的剩余期數(shù)K：貼現(xiàn)率2、一次還本付息且單利計(jì)息的債券估價(jià)模型N:債券總計(jì)息期數(shù)。n 投資購(gòu)買至債券到期的時(shí)間長(zhǎng)短。3、零息債券的估價(jià)模型4、永續(xù)債券的估價(jià)模型（四）債券投資收益?zhèn)顿Y收益包括：利息收入和買賣價(jià)差衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值與通脹因素）R債券的名義收益率； F債券面值；i債券票面年利率； P2債券賣出價(jià)或到期收回的本金；P1債券投資的購(gòu)買價(jià)； m投資期間利息支付年數(shù)n債券投資年數(shù)。實(shí)際收益率（考慮通貨膨脹和貨幣時(shí)

6、間因素，反映債券投資的真實(shí)收益率）（五）債券投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)流動(dòng)性較好缺點(diǎn)：購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大債券持有人不能參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理二、股票投資（一）股票的特征股票是股份有限公司發(fā)行的、作為股東投資入股的證明，也是股東據(jù)以取得股息和紅利的憑證。與債券不同，股票作為投資工具具有以下特征：無(wú)償性參與性拆合性（二）股票估價(jià)股票價(jià)值形式有股票面值、賬面價(jià)值（每股凈資產(chǎn)）、股票市場(chǎng)價(jià)格和股票內(nèi)在價(jià)值等。現(xiàn)金流量：投資期間得到的現(xiàn)金股利和出售收入貼現(xiàn)率：投資者必要報(bào)酬率，與股票的投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)1.股票估價(jià)的基本模型2.基本模型的簡(jiǎn)化形式（1）零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型 (2)固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型非固定增長(zhǎng)

7、的股票估價(jià)模型（三）股票投資的收益股票的投資收益：投資期間的股利收入和買賣價(jià)差。衡量方法：名義收益率（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和通脹）適用于股票短期投資收益的衡量實(shí)際收益率： （考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，使所有相關(guān)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率）適合長(zhǎng)期收益率的考量（四）股票投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)質(zhì)股票具有較高的收益購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較低股東擁有表決權(quán)，可影響甚至控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策缺點(diǎn)：股利收入不穩(wěn)定股票價(jià)格波動(dòng)大股東求償權(quán)居后，無(wú)法保證投資本金的最終收回三、證券投資組合的管理投資組合管理：是投資者根據(jù)不同的投資需求，應(yīng)用投資理論與時(shí)間經(jīng)驗(yàn)，精心選擇各種證券和其他資產(chǎn)構(gòu)成組合，并管理這些投資組合以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的過(guò)程。主要

8、參與者有四類：投資者、專業(yè)投資管理人員、投資顧問(wèn)和評(píng)估者。（一）投資組合管理的一般程序 （1）確定投資目標(biāo)（2）制定投資政策（3）選擇投資組合策略（4）選擇具體投資對(duì)象（5）評(píng)估投資績(jī)效（二）證券投資組合的策略 （1）保守型投資策略（2）冒險(xiǎn)型投資策略（3）適中型投資策略（三）證券投資組合的方法（1）選擇足夠多數(shù)量的證券進(jìn)行組合。（2）把風(fēng)險(xiǎn)大、風(fēng)險(xiǎn)中等和風(fēng)險(xiǎn)低的證券放在一起進(jìn)行組合。（3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)變化的證券放在一起進(jìn)行組合投資。第三節(jié) 基金投資一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)二、證券投資基金的類型三、證券投資基金的收益四、對(duì)基金投資的評(píng)價(jià)一、證券投資基金的概念和特點(diǎn)概念：證券投資基金是

9、一種投資工具，也是一種投資組織。特征：集合性、專業(yè)性、組合性、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)二、投資組合的類型（一）根據(jù)投資基金組織運(yùn)作的模式不同，分為契約型基金和公司型基金1.契約型基金：又稱信托型基金。它是按照信托契約原則，在簽訂信托契約的基礎(chǔ)上發(fā)行收益憑證、募集資金并進(jìn)行投資運(yùn)作的投資基金。2.公司型基金：是按照公司法組成的以盈利為目的的具有獨(dú)立法人資格的股份有限公司，它通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金。（二）根據(jù)基金單位是否可以贖回，可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金封閉式基金：是有一定期限的規(guī)模不變的投資基金，其交易必須在基金上市的二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，其價(jià)格隨行就市，由基金的供求關(guān)系、業(yè)績(jī)和市場(chǎng)行情等因素決定。 開(kāi)放

10、式基金：是沒(méi)有固定期限和規(guī)模，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)和贖回的投資基金，投資者買賣開(kāi)放式基金一般在規(guī)定的地點(diǎn)進(jìn)行柜臺(tái)交易，其價(jià)格是根據(jù)基金凈值加上一定的手續(xù)費(fèi)來(lái)確定。（三）其他主要類型 1收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡型基金 2股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金和認(rèn)股權(quán)證基金 3公募基金和私募基金 4傘形基金和基金中的基金 5指數(shù)基金和交易所交易基金 三、證券投資基金的收益（一）基金的價(jià)值 基金的凈資產(chǎn)價(jià)值 =基金總資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-基金負(fù)債總額（二）基金的價(jià)格 封閉式基金：市場(chǎng)交易達(dá)成，一般低于基金單位凈值，稱為“折價(jià)”。開(kāi)放式基金：柜臺(tái)交易，申購(gòu)和贖回價(jià)（三）基金的投資收益 持有期

11、間的基金回報(bào)率；買賣完成后的基金投資收益率。四、基金投資的評(píng)價(jià) （一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)1專家管理，分散風(fēng)險(xiǎn) 2變現(xiàn)靈活，流動(dòng)性好 3投資選擇多樣化，易于變化 4節(jié)省時(shí)間和精力 （二）基金投資的局限性1風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的局限性 2投資領(lǐng)域的局限性 3基金治理的局限性 第四節(jié) 期權(quán)投資一、期權(quán)的概念、分類與特征二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素三、期權(quán)定價(jià)模型Black-Scholes模型四、期權(quán)交易的基本策略五、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用一、期權(quán)的概念、分類與特征 期權(quán)也稱為選擇權(quán)，是一種選擇權(quán)合同。它賦予持有人在某給定日期或該日期之前的任何時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。（一）與期權(quán)相關(guān)的基本概念1期權(quán)

12、購(gòu)買者與期權(quán)出售者2. 執(zhí)行價(jià)格3. 期權(quán)價(jià)格4. 到期日5. 標(biāo)的資產(chǎn)（二）期權(quán)的分類1根據(jù)期權(quán)購(gòu)買者的權(quán)利，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2. 根據(jù)期權(quán)履約的時(shí)間，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)3. 根據(jù)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)，分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)（二）期權(quán)的特征1權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱2. 風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)稱3. 獲利概率的不對(duì)稱 二、期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成及其影響因素 （一）期權(quán)價(jià)值的構(gòu)成期權(quán)價(jià)值（PV）由內(nèi)在價(jià)值（IV）和時(shí)間價(jià)值（TV）兩部分構(gòu)成。1.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)持有者在執(zhí)行期權(quán)合約時(shí)可獲得的收益買入期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max（S-X,0）賣出期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值=max（X-S,0）2.期權(quán)的時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)買方在期權(quán)時(shí)間的延續(xù)和相關(guān)商品價(jià)格的變動(dòng)有可能使期權(quán)增值時(shí)，愿意為購(gòu)買這一期權(quán)所付出的權(quán)利金額買入期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=C (買入價(jià)格)-IV賣出期權(quán)的時(shí)間價(jià)值=P（賣出價(jià)格）-IV（二）影響期權(quán)價(jià)值的因素因素因素變動(dòng)的影響看漲期權(quán)看跌期權(quán)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格（越高）-+標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格（上升）+-期權(quán)的