1、1投資決策 習題 1.某公司因業務發展需要購入一套設備，需要投資22萬元，使用壽命5年，采用直線法折舊，5年后設備凈殘值為2萬元。5年中每年銷售收入為8萬元，每年付現成本為3萬元。假設所得稅率為40%，公司資本成本率為10%。要求： （1）計算該項目凈鈔票流量； （2）用凈現值法計算該項目凈現值，并評價項目可行性。(P/A, 10%, 5)=3.7908； (P/F, 10%, 5)= 0.6209第1頁第1頁2投資決策 習題 1. 解：（1）NCF0=-22（萬元） NCF1-4=8-3-8-3-（22-2）540% = 4.6（萬元） NCF5=4.62=6.6（萬元）（2）NPV=-22

2、4.6(P/A,10%, 5) 2(P/F, 10%, 5) = -2217.441.24=-3.32（萬元） 由于項目凈現值小于0，因此該項目不可行。第2頁第2頁3投資決議 習題 2.已知宏達公司擬于初用自有資金購買設備一臺，需一次性投資100萬元，經測算，該設備使用壽命為5年，設備投入運營后每年可新增凈利潤20萬元，假定該設備按直線法折舊，預計凈殘值率為5%，不考慮建設安裝期。 請計算： （1）有效期內各年凈鈔票流量； （2）該設備投資回收期； （3）若以10%為折現率，計算其凈現值。第3頁第3頁4投資決策 習題 2. 解：（1）該設備各年凈鈔票流量測算： NCF0=-100（萬元） NC

3、F1-4=20（1005）5=39（萬元） NCF5 =39+5= 44（萬元）（2）靜態投資回收期= 10039= 2.56（年）（3）該投資項目凈現值 = 39 3.7908+10050.6209-100 = 147.8423.1045100 = 50. 95（萬元）第4頁第4頁5投資決議 習題3.假設華達公司擬投資一項目，需購入一臺新設備，既有A、B兩種方案可供選擇，預計相關資料下列： （1）A方案需投資250萬元，使用壽命5年，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為160萬元，每年付現成本為50萬元。 （2）B方案需投資300萬元，使用壽命也是5年，5年后殘值收入為50萬元。5年中每年銷售

4、收入為200萬元，第一年付現成本為50萬元，以后伴隨設備陳舊將逐年增長修理費用10萬元，另需墊支流動資本80萬元。 假設銷售貨款均于當年收現，采用直線法計提折舊，公司所得稅稅率為40%，使計算兩個方案鈔票流量。 第5頁第5頁6投資決議 習題 3. 解：（1）先計算兩個方案每年折舊額。A方案每年折舊額=250/5=50（萬元）B方案每年折舊額=（300-50）/5=50（萬元）（2）分別表格計算兩個方案每年營業鈔票凈流量和鈔票流量，如表1和表2。第6頁第6頁7第7頁第7頁8第8頁第8頁9投資決議 習題4.某固定資產項目需要一次投入價款1000萬元，資金起源為銀行借款，年利息率10%，建設期為1年

5、。該固定資產可使用，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使經營期第17年每年產品銷售收入（不含增值稅）增長804萬元，第8每年產品銷售收入（不含增值稅）增長694萬元，同時使第1每年經營成本增長370萬元。該公司所得稅率為25%，不享受減免稅待遇。投產后第7年末，用稅后利潤歸還借款本金，在還本之前經營期內每年末支付借款利息110萬元，連續歸還7年。 要求：計算該項目凈鈔票流量和NPV；設定折現率10%。（中間結果保留一位小數）。第9頁第9頁10投資決議 習題 4. 解：計算下列相關指標： 項目壽命期=1+10=11（年） 建設期資本化利息=100010%1 =100（萬元） 固

6、定資產原值=1000+100=1100（萬元） 年折舊=（1100-100）/10=100（萬元） 經營期第17年每年總成本增長額 =370+100+110=580（萬元） 經營期第8每年總成本增長額 =370+100=470（萬元）第10頁第10頁11投資決議 習題 4. 解： 經營期第17年每年營業利潤增長額 =804-580=224（萬元） 經營期第8每年營業利潤增長額 =694-470=224（萬元） 每年應繳所得稅增長額 =22425%=56（萬元） 每年凈利潤增長額=224-56=168萬元第11頁第11頁12投資決議 習題 4. 解： 因此，該項目凈鈔票流量為: NCF0=-10

7、00(萬元) NCF1=0 按簡化公式計算經營期凈鈔票流量為: NCF28=168+100+110=378（萬元） NCF910=168+100=268（萬元） NCF11=168+100+100=368（萬元）第12頁第12頁13投資決議 習題4. 解：因此有 NPV= NCF0+ NCF1(P/F,10%,1) +NCF28(P/A,10%,7) (P/F,10%,1) + NCF910 (P/A,10%,2) (P/F,10%,8) + NCF11 (P/F,10%,11) =-1000+0+3784.86840.9091 +2681.73550.4665+3680.3505 =1018

8、.9（萬元） 第13頁第13頁14投資決議 習題5.某工業項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設期為1年，建設期發生與購建固定資產相關資本化利息100萬元。固定資產投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于竣工時，即第1年末投入。該項目壽命期，固定資產按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產當年一次攤銷完畢。從經營期第1年起連續4年每年歸還借款利息110萬元，流動資金于終止點一次回收。投產后每年獲凈利潤分別為10萬元、110萬元、160萬元、210萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和5

9、00萬元。 要求：計算項目各年凈鈔票流量。設定折現率10%。第14頁第14頁15投資決議 習題 5. 解：計算下列相關指標： 項目壽命期=1+10=11（年） 固定資產原值=1000+100=1100（萬元） 年折舊=（1100-100）/10=100（萬元） 因此，建設期凈鈔票流量為： NCF0=-（1000+50）=-1050（萬元） NCF1=-200（萬元） 按簡化公式計算經營期凈鈔票流量為:第15頁第15頁16投資決議 習題 NCF2=10+100+50+110+0=270（萬元） NCF3=110+100+0+110+0=320（萬元） NCF4=160+100+0+110+0=3

10、70（萬元） NCF5=210+100+0+110+0=420（萬元） NCF6=260+100+0+0+0=360（萬元） NCF7=300+100+0+0+0=400（萬元） NCF8=350+100+0+0+0=450（萬元） NCF9=400+100+0+0+0=500（萬元） NCF10=450+100+0+0+0=550（萬元） NCF11=500+100+0+0+（100+200） =900（萬元）第16頁第16頁176.芬利公司年初市場價值資本結構被認為是目的資本結構，資料下列（單位：元）： 債務（無短期負債） 30 000 000 普通股權益 30 000 000 總計 60

11、 000 000 公司計劃籌資3 000萬元投資新項目。將按面值發行公司債，利率為8%；發行普通股，發行價格為30元，公司每股凈得資金27元，股東要求報酬率為12%；股利支付率為40%，預期連續增長率為8%；公司當年留存收益預計為300萬元；邊際稅率為40%。 要求： （1）維持既有資本結構，需新增多少普通股權益額？ （2）計算普通股權益中各部分資本成本。 （3）計算公司加權平均資本成本。第17頁第17頁186.解 ：（1）公司既有資本結構是負債和普通股權益各占50%，需新增普通股權益額為3 000*50%=1 500（萬元）。（2）普通股權益包括內部留存收益300萬元，以及外部新發行普通股1

12、 200萬元（1 500-300）。 留存收益資本成本= 新發行普通股成本=第18頁第18頁196.解 ：（3）公司加權平均資本成本=第19頁第19頁207.某公司所得稅率為30%，當前擁有資本1000萬元，其結構為：（1）債務資本20%。其中長期借款100萬元，利率10%；公司債券100萬元，債券面值1元，票面利率10%，期限，分期付款，當前市價0.85元，假如按當前市價發行新債券，發行費用為市價2%；（2）普通股權益資本80%。發行普通股10萬股，每股面值80元，當前市價100元，本年派發股利每股5元，預計以后年度股利以5%穩定增長。 （1）計算長期借款資本成本。 （2）計算債券資本成本。 （3）計算普通股資本成本。 （4）計算該公司綜合