1、第11章 股票價值評估學習目標11.1股票理論價格11.2股價平均數11.3股價指數主要概念學習目標通過本章學習，應該達到以下目標： 知識目標掌握股利現值法、每股盈余估價法和資產價值法；理解股價平均數與股價指數的含義；掌握股價指數的計算方法；了解世界著名交易所股價指數的計算方法。 技能目標學會運用不同方法來計算股票理論價格；學會分析影響股票價格的內外部因素。 能力目標了解我國上海、深圳兩個交易市場有哪幾種股價指數，以及它們的計算方法。11.1股票理論價格11.1.1股利現值法1)基本估價模式 股票沒有到期時間,所以,其現金流量可能是一個無窮數列。計算這些未來現金流量,即股息的現值,就得到股票的

2、價值。基本計算公式為:V0=D1(1+R)+D2(1+R)2+D3(1+R)3+Di(1+R)i式中:V0為普通股每股現值;Di為第i期股利;R為投資者的期望報酬率(即折現率)。11.1股票理論價格2)基于持有期的貼現模型 假設投資者只打算持有n年時間,在第n年末將股票賣出。股票投資所產生的現金流量就包括n年內的現金股息收入和第n年末預期的股票價格。因此,股票價值為:V0=D1(1+R)+D2(1+R)2+D3(1+R)3+Dn(1+R)n+Pn(1+R)n = Pn表示第n年末股票的預期價格。從第n年末股票購買者的角度看,股票能給他帶來的現金流量是其后的現金股息。11.1股票理論價格3)股利

3、等比例增長模型(1)零增長模型(2)固定增長模型(3)投資收益率增長模型4)不固定增長模型11.1股票理論價格11.1.2每股盈余估價法 每股盈余估價法就是用市盈率乘以每股盈余所得的乘積作為普通股的預估價值,用公式表示就是: V0=PtEtEt式中:Et為每股的正常盈利;Pt為股票價格;PtEt為市盈率。11.1.3資產價值法資產價值法認為股票的價值決定于公司資產的價值。普通股每股凈值=股東權益流通在外普通股股數11.2股價平均數11.2.1股價平均數與股價指數1)股價平均數與股價指數的含義股價平均數是用來綜合反映市場全部股票價格變動一般水平的數值。將某一時期的股價平均數化為以基期的股價平均數

4、為基準的相對比較數稱為股價指數。2)股價平均數與股價指數的代表性這種代表性是指作為計算股價平均數的股票樣本,其價格變化的平均結果要能夠代表整個股市或某一行業股票價格的變動的基本狀況。11.2股價平均數3)股價平均數與股價指數的作用1它們是描述股票整體價格運動的重要指標。2它們能幫助投資者判斷股票市場運動態勢并掌握入市和離市時機。3它們是反映一個國家或地區經濟狀況的重要指標。11.2股價平均數11.2.2股價平均數的計算1)簡單算術平均數 簡單算術平均數是在選擇股票樣本后,將其收盤時市價相加,再用總股數來除而得到的。其計算公式為: 式中:M為股價平均數;P1,P2,Pn為各股票樣本的收盤價格;n

5、為抽樣股票的總數。11.2股價平均數2)調整股價平均數(1)調整除數n=股票分割后總價格股票分割前總價格舊除數(n)(2)調整股價M=P1+P2+P3+P4+(1+R)P5n11.2股價平均數3)發行量加權算術平均數用發行量加權算術平均數的方法比上述簡單平均數來得合理。它是以樣本股票的發行量作為權重,來計算加權后的股價平均數。其計算公式如下: 樣本股票市價總值樣本股票發行總股數11.3股價指數11.3.1股價指數的計算1)簡單算術股價指數采用簡單算術平均法計算股價指數,應先計算樣本股票的個別股價指數,再加總求算術平均數。其計算公式為:式中:I為股票價格指數;P0i為基期第i種股票的價格;P1i

6、為報告期第i種股票的價格;基期值為100。11.3股價指數2)加權平均股價指數 權數可以是交易量,也可以是發行量。如果以基期發行量作為權數,其計算公式如下: I=P1Q0P0Q0100 式中:I為加權平均股價指數;P1為報告期股價;P0為基期股價;Q1為報告期發行量;Q0為基期發行量。11.3股價指數11.3.2世界著名的股票價格指數1)道瓊斯股票價格指數2)標準普爾股票價格指數3)恒生指數4)紐約股票交易所股價指數5)倫敦金融時報股價指數6)日經指數11.3股價指數11.3.3我國的股票價格指數1)上海證券交易所股價指數上海證券交易所股價指數的前身為上海靜安指數,后改為上證指數,并分為上證綜合股