1、2022年熱管理行業市場分析1.熱管理系統關系到電池的使用壽命及安全電池熱管理系電池需要工作在合適的溫度。動力電池的充放電本質上是 化學反應，過程中會釋放熱量，從而影響到電池的使用壽命、運行安全。 電池熱管理指通過冷卻或加熱的方式，對電池系統進行溫度控制。和傳 統汽車的熱管理系統不同，在新能源汽車背景下，電池熱管理與電機電 控熱管理、其他設備冷卻系統，共同構成了熱管理系統。經實驗室測定， 鋰電池溫度保持在 20-35為最佳。同時除制冷制熱外，良好的保溫系 統也十分重要，其能在較大程度上減少熱管理系統的能耗。液冷、直冷更適用于當前大功率充放電情景。電池系統制冷主要包括： 自然冷卻、強制冷卻、液冷

2、、制冷劑直接冷卻（直冷）等四種方式。其 中自然冷卻是指利用空氣的自然對流換熱，將 PACK、模組或單體的熱 量傳遞到周圍空氣中從而降低系統溫度，由于換熱系數較低，效果較差， 主要應用于早期 A00、A0 級電動車；強制風冷是指通過風扇將空氣引入 箱體內，空氣在風扇的作用下，以一定流速掠過模組或者單體，從而帶 走熱量，相對于自然風冷，強制風冷流速較高，對流換熱系數更高，從 而效果優于前者；液冷通常是結合整車熱管理系統，電芯產生的熱量通 過電池系統內部的冷媒被帶出電池系統，然后進入電池外部的冷卻液回 路中，隨后這部分熱量通過換熱器傳遞給整車空調系統，最后通過整車空調系統將這部分熱量傳遞到環境空氣中

3、；直冷系統即制冷劑直接冷卻， 通俗來說就是整車空調中的制冷劑有一部分分流至電池系統內部從而發 生相變吸熱降低電池系統溫度，這種方式換熱系數最高，效果較好。長續航汽車比例增長，大功率充放電是趨勢，電池熱管理難度增加。我 們選取 2017 年 4 月至 2019 年 12 月工信部發布的免征車輛購置稅的 新能源汽車車型目錄部分批次車型，平均純電動續航里程從 222KM 增長至 364KM；同時，充電樁中快充占比不斷提升。快充快放模式下電 池升溫增大，熱管理難度提升，早期自然對流風冷難以滿足要求。圖：電動汽車平均純電動續航里程從成本及實際應用來看，液冷使用更廣，直冷尚待開發。直冷系統方面， 車輛實際

4、運行中，需根據不同部分實際需要的散熱量對制冷劑分流，具 體的分流情況較難同時兼顧兩個蒸發器，且蒸發器均溫設計難度大，系 統控制邏輯復雜，總開發周期長。同時其需要在電池包內布置盤管或冷 板作為蒸發器，要求電池包的密封性良好，內部往往需要填充惰性氣體 導致系統防水密封成本較高。因此，當前僅有部分高端純電動乘用車采 用直冷技術，液冷技術相對更適用。電池加熱系統主要由加熱元件和電路組成，其中加熱元件是最重要的部 分。常見的加熱元件有可變電阻加熱元件和恒定電阻加熱元件，前者通 常稱為 PTC（positive temperature coefficient），可實現自動恒溫控溫； 后者則是通常由金屬加熱

5、絲組成的加熱膜，譬如硅膠加熱膜、撓性電加 熱膜等，其不能單獨實現控溫功能，通常需要搭配過熱保護器使用。電池加熱元件各有優劣勢，其中電加熱膜由于輕薄且可彎折，更適用于 對輕量化、小型化有要求的電池系統內。電池隔熱棉效果較好。常見的隔熱棉主要應用于模組與模組之間、模組 與箱體之間。主要材料包括聚苯乙烯、隔熱棉、氣凝膠氈、真空隔熱板 等。材料的導熱系數越小，保溫性能越好。2.電動化趨勢下，電池熱管理市場空間可期新能源汽車占比提升是趨勢。歐洲碳排放政策實施在即引致傳統汽車電 動化轉型、特斯拉全球擴產、中國新能源汽車持續推進，我們認為未來 新能源汽車（這里僅包括 EV、HEV、PHEV）占比提升是趨勢。

6、參考日 本產經省對未來汽車動力結構的預測，2023 年全球電動汽車滲透率（電 動汽車/乘用車總量）有望達到 32%。與此結果類似的是，根據The impact of ambitious fuel economy standards on the market uptake of electric vehicles and specific CO 2 emissions一文預計，到 2030 年， 歐洲主機廠需要生產約 30%純電動汽車。中國油耗標準及歐洲碳排放政策趨嚴。2019 年受宏觀經濟等多重因素疊 加影響，我國新能源汽車產銷出現下滑，全年實現產銷量分別為 121 萬 輛和 119 萬輛，

7、仍保持全球領先地位。但工信部近期發布的新能源汽 車產業發展規劃（2021-2035 年）明確了新能源汽車在國家能源結構調 整過程中的重要地位，新能源汽車長期趨勢向好。同時歐盟碳排放政策 規定到 2021 年車企平均碳排放在 95g/km 以下、要求 2025 年后歐盟境 內新銷售的乘用車碳排放量要比 2021 年減少 15%、2030 年起要求乘用 車比 2021 年碳排放水平減少 37.5%。根據 Paconsulting 預測，依據當 前各大車企碳排放水平及銷量，2021 年 13 家主流車企正在歐洲面臨的罰款高達 147 億歐元，其中大眾、寶馬、菲亞特等罰金較高，故其紛紛 開啟電動化轉型

8、。我們認為，作為乘用車生產大國，歐洲碳排放及中國 油耗政策趨嚴，中長期來看，新能源汽車占比提升是趨勢。圖：我國新能源汽車產銷情況特斯拉擴產。特斯拉作為當前全球新能源汽車企業龍頭，2016-2019 年 實現銷量快速增長，且目前仍處于供不應求階段。當前新建產能方面主 要包括：中國上海基地投產、德國工廠建設進行中（環保團體阻撓失敗， 目前工廠伐木工程繼續進行），北美新工廠擬建中。單車電池系統熱管理價值量大，帶來純增量市場空間。和傳統汽車的熱 管理系統不同，在新能源汽車背景下，多了電池熱管理與電機電控熱管 理、其他設備冷卻系統。拆分其成本，新能源汽車將比傳統燃油車單車 增加熱管理成本 1000-80

9、00 元。目前，新能源汽車電池包熱管理采用的方案通過：制冷散熱的方式+有 無低溫電加熱進行分類可以多達六種，由于直冷散熱技術研發尚未成熟， 目前僅應用于奔馳、寶馬 I3 等少數車型，故這里僅考慮“風冷/液冷+有 無電加熱”四種類型。其中液冷+電熱加效果更好，能適應于不同維度 地區的氣候溫度。根據 NE 時代對其成本的拆分，單車液冷+電加熱價格 約為 3500-6550 元。市場空間測算：考慮到 2020 年疫情，假設今年全球乘用車產量下降 15%、 電動汽車滲透率為 5%，結合日本產經省及The impact of ambitious fuel economy standards on the

10、 market uptake of electric vehicles andspecific CO 2 emissions一文的預測，假設 2021-2022 年電動汽車滲 透率年度增長 3 個百分點。照全球年度 6700 萬輛乘用車產量計算，則 以液冷+電熱方式的熱管理系統市場空間在 2020-2022 年分別為 172 億 元、303 億元、404 億元。隨著新能源汽車大功率快充占比增加，新能源汽車中熱管理中對液冷的 需求將增長，同時為保持環境低溫下電池的使用性能，未來電池低溫預 熱的使用將越來越普及。根據 NE 時代預計，2022 年電池液冷、電加熱 方式在電動汽車中的滲透率均將達到

11、60%。我們據此測算 2020-2022 年加熱片市場空間將分別為 27、68、109 億元。3.并購東莞硅翔，制熱+液冷協同發展有望增厚業績東莞硅翔是專業從事動力電池熱管理的國家高新技術企業。東莞硅翔是 較早進入新能源汽車加熱片生產的廠商之一，專業從事新能源動力電池 加熱、隔熱、散熱及汽車電子制造服務的研發、生產及銷售的國家高新 技術企業。其產品主要為：加熱片及加熱膜、隔熱棉、導熱硅膠片、集 成母排、柔性電路板（含 SMT 片）、液冷系統（在研）等；其中公司加 熱片生產線設計產能可達到 2 萬片/天，氣凝膠隔熱棉生產產能為 10 萬 片/天，同時擁有多家氣凝膠隔熱棉外協供應商，滿負荷生產可達到 20 萬/片，生產產能位于行業前列。業務原理相通有望加強協同，本次收購切入新能源汽車領域。高瀾股份 的水冷與硅翔的電池熱管理特別是液冷技術都利用了工程熱力學、傳熱 學，基本原理相通。東莞硅翔的鋰電池加熱膜及隔熱棉等產品已用于寧 德時代、國軒高科、比亞迪、億緯鋰能、中航鋰電等新能源汽車鋰電池 行業客戶。且經我們調研得知，下游客戶對公司的產品評價較高。通過 本次收購，公司將通過品牌、產品、采購、研發、生產、銷售等資源的整合，發揮與標的公司之間的協同效應，通過資源渠道共享和技術借鑒