1、2022年艾隆科技研究報告1.艾隆科技：中國新型智能醫療企業典范1.1.全方位布局三大自動化醫療板塊，提供醫療物資智能一體化解決方案全方位布局三大自動化服務板塊，提供醫療物資智能管理一體化解決方案。 艾隆科技成立于 2006 年，總部設于蘇州。公司于 2009 年首次成功進入供應鏈自 動化領域，并分別于 2013 年和 2016 年完成了智慧醫院和智慧物資產業整體布 局。公司于 2021 年在上交所科創版掛牌上市（股票代碼：688329），是目前該行 業率先在 A 股上市的企業。公司目前主要為各級醫療服務機構提供醫療物資智能 化管理整體解決方案，產品主要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區、自動化物

2、流 三大板塊的醫療物資智能管理設備及軟件信息平臺。公司股權集中，管理決策權穩定。公司控股股東張銀花持有 29.9%的股份， 為公司實際控制人，擔任董事長和總經理職位。第二大股東徐立持有 11%的股份， 在公司擔任董事和副總經理職位，此外，聞青南和趙建光分別持有公司 5.2%和 3.5% 的股份。公司重要控股子公司包括艾隆工程、艾隆醫療、醫橙網、浙江艾隆科技、 優點優唯、艾潔醫療等。公司致力于打造醫療物資智能管理設備及軟件信息平臺，助力醫療機構構建 全面有效的新型智慧醫療體系。公司產品主要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區、自動化物流三大板塊的醫療物資智能管理設備及軟件信息平臺，其中自動化藥房 板塊

3、包括門、急診自動化藥房系列，靜配中心自動化藥房系列以及院外自動化藥 房系列產品，具體產品涉及快速發藥機、輸液成品分揀機、城市中央藥房等。自動 化病區板塊包括智能分包機、病區綜合管理柜、智能陪護床等產品，自動化物流 板塊則包括氣動物流傳輸系統、整處方傳輸系統、智能二級緩存庫等具體產品。1.2.華東地區貢獻主要收入，毛利率穩定在較高水平受益于公司產品種類的不斷豐富以及持續加大市場開拓力度，營業收入和歸 母凈利潤穩定增長。公司營業收入從 2017 年的 2 億元增長到 2021 年的 3.9 億 元，CAGR 為 18.7%，歸母凈利潤從 2017 年的 3987.6 萬元增長到 2021 年的 9

4、558.8 萬元，CAGR 為 24.4%。公司營業收入和歸母凈利潤穩定增長主要系醫療 物資智能管理行業的迅速發展以及公司產品種類不斷豐富所致，同時公司不斷加 大市場開拓力度，積極拓展新業務以及新客戶。公司毛利率穩定在較高水平，費用率基本保持穩定。公司自 2017 年以來毛 利率穩定在 50%以上，2021 年達 59.6%。毛利率較高主要是由于公司持續研發 新產品、豐富產品管線、積累相關技術以及公司所處行業產品具有較高附加值所 致。公司各項費用近年來有所上升，但隨著營業收入的持續提高，費用率保持穩 定。華東地區貢獻公司主要收入，毛利率整體處于較高水平。公司銷售區域覆蓋 全國 29 個省市，由

5、于我國沿海地區經濟發展較快，醫療機構規模相對較大，對公 司產品的需求較高，因此主營業務主要集中在華東地區，2021 年收入占比 50.2%。 同時公司也不斷在其他區域開拓市場，2021 年華北、西北、華中地區收入占比分 別為 13.5%、8.8%、6.7%。2021 年各地區毛利率整體維持在較高水平，其中華 南、華北、華東地區的毛利率分別為 71.1%、65.2%、63.3%。2.市場遠未飽和，“需求+政策”合力驅動醫療自動化2.1.需求政策雙重驅動，醫療物資智能管理行業有望打開新增長點醫院數目的持續增長為醫療物資智能管理行業帶來潛在需求。我國醫療衛生 機構數從 2010 年的 936927

6、家增長到 2020 年的 1022922 家，醫院數量從 2010 年的 20918 家增長到 2020 年的 35394 家，CAGR 為 5.4%。然而，快速增長的 醫院數并仍不能滿足日益增長的衛生資源與服務需求，這將為公司所在的醫療物 資智能管理行業帶來潛在需求。政府醫療衛生服務支出從 2010 年的 2565.6 億元 增長到 2020 年的 11415.8 億元，CAGR 為 16.1%。隨著我國醫藥衛生體制改革 的不斷深入，政府加大對基層衛生醫療機構的投資，帶動了我國醫療物資智能管 理行業下游市場需求。龐大的診療人次和較低水平的床位數對醫療基礎建設和自動化提出更高需求。 中國醫療衛

7、生機構/醫院診療人次分別從 2010 年的 58.4/20.4 億人次增長到 2020 年的 77.4/33.2 億人次，2019 年最高分別達 87.2/38.4 億人次，龐大的診療人次 對醫院診療效率提出了更高的要求，刺激醫療自動化快速發展。日本每千人床位 數處于全球最高水準，2013 年以來一直保持約 13 張床位/千人的水平，中國每千 人床位數相對于日本雖處于較低水平，但歷年來持續上升，從 2013 年的 4.6 張床 位/千人持續增長至 2021 年的 6.7 張床位/千人，預計未來隨著醫療基礎建設的不 斷加強，中國每千人床位數將持續增長?！搬t療新基建”帶動醫療行業需求快速增長。20

8、20 年以來，暴露了我國疾病防控方面的不足，“十四五”規劃也特別提出需要加強醫療基礎建設， 目前醫療新基建正如火如荼地進行著。2021 年醫療新基建新簽合同金額較 2020 年增長了 77.3%，2013 年至 2021 年的 CAGR 為 29.0%。此外，到 2025 年，我 國醫療機構床位數或增加 123 萬張，若以 1000 床位/三級醫院的標準計算，“十四 五”規劃帶來醫療新基建規模相當于新建 1230 家三級醫院。高質量的醫療基建項 目將引領現代醫院向建設美好智慧醫院轉變。國家針對醫療自動化相關產業及產品制定了一系列法律法規和政策鼓勵其發 展。公司產業層面，2013 年和 2016

9、 年由發改委和國家質量監督檢驗檢疫總局頒 布的產業結構調整指導目錄以及裝備制造業標準化和質量提升規劃，旨在 鼓勵醫療衛生服務設施建設與提高制造業發展質量。產品層面，物聯網領域中， 2013 年工信部頒布的信息化和工業化深度融合專項行動計劃旨在增強電子信 息產業支撐服務能力；針對衛生領域，國家醫保局頒布了關于推進新冠肺炎疫 情防控期間開展“互聯網+”醫保服務的指導意見規定將符合條件的“互聯網+” 醫療服務費用納入醫保支付范圍，減輕患者支付負擔。2.2.中國自動化藥房產量正邁入快速增長階段，醫療自動化市場遠未飽和醫療物資智能管理系統從信息管理、藥品物流、藥事服務等多個維度提升了 醫療衛生機構的醫療

10、服務質量。主要體現在以下方面，1）改善服務環境，回歸價 值本源：以普通三甲醫院為例，使用門/急診自動化藥房系列產品后，平均處方處 理速度可由原 60s/張縮短至 8-10s/張，每個窗口可處理處方數由 400 多張增加至 800 多張，高峰時可達到 1000 多張；2）控制差錯率，保障用藥安全：通過使用 門/急診自動化藥房系列產品，藥品發送差錯率可以控制在 0.01以內，基本實現 藥品發放“0”差錯；3）信息互聯互通，促進供應鏈整合：未來 2 到 4 年，北京 /深圳/蘇州/上海靜配中心自動化設備滲透率分別將從 4%/6%/30%/5%上升到 45%/57%/65%/48%。中國自動化藥房產量

11、及產值正邁入快速增長階段。中國自動化藥房產量從 2015 年的 721 臺增長到 2019 年的 1074 臺，CAGR 為 10.5%，隨著政府醫療衛 生服務支出的持續增長以及醫療新基建的火熱進行，預計該復合增速在 2020 年 到 2026 年將達到 16.3%，2026 年中國自動化藥房產量預計將達到 2534 臺；中 國自動化藥房產值從 2015 年的 4.8 億元增長到 2019 年的 6.7 億元，CAGR 為 8.8%，預計該復合增速在 2020 年到 2026 年將達到 13.7%，2026 年中國自動化 藥房產值預計達 13.5 億元。我國門診藥房自動化領域市場集中度較高，前

12、五大公司市場占有率共計 81.9%。截至 2018 年末，公司在門診藥房自動化領域的市占率為 28.5%，僅次于 健麾信息的 30.2%，較高的市場占有率和行業集中度使得公司在未來業務競爭中 處于有利地位。我國同行業其他公司 Swisslog、Becton,Dickinson and Company、株式會社湯山制作所市占率分別為 9.3%、8.3%和 5.6%。我國門診藥房自動化設備市場尚未達到飽和。美國醫院自動發藥機滲透率從 1999 年的 49.2%增長到 2014 年的 97.1%，2014 年，病床數在 100-199 和 300 以上的醫院，自動發藥機的覆蓋率為 100%。即使是病

13、床數小于 50 的醫院，覆蓋 率也有 92.9%。然而直到 2018 年末，我國門診藥房自動化設備的滲透率整體約 為20%。公司重點地區華東、華北區域的門診藥房自動化設備的滲透率也僅為22.4% 和 20%，因此公司的重點業務在重點地區的布局存在較大待填補的市場空間。配液機器人的使用仍處于初步發展階段。美國靜配中心非毒素藥物使用配液 機器人的比例從 2008 年的 1.1%增長到 2020 年的 3.4%，其中使用比例最高的為 床位數為 400-599 的醫院，使用比例為 19.5%，床位數在 600 以上的醫院使用比 例為 9.4%；靜配中心細胞毒素藥物使用配液機器人的比例從 2011 年的

14、 0.1%增 長到 2020 年的 1.6%，床位數在 600 以上的醫院使用比例為 15.6%。隨著國內靜 配中心設備自動化水平的提升，預計未來 2 到 4 年，北京靜配中心自動化設備滲 透率將從 4%上升到 45%，深圳靜配中心自動化設備滲透率將從 6%上升到 57%， 蘇州靜配中心自動化設備滲透率將從 30%上升到 65%，上海靜配中心自動化設備 滲透率將從 5%上升到 48%。3.智慧藥房增長穩健，不斷探索布局院內新需求3.1.業務拓展持續進行，核心業務增長穩健公司經歷了由單一產品拓展到多產品線，由院內領域延伸至院外領域，由自 動化產品升級到智能化產品的發展歷程。2007 年，公司生產

15、了第一代快速發藥機 等產品，此后又逐步推出了高速發藥機、智能存取機等門/急診自動化藥房產品； 2010 年2016 年，隨著靜脈用藥集中調配質量管理規范等一系列產業政策的 不斷出臺，公司研發推出了靜配中心自動化藥房、自動化病區等系列產品，助力 各級醫療機構完善區域建設和轉變傳統模式；2016 年至今，公司積極探索“線上 +線下”院外自動化藥房應用領域，并打造了以“設備+信息平臺”為核心的新型 智能醫療物資管理系統。截至 2021 年 12 月 31 日，公司產品已覆蓋國內 879 家 醫療衛生機構（其中包含 466 家三甲醫院）。自動化藥房板塊貢獻公司主要營收，2021 年收入占比超 70%。

16、公司產品主 要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區、自動化物流三大板塊的醫療物資智能管理 設備及軟件信息平臺。自動化藥房板塊營業收入從 2017 年的 12850.5 萬元增長 到 2021 年的 27920.3 萬元，CAGR 為 21.4%，貢獻公司主要營收，2021 年收入 占比達 71.7%。該板塊營業收入不斷提升主要是由于公司不斷豐富自動化藥房產 業鏈，拓展公司產品應用領域所致；自動化病區板塊近年來收入保持穩定，自動 化物流板塊營業收入 2020 年受影響下降較多，2021 年隨著各地逐步緩 和，該板塊收入有所回升。3.2.智慧藥房：提供全流程體系的自動化解決方案智慧藥房系列產品收入增長明

17、顯，毛利率穩定在較高水平。智慧藥房收入從 2017 年的 12850.5 萬元增長到 2021 年的 27920.3 萬元，CAGR 為 21.4%。收入 持續增長主要是由于公司調整銷售策略，持續擴大銷售隊伍，拓展銷售區域，加 速銷售渠道下沉所致。智慧藥房系列產品毛利率歷年來高于 60%，其中，2019 年 毛利率高達 69%，毛利率始終維持在較高水平主要系公司在產品價格保持穩定的 基礎上，改進生產工藝，降低生產成本所致。門/急診自動化系列產品貢獻自動化藥房板塊主要收入，院外產品收入體量有 望提升。自動化藥房板塊中，門/急診自動化藥房系列產品收入從 2017 年的 9340.9 萬元增長到 2

18、019 年的 12007.9 萬元，2022H1 收入 4430.4 萬元，收入占比最高 達 83.9%，貢獻自動化藥房板塊主要收入；靜配中心自動化藥房系列產品收入從 2017 年的 3396.5 萬元增長到 2019 年的 3910.8 萬元，2022H1 收入 761.5 萬元； 院外自動化藥房系列產品收入體量較小，但隨著自動化藥房院內向院外應用場景 的不斷延伸和補充，預計未來收入和收入占比將有所提升。公司自動化藥房板塊主要包括門/急診智慧藥房、靜配中心智慧藥房和院外智 慧藥房。門/急診智慧藥房系列產品主要包括快速發藥機、高速發藥機、智能存取 機、麻精藥品管理柜等，可實現藥品在院內流通的“

19、全程批號”閉環式管理，提高 處方處理效率的同時減少患者擁擠所造成的潛在交叉感染風險；靜配中心智慧藥 房通過技術人員在密閉、潔凈的環境下進行藥物調配，可以最大限度地減少用藥 錯誤，保障患者靜脈用藥安全；院外智慧藥房作為院內向院外應用場景的延伸和 補充，可有效降低院內交叉感染風險，保障患者用藥安全。門/急診自動化藥房系列產品通過智能設備優化了傳統藥房的工作模式。公司 門/急診藥房板塊主要產品包括快速發藥機、高速發藥機、智能存取機、麻精藥品 管理柜。門/急診板塊的工作流程具體包括：接受醫囑信息后對處方進行分揀，將 不同類型的處方信息輸入到相應的機器，藥師核對后患者取藥。通過藥品在院內 流通的“全程批

20、號”閉環式管理，降低藥物發放錯誤率的同時提高了處方及醫囑 的處理效率，避免出現交叉感染，保障患者用藥安全。靜配中心自動化藥房和院外智慧藥房可有效保障患者用藥安全。靜配中心自 動化藥房產品系統主要包括 PIVAS 排藥助手、輸液貼簽機、盤點機、輸液成品分 揀機等設備，通過藥師調劑、復核、配置等多個環節的嚴格控制，最大限度地減少 用藥錯誤，保障患者靜脈用藥安全；院外智慧藥房從醫院 HIS 系統出發，對接處 方分發共享平臺，最終實現患者自主取藥或藥物配送上門。通過“無接觸、不見 面”模式，降低醫院院內交叉感染風險，助力防控“互聯網+醫保支付”服務。中藥個性化智能制劑系統通過全流程工藝的信息化和數字化

21、，實現處方的自 動化調配過程。中藥個性化智能制劑系統從中藥調配開始，中間經歷中藥煎煮、 藥液濃縮、自動罐裝等過程，最后對產品進行貼簽分揀。中藥個性化智能制劑系 統作為傳統中醫藥工藝與現代科技的結合，通過自動化稱重配料、智能視覺識別， 實現個性化處方的自動化調配過程。其工作量可實現2500 張處方/日，稱量精度 2%。3.3.智慧病區：以智能物資管控為核心和護理智能化的新型智能病區受產品推廣等因素影響，自動化病區板塊收入波動明顯。自動化病區板塊 2017/2018/2019/2020/2021年收入分別為2736.4/2984.7/2216.6/2968/1724.1萬 元，2018-2021 年同比增長 9.1%/-25.7%/33.9%/-41.9%。2018 年，公司收購了 優點優唯，進一步補充了自動化病區領域的研發實力和產品線，收入有所增長。 2019 年公司自動化病區系列產品收入下降幅度較大，主要是由于該系列產品尚處 于推廣期，收入受產品結構及個別項目影響較大。3.4.智慧物流：打破傳統運輸方式，提高物資流轉效率受產品結構及影響，自動化物流板塊營收和毛利率波動較大。自動 化物流板塊 2017 年-2021 年營業收入分別為 12