1、CDXM 手機公司財務(wù)績效考核、分析與評價案例 ： CDXM 手機公司總經(jīng)理的經(jīng)營業(yè)績考核和評價CDXM 電子集團公司 1997 年以來開始研發(fā)、生產(chǎn)和銷售新型的網(wǎng)絡(luò)手機，為 了擴大銷售，該電信公司成立一家專門的手機制造和銷售公司 , 并已經(jīng)投入資 本 1950 萬元。 2000 年 1 月 1 日，王先生通過竟聘， 被委任為該公司總經(jīng)理。 2001 年初，該公司正式投產(chǎn)運營。2001 年 12 月 31 日，集團公司根據(jù) 2001 年度該手機制造銷售公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表 ，對王先生 1 年來的經(jīng)營業(yè) 績進行考核評價。總公司的領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為：手機公司的業(yè)績一般，雖然銷售和利潤都增長了5%

2、，但是行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的競爭者的平均增長率高達10% ，是該銷售公司的 2 倍。相比之下，本公司落后了！集團公司的主要領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為：長期這樣下去，新型的手機產(chǎn)品將因銷售滯后而 被競爭對手取代，多年的 R&D 投入將付之東流。因此，建議王總經(jīng)理必須提交 新的經(jīng)營計劃，以改變目前落后狀態(tài)。經(jīng)過一番計劃，王先生向集團公司提交了 2002 年度的經(jīng)營計劃，內(nèi)容要點 是：第一，通過對現(xiàn)有產(chǎn)品實施進攻性的營銷戰(zhàn)略和再投入一條新的生產(chǎn)線以 實現(xiàn)公司的手機銷售增長10% ；第二，嚴(yán)格控制費用，提高公司手機產(chǎn)品的經(jīng)營邊際利潤率，增強公司的整體盈利能力。集團公司經(jīng)過認(rèn)真討論，批準(zhǔn)了王先 生的經(jīng)營計劃。一年過去了。 200

3、2 年 12 月 31 日，王先生向集團公司提供了如下財務(wù)報表，并 報告：“ 2002 年度，本手機公司的銷售增長 10% ，凈利潤增長 13.3% ，而同業(yè)最好 的銷售增長率和凈利潤增長率分別是 10%和 9%。” ( 王總提供報告中的具體分析數(shù)據(jù)見表 1，僅供參考）集團公司領(lǐng)導(dǎo)層對王先生的報告表示滿意，認(rèn)為公司的盈利能力提高了，整體財務(wù)狀況更好，更加健康。在考核評價王先生的經(jīng)營業(yè)績時，許多人對王先生能夠完成“雙增長目標(biāo)”，實現(xiàn)了銷售和利潤同時增長很是贊賞，并建議給予“重獎”，以激勵其他分公司的經(jīng)營班子。但是，少數(shù)人認(rèn)為，雖然手機公司的銷售和利潤同步增長，但其投入資本比較多，增長了 20%，

4、高于2001年的10%，也高于2002年度同行業(yè)競爭者的10% 其中，營運資本增長高達30%，導(dǎo)致手機公司的資產(chǎn)流動性下降。顯然，該公司投入資本中，現(xiàn)金的比例減少了；在負(fù)債中，短期負(fù)債的比例增加了，由2001年的40%增加到2002年的50%。從同行業(yè)資料獲悉：若資本投入達到該行業(yè)這樣一類風(fēng)險的項目，其預(yù)期的投資回報率可以達到20%左右。因此，不但要考核評價手機公司的銷售和利潤，還要考核其資產(chǎn)使用效率和流動性。因此，爭議的問題在于：2002年度手機公司的經(jīng)營業(yè)績到底如何？更具體的問題是：銷售和利潤增長是否降低了資產(chǎn)使用效率而導(dǎo)致企業(yè)價值減少？為了客觀評價手機公司2002年度的經(jīng)營業(yè)績，總公司高

5、層管理班子請財務(wù)部門提供一份能反映手機公司2002年度經(jīng)營業(yè)績的報表（見表 1 - 3）。你認(rèn)為手機公司的2002年度的經(jīng)營業(yè)績是否顯著改善？是否應(yīng)該給予王總及其管理團隊增加獎勵？表1 : CDXM公司的業(yè)績增長指標(biāo)和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者業(yè)績增長指標(biāo)的對比分析業(yè)績增長指標(biāo)20012002行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者銷售收入增長5 %10%9.6%凈利潤增長5%13.3%10%營業(yè)成本增長6%7.9% 8.8%投入資本增長10%20%10%WCR增長8%30%25%t流動性 （短期負(fù)債/WCR ）33.3%38.5%25%ROIC=EBIT（1-T）/平均投入資本12.2%12.5%15%表2 : 2001 2002年CD

6、XM管理資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）投入資本20012002占用資本20012002現(xiàn)金和存200120短期負(fù)債400600款WCR12001560長期負(fù)債600600長期資產(chǎn)600720權(quán)益10001200合計20002400合計20002400注：（1）資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)數(shù)期初與期末的平均數(shù)；（2）公司總資產(chǎn) 2001年平均為 2200百萬元；2002年平均為 2650百萬元;（3）2000年公司的 WCR為950百萬元。表3 : 2001 2002年CDXM利潤表（百萬元）財務(wù)數(shù)據(jù)20012002銷售收入40004400減：營業(yè)成本35603840折舊40100息稅前利潤（EBIT）400460減

7、：利息（Kd=10%）100120睡前利潤（EBT）300340減：所得稅（T=40%）120136稅后利潤（EAT）180204案例討論和分析的問題：第一，CDXM公司的財務(wù)狀況是否變化？更好，還是更差？為什么？請應(yīng)用 財務(wù)指標(biāo)分析結(jié)果加與說明。（注：可以根據(jù)指標(biāo)體系一覽表和本案例實際情況，增加指標(biāo)進行分析）第二，是否應(yīng)該給 CDXM公司的高管獎勵？為什么？請應(yīng)用財務(wù)指標(biāo)分析結(jié)果加與說明。第三， 應(yīng)用ROE五因素分解分析”，討論和分析 ROE的影響因素，并說明 公司的經(jīng)營性競爭優(yōu)勢和財務(wù)性競爭優(yōu)勢是否發(fā)生變化？CDXM手機公司財務(wù)績效考核、分析與評價類別財務(wù)分析和評價指標(biāo)20022001盈利

8、能力銷售凈利潤率4.64%4.5%EBIT利潤率10.46%10%總資產(chǎn)報酬率7.70%8.18%稅后ROIC11.5%12%ROE17%18%流動性流動比率（WCR+現(xiàn)金”流動2.83.5負(fù)債現(xiàn)金比率20%50%WCR/總資產(chǎn)59%55%資產(chǎn)使固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)6.116.67用效率營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)2.823.33投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)1.832總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.661.82現(xiàn)金應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金424320創(chuàng)造實際經(jīng)營經(jīng)營凈現(xiàn)金120200能力現(xiàn)金創(chuàng)造能力=實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金28.3%62.5%實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/銷售2.7%5%實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/總資產(chǎn)4.5%9.1%實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/權(quán)益10%

9、20%實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/投入資本5%10%價值稅后ROIC11.5%12%創(chuàng)造WACC13%13%能力投入資本24002000EVA-360EVA/總資產(chǎn)-1.36%0EVA/投入資本-1.5%0EVA/權(quán)益-3%0綜 合 評 價 結(jié) 果 和 理 由公 司 財務(wù)狀況分析通過以上公司財務(wù)績效考核分析發(fā)現(xiàn)：1、公司的盈利能力較 2001年略有下降；2、 資產(chǎn)的流動性大幅卜降，其中最重要的現(xiàn)金比率降低了2.5倍；3、 資產(chǎn)使用效率降低了約10% ;4、 現(xiàn)金創(chuàng)造能力即獲現(xiàn)能力降低了約2倍，同時預(yù)示負(fù)債能力降低；5、2002年EVA小于0 （-36百萬），表示公司價值創(chuàng)造能力降低，也 就是財富增值能力降

10、低。高 管 業(yè) 績 和 獎 勵 分 析雖然2002年公司的銷售收入增長了10%，凈利潤增長了 13.3%表面看公司經(jīng)營很好，但是通過財務(wù)分析可以看出，公司的各項財 務(wù)指標(biāo)均有所下降，特備是獲現(xiàn)能力大幅降低說明存在很多白條利 潤，EVA小于0說明沒有完成股東預(yù)期回報。公司不應(yīng)該給予王先生獎勵。2002年凈資產(chǎn)收益率（ ROE ）分解:營業(yè)利潤率 二EBIT/銷售收入=460/4400=10.46% 表示公司銷售盈 利能力;、人益.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入/投入資本=4400/2400=1.83表示資本使用效率;以上兩項相乘為ROIC說明投資決策和經(jīng)營決策對ROE的影響;有報表分析可以看出2002年略有下降，同時也不如行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的15% ；3、財務(wù) 成本 率二EBT/EBIT=340/460=0.739(2002)分300/400=0.75（2001 年）表示財務(wù)費用支付程度；析