1、量日均值錄得 3519.8 萬(wàn)人次，前四周同比相較上月延續(xù)上行。鋼材價(jià)格處于回落周期。螺紋鋼價(jià)格 8 月初開始調(diào)整，Myspic 鋼價(jià)指數(shù) 9 月初開始調(diào)整。鋼價(jià)調(diào)整無(wú)疑與前期產(chǎn)量連續(xù)走高，供給上行陡峭有關(guān)；是否和需求短期上行斜率放緩則要進(jìn)一步觀測(cè) 9 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。截至 9 月 28 日，Myspic 綜合鋼價(jià)指數(shù)錄得 141.1，月均值同比錄得 2.4%，環(huán)比 8 月震蕩回落逾兩個(gè)百分點(diǎn)。螺紋鋼價(jià)月內(nèi)沖高回落，環(huán)比上月末下降 4.1%。截止 9 月第三周，螺紋鋼社會(huì)、廠內(nèi)庫(kù)存分別為 880、350 萬(wàn)噸（超過(guò)去 5 年同期）。9 月究竟是供給端主導(dǎo)還是需求邊際變化主導(dǎo)，則需要月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一

2、步驗(yàn)證。IPE 布油環(huán)比下跌 6.3%，結(jié)束前五個(gè)月環(huán)比上行趨勢(shì)。多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格有所下降，月內(nèi)上漲的品種主要有聚丙烯、天然橡膠等品種。造紙漲價(jià)趨勢(shì)也比較明顯，值得關(guān)注。截至 9 月 28 日，IPE 布倫特原油價(jià)格收于 42.5美元/桶，環(huán)比讀數(shù)由正轉(zhuǎn)負(fù)錄得-6.3%，結(jié)束前五個(gè)月上行趨勢(shì)。9 月前兩周受海外疫情反彈，煉油廠開工率下降，疊加美國(guó)駕車旅行高峰季節(jié)結(jié)束，原油價(jià)格大幅調(diào)整。總體而言本月第一周沙特與阿聯(lián)酋聯(lián)合宣布下調(diào)亞洲出口價(jià)，成為油價(jià)下挫導(dǎo)火索。基本面上近期歐洲疫情反復(fù)，煉廠持續(xù)復(fù)工影響下供需失衡也帶來(lái)一定影響。截至 9 月 27 日，CCPI 指數(shù)錄得 3779 點(diǎn)，環(huán)比上漲 4

3、.2%。PTA 期貨結(jié)算價(jià)錄得 3418 元/噸，環(huán)比回落 2.8%，延續(xù)上月跌勢(shì)。CCFEI 價(jià)格指數(shù)中聚酯切片、滌綸DTY、POY、FDY、滌綸短纖環(huán)比分別錄得-2.7%，-0.8%， 1.8%、-3.2%、-2.4%。受制于上游原材料 PTA 及原油價(jià)格下跌，下游紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)高庫(kù)存影響，滌綸產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)下跌。塑料方面，截至 9 月 25 日，聚乙烯，聚丙烯，PVC 期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比分別錄得-1.8%， 0.3%，-2.1%，漲跌互現(xiàn)。橡膠方面，天然橡膠期貨結(jié)算價(jià)錄得 11810 元/噸，環(huán)比增幅收窄至 0.6%。造紙價(jià)格持續(xù)回暖。截止 9 月 25 日，白卡紙價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲 9

4、.1%。上海證券報(bào)報(bào)道，各大紙企 9 月下旬密集發(fā)函漲價(jià)，單次提價(jià)幅度在 200 元/噸至 300 元/噸。動(dòng)力煤是價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的產(chǎn)品之一，受冬儲(chǔ)用煤需求提振及運(yùn)輸瓶頸，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上月末增長(zhǎng) 7.0%，同比增長(zhǎng) 0.6%，為今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。截止 9 月 28 日，動(dòng)力煤錄得 601.4 元/噸，環(huán)比上月末增長(zhǎng) 7.0%，同比增長(zhǎng) 0.6%，為今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。受大秦線檢修提前、“十一”假期臨近影響，下游電廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)冬儲(chǔ)用煤預(yù)期提前兌現(xiàn)。疊加供給持續(xù)偏緊預(yù)期，9 月動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。建材是價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的另一領(lǐng)域，水泥價(jià)格環(huán)比擴(kuò)大至 3.7%，玻璃價(jià)格維持高位，環(huán)比上月末持平；

5、臨沂商城景氣指數(shù)持續(xù)回升，環(huán)比小幅增長(zhǎng) 0.7%。“金九銀十”旺季來(lái)臨，下游需求維持韌性。截至 9 月 25 日，水泥價(jià)格指數(shù)錄得 145.77，環(huán)3.7比%上。月中末國(guó)增玻長(zhǎng)璃價(jià)格指數(shù)錄得 1377.23，環(huán)比上月持平，同比錄得18.1%。9 月表征建材家具消費(fèi)的臨沂商9城9景.45氣，指環(huán)數(shù)比錄錄得得 0.7%。“金九銀十”旺季來(lái)臨，水泥表觀需求進(jìn)一步走高，各大水泥廠發(fā)貨量不壓斷力回近升期。庫(kù)玻存璃小需幅求上維升持。韌性，但受制于供給黃金、白銀等貴金屬自高位大幅下挫。系歐洲二次疫情爆發(fā)帶動(dòng)美元指數(shù)上漲，通脹預(yù)期回落疊加對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂等因素影響。本月貴金屬價(jià)格短9期月震2蕩5 日后，大C幅O回

6、M落EX。黃截金至結(jié)算價(jià)錄得 1866 美元/盎司，環(huán)比上月末下降 5.7%，2跌3.0幅9，擴(kuò)環(huán)大比。錄白得銀-價(jià)19格.2錄%得，前值 18.1%，為今年 4 月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。9 月 21 日，受歐洲疫情二次爆發(fā)影響，歐洲股市下跌，帶動(dòng)美元指數(shù)上漲。同時(shí)疫情的爆發(fā)使得通脹預(yù)期再次回落，疊加對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，當(dāng)日黃金價(jià)格下跌 2.6%，白銀價(jià)格大幅下跌 10.1%。農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，小麥、粳稻等主糧價(jià)格回升；蔬菜價(jià)格結(jié)束上行，環(huán)比下跌；豬肉價(jià)格結(jié)束 6 月以來(lái)增長(zhǎng)，環(huán)比下降 3.7%；雞蛋價(jià)格小幅回落。截至 9 月 27 日，7 種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)環(huán)比上月末由負(fù)轉(zhuǎn)正上漲 4.1%，為

7、今年 6 月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，但同比為負(fù)顯示價(jià)格仍弱于去年。伴隨汛期結(jié)束，受災(zāi)地區(qū)蔬菜生產(chǎn)逐漸恢復(fù)增加供給，疊加前期漲幅過(guò)大，28 種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)結(jié)束上周趨勢(shì)，環(huán)比下降 3.9%。截止 9 月 25 日，22 個(gè)省市平均豬肉價(jià)格較上月環(huán)比下降 3.7%，結(jié)束今年六月以來(lái)漲勢(shì)。近期生豬產(chǎn)能不斷恢復(fù)，出欄積極性增加節(jié)奏加快，疊加儲(chǔ)備凍肉持續(xù)投放，供給面逐漸寬松。截至 9 月 28 日，黃大豆結(jié)算價(jià)錄得 4476元/噸，環(huán)比上月末下跌 5.1%。小麥、粳稻、黃玉米價(jià)格有所反彈，環(huán)比數(shù)據(jù)分別錄得 2.3%、14.7%、9.2%。易為主總的體特來(lái)征看，品在種內(nèi)間外分一化系。列但因中素影響下，處于通

8、期縮邏交輯易隨時(shí)走段出，疫我情們處理于解復(fù)這蘇一交易中的大邏輯則與前期供給上行過(guò)快有關(guān)；二則地產(chǎn)融資領(lǐng)域調(diào)控可能部分影響了量?jī)r(jià)預(yù)期；三則與歐洲疫情二次反彈，全球大宗品價(jià)格調(diào)整、美元反彈等均有關(guān)。從中期看，隨疫苗逐漸臨近，走出疫情繼續(xù)推動(dòng)全球復(fù)蘇、工業(yè)品復(fù)蘇交易的大邏輯并無(wú)變化。研報(bào) p2核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：工業(yè)品上行斜率超預(yù)期；國(guó)內(nèi)政策約束超預(yù)期；海內(nèi)外疫情變化超預(yù)期工業(yè)生產(chǎn)：浙電9月日均耗煤為11.5萬(wàn)噸，較8月環(huán)比回落2.3萬(wàn)噸，同比讀數(shù) 5.5%高于上月。浙電與全國(guó)發(fā)電量走勢(shì)雖大致同步，去年7-9月基數(shù)分布卻有不 同，單從這一數(shù)據(jù)無(wú)法確切判斷全國(guó)工業(yè)用電情況。六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤數(shù)據(jù)停止更新之

9、后，浙電日均耗煤成為唯一仍具有可得性的電煤數(shù)據(jù)。9月浙電日均耗煤為11.5萬(wàn)噸，環(huán)比8月下行17%；但同比的5.5%高于上月（8月0.7%、7月 14.6%）。不過(guò)浙電與全國(guó)發(fā)電量走勢(shì)雖大致同步，去年7-9月基數(shù)分布卻有不同，且9月更容易存在氣溫變化和居民用電的擾動(dòng)，單從這一數(shù)據(jù)仍無(wú)法確切判斷9月工業(yè)用電情況，只能當(dāng)作一個(gè)大致參考。行業(yè)開工率：截至9月24日，山東地?zé)拸S開工率9月前三周分別錄得72.3%、 73.0%、73.0%，讀數(shù)處近兩年高位。同比分別錄得8.0%、8.2%、8.8%，增幅較上月收窄。考慮到山東地?zé)拸S以及其余四十家主營(yíng)煉油廠占據(jù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口原油的 20%，9月原油產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)情況

10、大體穩(wěn)定，但需求旺季上行斜率有所放緩。受PTA現(xiàn)貨端供應(yīng)寬松及后續(xù)新產(chǎn)能持續(xù)投放影響，截至9月25日，PTA產(chǎn)量前三周分別錄得（94.2、95.0、98.2）萬(wàn)噸，周度同比錄得（4.6%、6.9%、 17.0%）。此外，近期部分聚酯企業(yè)宣布檢修計(jì)劃，PTA供需結(jié)構(gòu)性承壓。銅棒、銅線及銅管生產(chǎn)商開工率分別錄得71.6%、98.7%、75.6%，同比多增分別錄得- 5.2%，5.2%,-2.5%，上行斜率放緩。鋼鐵方面，截至9月18日，高爐開工率前三周分別錄得（70.7%、70.2%、69.9%），較上月讀數(shù)略有下滑。焦?fàn)t開工率分別錄得（81.0%，82.0%、81.7%），電爐開工率分別錄得（6

11、8.0%、 68.6%、68.6%），維持韌性。高爐、焦?fàn)t、電爐開工率月度同比多增分別錄得4.8%、5.4%、1.9%，均高于上月讀數(shù)。鋼廠產(chǎn)能利用率與高爐開工率走勢(shì)一致，自8月中旬以來(lái)持續(xù)走低。鋼材庫(kù)存9月先升后降，仍處高位，且去化速度較去年同期偏慢。截至9月24日，汽車半鋼胎開工率前三周分別錄得（70.3%、70.5%、70.3%），略高于8月讀數(shù)。全鋼胎開工率維持韌性，分別錄得（74.5%、74.3%、74.5%）。在汽車出口需求持續(xù)修復(fù)，重卡市場(chǎng)高景氣維持背景下，半鋼胎、全鋼8月漲勢(shì)，月度胎同開比工增率加延分續(xù)別錄得4.0%、4.8%。圖1：煉油廠開工率與地?zé)掗_工率煉油廠開工率:總計(jì):

12、周地?zé)掗_工率(常減壓開工率):山東地?zé)拸S:周（%）908070605030研報(bào) p320數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖2：電爐、高爐開工率及焦?fàn)t生產(chǎn)率高爐開工率(163家):全國(guó):周（%）開工率:電爐:全國(guó):周（%）焦?fàn)t生產(chǎn)率:國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠(100家):合計(jì):周（%）9080706050403020數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖3：半鋼胎、全鋼胎開工率開工率:汽車輪胎:全鋼胎（%）9080706050403020102018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06

13、2019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-090數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研報(bào) p430城地產(chǎn)銷售環(huán)比略高于上月，但同比不及7-8月讀數(shù)，略低于季節(jié)性。9月地方性車市鼓勵(lì)政策陸續(xù)出臺(tái)，乘用車批發(fā)、零售數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)。全國(guó)百城土地溢價(jià)率月均值錄得17.4%，相較8月讀數(shù)15.0%有所上漲。截至9月 27日，前四周百城土地溢價(jià)率分別錄得12.7%、20.6%、13.1%、23.3%，月均值錄得17.4%，拿地?zé)岫扔兴岣撸?/p>

14、地購(gòu)置總體相對(duì)活躍。第二周、第四周數(shù)據(jù)加速上行對(duì)月度數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)較大。商品房成交數(shù)據(jù)：截至9月27日，30大中城市商品房成交面積9月日均值錄得 58.5萬(wàn)平方米，略高于8月讀數(shù)，同比增幅收窄至6.9%。9月前三周商品房銷售大致相當(dāng)于去年同期（春節(jié)后31、32、33周）的128%，89%，91%。百城土地成交面積月均796萬(wàn)方，環(huán)比同比均有所走低，是否有趨勢(shì)性仍待進(jìn)一步觀察。政策方面，房地產(chǎn)收緊信號(hào)延續(xù)。本月初，住建部在政務(wù)公開工作要點(diǎn)中再一次強(qiáng)調(diào)房住不炒定位和“三穩(wěn)”目標(biāo)，月中杭州、東莞、南京、深證等多個(gè)城市依次收緊地產(chǎn)調(diào)控政策， 8月出臺(tái)的融資“三條紅線”于月初已在12家重點(diǎn)房企試點(diǎn)實(shí)施。同時(shí)，

15、央行副行長(zhǎng)潘功勝在9月14日國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，目前重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則起步平穩(wěn)，將會(huì)同住建部以及其他相關(guān)管理部門，跟蹤評(píng)估執(zhí)行情況。政府為穩(wěn)地價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步延緩?fù)恋爻鲎尮?jié)奏，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)融資或?qū)⑹站o。乘用車批發(fā)、零售數(shù)據(jù)相對(duì)平穩(wěn)。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，截至9月20日，乘用車批發(fā)前三周同比分別錄得3%，18%、10%，零售同比分別錄得6%，39%、16%。環(huán)比8月前三周讀數(shù)均有所提升，上行斜率加大。隨著“金九銀十”傳統(tǒng)銷售旺季的來(lái)臨，疊加地方性車市刺激政策促進(jìn)消費(fèi)熱情，即使剔除去年9月第二周中秋節(jié)低9基月數(shù)乘效用應(yīng)車影表響觀，銷售仍然向好。圖4：9月百城土地成交溢

16、價(jià)率較上月略升面積同比小幅回落100大中城市:成交土地溢價(jià)率:當(dāng)周值（%）353025201510518-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-09030大中城市:商品房成交面積:月（萬(wàn)平方米）30大中城市:商品房成交面積:月:同比（右軸 %）7060504030202018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09040200-20-40-60-80研報(bào) p5數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣

17、發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖6：9月乘用車批發(fā)與零售銷量延續(xù)上升當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家批發(fā):同比（%）當(dāng)周日均銷量:乘用車:廠家零售:同比（%）100500-50-100-150數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心出口方面：韓國(guó)前20日出口增速高于上月；國(guó)內(nèi)CCFI和SCFI兩大出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)逐周走高，各種跡象顯示出口環(huán)境仍相對(duì)景氣。截至9月25日，BDI指數(shù)錄得1667，環(huán)比8月末上升12.0%。截至9月25日SCFI綜合指數(shù)前四周讀數(shù)分別錄得1321、1355、1410、1422，創(chuàng)2014年8月來(lái)新高，環(huán)比上月末增長(zhǎng)12.5%，月度同比增幅擴(kuò)大

18、至82.5%。SCFI韓國(guó)、美東航線環(huán)比上月末分別增長(zhǎng)0.0%、 9.9%，上行斜率有所放緩，而澳新環(huán)線2環(huán)6.比1%增。長(zhǎng)此擴(kuò)外大本至月韓國(guó)前20日出口增速錄得3.6%（8月-7.5%、7月-13.0%），韓美東航線環(huán)比錄得4.1%、%，均顯著高于上月讀數(shù)。短期來(lái)看國(guó)內(nèi)出口加速跡象并未修正。服務(wù)業(yè)方面：電影院線等服務(wù)業(yè)門類復(fù)工加快，9月電影日均票房恢復(fù)至為去水平。截至年9月同2期5日的，779.月5%全國(guó)電影票房日均值錄得8066.5萬(wàn)元，恢復(fù)至為去年同期的76.4%水平，顯著高于前值42.0%。影院復(fù)工條件進(jìn)一步放寬，9月15日，中國(guó)電影發(fā)行放映協(xié)會(huì)發(fā)布電影放映場(chǎng)所恢復(fù)開放疫情防控指南（第

19、三版）的通知，其中明確影院上座率放寬至75%。從城市軌道交通客流跟蹤。上海、廣州、南京等9大城市地鐵客運(yùn)量日均值錄得3448.6萬(wàn)人次，前四周同比分別錄得（-9.9%、-9.8%、-10.5%、-8.2%），較上月讀數(shù)（-11.3%、-8.4%、12.9%、13.4%）加速修復(fù)。研報(bào) p6圖8：9月電影票房收入圖9：9大城市地鐵日均客運(yùn)量700006000050000400003000020000100000當(dāng)日電影票房:全國(guó):周（萬(wàn)元）450040003500300025002000150010005000地鐵客運(yùn)量:9大城市:月（萬(wàn)人次）地鐵客運(yùn)量:9大城市:月:同比（右軸%）40200-

20、20-40-60-80-100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心鋼材價(jià)格處于回落周期。螺紋鋼價(jià)格8月初開始調(diào)整，Myspic鋼價(jià)指數(shù)9月初開始調(diào)整。鋼價(jià)調(diào)整無(wú)疑與前期產(chǎn)量連續(xù)走高，供給上行陡峭有關(guān)；是否和需求短期上行斜率放緩則要進(jìn)一步觀測(cè)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。截至9月28日，Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)錄得141.1，月均值同比錄得2.4%，環(huán)比8月震蕩回落逾兩個(gè)百分點(diǎn)。螺紋鋼價(jià)月內(nèi)沖高回落，環(huán)比上月末下降4.1%。截止9月第三周，螺紋鋼社會(huì)、廠內(nèi)庫(kù)存分別為880、5年同期）3，50考萬(wàn)慮噸到（8超月過(guò)鋼去材表觀消費(fèi)量同比已回落至雙位數(shù)以內(nèi)，疊加高產(chǎn)量影響鋼材

21、去庫(kù)不及去年同期，鋼價(jià)表現(xiàn)不及“金九銀十”旺季預(yù)期。考慮到近期出臺(tái)的房地產(chǎn)融資“三條紅線”已在12家重點(diǎn)房企試點(diǎn)實(shí)施，地產(chǎn)需求斜率是否放緩還需進(jìn)一步確認(rèn)信號(hào)。IPE布油環(huán)比下跌6.3%，結(jié)束前五個(gè)月環(huán)比上行趨勢(shì)。多數(shù)化工產(chǎn)品價(jià)格有所下降，月內(nèi)上漲的品種主要有聚丙烯、天然橡膠等品種。截至9月28日，IPE布倫特原油價(jià)格收于42.5美元/桶，環(huán)比讀數(shù)由正轉(zhuǎn)負(fù)錄得-6.3%，結(jié)束前五個(gè)月上行趨勢(shì)。9月前兩周受海外疫情反彈，煉油廠開工率下降，疊加美國(guó)駕車旅行高峰季節(jié)結(jié)束，原油價(jià)格大幅調(diào)整。14日至今原油價(jià)格逐步回升，主要因素在于供給方面：9月17日 OPEC+宣布將9月份到期的減產(chǎn)補(bǔ)償機(jī)制延長(zhǎng)至12月

22、底,進(jìn)而讓多個(gè)產(chǎn)量超出配額的產(chǎn)油國(guó)完全履行減產(chǎn)義務(wù)。總體而言本月第一周沙特與阿聯(lián)酋聯(lián)合宣布下調(diào)亞洲出口價(jià)，成為推動(dòng)油價(jià)下挫的導(dǎo)火索。從基本面上看近期歐洲疫情反復(fù)，煉廠持續(xù)復(fù)工影響下供需相對(duì)失衡，未來(lái)油價(jià)依然面臨一定不確定性。研報(bào) p7截至9月27日，CCPI指數(shù)錄得3779點(diǎn)，環(huán)比上漲4.2%。PTA期貨結(jié)算價(jià)錄得3418元/噸，環(huán)比回落2.8%，延續(xù)上月跌勢(shì)。CCFEI價(jià)格指數(shù)中聚酯切片、滌綸DTY、POY、FDY、滌綸短纖環(huán)比分別錄得-2.7%，-0.8%，1.8%、-3.2%、-2.4%。受制于上游原材料PTA及原油價(jià)格下跌，下游紡織行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)高庫(kù)存影響，滌綸產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)下跌。塑

23、料方面，截至9月25日，聚乙烯，聚丙烯，PVC期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比分別錄得-1.8%，0.3%，-2.1%，漲跌互現(xiàn)。橡膠方面，天然橡膠期貨結(jié)算價(jià)錄得11810元/噸，環(huán)比增幅收窄至0.6%。造紙價(jià)格受新版“限塑令”影響持續(xù)回暖。年初關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見規(guī)定2020年、2022年、2025年分別禁止生產(chǎn)和銷售、禁止限制使用的塑料產(chǎn)品等范圍，擴(kuò)大白卡紙?zhí)娲枨螅化B加中秋備貨季來(lái)臨，開學(xué)季教輔需求推動(dòng)白卡紙等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回暖。截止9月25日，白卡紙價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲9.1%。上海證券報(bào)報(bào)道，各大紙企9月下旬密集發(fā)函漲價(jià)，單次提價(jià)幅度在200元/噸至300元/噸。動(dòng)力煤是價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁的產(chǎn)品之

24、一，受冬儲(chǔ)用煤需求提振及運(yùn)輸瓶頸，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上月末增長(zhǎng)7.0%，同比增長(zhǎng)0.6%，為今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。截止9月28日，動(dòng)力煤錄得601.4元/噸，環(huán)比上月末增長(zhǎng)7.0%，同比增長(zhǎng)0.6%，為今年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。受大秦線檢修提前、“十一”假期臨近影響，下游電廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)冬儲(chǔ)用煤預(yù)期提前兌現(xiàn)。疊加供給持續(xù)偏緊預(yù)期，9月動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。水泥價(jià)格環(huán)比擴(kuò)大至3.7%；玻璃價(jià)格維持升勢(shì)，但上行斜率有所放緩；臨沂商城景氣指數(shù)持續(xù)回升，環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.7%。“金九銀十”旺季來(lái)臨，下游需求維持韌性。截至9月25日，水泥價(jià)格指數(shù)錄得145.77，環(huán)比上月末增長(zhǎng)3.7%。中國(guó)玻璃價(jià)格指數(shù)錄得1377.23，

25、環(huán)比上月持平，同比錄得18.1%。9月表征建材家具消費(fèi)的臨沂 商城景氣指數(shù)錄得99.45，環(huán)比錄得0.7%。“金九銀十”旺季來(lái)臨，水泥需求進(jìn)一步 提高，庫(kù)存下降，各大水泥廠發(fā)貨量不斷走高。玻璃需求維持韌性，但受制于近期供給增加，庫(kù)存小幅上升，結(jié)束前期去庫(kù)存趨勢(shì)，上行斜率有所放緩。COMEX銅價(jià)月內(nèi)沖高后回落，環(huán)比8月末下降3.0%；鋁鉛鋅鎳錫分別環(huán)比8月下跌5.3%、3.7%、4.2%、6.7%、3.0%，價(jià)格均有所下跌。截至9月25日，COMEX/磅，月內(nèi)價(jià)銅格收沖于高2后.97回美落元，環(huán)比8月末下降3.0%，同比增長(zhǎng)擴(kuò)大至16.0%。截至5月25日，鋁、鉛、鋅、鎳、錫分別錄得13925、

26、15155、19175、112260、139930元/噸，環(huán)比分別錄得-5.3%、-3.7%、-4.2%、-6.7%、-3.0%，價(jià)格均有所下跌。受歐洲二次疫情爆發(fā)影響，美元指數(shù)和美債大幅走強(qiáng)，對(duì)有色金屬價(jià)格造成一定壓力。黃金、白銀等貴金屬高位震蕩大幅下跌。系歐洲二次疫情爆發(fā)帶動(dòng)美元指數(shù)上漲，通脹預(yù)期回落疊加對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂等因素影響。本月貴金屬價(jià)格短期震蕩后大幅回落。截至9月25日，COMEX黃金結(jié)算價(jià)錄得1866.3美元/盎司，環(huán)比上月末下降5.7%，跌幅擴(kuò)大。白銀價(jià)格錄得23.09，環(huán)比錄得-19.2%，前值18.1%，為今年4月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。9月21日，受歐洲疫情二次爆發(fā)影響，歐洲股市下跌

27、，帶動(dòng)美元指數(shù)回落，疊加對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，當(dāng)日黃金價(jià)格下跌2.6%，白銀價(jià)格大幅下跌10.1%。研報(bào) p8圖10：螺紋鋼期貨價(jià)格圖11：全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)3900380037003600350034003300320031003000期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):螺紋鋼（元/噸）170165160155150145140135130125120水泥價(jià)格指數(shù):全國(guó)（點(diǎn)）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖12：化工產(chǎn)品價(jià)格整體漲跌互現(xiàn)（元/噸）期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):精對(duì)苯二甲酸(PTA)（元/噸）中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)(CCPI)（右軸 點(diǎn)）8500750065005

28、50045003500250039003800370036003500340033003200310030002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研報(bào) p9圖13：原油價(jià)格結(jié)束5個(gè)月上行趨勢(shì)，價(jià)格回落期貨結(jié)算價(jià)(活躍合約):IPE布油（美元/桶）706050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心格小幅回調(diào)。農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格漲跌互現(xiàn)，蔬菜價(jià)格結(jié)束上行，環(huán)比下跌；小麥、粳稻等主糧價(jià)格回

29、升；豬肉價(jià)格結(jié)束六月以來(lái)增長(zhǎng)，環(huán)比下降3.7%；雞蛋價(jià)格小幅回落。截至9月27日，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)錄得5.33元/公斤，環(huán)比上月末由負(fù)轉(zhuǎn)正上漲4.1%，為今年6月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，受雙節(jié)來(lái)臨，水果消費(fèi)需求有所上漲，但價(jià)格仍不及去年同期水平，同比下跌8.6%。蔬菜方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)元/公斤價(jià)，錄結(jié)得束4前.7期上漲趨勢(shì)，環(huán)比下降3.9%，同比增長(zhǎng)22.3%。隨著汛期結(jié)束，受災(zāi)地區(qū)蔬菜生產(chǎn)逐漸恢復(fù)增加供給，疊加前期蔬菜價(jià)格漲幅過(guò)大，本月蔬截止9月25日，22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格錄得51.5元/kg，相較上月環(huán)比下降3.7%，蛋結(jié)價(jià)束小今幅年回六落月。以截來(lái)至漲9月勢(shì)2。5日，前海

30、農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格錄得243.9，較上月末下降7.5%。22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格錄得51.5元/kg，環(huán)比上月末下降3.7%，為今年六月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)。生豬產(chǎn)能不斷恢復(fù)，出欄積極性增加節(jié)奏加快，疊加儲(chǔ)備凍肉持續(xù)投放，供給面逐漸寬松，盡管雙節(jié)臨近，下游屠宰企業(yè)壓價(jià)意愿較強(qiáng)，豬價(jià)有所下跌。雞蛋價(jià)格微降，環(huán)比跌幅收窄至0.4%。糧食價(jià)格方面，9月主要糧食價(jià)格多數(shù)回升。糧食價(jià)格有所反彈。截至9月25日，黃大豆結(jié)算價(jià)錄得4482元/噸，環(huán)比上月末下跌5.0%。小麥、粳稻、黃玉米價(jià)格有所反彈，環(huán)比數(shù)據(jù)分別錄得2.5%，15.1%，7.6%。受東北產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期釋放，黃玉米價(jià)格有所提升，帶動(dòng)小麥等其他主糧上漲。研

31、報(bào) p10圖14：全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜、水果價(jià)格圖15：前海白條豬價(jià)格指數(shù)平均批發(fā)價(jià):28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜（元/公斤）平均批發(fā)價(jià):7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果（元/公斤）877310290270前海農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù):白條豬（點(diǎn)）6250623055210419041702019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-083150數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總體來(lái)看，在內(nèi)外一系列因素影響下，9月價(jià)格尤其工業(yè)品價(jià)格回歸通

32、縮交易為主的特征，品種間分化。但中期邏輯隨走出疫情處于復(fù)蘇交易中的大邏輯并無(wú)變 化。9月工業(yè)品價(jià)格整體處于通縮交易時(shí)段，我們理解這一則與前期供給上行過(guò)快有關(guān)；二則地產(chǎn)融資領(lǐng)域調(diào)控可能部分影響了量?jī)r(jià)預(yù)期；三則與歐洲疫情二次反彈，全球大宗品價(jià)格調(diào)整、美元反彈等均有關(guān)。從中期看，隨疫苗逐漸臨近，走出繼續(xù)推動(dòng)全球復(fù)蘇、工業(yè)品復(fù)蘇交易的大邏輯并無(wú)變化。風(fēng)險(xiǎn)提示食品價(jià)格上行斜率超預(yù)期；工業(yè)品價(jià)格下行斜率超預(yù)期；海內(nèi)外疫情變化超預(yù)期研報(bào) p11廣發(fā)宏觀研究小組郭 磊 ： 首席分析師，2016 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)獲 2017-2019 年新財(cái)富宏觀第一名。張 靜 靜 ： 聯(lián)席首席分析師，理學(xué)碩士，2017 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。周 君 芝 ： 資深分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，2017 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。賀 驍 束 ： 資深分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2017 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。盛 旭 ： 資深分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2018 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。吳 棋 瀅 ： 高級(jí)分析師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2017 年加入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心。廣發(fā)證券行業(yè)投資評(píng)級(jí)說(shuō)明買入：預(yù)期未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)，