1、2020 年 9 月 15 日，中國人民銀行公布 8 月金融機構資產負債表：從資產負債表規模來看，8 月央行資產負債表規模擴張了約 7127 億元，結束了持續 2 個月的縮表進程；從資產負債表結構來看，近期國外資產項變動不明顯，“對存款類公司債權”項對央行資產負債影響大。那么央行資產負債有何細節變化？對后續銀行間流動性有何指引？本篇將對此加以解析。 央行資產負債表變化有何深意？商業銀行準備金情況稍有改善。由于商業銀行準備金“池子”對流動性的影響最為重要，因此我們首先拆解商業銀行準備金總量的變動：8 月商業銀行準備金迎來了久違的擴張，結束了持續收縮的進程，8 月單月增約 440 億元（5 月后商

2、業銀行準備金總量的持續收縮直接導致了近期銀行間流動性的緊張）；近期央行資產負債表中“國外資產”以及“貨幣發行”項變動并不明顯，將變動并不頻繁的項目加總后其總額也基本保持在單月 1000-1500 億元，影響不大；近期對商業銀行準備金影響大的因素是“對其他存款類公司債權”以及“政府存款”兩項；在 8 月財政融資節奏較快導致財政存款超季節性多增后（單月增約 5235 億元），央行即提升了 OMO 操作的力度予以對沖（單月投放 6500 億元，央行報表變動約 7158 億元）。當前財政投放的節奏以及央行公開市場操作的對沖已經成了銀行間流動性變化的主要影響因素。央行資產負債表超季節性擴張。參考 9 月

3、 15 日公布的金融機構資產負債表，8 月央行資產負債表擴張約 7127 億元?；仡櫷隁v史經驗，8 月央行資產負債的擴張是超季節性的：財政存款的超季節性多增對銀行間流動性沖擊較大，而央行為了保持商業銀行準備金總量基本平穩則不得不選擇加大 OMO 對沖力度。從 2020 年 5 月起，央行“對存款性公司債權”項基本同財政庫款同步等額變動（7 月財政存款增加和央行投放收斂同時發生，令隔夜利率中樞在 7 月中下旬快速攀升），造成了央行資產負債表規模變動節奏同財政收支節奏更加趨于一致，OMO 操作的“對沖性”更加明顯。圖 1：近 3 個月銀行準備金變化主要影響因素分解（億元）圖 2：近期央行資產負債

4、表規模變動（億元）6月7月8月總資產對其他存款性公司債權政府存款1000050000-5000-10000-15000準備金央行投放政府存款其他項150001000050000-5000-10000-150002020-012020-032020-052020-07資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部超儲率變動幾何：簡單估計 8 月末超儲率在 1%-1.1%左右的低位。自 5 月中旬央行（對農村金融機構以及省域經營的城商行）降準下達到位后，降準進程即告暫停，因此我們可以借助銀保監會公布的 6 月末金融結構超儲率（1.6%）對當前超儲情況做一個簡單的估計。由于在

5、7 月、8 月兩個月時間內，商業銀行需要繳納法定準備金的存款總額僅增加了 5000 億元左右，因此法定準備金部分變化程度有限（借由央行公布的平均法定準備金率數據，7、8 兩個月法定準備金增加額大約在 450-500 億元左右）。另外由于在兩個月時間里，商業銀行準備金“池子”總量減少了大約 10700 億元，我們可以大致推斷 8 月末商業銀行超儲總額較 6 月末減少了大約 11000 億元，由此推得的超儲率水平約為 1%-1.1%。實際上 8 月末的超儲率水平已經達到了 2011 年 6 月以來的最低水平，極低的超儲水平會令政府債券繳款和政府財政支出節奏的變動對銀行間流動性產生極大的影響，故而

6、9 月內央行操作態度顯得“邊際轉松”。從這個視角看，央行可能不會放任商業銀行超儲率低于 1%，未來央行的投放態度預計更加樂觀。但更加值得注意的是 9 月財政投放的力度與節奏。由于財政支出的節奏放緩，8 月單月大約積存了約 5000 億元的財政存款沒有投放；從歷史經驗看，9 月是財政存款投放的大月，同時也是 M2 高增的月份；如果 9 月財政存款投放順利，那么銀行間市場流動性可能迎來利好；如果 9 月無法投放足額的財政存款，那么相對多增的 M2 會對銀行間流動性產生一定壓力。不過財政融資總是要被投放出去的，后市政府債券融資的節奏大概率也會放緩，國庫庫款在中長期將對銀行間流動性產生一定利好。圖 3

7、：估計的超儲總量以及超儲率（6 月后為估計值，億元，%）圖 4：新增人民幣存款（億元）4500030000150000超儲總量超儲率(右軸)（E）2019-092019-122020-032020-0632.521.510.50450003000015000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-15000201820192020資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部 建議謹慎樂觀看待銀行間流動性值得我們注意的是，央行已經開始注意中長期流動性投放。從近 3 個月的央行 MLF投放來

8、看，央行對也已經開始注重對銀行中長期流動性的呵護。由于新冠肺炎疫情的沖擊， 2020 年春節后央行即通過 3 次降準共計釋放了約 17500 億元的超額準備金，但 2020 年年初至今 M2 口徑存款就增加了約 15 萬億元，粗略估計需要繳納大約 1.5 萬億元的法定準備金，央行降準投放的資金大概率所剩不多。而央行為了維持即期銀行間流動性總量適度，在公開市場操作方面更多的選擇回籠性的操作。與此同時，由于降準釋放的中長期資金是逐漸被消耗的，央行直至 7 月仍然選擇回籠 MLF 余額，使得商業銀行愈加缺乏中長期準備金。從商業銀行 NCD 發行來看，自 7 月初起 NCD 發行票面利率即有快速上行，

9、至 9 月 15 日央行 MLF 超額續作前部分 AAA 評級大型國有銀行 1 年期NCD 票面利率甚至達到 3.05%，較 6 月平均水平上升了約 70Bp。而當前由于央行已經開始注重中長期流動性的投放，1 年期國有大型銀行 NCD 發行票面利率也重新回落至 2.95%左右。但從近期的 NCD 凈融資看，商業銀行穩定負債相對缺乏，單周 NCD 凈融資額可能達到 1000 億元以上；同時截止目前央行在月內還回籠了約 3000 億元的短期逆回購工具，故而也應謹慎看待 MLF 工具的超額續作，預計后續央行仍將繼續呵護中長期流動性。圖 5：新增財政存款（億元）圖 6：近期 MLF 凈投放量與 NCD

10、 凈融資額（億元）150001000050000-5000-1000001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31-1500020182019202080006000400020000-2000-4000-6000MLF投放NCD凈融資2020-062020-072020-082020-09資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部預計結構性存款壓降影響整體可控。同樣值得我們注意的是結構性存款壓降進程的影響：根據財聯社官方搜狐號的消息，“有媒體報道稱，中國銀保監會窗口指導部分大中型銀行，要求在

11、 9 月 30 日前，將結構性存款的規模壓降至上年末的三分之二”“也有媒體報道稱，具體壓降指標為在 2020 年 9 月 30 日前壓降至年初規模，并在 2020 年 12 月31 日前逐步壓降至年初規模的三分之二。”若結構性存款壓降消息屬實，參考第二種標準，預計 7 月末（8 月末商業銀行信貸收支表尚未公布）至 2020 年 9 月末商銀行結構性存款仍需壓降約 5700 億元，至 2020 年年底仍需壓降約 3.77 萬億元；從整體壓降節奏看，達成壓降目標并不困難。從本質上說，結構性存款變動以及其所帶來的“存款搬家”并不會改變商業銀行準備金“池子”的總量，但存款在不同銀行間的轉移會帶來準備金

12、分配層面的影響：從公布的信貸收支表數據來看，目前全國性中小行相較大型銀行在“存款競爭”中占據了一定優勢，在壓降結構性存款的同時吸納了相對更多的存款，造成大型銀行準備金相對不足。如果后續這種情況仍然繼續，那么大型銀行向外融出資金的能力將會受限；同時，由于 MLF 以及逆回購的對手方往往是大型銀行，因此后市流動性是否緊張還要看央行 OMO 投放的節奏。圖 7：全國性大型銀行存款以及結構性存款變化（億元）圖 8：全國性中小型銀行存款以及結構性存款變化（億元）30,000.0020,000.0010,000.000.00-10,000.00-20,000.00大型銀行:各項存款:環比大型銀行:結構性存

13、款:環比(右軸)6000400020000-2000-40002500020000150001000050000-5000中小型銀行:各項存款:環比中小型銀行:結構性存款:環比(右軸)50000400003000020000100000-10000資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部財政融資的壓力將會減輕。由于 2020 年財政擴張的節奏較快，較大的發行壓力使得政府債券繳款對銀行間流動性產生了負面沖擊，2020 年年初至今單月政府債券發行量平均值在 1 萬億元以上。但從年內剩余政府債券發行量來看：依據 2020 年財政赤字率推算，年內國債需融資 27800 億元

14、、地方債需融資 47300 億元，而截至 9 月 20 日國債、地方債已經分別完成凈融資額 24027 億、42165 億元；因此我們預計年內總剩余政府債券發行量僅剩余約 2.3 萬億元左右，相較前期壓力有所減輕。圖 9：年內剩余發行量測算（億元）圖 10：2020 年以來國債地方債發行量（億元）500004000047300國債地方債42165140001200010000國債發行量地方債發行量3000020000100000278002402737735135111141232680006000400020000全年目標 當前凈融資 剩余凈融資 剩余發行量資料來源：Wind，中信證券研究部

15、資料來源：Wind，中信證券研究部 后市展望本篇對 8 月央行資產負債表變化進行了詳細分析。從總規模角度來說，由于央行加大 OMO 投放力度對沖國庫庫款波動，8 月央行資產負債表整體擴張；從資產負債結構角度來說，央行操作更偏重“對沖性”，商業銀行準備金總規模基本維持不變；從超儲率角度來說，近期銀行間超儲率水平仍然維持相對低位。展望后市，預計隨著國庫庫款的逐漸投放，銀行間流動性有望得到補充，同時隨著財政融資節奏的逐漸放緩和結構性存款壓降導致的部分銀行穩定負債缺口增大，央行主動呵護中長期流動性的可能性也在逐漸增大。與此同時，9 月財政存款的投放以及 M2 增速也值得關注。 資金面市場回顧2020

16、年 9 月 18 日，銀存間質押式回購加權利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個月分別變動了 33.27bps、7.47bps、32.76bps、17.05bps 和 7.71bps 至 2.12%、 2.28%、2.55%、2.80%和 2.84%。國債到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-0.36bps、-2.66bps、-4.47bps、-1.72bps 至 2.61%、2.83%、2.97%、3.12%。上證綜指上漲 2.07%至 3338.09，深證成指上漲 1.77%至 13245.09，創業板指上漲 1.52%至 2596.08。央行公告

17、稱，為維護季末流動性平穩，2020 年 9 月 18 日央行以利率招標方式開展了1700 億元 7 天期和 14 天期逆回購操作?！玖鲃有詣討B監測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現金定存等規模計算總投放量；減量方面，我們根據 2020 年 7 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11596.1 億元，外匯占款累計下降 7702.1 億元、財政存款累計增加 14803.3 億元，粗略估計通過居民取現、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減

18、少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監控。圖 11：2018 年 9 月 18 日至 2020 年 9 月 18 日公開市場操作和到期監控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 12：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 18 日流動性投放和回籠統計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 13：2020 年 9 月 18 日人民幣對各幣種匯率當前值相對于 2017 年年末值變化百分比資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉債市場回顧9 月 18 日轉債市場，中證轉債指數收于 363.38 點，日上漲 0.49%，等權可轉債指數收于 1,553.

19、21 點，日上漲 1.28%，可轉債預案指數收于 1,267.93 點，日上漲 1.12%；平均平價為 115.46 元，日上漲 1.24%，平均轉債價格為 131.61 元，日上漲 0.53%。295 支上市可交易轉債（輝豐轉債除外），除瀛通轉債、蘇農轉債、寶通轉債和博世轉債橫盤外， 219 支上漲，72 支下跌。其中起步轉債（17.75%）、溢利轉債（9.95%）和景興轉債（9.86%）領漲，凱龍轉債（-10.59%）、廣電轉債（-8.62%）和海大轉債（-4.07%）領跌。291 支可轉債正股（*ST 輝豐除外），除永興材料、壽仙谷、聚飛光電和雙環傳動橫盤外，233 支上漲，54 支下跌

20、。其中美聯新材（10.21%）、起步股份(10.04%)和淮北礦業（6.76%）領漲，海大集團（-4.33%）、橫河模具（-4.12%）和鐵漢生態（-3.63%）領跌?？赊D債市場周觀點上周市場震蕩回暖，經歷了一段時間消化估值后，市場情緒開始企穩回升，雖然市場仍舊處于高位，但是機會已經呈現。我們再次重申前期的觀點，當前的市場不存在離場的理由，機會已至行情正在演繹。市場的核心問題在于如何參與，我們判斷波動之下市場在未來季度層面仍舊存在一定的風格輪動可能，需要把握好節奏。映射到轉債市場，市場股性估值近期壓縮之后再次提升了轉債的性價比，節奏上則更需要積極應對做出前瞻的判斷。在周度策略的層面，當前的配置

21、邏輯沒有大的變化，我們持續強調堅持三條邏輯主線，一是寬信用的當下，順周期的邏輯正在演繹。之前回撤提供了布局的時間和空間，后續可以繼續享受這一板塊帶來的收益；二是從修復的角度，可選消費端也有著不俗的盈利向上彈性，可以觀察到隨著疫情的緩和，如汽車、社服、旅游等板塊存在較大修復彈性；三是產業及政策趨勢角度，近期由于外圍擾動的增加，這一方向成為了當前波動的主要來源，也備受沖擊。但是擾動料只是短期行為，且隨著時間推進而消化，我們仍舊堅定看好這一中長期趨勢的演變。具體看幾個方向值得重點關注，一是周期相關行業，寬信用周期下通脹修復的趨勢已經形成，后續相關板塊盈利彈性巨大；二是需求側邏輯，可選消費是其中的重中

22、之重，龍頭公司業績有望明顯修復；三是科技成長，市場在盈利的預期下給予了當前的高估值，尋找景氣的細分領域為上。料這一板塊兼具主題與分化?？萍?、醫藥板塊及藍籌股在近期遭遇頗多調整，我們特別強調此時可以重拾類似 4 月中下旬逆周期布局的思路，沖擊過后可以用更好的價格布局核心重點標的。具體節奏上，我們認為當前一兩月可以充分享受順周期標的的超額收益，但是在波動中可以逐步布局四季度科技成長的行情，建議投資者積極應對調整持倉結構。高彈性組合建議重點關注國投轉債、利德轉債、起步轉債、博特轉債、法蘭轉債、歌爾轉 2、巨星轉債，上機（福萊）轉債、奧佳轉債、火炬轉債、隆 20 轉債。穩健彈性組合建議關注裕同轉債、新

23、泉轉債、盛屯（贛鋒）轉債、瀚藍（維爾）轉債、桐昆轉債、天目轉債、康弘轉債、華陽轉債、太陽轉債、拓邦轉債、益豐轉債。風險因素市場流動性大幅波動，宏觀經濟增速不如預期，無風險利率大幅波動，正股股價超預期波動。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數3,270.44-0.412793.1115.29399001.SZ深證成指13,015.190.034743.147.31399300.SZ滬深 3004,632.71-0.53399005.SZ中小板指8,681.440.10399006.SZ創業板指2,557.320.10000

24、016.SH上證 503,264.69-0.94每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）汽車3.55食品飲料-2.22電力設備及新能源1.13農林牧漁-1.85機械1.06消費者服務-1.55電子0.97醫藥-1.34國防軍工0.94有色金屬-1.33資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）光刻膠6.39生物識別-2.44次新股5.41小米產業鏈-2.34連板5.29國產化創新-2.20鋰電電解液4.52鋰電隔膜-2.20動力電池4.07聚酰亞胺-2.12資料來源：Wind，中信證券研究部表 2：

25、行業漲跌幅榜資料來源：Wind，中信證券研究部 轉債市場表 4：可轉債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉債指數363.380.49等權可轉債指數1,553.211.28可轉債預案指數1,267.931.12平均平價115.461.24平均轉債價格131.610.53名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉債110.180.190.09110033.SH國貿轉債112.250.220.18110034.SH九州轉債113.730.430.49資料來源：Wind，中信證券研究部表 5：可轉債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110038.SH濟川轉債11

26、3.900.330.07110041.SH蒙電轉債114.220.240.19110043.SH無錫轉債116.950.422.80110044.SH廣電轉債278.10-8.6259.05110045.SH海瀾轉債98.170.170.56113008.SH電氣轉債110.990.692.26113009.SH廣汽轉債108.18-0.020.80113011.SH光大轉債119.901.2714.34113012.SH駱駝轉債110.100.500.08113013.SH國君轉債122.201.413.44113014.SH林洋轉債112.88-0.331.16113016.SH小康轉債9

27、9.230.130.29113017.SH吉視轉債102.030.230.23113502.SH嘉澳轉債103.200.220.18113504.SH艾華轉債132.190.200.95113505.SH杭電轉債104.770.550.12113508.SH新鳳轉債104.85-0.090.35113509.SH新泉轉債235.46-1.7010.47113516.SH蘇農轉債107.850.000.79123002.SZ國禎轉債129.10-0.981.10123004.SZ鐵漢轉債114.950.7912.37123007.SZ道氏轉債111.90-0.440.53123010.SZ博世轉

28、債116.600.000.54123011.SZ德爾轉債106.300.330.22123012.SZ萬順轉債136.50-2.1325.26123013.SZ橫河轉債347.00-3.8828.79123014.SZ凱發轉債141.88-0.8719.16123015.SZ藍盾轉債176.720.9896.79127003.SZ海印轉債117.81-0.921.22127004.SZ模塑轉債186.90-0.1162.13127005.SZ長證轉債128.540.698.06127006.SZ敖東轉債109.500.740.61127007.SZ湖廣轉債110.20-0.270.221280

29、10.SZ順昌轉債105.510.110.43128012.SZ輝豐轉債100.420.000.00128013.SZ洪濤轉債111.680.531.42128014.SZ永東轉債103.800.130.12128015.SZ久其轉債102.600.550.16128017.SZ金禾轉債152.100.253.23128018.SZ時達轉債105.110.010.13名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128019.SZ久立轉 2123.90-0.080.80128021.SZ兄弟轉債122.520.020.24128022.SZ眾信轉債130.491.636.01128023.SZ

30、亞太轉債96.500.100.19128025.SZ特一轉債108.000.290.22128026.SZ眾興轉債104.060.060.20128028.SZ贛鋒轉債141.002.915.86128029.SZ太陽轉債164.700.623.75128030.SZ天康轉債200.810.416.54128032.SZ雙環轉債106.600.280.37128033.SZ迪龍轉債101.720.720.12128034.SZ江銀轉債109.51-0.091.56128035.SZ大族轉債108.200.211.60128036.SZ金農轉債150.600.7474.60128037.SZ巖土

31、轉債98.150.040.36128039.SZ三力轉債115.080.110.24128040.SZ華通轉債117.380.240.15128041.SZ盛路轉債233.003.56196.03128042.SZ凱中轉債107.950.910.12128043.SZ東音轉債276.56-0.6326.50128044.SZ嶺南轉債101.90-0.410.52128046.SZ利爾轉債128.001.280.28113520.SH百合轉債212.261.2713.03128048.SZ張行轉債123.010.420.11113519.SH長久轉債112.130.300.03113521.SH

32、科森轉債196.351.9311.73110047.SH山鷹轉債112.90-0.571.41113020.SH桐昆轉債128.550.437.39128049.SZ華源轉債116.200.890.49123017.SZ寒銳轉債128.33-0.212.72127008.SZ特發轉債290.00-2.6862.19128050.SZ鈞達轉債116.202.391.70110048.SH福能轉債117.01-0.572.60113524.SH奇精轉債106.690.250.08128051.SZ光華轉債119.930.440.31113525.SH臺華轉債117.09-0.770.8012805

33、2.SZ凱龍轉債304.00-10.5978.41123018.SZ溢利轉債212.809.95118.59113526.SH聯泰轉債169.97-0.402.05名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113527.SH維格轉債92.880.160.53128053.SZ尚榮轉債171.32-0.119.93113021.SH中信轉債105.70-0.187.86113528.SH長城轉債103.750.530.22128056.SZ今飛轉債115.901.914.47110051.SH中天轉債121.541.120.61110052.SH貴廣轉債111.50-0.180.211280

34、57.SZ博彥轉債118.670.910.65110053.SH蘇銀轉債113.310.015.69127011.SZ中鼎轉 2120.02-0.100.52110055.SH伊力轉債127.530.530.35128058.SZ拓邦轉債128.800.740.21123022.SZ長信轉債176.101.213.07110056.SH亨通轉債112.940.260.43123023.SZ迪森轉債106.61-0.233.51123024.SZ岱勒轉債110.250.081.07113530.SH大豐轉債103.500.100.71123025.SZ精測轉債124.93-0.381.65113

35、532.SH海環轉債106.200.340.28128063.SZ未來轉債109.200.270.06128062.SZ亞藥轉債80.580.040.40113024.SH核建轉債104.680.570.48127012.SZ招路轉債105.200.190.30110057.SH現代轉債113.620.680.21113534.SH鼎勝轉債112.380.130.80113025.SH明泰轉債110.600.121.05128064.SZ司爾轉債111.801.270.46113026.SH核能轉債102.980.373.72110058.SH永鼎轉債118.590.491.94128065.

36、SZ雅化轉債119.90-0.121.18128066.SZ亞泰轉債114.801.680.28127013.SZ創維轉債108.790.080.88128067.SZ一心轉債145.390.5410.48113535.SH大業轉債101.660.450.20113536.SH三星轉債117.980.410.33123026.SZ中環轉債137.80-0.265.48123027.SZ藍曉轉債194.372.63101.21113537.SH文燦轉債129.35-0.312.17113027.SH華鈺轉債119.001.238.06名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128069.S

37、Z華森轉債110.580.300.20123028.SZ清水轉債111.55-0.380.39128070.SZ智能轉債107.690.420.34113541.SH榮晟轉債121.430.361.66113542.SH好客轉債120.760.461.09113543.SH歐派轉債158.382.867.57123029.SZ英科轉債870.954.3148.49128073.SZ哈爾轉債114.31-1.293.07123030.SZ九洲轉債150.503.0057.51128071.SZ合興轉債138.393.4121.00128072.SZ翔鷺轉債103.460.040.19123031

38、.SZ晶瑞轉債253.29-1.8375.32128074.SZ游族轉債121.25-0.210.77123032.SZ萬里轉債126.80-1.236.30128075.SZ遠東轉債129.902.191.05113545.SH金能轉債119.970.821.37128076.SZ金輪轉債106.370.860.23128078.SZ太極轉債135.000.080.32110059.SH浦發轉債102.67-0.2121.50113546.SH迪貝轉債109.090.800.28127014.SZ北方轉債111.100.300.01128079.SZ英聯轉債129.520.405.23113

39、548.SH石英轉債148.620.482.38123033.SZ金力轉債115.410.350.90110060.SH天路轉債126.14-0.201.42123034.SZ通光轉債152.32-0.7721.46110061.SH川投轉債122.140.660.29123035.SZ利德轉債129.690.788.26113549.SH白電轉債110.040.320.24113550.SH常汽轉債160.204.1912.88128081.SZ海亮轉債105.800.190.57110062.SH烽火轉債119.460.410.41128083.SZ新北轉債112.70-0.270.481

40、10063.SH鷹 19 轉債113.80-0.491.73128082.SZ華鋒轉債112.601.260.21113029.SH明陽轉債128.400.946.67113553.SH金牌轉債137.792.101.12128085.SZ鴻達轉債112.000.223.91113556.SH至純轉債143.780.667.11名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123036.SZ先導轉債134.50-0.071.54113557.SH森特轉債109.971.060.22113559.SH永創轉債119.172.090.18110065.SH淮礦轉債122.822.883.71113

41、555.SH振德轉債458.042.0445.87110064.SH建工轉債107.420.280.25128087.SZ孚日轉債102.600.290.27128091.SZ新天轉債147.600.7525.64113030.SH東風轉債113.290.020.77128093.SZ百川轉債108.100.030.58123038.SZ聯得轉債128.11-0.050.42123039.SZ開潤轉債114.080.040.03128090.SZ汽模轉 2118.880.111.00127015.SZ希望轉債150.803.6531.18113562.SH璞泰轉債136.95-0.610.86

42、113561.SH正裕轉債128.33-1.330.60123042.SZ銀河轉債113.170.240.43128094.SZ星帥轉債115.150.130.21113563.SH柳藥轉債118.18-0.320.17128095.SZ恩捷轉債137.600.441.67113565.SH宏輝轉債122.691.033.93113564.SH天目轉債127.400.140.98128096.SZ奧瑞轉債126.90-0.144.36128097.SZ奧佳轉債143.703.3120.80113032.SH桐 20 轉債123.520.221.74128098.SZ康弘轉債131.301.12

43、6.36123043.SZ正元轉債119.820.282.54113566.SH翔港轉債117.320.230.95110066.SH盛屯轉債130.281.782.88113571.SH博特轉債167.664.7712.57113568.SH新春轉債108.430.870.51113567.SH君禾轉債112.881.040.32113569.SH科達轉債102.800.190.19113570.SH百達轉債109.601.190.47128100.SZ搜特轉債106.600.332.56110067.SH華安轉債120.691.673.72113572.SH三祥轉債137.490.484.

44、79128099.SZ永高轉債132.511.150.92123044.SZ紅相轉債144.302.4514.79名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123045.SZ雷迪轉債120.902.032.93128101.SZ聯創轉債113.570.050.08110068.SH龍凈轉債113.49-0.060.35128102.SZ海大轉債167.02-4.0735.93123046.SZ天鐵轉債155.251.512.19123047.SZ久吾轉債122.000.831.24128103.SZ同德轉債159.39-3.2839.44113033.SH利群轉債111.311.472.0

45、0113574.SH華體轉債107.070.050.37128104.SZ裕同轉債150.501.906.48113575.SH東時轉債141.252.002.15113034.SH濱化轉債121.100.214.23113576.SH起步轉債145.9417.75285.10110069.SH瀚藍轉債151.90-1.360.87128106.SZ華統轉債119.910.300.34123048.SZ應急轉債119.200.322.33123049.SZ維爾轉債127.002.310.82128105.SZ長集轉債135.420.301.24127016.SZ魯泰轉債106.00-0.010

46、.06113577.SH春秋轉債130.291.180.78110070.SH凌鋼轉債103.200.130.27123050.SZ聚飛轉債133.840.471.89113578.SH全筑轉債122.004.064.10113581.SH龍蟠轉債267.822.5340.92113580.SH康隆轉債151.982.9712.12113573.SH縱橫轉債102.670.080.20113579.SH健友轉債128.871.470.58128107.SZ交科轉債119.121.973.70113035.SH福萊轉債170.76-0.5511.68128108.SZ藍帆轉債126.880.57

47、34.62113583.SH益豐轉債141.601.644.55128109.SZ楚江轉債126.782.245.59113582.SH火炬轉債168.363.5916.54113584.SH家悅轉債122.37-0.020.62123051.SZ今天轉債130.57-1.051.65123053.SZ寶通轉債127.300.000.38127017.SZ萬青轉債135.10-0.202.26123052.SZ飛鹿轉債124.18-1.603.65123054.SZ思特轉債116.050.560.78名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128111.SZ中礦轉債121.521.190

48、.74113585.SH壽仙轉債131.300.440.79113586.SH上機轉債197.761.3310.22128110.SZ永興轉債119.481.380.18123055.SZ晨光轉債128.820.641.82128112.SZ歌爾轉 2173.000.1234.03113588.SH潤達轉債123.29-0.160.72113587.SH泛微轉債141.60-0.390.84128114.SZ正邦轉債127.200.676.18128113.SZ比音轉債119.88-0.350.37128115.SZ巨星轉債158.611.472.38113589.SH天創轉債100.630.

49、200.24128117.SZ道恩轉債112.410.050.39113591.SH勝達轉債105.210.320.56123056.SZ雪榕轉債130.420.702.38128116.SZ瑞達轉債112.901.440.41123057.SZ美聯轉債119.003.4820.92113590.SH海容轉債143.030.781.26110071.SH湖鹽轉債112.260.470.49113592.SH安 20 轉債145.151.253.47127018.SZ本鋼轉債97.01-0.156.11128118.SZ瀛通轉債113.000.000.14113036.SH寧建轉債110.91-

50、0.120.20128119.SZ龍大轉債125.50-1.575.34128121.SZ宏川轉債118.900.932.37123058.SZ欣旺轉債146.000.983.86127019.SZ國城轉債112.800.441.22113593.SH滬工轉債111.810.991.11123059.SZ銀信轉債119.550.460.48127020.SZ中金轉債112.870.861.39123060.SZ蘇試轉債133.800.041.28123062.SZ三超轉債122.601.475.27128120.SZ聯誠轉債106.15-0.280.85128122.SZ興森轉債114.700

51、.260.14113037.SH紫銀轉債107.86-0.7320.28123061.SZ航新轉債122.420.010.87113595.SH花王轉債113.290.920.97128123.SZ國光轉債118.990.190.16123063.SZ大禹轉債119.22-0.444.41名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128124.SZ科華轉債109.460.250.62110073.SH國投轉債118.111.4131.77113596.SH城地轉債111.010.940.82128125.SZ華陽轉債128.110.860.52113597.SH佳力轉債108.110.93

52、0.60113598.SH法蘭轉債129.491.912.00113594.SH淳中轉債114.50-0.010.15127021.SZ特發轉 2115.620.374.35113599.SH嘉友轉債120.480.436.24113038.SH隆 20 轉債151.00-1.1642.24128126.SZ贛鋒轉 2118.510.8610.19128127.SZ文科轉債105.540.563.80113600.SH新星轉債106.951.122.19110072.SH廣匯轉債109.592.3344.80113601.SH塞力轉債108.73-0.102.97128128.SZ齊翔轉 21

53、08.601.0517.82113039.SH嘉澤轉債103.70-0.168.76128129.SZ青農轉債109.079.07461.66128130.SZ景興轉債109.869.86157.92名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息16.561.161.68600755.SH廈門國貿7.072.021.20600998.SH九州通17.580.691.40600566.SH濟川藥業23.171.530.99600863.SH內蒙華電2.69-0.370.68600908.SH無錫銀行5.874.261.81600831.SH廣電網絡7.840.900.74

54、600398.SH海瀾之家6.680.600.38601727.SH上海電氣5.412.271.49601238.SH廣汽集團10.87-0.183.24601818.SH光大銀行3.772.455.15601311.SH駱駝股份8.140.871.17601211.SH國泰君安18.803.8711.71601222.SH林洋能源7.411.091.61601127.SH小康股份8.991.700.54601929.SH吉視傳媒2.291.330.48603822.SH嘉澳環保25.860.740.12資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額

55、（億）603989.SH艾華集團27.990.500.61603618.SH杭電股份5.741.410.19603225.SH新鳳鳴10.841.120.35603179.SH新泉股份33.65-2.070.85603323.SH蘇農銀行4.772.140.99300388.SZ國禎環保10.90-1.541.85300197.SZ鐵漢生態4.25-3.637.19300409.SZ道氏技術14.10-2.153.66300422.SZ博世科12.90-1.151.97300473.SZ德爾股份28.960.280.36300057.SZ萬順新材6.48-2.852.88300539.SZ橫河

56、模具9.07-4.120.80300407.SZ凱發電氣9.390.210.29300297.SZ藍盾股份5.440.935.12000861.SZ海印股份3.49-1.410.94000700.SZ模塑科技6.900.880.84000783.SZ長江證券8.193.803.91000623.SZ吉林敖東17.603.172.82000665.SZ湖北廣電5.231.360.25002245.SZ澳洋順昌5.286.451.91002496.SZ*ST 輝豐3.391.800.25002325.SZ洪濤股份3.260.930.29002753.SZ永東股份9.23-0.220.3600227

57、9.SZ久其軟件6.530.930.31002597.SZ金禾實業34.100.741.13002527.SZ新時達5.961.880.31002318.SZ久立特材8.761.620.74002562.SZ兄弟科技6.080.660.64002707.SZ眾信旅游9.775.173.23002284.SZ亞太股份5.240.380.26002728.SZ特一藥業14.051.080.09002772.SZ眾興菌業8.881.600.28002460.SZ贛鋒鋰業55.804.0116.45002078.SZ太陽紙業14.101.152.05002100.SZ天康生物14.501.902.33

58、002472.SZ雙環傳動6.920.000.63002658.SZ雪迪龍6.370.470.10002807.SZ江陰銀行4.251.670.76002008.SZ大族激光35.580.765.52名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）002548.SZ金新農8.911.950.86002542.SZ中化巖土3.630.830.31002224.SZ三力士6.251.130.31002758.SZ華通醫藥11.241.720.13002446.SZ盛路通信8.130.621.76002823.SZ凱中精密11.002.800.23002793.SZ羅欣藥業14.97-1.120.970

59、02717.SZ嶺南股份4.130.980.51002258.SZ利爾化學22.550.271.23603313.SH夢百合30.191.441.71002839.SZ張家港行6.152.332.06603569.SH長久物流9.860.200.17603626.SH科森科技16.721.030.92600567.SH山鷹紙業3.180.951.24601233.SH桐昆股份15.511.701.65002787.SZ華源控股8.452.180.33300618.SZ寒銳鈷業69.30-0.103.98000070.SZ特發信息10.755.083.11002865.SZ鈞達股份16.835.

60、190.62600483.SH福能股份8.021.260.23603677.SH奇精機械11.972.050.10002741.SZ光華科技14.810.070.95603055.SH臺華新材9.24-0.110.71002783.SZ凱龍股份13.360.451.78300381.SZ溢多利14.051.590.52603797.SH聯泰環保9.090.330.32603518.SH錦泓集團6.940.430.13002551.SZ尚榮醫療7.200.980.65601998.SH中信銀行5.181.771.09603897.SH長城科技19.521.880.19002863.SZ今飛凱達7