1、泓域/智能倉儲和立體庫公司財務管理方案智能倉儲和立體庫公司財務管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111773341 一、 企業清算的原因和分類 PAGEREF _Toc111773341 h 2 HYPERLINK l _Toc111773342 二、 清算財產的變現 PAGEREF _Toc111773342 h 4 HYPERLINK l _Toc111773343 三、 企業設立的條件 PAGEREF _Toc111773343 h 6 HYPERLINK l _Toc111773344 四、 企業的組織形式 PAGEREF _Toc11177

2、3344 h 8 HYPERLINK l _Toc111773345 五、 企業購并的動機 PAGEREF _Toc111773345 h 10 HYPERLINK l _Toc111773346 六、 企業購并概念 PAGEREF _Toc111773346 h 14 HYPERLINK l _Toc111773347 七、 財務分析的局限性財 PAGEREF _Toc111773347 h 15 HYPERLINK l _Toc111773348 八、 財務評價 PAGEREF _Toc111773348 h 18 HYPERLINK l _Toc111773349 九、 盈利能力（也稱收

3、益能力）是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權人還是經理人員，都會非常重視和關心企業的盈利能力。盈利能力就是企業獲取利潤、資金不斷增值的能力。 PAGEREF _Toc111773349 h 20 HYPERLINK l _Toc111773350 十、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc111773350 h 23 HYPERLINK l _Toc111773351 十一、 沃爾評分體系 PAGEREF _Toc111773351 h 25 HYPERLINK l _Toc111773352 十二、

4、股利支付形式 PAGEREF _Toc111773352 h 28 HYPERLINK l _Toc111773353 十三、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc111773353 h 32 HYPERLINK l _Toc111773354 十四、 利潤的預測 PAGEREF _Toc111773354 h 36 HYPERLINK l _Toc111773355 十五、 利潤分配程序 PAGEREF _Toc111773355 h 40 HYPERLINK l _Toc111773356 十六、 公司簡介 PAGEREF _Toc111773356 h 42 HYPERLINK l _

5、Toc111773357 十七、 產業環境分析 PAGEREF _Toc111773357 h 43 HYPERLINK l _Toc111773358 十八、 構建高質量的供給體系 PAGEREF _Toc111773358 h 43 HYPERLINK l _Toc111773359 十九、 必要性分析 PAGEREF _Toc111773359 h 44 HYPERLINK l _Toc111773360 二十、 進度規劃方案 PAGEREF _Toc111773360 h 45 HYPERLINK l _Toc111773361 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc1117

6、73361 h 46 HYPERLINK l _Toc111773362 二十一、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc111773362 h 47 HYPERLINK l _Toc111773363 建設投資估算表 PAGEREF _Toc111773363 h 49 HYPERLINK l _Toc111773364 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc111773364 h 50 HYPERLINK l _Toc111773365 流動資金估算表 PAGEREF _Toc111773365 h 51 HYPERLINK l _Toc111773366 總投資及構成一覽表 P

7、AGEREF _Toc111773366 h 53 HYPERLINK l _Toc111773367 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc111773367 h 54企業清算的原因和分類企業清算的含義指企業按章程規定解散以及由于破產或其他原因宣布終止經營后，對企業的財產、債權、債務進行全面清查，并進行收取債權，清償債務和分配剩余財產的經濟活動。企業清算的原因（1）合同期滿清算；（2）法律規定清算；（3）無法經營清算；（4）違法經營清算；（5）產權變動清算；（6）破產解散清算。企業清算的法律程序可分為：（1）普通清算，是由企業自行確定的清算人按照法律規定的一般程序進行清算，法

8、院和債權人不直接干預，除破產清算外，其他清算一般都屬于普通清算。（2）特別清算，是不能由企業自行組織清算，而是由法院出面直接干預，債權人參加并進行監督的清算，一般僅指破產清算。公司應當在解散事由出現之日起15日內成立清算組。（1）通知、公告債權人。清算組成立后10日內通知債權人并予以公告。（2）申報債權。債權人應當在清算組成立之日起30日內，未收到通知的、自清算組公告之日起45日內申報債權。申報債權期間，清算組不得對個別債權人清償債務。（3）編制資產負債表和財產清單。清算組在分別編制資產負債表和財產清單后，發現公司財產不足以清償全部債務的，應當將清算事務移交人民法院并申請人民法院依法宣告破產。

9、企業清算的分類：按企業清算的不同性質，可分為自愿清算、行政清算和司法清算。自愿清算的企業清算期內仍享有限制性權利；一般情況下，由企業內部人員組成清算機構自行清算；企業仍是獨立的民事主體。行政清算：有關主管機關要負責組織清算機構并監督清算工作的進行。司法清算：司法清算是企業因不能清償到期債務，人民法院依據債權人或債務人的申請宣告企業破產，并依照有關法律的規定組織清算機構對企業進行破產清算。按企業清算的不同原因，可分為解散清算和破產清算。解散清算的情況有多種，按企業章程規定的經營期限是否屆滿，有期滿解散清算和提前解散清算；按企業終止法人地位的程度不同，有完全解散清算和非完成解散清算。破產清算是企業

10、資不抵債時，人民法院依照有關法律規定組織清算機構對企業進行的清算。解散清算和破產清算既有聯系又有區別，二者的區別表現在：清算的性質不同；被清算企業的法律地位不同；處理利益關系的側重點不同。二者的聯系表現在：算的目的都是結束被清算企業的各種債權、債務關系和法律關系；在解散清算過程中，當發現企業資不抵債時應立即向法院申請實行破產清算。清算財產的變現1.清算財產的范圍清算財產是指用于清償企業無擔保債務和分配給投資者的財產，它由以下兩部分構成：（1）宣布清算時企業所擁有的可用于清償無擔保債務和向投資者分配的全部賬內和賬外財產。（2）清算期間按法律規定追回的財產。企業清算期間按法律規定追回的財產，應作為

11、企業的清算財產：清算前無償轉移或低價轉讓的財產；對原來沒有財產擔保的債務在清算前提供財務擔保的財產；對未到期的債務在清算前提前清償的財產；清算前放棄的債權。2.清算財產變現的原則（1）凡是能整體變現的財產應盡量整體變現。（2）法律禁止或限制自由買賣的財產不得上市出售。（3）應采用多種方式以盡可能高的售價變現財產。（4）清算企業對外投資的實物性資產不得要求退還原物。3.清算財產的變現。不需要變現的財產有：（1）現金和各種存款。（2）抵消財產。（3）直接轉給債權人的擔保財產。（4）不能變現或不需要變現的無形資產。（5）直接以實物形式分配給投資者的財產。企業設立的條件我國法律、法規規定不同企業設立的

12、條件是不同的，具體內下：（一）申請設立有限責任公司應當具備的條件（1）股東符合法定人數，有限責任公司由50個以下股東出資設立。（2）股東出資達到法定資本最低限額。有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元。法律、行政法規對有限責任公司注冊資本的最低限額有較高規定的，從其規定。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊資本的20%，也不得低于法定的注冊資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足；其中，投資公司可以在5年內繳足。（3）股東共同制定公司章程。（4）有公司名稱，建立符合有限責任公司要求的組織機構。其中：設立董事會、監事會的，董事會成員為313人，監事會成員不得少于3人；股東人數

13、較少或者規模較小的有限公司可以不設董事會、監事會，設1名執行董事，12名監事。（5）有公司住所。（二）申請設立一人有限公司應當具備的條件（1）股東為一個自然人或者一個法人。一個自然人只能投資設立一個一人有限公司。該一人有限責任公司不能投資設立新的一人有限公司。一人有限公司應當在公司登記中注明自然人獨資或者法人獨資，并在公司營業執照中載明。（2）一人有限責任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。股東應當一次足額繳納公司章程規定的出資額。（3）一人有限責任公司章程由股東制定。（4）一人有限責任公司不設股東會。（5）其他內容同有限責任公司。（三）個人獨資企業設立的條件（1）投資人為一個自然人；（2

14、）有合法的企業名稱，名稱中不得使用“有限”“有限責任”或“公司”字樣。（3）有投資人申報的出資額。（4）有固定的生產經營場所和必要的生產經營條件。（四）合伙企業設立的條件（1）合伙人應為兩個自然人；（2）有書面協議；（3）有各合伙人實際繳付的出資額；（4）有合伙企業名稱，名稱中不得使用“有限”、“有限責任”或“公司”字樣；（5）有固定的生產經營場所和必要的生產經營條件。（五）個體工商戶設立的條件（1）投資人為一個自然人；（2）有投資人申報的出資額；（3）有固定的生產經營場所和必要的生產經營條件。企業的組織形式企業組織形式是指企業財產及其社會化大生產的組織狀態，它表明一個企業的財產構成、內部分工

15、協作與外部社會經濟聯系的方式。根據市場經濟的要求，現代企業的組織形式按照財產的組織形式和所承擔的法律責任劃分。國際上通常分類為：獨資企業、合伙企業和公司企業。獨資。獨資企業，西方也稱“單人業主制”。它是由某個人出資創辦的，有很大的自由度，只要不違法，愛怎么經營就怎么經營，要雇多少人，貸多少款，全由業主自己決定。賺了錢，交了稅，一切聽從業主的分配；賠了本，欠了債，全由業主的資產來抵償。我國的個體戶和私營企業很多屬于此類企業。合伙。合伙企業是由幾個人、幾十人，甚至幾百人聯合起來共同出資創辦的企業。它不同于所有權和管理權分離的公司企業。它通常是依合同或協議湊合組織起來的，結構較不穩定。合伙人對整個合

16、伙企業所欠的債務負有無限的責任。合伙企業不如獨資企業自由，決策通常要合伙人集體做出，但它具有一定的企業規模優勢。以上兩類企業屬自然人企業，出資者對企業承擔無限責任。合伙企業的特點：（1）合伙企業法規定每個合伙人對企業債務須承擔無限、連帶責任（如果一個合伙人沒有能力償還其應分擔的債務，其他合伙人須承擔連帶責任）（2）法律還規定合伙人轉讓其所有權時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協議，因此其所有權的轉讓比較困難。公司。公司企業是按所有權和管理權分離，出資者按出資額對公司承擔有限責任創辦的企業。主要包括有限責任公司和股份有限公司。有限責任公司指不通過發行股票，而由為數不多的股東集資組

17、建的公司（一般由2人以上50人以下股東共同出資設立），其資本無須劃分為等額股份，股東在出讓股權時受到一定的限制。在有限責任公司中，董事和高層經理人員往往具有股東身份，使所有權和管理權的分離程度不如股份有限公司那樣高。有限責任公司的財務狀況不必向社會披露，公司的設立和解散程序比較簡單，管理機構也比較簡單，比較適合中小型企業。股份有限公司全部注冊資本由等額股份構成并通過發行股票（或股權證）籌集資本，公司以其全部資產對公司債務承擔有限責任的企業法人（應當有2人以上200人以下為發起人，注冊資本的最低限額為人民幣500萬元），其主要特征是：公司的資本總額平分為金額相等的股份；股東以其所認購股份對公司承

18、擔有限責任，公司以其全部資產對公司債務承擔責任；每一股有一表決權，股東以其持有的股份，享受權利，承擔義務。企業購并的動機企業并購行為是在多種因素相互作用下的市場行為，并購動機也同樣多樣化，企業從最初的通過并購來實現企業擴張、擴大規模的并購動機逐步趨向于注重企業戰略布局、優勢互補、提高企業核心競爭能力，謀求企業可持續發展的戰略導向型并購動機。（1）市場導向型動機。以市場為導向，目的在于占領某地區或某領域的市場，提高市場占有率，擴大產品或服務的銷售范圍，增強市場勢力和市場影響力。一方面通過并購目標市場已有企業，利用目標企業的資產、市場地位、生產能力、銷售網絡等快速進入和占領目標市場，擴大企業銷售范

19、圍，減少競爭對手，快速實現企業的低成本擴張，從而提高盈利水平和盈利能力。（2）競爭導向型動機。通過并購可以消除潛在的競爭對手，收購產品同質的競爭對手或是生產替代產品的企業，穩固自身的市場地位，強化競爭優勢，為企業以后的發展鋪平道路，鞏固和提高企業競爭能力的同時，也能夠降低被其他企業并購的風險。（3）戰略導向型動機。戰略性轉移，開拓新領域。通過并購新領域中的企業逐漸退出衰落的行業，開拓發展前景廣闊的新行業，實現企業的戰略轉移；多元化經營，分散風險，主要通過混合并購的方式來實現：混合并購是指兩個或兩個以上沒有直接交易關系的企業之間進行的并購，主要是相關行業、相關經營領域的并購行為，可以增強企業的市

20、場實力；提高企業核心競爭能力，實現企業持續發展。企業并購的目的主要在于戰略性資源的整合及戰略優勢的實現，在共同的發展愿望和市場利益下取得核心資源的整合與協同提升和拓展企業核心競爭能力，保持企業長久的生命力和較強的盈利能力。（4）政策導向型動機稅收對企業財務決策有非常重要的影響，合理避稅往往成為某些企業并購的動機。（5）管理者利益驅動。主要原因有：當公司發展壯大時，公司管理層尤其是高層人員的威望也隨之提高，這方面雖難以做量化的計算，但是毋庸置疑的：隨著公司規模的擴大，經營人員的報酬通常也得以增加；管理層希望通過并購來擴張企業規模，使公司在不斷變化的市場中立于不敗之地，或抵御其他公司的并購。我國企

21、業的并購實踐只有二十幾年的歷程，在向市場經濟轉型的社會經濟背景下，起初政府行政性干預等非經濟動機明顯，政府推動和關注短期效應以及某些投機性并購行為是我國企業并購比較突出的特征。（1）政府及政策導向型動機。我國企業并購動機的政策導向性十分明顯，尤其是在經濟改革初期，其主要體現在幾個方面：消除企業虧損。在政府行政性干預下，優勢企業收購虧損企業，帶動虧損企業發展，避免企業破產影響社會安定和國家穩定，政府行政性的推動，使政府成為企業并購的直接參與者和主導力量，而經濟規律難以發揮作用，并購往往收不到預期的效果，不利于企業的發展壯大。推動企業改組，調整產業結構，優化資源配置。在傳統經濟體制下，經濟規律不能

22、充分發揮作用，企業缺乏獨立性，社會資源通過行政調配，結果往往是資源利用效率低、浪費嚴重，經濟結構不合理，區域經濟結構趨同，重復建設現象嚴重。為實現我國經濟的快速轉型，解決上述問題，企業并購起到了不可替代的作用。優化企業資產結構，建立現代企業制度，調整產業結構，加快處置不良資產，盤活國有資產存量，加快產業升級，使市場在資源配置中起主導性的作用，提高我國整體經濟實力。獲取優惠政策。政府為了鼓勵企業并購制定了一系列優惠政策，優勢企業通過并購虧損企業可以獲得某些優惠政策如貸款優惠、減免稅收和財政補貼等。（2）資源導向型動機。利用并購獲取資金、技術、設備、管理經驗、品牌、營銷網絡等資源是我國企業并購的主

23、要動機之一。買殼或借殼上市。在我國企業融資渠道較為單一的情況下，上市成為一條獲取發展資金主要而有效的渠道。但在我國上市額度是稀缺資源，公司上市需要非常嚴格的條件，因此買殼上市成為很多企業并購上市公司的主要動機。在獲得殼公司的控制權之后，對殼公司進行整合，將優質資產注入殼公司，將不良資產剝離，改善財務狀況使該上市公司的經營業績顯著提高，使之達到配股標準實現上市融資。獲取專項資源。企業往往為了取得廠房設備、土地、生產技術等進行并購，尤其是在企業的產品或市場擴展迅速，而企業資源相對缺乏時，獲取資源要素成為我國企業并購的一個主要動機。（3）投機性動機預期效應。預期效應是指由于并購使股票市場對企業股票評

24、價發生變化，從而對股票價格產生影響。并購對企業有重大影響是股票股權的一大基礎，而股票投機又刺激了并購的發生，通過投機從并購市場上獲得巨人的資本收益。收購低價資產。由于某些原因，目標企業的股價未能反映真實的價值或潛在價值，從而導致其股票價格低于資產的重置成本。并購方對目標公司進行資產分割整合再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。公司以低于目標公司經營價值的價格購得目標企業，經過包裝改組從中謀取利益。財務性投機。這類并購行為不以生產經營為目的，而是獲得股票讓渡溢價或其他短期利益的投機性并購行為。通過并購后的有關交易，改變企業的財務指標，影響上市公司的財務數據，避免上市公司被摘牌，繼續維持

25、公司的上市融資和配股的資格。（4）其他經濟動機。主要包括擴大市場、獲取關鍵技術等。企業購并概念企業購并是企業收購與兼并的總稱，它是指市場機制的作用下，企業通過產權交易獲得其他企業產權并企圖獲得其控制權的經濟行為。通常的操作方式是：一個企業通過直接入資購買另一企業，或通過承擔另一企業債務而完成購并。另一種是杠桿式購并，即一些企業（大多是金融機構），靠舉債借貸收購兼并其他公司，然后對被收購的公司進行分解、重組，待機轉手賣出以償還債務，并最終從購與賣的差價中得到利潤。后一種購并，曾風行于20世紀80年代的美國。我國目前的購并，大都是前一種意義上的購買和兼并。企業購并，能重新配置資產，使資產從小規模或

26、無規模到大規模，從低效益或無效益進入高效益，從低質量變為高質量，從而提高購買公司的盈利能力。公司購并可以分為橫向購并、縱向購并以及混合購并三種類型。橫向購并是生產同類產品或生產類似產品，或生產技術工藝相近的企業之間所進行的購并，這是最常見的一種購并方式，其目的在于擴大企業市場份額，在競爭中取得優勢：縱向購并是在生產工藝或經銷上有前后銜接關系的企業間的購并，如加工制造企業向前購并原材料、零部件、半成品等生產企業，向后購并運輸公司、銷售公司等，其目的在于發揮綜合協作優勢；混合購并是產品和市場都沒有任何聯系的企業間的購并，它兼具橫向購并與縱向購并的優點，而且更加靈活自如。財務分析的局限性財務分析對于

27、了解企業的財務狀況和經營成績，評價企業的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務分析也存在著一定的局限性。在分析中；應注意這些局限性的影響，以保證分析結果的正確性（一）資料來源的局限性1.報表數據的時效性問題財務報表中的數據，均是企業過去經濟活動的結果和總結，用于預測未來發展趨勢，只有參考價值，并非絕對合理。2.報表數據的真實性問題在企業形成其財務報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的偏好進行仔細分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業財務狀況和經營成果信息的期望。其結果極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業實際狀況相距甚遠，

28、從而誤導信息使用者的決策。3.報表數據的可靠性問題財務報表雖然是按照會計準則編制的，但不一定能準確地反映企業的客觀實際。例如：報表數據未按通貨膨脹進行調整；某些資產以成本計價，并不代表其現在真實價值；許多支出在記賬時存在靈活性，既可以作為當期費用，也可以作為資本項目在以后年度攤銷；很多資產以估計值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。4.報表數據的可比性問題根據會計準則的規定，不同的企業或同一個企業的不同時期都可以根據情況采用不同的會計政策和會計處理方法，使得報表上的數據在企業不同時期和不同企業之間的對比在很多時候失去意義。5.報表數據的完整性問題由于報表本身的

29、原因，其提供的數據是有限的。對報表使用者來說，可能不少需要的信息在報表或附注中根本找不到。（二）財務分析方法的局限性對于比較分析法來說，在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。對于比率分析法來說，比率分析是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結論；比率指標的計算一般都是建立在以歷史數據為基礎的財務報表之上的這使比率指標提供的信息與決策之間的相關性大打折扣。對于因素分析法來說，在計算各因素對綜合經濟指標的影響額時，主觀假定各因素的變化順序而且規定每次只有一個因素發生變化，這些假定往往與事實不符。并且，無論何種分析法均是對過去經濟事項的反映。隨著環境的變化，這

30、些比較標準也會發生變化。而在分析時，分析者往往只注重數據的比較，而忽略經營環境的變化，這樣得出的分析結論也是不全面的。（三）財務分析指標的局限性1.財務指標體系不嚴密每一個財務指標只能反映企業的財務狀況或經營狀況的某一方面，每一類指標都過分強調本身所反映的方面，導致整個指標體系不嚴密。2.財務指標所反映的情況具有相對性在判斷某個具體財務指標是好還是壞，或根據一系列指標形成對企業的綜合判斷時，必須注意財務指標本身所反映情況的相對性。因此，在利用財務指標進行分析時，必須掌握好對財務指標的“信任度”。3.財務指標的評價標準不統一比如，對流動比率，人們一般認為指標值為2比較合理，速動比率則認為1比較合

31、適，但許多成功企業的流動比率都低于2，不同行業的速動比率也有很大差別，如采用大量現金銷售的企業，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業之間用財務指標進行評價時沒有一個統標準，不便于不同行業間的對比。4.財務指標的計算口徑不一致比如，對反映企業營運能力指標，分母的計算可用年末數，也可用平均數，而平均數的計算又有不同的方法，這些都會導致計算結果不一樣，不利于評價比較。財務評價財務評價，是對企業財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。它以企業的財務報表和其他財務分析資料為依據，注重對企業財務分析指標的綜合考核。財務綜合評

32、價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系數法。功效系數法又叫功效函數法，它根據多目標規劃原理對每一項評價指標確定一個滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計算各指標實現滿意值的程度，并以此確定各指標的分數，再經過加權平均進行綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。運用功效系數法進行經營業績綜合評價的一般步驟包括：選擇業績評價指標，確定各項業績評價指標的標準值，確定各項業績評價指標的權數，計算各類業績評價指標得分，計算經營業績綜合評價分數，得出經營業績綜合評價分級。在這一過程中，正確選擇評價指標特別重要。一般說來，指標選擇要根據評價目的和

33、要求，考慮分析評價的全面性、綜合性。2002年財政部等五部委聯合發布了企業績效評價操作細則（修訂）。我國企業多數執行或參照執行該操作細則。需要指出的是，企業績效評價操作細則（修訂）中提到的效績評價體系，既包括財務評價指標，又包括了非財務指標，避免了單純從財務方面評價績效的片面性。運用科學的財務績效評價手段，實施財務績效綜合評價，不僅可以真實反映企業經營績效狀況，判斷企業的財務改日水平，而且有利于適時揭示財務風險，引導企業持續、快速健康地發展。盈利能力（也稱收益能力）是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權人

34、還是經理人員，都會非常重視和關心企業的盈利能力。盈利能力就是企業獲取利潤、資金不斷增值的能力。企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否健康發展取決于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。（一）銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。（二）銷售凈利率銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。（三）成本利潤率成本利潤率是反映盈利能力的另一個重要指標，是利潤與成本之比。成本有多種形式，但這里成本主要指經營成本。（四）總資產凈利率總資產凈利率是指凈利潤與總資產的比率，它反映每1元總資產創造的凈利潤。總資產凈利率是反映企業盈利

35、能力的關鍵。雖然股東報酬由總資產凈利率與財務杠桿共同決定，但提高財務杠桿會同時增加企業風險，往往并不增加企業價值。此外，財務杠桿的提高有諸多限制，企業經常處于財務杠桿不可能再提高的臨界狀態。因此，提高權益凈利率的基本動力是總資產凈利率。（五）權益凈利率權益凈利率是凈利潤與股東權益的比率，它反映每1元股東權益賺取的凈利潤，可以衡量企業的總體盈利能力。權益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得，對于股權投資者來說；具有非常好的綜合性，概括了企業的全部經營業績和財務業績。（六）發展能力分析指標企業的發展能力，也稱企業的成長性，它是企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業能否

36、健康發展取決于多種因素，包括外部經營環境，企業內在素質及資源條件等。1.銷售增長率銷售增長率是指企業本年銷售增長額與上年銷售額之間的比率，反映銷售的增減變動情況，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。該指標若大于0，表明企業本年營業收入有所增長，指標值越高，表明增長速度越快，企業市場前景越好。若該指標小于0，則說明產品或服務不適銷對路、質次價高，或是在售后服務等方面存在問題，市場份額萎縮。該指標在實際操作時，應結合企業歷年的營業收入水平、企業市場占有情況、行業未來發展及其他影響企業發展的潛在因素進行前瞻性預測或者結合企業前三年的營業收入增長率做出趨勢性分析判斷。2.資本保值增值率一般認為，資

37、本保值增值率越高，表明企業的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障。該指標通常應當大于100%。3.總資產增長率總資產增長率是從企業資產總量擴張方面衡量企業的發展能力，表明企業規模增長水平對企業發展后勁的影響。該指標越高，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。但在實際分析時，應注意考慮資產規模擴張質和量的關系，以及企業的后續發展能力，避免資產盲目擴張。4.營業利潤增長率營業利潤增長率等于本年營業利潤增長額與上年營業利潤總額的比率。undefined杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名

38、杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供

39、了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路是：（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心，體現了企業財務管理的目標。（2）資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。在杜邦體系中，包括以

40、下幾種主要的指標關系：（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率、總資產周轉率和權益乘數決定的。（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是資產權益率的倒數。（3）總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時還要分析流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率

41、等有關資產使用效率指標，找出總資產周轉率高低變化的確切原因。影響權益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產周轉次數下降，而有利因素是財務杠桿提高了。利用連環替代法可以定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度。沃爾評分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數的概念，他選擇了7個財務比率，即流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業平均數為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干

42、個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的財務狀況，沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的信用水平做出評價的方法。（一）沃爾評分法原理把若干個財務比率用線性關系結合起來。對選中的財務比率給定其在總評價中的比重（比重總和為100），然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后得出總評分。（二）沃爾比重評分法的基本步驟沃爾比重評分法的基本步驟包括：（1）選擇評價指標并分配指標權重；盈利能力的指標：資產凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率。償債能力的指標：自有資本比率

43、、流動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率。發展能力的指標：銷售增長率、凈利增長率、資產增長率。按重要程度確定各項比率指標的評分值，評分值之和為100，三類指標的評分值約為5：3：2，盈利能力指標三者的比例約為2：2：1，償債能力指標和發展能力指標中各項具體指標的重要性大體相當（2）確定各項比率指標的標準值，即各該指標在企業現時條件下的最優值。（3）計算企業在一定時期各項比率指標的實際值。（4）形成評價結果。（三）沃爾比重評分法的公式沃爾比重評分法的實際分數等于實際值與標準值的比再乘權重。當實際值大于標準值為理想時，此公式正確，但當實際值小于標準值為理想時，實際值越小得分應越高，用此公式計算的結果

44、卻恰恰相反，另外，當某一單項指標的實際值畸高時，會導致最后總分大幅度增加，掩蓋情況不良的指標，從而給管理者造成一種假象。（四）沃爾比重評分法的實踐應用沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題，就是未能證明為什么要選擇這7個指標而不是更多或更少些，或者選擇別的財務比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理論上得到解決。沃爾評分法從技術上講也有一個問題，就是某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財務比率與其比重相“乘”引起的。財務比率提高一倍，評分增加100%；而縮小一倍，其評分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術上也不完善，但

45、它還是在實踐中被應用。耐人尋味的是很多理論上相當完善的經濟計量模型在實踐中往往很難應用，而企業實際使用并行之有效的模型卻又在理論上無法證明。這可能是人類對經濟變量之間數量關系的認識還相當膚淺造成的。（五）沃爾評分法的改進沃爾評分法的問題：某一指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。財務比率提高一倍，評分增加100%；縮小一倍，評分減少50%。股利支付形式企業在決定發放股利后，便要做出以何種形式發放股利的決策。企業分配股利的形式一般有現金股利、股票股利、財產股利、股票分割、股票回購等。（一）現金股利形式現金股利形式是指企業以現金支付給股東股利的形式。由于投資者一般都希望能得到現金股利，

46、而且企業發放股利的多少，直接影響企業股票的市場價格，因此現金股利是企業最常用的，也是最主要的股利發放方式。但這種形式加大了企業資金流出量，增加企業的支付壓力，在特殊情況下，有悖于留存現金用于企業投資與發展的初衷。因此，采用現金股利形式時，企業必須具備兩個基本條件：一是企業要有足夠的未指明用途的留存收益（未分配利潤）；二是企業要有足夠的現金。（二）股票股利形式股票股利形式是指企業以股票形式向股東發放股利。一般都按現在股東持有股份的比例來分派，對于不滿一股的股利，則仍采用現金來分派。具體到增發股票，可以是在公司注冊資本尚未足額時，以其未認購的股票作為股利支付；也可以是發行新股支付股利。在操作上，有

47、的企業增資發行新股時，預先扣除當年應分配股利，減價配售給股東；也有企業發行新股時進行無償增資配股，即股東不繳納任何現金和實物，即可取得公司發行的股票。企業發放的股票股利是一種比較特殊的股利，這既不引起企業資產的流出和負債的增加，也不影響股東權益總額，僅僅是直接將企業的盈利轉化為普通股股票股利，即盈利的資本化，是一種增資行為，因而它影響的只是所有者權益各項目的結構發生變化，以及由于普通股股數增加而引起的每股盈余和每股市價的下降，但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價格總額仍保持不變。嚴格地說，股票股利不能直接稱為分紅，因為它既沒有改變企業所有者權益數量，股東也未收到現金，所以是不

48、應征收個人所得稅的。可見，發放股票股利不會對公司股東權益總額產生影響，但會發生資金在各股東權益項目之間的再分配。發放股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數增加而引起每股收益和每股市價的下降；但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價值總額仍保持不變。盡管股票股利不直接增加股東的財富，也不增加公司的價值，但對股東和公司都有特殊的意義。如對股東的意義在于：在發放股票股利后同時發放現金股利，股東會因所持股數的增加而得到更多的現金；事實上，有時公司發放股票股利后其股價并不成比例下降，一般在發放少量股票股利（一般為2%3%）后，大體不會引起股價的立即變化，這可使股東得到股票價值相對

49、上升的好處。發放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認為發放股票股利預示著公司將會有較大發展，利潤將大幅度增長，足以抵消增發股票帶來的消極影響，這種心理會穩定股價甚至使股價略有上升。在股東需要現金時，可以將分得的股票股利出售，有些國家稅法規定出售股票所需繳納的證券交易稅比收到現金股利所需繳納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得稅收方面的好處。股票股利對公司的意義在于：發放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須分配現金，這使公司留存了大量現金，便于進行再投資，有利于公司長期發展；在盈余和現金股利不變的情況下，發放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者；發放股票股利往往向社會傳遞公

50、司將會繼續發展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩定股票價格。但在某些情況下，發放股票股利也會被認為是公司資金周轉不靈的征兆，從而降低投資者對公司的信心，加劇股價的下跌；發放股票股利的費用比發放現金股利的費用大，會增加公司負擔。股票股利相比于現金股利，其作用在于：在企業現金短缺又難以從外部籌措現金時，股票股利可以達到既節約現金支出，又使股東分享利潤；從而對企業感到滿意的目的；股票股利有助于企業把股票市價控制在希望的范圍內，避免股價過高而使一些投資者失去購買股票的能力，促進其股票在市場上的交易更為活躍；股票股利可以使企業保持較高的股利支付比率，又可保留現金，可對投資者的心理產生良好

51、的影響，即傳播給投資者企業利潤將增加的信號；對股東來說，雖然企業盈余不增加，股票股利不增加其實際財富；但如果在發放股票股利之后，維持現金股利的發放，則股東可以多得現金收入，或者股權增加，但股價并不成比例下降，股東財富會有所增長。利潤分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業在實際財務管理過程中，要綜合考慮不同企業、不同時期的特點及各因素的影響程度，確定適合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業在保證最佳資本結構的前提下，將可供分配股利的凈利潤首先用于增加投資者權益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業必須有良

52、好的投資機會，并且該投資機會預期報酬率要高于股東要求的報酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確定股利支付額的程序是：（1）確定企業目標資金結構，即確定最佳權益資本與債務資本的比率；（2）確定目標資金結構下所需的權益性資金數額；（3）將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權益性資金的數額；（4）投資方所需要的權益性資金數額滿足后，若有剩余的凈利潤，再將其作為股利發放給股東。剩余股利政策的優點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結構。但股利支付的多少主要取決于企業盈利和再投資情況，往往會導致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價格下滑。（

53、二）固定股利政策固定股利政策是指企業在一個較長的時期內，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利。股利的發放，不受企業經營狀況、當期盈利多少的影響，一直維持固定的投資分紅額或股利，除非企業預期收益將會有顯著的、不可逆轉的增長。采用這種股利政策的優點是：固定的股利給投資者傳遞公司穩定發展的信號，有利于樹立企業的良好形象，增強投資者對企業的未來前景的信心，穩定股票的價格；穩定的股利額有利于投資者安排收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩定的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態和其他要求，因此為了使股利維持在穩定的水平上，即使

54、推遲某些投資案或者暫偏離目標資金結構，也可能要比降低股利和降低股利增長率更為有利。實踐證明，一個有固定的股利發放記錄，并且穩步發展的企業，必然會受到銀行，退休養老金、保險公司等各類投資者的青睞。這種政策的主要缺點在于固定不變的股利可能會成為企業的一項財務負擔，因為股利支付沒有與企業當期的盈利掛鉤。當盈利較低時仍要支付較高的紅利，從而易引起企業資金短缺，財務狀況惡化；同時，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適用于盈利較為穩定的企業。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企業每年從凈利潤中按固定的股利支付率發放股利。這樣，每年的股利會隨著企業盈利的變動而變動，從而保持了

55、股利與利潤之間的一定比例關系，體現風險投資與風險收益的對等關系。推行這一股利政策的優點是：可避免企業在盈利大幅度降低的年份，因支付較多的固定股利而陷入財務困境；可使股利與企業的盈余緊密地結合，以體現多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；對于實行內部職工持股比例較高的企業，如果采用這種股利政策，可將職工個人的利益與公司的利益緊密地結合起來，充分調動廣大職工的積極性和創造性，增強企業活力，提高企業經濟效益。這一方面會使企業職工和股東的財富穩步增加，另一方面會使企業的股價上揚，達到股東財富最大化的目的。固定股利支付率政策的缺點是：由于每年的股利支付額不穩定，容易使投資者產生公司經營不穩定的感覺，尤其在

56、經營不佳的情況下，會向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價格的穩定和上漲；不像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。因此，企業很少采用這一股利政策。（四）低正常股利加額外股利政策這是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的折中股利政策，即企業每年按固定的數額向股東支付較低的股利；當企業盈利較多時，再根據企業的盈利狀況和實際需要，向股東額外加發一定金額的股利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業永久地提高了規定的股利率。這種股利政策的優點是：具有較大的靈活性，企業在支付股利方面有充分的彈性。當企業盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當盈

57、余有較大幅度增長時，則可適度增發股利，把經濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對企業的信心，這有利于穩定股票的價格；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低，但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。因此，在企業的凈利潤與現金流量不夠穩定時，采用這種股利政策對企業和股東都有利。這一股利政策的不足之處表現在：如果企業經濟狀況良好，并持續地支付額外股利，很容易提高股東對股利派發的期望水平，從而將額外股利視為正常股利，一旦企業因盈利下降而減少額外股利，便會招致股東不滿。以上所述是企業在實際經濟生活中常用的幾種股利政策，其中固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業普遍使用

58、并為廣大投資者所認可的兩種基本政策。企業在進行股利政策決策時，可以比照上述政策的思路、結合企業實際情況，選擇適宜的股利分配政策。利潤的預測利潤預測是企業收入預測的基礎上，通過對銷售量、商品或服務成本、營業費用以及其他對利潤發生影響的因素分析和研究，對企業在未來某一時期可以實現的利潤的預計和測算。正確的利潤預測可以為企業未來的經營找到利潤目標，便于按利潤目標對企業經營效果進行考核。在利潤總額中，營業利潤占的比重最大，因而營業利潤和預測當然是利潤預測的重點，投資凈收益和營業外收支凈額可以采用較為簡便的方法進行預測。（一）營業利潤的預測營業利潤預測的方法很多，這里主要介紹本量利分析法。本量利分析法，

59、全稱為“成本一業務量一利潤分析法”，它主要根據成本、業務量和利潤三者之間的變化關系，分析某一因素的變化對其他因素的影響。運用本量利分析法預測企業利潤，關鍵是要解決成本和銷售量之間關系。成本按其形態可以劃分為變動成本、固定成本和混合成本。變動成本是指隨業務量增長而成正比例增長的成本；固定成本是指在一定的業務范圍內，不受業務量影響的成本；混合成本介于變動成本和固定成本之間，是指隨業務量的增長而增長，但不成正比例增長的成本，可以將其分解成變動成本和固定成本兩部分。成本、銷量和利潤的關系中，利潤一般是指未扣除利息和所得稅以前的利潤，即為息稅前利潤。它可用來預測企業盈虧平衡點、目標利潤以及各有關因素變動

60、對利潤的影響。（1）盈虧平衡點預測。單一產品盈虧平衡點的確定。盈虧平衡點也稱為保本點，在這點上銷售利潤等于零，即銷售凈收入總額成本總額（變動成本總額加固定成本總額）相等，它是區分盈利和虧損的分界點。多產品盈虧平衡點的確定。如果企業生產經營多種產品，在采用本量利分析法預測盈虧平衡點時，可先求出各種產品的綜合邊際貢獻率，然后，計算出企業綜合的盈虧平衡點的銷售收入，最后，再計算出各產品盈虧平衡點的銷售收入。盈虧平衡點作業率與安全邊際。盈虧平衡點作業率是指盈虧平衡點銷售量占企業正常銷售量的比重。所謂正常銷售量，是指正常市場和正常開工情況下企業產品的銷售數量或銷售額。這個比率表明企業保本的業務量在正常業