1、目錄2疫情修復與科學防疫政策聚焦全國觀察：邊際改善趨勢明顯，線下消費預期復蘇城市跟蹤：以深圳為基準，運動消費、娛樂有望率先受益：國家衛建委，中信證券研究部：國家衛建委，部全國中高風險區數量(單位：個)疫情管控科學化、常態化全國新增確診病例數量(不含上海，單位：個)政府科學防疫，統籌疫情防控與經濟發展。2022年6月24日國務院聯防聯控機 制發布“九不準”，規范封控措施，嚴禁地方“加碼”，禁止對低風險、常態化 管理地區人員限制出行。6月28日衛健委發布第九版“新冠防控方案”，統一使 用中高風險區的概念，協助科學防控。地方響應中央政策，疫情常態化管理是核心趨勢。截至2022年7月28號，地方 響應

2、中央政策，全國中高風險區數量陡增，目前有774個高風險區，525個中風 險區域。風險區域管理措施的統一化避免了地方的層層加碼，常態化疫情管理成 全國主流狀態。7月，我們觀察到近期散發疫情趨于平穩，消費復蘇仍為核心趨 勢。類別具體措施風險人員管理措施優化調整風險人員的隔離管理期限和方式統一使用中高風險區的概念，形成新的風險區域劃定及管控方案。高風險區實行“足不出戶、上門服務”，連續7天無新增感染者降為中風險區，中風險區連續3天無新增感染者降為低風風險區域管理措施險區。中風險區實行“足不出區、錯峰取物”，連續7天無新增感染者降為低風險區。低風險區指中、高風險區所在縣（市、區、旗）的其他地區，實行“

3、個人防護、避免聚集”。疫情監測要求加密風險職業人群核酸檢測頻次，增 加抗原檢測作為疫情監測的補充手段區域核酸檢測策略明確不同人口規模區域核酸檢測方案：國家衛建委，中信證券研究部第九版“新冠防控方案”主要修訂內容7006005004003002001000高風險地區數量中風險地區數量4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-50034資料來源：中國政府網，各地方政府官網，中信證券研究部；數據統計截至2022年07月17日中央部委 精準防控、動態防控、常態化防控 相關政策力度量化統計（無單位）全國視角看疫情防控總體趨穩，7月進入新一輪疫情常態化管理周期資料來源

4、：中國政府網，各地方政府官網，中信證券研究部；數據統計截至2022年07月17日中央部委 疫情防控 相關政策力度量化統計（無單位）-500501001502000204060801001202021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07疫情防控政策力度同比（右軸，單位：%）-200-100010020030040005101520252021-012021-022021-032

5、021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07精準/動態/常態化疫情防控政策力度同比（右軸，單位：%）5資料來源：中國政府網，地方政府官網，中信證券研究部；數據統計截至2022年07月17日一線城市相關政策提及“精準防控、動態防控、常態化防控”力度量化統計（無單位）一線城市看常態化防控方針未變，力度峰值滯后于每輪疫情防控峰值資料來源：中國政府網，地方政府官網，中信證券研究部；數據統計截至2022年07月17日一線城市相關

6、政策提及“疫情防控”力度量化統計（無單位）4.543.532.521.510.502021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07北京市上海市廣州市深圳市90807060504030201002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022

7、-022022-032022-042022-052022-062022-07北京市上海市廣州市深圳市目錄6疫情修復與科學防疫政策聚焦全國觀察：邊際改善趨勢明顯，線下消費預期復蘇城市跟蹤：以深圳為基準，運動消費、娛樂有望率先受益消費邊際改善明顯，仍存增長空間消費邊際改善明顯，復蘇可期。2022年6月，社會消費品零售總額達到38742億元，環比增加15.5%，同比增加3.1%。而從 CPI來看，6月同比增幅2.5%。結合CPI與社零增速，環比來看，消費需求得到一定釋放，同比來看，消費仍有回暖空間，消 費需求有望得到進一步釋放。消費者進行大宗消費的意愿依舊存在，帶動消費預期回暖。2022年6月，商品

8、房銷售面積達18186萬平方米，環比增幅達到 66%，同比下降18%。商品房銷售面積的環比改善證明消費意愿正逐漸回暖，同比看，銷售降幅好轉。6月，商品房銷售均 價達9753元/平方米，環比增加1.4%，同比下降3.1%，在房住不炒的大背景下，消費者進行大宗消費的意愿依舊存在。：WIND，國家統計局，中信證券研究部：WIND，國家統計局，中信證券研究部社零與CPI變化情況商品房銷售面積商品房銷售均價資料來源：WIND，中國民用航空局，中信證券研究部 3.002.502.001.501.000.500.00-0.5045000400003500030000250002000015000100005

9、00002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06社會消費品零售總額(億)CPI:當月同比（%，右側坐標軸）0-5-10-15-20-25-30-35-40-450.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11202

10、1-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06商品房銷售面積(萬平方米)同比(%，右側坐標軸)0-2-4-6-8-10-12-140.850.90.9511.051.12021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06商品房銷售均價（萬/平方米）同比(%，右側坐標軸)7長距離客運快速回暖，有望同比轉正客運總量保持快速回升，2022年6月，客運總量達到5.16億人次，環比提升37

11、%，同比下降31%，客運總量回升速度迅速， 與去年同期仍有一定差距。分類別來看，航空客運與鐵路客運邊際改善明顯。2022年6月，鐵路客運量達到1.62億人次，環比提升81%，同比下降32%。同期，航空客運量達到2200萬人次，環比提升82%，同比下降47%。隨著疫情管控方式的科學化、常態化、精準化，長距離客運逐漸擺脫短期疫情反復影響，預期保持快速回暖。：WIND，國家統計局，中信證券研究部：WIND，國家統計局，中信證券研究部客運總量鐵路民航客運資料來源：WIND，中國民用航空局，中信證券研究部0-10-20-30-40-50-60-709.008.007.006.005.004.003.00

12、2.001.000.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06客運量（單位：億）同比(單位：%，右軸)40200-20-40-60-80-100 3.503.002.502.001.501.000.500.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022

13、-012022-022022-032022-042022-052022-06鐵路客運量（單位：億）同比(單位：%，右軸)40200-20-40-60-80-1000.600.500.400.300.200.100.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06民航客運量（單位：億）同比(單位：%，右軸)8城市內公共交通客流邊際改善明顯，短期震蕩。地鐵：2022年6月，23重點城市地鐵日均

14、客流量環比提 升38%，同比下降12%。最近三周（7月4日至7月24日），受近期國內疫情散發影響，地鐵客流震蕩，7月18 至7月24日，環比下降1.5%，同比下降12%。網約車：乘坐網約車出行人數受到短期疫情反復影響， 2022年5月同比下降34%。從邊際變化來看，網約車訂 單量邊際改善趨勢明顯，2022年4月、5月環比增加分別 達到-0.1%、10.7%。整體來看，短途城市線下客流雖 然在2022年3-4月受局部區域疫情反復影響，但是正迅 速回暖。：WIND，中信證券研究部：WIND，中信證券研究部23重點城市地鐵客流量月度觀察23重點城市地鐵客流量周度變化觀察網約車訂單量資料來源：WIND

15、，中國民用航空局，中信證券研究部3020100-10-20-30-40-502022-02-272022-03-062022-03-132022-03-202022-03-272022-04-032022-04-102022-04-172022-04-242022-05-012022-05-082022-05-152022-05-222022-05-292022-06-052022-06-122022-06-192022-06-262022-07-032022-07-102022-07-172022-07-24全國同比（單位：%）全國環比（單位：%）403020100-10-20-30-40-

16、50700060005000400030002000100002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05平均每日地鐵客流量（萬）同比（%，右側坐標軸）151050-5-10-15-20-259000080000700006000050000400003000020000100000 2020-102020-112020-122021-012021

17、-022021-032021-042021-052021-062021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05網約車訂單總量（萬）環比（%，右側坐標軸）9觀影意愿堅韌，觀影人次快速躍升消費者消費意愿堅韌，7月觀影人次預期同比轉正。2022年7月前三周（7月4號至7月24號），全國觀影人次達到4900萬，環比提升31%，同比提升32%，消費者具備較強的消費意愿。重點院線觀察：消費者消費熱情恢復速度迅猛。2022年7月前三周（7月4號至7月24號），其中萬達電影院線觀影人次達 到825萬，環比提升13%，同比提升53%。

18、綜合來看，消費者具備相當強烈的觀影意愿，將帶動影院周邊消費。：WIND，國家電影資金辦，部；以當周最后一天代表當周數據周度全國觀影人次資料來源：WIND ，國家電影資金辦，部；以當周最后一天代表當周數據重點院線周度觀影人次（單位：萬）1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00萬達電影上海聯和中影南方大地電影806040200-20-40-60-80-1004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00全國觀影人次（萬）同比（單位：%

19、，右軸）1011資料來源：大眾點評網，中信證券研究部；注：統計數據覆蓋全國23個一線城市中所有購物中心門店，數據截止2022年6月30日運動場所率先回暖，多賽道門店數量月度值環比提升各賽道線下營業門店數量與變化情況統計（單位：個，%）各賽道線下營業門店數量環比變化情況統計資料來源：大眾點評網，中信證券研究部；注：統計數據覆蓋全國23個一線城市中所有購物中心門店（北上廣深線下門店數量占統計數據的比例為35%）-16-14-12-10-8-6-4-2024020000400006000080000100000120000140000160000180000餐飲服裝 教育培訓 美業母嬰童汽車 商貿零

20、售 奢侈品 生活服務 娛樂 運動場所門店數量（單位：個，）Q2季度環比（單位：%，右軸）2021-12環比2022-01環比2022-02環比2022-03環比2022-04環比2022-05環比2022-06環比運動場所6.0%3.2%2.4%1.8%0.4%0.5%0.7%娛樂7.1%1.8%0.7%-0.5%-2.6%-1.9%-0.6%美業11.5%0.8%-0.4%-1.9%-0.9%-0.9%-1.0%母嬰童15.7%3.1%1.7%0.4%0.3%-0.2%-1.0%餐飲6.4%1.4%0.4%-0.7%-0.6%-0.7%-1.1%商貿零售16.4%1.0%0.4%-0.3%-

21、1.7%-1.6%-1.3%教育培訓-1.3%2.4%1.8%1.2%-7.8%-6.1%-1.4%服裝4.6%3.3%1.2%-1.0%-2.0%-2.0%-1.9%奢侈品1.5%1.1%0.2%-0.8%-1.2%-1.5%-2.1%汽車13.7%8.9%5.2%2.1%1.2%0.0%-2.4%生活服務23.7%-2.6%-3.2%-4.2%-3.3%-3.1%-2.6%短期局部疫情反復，線下門店結構性調整，運動場所消費 韌性較強。2022Q2，大部分賽道購物中心內門店縮減，其 中教育培訓、生活服務賽道門店數量季度環比下降14.7%、 8.7%，而運動場所門店數季度環比增長1.6%，存在

22、一定消 費韌性。運動消費率先回暖，多賽道門店數量月度值環比提升。 6 月，運動場所門店數環比提升0.7%，娛樂、商貿零售、服 裝、生活服務門店數量月度值環比提升。12目錄疫情修復與科學防疫政策聚焦全國觀察：邊際改善趨勢明顯，線下消費預期復蘇城市跟蹤：以深圳為基準，運動消費、娛樂有望率先受益13多地進入新一輪疫情常態化管理周期，消費需求旺盛：WIND，國家統計局，中信證券研究部；數據區間：2022年7月4日至7月17日7月前兩周重點城市地鐵客流同比變化（單位：%）：WIND，國家電影資金辦，部；數據區間：2022年7月4日至7月17日7月前兩周重點城市觀影人次同比變化（單位：%）資料來源：WIN

23、D ，各地方政府官網，中信證券研究部；數據區間：2022年7月4日至7月17日7月前兩周重點城市疫情防控力度同比變化（單位：%）200150100500-50-100重慶鄭州長沙長春西安武漢天津蘇州沈陽深圳上海廈門南寧南京南昌蘭州昆明合肥哈爾濱廣州東莞大連成都常州北京806040200-20-40-60-80重慶鄭州 長沙 長春 西安 武漢 天津 蘇州 沈陽 深圳 上海 廈門 南寧 南京 南昌 蘭州 昆明 合肥 哈爾濱 廣州 東莞 大連 成都 常州 北京7006005004003002001000-100-200重慶鄭州 長沙 長春 西安 武漢 天津 蘇州 沈陽 深圳 上海 廈門 南寧 南京

24、南昌 蘭州 昆明 合肥 哈爾濱 廣州 東莞 大連 成都 常州 北京深圳：龐大經濟體量+完備經濟結構。2021年，深圳GDP達到307億元，占全國GDP比例2.7%。深圳第三產業經濟結構與全國較為接近。前瞻視角：較早結束疫情+較類似消費復蘇歷程深圳較早進入疫情常態化管理，與全國其他區域相比，大約提早一個月。深圳較類似全國消費復蘇歷程，今年1-5月看，深圳消費復蘇領先全國一個月，社零增速接近。3、4月深圳社零同比下 降10.2%、6.5%，全國4、5月社零同比下降11.1%、6.7%。： WIND，廣東省統計局，國家統計局，中信證券研究部：WIND，國家統計局，中信證券研究部第三產業結構以深圳為基

25、準：完備經濟結構+較早疫情常態化管理新增新冠肺炎病例（單位：個）社會消費品零售總額（單位：%）資料來源：WIND，國家統計局，中信證券研究部25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%深圳全國 140120100806040200深圳新冠肺炎確診病例全國新冠肺炎確診病例（未含上海）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.002022-022022-032022-042022-052022-06深圳社會消費品零售總額同比全國社會消費品零售總額同比14客

26、流對比：預期全國線下客流持續回暖，地鐵客流量有望同比轉正。2022年6月深圳地鐵客流量同比增加3.5%，全國22重點城市同比下降14.0%，有望同比轉正。消費意愿：預期全國觀影客流量保持環比增長趨勢。2022年6月深圳觀影人次環比增加79.6%、同比提升18%，已經超過2021年的觀影客流。雖然深圳目前常態化的管控措施力度更大，消費者消費意愿依舊旺盛。周度觀察：深圳地鐵、客流分別于6月第三周、第四周同比提升14%、94%。7月前三周，線下觀影人次與地鐵客流周度 同比值均不及6月最高點，主要受深圳短期疫情波動影響。最近一周（7月18日至7月24日），線下觀影人次及地鐵客流周 度分別同比下降3%、14%。結論：考慮科學防疫政策的實行，在全國疫情散發得以遏制的前提下，預期線下消費持續復蘇趨勢。：WIND，國家統計局，中信證券研究部：WIND，國家電影資金辦，中信證券研究部地鐵客流量同比變化（%）疫情散發致深圳線下客流短期震蕩，預期線下消費持續復蘇趨勢觀影客流趨勢（%）深圳近期周度觀察資料來源：WIND，國家統計局，國家電影資金辦，廣東省衛建委，中 信證券研究部；以當