1、磁性資料行業(yè)投資戰(zhàn)略具有全球競爭優(yōu)勢的行業(yè)電子行業(yè)研討員段迎晟2007年9月磁性資料開展預測本錢和下游產(chǎn)業(yè)鏈的變化，呵斥了世界磁性資料產(chǎn)業(yè)鏈在歐洲美國日本中國的轉移，目前國內(nèi)磁性資料的產(chǎn)量已占世界的60。由于世界上尚無其它地域可以為磁性資料行業(yè)提供如此有利的消費環(huán)境，該行業(yè)向國內(nèi)的轉移將成為長期的趨勢永磁資料、軟磁資料等均有其優(yōu)勢運用領域，從技術和市場的角度出發(fā)，這些資料仍將長期并存開展。隨著電子信息行業(yè)及汽車行業(yè)的快速增長，將帶動磁性資料需求的繼續(xù)增長。估計未來幾年世界鐵氧體磁性資料的市場需求將堅持15%的年增長率。磁性資料開展預測軟磁鐵氧體產(chǎn)業(yè)比例用于功率轉換，大電流到小電流，高壓到低壓中

2、國釹鐵硼磁體市場規(guī)模及增長不同用途的磁性資料的毛利率比較全球的磁性資料行業(yè)集聚地浙江在汽車工業(yè)中的運用日益廣泛自動控溫揚聲器天窗卡座儀表盤巡航控制雨刮器助力轉向經(jīng)濟性與污染控制前大燈燈罩除霧后備箱防滑車窗座位調整點火門鎖啟動油門和曲軸傳感器冷卻風扇空調混合動力車電動汽車 電機(50kW) & 發(fā)電機(37.8kW) ; 釹鐵硼同步電機 高矯頑力 Nd-Fe-B磁體福特Escape混合動力車發(fā)動機及傳動系統(tǒng)豐田Prius混合動力車Prius混合動力系統(tǒng)任務原理Honda混合動力系統(tǒng)風力發(fā)電機組永磁同步發(fā)電機計算機硬盤驅動器的根底資料微型硬盤音圈電機VCM主軸驅動電機5.25英寸硬盤3.5英寸硬盤

3、硬盤需求硬盤年銷售額預測應用范圍2003200420052006200720082009平均年增幅%企業(yè)級存儲系統(tǒng)4,8724,5054,9744,8534,5404,3544,7911.2傳統(tǒng)的服務器383840495659578.3臺式電腦11,36910,57810,72710,19710,1079,7578,998-3.2移動電腦/家用存儲2703845841,1361,8243,0334,38962.8筆記本電腦4,2354,6245,2065,8986,5107,4008,00711.6消費電子產(chǎn)品領域1,3662,8534,6806,4497,7739,32811,37631.9

4、總計22,15022,98326,21328,58130,80933,93137,61910.4年增長率 (%)NA3.814.19.07.810.110.9五力分析替代品：非晶、壓電陶瓷購買者：電子元器件消費商供應商：原資料、設備潛在進入者競爭對手：TDK等新進入者的要挾：較小侃價才干：普通侃價才干：較強替代品的要挾：小產(chǎn)業(yè)競爭力分析競爭因素分數(shù)（5分最高）權重結果現(xiàn)有競爭力量325%0.75替代品115%0.15潛在進入者220%0.4供應商的力量420%0.8購買者的力量320%0.6合計-100%2.7中科三環(huán)行業(yè)位置中國最大、全球第二的燒結釹鐵硼磁體消費企業(yè)，出口額占中國燒結釹鐵硼磁

5、體出口總量的45中國目前2家能消費計算機硬盤驅動器音圈電機VCM磁體的企業(yè)之一，其他均為日系企業(yè)日立-住友、TDK、信越化工全球最大的計算機HDD粘結磁體供應商，占全球50的市場份額70以上的產(chǎn)品進入到全球計算機、MRI、汽車和高檔音響、新型電機制造等高端運用市場外資介入能夠提升市場溢價空間摩根 中科三環(huán)作為國內(nèi)釹鐵硼行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有專利、規(guī)模、技術優(yōu)勢，其中獨創(chuàng)了高質量、低本錢、具有三環(huán)特征的中心技術中科三環(huán)主要產(chǎn)品稀土原資料2家磁性器件1家國際銷售燒結釹鐵硼5家 粘結釹鐵硼1家軟磁鐵氧體1家燒結釹鐵硼磁體燒結釹鐵硼磁體產(chǎn)量增長噸寧波韻升：一體化的磁性資料廠商寧波韻升是我國最大的釹鐵硼消

6、費企業(yè)之一。與其他資料廠商不同，韻升不把本人定位成一個資料供應商，而是經(jīng)過開發(fā)下游運用成為磁機電一體化廠商。經(jīng)過長期锝自主創(chuàng)新，公司在精細機械和磁性資料技術上具有優(yōu)勢，構成了了磁機電一體化的橋型開展戰(zhàn)略：以精細機械技術和磁性資料技術為根底，構筑橋墩，以各種產(chǎn)品銜接上下游，最終構成磁機電一體的全面開展。公司曾經(jīng)開發(fā)出一系列產(chǎn)品，如VCM、伺服馬達、小型風力發(fā)電機和精細紡設備等。隨著相關產(chǎn)品逐漸推向市場，公司將會出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。20052006E2007E2008E主營業(yè)務收入（百萬）1647305126003200主營業(yè)務利潤（百萬）118140210260凈利潤（百萬）5978104130

7、每股收益（元）0.210.210.280.35凈資產(chǎn)收益率（%）9111315市盈率(X)21211613上游價錢分析氧化釹價錢由5月初的17萬元/噸左右上漲至月底的22萬元/噸，漲幅達29.41%，金屬釹價錢由5月初的24萬元/噸上漲至月底的30萬元/噸，漲幅達25%。四川稀土資源整合帶來的連鎖反響四川冕寧縣稀土礦資源儲量為200萬噸，是全國僅次于包頭市的第2大稀土資源基地。國家對稀土行業(yè)的調控力度在不斷加大。稀土高科火災事件稀土下游用戶本以面臨貨源繼續(xù)緊張的局面，實真實在影響到國內(nèi)稀土產(chǎn)品的短期供應。最終的結果是導致各類稀土產(chǎn)品價錢在5月大幅度上漲后的再一次上漲。我國開征或調高對稀土金屬和

8、稀土金屬等金屬原礦的出口關稅從6月1日起，其中對稀土金屬、精煉鉛、氧化鏑和氧化鋱等出口開征10%的出口關稅。國外沒有替代，沒有期貨市場，不容易預測價錢，但對國外影響更大橫店東磁的競爭優(yōu)勢公司是鐵氧體磁性行業(yè)規(guī)范制定單位之一，是全國行業(yè)協(xié)會副理事長單位，浙江省行業(yè)協(xié)會會長單位。1999年5月，公司被中國科學院、國家科技部授予高新技術企業(yè)稱號。公司下設技術開發(fā)部，并設有全國磁性資料企業(yè)系統(tǒng)內(nèi)第一家博士后科研任務站、浙江省磁性資料檢驗檢測中心。截止目前,公司有科研人員150位,包括國外專家5名,博士、博士后15名等。公司擁有雄厚的研發(fā)實力，具備較強的技術創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)才干橫店東磁的競爭優(yōu)勢磁性資料

9、是一種運用廣泛的根底功能資料，并不直接面對寬廣消費者。磁性資料的質量和技術程度，直接影響其下游產(chǎn)品的質量，故磁性資料的消費，大多需求根據(jù)客戶的不同特點和要求，定單消費。同時，大批量消費時，產(chǎn)品性能的穩(wěn)定性，相對于產(chǎn)品性能的先進性，更為客戶所看重。公司產(chǎn)品已實現(xiàn)大批量消費，現(xiàn)有的客戶也相當穩(wěn)定。產(chǎn)品先入優(yōu)勢產(chǎn)品市場占有率高，品牌效益凸現(xiàn)公司永磁鐵氧體產(chǎn)量居世界第一，軟磁鐵氧體產(chǎn)量居中國領先，經(jīng)濟效益居國內(nèi)行業(yè)前列，在行業(yè)中占有顯著的位置，“東磁和“DMEGC商標在國內(nèi)外市場已得到廣泛的認同，2006年6月，“東磁商標被國家工商行政管理總局商標評審委員會認定為“中國著名商標。公司已與日本松下、韓國

10、三星、荷蘭飛利浦、德國BOSCH、法國法雷奧公司世界最大的汽車電機制造商、美國PULSE普思公司等國際知名電器消費企業(yè)建立良好的客戶關系。公司品牌效益凸現(xiàn)，近幾年公司產(chǎn)品在國際市場的份額逐漸擴展，公司產(chǎn)品自營出口和間接出口之和占銷售總額的比例已延續(xù)三年超越50%。橫店東磁的產(chǎn)量占比永磁鐵氧體產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的14.69%，占全球總產(chǎn)量的7.34%軟磁鐵氧體產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的12.35%，占全球總產(chǎn)量的6.45%企業(yè)量漲價升名稱2006年2005年2004年產(chǎn)量（噸）銷量（噸）均價(元/噸) 產(chǎn)量（噸）銷量（噸）均價(元/噸)產(chǎn)量（噸）銷量（噸）均價(元/噸)永磁鐵氧體51,359.9753,0

11、94.769,604.2848,051.2446,802.78,936.16 48,560.1548,033.838,162.71軟磁鐵氧體28,384.6928,169.6922,993.6421,227.3521,371.221,240.6 20,535.0520,843.8118,614.6其他磁性材料10,257.8610,790.204,467.3110,612.0010,526.02,973.60 11,846.7211,775.332,360.37未來的增長動力來源于3個要素1、新募集工程的實施，符合“做強磁性、開展相關、資料優(yōu)先的戰(zhàn)略增發(fā)項目投資額（萬元）建設期（年）年產(chǎn)12,

12、000 噸汽車電機用永磁鐵氧體磁瓦技改項目32592.003.5年產(chǎn)2500 萬臺汽車電機機殼和電機定子技改項目20507.003.5年產(chǎn)1200 噸數(shù)字平板LCD 顯示用NiZn 鐵氧體技改項目5746.003.0年產(chǎn)5000 噸數(shù)字平板LCD 顯示用MnZn 鐵氧體技改項目7342.003.0激光打印機顯影輥建設項目26000.004.02、產(chǎn)品的構造調整、優(yōu)化消化本錢上升要素，維持整體毛利率根本穩(wěn)定公司非常注重研發(fā)，不斷推出新產(chǎn)品。公司的老產(chǎn)品在原資料本錢不斷提高、售價下滑的影響下毛利率會逐漸下降。但公司不斷推出新產(chǎn)品，根本消化本錢上升要素，整體毛利率根本穩(wěn)定在30%左右的程度。 3、突

13、破中心客戶，帶動銷量上升磁材消費具有較高的技術含量，屬技術、資本、勞動力密集型產(chǎn)業(yè)，任何一家下游企業(yè)運用磁芯，都必需經(jīng)過從工程論證、科研開發(fā)、小試、中試消費、技術鑒定到最終產(chǎn)業(yè)化等一系列過程，需求較長的實驗、認證周期。天通股份競爭優(yōu)勢分析 公司是電子行業(yè)的上游企業(yè)，生長性突出，處于磁性產(chǎn)品的龍頭位置。產(chǎn)品廣泛運用于LCD、照明、通訊、汽車電子、航空航天等領域，行業(yè)生長空間宏大。 公司產(chǎn)品在本錢上與歐美同行相比有較大優(yōu)勢。在獲得ISO14001和SONY綠色協(xié)作同伴認證后，歐美日韓高端市場的開展?jié)摿甏蟆?公司技術貯藏較多，隨著CRT向LCD轉變及通訊市場的復蘇，非民用品的快速開展，公司將受惠于

14、上述領域。公司具有的優(yōu)勢公司架構天通控股股份子公司控股公司參股公司南大紫金天通吉成天通光電博創(chuàng)科技天通精電天盈投資寶鋼天通嘉康電子宏達經(jīng)編51%75%50%55%96%48.7%12.6%7.95%5%磁業(yè)公司天日工業(yè)40%60%深圳天谷主營業(yè)務分析主營收入構成2006年12月31日產(chǎn)業(yè)鏈分析下游EMS：原器件和模組上游：配備制造中心：磁業(yè)公司添加附加值加強競爭力磁業(yè)公司經(jīng)過20多年的開展，到達目前程度，曾經(jīng)遇到一個瓶頸：磁材行業(yè)的是一個原資料行業(yè)，即產(chǎn)量的多少和下游的開展有很大關系，每年的自然增長有限，公司的快速增長只能依托搶其他公司的市場占用率。投入產(chǎn)出比很低，只需1：1.1-1.2，即投

15、入1000萬，只能添加相當于1100萬的產(chǎn)能，在公司目前規(guī)模下，繼續(xù)投入風險大。 公司主要由三塊組成：軟磁鐵氧體消費，上游配備制造，和下游EMS制造效力，包括電子光通訊器件和模組消費，這種以磁材為中心的一體化戰(zhàn)略能提高公司的抗風險才干，同時由于配備制造和EMS制造的開展速度比磁材快，這樣能提高公司的整體開展速度 增發(fā)工程分析年新增6000噸高頻低失真3G通訊及平板顯示器用錳鋅磁芯消費線技改工程作為給3G通訊、LCD顯示器配套的錳鋅鐵氧體順應了市場開展的需求年新增1720套高速寬帶及高清數(shù)字電視網(wǎng)絡接入單元產(chǎn)品消費線的技改工程可以構成年產(chǎn)1500萬套高性能xDSL分別器銅線接入方式中的中心部件、

16、200萬路光分路器，10萬臺ONU光纖接入方式中的中心部件及10萬臺EOC同軸線接入中的中心部件的消費才干。隨著寬帶接入市場的開展，xDSL分別器的需求將會非常強勁，目前價錢為18元每套，保守估計，估計隨著規(guī)模消費的擴展，價錢能夠會下降，但銷售額將到達1.5億元以上。加上其他的光分路器、ONU、EOC等，銷售額將超越1.8億元。年新增500套機電公用配備增資工程其中構成年產(chǎn)液晶面板設備200套，目前已有汕頭信立和天馬的訂單，和上廣電的工程正在洽談中。保守估計每臺設備平均價值80萬以上，即可以帶來每年1.6億的銷售收入。 另一塊是S系列粉末成型機250臺，IE系列粉末成型機50臺的消費才干，公司

17、去年銷售100臺作用，銷售額5千多萬，300臺壓機的銷售額將到達1.5億。盈利預測表項目2003年2004年2005年2006年2007F2008F主營業(yè)務收入凈額 350.5 446.4 638.0 944.5 1,256.2 1,695.9 減:主營業(yè)務成本 232.7 313.1 487.8 731.5 935.9 1,263.4 減:營業(yè)稅金及附加 2.2 2.9 4.1 2.6 6.3 8.5 主營業(yè)務利潤 115.6 130.3 146.1 210.5 314.1 424.0 加:其他業(yè)務利潤 4.5 2.2 0.9 1.3 2.0 2.0 減:銷售費用 14.6 18.9 24.

18、8 27.7 37.7 50.9 減:管理費用 33.4 45.4 74.0 83.3 113.1 152.6 減:財務費用 1.1 6.3 12.7 20.2 1.0 1.2 營業(yè)利潤 70.9 61.8 35.4 80.6 164.3 221.3 利潤總額 80.3 74.5 54.6 99.1 164.3 221.3 減:所得稅 8.0 9.5 12.0 0.3 7.4 16.6 減:少數(shù)股東損益 1.8 0.9 3.5 1.8 - - 凈利潤 70.5 64.1 39.1 97.0 156.9 204.7 凈利潤增長% 11.5 -9.0 -39.0 147.9 61.7 30.4 總股本 229.47 229.47 439