1、IPO定價(jià)中的主要影響因素有哪些？IPO（InitialPublicOffering，首次公開發(fā)行）是指股份公司委托承銷商等中介機(jī)構(gòu)第一次公開在股票市場(chǎng)上向潛在的廣大投資者發(fā)售股份,為公司發(fā)展募集權(quán)益資本。IPO是許多股份公司都經(jīng)歷過或?qū)⒁?jīng)歷的過程，確定發(fā)行價(jià)是IPC過程中最基本和最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。IPO定價(jià)涉及到上市公司、承銷商和投資者各方的利益，過高的價(jià)格使投資者難以承受，減少投資回報(bào)率，增加承銷商發(fā)行失敗的概率：過低的價(jià)格會(huì)使發(fā)行公司難以獲得所需資金，達(dá)不到發(fā)行的預(yù)期目的；只有合理的發(fā)行價(jià)格可使發(fā)行公司完成籌資目的，承銷商獲得滿意回報(bào)，同時(shí)也使投資者獲得收益。在IPO定價(jià)影響因素中，常常可

2、以分為夕卜部影響因素和內(nèi)部影響因素。這些因素可能來源于公司外部，也可能來自公司內(nèi)部，或者是它們之間的組合，它們的影響雖然表現(xiàn)在不同的方面或領(lǐng)域，根據(jù)行為金融學(xué)，所有信息和因素共同影響發(fā)行人或投資者情緒和決策，從而影響IPO定價(jià)水平。一、IPO定價(jià)內(nèi)部影響因素根據(jù)IPO定價(jià)理論中的內(nèi)在價(jià)值理論，股票的價(jià)格由公司的內(nèi)在價(jià)值所決定，股票的價(jià)格往往圍繞內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)。IPO定價(jià)必須以公司的內(nèi)在價(jià)值為估價(jià)基礎(chǔ)，通過分析內(nèi)部影響因素對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，IPO價(jià)格自然會(huì)圍繞公司的內(nèi)在價(jià)值正常波動(dòng)，這樣考慮了內(nèi)部影響因素的IPO定價(jià)更為合理。內(nèi)部影響因素是指直接反應(yīng)公司內(nèi)部盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)能力的各種因

3、素的總和，如資本結(jié)構(gòu)、管理能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力等反映公司內(nèi)在價(jià)值的指標(biāo)，在IPO定價(jià)中這些因素起著較為確定的、線性的量化影響。反映內(nèi)部影響因素的財(cái)務(wù)指標(biāo)見表1。內(nèi)部因素中有盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)能力、償債能力、周轉(zhuǎn)能力和資產(chǎn)規(guī)模等因素，而這些因素中最為關(guān)鍵的為盈利能力中的利潤(rùn)水平，承銷商在新股IPO定價(jià)估值時(shí)，對(duì)未來利潤(rùn)的增長(zhǎng)予以重視，因?yàn)橘I公司的股票就是買公司的未來。為了制定合理的發(fā)行價(jià)格，首先應(yīng)以利潤(rùn)為核心，對(duì)企業(yè)未來的盈利能力作出一個(gè)較為合理的預(yù)期。綜合考慮起關(guān)鍵決定作用的利潤(rùn)因素，應(yīng)從以下幾點(diǎn)進(jìn)行合理估值：（一）盈利預(yù)期和投資項(xiàng)目預(yù)期。未來利潤(rùn)的增加，很多程度上跟投資項(xiàng)目盈利能力

4、有關(guān)，所以企業(yè)投資項(xiàng)目成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)且形成好的盈利預(yù)期。（二）企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展能力。企業(yè)未來利潤(rùn)增長(zhǎng)能力直接跟企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)能力有關(guān)，只有主營(yíng)業(yè)務(wù)突出且發(fā)展前景廣闊的，才能夠給投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。（三）產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)占有率。企業(yè)的利潤(rùn)和產(chǎn)品價(jià)格直接相關(guān)，在成本控制不變的情況下，在消費(fèi)者普遍接受的情況下，產(chǎn)品價(jià)格越高，自然企業(yè)所獲得利潤(rùn)越大。同樣，在產(chǎn)品價(jià)格保持不變的情況下，市場(chǎng)占有率大小的直接影響企業(yè)利潤(rùn)大小。（四）規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理費(fèi)用。企業(yè)的生產(chǎn)如何形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如何提高企業(yè)的運(yùn)行效率，降低企業(yè)管理費(fèi)用，對(duì)利潤(rùn)的影響也比較大。二、IPO定價(jià)外部影響因素IPO定價(jià)外部影響因素是指不直接

5、影響公司內(nèi)部持續(xù)盈利能力，也不影響公司的正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，但卻可能在承銷商的定價(jià)過程起到經(jīng)驗(yàn)性作用，而且影響發(fā)行人和投資者IPO定價(jià)的非量化影響因素。女口承銷商等級(jí)、公司所在地、宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、政策因素、非政策因素、股票發(fā)行規(guī)模、市場(chǎng)波動(dòng)情況以及突發(fā)性事件等等。IPO定價(jià)外部影響因素主要介紹以下幾個(gè)方面。（一）承銷商等級(jí)按照證券業(yè)協(xié)會(huì)分為4個(gè)等級(jí)，主承銷商負(fù)責(zé)發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式的選取，起著IPO定價(jià)過程中起著主導(dǎo)作用，所以主承銷商的實(shí)力差別直接對(duì)IPO定價(jià)起到一個(gè)決策性作用，因此主承銷商的綜合實(shí)力和按照證券業(yè)協(xié)會(huì)等級(jí)排名成為影響IPO定價(jià)一個(gè)外部重要影響因素。（二）公司所在地由于國(guó)內(nèi)各省市經(jīng)濟(jì)

6、的發(fā)展程度和狀況的不均衡，投資者對(duì)不同地區(qū)的上市公司的發(fā)展前景預(yù)期不一樣，所以發(fā)行企業(yè)所在地成為影響IPC定價(jià)一個(gè)外部因素。畢竟發(fā)行企業(yè)所在地經(jīng)濟(jì)狀況的不一樣,很大程度影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。（三）行業(yè)社會(huì)的不斷發(fā)展形成了的不同的行業(yè)，發(fā)行企業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)的不同，面臨著時(shí)代賦予的不同機(jī)遇和挑戰(zhàn)，投資者由于社會(huì)經(jīng)驗(yàn)和長(zhǎng)期投資的積累，形成了對(duì)不同行業(yè)屬性和投資預(yù)期的不同認(rèn)識(shí)，成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司往往能夠得到投資者的認(rèn)可，夕陽行業(yè)往往遭到投資者的冷落，在社會(huì)資本逐利的情況下，從而形成影響IPC定價(jià)的一個(gè)重要外部因素。（四）政策因素（1）政策和法律法規(guī)引導(dǎo)。隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，為了維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，經(jīng)常會(huì)出

7、臺(tái)許多新的法律法規(guī)。一般情況下，當(dāng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮、社會(huì)穩(wěn)定、法律完善，資本市場(chǎng)面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)越小，社會(huì)的資本會(huì)大量的涌進(jìn)包括股市、樓市等市場(chǎng)，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)資金雄厚，IPC定價(jià)也會(huì)相應(yīng)上浮。（2）利率調(diào)整。面對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的通縮和通脹，國(guó)家需要在不同的時(shí)期，采取不同的利率政策，政府調(diào)整利率的同時(shí)，影響了一級(jí)市場(chǎng)的IPC定價(jià)。因?yàn)楦鶕?jù)利率調(diào)整與股市漲跌的關(guān)系和一些實(shí)證表明：通常情況下，當(dāng)利率上浮時(shí)，資本市場(chǎng)將會(huì)有更多資金從股市轉(zhuǎn)向銀行，形成資本市場(chǎng)的失血，市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致IPC定價(jià)的下調(diào)；相反當(dāng)利率下調(diào)時(shí)，形成了IPC定價(jià)整體上浮。（3）稅收政策。政府可以通過稅收政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，國(guó)家在產(chǎn)

8、業(yè)布局中，國(guó)家通過稅收政策進(jìn)行引導(dǎo)。如為了鼓勵(lì)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，吸引更多資本進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，往往會(huì)降低該產(chǎn)業(yè)的稅收。在稅收優(yōu)惠的作用下，相應(yīng)的上市公司IPO會(huì)吸引社會(huì)資本關(guān)注，在資金推動(dòng)情況下，推動(dòng)IPO定價(jià)上浮。相反，對(duì)于一些夕陽產(chǎn)業(yè)，國(guó)家為了淘汰落后產(chǎn)能，往往提高該產(chǎn)業(yè)的稅收，稅收政策引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)不景氣，表現(xiàn)在IPO市場(chǎng)上也會(huì)出現(xiàn)該行業(yè)IPO定價(jià)下調(diào)。（五）非政策因素（1）經(jīng)濟(jì)周期。歷史上，世界經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，當(dāng)世界主要經(jīng)濟(jì)體繁榮的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)一片繁榮，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)繁榮。股市雖然有自身的波動(dòng)規(guī)律，但是實(shí)際驗(yàn)證股市通常是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)經(jīng)濟(jì)從繁榮走向蕭條，股市則形成了牛熊交替。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期影響股市周期，股市周期也直接影響IPO定價(jià)，則經(jīng)濟(jì)周期影響IPO定價(jià)具體表現(xiàn)為：經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，股市出現(xiàn)下跌，IPO定價(jià)下調(diào)；經(jīng)濟(jì)回升的情況，股市率先觸底反彈，IPO定價(jià)