1、國債市場衍生工具國債市場衍生工具第一節第一節 國債回購市場國債回購市場l一、國債回購概論一、國債回購概論 （一）國債回購的含義與分類 國債的回購交易是指國債持有者在賣出一筆國債的同時，與買方簽訂協議，約定于某一到期日再以事先約定的價格將該筆國債購回的交易方式，稱為國債的正回購。l國債的逆回購：投資者在購入一筆國債的同時，與賣方約定在未來某一到期日再以事先約定的價格賣給最初的售卷者。l（二）國債回購的作用（二）國債回購的作用 1.國債回購交易可以提高國債市場的流動性，并為誰提供了一種新的資金融通方式 2.國債回購是中央銀行進行公開市場操作的基本方式 3.國債回購的信用風險小l二、國債回購的業務類

2、型二、國債回購的業務類型 （一）質押式回購業務 是交易雙方進行的以債劵為權利質押的一種短期資金融通業務，指資金融入方在將債劵出質給資金融出方融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期由正回購方案約定的回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方還原出質債劵的融資行為。l（二）買斷式回購業務 是指債劵持有人將債劵賣給債劵購買方的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相同數量同種債劵的加以行為。l買斷式回購特點： 1.實劵過戶制度 2.買斷式回購實行履約金保證制度 3.買斷式回購引入了不履約申報制度 4.買斷式回購實現有限責任交收制度l買斷式回購的功能與

3、影響 1.活躍市場交易，提高債劵的流動性 2.價格發現功能 3.避險套利功能 4.催生多種盈利模式第二節第二節 國債期貨市場國債期貨市場l一、期貨交易概況一、期貨交易概況 （一）期貨交易的概念 是在現貨交易的基礎上發展起來的，是通過在期貨交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易形式。l期貨交易的基本特點：期貨交易的基本特點： 1.雙向交易 2.日內平倉 3.保證金杠杠 4.每日無負債結算l（二）期貨交易的目的 1.投機獲利，即在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。 2.套機保值，即以回避現貨價格風險為主要目標的期貨交易行為。l（三）期貨交易和現貨交易的區別 1.兩種交易的目

4、的不同 2.兩種交易合同成立方式不同 3.交易的場所不同 4.合同標的物不同 5.合同標準化程度不同 l（四）期貨交易的作用 1.有利于防止商品實物市場大宗商品價格的過度波動 2.有利于商流與物流的分離，節約社會商品流通費用支出 3.有利于企業回避價格波動風險l二、國債期貨 （一）國債期貨的一般原理 1.定義與特點 國債期貨指的是通過有組織的交易場所預先確定買賣價格并于未來特定時間內進行劵款交割的國債派生交易方式。l特點： （1）國債氣候交易并不涉及實際國債的所有權轉移，而只是轉移與這種所有權有關的價格而變化的風險。 （2）國債氣候交易必須在制定的以市場的公開化和自由化為宗旨的集中的交易場所中

5、進行。 （3）所有的期貨合同都是標準化合同。l（4）期貨交易實行保證金制度，通常只付較少的保證金便可買賣國債期貨合約。 （5）國債氣候實行無負債的每日結算制度。 （6）國債期貨同其他品種的期貨一樣，一般較少發生實物交割現象。l2.國債期貨的參與者 （1）套期保值者 （2）投機者 （3）套利者l（二）國債氣候淘氣保值策略 1.做空套期保值 即賣出與所持有國債現劵相同數量的某一國債期貨合約，使未來現劵的出售價格被預先固定在一個較理想的價位上，從而這段時間內的收益也被預先鎖定。l2.做多套期保值 即買入國債氣候合約預先鎖定未來買入國債的價格，用以避免利率下跌后國債價格上漲的風險。第三節第三節 國債期

6、權市場國債期權市場l一、期權交易概述 （一）期權交易的概念 期權交易合約的主要要素包括： 1.買家或賣方 2.沽家或賣方 3.權價或期權費 4.成交價 5.通知日 6.到期日l（二）期權交易的基本類型 1.買方期權，是指買家有權以雙方預先協定的價格在規定期限內購買一個遠期商品合同。 2.賣方期權，是指買方有權以雙方預先協定的價格在固定期限內出售一個遠期商品合同。 3.雙重期權，是指期權買方在一定時期內有權選擇以預先確定的價格買進，也有權選擇以該價格賣出商品合約。l二、國債期權 是以國債或國債期貨合約為標的的期權交易形式，在國債期權交易中，期權購買者向期權出售者支付一定的費用后，就擁有了在未來特定時間內以某一特定價格向期權出售者買進或賣出一定數量的國債或國債期貨合約的權利。l（一）根據國債期權合約權利的不同 看漲期權：是指期權購買者可以在期權合約規定時間內，以事先約定的價格從期權出售者那里買進某以特定數量的國債或國債期貨合約的權利。 看跌期權：是指期權購買者可在期權合約規定的時間內，以事先約定的價格向期權出售者出售某一特定數量的國債或國債期貨合約的權利。l（二）根據交易所是否集中及合約是否標準化 場內期權：是指在集中的國債期權市場進行的標準化國債期權合約交易。 場外期權：是指在非集中性