1、 第二章第二章 貨幣市場貨幣市場第一節第一節 貨幣市場概述貨幣市場概述2一、貨幣市場的概念 貨幣市場是指1年期以內（包括1年期）的短期金融工具發行和交易所形成的供求關系和運行機制的總和。3二、貨幣市場的特征 1、貨幣市場是無形的市場 2、貨幣市場交易規模大 3、貨幣市場工具流動性強、風險小和收益低4三、貨幣市場的功能（一）提供短期資金融通的渠道和手段（二）貨幣市場利率具有“基準”利率的性質（三）為中央銀行實施貨幣政策提供有利條件5四、貨幣市場參與者 按照貨幣市場各主體參與貨幣市場交易的目的，可以分為：（一）資金需求者 商業銀行、非銀行金融機構、政府和政府 機構、企業6（二）資金供給者 商業銀行

2、、非銀行金融機構、企業（三）交易中介 商業銀行和一些非銀行金融機構（四）中央銀行 （五）政府和政府機構（六）個人 7五、貨幣市場效率的衡量1、廣度 貨幣市場參與主體的多樣化2、深度 貨幣市場交易的活躍程度3、彈性 貨幣市場在應付突發事件及大手筆成交之后的 迅速調整能力8第二節第二節 同業拆借市場同業拆借市場一、同業拆借市場的產生和發展二、同業拆借市場的結構（一）同業拆借市場的參與者 同業拆借市場的參與者包括各類商業性金融機構，主要有商業銀行以及非銀行金融機構，它們根據自身資產負債狀況決定對同業拆借的供應或需求。9（二）同業拆借的期限 一般以12天最為常見。 最短期的為隔夜拆借；時間很短的拆借稱

3、為頭寸拆借；時間較長的拆借又稱作同業借貸。三、同業拆借市場的利率1、美國聯邦基金利率 美國商業銀行同業之間隔夜拆借資金形成的短期利率。102、倫敦同業拆借利率（LIBOR） 倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、歐洲美元及其他重要貨幣的利率。3、新加坡同業拆借利率 新加坡亞洲美元市場金融同業機構之間拆借短期資金的利率。4、香港銀行同業拆借利率（HIBOR） 香港貨幣市場上銀行與同業之間在進行以亞洲貨幣表示的短期資金借貸時所依據的利率。 11四、同業拆借市場的管理（一）市場準入的管理（二）對拆借資金的管理（三）對拆借期限的管理（四）對拆借市場利率的管理（五）其他的管理措施12五、我國的同業拆借市場第

4、一個階段19861991年的起步階段第二個階段19921995年的高速發展和 清理整頓階段第三個階段1996年至今的規范發展階段 發展至今，我國的同業拆借市場已初具規模13第三節第三節 回購協議市場回購協議市場一、回購協議的概念 回購協議是指證券資產的賣方在賣出一定數量的證券資產的同時與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定價格購回所賣證券資產的協議。 14二、回購協議市場的結構（一）回購協議市場的參與者 回購協議市場的參與者包括商業銀行、非銀行金融機構、企業、政府和中央銀行。（二）回購協議的種類 以所質押的證券所有權是否由正回購方轉移到逆回購方分為：封閉式回購和開放式回購。 151、封閉式回購

5、 正回購方所質押證券的所有權并未真正讓渡給逆回購方，逆回購方不擁有在回購期間處置質押證券的權利。2、開放式回購 又稱買斷式回購，交易雙方對質押證券采取買斷和賣斷的方式，逆回購方擁有對買入證券的完整所有權和處置權。16（三）回購協議的證券品種 可以作為回購協議標的物的主要有國庫券、政府債券、企業（公司）債券、金融債券、其他有擔保債券、大額可轉讓存單和商業票據等。（四）回購協議的期限 1天的回購協議又被稱作隔夜回購；超過1天的回購協議則統稱作定期回購。（五）回購協議的報價方式 通常是以年收益率報價17（六）回購協議市場的風險分析 1、封閉式回購風險分析 （1）信用風險 指正回購方在回購協議到期時未

6、能如約將所質押債券購回，由于違約而給逆回購方造成的可能損失。 （2）清算風險 由于回購協議中所交易的證券資產一般不采用實物支付方式可能造成的損失。 18 2、開放式回購風險分析 （1）信用風險和清算風險 （2）賣空機制下產生的風險 提前賣出交易的價格風險 循環再回購交易的交易鏈斷裂的風險 利用賣空交易，操縱市場的投機風險三、我國的回購協議市場19第四節第四節 商業票據市場商業票據市場一、商業票據概述 1、商業票據的概念 商業票據是由財務狀況良好、信用等級高的公司發行的短期、無擔保融資工具。 2、商業票據的種類 商業票據的種類較多，主要有：匯票、本票、支票、提單、存單、股票、債券等。在這里我們主

7、要認識一下匯票、本票。20匯票（Bill of Exchange）是一個人（出票人）向另一個人簽發的，要求付款人立即或定期或在可以確定的將來時間，對某人或其指定人或持票人支付一定金額的無條件與書面支付命令。匯票的作用：出口商以逆匯方式（托收、信用證）結算貨款時，需要出具一種書面憑證向進口商索取款項的依據。匯票就是出票人（出口商）向付款人（進口商）開出，要求付款人立即或在一定時期內無條件付款的一種單據。本票（Promissory Notes）是一個人向另一個人簽發的，保證即期或在可以確定的將來時間，對某人或其指定人或持票人支付一定金額的無條件書面承諾。本票有企業本票（即期和遠期）和銀行本票（即期

8、）支票是發票人根據銀行存款或約定的透支額度簽發，以銀行為付款人無條件支付一定金額的債務憑證。廣義的商業票據包括商業本票和匯票，狹義的商業票據僅指商業本票。二、商業票據市場的結構（一）商業票據市場的參與者以及交易機制 1、商業票據的發行 （1）發行人：包括金融公司和非金融公司 （2）投資人：投資者范圍十分廣泛 （3）中介機構：投資銀行及專門的小經紀商 2、商業票據的轉讓（P65） 23（二）商業票據的面額和期限 1、面額 商業票據的面額大多在100000美元以 上，只有少數為25000美元或50000美元。 2、期限 美國商業票據期限一般不超過270天， 歐洲的商業票據期限略長。 24三、商業票

9、據的成本 1、利息成本 商業票據面值與發行價格之間的差額（商業票據貼現發行） 2、非利息成本 在發行和銷售商業票據過程中所支付的 費用，包括: （1）承銷費、（2）保證費、 （3）信用額度支持費、（4）信用評級費。25四、商業票據的信用評級 信用評級的作用： 1、揭示商業票據的信用風險（反相關） 2、影響商業票據的發行成本（反相關）2627第五節第五節 銀行承兌匯票市場銀行承兌匯票市場一、銀行承兌匯票的概念和原理（一）匯票 匯票是出票人簽發，委托付款人在見票時或指定日期，無條件支付一定金額給收款人或持票人的票據。（二）承兌 承兌是指匯票付款人承諾在票據到期日支付匯票金額的票據行為。 28（三）

10、銀行承兌匯票的原理 1、國內貿易 售貨人 （發出匯票） 購貨人 商業銀行（承兌） 2、國際貿易 進口商 （信用證） 出口商（發出匯票） 開證行（承兌匯票）29二、銀行承兌匯票的特點二、銀行承兌匯票的特點 （一）安全性高（一）安全性高 （二）流動性強（二）流動性強 （三）收益性好（三）收益性好30三、銀行承兌匯票市場的結構（沒補） （一）銀行承兌匯票的市場交易和參與者 1、一級市場 （1）銀行承兌匯票的發行環節： 出票 售貨方為向購貨方收取貨款而出具匯票的行為。 承兌 在購貨方接到匯票后，將該匯票交由自己的委托銀行，由銀行通過在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章，從而完成承兌確認的環節。 31 （2

11、）一級市場的參與者 產生匯票的交易雙方 做出承兌承諾的金融機構322、二級市場 （1）銀行承兌匯票的流通形式 貼現 匯票持有人為取得現款，將未到期的銀行承兌匯票到銀行或其他可貼現機構折價轉讓的票據轉讓行為，而折價帶來的成本即是匯票持有人支付給銀行或其他貼現機構的貼息。 轉貼現 辦理貼現業務的銀行或其他貼現機構將其貼現收進的未到期票據，再向其他的銀行或貼現機構進行貼現的票據轉讓行為。33 再貼現 持有未到期票據的商業銀行或其他貼現機構將票據轉讓給中央銀行的行為 （2）二級市場的參與者 包括個人、企業、商業銀行等金融機構以及中央銀行（二）銀行承兌匯票的期限 銀行承兌匯票的付款期一般都低于一年，通常

12、以整月為主。最常見期限有30天、60天和90天，較長的有180天和270天的。 34（三）銀行承兌匯票的成本 1、銀行承兌匯票持有人將匯票持有到期的 機會成本 2、銀行承兌匯票持有人在匯票到期前將其 轉讓的貼息加手續費 四、我國的銀行承兌匯票市場 3536第六節第六節 大額可轉讓定期存單市場大額可轉讓定期存單市場一、大額可轉讓定期存單概述（一）大額可轉讓定期存單的概念和產生背景 1、大額可轉讓定期存單的概念 簡稱CDs，是商業銀行發行的有固定面額、可轉讓流通的存款憑證。 2、大額可轉讓定期存單的產生背景 37（二）大額可轉讓定期存單的特點 （1）不記名且可以轉讓 （2）一般面額固定且金額較大

13、（3）在到期前不能領取本息 （4）有固定利率、也有浮動利率38（三）大額可轉讓定期存單的種類 1、國內存單 大額可轉讓定期存單的最初形式，其發行者主要是美國國內的規模大、信譽好的商業銀行。 2、歐洲美元存單 由美國境外銀行（包括美國國內銀行在境外的分支機構）發行的以美元為面值，但發行地又在美國境外的大額可轉讓定期存單。 39 3、揚基存單 由外國銀行在美國境內的分支機構發行的以美元為面值的大額可轉讓定期存單。 4、儲蓄機構存單 由儲蓄機構，如儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行、信用合作社等發行的大額可轉讓定期存單。40二、大額可轉讓定期存單市場及其參與者 （一）發行市場及其參與者 發行人、投資者和中介

14、機構 （二）流通市場及其參與者 各類投資者41三、大額可轉讓定期存單的風險和收益（一）大額可轉讓定期存單的風險 1、信用風險 發行存單的銀行在存單到期時無法償付本息所帶來的風險。 2、市場風險 存單持有者急需資金時，不能在二級市場上立即出售變現或不能以合理的價格出售的風險。 42（二）大額可轉讓定期存單的收益 由存單利息和買賣差價組成 大額可轉讓存單的收益與發行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量有關。 43第七節第七節 短期政府債券市場短期政府債券市場一、短期政府債券的概念和特征（一）短期政府債券的概念 短期政府債券是政府作為債務人承諾一年內債務到期時償還本息的有價證券。（二）短期政府債

15、券的特征 1、違約風險小 2、流通性強 3、面額較小 4、利息免稅44二、短期政府債券市場結構（一）短期政府債券的發行市場與流通市場 1、按照標標的物分類 （1）繳款期招標 投標商以繳款時期作為競爭標的物，發行人按由近及遠的原則確定中標者，直至募滿發行額。 45 （2）價格招標 招標商以發行價格作競爭標的物，發行人按由高到低的原則確定中標者和中標額。 （3）收益率招標 招標商以債券投資收益率為投標競爭標的物，發行人按由低到高的順序確定中標者。 46 2、按照中標方式分類（1）荷蘭式招標（單一價格招標） 在招標規則中，發行人按募滿發行額時的最低中標價格作為全體中標商的最后中標價格，每家中標商的認購價格是同一的。 （2）美國式招標（多種價格招標） 發行人按每家投標商各自中標價格 (或其最低中標價格)確定中標者及其中標認購數量，招標結果一般是各個中標商有各自不同的認購價格，每家中標商的成本與收益率水平也不同。 短期政府債券的流通市場主要是用來實現短期政府債券的流動性。 47（二）短期政府債券市場的參與者 1、發行市場的參與者 政府和投資者 2、