1、流動性收緊刷屏！國債期貨歷史性大跌刷屏！ 資金面持續收緊后，債市再次集中爆發，截至11月29日16:30,10年期國債期貨跌幅一度擴大至0.838%，創上市以來最大跌幅，收盤大跌0.71%。與此同時，上海銀行間同業拆放利率近期也出現上漲。 這邊廂是股市上攻如火如荼，那邊廂卻是債市遭遇寒冬。而這背后似乎是是同一傳聞的作用：央行已在收縮流動性。 債市和股市何去何從？券商中國的結論是國債期貨暴跌是流動性收緊的集中表現，央行被動收縮流動性是應對人民幣貶值和熱錢流出的被迫之舉，中國證券市場被動接軌美國：股漲債跌。1、國債期貨暴跌0.71% 作為10年期國債期貨，跌幅達0.71%已經是暴跌范疇，也創出該期

2、貨品種上市以來最大跌幅。更令機構膽戰心驚的是，這只國債期貨早就形成了單邊下跌的趨勢。 不過，10年期國債現券160023走勢仍較為穩定，但今日收益率一度升破2.9%，收盤收益率達到2.85%。 在債券市場，相比信用債，以國債、地方政府債、金融債和央行票據為主的利率債對資金面更為敏感，國債期貨對資金面的反應又領先于現券。因此，國債期貨的走勢更能代表投資界對利率走勢的預期。 債券下跌意味著債券收益率升高，債券收益率升高意味著市場資金偏緊。通俗地講，國債期貨如此大幅度下跌，意味著市場已經缺錢，未來會更加缺錢。 實際上，由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率上海銀行間同

3、業拆放利率(shibor)近期也出現不同程度上漲。 隔夜shibor漲0.40個基點報2.3020%，9月30日以來首次突破2.30%；7天Shibor漲1.50個基點報2.4810%；14天Shibor漲1.10個基點報2.6180%；1個月Shibor漲1.19個基點，報2.8565%，連漲14個交易日上漲；3個月Shibor漲0.59個基點報3.0172%，連漲29個交易日，創2010年12月底以來的最長連漲周期。 新財富最佳分析師固收第一名的中信建投黃文濤稱，當前債市調整加劇，原因包括，近期資金面持續緊張，資金利率居高不下；近期信用風險事件頻發，影響債市情緒。盡管債市大跌主要受短期因素

4、影響，但債券收益率上行并非剛剛開始，也尚未結束。除資金面以及違約風險以外，近期大宗商品繼續上漲，股市持續向上突破，監管層針對表外業務監管趨嚴，對債市均難言利好。短期內債券市場難有根本性好轉，目前看來市場還需要調整。 2、央行被動收縮流動性 新一輪“資金荒”成因固然很多，但央行被動收縮流動性是最重要的原因之一。九州證券鄧海清就表示，9月以來資金緊張的根本原因并非外匯占款和財政存款，其直接原因在于大型銀行減少資金融出，深層因素則是央行提升融資資金期限與利率，銀行負債因而缺乏，并引發連鎖反應。 人民幣對美元的跌勢有加速趨勢為國人所熟知，但美國國債正遭遇15年來最為嚴重的跌勢卻鮮為人知。而且美國分析師

5、紛紛預測最糟糕的情形尚未過去。 在特朗普贏得美國總統大選后的兩周內，投資者從美國債券基金撤資107億美元，創2013年“減碼風暴”以來的最大資金外逃。 從利率角度看，在特朗普贏得大選前，10年期美國國債收益率僅為1.8%，如今這一收益率快速向2.5%挺進。在美國加息預期強烈的當下，更有加速趨勢。 更有激進的美國分析師預測，通脹預期、期限溢價和供應溢價將會上升，從而可能推動10年期國債收益率達到3%-4%區域。 要知道，中國10年期國債收益率僅為2.85%，中美利差有逆轉跡象。如果中國央行不被動地收縮流動性，甚至采取加息措施，人民幣貶值和熱錢流出壓力可想而知。 當然，導致央行被動收縮流動性的國內

6、因素同樣較為緊迫，例如由國家統一行動打壓房價泡沫的行動，以及大宗商品飆漲引發監管層不安。這些長期存在的問題和短期突現的事件，都要求央行采取收縮流動性的行動。 事實勝于雄辯，上周央行操作逆回購9000億，逆回購到期8600億，逆回購凈投放400億，國開現金到期回籠500億，央行凈回籠100億。3、中國證券市場接軌美國：股漲債跌 這次，中國資本市場與美國接軌了，股市屢創新高，債市亞歷山大！ 2003年至今，中國國債指數的長牛走勢是這樣的： 近期國債指數有逆轉多年大牛市的跡象，搖搖欲墜狀是這樣的： 相對于債市嚴冬，近期上證指數扶搖直上的走勢是這樣的： 在美國債市遭遇15年來最大跌幅的背景下，道瓊斯指數也屢創歷史新高，走勢更為驚人：美國已經率先走出經濟困境，貨幣政策退出量化寬松政策后，重新進入加息周期，12月份加息概率已高達90%，其他經濟體仍在艱難尋底，貨幣政策寬松則本幣貶值，緊縮則經濟面臨崩潰風險，這種經濟周期和貨幣周期錯配，勢必導致美元一枝獨秀，其他貨幣相對美元大幅貶值。 在此背景下，也就