1、國美電器公司的營運資金戰略國美電器公司的營運資金戰略-結合蘇寧電器營運資金現狀，試評價國美電器的營運資金戰略，并討論2004-2006年國美電器營運資金戰略發生變化的原因。第四組相關知識介紹相關知識介紹01蘇寧電器營運資金戰略蘇寧電器營運資金戰略02國美電器營運資金戰略國美電器營運資金戰略03國美電器營運資金戰略國美電器營運資金戰略發生變化的原因發生變化的原因04目 錄 / contents相關知識介紹企業的營運資金，是企業在日常經營活動中短期占有的資金，是流動資產減去流動負債后的差額。對于商業企業而言，營運資金占企業資金的絕大部分，其周轉速度及平均占用余額直接影響企業效益，同時營運資金也是衡

2、量一個企業短期償債能力的重要指標。營運資金戰略，應解決好以下問題（1）營運資金投資戰略，即流動資產與長期資產的結構比例問題；（2）營運資金籌資戰略，即流動負債與長期資金的結構比例問題；（3）營運資金戰略組合，即投資結構與籌資結構的組合問題。蘇寧電器營運資金戰略蘇寧盈利模式分析：蘇寧電器成立于1990年，1999年進入綜合電器，目前已經成為集家電、電腦、通訊為一體的全國大型電器專業連鎖企業。2004- 2007年四年間，店面數量從84家發展到632家，其中2007年蘇寧電器即新增281家店面。與許多傳統行業擴張“賺規模不賺利潤”相比，作為中國家電連鎖巨頭之一的蘇寧的擴張是“既賺規模又賺利潤”。蘇

3、寧憑借全國性銷售渠道網絡，形成寡頭壟斷，與消費者進行現金交易，同時延期支付上游供應商貨款，使其賬面上長期存有大量的浮存現金。07年前，蘇寧在“吃差價”的基礎上，更強調“吃供應商”的盈利模式：擴大網點規模和維持對消費者的低價優惠市場策略，提高渠道終端的市場影響力，在此基礎上提高銷售規模和采購量，進而要求供應商加大返利力度和交付更多的通道費。 蘇寧電器營運資金戰略營運資金投資戰略 2004- 2007年流動資產總額中，貨幣資金所占比重呈現顯著上升趨勢，而存貨和預付賬款所占比重呈現下降趨勢。蘇寧電器通過延期支付供應商貨款使其賬面上長期存有大量浮存現金，將這些現金用于規模擴張可以進一步提升零售渠道價值

4、，進而帶來更多的賬面浮存現金。同時，流動資產比例從2004-2006年，所占比例逐步增加。總結，由于流動資產占總資產比例較大，因此營運資金投資戰略屬于保守類型。蘇寧電器營運資金戰略營運資金籌資戰略2004- 2007年流動負債總額中，短期借款所占比重較低，應付賬款和應付票據兩項在85%以上，是債務主體。 2004和2005年，占用供應商的資金主要是應付賬款，占比分別達56.32%和57.39%；2006和2007年，占用供應商的資金主要是應付票據，占比分別為56.48%和57.79%。體現了在占用供應商資金時間上發生的較大差異，因為按照行業經驗，采用應付賬款方式一般延期3- 4個月支付，而應付

5、票據方式可延期到6個月后支付貨款。占用供應商資金時間的延長，表明蘇寧電器對供應商的控制能力日益更強，資金鏈更加寬裕，根本原因在于公司渠道價值的提升。蘇寧電器營運資金戰略營運資金籌資戰略總結：蘇寧的債務主要為短期負債，幾乎沒有長期負債，債務結構不夠合理：流動負債占總負債比例較大，因此營運資金籌資戰略屬于激進類型。由以上分析得知，營運資金投資戰略屬于保守類型，營運資金籌資戰略屬于激進類型，則營運資金的戰略組合屬于中庸類型。國美電器營運資金戰略 國美電器盈利模式： 國美通過無償占用供應商的貨款進入了一個正向循環的擴張路徑：店面越多、市場份額越大，企業的談判地位就越強，企業能夠無償占用的貨款數額就越大

6、、時間也越長，從而使得現金流變得更加充沛，擴張變得更加容易，而市場份額則隨之進一步擴張，談判地位繼續增強，以此來進行發展。國美電器營運資金戰略營運資金投資戰略 2004- 2006年流動資產總額中，不同于蘇寧電器。貨幣資金所占比重呈現顯著下降趨勢，同時，流動資產比例從2004-2006年，所占比例也有下降趨勢。但是由于流動資產占總資產比例較大，因此營運資金投資戰略仍然屬于保守類型。國美電器營運資金相關指標年份200620052004流動負債比例%70.6280.0269.93流動資產比例%73.1889.7481.64貨幣資金比例%6.8611.5232.44差異2.569.7211.72應付

7、賬款（應付票據）/負債總額79.1690.7885.32應付賬款（應付票據）/總資產59.5772.6462.44國美電器營運資金戰略營運資金籌資戰略由上圖得知，國美電器的流動負債占總負債比例稱下降趨勢，同時由于所占比例較大，因此營運資金籌資戰略屬于激進類型。結論：由以上分析得知，營運資金投資戰略屬于保守類型，營運資金籌資戰略屬于激進類型，則營運資金的戰略組合屬于中庸類型。營運資金戰略對比分析 營運資金戰略中的OPM（Other Peoples Money）戰略內涵，是指公司充分利用做大規模的優勢，增強與供應商的討價還價能力，利用供應商在貨款結算上的商業信用政策，將占用在存貨和應收賬款上的資金

8、成本轉嫁給供應商，用供應商的資金經營自身事業，從而謀求公司價值最大化的營運資本管理戰略。 國美電器與蘇寧一樣，營運資金組合戰略同屬于中庸類型，但其營運資金戰略日趨激進。一方面，三年的流動負債比例高于蘇寧電器；而另一方面，其流動資產比例卻低于蘇寧電器。2004年，國美電器流動資產比例高出流動負債比例11.72個百分點，而兩年之后，兩者之間的差異只有2.56。同樣，貨幣資金比例也呈逐年下降趨勢：2004年，國美電器貨幣資金占總資產的比例略低于1/3，而2006年只有6.86%。由此來看，相對于蘇寧電器，國美電器營運資金戰略漸驅激進。2004-2006年國美電器營運資金戰略發生變化的原因（1）快速擴張導致國美的資產盈利能力下降，大幅增加了公司的財務風險。2004年，國美的總資產回報率(息稅前利潤/總資產)還高達15.7%，到2005年總資產回報率就迅速下降到8.5%，不僅利潤率低了，資產的周轉率也低了，2004年，國美的資產周轉率(銷售收入/總資產)在2.5倍以上，到2005年末降至1.