1、2第五章 融資管理目的或思考融資處于項目投資和經營前端，為避免不利投資，必須先把握好融資環節。項目投資的第一法則：項目的收益率不低于同等風險金融產品的預期收益率。資本結構是有關財務政策的重要方面，具體考察各金融工具的特點和作用。股利政策與項目的再生產密切相關，有的一點股利不發，有的股利超過當前的凈收益。股利是個謎“兩面派律師”的現象。了解企業財務困境原因資不抵債、增長過慢或過快。國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構風險投資資金其他企業資金民間資金外商資金(包括港、澳、臺）融資渠道融資方式吸收直接投資發行股票銀行借款發行債券租賃融資融資類型自有（權益）資金債務資金權益投資者投入實收資本資本公積

2、金盈余公積金未分配利潤等盈利留存長期資金一年？短期資金二、融資決策理論二、融資決策理論 最優融資順序理論：最優融資順序理論：如果公司存在有利可圖的投資項目，其融資如果公司存在有利可圖的投資項目，其融資應先通過內部資金應先通過內部資金( (留存收益與折舊資金留存收益與折舊資金) )進行，進行，然后再通過低風險的債券，最后才采用股票。然后再通過低風險的債券，最后才采用股票。投資者之所以對企業資本結構感興趣，是因為當企業投資者之所以對企業資本結構感興趣，是因為當企業公布其所選定的資本結構時，股票的價格會發生變化，這公布其所選定的資本結構時，股票的價格會發生變化，這種變化可以解釋為信息效應。一般來看，

3、當企業減少債務種變化可以解釋為信息效應。一般來看，當企業減少債務增加權益時，意味著企業借債能力提高，企業價值增加，增加權益時，意味著企業借債能力提高，企業價值增加，市場接受到這一好信息，股票價格會上升，反之亦然。市場接受到這一好信息，股票價格會上升，反之亦然。補充：美國大公司的融資現象補充：美國大公司的融資現象1984年年1990年，發行大量的新債，得到的資金用于贖年，發行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；回公司的股票；1990年年1994年，各公司紛紛利用股市發行大量的新股年，各公司紛紛利用股市發行大量的新股，得到的資金用于償還債務；，得到的資金用于償還債務；1994年以后，各公司一

4、方面發放股利，另一方面又大量年以后，各公司一方面發放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票；借債，得到的資金用于贖回公司的股票；從從賬面價值賬面價值看，負債比率大大上升，看，負債比率大大上升，但從但從市場價值市場價值看，負債比率大大降低?？?，負債比率大大降低。分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發行大量的新股，改變它們的資本結構，努力降低80年代以來形成的高的財務杠桿。94年后又與80年代相似。美國經濟1982.111990.6處于繁榮時期；1990.61991.3則處于蕭條時期 （而勞動力市場直到

5、1994年上半年才完全恢復）。年度變化平均值長期負債增長（萬元）長期負債增長率股本增長（萬元）股本增長率股權融資/長期負債融資96-9789.630.70%4,202.6618.27%4689%97-981,174.549.16%2,920.5410.74%249%98-99603.984.32%1,850.686.14%306%A股上市公司1997-99年度長期融資情況在19961997 、19971998 、19981999 三個年度區間，我國上市公司股權融資的絕對增長和相對增長都大大超過了債權融資。從三個區間的絕對值來看，樣本公司股權融資額分別是債權融資的4689%，249%，306%。

6、這種快速增長，雖然有上市公司數量增加的原因，但更說明一個事實，即我國上市公司在選擇融資方式時，股權融資往往是其首選。百分比美國日本德國英國法國加拿大銀行貸款626058637029債券30518215股票256141825其他63035151021發達國家企業融資來源比重31在在80年年代各發達國家企業對股權融資的偏好遠遠低于代各發達國家企業對股權融資的偏好遠遠低于債權融資。另據統計資料顯示，債權融資。另據統計資料顯示，1970年年1985年，股票市年，股票市場籌資在美國公司的外部融資中只占場籌資在美國公司的外部融資中只占2.1%，而債權融資平，而債權融資平均為股票融資的均為股票融資的10倍。

7、從倍。從1984年起，美國公司已經普遍停年起，美國公司已經普遍停止了通過發行股止了通過發行股票來融資，甚至大量回購自己的股份。票來融資，甚至大量回購自己的股份。1994年以后，股票市場已經成為美國金融部門和非金融公年以后，股票市場已經成為美國金融部門和非金融公司負的融資來源。司負的融資來源。 我國上我國上市公司對股權融資的偏好強于債權融資。這與市公司對股權融資的偏好強于債權融資。這與發達國家的情況正好相反，也與最優融資順序理論所確定發達國家的情況正好相反，也與最優融資順序理論所確定的債權融資優先于股權融資的觀點相矛盾。的債權融資優先于股權融資的觀點相矛盾。三、對融資環境的思考三、對融資環境的思

8、考 金融市場金融市場投資銀行、股票交易投資銀行、股票交易所、商業銀行所、商業銀行 投資者關系投資者關系委托代理問題委托代理問題 宏觀經濟環境宏觀經濟環境經濟危機、金融危機、投資過度、經濟過熱、通經濟危機、金融危機、投資過度、經濟過熱、通貨膨脹或緊縮貨膨脹或緊縮 政府態度政府態度自有資金第二節 自有資金的籌集吸收直接投資發行優先股協議不以股票為媒介國家資本金 （國家）法人資本金 （企事業）適用于非股份制企業發行普通股現金實物資產無形資產注意的問題個人資本金 (居民、職工)外商資本金 (海外)無形資產投資比例一般不超過20，如確需超過20的，應經審批部門批準，但最高不得超過35非現金資產必須進行公

9、證合理的估價2.1 自有資金籌集的來源股票股東享有平等的權利、義務股利不固定享有公司的所有權，股利分配在優先股之后對公司剩余財產的請求權在優先股之后增發新股時，具有優先認購權具有表決權一般規定股票票面利率可在公司設立時或增發新股時發行（多數國家）一般不具有表決權2.2 股票資金籌集普通股股票優先股股票2.2.1股票分類（1）（不）記名股票（股東的名字）（2）有（無）面額股票所持股票占公司發行在外的股票總面額比例大小決定權利和義務只有美國這樣的發達國家才大面積發行無面額股票，因為這需要相當高的發行和管理、控制技術無面額股票亦稱為“分權股份”或“比例股”原始股新股法人股個人股外資股(4)發行時間國

10、家股（ 3）資金來源原始股和新股：同股同利同權2.3普通股融資的利弊可長期使用的資本，只要企業不破產有利方面不利方面沒有固定付息的負擔，只有盈利才可能支付股息能增加企業資本實力和進一步融資的彈性，同時也增加了企業的信譽融資成本大，且股息不沖減應稅所得股東要求回報較高股權分散（向社會公開出售），股權控制困難。信息公布制度，容易泄漏公司的商業機密股權分散的例子 1999年的勝利股份的股權之爭，廣東通百惠公司通過二級市場和拍賣方式，取得勝利股份 3 630萬股，其中2000年2月在深圳啟成拍賣行以每股0.71 元的價格買入630 萬股。暫時成為第一大股東，占總股本的16.67。 山東勝邦企業有限公司

11、公司，通過二級市場和法人股轉讓等形式，截至2000年3月10日，共持有勝利股份的股票3778萬股，占公司總股本的17.35，成為勝利股份的第一大股東。勝邦企業的法定代表人徐建國，也是勝利股份的法定代表人。 在勝利股份召開股東大會之前，雙方召開股權之爭。（5）按發行對象和上市地區分類分為：A種股票，B種股票、H種股票、N種股票、C種股票。I. A種股票是供我國個人或法人買賣的，以 人 民 幣 標 明 票 面 價值，以人民幣認購和交易的股票；II. B種股票和H種股票是以人民幣標明面值但以外幣認購和交易的股票。III. B種股票在深圳、上海上市；上海B股以美元為交易貨幣；深圳市場以港幣為交易貨幣。

12、IV. N種在紐約發行；V. C種國有資產股。2.4股票發行的條件（1）發行股票的一般條件向有關部門呈交申請文件 股份公司章程； 發行股票申請書； 向證券主管機構等有關部門提出申請； 招股說明書； 股票承銷協議； 會計師事務所審計的會計報告； 資產評估機構出據的資產評估報告書； 資產評估確認機構關于資產評估的確認報告。資質發行銷售應遵循的要求應遵循的要求 將資本劃分為股份，每股金額相等；將資本劃分為股份，每股金額相等； 股份采取股票的形式；股份采取股票的形式； 股份的發行要公開、公平、公正，股份的發行要公開、公平、公正，同股同權，同權同利；同股同權，同權同利； 同次發行的股票價格相同；同次發行

13、的股票價格相同； 只能只能平價或溢價發行，不許折價發行平價或溢價發行，不許折價發行。 a. 溢價發行股票，須經國務院證券管理部門批準，所得溢價溢價發行股票，須經國務院證券管理部門批準，所得溢價款列入公司資本公積金?？盍腥牍举Y本公積金。 b. 平價發行的費用作為遞延費用或開辦費處理。平價發行的費用作為遞延費用或開辦費處理。(2）設立發行股票的特殊條件）設立發行股票的特殊條件公司首次發行股票，還要具備一些特殊條件：公司首次發行股票，還要具備一些特殊條件： 發起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限額；發起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限額； 募集設立方式時，發起人認購的股份不得

14、少于公司股份總募集設立方式時，發起人認購的股份不得少于公司股份總數的數的35，其余股份應向社會公開募集；，其余股份應向社會公開募集； 發起人應有發起人應有5人以上，其中須有過半數在中國境內有住所；人以上，其中須有過半數在中國境內有住所； 無形資產不超過公司注冊資本的無形資產不超過公司注冊資本的35。附：國有企業改組為股份有限公司國有企業改組為股份公司，發起人可少于5人，但應采取募集設立方式發行股票，將有限責任公司改制為股份有限公司。折合的股份資本總額應等于公司凈資產額；原有限責任公司的債權、債務由變更后的股份公司繼承；（3 3）增資發行新股的特殊條件）增資發行新股的特殊條件按照我國按照我國公司

15、法公司法的規定，必須具備下列條件：的規定，必須具備下列條件：前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上；前一次發行的股份已募足，并間隔一年以上；最近最近3年內連續盈利；年內連續盈利；公司近三年內財務會計文件無虛假記載；公司近三年內財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。2.52.5、股票的發行方法、股票的發行方法（1） 有償增資 是指投資人須按股票面額或市價，用現金或實物購買股票。有償增資又可分為公募發行、股東優先認購。 公募發行是指向社會公眾公開招募認購股票，分為直接公募和間接公募。I. 直接公募發行是發行公司通過證券商等中介機構，向社會公

16、眾發售股票，發行公司承擔發行責任與風險，證券商不負擔風險，只收取一定的手續費。 II. 間接公募發行是發行公司通過投資銀行發行、包銷。投資銀行承擔發行風險，由投資銀行先將股票購入，再售與社會公眾。這種作法在西方廣為流行。在美國，90以上的新股票是采用這種辦法發行的。47股東優先認購是發行公司對現有股東按一定比例配售新股的方式，允許老股東購買新發行股票。如：某股東持有公司10000股，該公司向老股東配售比例為10:3，他有權認購新股3000股。 （2） 股東無償配股目的不在增資，而是為了調整資本結構。公司不向股東收取現金或實物財產，而是無代價地將公司發行的股票配給股東。按照國際慣例，無償配股通常

17、有三種具體做法：無償交付、股票派息、股票分割 。 （3）有償與無償并行增股股份公司發行新股時，只需股東支付一部分股票款；其余部分由公司公積金抵充，即可獲取一定量的新股。49補充：配股的事例最初狀況股票的數量股票價格企業價值100萬股20美元2000萬美元發行條件認購價格配股發行的數量認購1股所需的配股數量發行后股票的數量股票價格企業的價值10美元100萬股2股150萬股16.67美元2500萬美元每份配股的價值20-16.6=3.33美元National Power公司配股發行行為的外在影響：（1）將股票的市場價值降至16.67元。（2）股東的財富會隨著配股行為而發生波動。2.6 股票的推銷方

18、式股票的推銷方式（1）自銷方式：直接將股票出售給投資者，而不經過證券經營機構承銷。自銷方式在企業債券上運用較廣，而在股票發行上并不普遍，對尚不具備條件進證交所上市的股票，企業往往自銷，所售股票的轉讓通過地區交易市場進行。如東阿阿膠，1995年在當地自銷。（2）承銷方式：發行公司將股票銷售業務委托給證券承銷機構代理。證券承銷機構是指專門從事證券買賣業務的金融中介機構，在我國主要為證券公司、信托投資公司等，在美國一般是投資銀行。我國規定，股票發行必須由依法設立的承銷機構承銷，一般是證券公司，具有股票發行業務的綜合性證券公司。承銷又分為包銷和代銷兩種。包銷包銷： 發行公司與證券公司簽訂協議，全權委托

19、證券公司代銷股票。證券公司在規定的募集期內賣出股票，如果賣不出去，則由證券公司全部買下。例如：大連商場1997年配股時，由君安證券包銷，7元一股，結果沒有賣出，自己買進。A.B.優點：保證股票順利賣出；足額募集資金；沒有風險。缺點：發行費用高。承銷商得到發行價與買入價的差價或折價，和/或認股配股、股票等形式的非現金報酬。代銷代銷：由證券公司代理銷售股票，賣不出去的，交回發行公司，證券公司不承擔任何責任。根據我國規定，公司擬公開發行股票的面值總額超過人民幣3000萬元，或預期銷售總金額超過5000萬元，需要組織承銷團承銷。承銷團由兩個以上承銷機構組成，包括主承銷商、副主承銷商和分銷商。 承銷商所

20、起的作用： 證明、監督、營銷和風險承擔。 （1）證明的作用使投資者確信發行價是公正的。承銷商起到的作用通過銷減投資者對公正性的疑慮而可以提高發行人的價值，從而使發行人能賣個好價錢。 （2）承銷商提供的是代表資本提供者和現有股東的集體監督。這樣，在承銷監督中，所有的股東按比例承擔了成本并按比例享受了效益。 （3）承銷商對收入的孜孜不倦的追求和法律義務是投資者的定心丸。然而，使證明和監督作用更為可信的是承銷商作為領導者在競爭殘酷的資本市場中樹立起的聲譽。差價為證明和監督支付“準租金”，即代表了為“租用”聲譽而支付的價格。（4）一旦發行開始，包銷的承銷商就承擔了市場價低于發行價且發行失敗的損失，由于

21、一般發行都能很快售罄，所以該風險很小。2.7股票發行價格的確定股票的發行價格包括平價發行、溢價發行和折價發行。平價發行：發行價格股票面值溢價發行：發行價格大于股票面值折價發行：發行價格低于股票面值 我國規定只能采取溢價或平價發行的方式。 股票價格確定的方法主要包括：定價、競價兩種。我國A股市場一般采取定價方式，根據證監會確定的市盈率標準和發行公司的每股盈利水平，制定發行價格。競價：是由投資者根據發行公司的財務狀況和盈利狀況，進行投標競價，確定發行價格。例如香港的科技板市場，大都是采取競價發行方式，由投資者競價確定股票價格。2.8股利分配政策 股利是對股東的回報，股利分配政策是研究如何合理分配股

22、利，才能使股東獲得最大收益的政策。股東收益最大應包括股利收入和資本收入。由于支付給股東的股息是眼前利益，用稅后利潤補充企業投資股東的長遠利益，必須兩方面兼顧，才能滿足不同股東的偏好。 股利政策影響因素（內部和外部） （1） 內部因素主要指股東施加影響的因素：股東結構：看重眼前收益和看重長遠收益。哪個股東控制的股票權大，對股利分配影響就大。資本結構控制：企業要維持目標資本結構就要在企業發展時安排相應的利潤留成。它是影響股利是否分配和分配多少的重要制約因素。對企業價值的考慮股利政策在理論上有三種流派，都是從利息收益和資本收益對企業價值影響的角度出發。I.米勒和莫迪格朗尼觀點股息收益與資本收益無差別

23、理論：企業價值不受股息改變的影響，以什么方式回報股東，只是在既定K（股票的回報率）基礎上的不同分配問題。II. 戈登和林特納觀點股息收益重于資本收益理論即當前利益高于長遠利益。III.稅差觀點資本收益重于股息收益。 即長遠利益高于當前利益。（2）影響股息政策的外在因素： 外部投資機會多少 各種限制性因素例如：來自政府的和債權人的影響。2.9股票上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票，符合規定條件，經過申請批準后在證券交易所作為交易的對象。經批準在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票；其股份有限公司稱為上市公司。股份公司申請股票上市，基本目的是為了增強本公司股票的吸引力，形成穩定的資本來源

24、，能在更大范圍內籌措大量資本，股票上市對上市公司而言，具有重要意義：提高公司股票的流動性和變現性，便于投資者認購、交易；促進公司股權的社會化，防止股權過于集中；提高公司的知名度；有助于確定公司增發新股的發行價格；便于確定公司的價值，以利于促進公司實現財富最大化目的。股票上市對公司不利，主要是：（1） 各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業秘密；（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實際狀況，損害公司形象；（3）可能分散公司的控制權。因此，有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。1、股票上市的條件股票上市條件也稱股票上市標準，是指對申請上市的公司必須滿足的規定或要求。按照國際慣例，股票上市的

25、條件，一般有開業時間、資產規模、股本總額、持續盈利能力、股權分散程度、股票市價等。各國對股票上市條件都規定了具體的數量標準。我國公司法規定，股份有限公司申請其股票上市，必須符合下列條件：（1）股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元；（3）開業時間在3年以上，最近三年連續盈利；原國有企業依法改組而設立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發起人為國有大中型企業的，可連續計算；例如大連金牛等。（4 ）持有股票面價值達人民幣1000 元以上的股東人數不少于1000人；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發行股份的比例為15以上；（5）公司在最近

26、3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；（6）國務院規定的其他條件。2、美國紐約證券交易所規定的上市條件是：（1）公司在最近一年的稅前盈利不低于250萬美元，最近2年的稅前盈利每年不低于200萬美元；（2）公司有形資產凈值不少于1600萬美元，不足此額的可以用上市股票的總價值補足；（3）公眾擁有的股票按市價計算不少于1600萬美元；（4）最少有100萬股份由公眾持有，并且最少有2000名持有1000股份以上的股東。除了上述條件以外，各國一般都要求上市公司定期、及時地公開其財務狀況和經營情況，定期提供會計報表。我國公司法要求上市公司每年公布一次財務會計報告，年終的會計報告必須經過審計。半年

27、公布期中會計報表，中報可以不用審計。歐美各國通常要求上市公司按季度提供會計報表。我國從2002年4月1日起，要求按季度公布報表。2.10 發行優先股(1)優先股的特征優先分配固定紅利；優先分配公司剩余財產；優先股股東一般沒有表決權；優先股可由公司贖回。(2)優先股的種類累積優先股和非累積優先股；利潤累計分配。參與優先股和非參與優先股；參與與普通股股東剩余利潤分配?？烧{換優先股和不可調換優先股；與普通股之間轉換。可贖回優先股和不可贖回優先股。向股票特征傾斜向債券特征傾斜偽裝了的債券(3) 優先股融資的利弊A.有利條件a)b)c)d)無固定到期日，不用償付本金；股利的支付既固定又有一定的靈活性；保

28、持普通股股東對公司的控制權；發行優先股，自有資本實力增強，公司舉績能力提高，信譽 好。B.不利條件a)股息在稅后支付，成本高；b) 股息固定，收益上升時有利，但收益下降時不利。有時會成為公司一項沉重的財務負擔。第三節債務籌資債務籌資是指利用負債進行的籌資活動。按照期限長短，可以分為短期借入資金和長期借入資金。負債融資較權益融資的幾點優勢： 負債是減少所有權與管理權分離所產生的代理成本的有效工具。 負債是是企業當前所有者保留對企業控制權的工具。 負債是解決管理者和外部投資者之間信息不對稱問題的工具。 充分大量利用財務融資是否就一定對企業有好處呢？一、 短期借入資金的籌集短期債務資金是指企業借入的

29、期限在1年以內的各種資金。包括商業信用、短期借款和短期融資券等。1、 商業信用，是指商品交易中以延期付款或預收貨款方式進行購、銷活動而形成的借貸關系。 商業信用產生于銀行信用之前。包括：應付賬款、應付票據、應收賬款和商業承兌匯票等。（1） 應付賬款，是指由于賒購商品而形成的信用。 應付賬款一般可以享受現金折扣優惠，信用條件按其是否負擔代價，分為免費信用、有代價信用和展期信用。 免費信用：買方企業在規定的折扣期內享受折扣而獲得的信用；放棄折扣成本。 展期信用：買方企業在規定的信用期限屆滿后推遲付款而強制取得的信用，這是違反常規的作法。（2） 應付票據應付票據是一種有憑據的商業信用形式。是買方根據

30、購銷合同，向賣方開出或承兌的商業票據，從而延期付款的一種信用。它是以票據取代無任何憑證的信用方式。應付票據的支付期最長不超過9個月。 應付票據可以帶息，也可以不帶息，即使帶息，其票面利息也低于銀行借款利息，因此其籌資成本較低。但是到期時必須償還應付票據的到期值。2 、短期借款短期借款是企業向銀行或非銀行金融機構借入的期限在1年以內的借款。（1）短期借款的種類 短期借款可以分為生產周轉借款、臨時借款、結算借款等； 按照國際慣例，可以分為一次性償還借款，分期償還借款； 抵押借款和信用借款等。（2） 短期借款的取得企業舉借短期借款，必須提出申請，經過審查同意后，借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、

31、金額、利率、期限、還款方式、違約責任等。（3）短期借款的信用條件A.信用額度 信用額度是借款企業與銀行之間協議（正式或非正式）規定企業借款的最高限額。I. 在正式協議下，銀行要承擔按最高限額保證貸款的法律義務。II. 在非正式協議下，銀行不承擔按最高限額保證貸款的法律義務。B.周轉信貸協定周轉信貸協定是一種正式的信用額度。經常為大公司使用。與一般信用額度不同，銀行對周轉信用額度負有法律責任，并因此向企業收取一定的承諾費用（按未使用余額的一定比例收取）。例如：某銀行向四川某上市公司提供30億元的周轉信貸額，期限1年，當年該公司使用了25億元，其余的5億元按照規定應該支付2的承諾費。該公司向該銀行

32、支付承諾費100萬。C. 補償性余額補償性余額：銀行要求借款企業將借款資金的1020最低存款余額留存銀行。銀行的主要目的是降低貸款風險，補償遭受的損失。例如：某企業需8萬元資金以清償到期債務，而需要維持20的補償性余額，則為獲8萬元需借款10萬元： 108/（120）在這種情況下，如名義利率為8，而實際利率為10。= 10 %8 * 1010 * (1 20 %)用法律或獎懲、抵押等措施使信用的鏈條牢固銀行企業D、短期擔保借款企業向銀行提供擔保品方能取得短期貸款的短期借款。一般可作為短期貸款的擔保品有：應收賬款、應收票據和存貨等。 （1）應收賬款擔保借款 借款企業以其應收賬款的債權作為借款擔保

33、品。運用應收賬款抵押的形式來獲取短期借款，借款企業仍要承擔應收賬款的違約責任，即連帶責任。 （2）應收票據借款 票據貼現一般是指企業將持有的未到期的應收票據交付貼現銀行兌付現金。它產生于商業信用，但在貼現時又轉化為銀行信用。企業仍要承擔應收票據的違約風險。 （3）存貨擔保借款 貸款銀行通常要求借款企業提供有市場銷路且易于變現的存貨作為借款的擔保品。E、銀行貼現銀行貼現是企業將未到期的商業票據提交銀行，在扣除貼現后取得貨幣的一種銀行信用業務。銀行貼現是根據現行規定，按單利方法計算的，具體可分為以下兩種情況：（1）無息票據的銀行貼現（2）有息票據的銀行貼現F、短期借款成本銀行向企業提供貼現貸款，即

34、銀行向企業發放的貸款，首先扣除利息，將余額提供給企業。企業實際得到的資金少于貸款額。借款成本如下：利息費用貸款總額預扣利息費用R二、 長期資金籌集長期資金籌集是指企業籌集的期限在1年以上的資金。長期資金籌集分為：長期借款、發行債券、租賃等。其特點是：I.籌資數額較大；II.償還期限較長；III.籌資成本較高；分類標準分類結果提供貸款機構政策性貸款、商業性銀行貸款、其他金融機構貸款有無抵押品抵押貸款、信用貸款貸款用途基本建設貸款、更新改造貸款、出口信貸1、長期借款長期借款是指企業向銀行等金融機構以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。長期借款的種類如下表所示 優點：1. 與債券、股票相比

35、，融資速度快成本低；2. 彈性大；3. 原有股東的控制權保持不變；4. 能獲得杠桿利益 缺點：1. 與債券、股票相比，融資數額有限；2. 限制條件多；3. 增加了風險。銀行長期借款的優缺點分類標準分類結果是否記名記名債券、無記名債券是否抵押品抵押債券、信用債券利率是否固定固定利率債券、浮動利率債券參與性參與公司債券、非參與公司債券（盈余分配）到期性一次到期債券、分期到期債券流通性可流通債券、非流通債券其他可轉換債券、公司收益債券、附認股權債券2、發行債券債券是債務人為籌集資金而發行的，約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券，債券的種類如下表所示。（1）債券的種類可轉換債券特點可以轉換成股票

36、，并具有債券性質。優點企業：融資成本低，0.8%-1.5%之間；培養潛在股東。投資者：有穩定利息收入；能帶來潛在股票升值。發行可轉債公司的特點：1、其債券信用等級低于其他公司；2、對于高成長和高杠桿的公司來說，他們更傾向于發行可轉換債券；3、可轉換債券一般都是次級債券，而且一般無擔保。（2）發行債券的資格與條件發行債券的資格：我國公司法規定：股份有限公司、國有獨資公司和2個以上的國有企業或2個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，有權發行債券。發行債券的條件：根據我國公司法的規定，發行債券條件如下：股份公司凈資產不低于3000萬元，有限責任公司不低于6000萬元；累計債券總額不超過公司凈資

37、產的40；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年利息；籌集的資金投入符合國家產業政策；債券的利率不超過國務院規定的水平；國務院規定的其他條件。（3）債券的發行程序作出發行債券的決議；提出發行債券的申請；公告債券募集辦法；委托證券機構發售；交付債券、收繳債券款，登記債券存根薄。（4）債券發行價格的確定公司債券發行價格是發行公司（或其承銷機構）發行債券時的價格，亦即投資者向發行公司認購其所發行債券時實際支付的價格。決定債券發行價格的因素：I.債券面額最基本因素；II.票面利率利率越高，發行價格越高；III.市場利率市場利率越高，發行價格越低；IV.債券期限越長，價格越高。債券發行價格的計算公式

38、 ：債券發行價格 也就是采取折現的辦法，求取債券發行價格。例如：某公司發行面額為1000元的債券，票面利率為10，期限10年，每年末付息一次。其發行價格如下：市場利率10時，發行價格為1000元；市場利率為8時，發行價格1134元；市場利率為12時，發行價格為886元。（5）債券的信用評級債券的信用等級：它表示債券質量的優劣，反映債券償本付息能力的強弱和債券投資風險的高低。債券評級的意義：債券的信用等級，對于發行公司和投資者都有重要的影響，它直接影響公司發行債券的效果和投資者的投資選擇。債券的評級制度最早源于美國。1909年，美國人約翰.穆迪首先采用了債券評級法。從此，債券評級的方法開始推廣。

39、 國內債券評級：國內債券評級：根據中國人民銀行的規定，凡是向社會公開發行的企業債券，需由中國人民銀行及其授權的分行指定的資信評級機構或者公證機構進行評信。 國外債券評級：國外債券評級：下面介紹的是國外流行的債券信用等級、債券評級程序和方法。國外流行的債券等級，一般分為3等9級。這是由國際上著名美國穆迪投資服務公司和標準普爾公司分別采用的。標準普爾穆迪公司AAA最高級Aaa最高質量AA高級Aa高質量A上中級A上中質量BBB中級Baa下中質量BB中下級Ba具有投機因素B投機級B通常不值得投資CCC完全投機級Caa可能違約CC最大投機級Ca高級投資級，經常違約C規定盈利付息但是未能付息C最低級高等級

40、較高級投機級低級債券的評級程序 發行公司提出評級申請。 提出申請時要提供如下材料：公司概況；財務狀況與計劃；長期債務與自有資本的結構；債券發行概要等。 評級機構評定債券等級。 評級時要有三方面的專家（產業研究專家、財務分析專家、經濟專家）和發行公司共同參加。評級結果要征得發行公司同意。如果發行公可不同意評級結果，可申明理由提請重評更改等級，申請重評更改只能一次。第二次評定的結果不能更改。評定的債券級別要向社會公布。評價指標具體內容指標權重企業素質領導者素質、企業管理狀況、競爭能力10財務質量資金實力、資金信用、周轉能力、盈利能力、等35項目狀況項目科可行性、項目重要性15項目前景行業地位、市場

41、競爭能力、發展潛力10償債能力償債資金來源、債務償還能力、短期、長期等30綜合評定100我國的評信機構在企業債券信用評級工作中，一般主要考查：企業概況、企業素質、財務質量、投資項目狀況、項目發展前景和償債能力等。債券等級評價指標表3、 租賃籌資 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租賃給承租人使用的一種經濟行為。租賃實質上也具有借款性質，但它涉及的是物而不是錢，租賃對象物大多為設備等固定資產。租賃已成為現代企業籌資的一種重要方式。（1）租賃的種類營運賃租含義：營運租賃又稱經營租賃、服務租賃，是由出租人向承租企業提供租賃設備，并提供設備維修保養等業務。融資祖賃融資租賃又

42、稱財務租賃，是指租賃公司按照承租企業的要求出資購買設備，并在契約或合同規定的較長期限內提供給承租企業使用的信用性業務。特點：承租企業提出申請，租賃公司融資購進設備，租賃給承租企業；租賃期限較長，大多為設備使用壽命的一半以上；租賃合同比較穩定，在租期內未經雙方同意，不能中途解約；承租企業負責設備的維修保養和保險，但無權自行拆卸改裝；租賃期滿時，按事先約定辦法處置設備，一般由承租人出資購買。營運租賃與融資租賃的比較營運租賃 租期短 合同靈活，一般可解約 出租人提供維修、保養等專門性服務 期滿后，收回再租融資租賃 租期長 合同穩定，中途不得解約 出租人一般不提供維修、保養等專門性服務 期滿后，一般低

43、價（或無償）轉讓給承租人93（2） 租金的確定平均分攤法：不考慮資金的時間價值，將資金在租賃期間內平均分攤。例如：某公司1998年1月從租賃公司租入一套設備，價值1000萬元，租期10年，殘值為100萬元。年利率為10，手續費為2，租金每年末支付一次，按照總的設備款項支付租賃費和手續費。企業每年支付租金年租金 等額年金法：考慮資金時間價值，運用年金現值方法支付租金。 已知現值（設備購買價款），求取年金。 公式： 每年支付租金設備價款 X（A/P,i,n) 例如：企業租入設備一臺，價款50萬元，租期5年，殘值0萬元。按照設備價款支付，利息年利率10，手續費2，每年末支付一次。i=12,n=5年。每年支付租金500.3316.5（萬元）第四節籌集風險資金風險投資活動起源于美國，是一種向極具發展潛力的新建企業或科技項目提供股權資本的投資行為，目的是期望通過項目（企業）的高成長性，取