1、1.3研究方法文獻(xiàn)研究法。別稱查找文獻(xiàn)法，被廣大學(xué)者普遍運(yùn)用于各種學(xué)術(shù)研究的一種方法。本文筆者搜集查閱大量有關(guān)于我國華夏幸福基業(yè)股份有限公司財務(wù)狀況和發(fā)展問題的資料的主要渠道是圖書館跟各大網(wǎng)站上的期刊，報紙，論文等資料和國內(nèi)外參考文獻(xiàn)，歸納整理出了償債能力分析的基本數(shù)據(jù)資料 ，為論文撰寫提供了一定的理論數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 實(shí)證分析法。通過大量的調(diào)查和資料與數(shù)據(jù)的搜集，并綜合運(yùn)用財務(wù)報告分析、會計學(xué)、財務(wù)管理等相關(guān)理論，通過財務(wù)報表與財務(wù)指標(biāo)評價對比分析華夏幸福財務(wù)現(xiàn)狀，從中發(fā)現(xiàn)華夏幸福在償債能力中存在的問題，進(jìn)而提出改進(jìn)措施。比率分析法。文中根據(jù)華夏幸福2012年至2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)，計算出財務(wù)指標(biāo)

2、來解析華夏幸福償債能力，從中看出華夏幸福的投資價值。1.4文獻(xiàn)綜述投資者在投資之前，首先關(guān)注企業(yè)的財務(wù)狀況，其中企業(yè)的償債能力就是一個重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目，償債能力的研究無疑成了學(xué)者研究的一個熱門話題，國內(nèi)外學(xué)者研究的方向有聯(lián)系又有區(qū)分，國外學(xué)者的研究側(cè)重于指標(biāo)的選取以及幾個指標(biāo)之間的比重，而國內(nèi)學(xué)者的研究多偏向于聯(lián)系企業(yè)實(shí)際經(jīng)營活動，如影響因素、負(fù)債經(jīng)營存在問題以及提高償債能力的策略等。1.4.1國外文獻(xiàn)綜述Russ Giesy（1992年）在研究的過程中，通過實(shí)際的統(tǒng)計數(shù)字證實(shí)經(jīng)營風(fēng)險、凈收益等不同因素受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響，在此基礎(chǔ)上，他提出的建議是企業(yè)最理想的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)該大約為資產(chǎn)負(fù)債率的一半。2

3、3Fosberg（2004年）在研究后發(fā)現(xiàn)，公司的負(fù)債率很大程度受到其規(guī)模的影響，對于所有處于正常模式的企業(yè)來說，現(xiàn)金流都是至關(guān)重要的資產(chǎn)之一，很多企業(yè)的財務(wù)之所以出現(xiàn)難以維持企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，主要原因就是到期債務(wù)過多，超出現(xiàn)金流的償還范圍。George Gallinger(2005年）提出使用流動比率和速動比率來衡量企業(yè)的流動性具有一定的局限性，無法從企業(yè)融資與投資等動態(tài)方面的經(jīng)營活動衡量企業(yè)的短期償債能力。24Julie E. Margret（2011年）在Taylor and Francis出版書探討了法律和會計的償付能力概念;并揭示了確定償付能力的不一致的方法，表示償付能力是一個重要的商

4、業(yè)財務(wù)屬性，是商業(yè)和財務(wù)會計的一個局部和持續(xù)的問題，償付能力一直受到許多人的關(guān)注。Michael C. Georgiadis和Pantelis Longinidis（2013年）曾表示說經(jīng)濟(jì)環(huán)境中固有的不確定性和風(fēng)險已經(jīng)擴(kuò)散到供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的所有重要操作中。由于金融市場和商業(yè)環(huán)境的相互依賴，這種傳染給金融業(yè)務(wù)帶來了巨大的影響。經(jīng)濟(jì)的不確定性給企業(yè)的財務(wù)狀況帶來了不確定性，從而導(dǎo)致了可持續(xù)性和增長風(fēng)險。財務(wù)業(yè)績和信用償付能力是財務(wù)狀況的兩大支柱，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供必要的資本。 1.4.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述簡燕玲（2005）表示企業(yè)走向財務(wù)失敗的內(nèi)在原因是債務(wù)負(fù)擔(dān)重，不能及時償付，所以在財務(wù)上要分析如何保證企業(yè)

5、的安全經(jīng)營以及企業(yè)的償債能力是強(qiáng)是弱，在分析企業(yè)償債能力的時候，需要重點(diǎn)參考下列因素：首先，計劃好如何償還到期債務(wù)；其次，現(xiàn)金流收入足夠穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營脫離危險狀態(tài)的標(biāo)志之一就是現(xiàn)金流量遙遙領(lǐng)先于需要償還的債務(wù)。因此，企業(yè)必須對現(xiàn)金流的使用提前做好規(guī)劃，一方面滿足到期債務(wù)的償還需求，另一方面保證在償還過后依舊有一定的現(xiàn)金流入和盈利。16 肖昀（2006年）將研究的重點(diǎn)集中在提高企業(yè)償債能力方面，為了找到提高企業(yè)償債能力的有效措施，他綜合歸納分析了影響償債能力的各方面指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上提出的觀點(diǎn)是，企業(yè)要想提高自身的償債能力，可以著重以債務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等環(huán)節(jié)作為突破口,另一方面，還需要適當(dāng)發(fā)揮財務(wù)

6、杠桿等因素的積極作用，助力于企業(yè)償債能力的提升，最終促使企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。12單海寬（2009年）分析了企業(yè)的長期償債能力指標(biāo)及因素，提出了企業(yè)償債能力分析中應(yīng)注意的幾個問題，通過案例表明償債能力對企業(yè)的重要性。石磊、沈佳麗（2014年）對償債能力的指標(biāo)進(jìn)行說明，指出影響償債能力的因素，分析研究房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)狀,剖析償債能力弱化的原因,給出相應(yīng)的對策建議。13韓瑩（2015年）通過對滬深股市60家房地產(chǎn)上市公司20082013年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析,表明經(jīng)營活動現(xiàn)金流的相對規(guī)模和充足性與償債能力呈正相關(guān)關(guān)系,而經(jīng)營活動現(xiàn)金流的合理性與償債能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。7林雅玲（2016年）分析了企業(yè)償債能力和獲

7、利能力的指標(biāo),并從這三個方面提出完善企業(yè)償債能力的對策：一是提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，二是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，三是制定合理的償債計劃,希冀這些策略能讓企業(yè)不管是償債能力還是獲利能力都可以獲得提升,企業(yè)經(jīng)營更穩(wěn)健，有較好的發(fā)展前景,進(jìn)一步為國民經(jīng)濟(jì)做貢獻(xiàn)。2王丹（2016年）在碩士論文中，全方位對上市中小企業(yè)展開分析，指出其在償債能力受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的實(shí)際影響,再從深市中小企業(yè)板選取457家上市中小企業(yè),以這些企業(yè)最近幾年的實(shí)際數(shù)據(jù)作為研究對象，結(jié)果表明對于這些中小企業(yè)而言，其償債能力往往直接受到公司結(jié)構(gòu)的影響，并在此基礎(chǔ)上針對企業(yè)如何加強(qiáng)其償債能力提出了建議:合理確定金融資產(chǎn)比重,加速資金周轉(zhuǎn),加強(qiáng)應(yīng)收賬款

8、、存貨和流動資產(chǎn)的監(jiān)管等等，通過優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),來提高其償債能力。51.5華夏幸福概況1.5.1行業(yè)背景據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2001-2015年9月，全國房地產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重始終保持在20%左右，反映了房地產(chǎn)投資在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位。2016年，中國樓市創(chuàng)下了銷售面積15億平方米，銷售金額12萬億元的新高，房企也從百億時代邁入如今的三千億時代。2016年北京商品房共成交14.2萬套，1554.3萬，與去年同期上漲18.2%；二手住宅共成交27.2萬套，達(dá)到同期新建商品住宅成交量的3.2倍，再次刷新歷史記錄；天津2016年成交套數(shù)21.7萬套，同比增長達(dá)到了72%。遠(yuǎn)洋集團(tuán)事業(yè)一

9、部2016年實(shí)現(xiàn)了銷售額207億，全年銷售額突破到200億，北京、天津均超額完成年初計劃，銷售回款也達(dá)到了231億，完成了年度計劃的132%。在這十幾年中，房地產(chǎn)行業(yè)雖發(fā)展勢頭良好，但也存在一系列發(fā)展難題，發(fā)展不平衡不充分，房地產(chǎn)行業(yè)負(fù)債壓力大。1.5.2華夏幸福的基本狀況華夏幸福基業(yè)股份有限公司是全球領(lǐng)先的開發(fā)區(qū)投資運(yùn)營企業(yè)集團(tuán)，其宗旨是堅持“以產(chǎn)興城、以城帶產(chǎn)、產(chǎn)城融合、城鄉(xiāng)一體”。華夏幸福在中央的引導(dǎo)下，形成了龐大的區(qū)域級產(chǎn)業(yè)集群。華夏幸福發(fā)展歷史：一、起步階段：1. 1998年7月，華夏房地產(chǎn)開發(fā)有限公司成立；2.三個月后，“華夏花園”開盤銷售，這是該企業(yè)進(jìn)軍房地產(chǎn)項(xiàng)目的標(biāo)志；3.一年

10、后，華夏物業(yè)管理有限公司成立。二、轉(zhuǎn)型階段：2002年6月，固安工業(yè)園區(qū)正式建成投產(chǎn)。三、發(fā)展階段：1.2007年10月，公司正式達(dá)到國家有關(guān)部門的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，成為具備房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)的一級企業(yè)。2.兩個月后，華夏幸福基業(yè)股份有限公司成立。四、穩(wěn)定階段：1.2011年8月29日，華夏幸福基業(yè)股份有限公司上市，股票簡稱華夏幸福（股票代碼：600340）。2.一年之后，公司股票的銷量突破211億元。3.2013年12月，公司股票價格持續(xù)飆升，在上一年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了77%的漲幅，達(dá)到了374億元。五、全球化階段：1.2014年3月，公司開始進(jìn)軍國際市場，并且在美國境內(nèi)正式設(shè)立了高科技孵化器。3.2015

11、年7月，華夏幸福跟隨李克強(qiáng)總理赴法隨訪，本著綠色發(fā)展的原則，和法國境內(nèi)相關(guān)的企業(yè)簽訂了合作協(xié)議，進(jìn)一步拓展其國際市場。4.2016年5月，公司正式得到廊涿固保城際鐵路建設(shè)的合同。華夏幸福內(nèi)部的組織體系十分穩(wěn)定。到2017年上半年，旗下在職的正式員工數(shù)量達(dá)到23000名，其中超過10%的員工至少擁有碩士學(xué)歷，除此之外，公司還聘請了多位來自世界500的高管團(tuán)隊(duì)。華夏幸福在發(fā)展的過程中兼顧國家大政方針的變化，第一時間相應(yīng)國家號召，而且積極履行社會責(zé)任，在長期的發(fā)展歷史當(dāng)中，逐漸建立了電子信息、新能源產(chǎn)品等10大核心產(chǎn)業(yè)，并且還擁有超過100個個產(chǎn)業(yè)集群。現(xiàn)階段，和公司建立其合作關(guān)系的企業(yè)已經(jīng)超過15

12、00家，公司累計招商引資的金額已經(jīng)超過4000億元，為社會創(chuàng)造了將近70000個就業(yè)崗位，接納了大量的社會勞動力。2償債能力概述2.1企業(yè)償債能力的指標(biāo)及簡介償債能力指標(biāo)對于企業(yè)而言是一個重要的財務(wù)指標(biāo)，企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營能力可以通過其反映出來，也是衡量一個企業(yè)是否持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的重要指標(biāo)。償債能力指標(biāo)有兩個，一個是短期償債能力指標(biāo)，主要是對企業(yè)當(dāng)期財務(wù)狀況以及資產(chǎn)變現(xiàn)能力進(jìn)行衡量，主要有流動比率、速動比率等指標(biāo)；另外一個就是長期償債能力指標(biāo)，通過各種數(shù)據(jù)分析可以看出企業(yè)的長期盈利性，同時對衡量企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的合理性具有重大作用，各種衡量指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。2.2影響償債能力的主要因

13、素2.2.1影響短期償債能力的主要因素資產(chǎn)的流動性對于商業(yè)銀行來說，資產(chǎn)流動性往往如實(shí)體現(xiàn)著其變現(xiàn)能力，同時也是衡量它們獲取可用資金整體水平得重要標(biāo)準(zhǔn)。大多數(shù)時候，企業(yè)都是使用流動資產(chǎn)來償還債務(wù)，無論是短期債務(wù)還是長期債務(wù)，在極少的情況下，例如破產(chǎn)清算，企業(yè)才有可能通過固定資產(chǎn)抵債或者出售變現(xiàn)來償還。資產(chǎn)流動性的強(qiáng)弱關(guān)系著企業(yè)使用資產(chǎn)變現(xiàn)可獲得資金的時間的快慢，而這考驗(yàn)著企業(yè)債務(wù)是否能夠按時清償，若處理不當(dāng)，容易產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，這是企業(yè)管理層還有債權(quán)人都關(guān)注的項(xiàng)目。在一定時期內(nèi)如果企業(yè)擁有較強(qiáng)的資產(chǎn)流動性，短期償債能力也不會太弱。為了企業(yè)可持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，賺取更多的贏利，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)流動性。獲

14、得現(xiàn)金的能力企業(yè)償還短期償債通常是通過流動資產(chǎn)中的現(xiàn)金和可變現(xiàn)資產(chǎn)，而現(xiàn)金的獲取的主要來源于企業(yè)的經(jīng)營收益。在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中，售出的產(chǎn)品通常不會立即有現(xiàn)金收入，但這也是企業(yè)經(jīng)營收益，只是這筆資金回收時間長短問題，證明企業(yè)有較強(qiáng)的獲得現(xiàn)金的能力，償還短期債務(wù)有了更多的保障。若企業(yè)獲得現(xiàn)金能力的能力不強(qiáng)或者欠缺，存貨積壓，存在大量應(yīng)收賬款沒收回,必定會對短期償債能力造成影響。流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)短期借款、應(yīng)付賬款等這些流動負(fù)債可能現(xiàn)金償付，也可能通過商品或者勞務(wù)來償還。如果企業(yè)償還流動負(fù)債大部分都是通過現(xiàn)金償付，那么企業(yè)就要備有充足的資金來保證企業(yè)能夠按時償還；如果是預(yù)收賬款占流動負(fù)債比重較大，則企

15、業(yè)只要準(zhǔn)備足夠的存貨或者安排好勞務(wù)，企業(yè)流動債務(wù)就可以得到解決。2.2.2影響長期償債能力的主要因素企業(yè)的盈利能力企業(yè)無論通過哪種途徑獲得資金，目的都只有一個，讓企業(yè)發(fā)展更上一層樓，獲取更多盈利，有了盈利，就無需擔(dān)憂資金的償還問題，所以企業(yè)的盈利能力是企業(yè)償還債務(wù)至關(guān)重要的因素。一個企業(yè)是賺了還是虧了可以從中看出一個企業(yè)是否擁有高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)，執(zhí)行的經(jīng)營策略的好與壞以及企業(yè)未來發(fā)展的前景。一個企業(yè)設(shè)立的目的就是為了賺取更多的利潤，盈利就是公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營發(fā)展的根本。企業(yè)賺取的利潤越多，說明企業(yè)經(jīng)營能力越強(qiáng)，資產(chǎn)在一定期間內(nèi)周轉(zhuǎn)次數(shù)就多，資產(chǎn)盈利的機(jī)會也會隨之增加。只有在企業(yè)盈利的條件下，才能

16、及時足額地償還各項(xiàng)債務(wù)本息。因此，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，證明企業(yè)有更多的資金，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是風(fēng)險與收益在融資環(huán)節(jié)相權(quán)衡的結(jié)果。如果企業(yè)的長期負(fù)債利息率總是低于長期資本報酬率，那么負(fù)債率和凈資本報酬率的發(fā)展方向呈現(xiàn)一致，一旦負(fù)債率出現(xiàn)增加，那么凈資本報酬率的變化同樣如此；反之亦然。資本結(jié)構(gòu)的變化往往會導(dǎo)致企業(yè)股東權(quán)益報酬率也做出針對性的改變，除此之外，資本機(jī)構(gòu)還和很多企業(yè)來往者的利益息息相關(guān)，如投資者、債權(quán)人。為了創(chuàng)造更高的盈利，讓與企業(yè)有資金往來的當(dāng)事人更放心更有信心與企業(yè)合作，就要合理配置資源，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，盡可能減少資金占用。管理層素質(zhì)及經(jīng)營能力一個企業(yè)，擁有高素質(zhì)

17、的管理層，就相當(dāng)于擁有一筆無形資產(chǎn)，正確的決策和把握企業(yè)的經(jīng)營方向，可以為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值，帶來更多的贏利。從另外一個角度來講，房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為社會大眾投資的主要方式之一，如果沒有高素質(zhì)的房地產(chǎn)經(jīng)營管理人才來把控大盤，理性指導(dǎo)人們的投資行為，就有很大可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失，投資者隨之失去信心并撤資，企業(yè)償債困難，也會因此資金周轉(zhuǎn)不靈甚至破產(chǎn)。總之，一個高素質(zhì)經(jīng)營能力強(qiáng)的管理層就是一個企業(yè)的支柱，是企業(yè)必不可少的一部分，對企業(yè)的長期償債有重大影響。3企業(yè)償債能力分析3.1短期償債能力分析3.1.1營運(yùn)資本營運(yùn)資本=企業(yè)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債，對于企業(yè)來說，要想維持企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的平穩(wěn)運(yùn)行，就必然少不了流

18、動資產(chǎn)。流動負(fù)債是企業(yè)運(yùn)營資金的來源之一，是企業(yè)短期內(nèi)需要償還的借款，影響著企業(yè)短期償債能力。因此，營運(yùn)資本的多與少，不能衡量償還的風(fēng)險大小，但可以反映償還短期債務(wù)的能力。為了滿足企業(yè)的償債需求，企業(yè)就要保持流動資產(chǎn)的金額大于流動負(fù)債的金額，穩(wěn)定企業(yè)的財務(wù)狀況，有利于企業(yè)短期償債能力的增強(qiáng)。從表1跟圖1可以看出，企業(yè)的營運(yùn)資本逐年增長，從2012年到2016年四年期間翻了幾番，增長了540.18%。從以上圖表可以看出企業(yè)財務(wù)狀況較穩(wěn)定，有充足的流動資產(chǎn)來保證流動負(fù)債的償還，曲線趨勢也可以看出企業(yè)短期償債能力有所增強(qiáng)。3.1.2流動比率 流動比率可以很好的體現(xiàn)在相應(yīng)的時間點(diǎn)，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的

19、比例關(guān)系,對于評估企業(yè)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)能否償還企業(yè)短期到期債務(wù)來說效果顯著，可是該指標(biāo)往往是靜態(tài)的，不可以動態(tài)地準(zhǔn)確地用來衡量企業(yè)不同發(fā)展階段的償債能力。一般說來，房地產(chǎn)的短期償債能力和流動比率息息相關(guān)，并且呈現(xiàn)出正比例關(guān)系，后者越高，前者就越強(qiáng)越高，比如在流動資產(chǎn)的組成中占有重要位置的存貨市場可觀。一般認(rèn)為流動比率標(biāo)準(zhǔn)值應(yīng)是2：1，如果哪天企業(yè)有一半的流動資產(chǎn)短期不能變現(xiàn)，這樣至少可以讓企業(yè)償還短期債款也有保證。從圖2可見，華夏幸福2012-2016年流動比率都在一點(diǎn)多，距離標(biāo)準(zhǔn)值還有一定距離，但是這并不足以證明該企業(yè)的流動比率惡化，不過假如出現(xiàn)長時間不達(dá)標(biāo)的情況，那么企業(yè)急需要引起重視。房

20、地產(chǎn)行業(yè)流動比率為1.2，但是可以看出華夏幸福的水平明顯高于該標(biāo)準(zhǔn)，表明華夏幸福償債能力比部分房地產(chǎn)企業(yè)強(qiáng)。華夏幸福流動比率在2012-2016年呈先下降后上升的趨勢。流動比率下降，反映了華夏幸福在這期間擁有的營運(yùn)資金較少，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險較大。在2012年到2014年華夏幸福的流動比率下降了，下降的幅度不大，但流動比率比綠地控股跟萬科集團(tuán)要低。2014年到2016年流動比率上升了，華夏幸福的流動比率相對萬科集團(tuán)而言發(fā)展趨勢更好，特別是2016年，華夏幸福的流動比率與綠地控股的流動比率相差無幾，總體來說華夏幸福流動比率較穩(wěn)定，流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)。3.1.3速動比率速動比率，其主要作用往往

21、是評估速動資產(chǎn)在較短的時間內(nèi)用來償還流動負(fù)債的整體水平。一般情況下認(rèn)為正常的速動比率是1，不過不同時期不同行業(yè)的速動比率會有所差別，要注意到企業(yè)的行業(yè)性質(zhì)。對房地產(chǎn)企業(yè)而言，速動比率越高，企業(yè)速動資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，債權(quán)人對企業(yè)能夠及時償還資金也越有信心。但過高的速動比率也不利于企業(yè)的發(fā)展，會占用過多資金；如果速動比率過低，企業(yè)短期償貸壓力就會增加，理想的情況是維持在適度的比例。通過資料了解到，房地產(chǎn)企業(yè)所在行業(yè)的速動比率為0.65。從圖2可以看出，2016年的速動比率是2013年的速動比率的1.6倍，2013年到2016年速動比率不斷上升，略有提高。華夏幸福的速動比率低于房地產(chǎn)行業(yè)的速動比率，

22、主要存貨的房產(chǎn)的變現(xiàn)能力不強(qiáng)，速動資產(chǎn)流動性較差，不利于企業(yè)的短期償債的償付。3.1.4現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率，房地產(chǎn)行業(yè)平均在20%到40%之間。現(xiàn)金比率的高低，就意味著企業(yè)流動負(fù)債能否得到合理運(yùn)用。從圖4看2012到2013年華夏幸福現(xiàn)金比率低于20%，在2014年之后比率維持在20%以上，12-15年現(xiàn)金比率呈上升趨勢，2016年有所下降，但影響不大，企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力較強(qiáng)。3.1.5現(xiàn)金流量與流動負(fù)債比率 從圖5看，企業(yè)在2013跟2014年現(xiàn)金流量與流動負(fù)債比率低于0，不能保障及時償付到期債務(wù)，在這期間企業(yè)的償債能力較差。2015到2016年明顯上升，表明企業(yè)在這兩年經(jīng)營狀況較好

23、，短期償還能力有所增強(qiáng)。3.1.6小結(jié)綜上可以得出，在2013到2014年企業(yè)處于快速擴(kuò)張時期，償債能力較弱，在2015到2016年，企業(yè)的流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的能力在增強(qiáng)，在同一行業(yè)中，華夏幸福的短期償債能力較強(qiáng)。3.2長期償債能力分析3.2.1資產(chǎn)負(fù)債率 房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的參考值是70%，中間值為80%，極限值為90%，比率在參考值與中間值之間為一般，在中間值與極限值之間偏差。從圖6看，華夏幸福的資產(chǎn)負(fù)債率均保持在80%以上，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，有一定的財務(wù)風(fēng)險。在2012到2014年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)的萬科集團(tuán)跟綠地控股，在2015到2016年比率高于萬科集團(tuán)，低于綠地

24、控股，說明企業(yè)在這期間經(jīng)營較好，但是總的長期償債能力偏差。3.2.2產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率，反映了企業(yè)長期償債能力的強(qiáng)弱以及對債權(quán)人權(quán)益保障程度的高低，同時也反映了企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。從圖7來看，產(chǎn)權(quán)比率偏高，表明華夏幸福舉債經(jīng)營程度偏高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿效應(yīng)強(qiáng)，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性不高。在2012到2016年期間，華夏幸福產(chǎn)權(quán)比率呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，表明華夏幸福的長期償債能力在這幾年有增強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度提高了，承擔(dān)的風(fēng)險也有所降下，表明華夏幸福財務(wù)穩(wěn)健程度有所提高。在2012到2014年，華夏幸福產(chǎn)權(quán)比率明顯高出同行業(yè)的萬科集團(tuán)跟綠地控股很多，在2015到2016年則處

25、于這兩者中間，說明企業(yè)的財務(wù)狀況有明顯改善，不過企業(yè)的長期負(fù)債的償付壓力還是較大。3.2.3股東權(quán)益比率 華夏幸福的股東權(quán)益比率總體上是上升的，說明負(fù)債比率在變小，財務(wù)風(fēng)險在變小，償還長期債務(wù)的能力在變強(qiáng)。但這五年內(nèi)該指標(biāo)都達(dá)不到50%，還是有較大的財務(wù)風(fēng)險。2014到2016年升降幅度不大，表明這期間的經(jīng)營模式?jīng)]有太大的改變，長期償債能力的總體趨勢比較弱。在2012到2014年，華夏幸福股東權(quán)益比率低于萬科集團(tuán)與綠地控股許多，財務(wù)風(fēng)險較大，在2015跟2016年間，華夏幸福的股東權(quán)益比率保持在15%以上，處于萬科集團(tuán)與綠地控股之間，說明企業(yè)在這期間發(fā)展良好。3.2.4現(xiàn)金流量與負(fù)債總額比率

26、企業(yè)償債面臨的實(shí)際風(fēng)險我可以通過現(xiàn)金流量與負(fù)債總額比率進(jìn)行分析，大多數(shù)時候，該比值和償債風(fēng)險呈反方向關(guān)系，與償債能力的強(qiáng)弱保持同方向，也就是說比率越大時，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，能更好更強(qiáng)地保障企業(yè)的償債時效，相應(yīng)的風(fēng)險也會降下來。從圖9可以看出，華夏幸福經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還全部債務(wù)的能力弱，特別是在2013到2014年間，比率為負(fù)，財務(wù)風(fēng)險比較大，2015到2016年有明顯的提高，但華夏幸福的長期償債能力仍然有待增強(qiáng)。3.2.5小結(jié)綜上可以得出，華夏幸福長期償債能力弱，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險較大，償債負(fù)擔(dān)較重，債權(quán)人的到期償付沒有足夠的現(xiàn)金流來保障。4企業(yè)償債能力中存在問題及成因分析4.1企業(yè)償

27、債能力分析中存在問題4.1.1短期償債能力表現(xiàn)良好從短期償債能力指標(biāo)分析可得出，華夏幸福短期償債能力較房地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)，有向好的方向發(fā)展的趨勢，短期償債能力具有一定的保障，運(yùn)營能力維持穩(wěn)定，需要重點(diǎn)關(guān)注對流動資產(chǎn)與流動負(fù)債進(jìn)行規(guī)范化管理，并且采取實(shí)際行動有效提高應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度。4.1.2長期償債能力弱，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理從長期償債能力指標(biāo)分析可以看出，華夏幸福長期償債能力較弱，長期借款增加較快，盈利能力維持穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流相對長期借款來說較少，企業(yè)資金流轉(zhuǎn)壓力增加，股東權(quán)益額較少，負(fù)債總額占有比重大，資本結(jié)構(gòu)不是很合理，可持續(xù)經(jīng)營能力轉(zhuǎn)向惡化，償債壓力大。4.2企業(yè)償債能力存在問

28、題的成因4.2.1應(yīng)收賬款及存貨 華夏幸福在2012到2016年期間屬于快速發(fā)展時期，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款大量增加，主要是園區(qū)結(jié)算收入大幅增長,對應(yīng)收政府園區(qū)結(jié)算款增加，回收期較長。在房地產(chǎn)企業(yè)的流動資產(chǎn)中，存貨占有很大的比例，企業(yè)的存貨大幅度增長，大量的資金積壓到這里，造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緊張，需要通過借款來彌補(bǔ)資金的不足。4.2.2經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流 在20世紀(jì)九十年代，國內(nèi)學(xué)者、企業(yè)家開始關(guān)注現(xiàn)金流在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮的作用。充足的資金供應(yīng)是企業(yè)要快速發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模所需。如若企業(yè)在開拓擴(kuò)大規(guī)模時資金不足，資金缺口需通過融資來解決。公司在發(fā)展階段，也許會經(jīng)歷這樣的狀態(tài)：資金籌集和運(yùn)用不相匹配，財

29、務(wù)上存在一定的風(fēng)險，經(jīng)營壓力增加。在圖13和圖14中明顯可以看出，企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流在2013年到2016年有明顯增長，但無論是對流動負(fù)債還是負(fù)債合計而言都有點(diǎn)少，企業(yè)的經(jīng)營管理不科學(xué)，管理層的經(jīng)營戰(zhàn)略要改善，要更加重視對經(jīng)營活動現(xiàn)金流的管理規(guī)劃。4.2.3資金結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值最大化的基礎(chǔ)建立在于合理的資金結(jié)構(gòu)，這對完善公司治理結(jié)構(gòu)具有重要的保證性。2013-2016年，企業(yè)的長期借款金額明顯過多，占企業(yè)資產(chǎn)比重大，需要償還的利息費(fèi)用增加。就2016年來說，企業(yè)擁有的資產(chǎn)總額與負(fù)債總額相差不大，負(fù)債總額占總資產(chǎn)的金額的84.78%，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的安排不是特別合理。企業(yè)要構(gòu)成資金結(jié)構(gòu)比例的合理性，需要制定財務(wù)預(yù)警分析指標(biāo)體系,在決策上選擇恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險,從而提高企業(yè)的存續(xù)能力。 5改善企業(yè)償債能力的措施5.1加強(qiáng)短期償債能力的建議5.1.1加快應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)一旦應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的速度加快，那么存貨周轉(zhuǎn)的速度也會隨之加快，表明企業(yè)當(dāng)前市場條件不錯，有較大的發(fā)展空間，不過一般情況下，兩者之間大多是此消彼長的關(guān)系，企業(yè)要加快應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)，就要尋找