1、 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reservedC H A P T E R經濟學原理Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich32在開放經濟中，真實利率由什么決定？真實匯率呢？ 可貸資金市場與外匯市場是怎么聯系起來的？ 政府預算赤字如何影響匯率和貿易余額？ 其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿易余額？1開放經濟的宏觀經濟理論2介紹介紹前一章介紹了開放經濟的一些基本概念：凈出口（NX），資本凈流出（NCO）和匯率本章介紹將所有這些概念聯系在一起的開放經濟理論 我們用這

2、個理論來考察政府政策和各種事件如何影響貿易余額，匯率和資本流動 我們從可貸資金市場開始開放經濟的宏觀經濟理論3可貸資金市場可貸資金市場從前一章所討論的恒等式： S = I + NCO儲蓄國內投資資本凈流出可貸資金的供給 = 儲蓄每一美元儲蓄可以為下列需求籌資：購買國內資本資產購買國外資本資產因此，可貸資金的需求 = I + NCO開放經濟的宏觀經濟理論4可貸資金市場可貸資金市場復習： S 與真實利率 r 正相關I 與真實利率 r 負相關 NCO與真實利率又是什么關系？開放經濟的宏觀經濟理論5資本凈流出如何取決于真實利率資本凈流出如何取決于真實利率真實利率 r 是國內資產的真實收益 r 的降低使

3、國內資產相對于國外資產缺乏吸引力 美國人會購買更多的國外資產 外國人會減少美國資產的購買 NCO 上升 rNCONCOr2資本凈流出r1NCO1NCO2開放經濟的宏觀經濟理論6D = I + NCOr 調整使可貸資金的供需平衡 可貸資金市場可貸資金市場rLFS = 儲蓄可貸資金r1I 和NCO都與 r 負相關，因此需求曲線向右下方傾斜 假設政府產生預算赤字(之前預算平衡）用合適的圖形分析預算赤字對真實利率和資本凈流出的影響78更高的 r 使美國債券相對于外國債券更有吸引力，NCO 減少預算赤字減少儲蓄和可貸資金的供給，使r上升D1rNCONCO1資本凈流出rLFS1可貸資金r1S2r2r2r1

4、用這個模型時，記住：可貸資金市場決定 r (左圖)，但利率的大小決定 NCO (右圖)開放經濟的宏觀經濟理論9外匯市場外匯市場上一章的另一個恒等式：NCO = NX凈出口資本凈流出在外匯市場上，NX 代表對美元的需求： 外國人需要美元來購買美國物品與勞務的凈出口NCO代表對美元的供給：美國居民為了購買外國資產需要把美元兌換成外國通貨 開放經濟的宏觀經濟理論10外匯市場外匯市場復習： 美國的真實匯率（E）衡量一單位美國物品與勞務能交換的外國物品與勞務的數量 E 是外匯市場上美元的真實價值 開放經濟的宏觀經濟理論11S = NCOE 的上升使美國物品相對于外國人更貴，進而減少對美國物品的需求，也減

5、少了對美國美元的需求外匯市場外匯市場E美元美元D = NXE1E 的上升對儲蓄或投資并沒有影響，因此它不會影響 NCO 或美元的供給E 調整到使外匯市場上美元的供求平衡開放經濟的宏觀經濟理論12參考資料：美元的需求與供求參考資料：美元的需求與供求如果美國居民購買進口物品，這個交易會影響外匯市場的供給與需求的？兩種觀點： 1. 美元的供給增加美元的供給增加 這個人需要用美元兌換外國通貨來購買進口物品2. 美元的需求減少美元的需求減少 進口增加減少了NX，使對美元的需求減少 （因此，實際上NX 是對美元的凈需求）兩種觀點都是相同的，我們更習慣用第二種觀點來考慮問題開放經濟的宏觀經濟理論13參考資料

6、：美元的需求與供求參考資料：美元的需求與供求如果一個外國人購買美國資產，這個交易會影響外匯市場上的供給與需求嗎？兩種觀點： 1. 美元需求增加美元需求增加 外國人需要美元來購買美國資產 2. 美元供給減少美元供給減少這個交易減少了NCO，也減少了美元的供給（因此，實際上NCO 是美元的凈供給）同樣，兩種觀點都是相同的，我們將用第二種觀點來考慮問題最初，政府預算平衡，貿易平衡（NX = 0） 如果政府出現預算赤字，正如我們前面所說，r 上升而NCO減少預算赤字會如何影響美國真實匯率和貿易余額？1415預算赤字減少NCO和美元的供給真實匯率升值凈出口減少 因為最初NX = 0，預算赤字導致貿易赤字

7、 (NX 0)S1 = NCO1E美元美元D = NXE1S2 = NCO2E2外匯市場1961-651966-701971-751976-801981-851986-901991-95“雙赤字雙赤字”GDP的百分比凈出口和預算赤字通常往相反的方向移動美國聯邦政府預算赤字美國凈出口-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%1995-20002001-05開放經濟的宏觀經濟理論17總結：預算赤字的影響總結：預算赤字的影響國民儲蓄減少真實利率上升國內投資和資本凈流出都下降真實匯率升值凈出口下降(或者貿易赤字增加)開放經濟的宏觀經濟理論18總結：預算赤字的影響總結：預算赤字的影響另一方面

8、： 隨著外國人得到更多的國內資產，本國對世界上其他國家的債務不斷增加 由于多年的預算赤字與貿易赤字，美國現在已經是 “世界上最大的債務國” 美國的國際投資美國的國際投資2007年12月31日美國擁有的外國資產價值$17.6 萬億外國擁有的美國資產價值$20.1 萬億美國對世界上其他國家的凈債務$2.5 萬億利率與匯率的聯系利率與匯率的聯系rNCOEdollarsNCOD = NXS1 = NCO1S2E1E2r1r2任何使 r上升的事件都會減少NCO和外匯市場上美元的供給 結果： 真實匯率升值NCO1NCO2NCO1NCO2記住：可貸資金市場決定 r r 的大小決定NCO (上圖)NCO的大小

9、決定外匯市場上美元的供給(下圖) 19假定政府給投資提供稅收激勵用適合的圖形分析政策如何影響：真實利率資本凈流出真實匯率凈出口2021D1rNCONCO資本凈流出rLFS1可貸資金r1r1r2D2r2投資以及可貸資金的需求在每個r 水平都增加r 上升，使NCO減少NCO1NCO222NCO的減少使外匯市場上美元的供給也減少真實匯率升值凈出口下降 S1 = NCO1EDollarsD = NXE1S2 = NCO2E2外匯市場開放經濟的宏觀經濟理論23預算赤字與投資激勵預算赤字與投資激勵對投資的稅收激勵和預算赤字有相似的效果：r 上升， NCO 減少E 上升， NX 下降但有一個重要的不同： 投

10、資的稅收激勵增加投資，并提高了長期生產率和生活水平預算赤字減少投資，降低了生產率和生活水平開放經濟的宏觀經濟理論24貿易政策貿易政策貿易政策貿易政策： 直接影響一國進口或出口的物品與勞務數量的政府政策例如：關稅關稅 對進口物品征收的稅進口配額進口配額 對進口物品數量的限制“自愿出口配額自愿出口配額” 由于外國政府壓力而使一個國家限制它的出口，本質和進口配額相同開放經濟的宏觀經濟理論25貿易政策貿易政策限制進口政策的一般原因：挽救國內缺乏競爭力行業的工作機會減少貿易赤字這些貿易政策能達到它們的目的嗎？ 讓我們用模型來分析：為挽救美國汽車行業的工作機會，美國對日本汽車實行進口配額時的影響開放經濟的

11、宏觀經濟理論26D由于進口配額不影響儲蓄或投資，因此它不會影響 NCO (NCO = S I) 對日本汽車實行進口配額的分析對日本汽車實行進口配額的分析rNCONCO資本凈流出rLFS可貸資金r1r1開放經濟的宏觀經濟理論27對日本汽車實行進口配額的分析對日本汽車實行進口配額的分析由于NCO沒有改變，外匯市場的供給曲線也不變 需求曲線移動：在每個E，進口汽車的數量下降，凈出口增加，需求曲線向右移動在E1，外匯市場對美元有超額需求E 上升，外匯市場重新回到平衡S = NCOE美元美元D1E1外匯市場D2E2開放經濟的宏觀經濟理論28對日本汽車實行進口配額的分析對日本汽車實行進口配額的分析NX 發

12、生了什么變化？什么也沒發生！ 如果 E 仍然維持在 E1，NX 會上升，對美元的需求量也會增加但進口配額不影響NCO，因此美元數量的供給不變 由于 NX 必須等于 NCO, 因此 E 必須上升，而NX 不變因此，限制進口的政策并沒有減少貿易赤字 開放經濟的宏觀經濟理論29對日本汽車實行進口配額的分析對日本汽車實行進口配額的分析這種政策能挽救汽車行業的工作機會嗎？ 配額減少了日本汽車的進口：美國消費者購買更多的美國汽車 美國汽車生產商雇傭更多的工人來生產這些額外的汽車 因此這種政策挽救了美國汽車工業的工作機會 但 E 上升，減少了外國對美國出口的物品與勞務的需求 出口行業受損，出口企業解雇工人

13、進口配額挽救了汽車行業的工作機會，但卻減少了美國出口行業的工作機會！開放經濟的宏觀經濟理論30案例研究：案例研究： 中國的資本流動中國的資本流動近年來，中國通過壓低人民幣的匯率來鼓勵出口，從而積累了大量美國資產導致美國： 美元相對于人民幣升值從中國進口更多物品貿易赤字增加一些美國政治家要求中國停止“通貨操縱”，否則會限制與中國的貿易，以此來保護受影響的美國行業然而，美國的消費者卻從低價格中獲益，中國通貨操縱對美國經濟的凈影響也許并不大 開放經濟的宏觀經濟理論31政治不穩定與資本外逃政治不穩定與資本外逃1994年：墨西哥的政治不穩定導致世界金融市場動蕩 人們擔心他們所持有的墨西哥資產的安全性人們

14、大量出售墨西哥資產，并把資本轉移出墨西哥資本外逃：資本外逃：一國資產需求大量且突然地減少我們用模型來分析這種現象，但是是從墨西哥的視角，而非美國開放經濟的宏觀經濟理論32真實利率與資本凈流出的均衡水平都上升隨著外國投資者出售他們的資產并把資本轉移出墨西哥，在每個利率水平的資本凈流出都增加可待資金的需求 = I + NCO，資本凈流出的增加使可貸資金的需求也增加D1墨西哥的資本外逃墨西哥的資本外逃rNCONCO1r1資本凈流出rLFS1r1可貸資金D2r2NCO2r2開放經濟的宏觀經濟理論33墨西哥的資本外逃墨西哥的資本外逃資本凈流出的增加使外匯市場上墨西哥比索供給增加比索的真實匯率下降S2 =

15、 NCO2外匯市場EPesosD1S1 = NCO1E1E2資本外逃的例子：墨西哥，資本外逃的例子：墨西哥，19940.100.150.200.250.300.3510/23/199411/12/199412/2/199412/22/19941/11/19951/31/19952/20/19953/12/19954/1/1995US Dollars per currency unit .資本外逃的例子：東南亞，資本外逃的例子：東南亞，199702040608010012012/1/19962/24/19975/20/19978/13/199711/6/19971/30/19984/25/199

16、87/19/1998US Dollars per currency unit.1/1/1997 = 100South Korea WonThai BahtIndonesia Rupiah資本外逃的例子：俄羅斯，資本外逃的例子：俄羅斯，19980.000.040.080.120.160.205/5/19986/14/19987/24/19989/2/199810/12/199811/21/199812/31/1998US Dollars per currency unit .資本外逃的例子：阿根廷，資本外逃的例子：阿根廷，20020.00.20.40.60.81.01.27/1/20019/19

17、/200112/8/20012/26/20025/17/20028/5/200210/24/20021/12/2003U.S. Dollars per currency unit .案例研究：貶值的美元案例研究：貶值的美元6570758085902005200620072008美國的貿易加權名義匯率指數，1973年3月 = 10038從從2005年年10月月到到2008年年6月，月，美元貶值美元貶值17.3% 開放經濟的宏觀經濟理論39案例研究：貶值的美元案例研究：貶值的美元兩種可能的原因：次貸危機對美國住房抵押貸款證券的信心下降資本凈流出增加美國利率下降從2006年7月到2008年7月，為刺激經濟，聯邦基金利率從 5.25%下降到2.00% 資本凈流出增加 開放經濟的宏觀經濟理論40結論結論美國經濟越來越開放：物品與勞務貿易相對于GDP的比重不斷上升人們資產組合中持有的國際資產越來越多，企業也會更多的用外國資本為其投資籌資開放經濟的宏觀經濟理論41結論結論我們不要輕易把我們的問題都怪罪于國際經濟： 我們的貿易赤字并不是因為其他國家的“不公平”貿易，而是我們的低儲蓄水平生活水平停滯并不是進口造成的，而是因為我們生產率增長緩慢 當聽到政治家與評論員在討論國際貿易與金融時，本章與前一章的內容能幫助我們把神話與現實分開在開放的經濟中，真實利率的調整可使可貸資金的供給（來自