1、1證券投資基金市場1，證券投資基金市場概述；2，證券投資基金的分類及其特點；3，證券投資基金市場的運作機制。2第七章 證券投資基金市場證券投資基金是一種間接的證券投資方式。基金管理公司通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔投資風險、分享收益。 31 證券投資基金市場概述（一）投資基金的概念： 投資基金，是通過發行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來，由專業管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個特點：1規模經營

2、低成本2分散投資低風險3專家管理更多的投資機會 4服務專業化方便 42 證券投資基金的分類及其特點根據不同的標準可以把投資基金劃分為以下種類型。56一、根據基金單位是否可增加或贖回分類投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。7（一）封閉式投資基金：封閉式投資基金又稱固定型投資基金，是相對于開放式投資基金而言的，它是指基金資本總額及發行份數在未發行之前就已經被確定，發行期滿后，基金就封閉起來，總量不再發生變化的投資基金。封閉式投資基金受益憑證在封閉期間內不能追加認購或贖回，但投資者可以在證券交易所或者二級市場進行競價交易買賣。封閉式基金的期限是指基金的存續期，即基金從成立之日起到結束之日止的整個時

3、間段。8（二）開放式投資基金：開放式投資基金又稱追加型投資基金，是指基金的發行總額是變動的，可以隨時根據市場供求狀況發行新份額，或者由投資者贖回的投資基金。當然，基金的追加購買或贖回價格不同于原始發行價，而是以基金當時的凈資產價值為基礎確定，投資者可以依照投資基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回。9 開放式投資基金和封閉式投資基金的比較項 目開放式投資基金封閉式投資基金規模不固定固定存續期限不確定，理論上可無限期存續確定交易方式不上市，向基金管理公司申購贖回上市流通交易價格依據每日基金單位資產凈值依據市場行情，相對于單位資產凈值，可能溢價或折價信息披露每日公布基金單位資產凈值，每季度公布

4、資產組合每周公布基金單位資產凈值，每季度公布資產組合等投資策略強調流動性管理無流動性要求，可進行長期投資10（三）封閉式基金和開放式基金的比較：(1) 發行規模限制不同。封閉式投資基金的份額數量是固定的，在封閉期內未經法定程序認可不能增加發行。開放式投資基金份額是不固定的，沒有發行規模限制，投資者可以隨時提出申購或贖回申請，基金規模便隨之增減變動。(2) 期限不同。封閉式投資基金有固定的封閉期，通常在5年以上，一般是10年或者15年，經受益人大會通過并經主管機關同意還可以適當延長期限。開放式投資基金沒有固定期限，投資者可以隨時向基金管理人贖回基金單位，在大量贖回的情況下甚至可能會導致清盤。11

5、(3) 基金份額交易方式不同。封閉式投資基金在證券交易所進行交易，即持有人在封閉期內不能贖回基金份額，只能在證券交易所出售給他人，基金交易是在基金投資者之間完成的。開放式投資基金一般是在基金管理公司或者托管人柜臺進行交易，投資者可以隨時向基金管理人或者代理人提出申購或贖回申請，基金交易是在投資者與基金管理人或其代理人之間進行并完成的。12(4) 基金份額的交易價格計算標準不同。封閉式投資基金和開放式投資基金的基金份額除了首次發行價是按照一定的面值加一定比例的購買費計算外，往后的交易計價方式會發生變化。封閉式投資基金的交易價格是由市場供求關系決定的，經常會出現溢價或折價現象。開放式投資基金的價格

6、則取決于每一基金份額凈資產值的大小，不直接受市場供求關系影響，一般申購價是基金份額凈資產加上一定的申購費，贖回價是基金份額凈資產減去一定的贖回費。13(5) 基金份額凈資產公布的時間不同。封閉式投資基金一般每周或更長時間公布一次。開放式基金一般在每個交易日結束后都要公布。 (6) 投資策略不同。封閉式基金在存續期內不得要求贖回，所以比較穩定，基金資產的投資組合能有效地在預定計劃內進行，可進行長期投資，便于基金管理人穩定運作基金。開放式投資基金的單位總數是變動的，隨時面臨投資者贖回的壓力，使得基金資產相對變得不穩定。基金資產的穩定性會對基金的投資戰略產生重要影響，開放式投資基金的管理人為應對投資

7、者隨時贖回，往往要保留部分流動性和邊線性較強的資產，且投資理念相對短期化，從而給基金管理人穩定運作基金帶來難度。14(7) 投資風險不同。封閉式基金的投資風險較大，當基金業績好時，投資者可以享受超過凈資產價值的證券收益，如有虧損，投資者最先遭受損失。開放式基金每日公布份額凈資產值，透明性強，便于投資者控制風險。投資基金的發展是由封閉式基金逐漸轉向開放式基金的。15二、根據其組織形式不同分類：可分為契約性投資基金和公司型投資基金。16（一）契約型投資基金：契約型投資基金又稱為信托型基金，是根據一定的信托契約原理，由基金發起人和基金管理人及基金托管人訂立基金契約而組建的基金。基金管理公司按照相關法

8、律法規和基金契約負責基金的經營與管理，基金托管人負責保管基金資產，執行基金管理人的相關指令，辦理基金名下的資金往來，投資者則通過購買基金單位，享有基金投資收益。17（一）契約型投資基金：在契約型投資基金的實際運作過程中，涉及的主要當事人有基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。基金投資者通過購買受益憑證實際參與基金投資，獲取投資收益。基金管理人受董事會的聘請負責運用基金資產進行投資并負責管理基金資產以獲取收益，每年相應的按照一定比例收取管理費。各國法律中均規定基金公司應該將基金資產存放于獨立的托管人處，由托管人負責基金資產的安全保管。18（二）公司型投資基金：公司型投資基金是由具有共同投資目標

9、的投資者根據公司法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司，其以營利為目的。公司型投資基金在組織結構上與股份有限公司較相似。公司型基金通過發行普通股份以募集資金，是具有法人資格的經濟實體。基金持有人既是基金投資者又是公司股東，按照公司章程的規定享有權利并履行義務。公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產，同時還會委任第三者來保管基金資產，各當事人之間的權利和義務按照公司的章程來規范。公司型基金在美國比較多見。19（二）公司型投資基金：公司型投資基金運作中的主要當事人有：投資者和發起人、董事會、基金管理人、基金托管人。持有基金份額的投資者是基金公司的股東，享有股東的一切權

10、力。同其他股份公司一樣，基金公司是由發起人設立的，一般情況下，發起人由投資銀行、信托公司、保險公司和基金管理公司充當，發起人負責向主管部門申請基金的審批和向社會公眾募集基金份額，在基金未能成立時承擔相應的責任。董事會是基金公司的常設管理機構，負責基金公司的管理業務，如聘請基金公司的總經理和基金管理人，負責制定基金的投資目標和策略，并負責基金份額的銷售工作。基金公司的董事一般由發起人或其他投資者擔任。20 契約型投資基金和公司型投資基金的比較項 目契約型投資基金公司型投資基金法律依據信托法公司法法人資格無法人資格具有法人資格發行憑證受益憑證股票投資者地位對基金的運用無發言權對重大決策有權表達自己

11、的意見基金資產運用依據契約公司章程運營方式隨契約期滿終止一般會永久經營21三、按照經營目標和投資目標不同分類可以分為成長型基金和收入型基金。22（一）成長型投資基金：成長型基金投資于那些具有成長潛力并能帶來收入的普通股票，具有一定的風險。1，長期成長基金：以追求資本長期、穩定增值為主，股利分配僅占投資收益的小部分。2，積極成長基金：以追求資本的最大增值為操作目標,通常投資于價格波動性大的個股,擇股的指標常常是每股收益成長,銷售成長等數據,最具冒險進取特性,風險/報酬最高,適合冒險型投資人。23（一）成長型投資基金：3，新興成長基金：追求的也是資本的長期利潤，而不是當期收入。其投資重點是新行業中

12、有成長潛力的小公司或有高成長潛力的行業中的小公司。24（二）收入型投資基金：投資于具有穩定發展前景的公司所發行的股票，追求穩定的股利分配和資本利得，這類基金風險小，收入相對也要低一些。具體來說，收入型投資基金主要包括以下幾種：25（二）收入型投資基金：1，債券型基金，債券型基金以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象的基金稱為債券型基金(Bond Funds)，因其投資的產品收益比較穩定，又被稱為固定收益基金。債券型基金是基金市場的重要組成部分，其規模僅次于股票型基金。債券投資對象主要是政府公債、市政公債、公司債券等。債券是一種獲利穩定、風險較小和具有一定期限結構的有價證券。一般來說，

13、債券型基金不收取認購或申購的費用，贖回費率也較低。26（二）收入型投資基金：2，貨幣市場基金：，貨幣市場基金：貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金。該基金資產主要投資于短期貨幣工具，如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券等短期有價證券。貨幣市場基金的產品特征包括如下幾個方面。1) 本金安全2) 資金流動強3) 收益率較高4) 投資成本低5) 分紅免稅另外，一般貨幣市場基金還可以與該基金管理公司旗下的其他開放式基金進行轉換，高效靈活、成本低。27（二）收入型投資基金：3，平衡型基金：，平衡型基金：平衡型基金的投資策略也是既注重資本的長期增值，又注重當期的收入。

14、在實踐中，這類基金的資產常投資在不同行業的不同公司債券、優先股和普通股上，其比例大致在25%50%的資產投資于優先股及債券，其余投資于普通股，以確保基金資產的安全性。某些平衡型基金的投資組合中，優先股及債券和普通股各占一半。無論市場下跌或上升，基金資產的價值都不會有很大的變化。28四、根據投資對象的不同分類：可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金、指數基金等。29四、根據投資對象的不同分類：1. 股票型基金股票型基金股票型基金是市面上最常見的一種基金，其投資對象是股票。股票型基金的投資目標以追求資本成長為主，但其必須面對股票價格波動的風險，一般來說，股票型基金的獲利性是最高

15、的，但相對來講投資的風險也較大，因此，比較適合穩健型或是積極型的投資人。30四、根據投資對象的不同分類：2. 債券型基金債券型基金以國債、金融債等固定收益類金融工具為主要投資對象的基金稱為債券型基金，因其投資的產品收益比較穩定，又被稱為固定收益基金。31四、根據投資對象的不同分類：3. 貨幣市場基金貨幣市場基金貨幣市場基金是指投資于貨幣市場上短期有價證券的一種基金。該基金資產主要投資于短期貨幣工具，如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券等短期有價證券。32四、根據投資對象的不同分類：4. 指數型基金指數型基金指數型基金是指基金的操作按所選定指數(如美國標準普爾500指數、日本

16、日經225指數、中國臺灣加權股價指數等)的成分股在指數中所占的比重，選擇同樣的資產配置模式投資，以獲取和大盤同步的收益，是一種以擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的基金品種。指數型基金的投資采取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資于目標指數的成分股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場的平均收益率。33四、根據投資對象的不同分類：5. 不動產基金不動產基金不動產基金也稱為不動產投資信托，是指主要在房地產公司發行的證券或與房地產抵押有關公司的股票上從事投資的一種基金。按其是否直接投資于房地產又可進一步分為直接投資于房地產公司發行股票和通過投資房地產抵押市場而

17、間接投資于房地產，后者又被稱為房地產抵押基金。在實務中，間接投資于房地產業的基金較為多見。34四、根據投資對象的不同分類：6. 創業基金創業基金創業基金又稱置業基金或風險基金，指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。它主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業(尤其是新興高科技企業)的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。其經營方針是在高風險中追求高回報。35四、根據投資對象的不同分類：7. 貴金屬基金貴金屬基金 貴金屬基金是投資黃金、白銀和其他貴金屬相關證券的基金。以黃金基金

18、為例，其投資標的涵蓋的范圍可能包括黃金礦源、制造和行銷等一切和黃金有關的企業證券。投資貴金屬基金比直接購買貴金屬具有流動性強、投資分散的好處，對投資者頗具吸引力。36四、根據投資對象的不同分類：8. 期貨基金期貨基金期貨基金是以期貨合約為主要投資對象的投資基金。期貨是一種合約，只需一定的保證金(一般為5%10%)即可買進合約。期貨可以用來套期保值，也可以以小搏大，如果預測準確，短期能夠獲得很高的投資回報；如果預測不準，遭受的損失也很大，具有高風險高收益的特點。因此，期貨基金是一種高風險的基金。373，證券投資基金市場的運作機制一、證券投資基金的募集：基金的設立在獲得主管部門批準后，便進入募集發行階段，即向特定投資者或社會公眾宣傳介紹基金的情況，通過基金承銷機構或基金自身，向投資者銷售受益憑證或基金公司股份來募集資金。投資基金的發行即投資基金募集。38一、證券投資基金的募集：1. 公募發行公募發行公募基金是受政府主管部門監管的，向不特定投資者公開發行受益憑證的基金，這些基金在法律的嚴格監管下，有著信息披露、利潤分配、運行限制等行業規范，如目前國內證券市場上的封閉式基金就屬于公募基金。39一、證