1、投行與資管業務聯動:商業銀行轉型新動力2021年一季度幾家大型銀行的季報顯示，凈利潤增速大多不及1.5%，僅有建立銀行到達了1.83%。由于商業銀行經營具有順周期性，這反映了國內經濟下行過程中銀行資產增速放緩，信貸資產風險上升，銀行計提撥備增加等對利潤增長引起的擾動。可以預估的是，隨著利率市場化的推進，存款保險制度施行等因素疊加，大型銀行資產端的增長已經處于短期的頂部區域，前幾年利潤兩位數的增長已經難以出現，利潤增速還可能進一步放緩。當前股市持續發力，促使居民部門的財富管理意識大大覺悟，即便今年以來兩次降息下調了存貸款基準利率，中央銀行貨幣政策事實上的寬松并沒有降低資金市場的本錢，大型銀行負債

2、端的本錢仍然在趨勢性上升，而資產端的收益繼續受到擠壓。兩難困境之下，商業銀行的投資銀行和資產管理作為具有廣袤前景的新興戰略性業務，承擔銀行將來開展轉型的重任勢必在情理之中。投行和資管業務開展概況一定意義上，商業銀行投資銀行業務衍生于信貸業務，主要承擔為客戶進展融資的任務。資產管理業務那么通過對客戶委托的資金進展資產配置和投資管理，實現資金的保值增值，主要著眼于為客戶進展投資理財。投資銀行和資產管理業務結合起來即表達出商業銀行的投融資管理才能，一方務實另一方相對務虛，但最終都對實體經濟和國民經濟奉獻宏大。考慮到兩項業務很大程度上是商業銀行的藍海業務，兩者的交融協同開展就顯得特別重要。組織機構設置

3、有統有分，表達出不同銀行的理念思維。目前國內商業銀行對于投資銀行部門和資產管理部門實行不同的機構設置方式，有的是兩個部門設置為一體，這種形式以建立銀行和中國銀行為代表。有的那么將兩個部門分開單獨設置，或者將投行部放在公司業務部門下面成為二級部，這以工商銀行為代表。機構一體化設置的銀行，更多考慮發揮投資銀行與資產管理業務互相支持、聯動開展的優勢。例如希望借助投資銀行業務的歷史淵源，支持資管業務的做強壯大。而分開設置的銀行那么更多關注發揮傳統公司金融業務的特點，借之以維護重要的客戶關系。例如有客戶是銀行的重要存貸結算大客戶，給這些客戶充當投融資方面的財務參謀，負責承銷支持其發行的債券，可以促進銀企

4、關系進一步嚴密，這里的投行業務更多的是作為一種維系客戶的手段在使用。但總的來說，投行和資管部門不同的組織機構設置形式，實際上表達的是銀行開展戰略和業務邏輯。終究是積極布局新興戰略性業務，還是繼續集中支持傳統業務做大做強，根據的是各家銀行的業務傳承、形勢判斷和將來的業務策略。投行業務范圍仍受限制，業務聯動需要積極理論。商業銀行的投行業務是從投資銀行引進的，鑒于國內分業經營分業監管的制度環境，其業務范圍仍受到一定限制。目前，商業銀行的投資銀行業務主要包括債券承銷、財務參謀、工程融資、資產證券化等，而投資銀行行業最為看重的IPO保薦、證券經紀等一些與資本市場與資本運作相關的高風險高收益業務，商業銀行

5、并未獲得相關容許。在此期間資本市場開展日新月異，從2003年?證券發行上市保薦制度暫行方法?施行開始，證券發行制度正式由通道制過渡到保薦制，2004年5月深交所推出中小板，2021年10月推出創業板，顯示我國多層次資本市場的建立步伐迅速加快。尤其是今年國務院明確IPO將由審批轉向注冊制之后，證券承銷保薦的業務時機大大增加，可惜商業銀行的承銷主要局限于非金融企業債務融資工具的承銷發行，更為廣闊的IPO發行和證券經紀卻難以涉足。在此背景下，為擴展業務開展的空間，投行和資管業務就必須加強聯動。一般而言，論及部門和業務聯動協同，采取一體化機構設置的銀行可以有效整合部門內部的資源優勢，發揮天然的協同效應

6、，業務效率相對稍高。而分開設置的銀行，由于部門銀行問題存在溝通本錢，且不同部門業務定位不同，相應的業務側重點和風控體系不同，對業務的理解也存在差異，這使得投行和資管業務的協同開展難以齊頭并進，容易錯失市場時機。投行業務形式相對單一，需要資管業務配合以促進提升。就目前我國商業銀行投行業務的品種來看，債務融資工具承銷與財務參謀是投行業務收入的兩個主要來源，尤其是前者一直熱度不減。債務工具承銷的對象包括在交易所協會注冊備案，銀行間市場發行的短融、超短融、中票、私募債、資產支持票據和中小企業集合票據等信譽債產品。銀行主要為融資對象提供發行方案設計、參謀咨詢、報送審批、簿記、發行安排、包銷等效勞，財務參

7、謀那么為企業提供投融資方面的建議咨詢，幫助其提供金融解決方案，以此賺取中間業務收入。自2021年以來，商業銀行投行業務中的財務參謀業務收費一直受到外界批評，不僅監管部門有“七不準規定，國家有關部委還啟動了收費檢查，這對財務參謀業務形成壓制之勢。當然主要原因是部分銀行的財務參謀業務缺少本質效勞內容，存在“息轉費現象，業務層次較低，高端財務參謀較少，進而引發外界詬病。就總體而言，商業銀行現有的投行業務品種仍屬于稀少，很多業務源自于信貸業務，對傳統業務的依賴較多，而一些新興、市場需要的并購重組融資、資產證券化、股權融資、高端財務參謀等業務還處于培育開展初期，尚未形成規模。商業銀行投行部門業務也在考慮

8、如何創新業務形式，如何轉型，而活潑的資管業務無疑提供了大片藍天。假設將資產管理業務恰當的引人投行業務經營，借助于資管業務形式多樣化和靈敏性的特點來為其包裝和重構，那么投行業務必定會迎來新的開展階段。資管產品創新缺乏，需要投行業務為其提供創新源泉。資管業務作為新興業務，產品端需要通過可行的產品設計來歸集客戶資金，投資端那么要求通過適當的資產配置為客戶獲取收益，分享各個市場的紅利。近些年，監管部門積極推動資產管理行業市場化改革和綜合化經營，這對銀行資產管理業務的開展產生了宏大影響。作為泛資產管理時代的后來者，國內銀行的資管產品線盡管已經相對此前豐富不少，但仍難以跟上市場變化的節奏，滿足不同層級客戶

9、的需求。相比較而言，商業銀行投行業務天生就是負責創設金融產品“開藥房的，可以與資管業務有效對接起來。當前，國企混合所有制改革日益深化，企業金融效勞需求的多元化和個性化趨勢越來越強，商業銀行假設充分利用投行業務可以有效采集市場需求的特點，在兼并重組、并購金融、股權投資、構造化融資、另類投資、資產證券化等領域發力，并通過適當的方式與資管業務進展對接，那么既解決了投行業務形式單一的問題，破除其開展瓶頸，也可為資管業務產品創新提供源源不斷的源泉，滿足市場參與各方的需求。 投行和資管業務的聯動協同商業銀行的投資銀行和資產管理業務無論是在業務形式、風險控制、管理文化、鼓勵機制等諸多方面都與傳統商業銀行業務

10、區別較大，具有其獨特的特點。雖然如今這兩項業務在銀行業務體系內部還處于萬物生長的初期，但卻代表將來銀行轉型開展的藍海，具有極大的業務想象空間。當下商業銀行需要根據其歷史傳承發揮各自的機制優勢，加強投行部門與資管部門的溝通和協調，不斷完善整合投行和資管業務平臺，積極與行外第三方機構進展業務合作，持續不斷創新推出產品和效勞，以贏得各方認可。擁抱資本市場，推行“資管投行業務理念。較長時間以來，我國金融構造的特點是間接融資占主導地位，直接融資份額較小，但這一場面正在發生轉變。2021年國務院陸續發布資本市場新“國九條、放開地方政府發債、敲定證券發行注冊制、多層次資本市場建立加速等措施，促進了國內資本市

11、場的活潑。不難看出，指導層的一個思路是支持經濟增長、調節經濟構造、降低實體經濟融資本錢，不再僅僅依靠傳統的放松貨幣信貸政策，通過信貸放水方式進展，借助“發證券補充“發貨幣功能實現政策預定目的成為政府的重要選項。如今可以看到的是，直接融資比重大幅進步，相關的資本市場快速開展必將成為中國經濟晉級開展中長期的現象。這意味著商業銀行無論是投行業務還是資管業務，必需要緊緊擁抱資本市場，將自身的投融資功能與資本市場的投融資功能進展對接，創新開展新的業務形式、業務品種，以此來積累人氣。這方面一個值得考慮和施行的形式是“資管投行，這意味著需要加強資管和投行的粘合度，資產管理不再被動地承受現有市場上的股票債券等

12、成熟產品，而是將觸角深化到企業的生命周期內，借助于資產管理籌集的資金，通過投資銀行的功能主動去創設產品效勞于企業經營活動，滿足企業的投融資需求。就商業銀行投行業務來說，除了債券承銷，當前以收取財務參謀費為主的形式存在一定開展瓶頸，很難做大業務規模并支撐商業銀行經營轉型，打破口在于以資管投行來帶動投資銀行業務轉型。在資管投行業務形式下，資產管理業務募集籌措的資金通過投資銀行領域的并購融資、兼并重組、股權投資、資產證券化等工具投入企業，嵌入實體經濟活動，既解決了低利率環境下商業銀行資產管理面臨的優質高收益資產配置缺乏的問題，擴大了資產來源，又為投資銀行的開展注入了活水，通過幫助其創設金融產品，開拓

13、業務空間，直接支持了實體經濟開展。適當控制非標資產的規模，推動資管業務開展轉型。資管投行的一個表達是資產管理為投資銀行的解決方案提供資金支持，通過資產管理的投資資產配置安排，支持投資銀行業務的金融解決方案與效勞方案，幫助投資銀行創新建立業務形式，但應該考慮有所側重有所選擇。目前，國內銀行投資銀行業務所衍生的資產很大一部分是非標資產，而銀行理財向大資管轉型，其中一個核心內容是減少非標資產的比例，同時增加標準化資產的配置，投資由相對不透明走向透明，由被批評的影子銀行走向陽光。當下監管部門正在推動銀行理財產品從預期收益率型產品主導轉為凈值型，以打破產品的剛性兌付和信貸替代性質。資產管理過多的關注配置

14、非標資產可能會延長這一過程，也不利于資管業務市場化程度的進步，資產管理最終的競爭力還是需要通過交易銀行業務來體系，定位于在各類標準化的國內外資本市場尋找交易時機，找到自身價值，當然這也是資管業務轉型開展的重要內容。“融資融智相結合，充分利用“輕資產特征開展交易銀行業務。當前各家商業銀行都在推進轉型開展，傳統業務在度過開展的黃金周期后面臨放緩，真正承擔起銀行轉型開展任務的關鍵角色是投行和資管業務。與傳統業務不同，投行和資管業務本身帶有“融資、融智性質，屬于輕資產業務，理論上可以以較少的資本消耗獲得更大的收益回報。在許多國際先進銀行，以資產管理和投資銀行等輕資產業務為代表的業務已經超過傳統的金融業

15、務，并表現出較大的活力。鑒于此，根據國內經濟新常態的現實，我國商業銀行的投行和資管業務應以積極抓住資本市場的重大業務時機，包括并購重組、國企改革、定向增發、股權投資、市值管理、構造融資、資產證券化等，加強資本市場的投資研究，打造“投資銀行+財富管理+資產管理綜合金融效勞才能，創新設計適應輕資產業務特點的內部授信和風控體系，大力開展投融資與交易一體化的輕資產交易型銀行。創立直營式資管業務形式，全面提升客戶效勞才能。商業銀行的投資銀行在業務理論中是面對面效勞于客戶，而資產管理業務產品端通過銷售渠道募集資金，投資端直接進展資產配置，兩端與客戶的互動相對間接。資產管理業務可以探究直營式形式經營，直接面

16、對客戶經營。產品端與客戶面對面采集需求，直接根據客戶需求設計定制產品，尤其私人銀行客戶和對公客戶完全可以通過這種形式進展。目前商業銀行的理財業務也開發了一些類似性質的產品，例如針對某類特殊群體客戶的理財產品，但這種方式在理論過程中更多是一個概念，銷售對象并未嚴格區分，針對性仍不夠強。直營式資產管理類似定制的方式，固定下來期限，固定下來對象，一對一或有限的一對多進展，產品和客戶最大化縮短接觸間隔 。直營式資管形式本質上是重視客戶的體驗，增加客戶在資產管理過程中的主動性和參與度，從而提升客戶效勞才能。另外需要提及的是，這一形式在某種程度上也解決了監管部門關注的資產管理期限錯配問題。探究銷售渠道合作創新，共享泛資產管理時代的“森林。隨著國內大金融市場的互聯互通，大資管時代的到來，各類金融機構的之間的合作日趨嚴密。這不僅僅表達在產品創新方面，渠道的合作創新也一樣。目前，多數銀行資管產品的募集更多是通過行內銷售渠道進展，而銷售部門自身的部門利益考慮決定了其工作意愿時常受到一些因素影響，時常存在主觀調節全行產品銷售才能的現象，直接導致資管產品的銷售波動程度過高，尤其是在月末季末等關鍵時點。這既給傳統業務帶來管理壓力，也不利于銀行資產管理業務規模的擴大，最終影響全局利益。盡管當前存在監管和部門管理的慣性，但商業銀行應在時機成熟時探究與行外第三方機構合作，創新