1、由杠桿說起 索羅斯的真實收益率做金融衍生品投資，必須學會風險控制與資金管理。對 于杠桿性衍生品交易來說，有幾個關于杠桿的模糊認知，我 認為有必要思考清楚。一、索羅斯的真實收益率我們對于索 羅斯這位頂級投資大師的收益率的了解，其實大多來自于媒 體的報道，真實情況則難以知曉。就對沖基金而言，一般旗 下都擁有眾多離岸帳戶，索羅斯自然也不例外，外界對其交 易全貌總是難以捉摸。通常我們比較熟知的，就是索羅斯保 持了 19 年平均 34% 復合增長率的記錄，這是相當了不起的 成就，目前在投資界恐怕依然難以逾越。 19 年平均 34% 的 復合增長率，意味著什么？意味著 19 年時間，資金增長了 大約 20

2、0 倍，分攤到 19 年，就相當于平均每一年增加了原 始資金的 10 倍！（從這兩組數字對比，也可以看出復利的巨 大威力與簡單數學的差別。 ）索羅斯是怎么做到這么高的收 益率的？答案自然離不開杠桿。實際上，如果僅僅依靠自己 微薄的積蓄展開投資生涯，那么索羅斯恐怕永遠也不會為外 界所熟知。正式成立基金，已經意味著開始大量使用融資手 段等等，撬動財務杠桿。并且隨著名聲日隆，量子基金在銀 行以及其他金融機構的授信額度也越來越大，這就意味著， 索羅斯所能控制的交易總量，相對于自己的資本金而言，放 大更多。放大 10 倍之后，若總量盈利 10% ，資本金增長一 倍；放大 50 倍之后，若總量盈利 2%

3、，資本金增長一倍。這 就是杠桿之魅。二、國內 A 股市場怎樣看待杠桿大概有人會 說，在國內 A 股市場，沒有杠桿可用。 其實這個觀點不正確。 有這樣的認識，其實也是導致最終虧損的原因之一，因為這 種觀點恰好說明其沒有認識到資金管理的重要性。對一般散 戶而言，在國內 A 股市場要想贏利，首先第一步就是要學會 使用杠桿。 但，并非放大杠桿， 反而是縮小杠桿。 簡單來說， 就是學會倉位的管理和控制，要懂得把資金分散分批使用， 給自己留出可以騰挪的空間。 具體而言， 10 萬的帳戶， 很多 股民經常持倉達到 6 、7 萬，甚至于滿倉。除非恰好遇到大 牛市，否則結果不是割肉， 就是套牢。 隨著割肉次數的

4、增加， 帳戶里面的資金也會越來越少，此時散戶們才恍然明白一個 道理：從 10 萬到 5 萬，虧損 50%；從 5 萬到 10 萬，必須 盈利 100%! 那么， 為什么不嘗試轉換一種視角與思路呢？給 自己制定一個嚴格而科學的資金管理體系，每次最大投入不 超過總資金的 10% ，每次最大損失為總資金的 2% ，只作多 頭行情，不抄底，不搶反彈，盈利順勢加碼，怎么會虧？這 種思路，其實是等于把 10 萬當作 1 萬來用。遺憾的是，國 內股民大多恨不得把 10 萬當成 100 萬來用。你要是跟他講 縮小杠桿的道理，他會很討厭你，認為你阻礙他快速發財致 富。三、現在國內不能進行杠桿式的外匯保證金交易了

5、嗎？ 說這個話題，是因為此前在江田土老兄的帖子里，我曾經透 露，國內還是可以做杠桿式的外匯保證金交易的。當時有朋 友叫我說清楚一些，但是礙于消息尚未正式公布與證實，我 也不想繼續談下去。事實上，當交通銀行上海分行宣布開展 1：1 倍的外匯保證金交易時， 有些朋友就明白過來了。 但是， 還是有人會疑問： 那不就等于沒杠桿嘛！ 1 比 1 算什么杠桿？！ 且先不管上面第二點所談的股票市場杠桿視角。且讓我們看 一看，杠桿式外匯保證金交易的實質是什么。杠桿式外匯保 證金交易的實質，就是銀行或者交易商借錢給你，讓你做投 機。你的本金，只不過是一點押金。這就是全部的本質，核 心在于兩個字：借錢。既然銀行可

6、以借錢給你，當然他也可 以不借。所以說銀行開不開展保證金交易，完全是基于其對 于借貸風險與傭金收益之間的考量與取舍，簡單點說，就是 看他肯不肯借錢給你。而監管當局后來暫停銀行保證金交易， 部分原因的確是為了避免銀行的風險倘口過大。當銀行決定 不借錢給我們交易，我們就不能使用杠桿了嗎？答案當然是 否定的。對于資金量較大的外匯交易者來說，只要存在雙向 的交易機會，他一樣可以進行完善的風險控制與資金管理， 只不過，交易規模會變得小一點，收益率與風險系數也都相 應縮小。那些資金量較大、注重資金安全的投資者，也不會 太在意短時間交易規模的縮小。對于資金量較小，又想放大 交易規模的投資者，又該怎么辦？有兩

7、條路可走，第一就是 尋求在海外開戶操作，這是國內多數外匯交易者的選擇；而那些十分擔心資金安全，只愿意留在國內交易的投資者，只 剩下一條路可走：借錢。借錢可以放大財務杠桿，放大交易 規模，而不至于影響自己的收益率。簡單來說，如果投資者 擁有 1 萬美元的本金，那么借入 10 萬美元，他就擁有了放 大 10 倍杠桿的交易條件。在這樣的情況下，只要他能夠牢 記自己的本金只是 1 萬美元， 那么與他在銀行投資 1 萬美元 進行 1 ：10 的外匯保證金交易，本質上并沒有任何差異。問 題來了：大多數只有 1 萬美元的人，聽到要讓他去借 10 萬 美元，恐怕要跳起來了 上哪借那么多錢去！？這就引出了第四個

8、問題：四、小資金與大資金的辯證觀我們知道，資 本是天生具有逐利性的。在這個前提之下，讓我們來看清一 個簡單邏輯： 1、如果你有良好信譽和人品而為人熟知，人 際關系較好； 2 、如果你有成熟的交易理念與交易技巧，并 且穩定盈利； 3、如果以上兩個條件皆滿足，自然會有錢送 到你的手上來。倒過來推理，你如果找不到資金，或者借不 到錢，大多情況下無非是兩個原因： 1、信譽或人品沒有保 證，人際關系比較差； 2 、人們認為你并不具備投資本領， 不能使他們的資金增值。 （或者你的本領人們并不清楚）如 果是第一個原因，我就沒有太多可說的了，這畢竟是一個信 用社會。如果是第二個原因，那么我們的當務之急是什么？

9、 是去找錢做投資嗎？是用自己的微薄資金去冒險嗎？非也。 此時的當務之急，應該是加強自身 * ，提高投資技巧，達到 穩定與高效的盈利。我在前面一個留言里面曾經說過這樣一 番話：“錯誤認知之三：小資金有小資金的玩法， 大資金有大 資金的玩法或者是：小資金追逐高收益，大資金追逐穩定收 益。其實這也是市場上多數人心里面的想法。很多人的念頭 甚至是這樣的：現在先用小資金的交易手法，多賺些錢，積 累成大資金后，再使用大資金的交易手法。事實的真相是： 這些人永遠沒能等到自己小資金變成大資金的那一天。堅守 這種觀念，并且冥頑不化的人， 根本原因在于短視。”為什么 我這樣講？道理很簡單：如果缺乏戰略眼光，腦瓜里總是想 著如何使現在的小資金翻番、翻幾番，眼睛總是盯著帳戶上 的幾塊錢，所有的交易思想、交易策略，都是圍繞那可憐的