1、股票指數期貨基礎知識股票指數期貨介紹股票指數期貨介紹2006.7.272006.7.27銀建期貨銀建期貨 股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 目錄目錄 一、股指數期貨的概念與特征一、股指數期貨的概念與特征 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展 三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨 四、海外上市的中國股指期貨四、海外上市的中國股指期貨 五、國內股指期貨的發展五、國內股指期貨的發展 六、國內股指期貨合約設計六、國內股指期貨合約設計 七、國內股指期貨交易細則七、國內股指期貨交易細則 八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制 九、國內股指期貨結算制度九、國內股指期貨結

2、算制度 十、國內股指期貨的模擬交易十、國內股指期貨的模擬交易 目目 錄錄股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、股票指數期貨的概念、股票指數期貨的概念 股票指數期貨（Stock Index Futures），是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。 股票市場上存在系統風險和非系統風險，同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規避非系統風險，但不能有效地規避整個股市下跌所帶來的系統風險。由于股票指數基本上能代表整個市場中股票價格變動的趨勢和幅度，把股票指數改造成一種可交易的期貨合約，并利用它對所有股票進行套期保值，來規避系統風險，這就是股票指數期貨。 一、股指期貨的概念與特征一、股指期貨的

3、概念與特征股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、股票指數期貨的特點、股票指數期貨的特點 股票指數期貨標的物為相應的股票指數，其本身并沒有任何實物的存在形式。 股票指數期貨報價單位以指數點計，合約的價值以一定的貨幣乘數與股票指數報價的乘積來表示。例如，在芝加哥商業交易所（CME）上市交易的以S&P500 指數為標的指數期貨，其交易單位為250 美元S&P500 指數的點數。 股票指數期貨的交割采用現金交割，即通過結算差價用現金來結清頭寸。例如，在S&P500 期貨上，我們以1200 點買入以1260 點賣出，共獲利6025015000 美元。一、股指期貨的概念與特征一

4、、股指期貨的概念與特征股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、股票指數期貨的主要功能、股票指數期貨的主要功能 大功能 小功能定義期指投機指數化投資免除選股煩惱，掌握指數大盤的運動趨勢即可投資高杠桿指數期貨實行保證金交易。只需繳納占合約價值5-12%期貨保證金。T0雙向交易指數期貨實行T0雙向交易，交易者可以在價格低時買入股指期貨，待價格上漲后賣出平倉；也可以在價格高時先賣出，然后待價格下跌后買入對沖平倉。流動性高一般當月和下月到期的期指流動性高。交易成本低交易成本一般是股票投資的10左右。每日無負債結算以保證金為基礎進行每日無負債結算，每日掌握盈虧況套期保值避險按操作方法不同，可以分為空頭套

5、保和多頭套保。套利交易套利當期指價格脫離無套利區間上下限時，可進行套利操作,可以進行股市、期市跨市套利，也可以進行跨期套利。一、股指期貨的概念與特征一、股指期貨的概念與特征股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、金融期貨的產生、金融期貨的產生 金融期貨（Financial Futures） 指以金融工具為標的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點，但與商品期貨相比較，其合約標的物不是實物商品，而是傳統的金融商品，如股票、股指、貨幣、匯率、利率等。目前股票指數期貨已經成為資本市場最有活力的風險管理工具之一。 從20世紀70年代開始，隨著布雷頓森林體系的解體和世界石油

6、危機加劇，全球市場利率和匯率價格風險突現，企業保值和投機需求劇增，加之信息技術和現代金融理論取得突破性進展，推動金融機構的創新能力不斷提高，金融期貨應運而生。 1972年CME推出外匯期貨，1975年CBOT推出抵押憑證利率期貨。10年后股票指數期貨產生。二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展排名合約交易所20

7、0520041KOSPI200股指期權韓國交易所2535.202521.562歐洲美元期貨CME芝加哥商業交易所410.36297.58310年歐洲債券期貨EUREX歐洲期貨交易所 299.29239.79410年期國債期貨CBOT芝加哥商品交易所 215.12196.125電子迷你標準普爾股指期貨CME207.10167.206歐洲美元期權CME188130.607歐洲拆借利率期貨EURONEXT160.68157.7585年歐元債券期貨EUREX158.26159.1792年歐元債券期貨EUREX141.23122.9310道瓊斯歐洲斯托克50指數期貨EUREX139.98121.66全球

8、交易量排名前十位的期貨或期權合約全球交易量排名前十位的期貨或期權合約單位：百萬手單位：百萬手股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展2005年全球交易量增長最大的期貨或期權合約年全球交易量增長最大的期貨或期權合約排名合約交易所200520041歐洲美元期貨CME410.36297.58210年歐元債券期貨EUREX299.29239.793歐洲美元期權CME188130.604電子迷你標準普爾股指期貨CME207.10167.205臺證股指期權臺灣期貨交易所80.1043.826TA-25指數期權以色列TASE交易所63.1036.927標準普爾C

9、NX Nifty 指數期貨印度國家證券交易所47.3823.358標準普爾500指數期權CBOE71.8049.479一日銀行間同業拆借票據期貨巴西商品交易所121.25100.2910道瓊斯歐洲斯托克50指數期權EUREX90.8171.41單位：百萬手單位：百萬手股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、股票指數期貨的產生、股票指數期貨的產生 1977年初KCBT聘請斯坦福大學的Roger Gray進行股指期貨開發。 1977年10月KCBT向CFTC提交股指期貨合約報告，以道瓊斯指數為標的。 1978年10月CFTC舉行聽證會，肯定股指期貨創新，但道瓊斯反對。 1979年4月KCBT向C

10、FTC提出了價值線股指期貨報告。 1981年夏德約翰遜法案通過，KCBT報告1982年通過。 1982年2月24日KCBT終于推出了股票指數期貨。二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、股指期貨的發展、股指期貨的發展 (1) 初生期（初生期（19821985年）年） 自1982年2月24日，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價值線指數期貨合約。同年4月，芝加哥商業交易所開辦標準普爾500指數期貨合約，1984年倫敦國際金融期貨交易所推出金融時報100指數期貨合約。 這一時期，無論交易所還是投資者，都對股指期貨的特性不甚了解，處于“邊干邊學”

11、的狀態之中，市場走勢還不太平穩。市場效率較低，常常出現現貨與期貨價格之間基差較大的現象。對于交易技術較高的專業投資者，可通過同時交易股票和股票期貨的方式獲取幾乎沒有風險的利潤。二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、股指期貨的發展、股指期貨的發展 （2） 成長期（成長期（19861987年）年） 隨著股指期貨市場的不斷發展，由于其買賣成本低、抗風險性強等優點，逐漸受到了投資者的追捧，股指期貨的功能在這一時期內逐步被認同。美國股指期貨交易的迅速發展，引起了其他國家和地區的競相效仿，從而形成了世界性的股指期貨交易的熱潮。悉尼、多倫多、倫敦以及香港、

12、新加坡等國家和地區也紛紛加入行列。股指期貨交易在全球各大交易所如雨后春筍般地發展起來，其交易規模也不斷放大。 市場效率的提高，使得大部分股市投資者已開始參與股指期貨交易，并熟練運用這一工具對沖風險和謀取價差。在這一時期，股指期貨高速發展，期貨市場的高流動性、高效率、低成本的特點得以完全顯現，無風險套利行為由于市場的成熟而變得機會渺茫，但同時孕育 出了更為復雜的動態交易模式。 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、股指期貨的發展、股指期貨的發展 （3）停滯期（）停滯期（19881990年）年） 1987年10月19日星期一，道瓊斯指數繼上一周大

13、挫108點之后，當天暴跌508點，收于1739點，下跌22.6%，從而引發全球股市重挫的金融風暴，即著名的“黑色星期五”。關于這次股災，有種說法把它歸罪于股指期貨。 (1) 期貨引跌;(2)投資組合避險拋盤;(3)套利拋盤;(4)程序化止損 股指期貨市場在這個時期經歷了重創，交易量不斷下降。這次股災也使市場管理者充分認識到股指期貨的“雙刃劍”作用，進一步加強了對股指期貨交易的風險監管和制度規范，出臺了許多防范股市大跌的應對措施。 二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、股指期貨的發展、股指期貨的發展 （4）繁榮期（）繁榮期（1990年至今）年至

14、今） 進入20世紀90年代后，有關股指期貨的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更為理智。股指期貨經歷了磨練的過程之后，開始了新一輪繁榮時期。發達國家和部分發展中國家相繼推出股票指數期貨交易，配合全球金融市場國際化程度的提高，股指期貨的運用更為普遍。 這一時期，全球股指期貨的交易量成倍上升。 國際清算銀行（BIS）的統計數據表明，到2005年底，全球有40多個國家和地區開設了上百種股指期貨與期權交易，交易所股指期貨與期權的交易量達到40.80億手。 這一時期，全球股指期貨的交易量成倍上升。如恒生指數期貨交易量每年以數倍增長，目前已占到香港交易所期貨總交易量的80以上，成為世界最著名、最成功的股指期貨

15、品種之一。二、股指期貨的產生與發展二、股指期貨的產生與發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、國際主要股票指數期貨產品概況、國際主要股票指數期貨產品概況 目前有242個股票指數期貨在各交易所上市(截至2006年4月底), 歐洲期貨期權交易所(EUEX)和芝加哥商品交易所(CME)是上市股票指數期貨品種最多的交易所。2005年全球股票指數期貨名義交易金額達到49.38萬億美元(未包括CBOT),同比增長25.87%, CME和歐洲期貨與期權交易所是最大的指數期貨交易中心,交易量占全球的69%。三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 標準普爾50

16、0指數期貨與期權電子迷你標準普爾500指數期貨道瓊斯工業平均指數期貨與期權拉塞爾1000指數期貨標準普爾500/BARRA成長指數期貨標準普爾500/BARRA價值指數期貨納斯達克100指數期貨與期權電子迷你納斯達克100指數期貨NYSE綜合指數期貨與期權多倫多35指數期貨道瓊斯STOXX50指數期貨與期權道瓊斯歐洲STOXX50指數期貨與期權FTSE Estars期貨FTSE Eurobloc100期貨FTSE Eurotop100期貨FTSE Eurotop300期貨MSCI歐洲/MSCI泛歐指數期貨標準普爾歐洲指數期貨標準普爾歐洲擴充指數期貨法國CAC40指數期貨德國DAX指數期貨與期權

17、意大利MIB30指數期貨西班牙IBEX-35指數期貨瑞典OMX指數期貨FTSE 100指數期貨與期權FTSE 250指數期貨日經225指數期貨與期權日經300指數期貨與期權TOPIX指數期貨與期權韓國KOSPI200股指期貨與期權MSCI臺灣指數期貨與期權香港HSI恒生指數期貨與期權澳大利亞SPI普通股指數期貨與期權印度S&P CNX Nifty指數期貨以色列TA25指數期貨與期權北美地區北美地區歐洲地區歐洲地區亞太地區亞太地區二、國際市場主要股指期貨二、國際市場主要股指期貨 最具代表性的股票指數期貨有美國的道瓊斯股指期貨、S&P500股指期貨、納斯達克股指期貨、英國的金融時報

18、股指期貨、香港的恒生股指期貨、日本的日經225股指期貨、韓國的KOSPI200股指期貨等。 股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 交易所合約價值合約月份本地交易時間最小價格變動最后交易日交割方式芝加哥商業交易所（CME）$250 x S&P500指數3、6、9、12月人工：21：30-04：15電子：04：45-21：150.10點= $25合約當月第三個星期五的前一個交易日現金結算，結算價格根據合約月份第三個星期五特別報出的標準普爾指數成份股的開盤價確定2、標準普爾、標準普爾500指數期貨合約指數期貨合約 三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀

19、建期貨 3、道、道瓊斯工業平均指數期貨合約瓊斯工業平均指數期貨合約交易所合約價值合約月份本地交易時間最小價格變動最后交易日交割方式芝加哥期貨交易所（CBOT）$10 x 道.瓊斯指數3、6、9、12月人工：20：20-04：15電子：09：15-05：001點= $10合約當月第三個星期五的前一個交易日現金結算，結算價格根據合約月份第三個星期五特別報出的道瓊.斯指數成份股的開盤價確定三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 4、恒生指數期貨（、恒生指數期貨（HSI）合約）合約相關指數 恒生指數（恒指）合約價值 成交指數50港元合約月份 即月、下月及最

20、近兩個季月（指3、6、9及12月）最小變動價位 一個指數點（每張合約50港元）每日價格波動限制 無持倉限額 任何人持有恒指期貨及期權以所有合約月份計，經delta調整后的多頭合約或空頭合約不能超過10000張 大額持倉申報 每一會員公司帳戶及每一客戶帳戶，任何合約月份多頭或空頭持倉超過500張時便須申報交易時間 分兩節，第一節為香港時間上午9時45分至中午12時30分，第二節為下午2時30分至4時15分最后交易日交易時間 第一節由上午9時45分至中午12時30分，第二節由下午2時30分至4時正最后交易日 該月最后第二個營業日最后結算日 最后交易日之后的第一個營業日結算方法 以現金結算最后結算價

21、 最后交易日恒指每5分鐘報價的平均值，除去小數點后所得的整數指數點保證金 由交易所制定并公布三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 5、韓國、韓國KOSI200股指期貨合約股指期貨合約合約標的合約大小合約月份最小價格變動每日價格波幅最后交易日交易所手續費交割KOSPI200500，000韓元x KOSP12003、6、9、12月0.05個指數點=25，000韓元上一交易日收盤價的10%合約到期月份的第二個周四合約價值的0.0018%現金結算所有持倉頭寸三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 5、日本大阪

22、日經、日本大阪日經225股指期貨合約股指期貨合約 三、國際市場主要股指期貨三、國際市場主要股指期貨股票指數期貨基礎知識股票指數期貨基礎知識股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、海外市場上的中國股票指數期貨概況、海外市場上的中國股票指數期貨概況 目前國際市場上有3 個主要的中國股票指數期貨，香港證券交易所上市的新華富時（FTSE/Xinhua China 25 Index Future）和恒生國企指數期貨和在芝加哥期權交易所（CBOE）上市交易的中國指數期貨和約（CBOE China Index Future）。 四、海外上市的中國股指期貨四、海外上市的中國股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期

23、貨銀建期貨 2、主要海外中國股票指數期貨、主要海外中國股票指數期貨四、海外上市的中國股指期貨四、海外上市的中國股指期貨股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、新加坡、新加坡9月份將上市中國月份將上市中國A股指數期貨股指數期貨四、海外上市的中國股指期貨四、海外上市的中國股指期貨合約規模$10 * 新華富時A50指數點合約月份當月、下月及一年之內的季月月份交易時間（新加坡時間）日盤 9:15 -11:35 ；13:00 15:05晚盤 15:40-19:00；15:35-15:40為集合競價時間最小波動價位1指數點 ($10)每日價格限制一旦價格達到前一天結算價的正負10%，在隨后的10分鐘內，

24、報價只能限于10%之內。其后，價格限制放到正負15%。當價格觸及15%時，又有一個10分鐘的冷卻期。隨后價格完全放開。到期月份合約的最后交易日沒有價格限制。最后交易日合約到期月份倒數第二個交易日結算方式現金結算最后結算最后結算價為新華富時A50官方收盤價，保留兩位小數。協議大宗交易200張股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 五、國內股指期貨市場的發展五、國內股指期貨市場的發展 1993年1月份開始籌備股指朗貨交易，同年3月，正式推出深圳股指期貨交易。與此同時，海南期貨交易所也在同年4月正式開始股指期貨交易。 海南證券交易中心推出了深圳綜合指數和深圳A股指數兩種期貨合約，每種又分當月、次月和隔

25、月3個不同交割月份，共有6個標難合約。 當時深圳綜合指數位于300點左右，合約單位是深圳綜合指數乘以500元，故合約價值大約在15萬元左右；初始保證金為15000元，維持保證金為10000元。 海南證券交易中心推出股指期貨后，成交量逐月上升，4月份為292張，5月份上升到851張。6月份越過1000張。 但海南開設股指期貨交易屬于地方越權審批行為，在1993年下半年開始的治理整頓的大環境下，關閉海南證券交易中心的股指期貨交易。94年1月5日，海南證券交易中心又自行恢復了股指期貨合約交易。中國證監會于當月18日責令海南證券交易中心“停止股指期貨交易。 1、早期國內股票指數期貨的探索、早期國內股票

26、指數期貨的探索股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、中國金融期貨交易所批準設立、中國金融期貨交易所批準設立 2006年1月12日，國務院批準成立金融交易所，交易所將落戶上海。 金融交易所是金融衍生品交易所，將用于交易股指期貨、期權等金融衍生品。新組建的金融交易所將命名為中國金融期貨交易所，由上海和深圳證券交易所，及上海、大連、鄭州三家商品交易所等 5家交易所各占20%股份。 由證監會副主席范福春任組長、上海期貨交易所總經理姜洋以及大連商品交易所總經理朱玉辰任副組長的金融期交所籌備小組負責人組成也已經確定。現任證監會副主席范福春有可能出任新成立的金融交易所理事長，大連商品期貨交易所總經理朱玉

27、辰可能將出任總裁，第一副總裁職位可能將由現證監會辦公廳副主任宋安平擔任。五、國內股指期貨市場的發展五、國內股指期貨市場的發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、中國股票指數期貨的籌備、中國股票指數期貨的籌備 6月22日，中國金融衍生品交易所籌備組在上海召開最后一次工作會議，標志著金融衍生品交易所成立將進入倒計時的準備狀態。中國金融期貨交易所（籌）業務組經過幾個月的努力工作，已經初步完成了我國股指期貨合約設計、交易細則、風險控制管理辦法、結算細則等一系列規則制度，達成了中國金融期貨交易所交易細則要點及說明，金融期貨交易所的有關制度、合約設計方案等已上報監管部門，目前處于征求意見和修改階段，

28、國務院批準成立金融期貨交易所已成定勢。 原籌備工作組已經基本完成股份制公司的工商注冊手續，包括準備股東出資證明、公司章程及有關制度等材料。只等期貨交易管理條例通過后掛牌。五、國內股指期貨市場的發展五、國內股指期貨市場的發展股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 4、滬深、滬深300指數期貨合約指數期貨合約五、國內股指期貨市場的發展五、國內股指期貨市場的發展合約乘數合約乘數 100元 合約價值合約價值 滬深300指數點 x 100元 報價單位報價單位 指數點 最小變動價位最小變動價位 0.25點 合約月份合約月份 當月、下月及隨后兩個季月 每日價格波動限制每日價格波動限制 上一個交易日結算價的正負

29、10%，詳見交易細則。 合約保證金合約保證金 合約價值的8%，交易所有權根據交易規則進行調整。 交易時間交易時間 上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易時間 上午9:15-11:30,下午13:00-15:00到期結算方式到期結算方式 以最后結算價格進行現金結算 每日結算價格每日結算價格 每日交易收盤后的結算價格為當日最后1小時的成交量加權平均價 最后結算價格最后結算價格 到期日滬深300指數最后1小時所有指數點算術平均價。特殊情況交易所有權調整計算方法。 最后交易日最后交易日 合約到期的最后一個工作日 最后結算日最后結算日 合約到期的最后一個工作

30、日 手續費手續費 10元/張（含風險準備金） 股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、合約標的、合約標的 股指期貨標的指數選擇的主要原則： 指數有較好的知名度和市場認可度； 指數成份股的流動性較好； 具有較好的抗操縱性； 套期保值效果較好； 指數編制與管理方法符合要求等。 初始選擇了滬深300指數、中證100、上證50指數及深證100指數等7個指數。 經過測量計算發現，保值成本和效率排名最優為滬深300，流動性最優的為深證100，抗操縱能力最優的為滬深300。因而最終選擇了滬深300指數。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、合約價值、

31、合約價值合約價值是由股票指數的點數與某一既定的貨幣金額乘積來表示，這一既定的貨幣金額常被稱為乘數。合約價值的大小既與標的指數的高低有關，也與規定的乘數大小有關。設計合約單位主要考慮保值者參與的便利程度和操作成本、投資者資金實力與市場流動性（是否鼓勵散戶參與）、我國股市規模和投資者結構分析、國內期貨合約的交易單位、競爭產品的金額等因素。 最大是S&P500指數期貨，合人民幣240萬元左右；最小是臺灣迷你型臺證綜合指數期貨，只有7萬元左右。而我國商品期貨合約價值量在1.5萬到35萬。考慮到進入門檻不能太低，滬深300指數期貨的乘數定為100，以最新指數點位1370計算，合約價值量在13.7

32、萬。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、合約月份、合約月份 國外主要指數期貨的交割月份設計，可分兩種模式（一）季月合約，設置3、6、9、12季月，以美國為主；（二）月份合約，以近期月份合約為主，加遠期季月，以香港為主。 季月合約-較適合一些中長線投資者；減低轉倉的成本，包括手續費和買賣價差；短線及中長線投資者的交易都集中在同合約月份，市場流通量較高。 月份合約-期貨與現貨市場的價格會在每個月月底趨于一致；防止期貨價和現貨價長期偏離（長期偏離會傾向套期保值的效率）；促進投資者的套利活動；較容易推算期貨的合理價格。 考慮我國股市規模有限，容

33、易被投機力量操縱，期現貨價格容易偏離合理范圍，因此采用月份合約較為合理。我國初期試點階段以滾動推出前兩個月及最近兩個季度末月份合約。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 4、合約交易時間、合約交易時間 交易時間為上午9 15至11 30，下午13 00到15 15。 根據國際經驗，有下述三種類型： (1)開、收盤時間均相同； (2)開盤時間相同，收盤時間延后； (3)開盤時間提前，收盤時間延后。 其原則為現股交易時間內均可交易，大部分交易所將交易時段延長。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨

34、 5、每日漲跌幅（采用熔斷機制）、每日漲跌幅（采用熔斷機制）依據我國現貨市場個股每日波動上下10%的限制，考慮訂定我國股指期貨合約的每日漲跌幅度，以前一營業日結算價格上下10為限。在開盤之后，當合約申報價觸及前一交易日結算價正負6%時且持續一分鐘，將對合約啟動熔斷機制。啟動“熔斷”機制之后，在隨后的連續10分鐘內，該合約賣買報價限制在正負6%之內，繼續撮合成交。10分鐘后，正負10%停板生效。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 6、最小波動單位、最小波動單位 股指期貨合約交易的報價是按照指數點進行的，其價格必須是交易所規定的最小價值的整數倍

35、，指數期貨中的最小變動價位通常比基礎指數的實際最小變動價位定得大。 交易單位制定后，最小變動價位的制定通常可視乘數大小而定，如乘數大，則可考慮指數的十分位，如乘數不大，直接取個位點數即可。此外要考慮交易成本。 最初將最小變動單位定為0.25點，即合約最小變動金額為25元。原來設計為0.5個點有些偏大。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 7、最后交易日與最后結算日、最后交易日與最后結算日參考國外主要股價指數期貨最后交易日的訂定，主要采二種方式：（一）交割月份固定為某一周的某一日，如美國、日本、巴西、德國、英國、荷蘭、南非、西班牙、韓國及意大利

36、（二）以交割月份的最后營業日往前推一或二個營業日，如香港、瑞典、法國及澳洲。 大部分交易所采用第一種方式，即將最后交易日設于月中。由于我國不能進行信用交易，擬采用最后交易日最后一小時的所有現貨指數點的平均價作為股指期貨的最后結算價。最后結算日以每月最后工作日比較合適，因為經過資金結算，可以精確確定投資基金等保值者的套期保值損益，配合其月末基金現貨頭寸凈值計算。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 8、履約方式、履約方式 一般期貨的交割方式可分成實物交割與現金交割二種，實物交割多適用于大宗商品期貨合約或部分股票期貨合約，但多數金融衍生品品并無實

37、物可供交割，故改成以現金結算的方式來進行交割。 例如股價指數期貨，其標的既為特定股價指數，買方提出履約申請時，賣方理論上應繳交該股價指數，因為實務上不易操作，即便是依照指數成分股組成權重提交各成分股，也有操作困難，故指數期貨的履約交割方式多采現金結算。六、國內股指期貨的合約設計六、國內股指期貨的合約設計股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、客戶開戶流程、客戶開戶流程 結算會員代理的客戶開戶，與當前商品期貨沒有差別。 交易會員代理的客戶開戶，比較復雜： 1、交易會員直接向交易所報送投資者相關材料，交易所在辦理投資者開戶手續后，要將開戶成功和交易編碼的確認信息同時發給交易會員和代理其結算的結算

38、會員。 2、交易會員再去向結算會員申請開通該投資者的交易通道，結算會員辦理手續后再同時通知交易會員和交易所。 3、交易會員收到結算會員通知后，該投資者方可進行交易。七、國內股指期貨交易細則七、國內股指期貨交易細則股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、投資者交易編碼、投資者交易編碼金融期貨交易所采用結算會員/交易會員分層架構后，會員碼應為交易會員碼還是結算會員碼存在爭議。 討論稿中建議在細則中取消交易編碼的說法，只規定投資者編碼的編制原則，會員碼由交易所單獨通知會員即可。同時，考慮到未來的發展，建議增加投資者碼的長度，由八位增至十位，與證券市場保持一致。七、國內股指期貨交易細則七、國內股指期

39、貨交易細則股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、交易指令類型、交易指令類型 考慮會員端軟件開發的進程，目前交易系統提供四種指令分別市價指令、限價指令、止損指令和取消指令。滬深300指數期貨合約的市價、限價、止損指令的每次最大下單數量為500手。 1、市價指令是指不限定價格的買賣申報，盡可能以市場最好價格成交的指令。 2、限價指令是指限定價格的買賣申報，在買進時，必須在其限價或限價以下的價格成交；在賣出時，必須在其限價或限價以上的價格成交。 3、止損指令是當市場價格觸發申報指令指定價格時才生效的指令。止損指令生效后立即轉為市價指令。 4、取消指令是指投資者要求將某一指定指令取消的指令。七、國

40、內股指期貨交易細則七、國內股指期貨交易細則股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 4、套期保值、套期保值需進行套期保值交易的機構投資者應向代理開戶的會員申報，會員對材料進行審核后向交易所辦理申報手續。個人投資者不能申請套期保值額度。七、國內股指期貨交易細則七、國內股指期貨交易細則股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、結算擔保金制度、結算擔保金制度 結算擔保金分為基礎擔保金和變動擔保金。 （1）交易結算會員的基礎擔保金最低為1000萬元人民幣，全面結算會員的基礎擔保金最低為2000萬元人民幣，特別結算會員的基礎擔保金最低為5000萬元人民幣。 （2） 結算擔保金總額每月第一個交易日根據市場風險

41、狀況進行測算調整，結算會員根據業務量按比例分擔結算擔保金。 變動擔保金MAX結算會員應分擔的結算擔保金基礎擔保金,0八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、持倉限制、持倉限制 對投資者同一品種單個合約月份單邊持倉實行絕對數額限倉，自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手。 當某一月份合約持倉量超過20萬手時，單一結算會員在該月份合約上的持倉量不得大于該合約市場持倉總量的25。八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、強行平倉制度、強行平倉制度1、每天上午節由會員自平，上午節后由交易所強

42、平。2、當某結算會員的代理賬戶出現違約時，交易所會凍結自營會員開倉權限，然后把自營會員的多余結算準備金移入代理賬戶。如果仍然不足于彌補虧損，則強平其自營賬戶，所釋放的資金來補足代理賬戶虧損。如果不足，則強平代理賬戶持倉，直到賬戶保證金余額為正。3、如果結算會員因代理賬戶出現保證金不足而由交易所進行強平的，交易所有權取消該結算會員的會員資格，并將其客戶進行移倉。八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 4、強制減倉制度、強制減倉制度當市場連續二天出現同方向漲停或跌停，則交易所有權采用強制減倉制度。強制減倉的計算方式與商品期貨相同。八、國內股指期貨風險控

43、制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 5、價格限制制度、價格限制制度價格限制制度分為熔斷制度與漲跌停板制度。由交易所制定各上市期貨合約的每日熔斷價格與每日漲跌停板幅度。股指期貨合約的熔斷價格為上一交易日結算價的正負6，漲跌停板為上一交易日結算價的正負10，最后交易日不設漲跌停板。交易所可以根據市場情況調整各合約的熔斷價格與漲跌停板幅度。價格熔斷機制價格熔斷機制股指期貨交易設置熔斷制度。每日開盤之后，當某一合約申報價觸及熔斷價格時且持續一分鐘，對該合約啟動熔斷機制。（1）啟動熔斷機制后的連續十分鐘內，該合約買賣申報不得超過熔斷價格，繼續撮合成交。啟動熔斷機制十分鐘后，取

44、消熔斷價格限制，10%的漲跌停板生效。八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 5、價格限制制度、價格限制制度 （2) 當某合約出現在熔斷價格的申報價申報時，開始進入熔斷檢查期。熔斷檢查期為一分鐘，在熔斷檢查期內不允許申報價格超過熔斷價格，并對超過熔斷板的申報給出恰當提示。 (3) 在11：2011：30之間啟動熔斷機制的，則在當日13：00開始交易時，取消熔斷價格限制，10%的漲跌停板生效。 (4) 如果熔斷檢查期未完成就進入了非交易狀態，則熔斷檢查期自動結束。當可再次進入可交易狀態時，重新開始計算熔斷檢查期。 （5）每日閉市前30分鐘內，不啟動熔

45、斷機制，但如果有已經啟動的熔斷期，則繼續執行至熔斷期結束。（6）每個交易日只啟動一次熔斷機制，最后交易日不設熔斷機制。八、國內股指期貨風險控制八、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 6、保證金制度、保證金制度 保證金一般為8%。某一期貨合約在某一交易日（該交易日稱為D1交易日，以下幾個交易日分別稱為D2、D3交易日）出現單邊市，則D1交易日結算時該合約交易保證金按下述方法調整：交易保證金為15%，收取比例已高于15%的按原比例收取；D2交易日的漲跌停板為15%。 如果D1交易日是最后交易日前一交易日，則交易保證金為15%；D2交易日不設漲跌停板。八、國內股指期貨風險控制八

46、、國內股指期貨風險控制股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 1、采用結算會員、采用結算會員/交易會員分層模式交易會員分層模式 交易所只對結算會員結算，結算會員再對交易會員結算。 基本方案：基本方案：交易會員下單要通過結算會員的系統進入交易所。即交易會員的交易席位應先與代理結算的結算會員系統相連接，然后再與交易會員系統相連接，交易會員指令通過結算會員系統進入交易所交易系統，結算會員對交易會員進行前端控制。 變化方案變化方案1 1：結算會員如果對交易會員非常信任，可以允許交易會員指令直接進入交易所系統，交易所只對結算會員資金量進行控制，同時發送成交回報給結算會員和交易會員。交易會員所產生的風險（如

47、透支下單）由結算會員承擔。 變化方案變化方案2 2：結算會員可以允許交易會員直接下單到交易所系統，同時每日開盤前向交易所報送該交易會員的最大開倉量，交易所代其進行前端控制，當交易會員達到最大開倉量時則自動禁止其開新倉。九、國內股指期貨結算制度九、國內股指期貨結算制度股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 2、會員賬戶管理、會員賬戶管理 各會員須按業務類型在結算銀行開設專用資金帳戶，用于存放保證金及相關款項。自營資金和經紀資金要分賬戶進行管理。 六、國內股指期貨結算制度六、國內股指期貨結算制度交易所專用結算資金賬戶 客 戶 資 金 賬戶結算會員專用自營資金賬戶客 戶 資 金賬戶交 易 會 員專 用

48、 自 營資金賬戶交易會員專用經紀資金賬戶結算會員專用經紀資金賬戶股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 3、結算會員對交易會員權利、結算會員對交易會員權利 （1）向交易會員要求加收結算擔保金、每日向結算會員催繳交易保證金、提高交易會員的保證金比例等。 （2）規定交易會員的持倉限制，對超倉交易會員進行處罰。 （3）向交易會員收取結算傭金。 （4）當交易會員違規時，結算會員有權提請交易所禁止該交易會員開新倉，或對交易會員持倉進行強行平倉。 （5）實時獲得交易會員的每筆成交回報。 （6）保管交易會員用于期貨交易的資金。九、國內股指期貨結算制度九、國內股指期貨結算制度股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨

49、 4、結算會員對交易會員義務、結算會員對交易會員義務（1）為交易會員提供結算服務。（2）實時監控交易會員交易情況，向交易會員警示風險。（3）當交易會員出現穿倉風險并無法償付時，結算會員要先代交易會員進行償付，然后再向交易會員進行追索。（4）當協議期滿交易會員要求更換結算會員時，結算會員配合交易會員向交易所提交并辦理移倉手續。九、國內股指期貨結算制度九、國內股指期貨結算制度股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 5、每日結算價、每日結算價 每日結算價是每天結算后劃撥投資者盈虧的基準價格。 股指期貨的每日結算價規定為當天最后一小時成交量的加權平均價。 如果當日無成交，商品期貨是以上日結算價作為當日結算價。考慮到股票現貨指數已發生變化，我們認為期貨結算價格也要隨之調整。借鑒臺灣股指期貨做法，規定在某合約當日無成交情況下的結算價計算方法，即： 以該合約上日結算價加上“距到期月最近且當日有成交的合約的當日結算價和昨日結算價之差”。九、國內股指期貨結算制度九、國內股指期貨結算制度股票指數期貨基礎知識銀建期貨銀建期貨 6、最后結算價、最后結算價 最后結算價是合約到期時對未平倉合約進行現金結算劃撥盈虧的現貨價格。 國外最后