1、財務案例研究平時作業（四）參考答案一、 單項案例分析題案例十三1、你認為并購成功的關鍵是什么？并購后的整合應從何處入手？ 成功地利用市場優勝劣汰的機遇；積極推行“低成本擴張”的經營思路；大膽、果斷地采用“獨到的并購模式”是蘭島啤酒集團并購成功的關鍵。 并購后的整合應從組建事業部入手。因為要落實蘭啤有整體上的戰略布局的并購方案，就必須逐步向以事業部為利潤中心、分（子）公司為成本中心的管理體制過渡，以便有效地實現對一體化業務的管理。以避免再次出現小啤酒企業單兵作戰容易處于地方品牌的包圍之中、很難發展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業部（總部在上海）、華南事業部（總部在深圳）、徐州事業部，每個

2、事業部管轄35個企業，實現了事業部屬于蘭啤總公司垂直領導、蘭啤要迅速做大的目的。2、 在并購中該公司是如何鎖定經營風險和財務風險的？ 蘭啤在自己與被收購企業之間搭起了品牌和財務兩道防火墻。收購完成后，蘭啤基本上會采用當地原有的品牌或者重新起一個品牌，這既是對蘭啤品牌的保護，也容易融入當地市場。此外，在財務方面可能的包袱也要預先清理干凈。蘭啤把收購的企業都變成了事業部下的獨立子公司，它們都是一級法人，擴建時都是它們自己申請的貸款，因此成本都是由它們來負擔的，如果情況不好時就可以關掉。這兩道防火墻是鎖定并購的高招。案例十四：根據本案例內容指出經營上的專業化與多元化戰略各有何利弊？該公司面臨的內外部

3、環境出現了何種變化？戰略的調整時機把握是否得當？答：企業集團業務的多元化是指將企業集團的業務經營分散與不同的生產領域或不同的產品和業務項目，多元化必然伴隨經營結構與市場結構的改變，多元化作為一種戰略取向，意味著集團將優勢分散與不同的產業或部門，意味著將面臨不同的進入壁壘。多元化在理論上被認為是分散投資風險的最佳辦法，因為集團可以通過不同成員企業的盈虧互補，來降低集團整體的經營風險。專業化是指將企業集團的投資與業務經營重點放在某一特定的生產領域或業務項目上，投資通常伴隨生產經營規模的擴大和市場規模的擴大，而不會引起經營結構和市場結構的改變。其優勢是一種發揮規模經營優勢的策略，但理論上認為這種策略

4、存在較大風險，其原因是特定產業與市場的容量有限，產業發展有其周期性，企業集團發展也存在周期性，從而使集團所屬產業或產品處于衰退期時，面臨的風險將無法分散。由于企業戰略居于主導地位，財務戰略的制定和實施必須服從于、并貫徹企業戰略的總體要求。因為無論是企業戰略本身，還是市場營銷戰略、生產戰略和技術戰略等子戰略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創造和配置。而應該籌集多少資金及資金如何配置等決策并不完全取決于財務戰略本身，還必須考慮企業戰略對資金的需求及所面臨的各種風險： 1. 當企業采取快速擴張型戰略時，財務戰略通常需要將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債以使企業享受

5、財務杠桿效應和防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。因此在這一階段，收益的增長相對于資產增長具有一定的滯后性，出現“高增長、低收益、少分配”特征。 2. 當企業采取穩健發展型戰略時，是以實現企業財務績效和資產規模的平穩增長為目的，為了防止過重的利息負擔，這類企業對利用負債實現企業資產規模和經營規模擴張往往持十分謹慎的態度，通常將利潤積累作為實現資產規模擴張的基本資金來源。采取“低負債、高收益、中分配”的策略。 3. 當企業采取防御收縮型戰略時，為了預防出現財務危機和求得生存及新的發展，一般將盡可能減少現金的流出和盡可能增加現金流入，采取削減分部和精簡機構，盤活存量資產以增強企業主導業務的市場競爭力

6、，這類企業多在以往的發展中曾實施過快速擴張戰略并遭遇挫折，因此歷史上所形成的負債包袱和當前經營上所面臨的困難就成為迫使其采取防御收縮戰略。“高負債（歷史遺留）、低收益、少分配”是實施這種戰略的主要特征。 因此必須盡可能保證財務戰略與各企業戰略的一致性。但另一方面，財務戰略又是相對獨立的，表現在財務戰略對企業戰略及其子戰略具有制約作用，即在戰略的制定或投入實施之前，必須首先檢驗在財務上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場對資金籌集的約束和要求、資金的來源的結構是否使企業所承擔的風險與收益匹配，當企業面臨較高的經營風險和未來現金流量具有極大不確定性時，是否仍采取了較高的負債比率？也就是經

7、營風險與財務風險的匹配。資金籌措戰略的直接目的并不是使企業達到短期資金成本的最低化，而是確保企業長期資金來源的可*性靈活性，并以此為基礎不斷降低長期的資金成本。所以制定企業戰略時又必須注意與財務戰略的協調性。財務戰略與企業戰略之間不應是前者無條件服從后者的簡單關系，而是一種相互影響、互相印證、相互協調的動態反饋關系，只有在各個階段上經過多次相互作用與協調，才能最終達成平衡，形成相應的戰略二、 綜合案例討論利用所學理論，對以下案例進行分析：廣西河池化工股份有限公司關于附屬公司“廣西南開天河科技發展有限公司”出售資產的情況公告根據中華人民共和國證券法、股票發行與交易管理暫行條例和深圳證券交易所股票

8、交易規則有關信息披露的規定，現將有關附屬公司廣西南開天河科技發展有限公司向洋浦鴻天華電子有限公司出售資產的情況公告如下：一、交易概述與協議簽訂日期及生效條件：“廣西南開天河科技發展有限公司”與“洋浦鴻天華電子有限公司”于2000年12月27日在廣西南寧市簽署了關于海南洋浦鴻天華電子有限公司購買廣西南開天河科技發展有限公司“微生物采油技術”協議書，本協議經董事會同意后生效實施。二、協議各方的基本情況廣西南開天河科技發展有限公司工商登記類型：有限責任公司。注冊地址：廣西南寧市高新技術開發區。主營業務：技術開發、咨詢、服務、轉讓生物、環保技術、新材料、機電、電子與新型建筑材料的技術產品開發等。法定代

9、表人：何元軍。浦鴻天華電子有限公司工商登記類型：有限責任公司；注冊地址：洋浦溫州商業城；主營業務：微生物技術開發、電子產品及配件的銷售。注冊資本：600萬元人民幣。法定代表人：張愚夫。三、出售資產的基本狀況。 廣西南開天河科技發展有限公司此次出售的“微生物采油技術”是一九九八年十月經過天津市科學技術委員會組織鑒定（科學技術成果鑒定證書9820號），榮獲天津市科學技術進步一等獎。本技術屬高科技實用技術。海南資產評估事務所對“微生物采油技術”進行了評估，評估值為73402萬元，出具了“海資評報字（2000）第064號廣西南開天河科技發展有限公司資產評估報告書”。評估的基準日為2000年12月8日。

10、四、此次出售資產對上市公司未來經營的影響。 公司董事會認為，廣西南開天河科技發展有限公司此次出售“微生物采油技術”將為公司帶來約450萬元的利潤，更有利于公司未來的生產經營和拓展各方面的業務。五、交易金額及支付方式。 廣西南開天河科技發展有限公司此次出售的資產評估值為73402萬元，經交易雙方協商，以590萬元進行交易。協議生效后，由洋浦鴻天華電子有限公司以現金支付。六、出售資產所得款項的用途。此次出售資產所得款項用于補充公司流動資金。七、上海東華會計師事務所認為此次交易公平、合法，并出具了“東會財字（2000）001號關于廣西河池化工股份有限公司附屬公司廣西南開天河科技發展有限公司出售資產的獨立財務顧問報告。八、本次交易經公司董事會同意后生效實施。九、本次交易各方不存在關聯關系。廣西河池化工股份有限公司董事會二000年十二月二十八日分析要點：1、本次交易是純粹的產品出售行為，雙方不存在關聯交易的行為。從出售方廣西南天河科技開發有限公司來看，該項技術是該企業開發的一項技術產品。從