1、激勵機制論文股票期權(quán)論文公司治理論文摘要：首先介紹了激勵機制的相關(guān)理論問題，接著對一種非傳統(tǒng)的激勵機制股票期權(quán)激勵展開分析，此種激勵方式相對于傳統(tǒng)的薪酬制度是一種非常有效的人力資源激勵機制。股票期權(quán)這一激勵措施已經(jīng)成為美國公司激勵經(jīng)營者的一種極重要的手段，在中國，已經(jīng)引進了這一激勵制度并且需要進一步完善。而實施股票期權(quán)制度就必須有健全的公司治理機制。關(guān)鍵詞：激勵機制；股票期權(quán)；必要性；公司治理 現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的企業(yè)理論認(rèn)為，在大企業(yè)“所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)”兩權(quán)分離的情況下，現(xiàn)代公司在所有者與經(jīng)營者之間有委托代理問題?，F(xiàn)代公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)之間往往呈一定程度或完全分離的狀態(tài)，而且由于信息不對稱，所有者并不

2、一定能有效的監(jiān)督經(jīng)營者并保證兩者目標(biāo)一致和和諧，因此合理的公司治理就成為現(xiàn)代公司在“兩權(quán)分離”情況下公司能有效運作的關(guān)鍵，而對經(jīng)營者的激勵又是公司治理結(jié)構(gòu)中非常重要的一個問題。如何激勵具有專門經(jīng)營與管理知識的經(jīng)理，使得他們的行為符合股東利益，其目標(biāo)與股東目標(biāo)一致，是公司的股東們和董事會必須考慮的重要課題。1 激勵機制的相關(guān)理論問題1.1 委托代理理論與激勵機制現(xiàn)代公司的委托代理關(guān)系是指委托人與代理人簽訂一個合約，由代理人代表委托人來行事。但是，在雙方都追求效用最大化的假定條件下，委托人的目標(biāo)與代理人的目標(biāo)很多時候都很難保持一致。因此股東們要設(shè)計出一個激勵合約來激勵和控制代理人，使其盡量從委托人

3、的利益出發(fā)行事。委托代理理論對我們建立經(jīng)理激勵機制的啟示是任何使委托人效用最大化的經(jīng)理激勵的合約安排，均應(yīng)該使經(jīng)理報酬與產(chǎn)出相關(guān)，使經(jīng)理承擔(dān)部分風(fēng)險。1.2 不完全合約與激勵機制一般情況下都是通過合約安排來確定對經(jīng)理的激勵。但是，在實際情況下，激勵合約的制定和執(zhí)行過程中，往往存在著合約的不完全性。國有企業(yè)普遍存在著內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，于是有關(guān)部門對激勵合約正確界定剩余控制權(quán)，對經(jīng)理激勵而言變得非常重要。1.3 不對稱信息與激勵機制信息不對稱是激勵合約當(dāng)事人經(jīng)常面臨的一種實際情況，信息不對稱對經(jīng)理激勵的影響在我國國有企業(yè)中普遍存在著，而且問題很嚴(yán)重。1.4 風(fēng)險偏好與經(jīng)理激勵從風(fēng)險的角度而言，經(jīng)理

4、可能是一個風(fēng)險規(guī)避者，也可能是一個風(fēng)險偏好者或風(fēng)險中性者。對不同風(fēng)險偏好的經(jīng)理要采取不同的激勵措施，這是經(jīng)理激勵機制中的一個重要問題。1.5 客觀績效、主觀績效與激勵機制從理論上來說對經(jīng)理的激勵應(yīng)該建立在相對績效的基礎(chǔ)上，將經(jīng)理所管理公司的績效與同行業(yè)內(nèi)其他公司的績效相比較，從而過濾掉經(jīng)理所無法控制的行業(yè)與市場的風(fēng)險因素或有利因素。但是，由于行業(yè)績效或同行業(yè)中其他公司的績效信息是一種私人信息，往往很難獲取或無法判斷其準(zhǔn)確性而且將經(jīng)理從導(dǎo)致公司風(fēng)險或收入增減的諸多因素隔離開來。2 一種非傳統(tǒng)的激勵機制股票期權(quán)激勵在西方國家盛行了很多年的股票期權(quán)的激勵方式，現(xiàn)在在我國還不是很普及。這種長期激勵方式

5、在美國等國家已經(jīng)發(fā)展的比較完善，而且實踐證明，這種激勵方式相對于傳統(tǒng)的薪酬制度是一種非常有效的人力資源激勵機制。股票期權(quán)激勵是指授予經(jīng)理人未來以一定的價格購買股票的選擇權(quán)，即在簽訂合同時向經(jīng)理人提供一種在一定期限內(nèi)按照某一種既定價格購買一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。它的激勵邏輯是：提供期權(quán)激勵經(jīng)理人努力實現(xiàn)企業(yè)價值最大化企業(yè)股價上升經(jīng)理人行使期權(quán)，從市價與行權(quán)價的差價中獲利。2.1 股票期權(quán)激勵的特征股票期權(quán)作為一種激勵機制有其獨特的特點。2.1.1 股票期權(quán)是一種長期且穩(wěn)定的激勵傳統(tǒng)的激勵方案主要是基本工資、年終獎金、津貼等，這種薪金報酬制度往往使經(jīng)理人員更多的考慮企業(yè)的短期利益。而股票期權(quán)能夠

6、促使經(jīng)理著眼于公司的長期發(fā)展，從長遠(yuǎn)的角度考慮公司的經(jīng)營與管理。股票期權(quán)的行權(quán)時間往往在數(shù)年以后，在行權(quán)前，期權(quán)具有內(nèi)在的價值，但是卻是不可實現(xiàn)的。因此從這個角度，經(jīng)理必須考慮行權(quán)時公司的經(jīng)營情況及公司的股價，而不能單純考慮現(xiàn)在的收益。2.1.2 股票期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)當(dāng)股票期權(quán)的獲受人決定行權(quán)時，公司或其他人不能加以阻止。2.1.3 股票期權(quán)是一種更容易被接受的激勵制度它既易被公司員工所接受，又易被公司所接受。對員工來講，如果像傳統(tǒng)的薪金制度一樣實行高工資、高獎金就會引起員工的反感；若實行股權(quán)激勵形式，由于經(jīng)理人在認(rèn)股時必須支付現(xiàn)金，一旦股價下跌，就會帶來較大損失。所以，這兩者都不是理想

7、的方式。而用股票期權(quán)激勵的話，如果股價下跌，經(jīng)理人可以選擇不行權(quán)；而如果股價上升，則經(jīng)理人行權(quán)，會帶來較大收益。所以，股票期權(quán)是經(jīng)理人較為歡迎的且能為其他員工所接受的一種薪酬制度。對公司來講，在股票期權(quán)制度下，企業(yè)支付給經(jīng)理人的僅僅是一種權(quán)利期權(quán)，是不確定的預(yù)期收入，并且這種收入是在市場中實現(xiàn)的。公司始終沒有現(xiàn)金流出，且當(dāng)獲受人以現(xiàn)金行權(quán)時，公司的資金反而會增加。如果獲受人不行權(quán)，則對公司的現(xiàn)金流量不產(chǎn)生任何影響。2.1.4 股票期權(quán)對吸引投資也很重要作為投資方不參與企業(yè)的直接運營，但企業(yè)需要吸引和留住一些真正的人才，如果公司支付高額薪酬，由于支付是一次性的，獲得了此類薪酬后，優(yōu)秀人才就可以迅

8、速跳槽而不承擔(dān)多大損失，而實行股票期權(quán)激勵，就可以克服這種缺陷。此外最重要的是期權(quán)的持有者成為公司的一部分。從短期來講，期權(quán)的存在使股東利益存在攤薄現(xiàn)象，但從公司價值增長這一長期目標(biāo)來講，二者是一致的。2.2 股票期權(quán)的使用范圍雖然股票期權(quán)的激勵制度有很多好處，但也不是所有的企業(yè)都能夠使用這種激勵機制的，它有自身的適用范圍：2.2.1 股票期權(quán)不適應(yīng)于一般的有限責(zé)任公司，只是用于股份公司顯然，股票期權(quán)之所有能夠發(fā)揮其激勵的效果，是因為股票期權(quán)定義所說，授予了經(jīng)理人在未來以一定的價格購買公司一定數(shù)量股票的選擇權(quán)，如果公司不是股份公司，怎么讓經(jīng)理人購買公司股票呢。另外，股票期權(quán)的獲益前提是公司必須

9、上市。2.2.2股票期權(quán)多適用于成長預(yù)期和不確定程度高的新興產(chǎn)業(yè)它不適用于相對成熟的、主業(yè)穩(wěn)定的公司，特定行業(yè)的成長性在很大程度上決定了股票期權(quán)制是否可行，即使對一些業(yè)績較好，但成長性一般的企業(yè)要用股票期權(quán)激勵措施，其效果也會不盡理想。3 中國引進股票期權(quán)激勵制度的必要性3.1 實行股票期權(quán)激勵，有利于推進我國企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進程現(xiàn)代公司制度的基本特征是所有權(quán)與控制權(quán)的分離，所有者與經(jīng)營者之間存在委托代理關(guān)系，兩者目標(biāo)并不必然一致，因此要對經(jīng)營者進行激勵，健全的公司治理是實施股票期權(quán)制度的必要條件，為此，合理的公司治理就成為現(xiàn)代公司有效運作的關(guān)鍵。為了確保激勵的兼容性，獎勵經(jīng)營者促進公司

10、增值的長期行為，報酬制度尤其是財務(wù)薪酬必須包含長期激勵的成分。這就是在市場經(jīng)濟體制下，盡管給經(jīng)營者股權(quán)激勵可能稀釋股本，股東也同意給經(jīng)營者股權(quán)的根本原因。3.2 我國企業(yè)，特別是國有企業(yè)迫切要求建立包括股票期權(quán)制度在內(nèi)的長期激勵制度改革以來，國有企業(yè)先后實行了承包制、工效掛鉤等激勵措施，有些企業(yè)還進行了年薪制試點。雖然20世紀(jì)90年代以來我國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，但至今為止，國有企業(yè)包括大多數(shù)國有控股的上市公司基本的薪酬體系仍是“行政主導(dǎo)型”的，工資總額（包括工資基數(shù)和上升比例）及經(jīng)營者薪酬方式由政府審定，至今仍未建立起與市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)的經(jīng)營者激勵制度。4 我國應(yīng)加快健全公司治理，

11、為引入股票期權(quán)制度積極創(chuàng)造條件隨著全球經(jīng)濟一體化，對國內(nèi)人才的爭奪愈加激烈，實行股票期權(quán)制度是我國企業(yè)爭奪、穩(wěn)住高級人才的基本戰(zhàn)略。股票期權(quán)激勵制度介紹到我國后，上海、武漢等部分地區(qū)的企業(yè)率先進行了嘗試，但在公司治理條件薄弱的情況下，引入、實施期權(quán)激勵會出現(xiàn)很多問題，例如若資本市場不健全，上市公司的高管人員可能進行內(nèi)幕交易、股市操作，勾結(jié)“莊家”操縱股價，再利用股票期權(quán)從中獲利，造成激勵作用的失效，因此健全的公司治理是實施股票期權(quán)制度的必要條件。為了更好的激勵我國上市公司高層管理人員，推動我國公司實施股票期權(quán)激勵機制，有關(guān)方面應(yīng)該在以下幾個方面做好配合工作，包括：（1）解決稅收問題。應(yīng)明文規(guī)定

12、對公司員工通過股票期權(quán)計劃獲得的資本利得收入免征所得稅。（2）解決好期權(quán)股票的來源問題。應(yīng)允許公司回購股票，或特別允許發(fā)行新股供股票期權(quán)計劃行權(quán)。（3）會計記賬問題。財政部應(yīng)制訂明確的股份公司股票期權(quán)計劃會計細(xì)則，建議在公司贈送股票期權(quán)時，不在會計報表上反映，而在行權(quán)后，在會計報表上反映。（4）法律的制訂。應(yīng)從法律上明確期權(quán)計劃的批準(zhǔn)主體為公司股東大會，董事會獲得授權(quán)，明確授權(quán)權(quán)限。因為股票期權(quán)計劃從短期來看，對公司股東有利潤攤薄的影響，應(yīng)注意在制定股票期權(quán)計劃時，處理好股東與公司員工之間的利益平衡關(guān)系。（5）進一步完善資本市場。資本市場是股權(quán)激勵機制在實施中不可缺的配套機制。而現(xiàn)階段，我國的

13、資本市場發(fā)育程度還不夠完善，市場市場效率還有待提高，使其還無法發(fā)揮正常的功能，因此，我國要加強上市公司（特別是一些采用股權(quán)激勵的上市公司）的信息披露，加強監(jiān)督和監(jiān)管力度。另外還要對目前上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行必要的調(diào)整。5 結(jié)語本文對經(jīng)理激勵的有關(guān)理論問題作了探索，介紹了一種非傳統(tǒng)的激勵機制股票期權(quán)激勵。實踐證明，這種激勵方式相對于傳統(tǒng)的薪酬制度是一種非常有效的人力資源激勵機制。股票期權(quán)這一激勵措施被美國很多公司所采納，已經(jīng)成為美國公司激勵經(jīng)理的一種極重要的手段。隨著經(jīng)濟全球一體化，在中國，引進此種激勵制度方式也顯得十分重要。而健全的公司治理機制又是實施股票期權(quán)制度的必要條件，因此合理的公司治理就成為