1、第二章投資收益率與利率期限結構第一節債券投資的收益率債券每年支付的利息1、 債券的息票率=100%債券的息票率債券的票面值或償還價格2、到期收益率C代表年利息，F代表面值，n代表距離到期日的年數，P代表債券的現值，對于一般的附息債券，到期收益率的計算公式為：P亠亠 U1 i (1 i)(1 i)永久性債券的到期收益率計算公式為:債券每年支付的利息3、當期收益率二債券的認購價格100 %4、年最終收益率年利息（債券面額-發行價格或認購價格）債券的發行價格或認購價格亠剩余年限100%5、由年最終收益率來計算附息債券的認購價格債券的認購價格或賣出債券面值年利息剩余年數（1 -年最終收益率）剩余年數6

2、、債券持有期間收益率=年利息（賣岀價格-買入價格）-：-持有年限買入價格100%7、剩余期限不到1年的貼現債券（或零息票債券）的最終收益率債券面值（或償還價格）-認購價格認購價格365剩余天數100%債券面額（或償還價格 ）剩余期限不足1年的貼現債券的認購價格=1 年最終收益率剩余天數 3658、復利到期收益率nPo八U4Ct(1 - r)tM(1 - r)n這個收益率指標隱含著兩個重要的假定，即投資者一直將債券持有至償還日；而且在未來收到的（最后一期除外）所有利息收入都能按到期收益率進行再投資。第二節股權投資的收益率衡量指標、普通股每股凈收益（EPS）普通股每股凈收益=稅后凈收益-優先股股

3、息普通股股數美國注冊會計師協會 （AICPA ）對待這個問題的態度是，任何具有上述復雜資本結構的企業，必須同時列示兩個每股凈收益的數據：一個為“原始的每股凈收益”，即將可轉換的有價證券作為一般的公司債券和優先股處理；另一個為“完全稀釋后的每股凈收益”，即假定全部可轉換的公司債券和優先股都按規定的調換比率轉化為普通股。、每股現金流量普通股每股現金流量=稅后凈收益折舊和待攤費用優先股股息普通股股數反映的是理論上流通在外的每股普通股股票，平均占所有公司營運資本或現金流量的情況。三、股息實得率這是一個衡量普通股股東在當期獲得股息收益情況的指標，又稱“股息與市價比率”，其計算公式為:股息實得率=每股年息

4、股票現行市價四、持有期收益率股息實得率主要適用于長期投資，而持有期收益率主要是為短期資金運用提供了一個衡 量收益狀況的尺度。卄/（股票售價-股票買價）+持有期得到股息持有期收益率= 股票的購入價格五、股價收益率或市盈率（PER ）市盈率表現為股票的現行市價對每股凈收益的比率，它顯示了股票目前正以幾倍于每股 凈收益的價格在市場上買賣，即:市盈率（倍）=普SUS收益六、每股凈資產.每股凈資產又稱普通股每股賬面價值，這是一個表示普通股每股資產價值的指標，它從靜態的角度反映了普通股股東的權益或福利狀況。其計算公式為:每股凈資產=股東權蠶數產七、股價對凈資產的倍率（PBR）股票的現行市價這是股票的現行市

5、場價格對每股賬面價值的比率，即:股價對凈資產的倍率（倍）=每股凈帳面價值或每股 凈資產八、股價對現金流量的比率（PCFR ）股票的現行市價股價對現金流量的比率=每股現金凈流量這一比率表明，投資者目前正以幾倍于每股現金流動量的價格來買賣上市公司股票。如這項比率較低則意味著股價偏低；反之，假如這項比率較高則意味著股價偏高。第三節期貨投資和期權投資的收益率一、期貨交易的收益率二、期權投資的杠桿作用第四節不同金融工具在收益率衡量上的差別一、簡易貸款貸出者向借入者提供一定量的資金，在約定的到期日由借入者連本帶利歸還。簡易貸款的到期收益率就等于利息/本金。二、定期定額清償貸款如果以L表示貸款額，以FP表示

6、固定的支付額，以i表示到期收益率。則L工上巴1 i (1i)2(1 i)n三、銀行折現制（BDY ）在美國，短期國庫券是以貼現的方式發行的。貼現債券的名義收益率就是券面上的貼現率，它在兩個方面低估了投資的實際收益率：是貼現率以面值為計算基礎，但投資者購買國庫券時實際支付的金額小于面值，這也可以理解為投資的利息收益在購買國庫券時就已取 得；是所有國庫券的持有日都計息，但1年假設只有360天，即它是按鬻方式的歐洲 貨幣法來計息的。四、貨幣市場上的存款制（MMY）如果要將國庫券的貼現率轉化為等值的貨幣市場上的收益率，可使用下列公式:貨幣市場名義收益率=360 X國庫券貼現率360 _（國庫券貼現率國

7、庫券持有天數）五、資本市場上的債券制（BEY）如果要將國庫券的貼現率轉化為資本市場上的債券等價收益率，須經過下列公式調整:債券等價收益率-365 X國庫券貼現率360 _（國庫券貼現率國庫券持有天數）如果考慮前半年收到的利息可用于再投資，就必須將債券等價收益率（BEY）進一步轉化為債券的有效年收益率（ROR）。即：債券等價年收益率二彳債券的有效年收益率=（1）2 -12六、不同金融工具的稅收效應對于不同邊際稅率的投資者來說，免稅所意味著的實際收益率。對稅收影響進行調整的具體做法有兩種：一種是將稅前收益率（如銀行存款等取得的收益）調整成稅后投資收益率，另一種方法是將投資于國庫券所取得的稅后收益率

8、調整成等價 的稅前收益率。第五節即期利率與遠期利率一、即期利率Ft(1站其中，P為t年貼現債券的市場價格，Ft為面值，St為t年期即期利率。nPV八t dCt(1St)tn=' dtCt t =1式中，Ct為債券在C年的支付，dt稱為貼現因子，dt1(V St)t稱為市場貼現函數。二、遠期利率t 1和t期的即期利率與從第 t 1年到第t年間的遠期利率 ft,t的關系為:(1St(1 fyt) = (1St)t三、利率與收益率R = C RR 9c gPt式中，R代表收益率，R、p1分別代表t和t+1時債券的價格，C為年利息，ic為當 期收益率，g為資本利得率。當投資者的持有期與到期日一

9、致時，由于沒有資本利得與資本損失，所以到期收益率等于收益率。如果投資者的持有期小于債券的期限，由于利率的波動會導致價格波動，投資者的收益存在著利率風險。債券期限越長，利率風險越大。第六節利率的風險結構與期限結構一、利率的風險結構（一）違約風險（二）流動性（三）稅收因素二、利率的期限結構（一）預期假說預期假說又稱為無偏差預期理論。這一理論認為，長期利率等于在長期債券到期前預期短期利率的平均值。在均衡狀態下：（1 Si）（1 飛5,2）=（1 S2）2其中，esi,2代表預期1年后的1年期即期利率，因而，esi,2應該等于遠期利率fi,2。整理上式：21 + 3 + 色匯 eSi,2 + eS,2

10、 = 1 + 2s2 + s22由于s1 e%與S2很小，我們可以將之忽略，得到:S2& ®,2 -2將上式擴展，n周期的即期利率應該等于_s1 + es1,2 + es2,3 *+esnJ,nSn（二）分割市場理論分割市場理論假定不同期限的債券根本不是替代品。就是說，短期債券與長期債券的投資者是完全不同的群體， 他們互相只在各自所偏好的市場上活動， 對其他債券市場的情況漠 不關心。（三）優先聚集地與流動性升水理論優先聚集地理論認為， 長期利率應該等于長期債券到期前預期短期利率的平均值，加上由于供求關系的變化決定的期限（流動性）升水。這種理論假定不同期限的債券是可以替代的，又不是完全可以替代的。長期利率與短期利率的關系可以表述為，Si +e