1、第五章 債券價值分析一、 單選 1、 債券的到期收益率： A、 當債券市價低于面值時低于息票率，當債券市價高于面值時高于息票率。B、 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價的貼現(xiàn)率。C、 息票率加上每年平均資本利得率。D、 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。2、 某債券的年比例到期收益率（APR）為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實際年收益率等于多少？ A、11.45% B、12.00% C、12.55% D、37.35%。3、 下列有關利率期限結構的說法哪個是對的：A、 預期假說認為，如果預期將來短期利率高于目前的短期利率，收益率曲線就是平的。B、 預期假說認為，長期利率等于預期短

2、期利率。C、 偏好停留假說認為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越低。D、 市場分割假說認為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏好。4、 6個月國庫券即期利率為4%，1年期國庫券即期利率為5%，則從6個月到1年的遠期利率應為：A、3.0% B、4.5% C、5.5% D、6.0%5、債券市場是一種（ ）市場。A、資本 B、貨幣 C、直接融資 D、間接融資6、一般說來，發(fā)行量大的大公司企業(yè)宜用（ ）的方式發(fā)行，對發(fā)行人來說較簡便，在費用上體現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。A、私募 B、公募 C、直接公募 D、間接公募7、地方政府債券有其獨特的特點，與公司債相比，二者的一個重要的區(qū)別是（ ）

3、。A、發(fā)行者 B、償還擔保 C、免稅 D、發(fā)行方式8、短期國債的典型發(fā)行方式是（ ）方式。A、公募發(fā)行 B、拍賣投標發(fā)行 C、拍賣 D、推銷人員推銷9、經(jīng)紀人在交易所進行交易時，要遵循（ ）的原則。A、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 B、公開、公正、公平競爭C、客戶的委托指令 D、準確、高效、信息靈通10、以下（ ）發(fā)行方式，承銷商要承擔全部發(fā)行失敗的風險。A、代銷 B、余額包銷 C、全額包銷 D、中央銀行包銷11、債券直接發(fā)行是指（ ）。A、向非特定投資者發(fā)行B、向特定投資者發(fā)行C、不通過中介機構向投資人推銷 D、委托中介機構承銷12、政府債券中的長期債券是指債券期限為（ ）的債券。A、十年以上 B、一

4、年以上 C、三年以上 D、五年以上13、從理論上講，債券的轉讓價格主要取于債券的（ ）。A、內(nèi)在價值 B、發(fā)行價格 C、流通價格 D、市場收益率14、（ ）對債券價格的變動有著直接的影響。A、市場利率 B、經(jīng)濟發(fā)展情況 C、市場的供求關系 D、物價水平15、（ ）大量發(fā)行導致金融市場的快速發(fā)展。A、國債 B、國庫券 C、貨幣 D、信用貨幣二、多選 1、確定債券的發(fā)行利率，主要依據(jù)的因素有（ ）。A、債券的期限B、債券的信用等級C、有無可靠的抵押或擔保D、當前市場銀根的松緊、市場利率水平及變動趨勢等E、債券利息的支付方式F、金融管理當局對利率的管制結構2、債券的交易形式（ ）。 A、在成交后迅速

5、交割的叫現(xiàn)貨交易 B、在成交后次日交割的叫延期交易 C、在成交后按約定的價格在將來交割的叫期貨交易 D、在成交時就約定在將來某個時間賣者再以特定的價格買回這筆債券的叫回購協(xié)議交易 E、在成交時就簽訂一個協(xié)議，買方再過一段時間再把此筆債券賣給賣方，這種形式叫逆回購協(xié)議 3、以下關于對短期國債闡述正確的是（ ）。A、在英國、美國稱為國庫券B、其典型發(fā)行方式是公開發(fā)行的方式C、新發(fā)行的國庫券主要有個月、個月、個月和年期四種D、短期國債是貨幣市場上最活躍、流動性很高的短期證券E、以國家信用作擔保，存在一定的信用風險4、公司債券的發(fā)行要素包括（ ）。A、債券的發(fā)行額 B、利息率及其支付方式C、發(fā)行價格

6、D、債券的償還期限E、償還方式5、以下對債券公私募發(fā)行利弊的比較正確的是（ ）。A、公募發(fā)行不必向證券管理機關辦理申報，而私募必須申報。B、私募節(jié)省發(fā)行費用，而公募必須支付承銷費用C、二者都不必向社會公布發(fā)行者內(nèi)部財務狀況等信息D、私募發(fā)行不利于提高知名度E、公募發(fā)行可以提高發(fā)行者的知名度和信用度6、債券的承銷方式有（ ）。 A、直接發(fā)行 B、間接發(fā)行 C、私募發(fā)行與公募發(fā)行 D、代銷 E、余額包銷與全額包銷 7、公募發(fā)行（ ）。 A、是指公開向社會非特定投資者的發(fā)行 B、可以提高發(fā)行者的知名度 C、上市的債券可以轉讓流通 D、比私募發(fā)行的債券更具吸引力 E、受投資者的制約較少 8、地方政府債

7、券種類主要有（ ）。A、普通債券 B、特殊債券C、負稅債券 D、福利債券E、收益?zhèn)?、債券的實際收益率水平主要取決于（ ）。A、債券償還期限 B、債券的票面利率C、債券的發(fā)行價格 D、債券的供求10、決定債券內(nèi)在價值（現(xiàn)值）的主要變量有（ ）。A、債券的期值 B、債券的待償期C、市場收益率 D、債券的轉讓價格E、債券的供求三、判斷 1、預期假說認為，當收益率曲線斜率為正時，表示市場預期短期利率會上升。2、收入資本化法的核心是對債券投資的未來收益進行貼現(xiàn)，即求債券的內(nèi)在價值。3、當債券內(nèi)在價值高于債券市場價格時，該債券的價格被高估，反之，債券的價格低估。4、當預期收益率（市場利率）調整時，債券

8、的期限越長，息票率越低，債券價格的波動幅度越小。5、債券收益率與債券的違約風險成正比，與債券的流動性成反比。6、執(zhí)行可贖回條款，將使債券實際收益率高于承諾的收益率，所以對于容易被贖回的溢價債券，投資者更應關注債券的贖回收益率。7、對存在違約風險的債券，投資者更為關注期望的到期收益率。8、債券的凸度認為債券價格與收益率之間的反比關系是線性的。9、久期是對債券價格的一階近似，因此，久期會低估利率變動帶來的預期收益或損失。10、只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時間。11、直接債券的馬考勒大于或者等于它們的到期時間。12、在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短。13、在息票率不變的條件下，

9、到期時間越長，久期一般越短。14、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越低，久期越長。15、享受稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較低，無稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較高。16、可轉換債券的收益率比較高，不可轉換債券的收益率比較低。17、可延期債券的收益率比較低，不可延期債券收益率比較高。18 、流動性高的債券的收益率比較低，流動性低的債券收益率比價高。19、對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度小于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。20、隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且以遞增的幅度減少。四、填空 1、債券的屬性包括債券的到期時間、（ ）、債券的

10、可贖回條款、債券的稅收待遇、（ ）、（ ）、債券的可轉化性以及債券的可延期性。2、短期國債的典型發(fā)行方式是（ ）方式；地方政府債券一般采用（ ）方式。而長期國債最主要發(fā)行方式有（ ）、（ ）、（ ）。3、債券二級市場上的交易，主要有三種形式；即（ ）、（ ）和（ ）。4、承銷商承銷債券的方式主要有三種，即（ ）方式、（ ）方式及（ ）方式。5、從各國情況來看，債券轉讓主要有兩種形式或兩種類型：一種是（ ），另一種是（ ）。6、交易廳的經(jīng)紀人根據(jù)客戶的買賣要求，按（ ）、（ ）的原則，選擇合適的買賣對象，決定成交的價格和數(shù)量。7、無論是證券交易所內(nèi)交易，還是場外交易，最主要的交易方式是（ ）買賣

11、和（ ）買賣。五、名詞解釋1、債券代銷2、債券余額包銷3、銀團包銷4、馬考勒久期5、凸度6、久期免疫六、簡答題 1、債券的交易形式2、債券市場形成的原因是什么？3、債券承銷方式。4、影響債券價格的因素5、債券定價原理七、計算題1、 下面哪種債券的實際年利率較高？（1）面值10萬元的3個月短期國債目前市價為97645元。（2）按面值出售、息票率為每半年5%。2、 某國債的年息票率為10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。 如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應提高到多少？3、 A公司的5年期債券的面值為1000元，年息票率為7%，每半年支付一次，目前市價為96

12、0元，請問該債券的到期收益率等于多少？4、 有3種債券的違約風險相同，都在10后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設這3種債券的年到期收益率都是8%，請問，它們目前的價格應分別等于多少？5、 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價為950元。請問該債券的債券等價收益率和實際年到期收益率分別等于多少？6、 請完成下列有關面值為1000元的零息票債券的表格：價格（元）期限（年）債券等價到期收益率4002050020500101010%108%4

13、008%7、 1年期零息票債券的到期收益率為7%，2年期零息票債券的到期收益率為8%，財政部計劃發(fā)行2年期的附息票債券，息票率為9%，每年支付一次。債券面值為100元。（1）該債券的售價將是多少？（2） 該債券的到期收益率將是多少？（3） 如果預期假說正確的話，市場對1年后該債券價格的預期是多少？8、1年期面值為100元的零息票債券目前的市價為94.34元，2年期零息票債券目前的市價為84.99元。你正考慮購買2年期、面值為100元、息票率為12%（每年支付一次利息）的債券。（1）2年期零息票債券和2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？（2）第2年的遠期利率等于多少？（3）如果預期理論成立

14、的話，第1年末2年期附息票債券的預期價格等于多少？9、假定投資者有一年的投資期限，想在三種債券間進行選擇。三種債券有相同的違約風險，都是10年到期。第一種是零息債券，到期支付1000美元；第二種是息票率為8%，每年付80美元的債券；第三種債券息票率為10%，每年支付100美元。（1）如果三種債券都是8%的到期收益率，它們的價格各應是多少？（2）如果投資者預期在下年年初時到期收益率為8%，那時的價格各為多少？對每種債券，投資者的稅前持有期收益率是多少？如果稅收等級為：普通收入稅率30%，資本收益稅率20%，則每種債券的稅后收益率為多少？10、一種3年期債券的息票率為6%，每年支付一次利息，到期收

15、益率為6%，請計算該債券的久期。如果到期收益率為10%，那么久期等于多少？利用久期計算的債券價格與實際債券價格相差多少？八、論述題 1、債券市場的功能。2、試述債券發(fā)行利率及發(fā)行價格的確定。第五章 答案一、單選題1-5 BCDDC6-10 DCCAC11-15 CAACA二、多選題1、ABCDEF 2、ACDE 3、ACD 4、ABCDE 5、BDE 6、DE 7、ABCDE 8、AE9、ABC 10、ABC三、判斷題1-56-1011-1516-20四、填空題1、債券的息票率 債券的流通性 債券的違約風險 2、拍賣 公募 買賣投標發(fā)行 中央銀行包銷 通過推銷人推銷3、現(xiàn)貨交易 期貨交易 回購

16、協(xié)議交易4、代銷 余額包銷 全額包銷5、證券交易所 柜臺6、價格優(yōu)先 時間優(yōu)先7、委托經(jīng)紀人代理 交易商自營 五、名詞解釋1、 是指債券發(fā)行者委托承銷商代為向社會推銷債券。2、 是指由承銷商按照已定的發(fā)行條件和數(shù)額，在約定的期限內(nèi)向社會公眾大力推銷，如果有未售完的債券，則由承銷商負責認購。3、 是指由一個承銷商牽頭，若干個承銷商簽訂發(fā)行協(xié)議，參與包銷活動，以競爭的方式確定各自的包銷額，并按其包銷額承擔發(fā)行風險，收取發(fā)行手續(xù)費。4、 由馬考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加權平均數(shù)的形式計算債券的平均到期時間。5、 凸度 (Convexity) 是指債券價格變動率與收益率

17、變動關系曲線的曲度。6、 如果資產(chǎn)組合的久期選擇得當，這一資產(chǎn)組合的久期恰好與投資者的持有期相等時，價格風險與再投資風險將完全抵消，到期時投資組合的累積價值將不受利率波動的影響。六、簡答題1、 （1）現(xiàn)貨交易，即賣者交出債券，買者支付現(xiàn)金.（2）期貨交易，在將來規(guī)定日期進行交割清算（3）回購協(xié)議交易，進行一種短期的資金借貸融通。2、 （1）政府及企業(yè)需要通過債券市場籌集長期的、穩(wěn)定的資金來源，以進行基礎建設和擴大再生產(chǎn)。（2）通過債券市場進行直接融通資金，債券的發(fā)行者可以取得長期、穩(wěn)定性的資金，同時，債券的認購者或投資者可以實現(xiàn)盈利性與流動性的協(xié)調統(tǒng)一。（3）通過債券市場進行融資，使資金借貸或

18、供求雙方的地位發(fā)生了變化。3、（1）債券代銷，是指中介機構只代理推銷，發(fā)行者與中介機構是委托代理關系，中介機構未銷售出的債券返還給發(fā)行者。（2） 債券余額包銷，是指由中介機構買進代銷未售出部分債券。（3） 債券全額包銷，是指由中介機構全部認購發(fā)行機構的債券。 4、（1）債券的市場價格與市場利率成反比；（2）商品價格與債券價格成反比；（3）國際利率水平與債券價格成反比；（4）市場因素：新增債券及發(fā)行條件、購買者的買賣決策、法人投資者的買賣行為、心理因素和預期5、（1）債券價格與其收益率成反比; （2）到期期間與債券價格的波動幅度成正比;（ 3） 到期期間越短,債券價格波動幅度減小,且遞減速度減小

19、;到期期間越長,債券價格波動幅度增大,且遞增速度減小; （4） 非線性關系。由收益率下降導致債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的價格下降的幅度。（5）債券的息票率與債券價格波動的幅度成反比。七、計算題1、附息債券的實際年收益率較高。 （1）3個月短期國債的實際年利率為： （100000/97645）4-1=10% （2）附息債券的實際年利率為： 1.052-1=10.25%2、該國債的實際年利率為1.052-1=10.25%, 因此若付息頻率改為一年一次，其息票率應提高到10.25%。3、 半年到期收益率率為4%，折算為年比例收益率（或稱債券等價收益率）為8%。4、 分別為463.

20、19元、1000元和1134.2元。5、半年的到期收益率率為4.26%，折算為債券等價收益率為8.52%，折算為實際年到期收益率為8.70%。6、填好的表格如下： 價格（元）期限（年）債券等價到期收益率400204.634%500203.496%500107.052%376.891010%456.39108%40011.688%7、（1）P=9/107+109/1.082=101.86元。（2）到期收益率可通過下式求出： 9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86 解得：y=7.958%。 （3）從零息票收益率曲線可以推導出下一年的遠期利率（f2）： 1+f2=1.082/1.07=1

21、.0901 解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預期債券價格： P=109/1.0901=99.99元。8、（1）1年期零息票債券的到期收益率（y1）可通過下式求得： 94.34=100/(1+y1) 解得：y1=6%2年期零息票債券的到期收益率（y2）可通過下式求得： 84.99=100/(1+y2)2 解得：y2=8.47% 2年期附息票債券的價格等于： 12/1.06+112/1.08472=106.51 2年期附息票債券的到期收益率可通過下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51 解得：y=8.33%。 （2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1

22、.08472/1.06-1=11%。 （3）第1年末2年期附息票債券的預期價格為： 112/1.11=100.9元。9、息票率% 0 8% 10% 當前價格/美元 463.19 1000 1134.20 一年后價格/美元 500.25 1000 1124.94 價格增長/美元 37.06 0.00 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 稅前收入/美元 37.06 80.00 90.74 稅前收益率（%） 8.00 8.00 8.00 稅/美元 7.41 24 28.15 稅后收入/美元 29.64 56 62.59 稅后收益率（%） 6.40 5.60 5.52 10、（1）當?shù)狡谑找媛?6%時，計算過程 時間 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的現(xiàn)值 現(xiàn)值乘時間 1 6056.60377456.603774 2 6053.399786106.79957 3 1060889.996442669.9893 小計 10002833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 （2）當?shù)狡谑找媛?10%時，計算過程