1、.金融衍生工具市場金融衍生工具市場第八章第八章.本章框架本章框架金融衍生工具市場概述金融衍生工具市場概述金融遠期合約金融遠期合約金融期貨市場金融期貨市場金融期權市場金融期權市場金融互換市場金融互換市場其他金融衍生工具市場其他金融衍生工具市場.第一節第一節 金融衍生工具市場概述金融衍生工具市場概述一、金融衍生工具概念、特征金融衍生工具概念、特征 P241二、類別二、類別 匯率、利率、指數、股票衍生工具匯率、利率、指數、股票衍生工具 遠期合約、期貨合約、期權合約、互遠期合約、期貨合約、期權合約、互換換三、歷史三、歷史四、市場交易機制四、市場交易機制 交易方式交易方式P248五、風險五、風險.第二節

2、第二節 金融遠期合約金融遠期合約一、金融遠期合約概述一、金融遠期合約概述 定義金融遠期合約 (Forward Contracts) 是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的金融資產的協定。 多方(Long Position)； 空方(Short Position)。交割價格 (Delivery Price)。遠期合約是適應規避現貨交易風險的需要而產遠期合約是適應規避現貨交易風險的需要而產生的。生的。 . 特點特點 非標準化合約 場外市場交易優點靈活性較大流動性較差市場效率低違約風險較高缺點. 種類遠期利率協議遠期外匯合約遠期股票合約 .遠期利率協議遠期利率協議遠期利率協議

3、(Forward Rate Agreements，簡稱FRA) 是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內按協議利率借貸一筆數額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協議。規避利率上升（下降）的風險 .遠期利率協議遠期利率協議 重要術語 交易流程合同金額合同貨幣交易日結算日確定日到期日合同期合同利率參照利率結算金.遠期利率協議遠期利率協議 結算金的計算： 在遠期利率協議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結算金，以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。 BDrBDkrrArr1結算金.遠期利率協議遠期利率協議 功能功能通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風險

4、 給銀行提供了一種管理利率風險而無須改變其資產負債結構的有效工具 簡便、靈活、不需支付保證金等優點 存在信用風險和流動性風險，但這種風險又是有限的 .遠期外匯合約遠期外匯合約 遠期外匯合約 (Forward Exchange Contracts) 是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。直接遠期外匯合約 遠期外匯綜合協議. 遠期匯率 (Forward Exchange Rate) 是指兩種貨幣在未來某一日期交割的買賣價格。 遠期匯率的報價方法：報出直接遠期匯率報出遠期差價 遠期差價是指遠期匯率與即期匯率的差額。 升水 平價 貼水加減規則 ：前小后大往上加，前大后

5、小往下減。.遠期外匯綜合協議遠期外匯綜合協議 遠期外匯綜合協議是指雙方約定買方在結算日按照合同中規定的結算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同中規定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協議。遠期外匯綜合協議實際上是名義上的遠期對遠期掉期交易。遠期外匯綜合協議是對未來遠期差價進行保值或投機而簽訂的遠期協議。 .遠期外匯綜合協議遠期外匯綜合協議 遠期外匯綜合協議與遠期利率協議的最大區別在于：前者的保值或投機目標是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠期差價，后者的目標則是一國利率的絕對水平。 但兩者也有很多相

6、似之處：標價方式都是mn，其中m表示合同簽訂日到結算日的時間，n表示合同簽訂日至到期日的時間。兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、確定日、結算日、到期日，而且有關規定均相同。名義本金均不交換。 .遠期股票合約遠期股票合約 遠期股票合約 (Equity forwards) 是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數量單個股票或一攬子股票的協議。.一、金融期貨概述一、金融期貨概述 定義金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式) 買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協議。 第三節第三節 金融期貨市

7、場金融期貨市場.期貨交易的分類期貨交易的分類1.商品期貨又分工業品（可細分為金屬商品商品期貨又分工業品（可細分為金屬商品（貴金屬與非貴金屬商品）、能源商品）、（貴金屬與非貴金屬商品）、能源商品）、農產品、其他商品等。農產品、其他商品等。如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、天如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、天然橡膠、鋁、錫、黃金、白銀等。然橡膠、鋁、錫、黃金、白銀等。2.金融期貨主要是傳統的金融商品（工具）如金融期貨主要是傳統的金融商品（工具）如股指、利率、匯率等，各類期貨交易包括期股指、利率、匯率等，各類期貨交易包括期權交易等。權交易等。如英國如英國FTSE指數、德國指數、德國DAX指

8、數、東京日經指數、東京日經平均指數、香港恒生指數等。平均指數、香港恒生指數等。.股票和期貨特點比較股票和期貨特點比較一、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，一、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至至10%，就可進，就可進行行100%的交易。比如投資者有一萬元，買的交易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票能元一股的股票能買買1000股，而投資期貨就可以成交股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。這就是以小搏大。二、雙向交易：股票是單向交易，

9、只能先買股票，才能賣出；而二、雙向交易：股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。期貨即可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。三、時間制約：股票交易無時間限制，如果被套可以長期持倉，三、時間制約：股票交易無時間限制，如果被套可以長期持倉，而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。四、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二四、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中

10、就是實際盈虧。五、風險巨大：期貨由于實行保證金制、追加保證金制和到期強五、風險巨大：期貨由于實行保證金制、追加保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風險的特點，在某行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風險的特點，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資。如洗，投資者要慎重投資。. 期貨合約和遠期合約的區別期貨合約和遠期合約的區別標準化程度不同 交易場所不同 違約風險不同 價格確定方式不同 履約方式不同 交易參與者不同 結算方式不同 .二、種類二、種類外匯期貨外匯期貨(標的物是外匯標的

11、物是外匯)利率期貨（標的資產價格依賴于利率期貨（標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約）利率水平的期貨合約）股票期貨股票期貨(標的物是單只股票標的物是單只股票)股價指數期貨股價指數期貨(標的物是股價指數標的物是股價指數).股指期貨股指期貨 股票市場誕生以來，人們一直在尋找有效股票市場誕生以來，人們一直在尋找有效規避系統性風險的工具。人們發現股票指規避系統性風險的工具。人們發現股票指數與股票市場整體價格走勢是一致的，能數與股票市場整體價格走勢是一致的，能夠反映市場價格整體波動情況，于是人們夠反映市場價格整體波動情況，于是人們就開始嘗試在股票指數的基礎上開發出可就開始嘗試在股票指數的基礎上開發出可交

12、易的期貨品種。交易的期貨品種。1982年，第一只股票指年，第一只股票指數期貨終于在美國堪薩斯期貨交易所誕生數期貨終于在美國堪薩斯期貨交易所誕生了。了。.股指期貨如何交易的股指期貨如何交易的 人們就給股票指數每一個點賦予一個價格，人們就給股票指數每一個點賦予一個價格，比如，香港恒生指數每點的價格為比如，香港恒生指數每點的價格為50港元，港元，也就是說如果恒生指數上升一個點，該期也就是說如果恒生指數上升一個點，該期貨合約的多頭每份合約就賺了貨合約的多頭每份合約就賺了50港元，空港元，空頭則虧頭則虧50港元。合約到期并不需要交割指港元。合約到期并不需要交割指數，只要根據指數漲跌和每點價格來計算數，只

13、要根據指數漲跌和每點價格來計算對應的現金，直接進行現金結算就可以了。對應的現金，直接進行現金結算就可以了。2010年年4月月8日，我國股指期貨正式啟動，日，我國股指期貨正式啟動，4月月16日，滬深日，滬深300指數期貨合約上市交易指數期貨合約上市交易 。.三、市場結構三、市場結構 P265四、交易規則四、交易規則保證金：是指期貨交易者按照規定標準交納的資保證金：是指期貨交易者按照規定標準交納的資金，用于結算和保證履約。金，用于結算和保證履約。結算：是指根據期貨交易所公布的結算價格對交結算：是指根據期貨交易所公布的結算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算。易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算

14、。交割：是指期貨合約到期時，根據期貨交易所的交割：是指期貨合約到期時，根據期貨交易所的規則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商規則和程序，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權的轉移，了結到期未平倉合約的過程。品所有權的轉移，了結到期未平倉合約的過程。開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉開倉”或或”建立交易部位建立交易部位”。.平倉：是指期貨交易者買入或者賣出與其所持平倉：是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結期貨交易的行易方向相反的期貨合約，了

15、結期貨交易的行為。為。漲跌停板：是指期貨合約在一個交易日中的交漲跌停板：是指期貨合約在一個交易日中的交易價格不得高于或者低于規定的漲跌幅度，易價格不得高于或者低于規定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能超出該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。成交。強行平倉制度：是指當客戶的交易保證金不足并未強行平倉制度：是指當客戶的交易保證金不足并未在規定時間內補足，客戶持倉超出規定的持倉限在規定時間內補足，客戶持倉超出規定的持倉限額，因客戶違規受到處罰的，根據交易所的緊急額，因客戶違規受到處罰的，根據交易所的緊急措施應予強行平倉的，其他應予強行平倉的情況措施應予強行平倉的，其他應予強行平倉

16、的情況發生時，期貨經紀公司為了防止風險進一步擴大，發生時，期貨經紀公司為了防止風險進一步擴大，實行強行平倉的制度。實行強行平倉的制度。.五、功能五、功能轉移價格風險的功轉移價格風險的功能能價格發現功能價格發現功能 六、價格分析六、價格分析.期貨價格和現在現貨價格的關期貨價格和現在現貨價格的關系系 可以用基差 (Basis) 來描述。 基差=現貨價格期貨價格.七、我國的金融期貨七、我國的金融期貨上海期貨交易所上海期貨交易所英文名稱為英文名稱為Shanghai Futures Exchange，英文縮寫為，英文縮寫為SHFE 上海期貨交易所是依照有關法規設立的，履行有關法規規定的職上海期貨交易所是

17、依照有關法規設立的，履行有關法規規定的職能，按照其章程實行自律性管理的法人，并受中國證監會集中統能，按照其章程實行自律性管理的法人，并受中國證監會集中統一監督管理。一監督管理。上海期貨交易所現有會員上海期貨交易所現有會員200多家，其中期貨經紀公司會員占多家，其中期貨經紀公司會員占80以上，已在全國各地開通遠程交易終端以上，已在全國各地開通遠程交易終端250多個。多個。上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等。線材、燃料油、天然橡膠等。 上海期貨交易所各上市品種的交易時間（北京時間）為：上海期貨交易

18、所各上市品種的交易時間（北京時間）為： 上午上午 第一節第一節 9:00-10:15 第二節第二節 10:30-11:30 下午下午 第一節第一節 13:30-14:10 第二節第二節 14:20-15:00上海期貨交易所官方網址：上海期貨交易所官方網址：http:/.一、金融期權概述一、金融期權概述（一）定義（一）定義 金融期權 (Option)，是指它的持有者有權在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產(稱為標的金融資產Underlying Financial Assets) 的合約。第四節第四節 金融期權市場金融期權市場.中國銀行期權寶中國銀行期權寶7月月11日報價日報

19、價標的匯標的匯率率期權期權類別類別協定價協定價格格到期日到期日期權費期權費率（率（%） 澳元/美元看跌0.6820 2003-7-234.34 澳元/美元看漲0.6820 2003-7-230.30 .(二二) 金融期權與金融期貨的區別金融期權與金融期貨的區別 P273 1、權利和義務。、權利和義務。 對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而對于期權的買者來說，期權合約賦予他的只有權利，而沒有任何義務。沒有任何義務。 作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期作為給期權賣者承擔義務的報酬，期權買者要支付給期權賣者一定的費用，稱為期權費（權賣者一定的費用，稱為期權費（Premium

20、Premium）或期權價格）或期權價格（Option PriceOption Price）。期權費視期權種類、期限、標的資產）。期權費視期權種類、期限、標的資產價格的易變程度不同而不同。價格的易變程度不同而不同。 2、保證金、保證金 3、價格風險、價格風險 4、基礎金融工具、基礎金融工具.二、金融期權的分類二、金融期權的分類 P2741按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權 (Call Option) 和看跌期權 (Put Option)。2按期權買者執行期權的時限劃分，期權可分為歐式期權和美式期權。 3按照期權合約的標的資產劃分金融期權合約可分為利率期權、貨幣期權 (或稱外匯期權)、股價指

21、數期權、股票期權以及金融期貨期權 .奇異期權奇異期權 奇異期權(Exotic Options)是金融機構為滿足客戶的特殊需要而開發的，它通常在場外交易。奇異期權種類繁多，例如： 打包 (Package) 期權是由標準歐式期權與遠期合約、現金和 (或) 標的資產構成的組合。打包期權的一個例子是范圍遠期合約 (Range Forward Contracts)。.范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份看跌期權多頭和一份看漲期權空頭構成，其盈虧分布圖如圖8-4所示。 .三、金融期權的盈虧分布三、金融期權的盈虧分布(一一) 看漲期權的盈虧分布看漲期權的盈虧分布假設2007年4年11日微軟股票價格為28.1

22、1美元。甲認為微軟股票價格將上升，因此以0.75美元的期權費向乙購買一份2007年7月到期、協議價格為30美元的微軟股票看漲期權，一份標準的期權交易里包含了100份相同的期權。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下. 如果在期權到期時，微軟股票等于或低于30美元，則看漲期權就無價值。買方的最大虧損為75美元 (即0.75100)。 如果在期權到期時，微軟股票升至30.75美元，買方通過執行期權可賺取75美元，扣掉期權費后，他剛好盈虧平衡。 如果在期權到期前，微軟股票升到30.75美元以上，買方就可實現凈盈余。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。比如股票價格升到40元，那么買方通過執行期權也就是用30元的

23、價格購買市價高達40美元的股票，可賺取1000美元 (即(40-30) 100)，扣掉期權費用75美元 (即0.75100)，凈盈利925美元。 .從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權的價值 (即盈虧) 取決于標的資產市價與協議價格的差距。對于看漲期權來說，為了表達標的資產市價 (S) 與協議價格 (X) 的關系，我們把SX時的看漲期權稱為實值期權 (In the Money)，把 S=X的看漲期權稱為平價期權 (At the Money)，把SX的看漲期權稱為虛值期權 (Out of the Money)。.(二二) 看跌期權的盈虧分布看跌期權的盈虧分布繼續用前面的例子，假設2007年4

24、年11日微軟股票價格為28.11美元。甲認為微軟股票價格將下跌，因此以2.47美元的期權費向乙購買一份2007年7月到期、協議價格為30美元的微軟股票看跌期權，一份標準的期權交易里包含了100份相同的期權。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 .1如果在期權到期時，微軟股票等于或高于30美元，則看漲期權就無價值。買方的最大虧損為期權費247美元 (即2.47100)。2如果在期權到期時，微軟股票跌至27.53美元，買方通過執行期權可賺取247美元，扣掉期權費后，他剛好盈虧平衡。3如果在期權到期前，微軟股票跌到27.53美元以下，買方就可實現凈盈余。股票價格越低，買方的凈盈余就越多。比如股票價格下跌到

25、20元，那么買方通過執行期權也就是用30元的價格賣出市價只有20美元的股票，可賺取1000美元 (即(30-20)100)，扣掉期權費用247美元 (即2.47100)，凈盈利753美元。.四、金融期權的定價分析四、金融期權的定價分析（一）期權價格的影響因素（一）期權價格的影響因素1標的資產的市場價格與期權的協議價格標的資產的市場價格與期權的協議價格由于看漲期權在執行時，其收益等于標的資產由于看漲期權在執行時，其收益等于標的資產當時的市價與協議價格之差。因此，標的資產當時的市價與協議價格之差。因此，標的資產的價格越高、協議價格越低，看漲期權的價格的價格越高、協議價格越低，看漲期權的價格就越高。

26、就越高。對于看跌期權而言，由于執行時其收益等于協對于看跌期權而言，由于執行時其收益等于協議價格與標的資產市價的差額，因此，標的資議價格與標的資產市價的差額，因此，標的資產的價格越低、協議價格越高，看跌期權的價產的價格越低、協議價格越高，看跌期權的價格就越高。格就越高。.2期權的有效期期權的有效期在一般情況下在一般情況下 ，由于有效期越長，標的資產的風，由于有效期越長，標的資產的風險就越大，因此有效期越長其期權價格也越高險就越大，因此有效期越長其期權價格也越高3標的資產價格的波動率標的資產價格的波動率簡單地說，標的資產價格的波動率是用來衡量標簡單地說，標的資產價格的波動率是用來衡量標的資產未來價

27、格變動不確定性的指標。由于期權的資產未來價格變動不確定性的指標。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利多頭的最大虧損額僅限于期權價格，而最大盈利額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有價格的差額，因此波動率越大，對期權多頭越有利，期權價格也應越高。利，期權價格也應越高。.4無風險利率無風險利率利率上升時，由于高利率水平降低了執行價格利率上升時，由于高利率水平降低了執行價格的現值，在其他條件不變的情況下，看漲期權的現值，在其他條件不變的情況下，看漲期權價值增加，看跌期權價值下降。價值增加，看跌期權價

28、值下降。5紅利支付紅利支付由于標的資產分紅付息等將減少標的資產的價由于標的資產分紅付息等將減少標的資產的價格，而執行價格并未進行相應調整，因此在期格，而執行價格并未進行相應調整，因此在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，而使看跌期權價格上升。格下降，而使看跌期權價格上升。(二二) 布萊克布萊克斯科爾斯（斯科爾斯（Black-Scholes）期權定價公式期權定價公式 P280.一、一、金融互換概述金融互換概述 （一）定義（一）定義 金融互換 (Financial Swaps) 是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內交換一系列現

29、金流的合約。（二）歷史（二）歷史 1981年出現第一筆貨幣互換交易，1982年出現第一筆利率互換交易，但互換市場的發展非常迅速。第五節第五節 金融互換市場金融互換市場.(三三) 理論基礎理論基礎 互換是比較優勢理論在金融領域最生動互換是比較優勢理論在金融領域最生動的運用。的運用。 根據比較優勢理論，只要滿足以下兩種根據比較優勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換：條件，就可進行互換：雙方對對方的資產或負債均有需求；雙方對對方的資產或負債均有需求；雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢。雙方在兩種資產或負債上存在比較優勢。(四四) 特點特點 P282.(五五)功能功能通過金融互換可在全球各市場之

30、間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。可以管理資產負債組合中的利率風險和匯率風險。金融互換為表外業務，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。(五五)分類分類 P283.二、利率互換二、利率互換(一一) 定義定義 利率互換 (Interest Rate Swaps) 是指雙方同意在未來的一定期限內根據同種貨幣的同樣的名義本金交換現金流，其中一方的現金流根據浮動利率計算出來，而另一方的現金流根據固定利率計算。(二二) 交易過程交易過程.9%10.5%LIBOR0%LIBOR+0.5% 公司A 公司B固定利率融資浮動利率融資 差值（AB）

31、 1.5% 0.5% 1.0%A、B兩個公司，都可以發行以美元為面值的固定利率和浮動利率債券.AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR +0.5%浮動利率借入A公司使用浮動利率資金的成本：公司使用浮動利率資金的成本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司使用固定利率資金的成本：公司使用固定利率資金的成本：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%.利率互換（例子）利率互換（例子）結果：結果：.二、貨幣互換二、貨幣互換(一一) 定義定義 貨幣互換 (Currency Swaps) 是將一種貨幣的

32、本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。(二二) 交易過程交易過程.A、B公司分別可以發行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比B公司低，具有絕對優勢，這有可能是因為A公司擁有更高的信用等級。10%11.5%5%6% 公司A 公司B美元融資瑞郎融資 差值（AB） 1.5% 1.0% 0.5%.ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎 A公司使用瑞郎的成本：公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司使用美元的成本：公司使用美元的

33、成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25% 則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本融資成本0.25。.貨幣互換（例子）貨幣互換（例子）結果：結果：.一、可轉換債券一、可轉換債券 (一一) 定義定義可轉換債券可轉換債券 (Convertible BondsConvertible Bonds) 是以公司債券是以公司債券為載體、允許持有人在規定時間內按規定為載體、允許持有人在規定時間內按規定價格轉換為發債公司或其他公司股票的金價格轉換為發債公司或其他公司股票的金融工具。融工具。可轉換債券是一種混合型的金融產品，可以被視為普通公司債券與股本認購權證的組合體。第六節第六節 其他金融衍生工具市其他金融衍生工具市場場.(二二) 特性特性1債權性2、股權性3、期權性（三）可轉換債券價值的分析（三）可轉換債券價值的分析 轉換價值 直接價值 .二、權證二、權證（一）定義（一）定義權證 (Warrants) 是發行人與持有者之間的一種契約，其發行人可以是上市公司，也可以是