1、關于次貸危機對中國金融發展的影響及對策 【摘要】 次貸危機（subprime mortgage crisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現流動性不足危機。2007年8月爆發的美國次級債危機不僅給美國經濟帶來不小的影響，而且迅速蔓延到歐洲和亞洲金融市場，對全球經濟的沖擊不可小覷，其影響到現在還在持續。要保證我國金融市場的穩健發展，促進我國經濟的持續、健康、平穩運行，我們必須從美國次貸危機中吸取經驗，加強警示。 【關鍵詞】 次貸危機 金融發展 全球影響 應對措施 一、美國次級

2、債危機的釀成 次級抵押貸款是一個高風險、高收益的行業，指一些貸款機構向信用度較差和收入不高的借貸人提供的貸款。與傳統意義上的標準抵押貸款的區別在于，次級抵押貸款對貸款者的信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相比地比一般抵押貸款要高很多。而次級債危機就是由次級貸款市場引起的。2001年，美國經濟跌入了近十年來的低谷，為扭轉美國經濟的不景氣，采取了大幅度減稅和降低利率的做法來刺激經濟，并期望通過大力發展房地產市場來帶動相關行業的復蘇。為刺激消費，美國房地產按揭市場通過放松個人信用政策來刺激經濟，前美聯儲主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級抵押債危機提供了合適的土壤。與此同時，美國的儲備銀行不斷降低

3、它的基金利率，這直接刺激了次級抵押貸款需求量的上升，而次級抵押貸款的增加又直接拉動了美國房地產市場，推動了美國經濟的增長。然而，資產證券化是金融市場的來源，美國本次的次債危機正是印證了這一點，所以當我們看到這種根源開始慢慢席卷全世界的經濟體系，使得世界金融業和貿易渠道受到嚴重破壞。 二、美國次級債危機的形成原因 引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。利息上升，導致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。深層原因主要是兩個方面：一是寬松的抵押貸款條件和多樣化的抵押貸款產品。二是風行的證券化和偏高的信用

4、評級。此外，由于證券化產品過于復雜，很多機構投資者對證券化產品的定價缺乏深入了解，完全依賴產品的信用評級進行投資決策。在市場繁榮時期，房地產金融機構在盈利動機的驅使下，產生了強烈的擴大住房抵押貸款供給的沖動，而那些低標準的借貸人都紛紛借貸消費，可銀行的利率卻在逐漸增長，使得持貸用戶還款壓力倍增，最后導致無力償還，銀行卻也無法收回貸款，則存款人對銀行信用度降低，導致最后次貸危機的爆發，而次級債只不過是這次危機的導火索，是壓死駱駝的最后一根稻草，而不是導致這次危機的根本原因。三、美國次貸危機對中國金融發展的影響 (一)對銀行業的影響 總體上看,美國次貸危機對中國銀行業的直接影響并不大,但其間接影響

5、卻十分明顯。由于國內銀行業來投資美國次級債款的總量有限,因而目前的直接損失并不是很大,但此次次貸危機卻打擊了我國投資者對金融機構的信心，進而對我國金融機構經營環境帶來的嚴重的影響。美國是我國目前最大的出口貿易伙伴,受次貸危機的影響,我國出口貿易必將受到影響同時會大幅度減少,出口企業的信貸風險就會加大，向銀行積壓的不良資產將會增長,從而制約了我國銀行業的健康發展(二)對金融市場的影響 相比對銀行業的影響,次貸危機對我國金融市場的影響表現得更為直接和強烈。金融市場是一個信心市場、心理市場和預期市場。由于次貸危機引發了投資者對中國未來經濟增長的信心不足,加上我國股票市場變化幅度較大,自身也存在著諸多

6、的問題,在次貸危機的沖擊下,中國不但未能幸免,而且成為全球金融業跌幅最大的市場。這充分表明,次貸危機通過信心和心理預期渠道對中國金融市場產生的影響可能要遠大于其對實體經濟帶來的影響,并且這種影響還在逐步加深。(三)對匯率制度的影響 我國開始實行以市場供求為基礎、對貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。如果次貸危機引發美元繼續貶值,勢必加大人民幣的被動升值壓力。雖然人民幣升值有助于我國進口企業降低成本,有利于加快人民幣的國際化進程,但它也會緊縮我國的出口貿易,使出口企業出現虧損甚至破產,并導致出口企業職工大量失業。這有可能促使市場產生混亂,使得全國的物價水平變化起伏較大，從而加劇了資本的流動,給我

7、國宏觀經濟帶來嚴重沖擊。 (四)對金融調控的影響 流動性過剩引發的通貨膨脹是我國當前宏觀經濟面臨的主要矛盾,然而,美國次貸危機正通過國際資本流動渠道引發大量短期資本流入我國,加劇國內資本流動性過剩。對我國而言,大量國際資本的流入,一方面會加劇國內流動性過剩和通貨膨脹壓力,促使國內資產價格泡沫的形成;另一方面,如果美國次貸危機好轉,美元開始重新升值,一些短期國際資本就可能會在很短的時間內抽走,這將給國內金融市場造成致命性打擊。有鑒于此,中國目前的貨幣政策就會面臨兩難的選擇，由于中美之間利率反差的加劇,這樣勢必會加快短期資本的流入,加劇國內資本流動性過剩和人民幣升值壓力,抵消緊縮性貨幣政策的效果，

8、從而使得我國金融業的調控措施面臨巨大壓力。 E四、中國應對次級房貸危機的對策 (一)改進金融監管體制。美國金融業混業經營、綜合經營已成主流，但在金融監管體制上卻仍實行分業監管和多頭監管。而次貸危機反應出美國金融監管機構分散管理、多頭管理的弊端，這種弊端弱化了金融監管的有效性。當前，中國宏觀經濟政策管理方面也面臨著同樣的問題，有效的解決之道就是，實現監管職能綜合化，從而改進我國的金融監管體制。 (二)培育國內信用市場。中國金融市場的發展嚴重不平衡，一是表現在債券市場的發展滯后于股票市場；二是表現在信用市場的發展滯后于國債市場，這制約了金融業產品的發展。由于金融市場流動性差，系統性風險集中程度較高

9、，進而又影響到金融效率的提高和金融空間的擴大。因此，當前最重要的任務是做實做強信用市場，使得廣大投資者可以放心大膽的相信市場,從而帶動和培育國內信用市場。 (三) 打造開放式的政策環境和管理平臺。次貸危機告訴我們：金融創新和金融監管必須取得有效的平衡，既不能簡單抑制金融創新，也不能一意放任金融創新。因此，金融監管機構一方面應主動放棄一些新的產品，讓商業銀行能自行管理金融創新，另一方面應積極加強風險導向的金融監管，促使商業銀行不斷加強內部體系建設，為商業銀行提供一個開放式的政策環境和管理平臺，推動整個金融市場有效和諧的發展，達到我國商業銀行開放式的政策和管理，提高應對市場經濟的調節性。 (四)實

10、施靈活寬松的貨幣政策。在貨幣政策上改變緊縮態勢為積極寬松的政策，利率政策更加務實。首先，存款準備金的調節。我國在準備金政策上也做出了相應的調整，調整內容也由從緊逐步轉變為寬松，以保證我國經濟正常平穩的增長；其次，利率杠桿的運用。作為今天的中國，由于已經出現了較高的通貨膨脹率，可以說加息的壓力很大，因為降息就意味著加大了貨幣的流通，有可能造成更加嚴重的通貨膨脹，而降息刺激了我國經濟增長，有效抵御次貸危機所帶來的負面影響。 (五)積極財政政策的運用。首先，擴大政府投資。出口的下降對國內的投資增速將造成一定的拖累，需要采用擴大政府投資的方式來對沖這部分的影響；其次，增加政府支出與補貼，繼續擴大社保和

11、醫保的覆蓋面，體現教育的公平性；加大農業直補的方式鼓勵農業生產，增加農民收入，提高農民消費水平；再次，減免稅收，減稅可以提高企業的利潤，增加居民可支配收入，從而有利于企業增加投資、擴大供給，有利于居民增加消費，擴大內需。 (六)抓住時機調整出口產業結構。我們應該抓住有利時機，逐步降低加工貿易和低附加值產品的出口比重，逐步提高一般貿易和高附加值產品的出口比重，同時要繼續堅持不懈促進節能減排。面對通貨膨脹和經濟增長趨緩的雙重壓力，我國應采取靈活寬松的貨幣政策，同時，應借鑒美國等西方國家的經驗，采取較為積極的財政政策，通過減免稅、增加政府投資和支出、提高社會福利保障水平、加快醫療體制改革等措施刺激經

12、濟的增長，使經濟仍然能夠維持一個較高的增速，以緩解就業壓力。 五、美國次級債危機對中國的啟示2007年至今，我國宏觀經濟背景與危機前的美國經濟有一定相似性，流動性過剩導致以股票和房屋為代表的資產價格虛增，房貸市場競爭激烈，慶幸的是，美國的次級債危機給我們敲響了警鐘，使我們能夠站在審視者的角度上，從中得到啟示，防患于未然。我們要從五個方面引起重視： (一)我們要警惕資產價格過度攀升帶來的負面影響。市場的調節是由其自身和外界因素共同決定的，它不會永遠高漲，一旦調節能力下降，就會破壞實體經濟的平穩運行，而我們想要的持續繁榮離不開對風險的控制和監管。(二)制定宏觀經濟政策時應充分考慮對資產價格乃至整個

13、經濟鏈條的沖擊。當前，我國流動性過剩仍然是宏觀經濟面臨的主題，如果房地產市場不做到軟著陸，可能引起房價的大逆轉，而房地產價格的波動對金融市場甚至整個經濟發展的沖擊不可小視。(三)商業銀行應該認識到個人住房貸款的風險性，嚴格審核個人房貸條件，審慎有序地推進我國金融體系開放。而近年來，我國住房信貸和住房抵押消費貸款呈現出快速增長趨勢，其中有大量居民住房貸款，當前，開放我國的金融體系，加大對跨境資本的監管，提高風險識別和管理能力，增強我國金融體系的穩健性，審慎有序地推進我國金融體系的開放。(四)在金融危機到來之后，幾乎所有的美國人都在指責華爾街，好像是華爾街制造了金融危機。其實多數人造成的痛苦都是自

14、作自受，造成美國經濟危機的永遠不是華爾街，只能是美國人自己。至于華爾街，充其量不過是幾個推手而已。 六、中國政府應對全球性經濟危機中的解危措施效果從嚴格意義上來講，我們不可能準確預測經濟危機，因為經濟危機的爆發是由產能過剩或存貨過剩長期積累沖破人們的信心所造成的。如今的中國經濟過度依賴出口，在政府一直都以大量投資拉動經濟的背景下，額外增加的投資數額不能完全彌補出口行業急凍帶來的損失。中國擁有絕對優勢，第一個優勢就是中國的企業非常關注利益相關者的利益，而不是以股東為導向；第二大優勢就是政府在經濟管理當中還發揮著非常大的作用。中國還有政府財政的優勢，而且不需要發放大量政府債就可以實現，政府現在正在從出口拉動型經濟向內需拉動型經濟轉變，這是一個重要的轉變。投資減少導致經濟下滑是這一輪金融危機中最重要的問題。為拉動內需中，中國非常重視硬件基礎設施建設，但是，最重要的基礎設施應該是人的基礎設施，中國需要建立更好的社會安全網絡，此外，在醫療和教育水平上都有改善的空間。 【參考文獻】1鐘偉.美國次級債市場的現狀及其深遠影響J.中國發展觀察，2007.10 2 王靜,林琦.從美國次級債危機看中國房地產金融市場的風險.財經科學,2008(2). 3吳振興、袁野著.危機與轉機金融風暴、經濟危機下中國經濟問題、政策分析與出路，過剩經濟學 2009.1.ne4李婭，劉慧.美國次級債危