1、3目錄目錄光伏行業光伏行業熱點熱點問問題題國內戶用國內戶用超預超預期，組期，組件件& &逆逆變器出口變器出口超預期超預期海外歐美海外歐美數據數據亮眼，淡亮眼，淡季不淡季不淡 硅料價格硅料價格跳跳漲漲，博弈拐，博弈拐點已至點已至 部分公司部分公司發布發布業績預業績預告告投資建議投資建議與風與風險提險提示示一、光伏行業熱點問題一、光伏行業熱點問題5光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題碳達峰行動方案落地，構建碳達峰行動方案落地，構建1+N政策體政策體系系1 10月24日中共中央、國務院發布關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見，提出到到2025、2030年非化石能源年非

2、化石能源消消費比重達費比重達20%、25%（20年占比年占比15.4%），），我們假設到25年， 光伏和風電發電量增量占比在57%：43%，光伏年均可利用小時數在1200h，風電年均可利用小時數在 2100h ， 光光伏伏+ 風電年均裝機量風電年均裝機量達達到到111GW ， 2025 年、年、2030 年國內年均光伏裝年國內年均光伏裝機機80GW+ 、150GW+；同時，意同時，意見見提提出出2060年我國年我國非非化石能源化石能源消消費比重達費比重達到到80%，在在2025-2030年非化石能源年非化石能源 消費占比年均增消費占比年均增長長1pct，而而2030-2060年年年年均增均增長

3、長1.83pct，能源能源革革命加命加速速。 2021年10月26日，國務院關于印發2030年前碳達峰行動方案的通知，文件提出：深化可再生能源 建筑應用，推廣光伏發電與建筑一體化應用。實施城市節能降碳工程，開展建筑、交通、照明、供熱等 基礎設施節能升級改造，推進先進綠色建筑技術示范應用，推動城市綜合能效提升。到2025年，城鎮 新建建筑全面執行綠色建筑標準。到到2025年，城鎮建年，城鎮建筑筑可再生能源替代可再生能源替代率率達達到到8%，新建公共機構，新建公共機構建建筑筑、新建廠房屋頂光伏覆、新建廠房屋頂光伏覆蓋蓋率力率力爭爭達到達到50%。表：表：2025年我國不同非化石能源消費占比下，光年

4、我國不同非化石能源消費占比下，光伏伏風電風電裝裝機和機和發發電量電量測測算算（億億千千瓦瓦時）時）19.0%1349871984103613095268719.5%1444381434642703502299920.0%15388908851807939083311157%20.5%163331003357198843143612421.0%1727810978625897472139136風風電電光伏光伏 發發電電量量需需求求光伏光伏+ +風風電電發發電電總總增增量量 光光伏伏發發電電總總增增量量對對應應年化年化風風電電發發電電增量增量 對對應應年年均均裝機裝機 風風+ +光光年年均均裝機裝

5、機 光光伏伏發電發電( (億億千千瓦瓦時時)()(較較20192019年年) ) （億億千千瓦瓦時）時） 平平均均裝裝機機（GWGW） （億億千千瓦瓦時）時）（GWGW）（GWGW）占比占比數據來源：BP、國家能源局，東吳證券研究所6光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題央行推出碳減排支持工具，利好光伏風電等清潔能央行推出碳減排支持工具，利好光伏風電等清潔能源源2貸款利率絕對值（%）76.565.554.543.5貸款利率降幅（pct）0-0.5-1-1.5-2-2.5-3-3.5一類地區IRR5.57%5.83%6.10%6.37%6.64%6.92%7.20%7.48%二類地區IRR3.74%3

6、.98%4.23%4.48%4.73%4.98%5.23%5.49%三類地區IRR7.10%7.38%7.67%7.96%8.25%8.54%8.84%9.14% 金融機構碳減排貸款利金融機構碳減排貸款利率率1.75%，新能新能源源企業企業對對標標LPR，支支持清持清潔潔能源能源建建設！設！2021年11月8日，央行創 設推出碳減排支持工具這一結構性貨幣政策支持工具，此項支持工具是指人民銀行向金融機構按貸款本 金的60%、利率1.75%提供資金支持。金融機構再以與LPR基本持平的利率向相關企業發放的碳減排貸 款。目前民營光伏電站目前民營光伏電站貸貸款利款利率率大致大致為為LPR上浮上浮10-3

7、0%（企企業業資質資質差差異異），），按照按照10月月20日日公公布的布的LPR（1年期年期3.85%、5年期以年期以上上4.65%）計算計算，假設光伏電站建設成本3.94元/W，初始投資中貸款比例70%，期限10年（前三年4.65%，后七年恢復），運營25年，則我們計算此項金融工具可帶來IRR提高0.17-0.55pct左右（左右（1毛錢對應毛錢對應0.5個個IRR）；另外，包含光伏風電、抽蓄氫能等產業鏈的企業可進一 步降低財務費用支出。表：貸款利息下降后，資本表：貸款利息下降后，資本金金IRR表表數據來源：智匯光伏、中國新聞網、東吳證券研究所7光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題 11月10日

8、，中國和美國在聯合國氣候變化格拉斯哥大會期間發布中美關于在21世紀20年代強化氣候 行動的格拉斯哥聯合宣言。雙方贊賞迄今為止開展的工作，承諾繼續共同努力，并與各方一道，加強巴黎協定的實施。在共同但有區別的責任和各自能力原則、考慮各國國情的基礎上，采取強化的氣候行動，有效應對氣候危機。 這次聯合宣言是在今年4月的中美應對氣候危機聯合聲明和9月天津會談的基礎上，進一步提出中 美雙方展開合作的具體舉措。中美聯合宣言：鼓勵整合太陽能、儲能等分布式發電政中美聯合宣言：鼓勵整合太陽能、儲能等分布式發電政策策3中美雙方將在未來十年采取更多減排措施，以使 巴黎協定的溫升承諾將全球平均氣溫升幅 控制在低于2C之

9、內，并努力限制在1.5C之內成為可能。雙方希望與各方一道，推動格拉斯哥大會取得成功雙方提出，要落實4月在上海發布的聯合聲明。在 清潔能源、煤炭、電力、保護森林等領域，將有具 體的行動。雙方計劃建立“21世紀20年代強化氣候行動工作 組”，該工作組將定期舉行會議以應對氣候危機并 推動多邊進程，聚焦在此十年強化具體行動。聯合宣言的四個主要方面數據來源：環球時報，東吳證券研究所8光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題美國下美國下調調201關稅：雙面豁免，單面降關稅：雙面豁免，單面降3%，多征退稅！，多征退稅！4 事事件件：11月16日，美國國際貿易法院(CIT)決定繼續豁免進口雙面組件，且今年的單面組件關

10、稅稅率恢 復為15%，并將額外關稅退回 。 美對中美對中組組件貿件貿易易政政策向策向好好！當前，美國對中國組件的關稅為雙反稅+201稅+301稅，總稅率在40%+， 對東南亞產組件的關稅主要為201關稅，總稅率小于20%。201關稅將在22年2月截止，或被要求再延 長4年，目前正討論中，總統擁有最終決定權。今年晶科出貨中美國市場占比20%、天合15%+、隆基 14-15%、晶澳810%，美國市場高單價高毛利，降關稅利好龍頭出貨，量利雙升！圖：新增裝機預測（單圖：新增裝機預測（單位位：GW ）組件廠隆基晶科晶澳天合2021年出貨（GW）38232526美國市場占比14%20%8%15%美國市場出

11、貨（GW）5.334.622.013.83單玻占比50%70%70%50%雙玻占比50%30%30%50%單玻降稅-3%雙玻降稅-18%注：以各組件廠全年預計出貨量作為計算假設。數據來源：Solarzoom、東吳證券研究所9光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題眾議院通眾議院通過過重建更好法案，碳排放減少重建更好法案，碳排放減少50%6數據來源：美國政府、東吳證券研究所 事件事件：11月19日美國眾議院通過建設更好法案（Build Back Better Framework），批準了超過2 萬億美元的支出舉措，其中有5500億美元用于應對氣候變化，并對ITC和PTC政策進行了修改，此項政 策正式生效

12、還需要參議院通過及總統簽字。 發展目標：發展目標：該法案計劃從現在開始減少氣候污染，并在2030年實現超過十億噸溫室氣體減排；預計美 國2030年溫室氣體排放量將較2005年減少50-52%。圖圖：2030年溫室氣體排放年溫室氣體排放量量將較將較2005年年減減少少50-52%。 圖：新法案綠色能源稅圖：新法案綠色能源稅收收激勵激勵達達3253億億美美元元100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20052030E溫室氣體排放10光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題眾議院通眾議院通過過重建更好法案，重建更好法案，ITC延長延長10年年6數據來源：美國政府、東吳證券研究所 I

13、TC：重建更好法案提重建更好法案提出出將將ITC以以30%投投資資稅收稅收抵抵免延免延長長10年：年：i.對于2032年1月1日之前開始施工且在2021年12月31日之后投入使用的任何項目，為30%；ii.對于2031年12月31日之后，2033年1月1日之前開始施工的任何項目，為26%；iii.對于任何在2032年12月31日之后至2034年1月1日之前開始施工的項目，則為22%。美國聯邦投資稅收抵免美國聯邦投資稅收抵免政政策策（ITCITC）太太陽能陽能投投資抵資抵免免基本基本原原理理原政策原政策新政策新政策工商業分布式工商業分布式公用事業公用事業居民分布式居民分布式工商業分布式工商業分布

14、式公用事業公用事業居民分布式居民分布式2014年3030303030302015年3030303030302016年3030303030302017年3030303030302018年3030303030302019年3030303030302020年2626262626262021年2222222626262022年101003030302023年0003030302024年0003030302025年0003030302026年0003030302027年0003030302028年0003030302029年0003030302030年0003030302031年000303030203

15、2年0002626262033年000222222注：注：1 1、按照最新可能落地的太陽能投資抵免(ITC)政策，美國將延長對光伏項目投資的稅收抵免，將當年能夠享受的投資抵免比例計為x x，假設光伏項目投資額為100100萬美萬美元元，則聯邦將返還業主100*x =x x萬萬美元美元，用來抵扣業主當年當年應應繳納繳納稅稅額額。如果當年未抵免 完畢， 可在后續年份遞延抵免。2 2、上述抵免均要求項目在2036年1月1日前投入使用，若2034年1月1日開工的項目未能在此期限前投入使用，則抵免額度為10。3 3、若產品總成本55以上在美國國內生產采購，則可額外享受10抵免。11光伏行業熱點問題光伏行

16、業熱點問題眾議院通眾議院通過過重建更好法案，重建更好法案，PTC補貼加碼補貼加碼7數據來源：美國政府、東吳證券研究所 生產稅收抵免（production tax credit，PTC），針對符合條件的可再生能源發電項目的電力銷售收入 給予一定額度的稅收減免。 重建更好法案提出2022年開始，光伏風電PTC將保持100%比例（即2.5美分/度）直至2026年，之 后將逐步減少。符符合合標標準準的的納納稅稅人人可可選選擇擇2.5美美分分的的PTC抵抵免免或或30%的的ITC抵抵免免。考慮當前風機大型化 帶來的成本下降，PTC補貼對美國風電裝機動力提升程度將遠超出2020及2021年水平；2026年

17、之前高 補貼疊加風電成本繼續下降，美國風電大概率迎來黃金五年。圖：重建更好法案圖：重建更好法案PTC稅收稅收抵抵免額度免額度圖圖：PTC稅收抵免額度變化稅收抵免額度變化3.02.52.01.51.00.50.02016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年新抵免額（美分/度）原抵免額（美分/度）重建更好法案PTC政策時間比例新抵免額（美分/度）原抵免額（美分/度）2016年1002.52.52017年80222018年601.51.52019年40112020年601.51.52021年601.51.52022

18、年1002.502023年1002.502024年1002.502025年1002.502026年1002.5012光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題眾議院通眾議院通過過重建更好法案，新能源發展再迎利重建更好法案，新能源發展再迎利好好7數據來源：美國政府、東吳證券研究所 美美國國市市場場風風光光需需求求高高增增，計計劃劃2035年年實實現現無無碳碳電電力力。今年1-9月美國光伏新增裝機20.4GW，同增41%，截至2021Q2已簽約PPA項目達86.3GW，同比+37%，光伏需求高增，項目儲備充足，我們預計美 國21、22年裝機分別達30、40GW，同增56%、33%。20年風電裝機16.85G

19、W，隨PTC政策加碼，風 電迎黃金時代。今年4月美國總統承諾在2030年碳減排較2005年降低50-52%，計劃2035年前達到無 碳電力，2050年前實現碳中和，建設更好法案將推動此目標實現。圖：美國光伏月度裝機圖：美國光伏月度裝機量量（MW)圖：美國風電裝機圖：美國風電裝機（GW）-50%0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,5003,000Jan-19Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Ma

20、r-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21美國月度光伏裝機（MW）同比13光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題 2018年，隆基股份預測全球到2030年每年新增光伏裝機量1000GW。2021年11月11日，隆基股份創 始人、總裁李振國表示， 隆基股份現在測算， 到2030 年左右， 全球每年新增光伏裝機量將在 15002000GW。 若 2030 年 新 增 裝 機 達 1000G

21、W/1500GW/2000GW ， 則 20222030 年 CAGR 分 別 為 23.12%/28.25%/32.42%。其中，預期為1500GW/2000GW時，CAGR較預期為1000GW分別增加 5.14pct/9.30pct。隆基股份預計到隆基股份預計到2030年全球新增裝機量將年全球新增裝機量將在在1500-2000GW/年年7圖：新增裝機預測（單圖：新增裝機預測（單位位：GW ）0%10%20%30%40%50%60%70%018016014012010080604020201320142015201620172018201920202021E光伏新增（GW）YOY圖：歷史裝機

22、數據（單圖：歷史裝機數據（單位位：GW ）數據來源：CPIA，東吳證券研究所20001800160014001200100080060040020002020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E2030E=1000CAGR=23.1%2030E=1500CAGR=28.3%2030E=2000CAGR=32.4%14限電限產結束，工業硅價格回落、硅料價格見限電限產結束，工業硅價格回落、硅料價格見頂頂8光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題數據來源：solarzoom、東吳證券研究所 國家電網：截至11月6日，除個別省

23、份、局部時段對高耗能、高污染企業采取有序用電措施外，全網有序用 電規模接近清零，自9月份以來的全國性限電情況基本結束！ 限電限產結束，工業硅限電限產結束，工業硅價價格回格回落落、硅、硅料料價格價格見見頂頂。隨全年限電限產基本結束，工業硅價格開始大幅回落， 硅料價格因需求向好仍保持高位，但已見頂。工業硅方面價格從6.7萬元開始下跌，但化學級仍在5萬以上。 硅料方面價格在9月底開始跳漲，達到270元/kg后見頂維持不動。硅料價格高漲主要由于年底裝機需求強 烈，但隨新產能逐步釋放價格缺乏上升動力，目前已經見頂。圖：工業硅價格回落（元圖：工業硅價格回落（元/kg）圖：單晶價圖：單晶價格格見頂，多晶價格

24、持穩見頂，多晶價格持穩010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000207012017022027021/1021/0921/0821/0621/0521/0421/0321/0120/1220/1120/0920/0820/0720/0520/0420/0320/0119/1219/1119/0919/0819/0719/06單晶致密料(元/kg)單晶復投料(元/kg)單晶菜花料(元/kg)多晶免洗料(元/kg)15 工信部等工信部等4部門：擴大光部門：擴大光伏伏光熱光熱產產品等品等消消費。費。工信部、人民銀行、銀保監會、證監會4部門日前聯

25、合發布關 于加強產融合作推動工業綠色發展的指導意見。指導意見提出，加快工業企業綠色化改造提升，引導 企業加大可再生能源使用，加強電力需求側管理，推動電能、氫能、生物質能替代化石燃料。加快充電樁、 換電站、加氫站等基礎設施建設運營，推動新能源汽車動力電池回收利用體系建設。加快內河與沿海老舊船 舶電動化、綠色化更新改造和港區新能源基礎設施建設。 拜登宣拜登宣布布重重建更建更好法案好法案框架框架，清，清潔能源潔能源投投資金資金將將達達5550億美億美元元。在聽取了各方意見并與參議員Manchin、 Sinema、國會領導層以及廣大國會議員進行了真誠協商后，美國總統拜登宣布了重建更好法案(Build

26、Back Better Act)的框架，將對清潔能源產業延長10年稅收抵免（ITC），太陽能行業將從這一最新計劃中獲 益，用于清潔能源和氣候投資的資金將達到5550億美元。 中共中央國務院印發中共中央國務院印發關關于深于深入入打好打好污污染防染防治治攻堅攻堅戰戰的意的意見見，推推動能動能源源清潔清潔低低碳轉碳轉型型。11月7日，中共中央 國務院發布關于深入打好污染防治攻堅戰的意見，意見指出：推動能源清潔低碳轉型。在保障能源安全 的前提下，加快煤炭減量步伐，實施可再生能源替代行動。“十四五”時期，嚴控煤炭消費增長，京津冀及 周邊地區、長三角地區煤炭消費量分別下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消費

27、量實現負增長。原則上不再新 增自備燃煤機組，支持自備燃煤機組實施清潔能源替代，鼓勵自備電廠轉為公用電廠。 山東沂水啟動整縣分布山東沂水啟動整縣分布式式光伏光伏規規模化模化開開發發。10月29日，沂水整縣分布式光伏規模化開發一期項目開工。該項 目是國家發展改革委和省政府確定的我省3個試點項目之一。以此為標志，山東整縣分布式光伏規模化開發正 式啟動。光伏行業其他新聞光伏行業其他新聞9光伏行業熱點問題光伏行業熱點問題數據來源：北極星能源網、Solarzoom、智匯光伏、東吳證券研究所二、國內戶用超預期，組二、國內戶用超預期，組件件&逆變器出口超預逆變器出口超預期期171月2月3月 4月5月

28、6月7月8月9月10月11月20年 13011118 403662 768887101613011334349721年 309281675 13501544 17291759184621421933同 比 % 137% 2456% 472% 235% 133% 125%98% 82% 65% 45%1140366276888710161301133434971 33009281 11867513501544172917591846214219333000250020001500100050004000350020年21年 2021年年1-10月戶用光伏新增月戶用光伏新增裝裝機機13.6GW，同

29、同比比+105%，超超我們我們預預期：期：根據國家能源局數據，2021年1- 10月戶用光伏新增裝機13.6GW，同比+105%，其中10月裝機1.93GW，同環比+45%/-9.8%。21年戶用 補貼3分/kwh，補貼盤子5億元，全部直接并網消納，假設利用小時按1000小時計算，規模達到16.7GW+， 我們預計今年戶用新增裝機將達18GW+，同增78%+（20年戶用裝機10.12GW）。11月初整縣推進項目 落地，676個整縣(市、區)規模170GW左右，打開分布式長期市場空間。明年補貼退坡后戶用平價時代到來，我們預計平價市場空間超30GW。2021年年1-10月戶用光伏新增裝機月戶用光伏

30、新增裝機13.6GW，同比同比+105%1行業數據跟蹤行業數據跟蹤數據來源：中電聯，東吳證券研究所圖圖。：2020-2021年國內戶用光伏裝機數據年國內戶用光伏裝機數據（MW）圖：圖：2021年年10月國家財政補貼規模戶用光伏項目月國家財政補貼規模戶用光伏項目（MW）643.60461.18361.79156.6659.7650.4548.9136.7626.2818.6713.6911.8610.285.520100200300400500600700山東 河北 河南 安徽 山西 江西 福建 江蘇 廣東 湖南 陜西 浙江 遼寧 內蒙古北京5.3118 2021年年1-10月累計光伏新增月累計

31、光伏新增裝裝機機29.31GW，同同比比+34%：2021年10月國內光伏新增裝機3.75GW，同比減少10%，2021年1-10月累計光伏新增發電容量29.31GW，同比增加34%。 2021年平價時代開啟，我年平價時代開啟，我們們預計預計全全年年55GW，同，同增增15%左右左右：2021年是國內光伏平價元年，但考慮到硅 料價格超漲，產業鏈價格博弈，同時政策明確平價競價項目可以延期至2022年，我們預計2021年裝機 55GW，同增15%左右。2021年年1-10月光伏新增裝機月光伏新增裝機29.31GW，同比，同比+34%2圖：光圖：光伏伏新增新增裝裝機機量量預測（預測（單單位位：GW）

32、行業數據跟蹤行業數據跟蹤數據來源：國家能源局，東吳證券研究所300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%05101520圖：光伏月度新增裝機量（單位：圖：光伏月度新增裝機量（單位：GW）25 350%Jul-19Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21光伏月度新增裝機（GW）同比%8.312.834.653.344.230.148.25.337.6815.2027-50%0%50%100%150%200%0102030405060新

33、增裝機同比19 2021年年11月中標組件報價月中標組件報價 2.04-2.13元元/W：上游原材料 價格持續上揚，組件降價空間較 小，2021年11月開標均價維持 在2.04-2.13元/W，較年初1.55 元/W左右的價格有提升31-37%。在產業鏈價格高企的背景下，大尺寸和雙玻的成本優勢凸顯， 截至2021年11月初大尺寸占比 71.2%，雙玻占比49.4%。近期 招投標量有所下降，產業鏈價格 高漲，電站廠商目前仍處于觀望 狀態。2021年年11月國內月國內 中標組件價格中標組件價格 2.04-2.13元元/W3行業數據跟蹤行業數據跟蹤數據來源：中電聯，東吳證券研究所大功率信大功率信加權

34、均加權均價價（元（元 息息大尺寸大尺寸占占比比/ /W)W)530W+100.001.860530W+100.001.838530W+100.001.850530W+100.001.845530W+100.001.822530W+70.001.757530W+50.001.754530W+100.001.813530W+100.001.767530W+100.001.82530W+100.001.801530W+100.001.804530W+100.001.847530W+100.001.827530W+80.001.802530W+80.001.896530W+無信息1.917530W+1

35、00.001.862530W+100.001.940530W+11.930530W+12.067530W+12.043530W+12.130/表：表：2021年開標招標項目價格情況年開標招標項目價格情況序號序號招標單位招標單位日期日期招標規招標規模模（MWMW） 信息來源信息來源 雙玻占比雙玻占比1廣東電力（第三批）2021/7/3183中標100.002烏圖美仁2021/7/14100中標無信息3綏化中能建2021/7/16103中標100.004三峽云南昭通2021/7/17240中標100.005龍源電力甘肅2021/7/2080開標100.006國家能源（青海）2021/7/21100

36、0中標50.007南網能源（第二批）2021/7/23350中標50.008華潤電力（第一批）2021/8/18800中標100.009國家能源（神皖 敦煌 張掖） 2021/8/18304中標31.9310國家能源山東費縣2021/8/2025.55中標100.0011三峽能源陽山小江2021/8/2050開標0.0012中廣核榆次2021/8/2760開標0.0013中廣核大姚石板箐2021/8/27247.726開標100.0014廣東電力（第四批）2021/9/4210中標100.0015國家能源2021/9/275500中標67.2716山東能源2021/9/271100開標無信息1

37、7中石化上海2021/9/292100開標無信息18天潤新能戶用2021/10/5150開標無信息19中核蘭州鈾濃縮2021/10/818中標無信息20粵水電巴楚縣光儲一體化44480193中標121華潤電力（第二批）標段1、444502385開標122華潤電力（第二批）標段2、344511195中標123中廣核新能源廣東臺山深井4451160.1776中標124浙江正泰延期開標377.34尚未開標/25興川光電尚未開標24.2尚未開標/26國電浙江尚未開標16.39尚未開標/27大唐集團（第二次）尚未開標5500尚未開標/28三峽云南昭通尚未開標240尚未開標/29華能水電尚未開標2000尚

38、未開標/30南網能源（第二批）尚未開標350尚未開標/31中國能建天津院尚未開標150尚未開標/32中廣核（第二批）尚未開標260尚未開標/33中核輪臺尚未開標20尚未開標/34河南襄城整縣推進分布式光伏 尚未開標30尚未開標/35河北涉縣分布式光伏尚未開標35.42尚未開標/合計（僅計算已有信息）37065.454/49.4/71.21.73202021年年1-10月組件出口量月組件出口量79.0GW，同同增增31.8%，超我們預期超我們預期5 2021年年1-10月組件出口月組件出口量量79.0GW，同同增增31.8%，超我超我們們預期預期：2021年10月組件出口量8.3GW，同增 20

39、.0%，金額26.46億美元，同增55.7%。2021年1-10月國內累計組件出口量達79.0GW，同增31.83%， 金額205.23億美元，同增45.6%。海外對價格敏感度較低，組件漲價對海外需求影響較小，組件出口依舊 超我們預期。 2021年10月組件主要出口至荷蘭、印度、巴西、西班牙等國家，其中荷蘭5.37億美元，占比20%；印度 5.30億美元，占比20% ；巴西2.85億美元，占比11%。印度、印度、巴巴西、西、澳大澳大利亞、利亞、德德國等國等組件組件出口環出口環比比上上升升， 荷蘭、泰國、越南等國環比下降；新興市場逐漸發力，組件出口需求大增。圖：組件月度出口量（單位：圖：組件月度

40、出口量（單位：GW）圖：圖：10月組件出口金額排名（單位：億美月組件出口金額排名（單位：億美元元）行業數據跟蹤行業數據跟蹤4.52.87.55.56.0 6.26.86.37.66.97.56.45.87.17.58.28.0 8.37.89.48.5 8.3180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%10987654321020200120200220200320200420200520200620200720200820200920201020201120201220210120210220210320210420210520210620210720

41、2108202109202110月度組件出口(GW)(估算值）數據來源：國家能源局，東吳證券研究所同比0.3900.3890.3680.4620.4160.4140.5291.0881.0811.0601.5102.8485.3695.3030123456荷蘭 印度 巴西 西班牙 德國 日本澳大利亞智利 希臘 波蘭 韓國 泰國 葡萄牙巴基斯坦212021年年1-10月逆變器出口金額月逆變器出口金額40.10億美元，同增億美元，同增53%6 2021年年1-10月逆變器出口金月逆變器出口金額額40.10億億美美元，元，同增同增53%：海外出口需求很好，逆變器龍頭出口加速： 2021年1-10月逆

42、變器出口金額40.10億美元，同增53%；單2021年10月逆變器出口金額4.79億美元，同增 37.3%。1）組件和逆變器出口數據同比均大增，印證海外需求向好；2）逆變器出口增速高于組件，印證 其海外市占率提升。圖：逆變器出口金額（單位：億美圖：逆變器出口金額（單位：億美元元）行業數據跟蹤行業數據跟蹤數據來源：國家能源局，東吳證券研究所2.512.342.492.262.693.153.033.333.494.484.023.553.363.063.723.384.384.034.914.924.7937%1.00-28%-3%4%-14%15%36%22%40%47%85%53%41%23

43、6%31%50%49%63%28%62%47.7%-50%0%50%37.3%100%150%200%250%0123456逆變器出口額（億美元）同比22逆變器出口安徽表現亮逆變器出口安徽表現亮眼眼6行業數據跟蹤行業數據跟蹤0.060.070.070.080.110.110.140.140.140.160.170.230.450.611.380.000.200.400.600.801.001.201.401.60荷蘭 巴西 美國 印度 波蘭 日本 德國 意大利澳大利亞 黎巴嫩 南非 智利 阿聯酋 加拿大 韓國 2021年年1-10月逆變器主要省月逆變器主要省份份出出口口35.38億美億美元元，

44、同，同增增53%：國內逆變器出口主要集中于江蘇、安徽、浙 江、廣東，該四省1-10月累計出口35.38億美元，同增53%；其中單10月分別出口0.51億、0.77億、0.80、 2.20億美元，同比+8.2%/+69.4%/+105.1%/+38.7%，海外需求向好。 多點開花，荷、巴、美多點開花，荷、巴、美、印進印進口口需求需求強強烈烈：國內逆變器主要出口至荷蘭、巴西、美國、印度等國，其中1-9 月累計出口荷蘭8.14億美元、巴西3.19億美元、美國2.97億美元，占出口總額23.06%、9.04%、8.42%； 單9月荷、巴、日、意等國出口環比上升，美、印、波、德、澳等國環比下降。新興及成

45、熟市場多點開花， 需求旺盛。圖：逆變器出口主要省份情況（單圖：逆變器出口主要省份情況（單位位：億：億美美元）元）圖：圖：9月逆變器出口國家情況（單位：月逆變器出口國家情況（單位：億億美元）美元）00.511.522.53江蘇安徽浙江廣東數據來源：海關總署，東吳證券研究所三、海外歐美數據亮眼，淡季不三、海外歐美數據亮眼，淡季不淡淡24 美國市場美國市場2021年年1-9月新增月新增裝裝機機20.4GW：2021年年9月美月美國國新增新增裝裝機機2.45GW，同比同比+31.96% ，環比，環比+10.17%。在拜登新能源和碳減排政策的支持下，光伏未來發展空間巨大。 2021Q2美國市場公用事業美

46、國市場公用事業規規模合模合同同管道管道總總數數達達86GW：2021Q2美國宣布了總計9.3GW的新公用事業規 模太陽能采購協議，與 2020 年第二季度同比增加55%。截至2021Q2公用事業規模合同管道總數已增長 至近 86.3GW，同比+36.55%，環比+12.08%。美國美國2021年年1-9月新增裝機月新增裝機20.4GW，同同比比+41%1海外數據跟蹤海外數據跟蹤圖：美國季度已簽約圖：美國季度已簽約PPA規模（單位規模（單位：GW）33.440.950.152.457.263.270.3697786.30%10%20%30%40%50%60%70%80%1009080706050

47、4030201002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2美國已簽約美國已簽約PPA規模（規模（GW）已簽約PPA同比4426631016 993 106715311421 1277 12891216195814941363124212122045 2039155218551675 1797250217251635 172922562713 27222307 223622222448-50%0%50%100%150%200%250%300%0500 4071,0001,5002,0002,5003,000Jan-1

48、9 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21圖：美國季度新增光伏裝機（單位：圖：美國季度新增光伏裝機（單位：MW）美國光伏月度裝機量美國光伏月度裝機量（MW)美國月度光伏裝機（MW）同比數據來源

49、：美國能源信息署，全球能源網，東吳證券研究所25德國德國2021年年1-9月新增裝機月新增裝機4.16GW，同同比比+15.60%2 2021年年9月德國新增裝機月德國新增裝機406MW，同同環環比比+4.85%/-6.47%：歐盟中德國裝機遙遙領先，2020年德國累 計裝機4.88GW，同比+24%。2021年年新新增增1-9月月合合計計裝裝機機4.16GW，同同比比+15.60%，其中2021年9月德 國新增裝機406MW，同環比+4.85%/-6.47%。 中標比例提升，項目充中標比例提升，項目充足足支持支持2021年新年新增增裝機裝機繼繼續上續上行行：2021年7月德國光伏中標比例達4

50、5%，較2020年11月提升6pct，項目充足支持2021年新增裝機繼續上行。圖：德國月度新增光伏裝機（單位：圖：德國月度新增光伏裝機（單位：MW）圖：德國光伏招標情況（單位：圖：德國光伏招標情況（單位：MW）海外數據跟蹤海外數據跟蹤數據來源：BP、德國能源光伏網，東吳證券研究所1,6001,4001,2001,00080060040020002019/2/12019/3/12019/6/12019/10/12019/12/12020/2/12020/3/12020/6/12020/7/12020/11/12021/7/1投標量（MW）中標量（MW）3933172902272713023222

51、85269399376373357364379446 447437 408388420481536525351549619403429435 43560%40%20%0%-20%-40%-60%406 80%160%140%120%100%0100200300400500600 579700Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21德國新增光伏裝機（德國新增光伏裝機（MW）德國月度光伏新增裝機（MW）同比26 土耳其土耳其2021年年

52、10月新增裝月新增裝機機125MW，同同比比+33.55%：土耳其2021年10月新增裝機125MW，同比+33.55%，環比+25.73% ，2021年年1-10月累計裝機月累計裝機992MW，同同比比+116.03%。 波蘭波蘭2021年年9月新增裝機月新增裝機894MW，同同比比+56%：2021年9月波蘭新增裝機894MW，同環比+55.80%/+17.29%，2021年1-6月裝機1296MW，同比+60.17%。土耳其補貼延長土耳其補貼延長，1-10月新增裝月新增裝機機992MW，同比同比+116.03%3圖：土耳其圖：土耳其2021年年10月度新增光伏裝機情況（單位：月度新增光伏

53、裝機情況（單位：MW）海外數據跟蹤海外數據跟蹤數據來源：全球能源網，東吳證券研究所圖：波蘭圖：波蘭2021年年9月度新增光伏裝機（單位月度新增光伏裝機（單位：MW）597759 61 6216 156652951013726463018156666639359154138641016611195 89 104 99-50125 5101520050100150 117200250300350Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21土

54、耳其光伏月度新增裝機（土耳其光伏月度新增裝機（MW）土耳其月度光伏新增裝機（MW）同比58 66 92 8711417312413799 12015615226715473824127415312725422028325989410009008007006005004003002001000Aug-19Sep-19 Oct-19Nov-19 Dec-19Jan-20Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-

55、21 Sep-21波蘭月度光伏新增裝機（MW）27 印度市場印度市場2021年年10月新增月新增裝裝機機1391MW：2021年10月印度新增裝機1391MW，同比+421.21%，環+109.69%，2021年1-10月新增裝機合計10.20GW，同比+294.33%。2021年4月7日印度總理批準新能 源與可再生能源部（PLI）計劃的提案，制定了在2022-2026支出450億印度盧比（6.02億美元）的計劃， 刺激2021Q2起光伏裝機需求。 日本市場日本市場2021年年9月新增月新增裝裝機機477MW：2021年9月太陽能電池出貨量為477MW，同環比-2.99%/ - 11.37%，

56、2021年1-9月累計裝機3837MW，同比-12.68%。印度印度2021年年10月新增月新增1391MW，日本日本2021年年9月新增月新增477MW5圖：印度月度新增光伏裝機（單位：圖：印度月度新增光伏裝機（單位：MW）海外數據跟蹤海外數據跟蹤圖：日本月度新增光伏裝機（單位：圖：日本月度新增光伏裝機（單位：MW）數據來源：全球能源網，東吳證券研究所422646456 468560527 541 517674437497595456684433 442504508442492432 435441448367464460371 371393 394539-40%-30%-20%-10%0%4

57、77 10%20%30%40%0100200300400500600700800Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21日本太陽能電池月度出貨量（日本太陽能電池月度出貨量（MW）日本電池太陽能電池月度出貨量(MW)同比814499730393637 5958311,2033053702221831042071814363112675935541,3292901,0024155841,2501,6721,6056631,3910200

58、4006008001,0001,2001,4001,6001,800Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21印度光伏月度新增裝機（印度光伏月度新增裝機（MW）印度光伏新增裝機（MW）印度光伏新增裝機（MW）28我們預計我們預計2022年全球需求年全球需求210-230GW6海外數據跟蹤海外數據跟蹤數據來源：中電聯，東吳證券研究所 我們預計我們預計2022年國內需求年國內需求70-80GW，同比同比增增36%+：我們預計2021年光伏

59、電站裝機在35GW+，加上戶 用15-20GW，國內全年裝機50GW+，同比增8%+；2022年年看看電價電價政政策超策超預預期期+平平價價項項目目遞遞延延，國國內內需求需求 有有望望70-80GW，同增，同增36%+。 我們預計我們預計2022年全年全球需求球需求210-230GW，同比增同比增35%+：海外平價已至，組件價格高漲不減海外裝機熱情， 我們預計2021年海外裝機需求110-120GW，全球需求160-170GW，2022年全球裝機需求210-230GW， 同增約35%+，同時產業鏈單位盈利同比將有所改善，量利雙升！表：全球主要國家光伏裝機量預測（表：全球主要國家光伏裝機量預測（

60、GW）2018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025E中國44.230.248.255758095115美國10.613.319.22632.540.650.863.5日本6.66.38.278.19.310.612.2歐洲11.316.719.62735506580印度8.37.44.41015202530越南0.14.811.1567.28.610.4其他21.336.328.33553.4627590全球102.4115139165225269.1330.1401.1全球同比312211936202322四、硅料價格跳漲，博弈拐點已四、硅料價格跳漲，博弈拐點已至至3098765