1、 云南白藥集團股份有限公司 2018年11月1 簡介1.1 基本情況云南白藥集團股份有限公司1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會云體（1993）48號文批準，云南白藥廠進行現代企業制度改革，成立云南白藥實業股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監會證監發審字（1993）55號文批準，公司于1993年11月首次向社會公眾發行股票2,000萬股（含20萬內部職工股），定向發行400萬股，發行價格3.38元/股，發行后總股本8,000萬股。1996年10月經臨時股東大會會議討論，公司更名為云南白藥集團股份有限公司。公司于2006年5月29日實施股權分置改革。公司股票簡稱云南白

2、藥，股票代碼000538，公司股票上市交易所為深圳證券交易所。1.2 經營范圍化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶，建筑材料，裝飾材料的批發、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，物業經營管理，醫療器械（二類、醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品），日化用品。1.3 研究方法 通過各渠道收集云南白藥集團股份有限公司資料，并研究、比較云南白藥集團股份有限公司近3年數據和財務報告、審計報告來分析該公司償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力，再針對相關問題提出決策、針對優點提出如何發揚。2 云南白藥集團股份有限公司償債能力2.1 短期償債

3、能力比較分析企業償還流動負債的能力，或者說是指企業在短期債務到期時可以變現為現金用于償還流動負債的能力就是一個公司的短期償債能力，它可以準確的反映公司的財務狀況。目前對企業短期償債能力的分析通常采用流動比率、速動比率、現金比率和現金流量比率等指標來進行的。這些指標從不同層面上反映企業短期償債的能力。2.1.1 流動比率（流動資產÷流動負債）流動比率即流動資產與流動負債的比率，反映企業用可在短期內轉變為現金的流動資產償還到期流動負債的能力。一般來說，流動比率在200%以上表明短期償債有保障。從短償還到期流動負債的能力。從短期債權人的角度來看，流動比率越大越好，但從企業經營角度來看，過大

4、的流動比率通常意味著企業閑置現金的持有量過多，這必然造成企業機會成本的增加和獲利能力的降低。因此，企業應盡可能將流動比率維持在不使貨幣資金閑置的水平。2015-12-312016-12-312017-12-31流動資產169.0220.7251.0流動負債46.7667.3575.24流動比率3.61423.27693.3360表1 云南白藥集團股份有限公司流動比率表分析：將上表1數據對比可知，云南白藥集團有限公司2017的流動比率為3.3360，比2016年的3.2769增加了0.0591，比2015年的3.6142降低了0.2782，比2007年的0.19，故而說明該公司的經營收入能滿足償

5、還到期債務的需要，但流動資產占用資金較多，這不利于不利于資金的周轉。2.1.2 速動比率（流動資產-存貨-其他流動資產）÷流動負債速動比率即速動資產和流動負債之間的比率，速動比率較之流動比率能夠更加準確、可靠地評價企業資產的流動性及其償還短期負債的能力。其中，速動資產是將流動資產中變現速度較慢的存貨等扣除后的余額部分。一般來說，速動比率等于100%時比較適當。如果速動比率小于100%，必然使企業面臨很大的償債風險；如果速動比率大于100%，盡管債務償還的安全性很高，但卻會因企業現金及應收賬款資金占用過多而大大增加企業的機會成本。2015-12-312016-12-312017-12-

6、31流動資產169.0220.7251.0存貨56.2569.1886.63其他流動資產5.21043.448.769流動負債46.7667.3575.24速動比率2.29981.60482.0681表2 云南白藥集團股份有限公司速動比率表分析：將上表2數據對比可知，云南白藥集團有限公司2017的速動比率為2.0681，比2016年的1.6048增加了0.4633，比2015年的2.2998降低了0.2317，故而說明該公司債務償還的安全性很高，但卻會因企業現金及應收賬款資金占用過多而大大增加企業的機會成本。2.1.3 現金比率（貨幣資金+交易性金融資產）÷流動負債 現金比率是在企業

7、因大量賒銷而形成大量的應收賬款時，考察企業的變現能力時所運用的指標，其計算公式為:現金比率=(貨幣資金+有價證券)÷流動負債?，F金是指庫存現金和銀行存款，短期證券主要是指短期國庫券?，F金比率越高，說明變現能力越強，此比率也稱為變現比率。2015-12-312016-12-312017-12-31貨幣資金26.532.926.7流動負債46.7667.3575.24交易性金融資產000現金比率0.56670.48850.3549表3 云南白藥集團股份有限公司現金流動負債比率表分析：將上表3數據對比可知，云南白藥集團有限公司2017的現金比率為0.3549，比2016年的0.4885降低

8、了0.1336，比2015年的0.5667降低了0.2118。0.35490.48850.56671，說明變現能力逐年減弱，意味著企業流動負債逐年得到更合理運用?，F金比率過高，就意味著企業流動負債未能得到合理運用，因為現金獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。所以企業應當將現金比率維持20%以上為好。如果現金比率過低，企業就面臨較高的風險，不能按期支付借款利息、償還到期債務，或者不能滿足正常生產經營及緊急情況下現金的需要。2.2 長期償債能力比較分析長期負債是指期限超過一年的債務。長期負債數額較大,本金的償需有積累的過程。從長期來看，真實的報告收益應最終反映企業的現金凈流入，而企

9、業的長期償債能力與企業能否獲利是密切相關的。分析長期償債能力主要運用的財務指標有：資產負債率、產權比率、利息保障倍數、償債保障比率這四種指標。2.2.1 資產負債率（或負債比率）負債總額÷資產總額資產負債率，是指負債總額與資產總額的比率，是反映長期償債能力經常用到的指標。資產負債率通常保持在60%70%之間，一般認為60%是最合適的。資產負債率反映了企業資金的總體來源，有多少資金來源于負債。資產負債率越高說明負債越大，風險越高，反之亦然。2015-12-312016-12-312017-12-31負債總額57.6387.4395.60資產總額192.9245.9277.0負債比率0.

10、29880.35560.3451表4 云南白藥集團股份有限公司資產負債率表根據上表4可知2015年底至2017年底的資產負債率分別是0.2988、0.3556、0.3451，資產負債率皆基本為0.6的二分之一。因一般來說，資產負債率在0.6以下都是比較合理的。所以云南白藥集團股份有限公司負債低于一般水平，風險較低。2.2.2 產權比率（負債總額÷所有者權益）負債總額與所有者權益的比率就是企業的產權比率。其對評價償債能力的作用與資產負債率基本相同，主要區別是：資產負債率側重于分析債務償付安全性的物質保障程度，產權比率則側重于揭示財務結構的穩健程度，即自有資金對償債風險的承受能力。201

11、5-12-312016-12-312017-12-31負債總額57.6387.4395.60所有者權益135.3158.4181.4產權比率0.42590.55200.5270表5 云南白藥集團股份有限公司產權比率表分析：根據上表5可知2015年底至2017年底的產權比率分別是0.4259、0.5520、0.5270，產權比率皆小于1。因一般來說，資產負債率在1左右都是比較合理的。產權比率越低，表明云南白藥集團股份有限公司的長期償債能力較強，債權人承擔的風險較小。所以云南白藥集團股份有限公司負債低于一般水平，風險較低。但云南白藥集團股份有限公司應當控制這一比率不能過低，過低時，所有者權益比重過

12、大，意味著企業有可能失去充分發揮負債的財務杠桿作用的大好時機。2.2.3 償債保障比率（負債總額÷經營活動現金凈流量）償債保障比率是負債總額與經營活動現金凈流量的比率。償債保障比率衡量企業償付借款利息的能力和企業償付本金的能力。償債保障比率反映用企業經營活動產生的現金凈流量償還全部債務所需的時間，所以該比率亦被稱為債務償還期。一般認為，該比率越低，企業償還債務的能力越強。2015-12-312016-12-312017-12-31負債總額57.6387.4395.60經營活動現金凈流量21.8029.8511.56償債保障比率2.64362.92908.2700行業比較（康美藥業）3

13、7.8659815.607419.8212表6 云南白藥集團股份有限公司償債保障比率表根據上表6可知2015年底至2017年底的償債保障比率分別是2.6436、2.9290、8.2700，云南白藥集團有限公司2017的償債保障比率為8.2700，比2016年的2.9290增加了5.341，比2015年的2.6436增加了5.6268。2.64362.92908.2700。因一般來說，償債保障比率越低，企業償還債務的能力越強。所以，云南白藥集團股份有限公司償還債務的能力逐年減弱。但同行業相比較的話，云南白藥集團股份有限公司的償還債務的能力遠遠高于康美藥業的?？偨Y：由上各表分析數據可知，云南白藥集

14、團股份有限公司在2015年至2017年的償債能力都高于一般水平但也不會差距懸殊。因此，意味著云南白藥集團股份有限公司的償債能力很好，債務風險也都較低。云南白藥集團股份有限公司應該繼續保持數據穩定的在該范圍內容波動，避免現金比率過高表明企業閑置資金過多，資金利用率低，而影響企業的資金利潤率指標。流動比、速動比過高而影響企業流動資產的周轉率，從而影響企業總資產的周轉率，最終會影響到企業的獲利能力等。3 云南白藥集團股份有限公司營運能力3.1 企業運營能力分析企業營運能力分析就是要通過對反映企業資產營運效率與效益的指標進行計算與分析，評價企業的營運能力，為企業提高經濟效益指明方向。第一，營運能力分析

15、可評價企業資產營運的效率。第二，營運能力分析可發現企業在資產營運中存在的問題。第三，營運能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎與補充。3.2 流動資產營運能力分析 資產周轉率的計算與分析 流動資產周轉率，既是反映流動資產周轉速度的指標，也是綜合反映流動資產利用效果的基本指標，它是一定時期流動資產平均占用額和流動資產周轉額的比率，是用流動資產的占用量和其所完成的工作量的關系，來表明流動資產的使用經濟效益。 應收賬款周轉情況應收賬款周轉率（Receivable Turnover）是反映應收賬款周轉速度的指標，它是一定時期內賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率。應收賬款周轉率有兩種表示方法。一種

16、是應收賬款在一定時期內（通常為一年）的周轉次數，另一種是應收帳款的周轉天數即所謂應收帳款帳齡（Age of Receivable）。 在一定時期內應收賬款周轉的次數越多，表明應收賬款回收速度越快，企業管理工作的效率越高。這不僅有利于企業及時收回貸款，減少或避免發生壞帳損失的可能性而且有利于提高企業資產的流動性，提高企業短期債務的償還能力。 應收賬款周轉率（次）營業收入凈額÷平均應收賬款 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31營業收入凈額 207.4億 224.1億 243.1億平均應收賬款 7.145億 10.35億 11.23億應收賬款

17、周轉率 26.5404 21.65217 21.64737通過數據可以看出云南白藥的周轉率在逐年降低，其中在16年以前降低的較大，16年后趨于穩定。雖然云南白藥的周轉率在逐年下降但通過對比網上的數據我們發現云南白藥的周轉率大多高于行業同類企業。應收賬款周轉天數（平均應收賬款回收期）360÷應收賬款周轉率 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31應收賬款周轉率 26.5404 21.65217 21.64737應收賬款周轉天數 13.5642 16.6265 16.6302通過上面兩表可知，雖然云南白藥企業對應收賬款的調控比以前差了一些，但總體來說處于行業中上水

18、平。 存貨周轉情況存貨周轉率是對流動資產周轉率的補充說明，通過存貨周轉率的計算與分析，可以測定企業一定時期內存貨資產的周轉速度，是反映企業購、產、銷平衡效率的一種尺度。存貨周轉率越高，表明企業存貨資產變現能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。存貨周轉率（次）營業成本÷平均存貨存貨周轉天數360÷存貨周轉率（平均存貨X360）÷營業成本 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31營業成本 144.1億 157.2億 167.3億平均存貨 77.905億 62.715億 53.04億存貨周轉率 1.8496 2.5065 3.1542如

19、表所示，15年至16年成本增加了13.1億，平均存貨減少了15.19億。成本在逐年上升而平均存貨在逐年下降。 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31存貨周轉率 1.8496 2.5065 3.1542存貨周轉天數 194.6366 143.6265 114.1335得出數據后我們同樣把云南白藥企業的數據跟同類企業對比，發現雖然云南白藥企業的存貨周轉天數在逐年減少但卻遠高于同類企業。同類企業的存貨周轉天數大多分布在30天至75天左右。3.2.4 全部流動資產情況流動資產周轉率指企業一定時期內主營業務收入凈額同平均流動資產總額的比率，流動資產周轉率是評價企業資產利用率的一

20、個重要指標。主營業務收入凈額是指企業當期銷售產品、商品、提供勞務等主要經營活動取得的收入減去折扣與折讓后的數額。流動資產周轉率（次）營業收入凈額÷平均流動資產流動資產周轉天數360÷流動資產周轉率（平均流動資產X360）÷營業收入凈額 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31營業收入凈額 207.4億 224.1億 平均流動資產 154.8億 194.85億 235.85億流動資產周轉率 1.3397 1.11501 1.0307可以看到每年收入的增長大概在20億左右，流動資產的每年增長在40億左右。兩者增長的速度不一致。再看周轉率，云南白

21、藥企業的流動資產周轉率在逐年下降，至17年已接近1。 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 流動資產周轉率 1.3397 1.11501 1.0307 流動資產周轉天數 268.7 322.86 349.277由于流動資產率的降低，流動資產周轉天數也隨之降低，同時由于流動資產周轉率漸趨近于1，流動資產周轉天數也越來越接近360天。將云南白藥的數據跟同類企業相比同樣是云南白藥企業的流動資產周轉天數遠高于同類企業。3.3 固定資產周轉情況固定資產周轉率也稱固定資產利用率，是企業銷售收入與固定資產凈值的比率。固定資產周轉率主要用于分析對廠房、設備等固定資產的利用效率，比率

22、越高，說明利用率越高，管理水平越好。如果固定資產周轉率與同行業平均水平相比偏低，則說明企業對固定資產的利用率較低，可能會影響企業的獲利能力。固定資產周轉率（次）營業收入凈額÷平均固定資產 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31營業收入凈額 207.4億 224.1億 243.1億平均固定資產 16.52 17.11 17.635固定資產周轉率 12.554 13.097 13.785云南白藥企業在固定資產周轉中保持相對穩定的態勢，固定資產每年保持輕微增長趨勢，同時固定資產周轉率也保持每年穩步增長，說明廠房使用固定資產的效率高。通過對比數據我們發現，云南白藥的固定資產周準率處于行業平均水平。3.4 總資產周轉情況總資產周轉率是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映出營