1、L/O/G/O萬科股權激勵萬科股權激勵 嚴曉丹、石曉、劉夢倩、杜秀、華婷婷、 沈星星、 盧麗麗、 王夢、 徐晃晃萬科股權激勵的兩次嘗試萬科股權激勵的兩次嘗試 第一次第一次 v 時間：時間：1993199320012001v 實行方式：以實行方式：以3 3年為單位分成三個階段年為單位分成三個階段v 激勵對象：全員持股激勵對象：全員持股v 實施條件：三年后交錢拿股票可以上市交易實施條件：三年后交錢拿股票可以上市交易v 實施結果及原因：計劃實施第一期，證監會明令實施結果及原因：計劃實施第一期，證監會明令叫停。叫停。 1993 1993年的時候，當時還沒有證監會，只有人民銀年的時候，當時還沒有證監會，

2、只有人民銀行。當時批準了萬科九年的股權激勵計劃。但在行。當時批準了萬科九年的股權激勵計劃。但在九年的計劃里面，只實行了三年，最后證監會不九年的計劃里面，只實行了三年，最后證監會不承認萬科的計劃，只好取消。承認萬科的計劃，只好取消。 第二次第二次v時間：時間：20062008v實行方式：每年一個計劃，每個計劃期限通常為實行方式：每年一個計劃，每個計劃期限通常為兩年，最長不超過三年兩年，最長不超過三年v激勵對象：萬科受薪的董事會和監事會成員、高激勵對象：萬科受薪的董事會和監事會成員、高級管理人員、中層管理人員、總經理提名的業務級管理人員、中層管理人員、總經理提名的業務骨干和有卓越貢獻人員骨干和有卓

3、越貢獻人員v實施條件：在滿足凈資產收益率高于實施條件：在滿足凈資產收益率高于12 %的前提的前提下下,以凈利潤增長率以凈利潤增長率15 %為最低要求為最低要求,每年從凈利每年從凈利潤的增長部分中提取激勵基金潤的增長部分中提取激勵基金,并委托信托公司買并委托信托公司買入萬科入萬科A 股股,如果滿足相關條件如果滿足相關條件,經過第一年儲備期、經過第一年儲備期、第二年等待期后第二年等待期后,第三年可交到激勵對象手上，激第三年可交到激勵對象手上，激勵對象拿到這些股票后勵對象拿到這些股票后,每年最多可以賣出每年最多可以賣出25%。v實施結果及原因：為期實施結果及原因：為期3年的股權激勵計劃，年的股權激勵

4、計劃，卻有了一個并不圓滿的激勵結果。其中也許卻有了一個并不圓滿的激勵結果。其中也許股價低成為了障礙之一。股價低成為了障礙之一。2006年5月萬科開月萬科開始實施第二輪股權激勵以后始實施第二輪股權激勵以后,僅僅2006年度的年度的激勵計劃得以在激勵計劃得以在2008年9月完成實施月完成實施,而而2007年度盡管業績表現不錯年度盡管業績表現不錯,但由于股價達但由于股價達不到行權要求不到行權要求,該年度的激勵計劃最終還是該年度的激勵計劃最終還是無奈終止。無奈終止。2008年度則是因為業績欠佳不年度則是因為業績欠佳不達標達標,激勵被迫終止。激勵被迫終止。第一次萬科股權激勵政策分析第一次萬科股權激勵政策

5、分析v早在早在1993年萬科就曾開先河地聘請了香港專業律年萬科就曾開先河地聘請了香港專業律師協助制定規范的師協助制定規范的職員股份計劃規則職員股份計劃規則,該計劃該計劃為期為期9年年 (19932001年年),分三個階段實施。分三個階段實施。但后因相關法規限制但后因相關法規限制,第一階段的第一階段的“認股認股利利”1995年轉為職工股后一直沒法上市年轉為職工股后一直沒法上市,萬科因萬科因此停止了職工股第二階段的實施。此停止了職工股第二階段的實施。 第二次萬科股權激勵政策分析第二次萬科股權激勵政策分析 v萬科此次股權激勵計劃以凈資產收益率，作為限萬科此次股權激勵計劃以凈資產收益率，作為限制性股票

6、激勵實施的一項考核指標制性股票激勵實施的一項考核指標,可以有效抑制可以有效抑制企業過度融資與盲目擴張沖動企業過度融資與盲目擴張沖動,更能真實反映管理更能真實反映管理層的經營狀況。層的經營狀況。 這不同于此前其他公司所采用的凈利潤總額作為這不同于此前其他公司所采用的凈利潤總額作為激勵基金的計提基數。這種方式抬高了激勵的門激勵基金的計提基數。這種方式抬高了激勵的門檻檻,增大了對管理層的壓力增大了對管理層的壓力,對公司業績提出了更高對公司業績提出了更高的要求。的要求。 同時同時,如果僅以凈利潤增長為獲得激勵股票的標準如果僅以凈利潤增長為獲得激勵股票的標準,上市公司會存在過度融資的動機上市公司會存在過

7、度融資的動機,但如果引入凈資但如果引入凈資產收益率指標產收益率指標,這種動機會受到抑制。這種動機會受到抑制。 v預提激勵基金在事后調整是此激勵計劃的又一重預提激勵基金在事后調整是此激勵計劃的又一重要創新。要創新。 按照方案按照方案,以年報披露日所披露的上年凈利潤增長以年報披露日所披露的上年凈利潤增長率與增長額為依據率與增長額為依據,預計提當年的激勵基金。如果預計提當年的激勵基金。如果下年披露當期年報時下年披露當期年報時,實際增長率與增長額與預提實際增長率與增長額與預提的依據存在差異的依據存在差異,則實行相應調整則實行相應調整,即信托機構買入即信托機構買入或賣出股票。或賣出股票。 但如果未達到但

8、如果未達到15%的凈利潤增長率的凈利潤增長率,則所計提激則所計提激勵基金買的股票必須全部變現勵基金買的股票必須全部變現,并將資金返還上市并將資金返還上市公司。公司。此條款加大了對激勵對象的約束此條款加大了對激勵對象的約束,也更也更容易得到股東的認可。容易得到股東的認可。v實質：萬科公司對高管人員獎勵限制性股票實質：萬科公司對高管人員獎勵限制性股票,實際上是對高管人員發放獎金實際上是對高管人員發放獎金,只不過這筆只不過這筆獎金要達到一定目標值之后才能實現。獎金要達到一定目標值之后才能實現。特點特點 年度激勵基金提取的業績指標嚴格年度激勵基金提取的業績指標嚴格 每一年度激勵基金以當年凈利每一年度激

9、勵基金以當年凈利潤凈增加額為基數潤凈增加額為基數, ,根據凈利潤根據凈利潤增長率確定提取比例。增長率確定提取比例。 限制性股票以信托管理和非交易方式過戶限制性股票以信托管理和非交易方式過戶 12萬科股票激勵計劃通過信托管理方式,委托信托公司買入公司A 股股票作為激勵計劃的股票來源萬科股權激勵方案存在的問題萬科股權激勵方案存在的問題管理辦法并未對績效考核指標進管理辦法并未對績效考核指標進行量化。所以，績效考核指標實行量化。所以，績效考核指標實現的難易程度對管理層激勵基金現的難易程度對管理層激勵基金提取的多少有較大的影響。提取的多少有較大的影響。激勵基金的預提和會計處理將嚴重影響財務激勵基金的預提和會計處理將嚴重影響財務報告報出的財務數據的數量和質量，激勵基報告報出的財務數據的數量和質量，激勵基金何時預提、預提多少、如何處理及披露都金何時預提、預提多少、如何處理及披露