1、基于價值創造的財務績效管理指標EVA-經濟增加值 長 青 內蒙古工業大學MBA教育中心回顧：財務會計、成本會計、管理會計 財務會計：側重于向企業外部關系人提供有關企業的財務狀況經營成果和現金流量情況等信息;（符合會計制度，信息不對稱，商業秘密） 成本會計：資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤，它們稱為會計六要素。在財務會計理論中，只就前五個要素進行闡述。成本會計是一門專門用來闡述“費用”要素的學科 管理會計：側重于向企業內部管理者提供進行經營管理、決策所需的相關信息.（改進管理導向，機會成本，未來信息）回顧：追求利潤最大化的問題責權發生制，利潤=收益-成本；1）短期指標。培訓、研發、廣告，

2、否定長期有益的投入。2）對風險的忽略，應收帳變壞帳資不抵債3）利潤操縱。信息不對稱。庫存進成本還不進。關聯交易。銷售采購價格保密。4）不考慮時間價值。5）忽視現金流特性。應收帳、存貨、現金等價。預收，應付，預付不影響利潤。6）不考慮權益成本。投入資本與產出的匹配權益成本例：甲呼市，資產100萬，負債80萬利率10%，所得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產100萬，全權益，年銷售85萬成本費用70萬。 （1）求利潤。 （2）若權益成本15%，求經濟利潤。EVA是什么 經濟增加值經濟增加值EVAEVA（Economic Value AddedEconomic Value Adde

3、d） ，一種體，一種體現股東財富最大化目標的財務指標現股東財富最大化目標的財務指標. .簡單地說，就是超過資簡單地說，就是超過資本成本的投資回報本成本的投資回報. .當投資回報多過資本成本時，就是創造當投資回報多過資本成本時，就是創造了價值了價值; ;當投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值當投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值 經濟附加值的定義：經濟附加值的定義： EVAEVANOPATNOPATWACCWACC* *ICIC 式中：式中：NOPATNOPAT為調整后的稅后息前經營利潤為調整后的稅后息前經營利潤 WACCWACC為加權平均資本成本為加權平均資本成本 ICIC為調整的投入資本

4、（為調整的投入資本（Invested CapitalInvested Capital）EVAEVA的計算簡單明了的計算簡單明了EVA EVA 即經濟利潤，是在減除資本占用費用后企業經營所即經濟利潤，是在減除資本占用費用后企業經營所產生的剩余價值產生的剩余價值 EVA = EVA = 稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤 - - 資本成本資本成本 損益表損益表 收入收入成本成本EVAEVA調整調整所得稅所得稅= NOPAT= NOPAT（稅后凈營業利潤）（稅后凈營業利潤） 資產負債表資產負債表 調整后資本調整后資本 WACC ( WACC (加權平均資本成本率加權平均資本成本率) )= = 資本成本資本

5、成本 從報表中計算從報表中計算EVAEVA：+ +EVAEVA計算簡化示意圖計算簡化示意圖銷售收入銷售收入 1 1，000000生產成本生產成本 500500銷售銷售/ /管理費用管理費用 200200調整調整 +100+100營運所得稅營運所得稅 100100NOPATNOPAT（稅后凈營業利潤）（稅后凈營業利潤） 300300調整后資本調整后資本 15001500 資本成本率資本成本率 15%15%資本費用資本費用 225225 7575x x稅后息前經營利潤計算息稅前收益息稅前收益EBIT=EBIT=（收入（收入- -生產成本）生產成本）- -（銷售費用（銷售費用+ +管理費用），反映企

6、業管理費用），反映企業經營資產的稅前績效。經營資產的稅前績效。稅后息前經營利潤稅后息前經營利潤NOPAT=NOPAT=息稅前收益（息稅前收益（1-T1-T），反映企業在現有稅收政策），反映企業在現有稅收政策環境，不考慮資金來源條件下，經營資產的稅后績效。環境，不考慮資金來源條件下，經營資產的稅后績效。T T為所得稅率為所得稅率可以推導出：稅后息前經營利潤可以推導出：稅后息前經營利潤NOPAT =NOPAT =凈利潤凈利潤+ +利息（利息（1-T1-T），不受財務），不受財務運作、資本結構影響的企業資產經營業績。運作、資本結構影響的企業資產經營業績。甲呼市，資產100萬，負債80萬利率10%，所

7、得稅30%，年銷售100萬成本費用80萬；乙包頭，資產100萬，全權益，年銷售85萬成本費用70萬。債務成本計算 公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本，公司舉債時付出的利息成本，即為債務成本， 具體計算中并不一定用實際發生的利息支出作為債務資本成具體計算中并不一定用實際發生的利息支出作為債務資本成本，主要是考慮債權人預期的回報率本，主要是考慮債權人預期的回報率 在計算公司所得稅時，利息應從經營利潤中扣出，即利息成在計算公司所得稅時，利息應從經營利潤中扣出，即利息成本是免稅的，因此公司的稅后債務成本，低于利息率本是免稅的，因此公司的稅后債務成本，低于利息率一企業舉債利息為一企業舉債利息為10%

8、10%，其所得稅率為，其所得稅率為30%30%則實際債務成本為：則實際債務成本為：稅前債務成本稅前債務成本 10%10% （1-1-稅率稅率30%30%） 70%70%稅后（實際）債務成本稅后（實際）債務成本 7%7%EVA會計調整的目的及原則會計體系會計體系EVAEVA體系體系目的目的將會計結果轉化成經濟結果，將會計結果轉化成經濟結果，降低會計扭曲，反映經營現實降低會計扭曲，反映經營現實；鼓勵正確的經營決策；鼓勵正確的經營決策原則原則 重要性重要性80/2080/20原則；原則； 影響經理人和員工行為原則影響經理人和員工行為原則; ; 簡單可操作性原則簡單可操作性原則會計調整會計調整現金科目

9、到現金科目到經濟概念經濟概念非經常項目非經常項目沖銷計提到沖銷計提到現金標準現金標準營業外收支營業外收支將會計結將會計結果轉化成果轉化成經濟結果經濟結果, ,降低會計降低會計扭曲扭曲, ,反映反映經濟現實經濟現實鼓勵正確鼓勵正確的經營決的經營決策策說明說明舉例舉例資本化費用包括：研究發展費用、廣告營銷支出、培訓支出包括：研究發展費用、廣告營銷支出、培訓支出調整原理：調整原理：此類對公司未來和長期發展有貢獻的支出發此類對公司未來和長期發展有貢獻的支出發揮效應的期限并非只是這些支出發生的會計期，計入揮效應的期限并非只是這些支出發生的會計期，計入當年費用容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，當年費用

10、容易打擊管理者對此類費用投入的積極性，不利于公司長期發展，因此需要進行調整；另外，為不利于公司長期發展，因此需要進行調整；另外，為了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一了保證對此類費用的支出有合理的回報，需要其在一定的受益期間內收回這些投入定的受益期間內收回這些投入對行為的影響：對行為的影響：鼓勵管理人員對這些有益于公司長期發鼓勵管理人員對這些有益于公司長期發展和提高公司發展后勁的費用的投入展和提高公司發展后勁的費用的投入調整方法：調整方法：將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷將此類費用資本化，并按一定受益期限攤銷19981998199919992000200020012001200

11、2200220032003研發費用實際支出（即不做調整前的研發費用）研發費用實際支出（即不做調整前的研發費用） 50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0Year Year t-2t-216.716.7Year Year t-1t-116.716.716.716.71998199816.716.716.716.716.716.71999199911.711.711.711.711.711.72000200021.721.721.721.721.721.72001200125.025.025.025.025.025.02002200220.0

12、20.020.020.02003200323.323.32004200420052005每年計入費用的研發支出（即對當年損益的影響每年計入費用的研發支出（即對當年損益的影響，包括當年發生的和往年發生今年攤銷的部分），包括當年發生的和往年發生今年攤銷的部分）50.050.045.045.050.050.058.358.366.766.768.368.3累計研發費用實際支出累計研發費用實際支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累計每年攤銷的研發費用累計每年攤銷的研發費用50.050.095.095.0145.0145.0

13、203.3203.3270.0270.0338.3338.3研發資本化凈值（即對當年資本的影響）研發資本化凈值（即對當年資本的影響）0.00.0(10.0) (10.0) 5.05.021.721.715.015.016.716.711此處的研發攤銷期為此處的研發攤銷期為3 3年年22Year t-1 and t-2 Year t-1 and t-2 的研發實際支出為的研發實際支出為5050研發支出調整比較營業外收支包括：資產處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗包括：資產處置帶來的收益或損失，重組費用，不可抗力帶來的損失等力帶來的損失等調整原理：調整原理：EVAEVA和和NOPATNOPAT

14、（稅后凈營業利潤）衡量的是營（稅后凈營業利潤）衡量的是營業利潤，因此所有營業外的收支、與營業無關的收支業利潤，因此所有營業外的收支、與營業無關的收支及非經常性發生的收支均應剔除在及非經常性發生的收支均應剔除在EVAEVA和和NOPATNOPAT的核算的核算之外，以保證最終核算結果真正反映了公司的營業狀之外，以保證最終核算結果真正反映了公司的營業狀況。另外，任何一項營業外收支又都是股東所必需承況。另外，任何一項營業外收支又都是股東所必需承擔的損失或收益，因此，將營業外收支在當期擔的損失或收益，因此，將營業外收支在當期EVAEVA業業績中剔除的同時，還需對其資本化處理，使其與公司績中剔除的同時，還

15、需對其資本化處理，使其與公司的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔。的未來收益或損失相匹配，由股東永久性承擔。對行為的影響：對行為的影響：使得使得EVAEVA的結果中只體現營業業績，剔的結果中只體現營業業績，剔除非營業活動對管理層業績評判的影響除非營業活動對管理層業績評判的影響調整方法：調整方法：將當期發生的營業外收支從將當期發生的營業外收支從NOPATNOPAT中剔除，中剔除，并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；并資本化處理，并需考慮以前年度累計資本化的影響；同時調整對現金營業所得稅的影響同時調整對現金營業所得稅的影響會計核算會計核算EVAEVA核算核算Year 2Year 2

16、Year 2Year 2RevenuesRevenues10,00010,000RevenuesRevenues10,00010,000Operating ExpensesOperating Expenses7,0007,000Operating ExpensesOperating Expenses7,0007,000Operating ProfitOperating Profit3,0003,000Operating ProfitOperating Profit3,0003,000Loss on Asset SaleLoss on Asset Sale(500)(500)Income Bef

17、ore TaxesIncome Before Taxes2,5002,500Taxes 40%Taxes 40%1,0001,000Taxes 40%Taxes 40%1,2001,200Net IncomeNet Income1,5001,500NOPATNOPAT1,8001,800Year 1Year 1Year 2Year 2Year 1Year 1Year 2Year 2Current AssetsCurrent Assets2,5002,5002,5002,500Current AssetsCurrent Assets2,5002,5002,5002,500Current Liab

18、ilitiesCurrent Liabilities1,5001,5001,5001,500Current LiabilitiesCurrent Liabilities1,5001,5001,5001,500Net Working CapitalNet Working Capital1,0001,0001,0001,000Net Working CapitalNet Working Capital1,0001,0001,0001,000Fixed AssetsFixed Assets15,00015,00013,00013,000Fixed AssetsFixed Assets15,00015

19、,00013,00013,000Cum Unus. (Gain) LossCum Unus. (Gain) Loss300300Net AssetsNet Assets16,00016,00014,00014,000CapitalCapital16,00016,00014,30014,300舉例：對資產處置損失（RMB500）的會計核算和EVA核算之比較會計核算，不做調整會計核算，不做調整EVAEVA核算，做調整核算，做調整Year 2Year 2 Year 3Year 3 Year 4Year 4 Year 5Year 5Year 2Year 2 Year 3Year 3 Year 4Yea

20、r 4 Year 5Year 5RevenuesRevenues12,00012,000 12,00012,000 12,00012,00012,00012,000RevenuesRevenues12,00012,000 12,00012,000 12,00012,000 12,00012,000Operating ExpensesOperating Expenses7,0007,0007,0007,0007,0007,0007,0007,000Operating ExpensesOperating Expenses7,0007,0007,0007,0007,0007,0007,0007,00

21、0Operating ProfitOperating Profit5,0005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,000Operating ProfitOperating Profit5,0005,0005,0005,0005,0005,0005,0005,000Loss on Asset SaleLoss on Asset Sale(500)(500)0 00 00 0Income Before TaxesIncome Before Taxes4,5004,5005,0005,0005,0005,0005,0005,000Taxes 40%Taxes 40%1,80

22、01,8002,0002,0002,0002,0002,0002,000Taxes 40%Taxes 40%2,0002,0002,0002,0002,0002,0002,0002,000NOPATNOPAT2,7002,7003,0003,0003,0003,0003,0003,000NOPATNOPAT3,0003,0003,0003,0003,0003,0003,0003,000Beginning CapitalBeginning Capital16,00016,000 14,00014,000 14,00014,00014,00014,000Beginning CapitalBegin

23、ning Capital16,00016,000 14,30014,300 14,30014,300 14,30014,300Cost of CapitalCost of Capital12%12%12%12%12%12%12%12%Cost of CapitalCost of Capital12%12%12%12%12%12%12%12%Capital ChargeCapital Charge1,9201,9201,6801,6801,6801,6801,6801,680Capital ChargeCapital Charge1,9201,9201,7161,7161,7161,7161,7

24、161,716EVAEVA7807801,3201,3201,3201,3201,3201,320EVAEVA1,0801,0801,2841,2841,2841,2841,2841,284Present Value FactorPresent Value Factor0.890.890.800.800.710.715.935.93Present Value FactorPresent Value Factor0.890.890.800.800.710.715.935.93Present Value of EVAPresent Value of EVA6966961,0521,05294094

25、07,8307,830Present Value of EVAPresent Value of EVA9649641,0241,0249149147,6167,616Present Value of ProjectPresent Value of Project 10,51810,518Present Value of ProjectPresent Value of Project 10,51810,518兩種核算方式的EVA現值都是相同的負息債務之利息支出調整原理：調整原理：負息債務之利息支出屬于資本成本負息債務之利息支出屬于資本成本的一部分，應從的一部分，應從NOPATNOPAT的計算中剔

26、除，統一在的計算中剔除，統一在資本成本中核算資本成本中核算對行為的影響：對行為的影響：使得使得NOPATNOPAT的計算中真實體現營的計算中真實體現營業成本，將體現資本所有人對預期回報的要求業成本，將體現資本所有人對預期回報的要求在資本成本一項中計算，清楚地衡量管理層的在資本成本一項中計算，清楚地衡量管理層的業績業績調整方法：調整方法：將負息債務的利息支出從將負息債務的利息支出從NOPATNOPAT的計的計算中剔除，同時對現金營業所得稅進行調整。算中剔除，同時對現金營業所得稅進行調整。 + +利息支出利息支出* *（1-T1-T）會計準備包括：壞帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損包括：壞

27、帳準備、存貨跌價損失準備、短期投資跌價損失準備、長期投資變現準備失準備、長期投資變現準備調整原理：調整原理：會計準備的計提是基于會計的保守和謹慎性會計準備的計提是基于會計的保守和謹慎性原則，會計準備計提時將并未發生、今后或然發生的原則，會計準備計提時將并未發生、今后或然發生的一部分費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營一部分費用提前計入損益，不能真實地反映公司的營業狀況，并且由于會計制度的變化和會計方法的靈活業狀況，并且由于會計制度的變化和會計方法的靈活性，容易引起會計操縱和對營業狀況的不真實反映性，容易引起會計操縱和對營業狀況的不真實反映對行為的影響：對行為的影響：鼓勵管理層的會計操縱行為

28、，不能真實鼓勵管理層的會計操縱行為，不能真實反映業績反映業績調整方法：調整方法：將會計準備沖回，按實際壞帳發生額、實際將會計準備沖回，按實際壞帳發生額、實際存貨跌價損失發生額和實際投資貶值損失發生額計入存貨跌價損失發生額和實際投資貶值損失發生額計入相應的會計期間；并相應進行現金營運所得稅的調整相應的會計期間；并相應進行現金營運所得稅的調整壞帳準備調整公式間接法（假設只有壞帳準備一項調整）：間接法（假設只有壞帳準備一項調整）： 未調整的凈利潤未調整的凈利潤 25,50025,500+ +當年計入損益的壞帳準備（即壞帳準備余額的變化值）當年計入損益的壞帳準備（即壞帳準備余額的變化值） 3,0003

29、,000= =NOPATNOPAT 28,500 28,500 未調整的資本未調整的資本 155,000155,000+ +壞帳準備期末余額壞帳準備期末余額23,00023,000= =調整后的資本調整后的資本178,000178,000無報酬要求資產、非營業性資產包括：在建工程、非營業現金等包括：在建工程、非營業現金等調整原理：調整原理：對此類資產需從資本總額中減除，不為其計資本成本：對此類資產需從資本總額中減除，不為其計資本成本：在建工程在轉為固定資產之前不產生收益，因此對其計資本成在建工程在轉為固定資產之前不產生收益，因此對其計資本成本會導致此項資本成本無相關的收益相匹配；非營業現金為公

30、本會導致此項資本成本無相關的收益相匹配；非營業現金為公司營業中的現金溢余，由于其不參加營業價值創造，固需要將司營業中的現金溢余，由于其不參加營業價值創造，固需要將其從資本總額中剔除其從資本總額中剔除對行為的影響：對行為的影響：對在建工程的調整可以鼓勵管理層對在建工程的對在建工程的調整可以鼓勵管理層對在建工程的投資，因為在在建工程轉固前不計資本成本；對非營業現金的投資，因為在在建工程轉固前不計資本成本；對非營業現金的調整可以剔除非營業現金對管理層業績的影響調整可以剔除非營業現金對管理層業績的影響調整方法：調整方法：將在建工程和非營業現金從資本總額中剔除，不計算將在建工程和非營業現金從資本總額中剔

31、除，不計算相關的資本成本；對非營業現金的相關收益也從相關的資本成本；對非營業現金的相關收益也從NOPATNOPAT中減除中減除無息流動負債調整原理：調整原理：無息流動負債屬流動信用負債，并無息流動負債屬流動信用負債，并且不擔負資本占用費用，流動資產減除無息且不擔負資本占用費用，流動資產減除無息流動負債即凈營運資產是維持公司正常經營流動負債即凈營運資產是維持公司正常經營所需的流動資金，因此，無息流動負債需從所需的流動資金，因此，無息流動負債需從資本總額中減除資本總額中減除對行為的影響：對行為的影響：無息流動負債從資本總額中減無息流動負債從資本總額中減除可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產，避除可以鼓

32、勵管理層合理管理凈營運資產，避免占壓過多的流動資金免占壓過多的流動資金調整方法：調整方法：將無息流動負債從資本總額中減除將無息流動負債從資本總額中減除現金營業所得稅調整原理：調整原理：現金營業所得稅是指按稅前凈營業利潤現金營業所得稅是指按稅前凈營業利潤（NOPBTNOPBT）或）或EBITEBIT乘以公司現行稅率計算出來所得乘以公司現行稅率計算出來所得稅，與公司損益表中的所得稅費用的差異需進行稅，與公司損益表中的所得稅費用的差異需進行調整。這些差異主要是來自于對調整。這些差異主要是來自于對NOPATNOPAT的收支調整的收支調整項帶來的稅收影響。項帶來的稅收影響。對行為的影響：對行為的影響：真

33、實核算現金所得稅，反映管理層真實核算現金所得稅，反映管理層真實的真實的EVAEVA業績業績調整方法：調整方法：從損益表中的所得稅出發，將各項收支從損益表中的所得稅出發，將各項收支調整對所得稅的影響加上去調整對所得稅的影響加上去舉例：現金營業所得稅的計算方法所得稅費用所得稅費用+ + 利息支出利息支出+ +經營租賃的內含利息經營租賃的內含利息= =利息調整總計利息調整總計x x邊際所得稅率邊際所得稅率= =利息產生的稅收優惠利息產生的稅收優惠+ +非正常損失（減收入）非正常損失（減收入）x x邊際所得稅率邊際所得稅率= =非正常損失產生的稅收優惠非正常損失產生的稅收優惠50,00050,0002

34、0,00020,0001,0001,00021,00021,00040%40%8,4008,40010,00010,00040% 40% 4,0004,000所得稅費用所得稅費用50,00050,000+ + 利息產生的稅收優惠利息產生的稅收優惠 8,400 8,400+ +非經常項目產生的稅收優惠非經常項目產生的稅收優惠 4,0004,000= =現金營業所得稅現金營業所得稅62,40062,400經營租賃調整原理：調整原理：我們認為，經營租賃也是一種融資行我們認為，經營租賃也是一種融資行為，應按融資租賃的核算方法對其進行處理為，應按融資租賃的核算方法對其進行處理對行為的影響：對行為的影響：

35、可以鼓勵管理層合理安排經營租可以鼓勵管理層合理安排經營租賃活動，在滿足經營活動的同時盡量減少融資賃活動，在滿足經營活動的同時盡量減少融資的成本的成本調整方法：調整方法：按融資租賃的處理方式對經營性租賃按融資租賃的處理方式對經營性租賃進行調整，確定租賃資產和租賃長期負債的金進行調整，確定租賃資產和租賃長期負債的金額及每期還款中經營成本費用和利息支出的數額及每期還款中經營成本費用和利息支出的數額，分別計入經營成本和資本成本額，分別計入經營成本和資本成本經營租賃的詳細計算公式年份年份 年租金年租金 本金還付，即資產折舊金額本金還付，即資產折舊金額 本占用利息，即借款利息本占用利息，即借款利息 應計入

36、成本費用應計入成本費用 應計入債務資本成本應計入債務資本成本 7,400 396 7,400 396 7,004 7,004 7,400 7,400 420 420 6,980 6,980 7,400 7,400 4454456,9556,955 7,400 7,400 4724726,928 6,928 7,400 7,400 5,855 5,855 1,545 1,545 7,400 7,400 6,2086,2081,1921,192 7,400 7,4006,5826,582818818 7,400 7,4006,9796,979421 421 每年租金的現值加總每年租金的現值加總=1

37、16,151=116,151萬元萬元 折舊總額折舊總額=116,151=116,151萬元萬元債務資本占用成本債務資本占用成本= =租金總額租金總額- -資產總值資產總值租金簡單相加租金簡單相加=370,000=370,000萬元萬元 =7400=7400* *50-116,151=253,84950-116,151=253,849利息部分利息部分每期所支每期所支付的租金付的租金總額總額折舊部分折舊部分 利息利息 = = 債務成本債務成本 x x 經營租賃義務的現值經營租賃義務的現值 折舊折舊 = = 經營租賃資產的每期折舊額經營租賃資產的每期折舊額 = = 每期支付的租金每期支付的租金 利息

38、利息經營租賃調整圖示其它調整：商譽 商譽被認為是類股東權益性質的資本，它發揮效用的時期為未來的所有商譽被認為是類股東權益性質的資本，它發揮效用的時期為未來的所有的會計年度，需要公司未來的盈利與之相匹配，因此，不應該將其攤銷的會計年度，需要公司未來的盈利與之相匹配，因此，不應該將其攤銷或計入費用或計入費用損益表調整損益表調整凈利潤凈利潤25,50025,500+ +商譽攤銷商譽攤銷3,0003,000= =NOPATNOPAT28,50028,500資產負債表調整資產負債表調整未調整的資本未調整的資本155,000155,000+ +累計攤銷的商譽累計攤銷的商譽9,0009,000= =調整后的

39、資本總額調整后的資本總額164,000164,000EVAEVA與利潤的區別與利潤的區別 . 股東資本股東資本 + 借貸(債務資本) 資產(生產要素) 收入 -成本費用-利息支出-(股東資本成本股東資本成本+利息支出)=利潤或稅后凈利潤=股東價值或EVAp 利潤沒有說出股東(權益)資本有多少成本,也沒有扣 減股東(權益)資本。p 就是說,利潤不能衡量也不能代表股東價值! 因為利 潤大于零不表明股東價值一定大于零!國務院國資委國務院國資委EVAEVA測算方案測算方案EVA測算指標測算指標EVA測算公式測算公式EVA= 稅后凈營業利潤資本占用 X 全部資本成本稅后凈營業利潤=稅后凈利潤 + (利息

40、支出 非經常性損益事項x50% + 研究支出)x(1-稅率)部分非經常性損益事項以證監會2008年43號公告中的相關規定(第1號-非經常性損益)為準, 從中選擇若干便于核實的明細事項。研究費用利潤表中管理費用的明細事項。資本占用= 平均總資產 平均無息流動負債 平均在建工程全部資本成本= 加權平均資本成本= 債務資本成本 x 債務資本/全部資本 + 權益資本成本權益資本成本 x 權益資本/全部資本全部資本成本= 5.5% (針對一般企業)= 4.1% (針對政策性企業,如軍工發電企業)= 6% (針對高負債率企業: 資產負債率大或等于75%的工業企業,或資產負債率大或 等于80%的非工業企業)

41、 權益資本成本權益資本成本= 無風險資本成本 + Beta x (資本市場風險收益率 無風險資本成本)國資委國資委EVAEVA與利潤的區別與利潤的區別利潤的形成利潤的形成價值價值(EVA)的形成的形成 權益資本 + 債務資本 資產(生產要素) -無息流動負債無息流動負債-在建工程在建工程+研究支出的資本化研究支出的資本化=資本占用資本占用 收入-成本費用-成本費用+利息支出 x (1-稅率)+(研究支出研究支出+非經常性凈損益非經常性凈損益x 50%) x (1-稅率稅率)-利息支出-所得稅=稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤=利潤總額-所得稅-(權益資本成本權益資本成本+利息支出)=稅后凈利潤=E

42、VA(股東價值股東價值)國務院國資委國務院國資委EVAEVA考核辦法考核辦法2007-2009辦法利潤總額凈資產收益率分類指標2010-2012辦法利潤總額EVAEVA分類指標1、年度經營業績考核綜合得分（利潤總額指標得分經濟增加值指標得分分類指標得分）經營難度系數+獎勵分-考核扣分 2、任期經營業績考核綜合得分（國有資本保值增值率指標得分主營業務收入平均增長率指標得分分類指標得分）經營難度系數任期內三年的年度經營業績考核結果指標得分-考核扣分 。其中：國有資本保值增值率基本分40分 ，主營業務收入平均增長率基本分20分。國資委為什么要引入國資委為什么要引入EVAEVA考核考核? ? 現象：現

43、象：大量國有企業依靠非主業非經常業務增加資本支出去增加規模與收入，對自主創新重視不足。 后果后果: : 主業被削弱資產質量下降經營風險加深!EVAEVA調整調整: : 不符合價值創造的非主營或非經常性業務收益被扣除追加的資本支出被計算資本成本。評價效果評價效果: : 利潤增加，而EVA可能減少,或者增加幅度小于利潤綜合考核得分不升反降,或相對于投入的資源不值!改變行為模式改變行為模式: : 資源多投入主營或經常性業務節約資本支出靠業務實力而非變賣資產增加收入和利潤期望效果期望效果: :股東價值與利潤(規模)協同增長。國資委為什么要引入國資委為什么要引入EVAEVA考核考核? ? 現象：現象：國

44、企研發投入比例僅為(1%)發達國家的1/5。傳統考核辦法下，增加研究支出,利潤等額下降考核得分與高管薪酬減少! 后果后果: :央企控制研究項目和研究支出。技術與產品創新緩慢缺乏核心競爭力!EVAEVA考核：考核：研究支出資本化，形成資產部分未來折舊回收，未形成資產的研發費用不減。改變行為模式改變行為模式: : 加大創新研究支出,促進產品創新及附加值增加提升核心競爭力! 預期效果預期效果: :產業集中產業升級做大做強全球化。增強企業核心競爭力增強企業核心競爭力 .增加資本投入傳統業務運作 傳統業務運作 加速資本周轉大幅度提高附加值/少量資本投入低附加值/高資本投入商業模式創新 品牌建設 加大科研

45、投入 鼓勵業務外包國資委為什么要引入國資委為什么要引入EVAEVA考核考核? ? 鼓勵為高效經營而進行的資本運營: 信用負債不計算資本成本。Other Peoples Money.鼓勵為持續發展而進行的資本支出: 在建工程不計算資本成本。 但并不是鼓勵任意的資本支出,因為在竣工決算時,全部在建工程轉入固定資產,要計算資本成本。必須審慎論證規劃資本支出,以求相關業務的盈利與價值最大化! 事業部事業部事業部事業部投資組合投資組合現有現有價值價值投資組合投資組合未來未來價值價值提升未來價值創造提升未來價值創造? ? ? ? ? ? ?現有現有價值價值具體價值管理方案具體價值管理方案未來未來價值價值增長增長事業部事業部事業部事業部事業部事業部價價值值提提升升潛潛力力價值管理致力于價值創造EVAEV