1、ETF套利交易案例匯編前言2策略一：瞬時套利2案例一：上市首日交易3案例二： 818 行情的瞬時套利4策略二：溢價看空套利5策略三：折價看漲套利5案例四：中原高速補漲6.8 行情6案例五：清華同方搶權概念7策略四： ETFs T+0 交易案例7前言ETF（交易所交易基金，Exchange Traded Funds）是國際上比較成熟的投資品種，被譽為“近十年來國際投資市場中最主要，同時也是最重要的金融產品創新之一！”國內市場上首只 ETF上證 50ETF 于 2005 年 2 月 23 日上市交易， 它為其它 ETF 產品的運營建立了范式。研究上證 50ETF盈利模式，也就是研究 180ETF、

2、深成指 ETF等產品的盈利模式。 ETF套利，是當前證券市場上為數不多的“低風險、高收益”投資模式。ETF的套利機制源于其獨特的產品設計，以上證50ETF 為例：投資者要買入100 萬份 ETF，實現途徑有二，其一是像買賣股票一樣以市價買入（不算交易費用，花費 MV），其二是買入“一籃子股票”（籃子股票的構成每日確定，大致與上證50 指數的構成一樣） ，然后申購得到ETF（不算交易費用，花費NAV）；同樣投資者要賣出100 萬份 ETF，實現途徑也有兩種，其一是直接以市價賣出，其二是贖回成“籃子股票”，然后把成份股賣出。因此 ETF 交易實際存在兩個市場，一個市場上投資者可以像股票買賣一樣以市

3、價買賣ETF，在另外一個市場上投資者可以用“一籃子股票”申購到 ETF 份額，或者用一定量ETF份額贖回成籃子股票。同樣一個品種，有兩個交易價格，就產生了套利機會。比如， ETF 市值小于其凈值，投資者就可以買入“一籃子股票”（成本是“凈值”乘以100 萬），然后申購，最后賣出ETF（收益是“市值”乘以100 萬），賺取 ETF溢價部分的利潤溢價套利；同樣，ETF 市值大于其凈值， 投資者就可以買入100 萬份 ETF（成本是 “市值” 乘以 100 萬），然后贖回得到 “一籃子股票”，最后賣出成份股（收益是“凈值”乘以100 萬），賺取 ETF折價部分的利潤折價套利。摩旗投資于上證50ETF

4、上市首日即啟動了ETF 套利業務。 追隨著市場的運行，目前已經積累了豐富的 ETF套利經驗和多種套利策略， 而且已經由單純 ETF 交易機制所決定的套利原理衍生出了各種各樣的套利模式，本文便以典型案例的方式來簡要說明不同的ETF 套利操作策略和以及這些案例的收益情況。策略一：瞬時套利ETF瞬時套利是由ETF交易機制本身決定的最基本的套利方法。作為交易所可交易基金，ETF 與股票一樣在交易時間能夠在市場上按市價進行買賣交易，同時ETF由一籃子股票構成，這些股票在二級市場的交易價格決定了它們構成的ETF 在每個瞬間有一個基金凈值，由 ETF 在二級市場的供求關系決定的ETF 交易價格和由其成分股決

5、定的ETF基金凈值就構成了同一種 ETF 商品在兩個不同的市場上有不同的價格屬性，又由于申購贖回通道的存在聯通了兩個市場，ETF瞬時套利得以實現。交 易 所基金公司2一百萬份 ETF一籃子股票供求關系賣申購追隨市場變ETF 瞬時套利的密集機會一般出現在ETF上市之初和市場大幅漲跌的時候。案例一：上市首日交易1.1 折價走勢 （扣除掉交易成本后的預期利潤）7000買入 100 萬份 ETF 花費 MV6000（如 87.2 萬，包含交易費用和50004000沖擊成本因素） ；3000立即贖回，并以立即成交20001000的價格賣出成份股，扣除所有0費用后得到 87.63 萬元現金；1.2套利明細

6、（節選） ：對沖 ID對沖類型預期利潤所得利潤建倉時間平倉時間36折價3425.711401.502005-2-23 09:30:122005-2-23 09:31:2737折價3925.512605.212005-2-23 09:31:322005-2-23 09:32:3238折價4377.594148.652005-2-23 09:32:382005-2-23 09:33:2739折價5337.624547.282005-2-23 09:33:292005-2-23 09:34:20340折價6378.144713.902005-2-23 09:34:242005-2-23 09:34:

7、5641折價5176.316433.022005-2-23 09:35:012005-2-23 09:35:2742折價5077.434539.672005-2-23 09:35:312005-2-23 09:36:03。86折價927.001563.112005-2-23 14:22:082005-2-23 14:23:5987折價1017.16979.002005-2-23 14:24:042005-2-23 14:24:4188折價984.191099.862005-2-23 14:25:002005-2-23 14:25:4789折價918.29929.452005-2-23 14:2

8、9:002005-2-23 14:29:34。1.3套利小結套利筆數單筆平均利潤總利潤投入資金日收益率59 筆1542.05元90980.92元210 萬4.3%案例二： 818 行情的瞬時套利2.1折價走勢 （扣除掉交易成本后的預期利潤）400035003000250020001500100050002.2套利明細（節選）對沖 ID對沖類型預期利潤所得利潤建倉時間平倉時間325折價2121.003216.659:40:229:41:45327折價1824.822238.569:43:019:43:27328折價1167.761565.209:43:289:43:464。414折價2060.0

9、48535.5114:16:4714:17:20415折價3775.552294.6514:17:2214:17:56416折價2037.172087.4014:18:1914:18:56417折價1354.291179.6414:27:4214:28:14。2.3套利小結套利筆數單筆平均利潤總利潤投入資金日收益率90 筆1669.09 元150218.05 元165 萬9.1%策略二：溢價看空套利溢價看空套利是利用ETF 交易機制，間接放空價格會下跌的股票實現目前國內市場無法實現的賣空獲利。判斷現金替代 = 變相放空股執行策略：溢價看空套利票復風險來源：復牌后股價牌收益 = 股數*價差- 成

10、本后價可做數量 = 本金 /溢價金額格將適合送股、增發等事件下跌由于增發、 股改等事件而導致某只股票在復牌后產生送股、送權證等確定性的行為，或可對該股票在復牌后的價格下跌走勢及幅度作出較為明確的判斷時，可在該股票停牌時通過ETF 交易機制對該股進行溢價看空的操作。策略三：折價看漲套利折價看漲套利是指利用ETF交易機制， 實現以現價買入停牌或其他原因無法交易的股票，“套”5股票搶權、補漲等確定性上漲的“利”！判現金替代 = 買入停牌股票斷股執行策略：折價看漲套利票復風險來源：復牌后股價牌收益 = 股數*價差- 成本后價可做數量 = 本金 /股票市值格將適用于補漲概念股或搶權概念股上漲由于補漲或受

11、利好刺激等事件而導致對某只股票在復牌后價格上漲走勢及幅度能夠作出較為明確的判斷時，可在該股票停牌時通過ETF 交易機制對該股進行折價看漲的操作。案例四：中原高速補漲6.8 行情4.1背景信息2005 年 6 月 8 日，大盤全線飄紅，最終以超過8%的漲幅收盤，在當天，50ETF 成份股中的中原高速停牌，前一交易日中原高速報收7.15 元，由于中原高速當日因股東大會正常停牌，并無重大利空，可以預計復牌后中原高速將以一定漲幅補漲6.8 行情，那么能否以該股前收盤價買入從而獲取補漲利潤呢？4.2交易策略：6當日做一筆折價套利，相當于以7.15 元買入 2400 股中原高速；次日該股以 7.85 元跳

12、空高開，上漲 9.8 （開盤賣出即獲利）；本策略適用于補漲概念股的操作。案例五：清華同方搶權概念5.1背景信息（ 1） 5 月 9 日，清華同方與三一重工、紫江企業、金牛能源成為第一批股權分置改革試點企業；（ 2）5 月 12 日，清華同方公布股改方案。清華同方當時采用公積金10 送 10 股的對價方案 ( 相當于流通股股東每10 股獲得 3.56 股的對價 ) ，雖然該方案最終未獲通過，但市場受此利好刺激，該股開盤時直接封于漲停板。（ 3）分析對價方案，該股至少還有10% 15%的上漲空間。5.2交易策略5月12 日做折價套利，假設套利利潤為零，則相當于以當日以漲停價買入清華同方，次日賣出沖

13、高獲利；5月 13日，該股繼續封于漲停，直接賣出可獲利10% 利）；本策略適用于搶權概念股的操作。策略四： ETFs T+0 交易案例4.1 背景信息：ETF T+0 交易每天都有機會，無論上升通道的大波段，還是下降通道的小幅反彈。下面以2008 年 2月 18 日的 50ETF一段行情為例，介紹 T+0 交易。受多重利好消息影響， 2 月 18 日，大盤高開，上證50 指數小幅調整后，形成上升趨勢。74.2 ETF T+0交易操作如圖紅色圓圈所示位置，上升趨勢已經形成，并且 50ETF產生溢價， 觀察 50ETF 盤口量比較大 （ 1-3檔盤口量達到100 萬份），按照申購贖回配方表，買進籃

14、子股票，迅速申購成100 萬份 ETF，觀察大盤趨勢、上證50 指數和 50ETF 走勢。當 50ETF 走至綠色圓圈位置，趨勢走弱，將50ETF 在二級市場上拋出，獲利了結。一次T+0 套利凈收益接近1%。4.3 ETF T+0交易總結ETFT+0 交易需要一定的交易經驗，對拐點的把握和真假拐點的甄別，直接影響收益的大小。同時就“ T+0”而言，有很多巧妙的交易技巧，比如分批建倉、限價開倉、平倉等，這些策略可以在流動性不太好的情況下購買到足夠份額的的ETF,同時可以嚴格控制成本。如在上圖中所示位置拋出，收益增加0.2%。為了擴大收益，在交易中往往還需要提前掛單，以更滿意的價格成交。ETF T+0 交易需要一定的經驗，但又不像股票、權證交易那樣難于把握，ETF 是一個指數基金，指數的變化比權證和個股有更強的慣性。ETF T+0 交易在當天完成，甚至在幾分鐘內完成，政策風險對其影響更小。針對 ETF“T 0”交易