1、什么是MBS, ABS和CDO1、單詞 Mortgage 和 Collaterak guarantee 區另Ucollateral:質押，多指流動資產類，最常見的是票據，如：存單、存折、國債等質押。mortgage：抵押，指固定資產類，如：房產、機械設備等抵押。guarantee擔保，指信用擔保，可以是第三方的信用，也可以是第三方的資 產。2.都是資產證券化產品華爾街有句名言如果要增加未來的現金流，就把它做成證券。如果想經營風 險，就把它做成證券從本質上來講，MBS, ABS和CDO都是資產證券化產 品。根據美國證券交易委員會（SEC給出的定義，資產證券化，指產生這樣一 種證券，它們主要是由一

2、個特定的應收款資產池或其他金融資產池來支持 （backed）,保證償付。而這些資產證券化產品的價值P可以用下面公式來表示：其中，n為資產池中應收賬款或其他金融資產的償還年限。不難看出，資產 證券化產品的價值P受未來現金流量及市場利率r的影響，當利率r升高時，P 會下降，當現金流量減少時，P也會下降，反之亦然。MBS,即房地產抵押貸款支持證券（MortgageBackedSecuritieS ,指發行人 將房地產抵押貸款債權匯成一個資產池（AssetPool ,然后以該資產池所產生 的現金流為基礎所發行的證券（主要是定期還本付息的債券）。貸款所產生的 現金流（包括本息償還款、提前償還款等）每個月

3、由負責收取現金流的服務機 構在扣除相關費用后，按比例分配給投資者。因此，購房者定期繳納的月供是 償付MBS本息的基礎。ABS,即資產支持證券(AssetBackedSecuritieS ,是將房地產抵押貸款債權 以外的資產匯成資產池發行的證券，它實際上是 MBS技術在其他資產上的推廣 和應用。CDO,即擔保債務憑證(CollateralizedDebtObligation),是一種新型的 ABS,指以抵押債務信用為基礎，基于各種資產證券化技術，對債券、貸款等資 產進行結構重組，重新分割投資回報和風險，以滿足不同投資者需要的創新性 衍生證券產品。CDO的核心設計理念是分級，即在同一個抵押貸款資產

4、池上開發出信用風 險不同的各級產品： 優先級(SeniorTranches) 中間級(MezzanineTranches) 股權級(EquityTranches)各級產品償還順序由先到后為優先級、中間級和股權級，即一旦抵押貸款 出現違約等造成損失，損失將首先由股權級吸收，然后是中間級，最后是優先 級。其中，優先級CDO的購買方包括商業銀行、保險公司、共同基金、養老基 金等風險偏好程度較低的機構投資者；中間級和股權級CDO的購買者主要是投資銀行和對沖基金等追求高風險高收益的機構投資者一一這也是本次危機中最 先倒下的一類機構投資者。3.三者的區別ABS, MBS和CDO的關系如圖1-1所示，三者的

5、區別主要體現在如下三個 萬面。應收賬款、汽車貸款、信用卡等CLO銀行貸款債權擔保憑證）CBO債券擔保憑證）CMBSf人住房抵押貸款支持證券）RMBS荷業不動產抵押貸款支持證券）ABS俠義）ABSMBS資產證券化產品CDO如圖1-1首先，三者的標的資產（即資產池內的資產）不同：（1） MBS的資產池是房產抵押貸款債權（2） ABS （狹義）的資產池是房產抵押貸款以外的債權，如: 信用卡應收賬款 租賃租金 汽車貸款債權等（3） CDO的資產池主要是一些債務工具，如： 高收益的債券（HighYieldBondS 新興市場公司債券（EmergingMarketCorporateDebt） 國家債券（S

6、overeignDebt） 銀行貸款（BankLoanS 狹義的ABS MBS 等其次，債務人數量不同：(1) MBS或傳統的ABS的債權人至少有上千個以上(2) CDO的債權人約為100200個左右，甚至少于100個的也常見最后， 標的資產的相關性要求不同：(1)傳統MBS或ABS的資產講究一致性(Homogeneous),其債權性 質、到期日皆為相似，甚至希望源自同一個創始者，以對現金流量的形態適度 地掌握(3) CDO的各個債權要求相異性(Heterogeneous),來源不能相同，同時 彼此間的相關性愈小愈好，以達到充分分散風險的要求說明：ABS指資產支持證券；狹義的 ABS不包括CD

7、Q CDO指擔保債務憑證； MBS指房地產抵押貨款支持證券；CMBS指商業地產抵押貸款支持證券；RMBS 指住宅地產抵押貸款支持證券。ABS:資產支持證券(也叫資產擔保證券或資產支撐證券，英文：Asset-backed security由銀行、信用卡公司或者其他信用提供者的貸款協 議或者應收帳款作為擔保基礎發行的債券或票據；它與抵押有所不同。ABS是以非住房抵押貸款資產為支撐的證券化融資方式，它實際上是MBS技術在其他資產上的推廣和應運。由于證券化融資的基本條件之一是基礎資產 能夠產生可預期的、穩定的現金流，除了住房抵押貸款外，還有很多資產也具 有這種特征，因此它們也可以證券化。隨著證券化技術

8、的不斷發展和證券化市場的不斷擴大，ABS的種類也日趨繁多，具體可以細分為以下品種：(1)汽車消費貸款、學生貸款證券化；(2)商用、農用、醫用房產抵押貸款證券化；(3)信用卡應收款證券化；(4)貿易應收款證券化；(4)設備租賃費證券化；(5)基礎設施收費證券化；(6)門票收入證券化；(7)俱樂部會費收入證券化；(8)保費收入證券化；(9)中小企業貸款支撐證券化；(10)知識產權證券化等等。而且隨著資產證券化技術的不斷發展，證券化資產的范圍在不斷擴展。擔保債務憑證(CollateralizedDebtObligation,簡稱CDO)資產證券化家族中 重要的組成部分。它的標的資產通常是信貸資產或債

9、券。這也就衍生出了它按 資產分類的重要的兩個分支：CLO(CollateralisedLoanObligation)口 CBO(CollateralisedBondObligation)前者 指的是信貸資產的證券化，后者指的是市場流通債券的再證券化。但是它們都 統稱為CDQ擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation, CDO|b一種固定收益證券，現 金流量之可預測性較高，不僅提供投資人多元的投資管道以及增加投資收益， 更強化了金融機構之資金運用效率，移轉不確定風險。凡具有現金流量的資 產，都可以作為證券化的標的。通常創始銀行將擁有現金流量的資產匯集群 組，然后作資產包裝及分割，轉給特殊目的公司(SPV ,以私募或公開發行方 式賣出固定收益證券或受益憑證。CDO背后的為一些債務工具，如高收益的債券、新興市場公司債或國家債券、銀行貸款或其它次順位證券。傳統的ABS其資產池可能為信用卡應收帳款、現金卡應收帳款、租賃租金、汽車貸款債權 等，而CDO背后的支撐則是一些債務工具，如高收益的債券(high-yieldbonds)、新興市場公司債或國家債券(EmergingMarketCorporateDebt、Sovereign),