1、ETF設(shè)計(jì)與運(yùn)行機(jī)理基金業(yè)務(wù)部 張力健 2014年5月上交所ETF開發(fā)概況ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理目 錄ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新第部分上交所ETF開發(fā)概況2005.22012.52012.102013.350ETF上市，標(biāo)志國內(nèi)ETF市場誕生跨市場ETF上市跨境ETF上市債券ETF上市2013.1貨幣ETF上市2013.5行業(yè)ETF上市2013.7黃金ETF上市 上交所上交所ETF的創(chuàng)新發(fā)展的創(chuàng)新發(fā)展 、上交所ETF開發(fā)概況 上交所上交所ETF市場概況市場概況、上交所ETF市場概況 ETF開發(fā)流程開發(fā)流程指數(shù)授權(quán)交易所出具無異議函產(chǎn)品方案報(bào)會(huì)基金募集基金建倉ETF凈值折算上市日常運(yùn)營指數(shù)公司指數(shù)

2、公司交易所、結(jié)算公司交易所、結(jié)算公司證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司、上交所ETF市場概況第部分ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理 ETF的運(yùn)作機(jī)理的運(yùn)作機(jī)理基金管理人緊密跟蹤指數(shù)指數(shù)ETF價(jià)格價(jià)格ETF凈值凈值折溢價(jià)小投資比例高現(xiàn)金拖累低申贖影響小實(shí)物申購贖回機(jī)制“T+0”套利交易市場的力量、做市商 、ETF的特點(diǎn) 實(shí)物申贖實(shí)物申贖 上證上證50ETF=50只股票（一個(gè)籃子）只股票（一個(gè)籃子）、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理 高效的實(shí)物申贖奠定了高效的實(shí)物申贖奠定了ETF高效的交易機(jī)制高效的交易機(jī)制 （“4 4個(gè)當(dāng)個(gè)

3、當(dāng)”，或稱或稱“不走回頭路不走回頭路”） 當(dāng)日申購的基金份額，當(dāng)日可以賣出，但不得贖回當(dāng)日申購的基金份額，當(dāng)日可以賣出，但不得贖回 當(dāng)日買入的基金份額，當(dāng)日可以贖回，但不得賣出當(dāng)日買入的基金份額，當(dāng)日可以贖回，但不得賣出 當(dāng)日贖回的證券，當(dāng)日可以賣出，但不得申購基金份額當(dāng)日贖回的證券，當(dāng)日可以賣出，但不得申購基金份額 當(dāng)日買入的證券，當(dāng)日可以申購基金份額，但不得賣出當(dāng)日買入的證券，當(dāng)日可以申購基金份額，但不得賣出 “4個(gè)當(dāng)個(gè)當(dāng)”的基礎(chǔ)是的基礎(chǔ)是“前端檢查前端檢查”和和“擔(dān)保交收擔(dān)保交收”、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理11 幾個(gè)基本概念幾個(gè)基本概念申購贖回清單申購贖回清單替代標(biāo)志替代標(biāo)志基金份額參考

4、凈值（基金份額參考凈值（IOPVIOPV）現(xiàn)金差額現(xiàn)金差額預(yù)估現(xiàn)金預(yù)估現(xiàn)金、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理12 申購贖回清單申購贖回清單日期日期代碼代碼最小申贖單位最小申贖單位現(xiàn)金替代比例上限現(xiàn)金替代比例上限成分股替代標(biāo)志成分股替代標(biāo)志、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理13 申購流程申購流程時(shí)間時(shí)間流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發(fā)送基金申購贖回清單，由交易所在開始前公告T日交易時(shí)間內(nèi)投資者通過參與券商向交易所提交申購申請(qǐng)T日交易時(shí)間內(nèi)交易所根據(jù)申贖清單內(nèi)容確認(rèn)申購的有效性。若申購成功，交易所將確認(rèn)信息發(fā)回參與券商，參與券商為投資者增加基金份額，交易所凍結(jié)投資者賬戶中的對(duì)應(yīng)股票，券商凍結(jié)資金T日

5、收市后中登上海分公司將申購份額清算數(shù)據(jù)發(fā)給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進(jìn)行基金份額與組合證券的清算交收以及現(xiàn)金替代等的清算T日終基金管理人計(jì)算基金份額凈值和T日的現(xiàn)金差額，并與基金托管人核對(duì)T+1日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金替代等的交收以及現(xiàn)金差額的清算T+2日現(xiàn)金差額是由管理人根據(jù)中登上海清算結(jié)果自己和代理券商完成交收。日終基金管理人將退補(bǔ)款數(shù)據(jù)發(fā)給參與券商T+3日由券商和投資者進(jìn)行退補(bǔ)款清算、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理14 贖回流程贖回流程時(shí)間時(shí)間流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發(fā)送基金申購贖回清單，由交易所在開始前公告T日交易時(shí)間內(nèi)投資者通過參與券商向交易所提交贖回申請(qǐng)T

6、日交易時(shí)間內(nèi)交易所根據(jù)投資者持有的份額情況確認(rèn)贖回的有效性。若贖回成功，交易所將確認(rèn)信息發(fā)回參與券商，參與券商為投資者減少基金份額、增加組合證券，交易所凍結(jié)投資者帳戶中的對(duì)應(yīng)份額T日收市后中登上海分公司將贖回份額清算數(shù)據(jù)發(fā)給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進(jìn)行基金份額與組合證券的清算交收以及現(xiàn)金替代等的清算T日終基金管理人計(jì)算基金份額凈值和T日的現(xiàn)金差額，并于基金托管人核對(duì)T+1日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金替代的交收以及現(xiàn)金差額的清算T+2日中登上海分公司進(jìn)行現(xiàn)金差額的交收，并將結(jié)果發(fā)送給申購贖回代理券商、基金管理人和基金托管人、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理15 風(fēng)險(xiǎn)事件風(fēng)險(xiǎn)事件替代標(biāo)志設(shè)置替代

7、標(biāo)志設(shè)置預(yù)估現(xiàn)金預(yù)估現(xiàn)金 V.S. V.S. 現(xiàn)金差額現(xiàn)金差額 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) V.S. 效率效率中登公司不再為現(xiàn)金差額交收提供擔(dān)保中登公司不再為現(xiàn)金差額交收提供擔(dān)保后續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更注重風(fēng)控，如跨市場、跨境、貨幣后續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更注重風(fēng)控，如跨市場、跨境、貨幣、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理16 實(shí)物申贖對(duì)價(jià)實(shí)物申贖對(duì)價(jià)股票現(xiàn)金替代（補(bǔ)券成本）預(yù)估現(xiàn)金（現(xiàn)金差額）ETF份額股票籃子份額籃子多退少補(bǔ)多退少補(bǔ)、ETF實(shí)物申贖的運(yùn)作機(jī)理第部分ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新 “實(shí)物實(shí)物”未登記在中登上海未登記在中登上海 允許替代標(biāo)志的繁衍允許替代標(biāo)志的繁衍 申贖效率與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡申贖效率與風(fēng)險(xiǎn)控制的平衡 實(shí)物申贖的變通實(shí)

8、物申贖的變通、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新n 申購贖回對(duì)價(jià)：申購贖回對(duì)價(jià)：n 申購贖回結(jié)算：申購贖回結(jié)算：n 交易機(jī)制：交易機(jī)制：“T+0” 交易n 申購贖回申購贖回機(jī)制：機(jī)制：“T+0”申贖 n 質(zhì)質(zhì)押式回押式回購：購： 債券債券ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新n 申購贖回對(duì)申購贖回對(duì)價(jià)：價(jià)：深市現(xiàn)金替代n 申購贖回結(jié)算：申購贖回結(jié)算：分兩種情況n 申申購贖回購贖回機(jī)制：機(jī)制： T日申購當(dāng)日可賣；T日申購未賣出的份額，T+2日方可賣出和贖回n 深深市股票補(bǔ)券原則：市股票補(bǔ)券原則：時(shí)間優(yōu)先、實(shí)時(shí)申報(bào)n 凈凈申購額度申購額度管理管理 跨市場跨市場ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新n 申購贖回對(duì)價(jià)申購贖回對(duì)價(jià)

9、：全現(xiàn)金替代n 申購贖回結(jié)算：申購贖回結(jié)算：逐筆全額結(jié)算n 申申購贖回購贖回機(jī)制：機(jī)制：T日申購，T+2日可賣出、贖回n 跨跨境股票補(bǔ)券境股票補(bǔ)券原則原則 跨境跨境ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新n 申購贖回對(duì)價(jià)：申購贖回對(duì)價(jià)：全現(xiàn)金替代n 申購贖回結(jié)算：申購贖回結(jié)算：逐筆全額結(jié)算n 申購贖回機(jī)制申購贖回機(jī)制：n 交易機(jī)制交易機(jī)制：“T+0” 交易n 交易交易價(jià)格：價(jià)格：變動(dòng)/恒定n 權(quán)益權(quán)益分配分配 貨幣貨幣ETF、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新 黃金黃金ETFn 現(xiàn)金申贖對(duì)價(jià)：現(xiàn)金申贖對(duì)價(jià)：全現(xiàn)金替代n 現(xiàn)金申贖現(xiàn)金申贖結(jié)算：結(jié)算：逐筆全額結(jié)算n 現(xiàn)金申贖機(jī)制：現(xiàn)金申贖機(jī)制： T日現(xiàn)金申購，T+1日可賣、可贖回n 交易機(jī)制：交易機(jī)制：“T+0” 交易、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新 黃金黃金ETF（實(shí)物申贖）（實(shí)物申贖）n 實(shí)物申贖對(duì)價(jià)：實(shí)物申贖對(duì)價(jià)：金交所實(shí)物金n 實(shí)物申贖機(jī)制：實(shí)物申贖機(jī)制：T日黃金申購，T日可賣、可贖回。T日買入份額，T+1日可黃金贖回n 實(shí)物申贖流程實(shí)物申贖流程n 賬戶準(zhǔn)備：賬戶準(zhǔn)備：需同時(shí)使用證券賬戶和黃金賬戶，且確保兩個(gè)賬戶屬于同一投資者。辦理黃金現(xiàn)貨合約申購、贖回前，投資者必須于基金管理人處進(jìn)行備案、ETF設(shè)計(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新 申贖做法對(duì)照申贖做法對(duì)照與單市場差與單市場差異異深市現(xiàn)金替深市現(xiàn)金替代代全現(xiàn)金替代全現(xiàn)金替代/全額逐筆交收全額逐筆交收實(shí)物申