1、北京同仁堂償債能力分析一、公司簡介北京同仁堂是中藥行業著名的老字號，創建于清康熙八年（1669 年），自雍正元年（ 1723年）正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經八代皇帝，長達 188 年。 歷代同仁堂人恪守“炮制雖繁必不敢省人工 品味雖貴必不敢減物力”的傳統古 訓，樹立“修合無人見 存心有天知”的自律意識，確保了同仁堂金字招牌的長 盛不衰。其產品以“配方獨特、 選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽海內外， 產品行銷 40 多個國家和地區。目前，同仁堂已經形成了在集團整體框架下發展現代制藥業、 零售商業和醫 療服務三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的“1032”工程，其中擁有境

2、內、境外兩家上市公司， 零售門店 800余家，海外合資公司（門 店） 28家，遍布 15 個國家和地區。同仁堂集團被國家工業經濟聯合會和名牌戰 略推進委員會，推薦為最具沖擊世界名牌的 16 家企業之一，被中宣部命名為全 國文明單位和精神文明建設先進單位， 集團領導班子被中組部和國務院國資委授 予“四好領導班子”； 同仁堂被國家商業部授予“老字號”品牌，榮獲“2005CCTV我最喜愛的中國品牌”、“ 2004年度中國最具影響力行業十佳品 牌”、“影響北京百姓生活的十大品牌”，“中國出口名牌企業”。 2004 年被 中宣部、國務院國資委確定為十戶國有重點企業典型經驗之一。 2008 年同仁堂 入選

3、世界品牌價值實驗室編制的中國購買者滿意度第一品牌 ，排名第八。二、償債能力分析企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業 有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企 業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。（一）短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程 度，是衡量企業當其財務能力， 特別是流動資產變現能力的重要標志。 企業短期 償債能力的衡量指標主要有兩項：流動比率和速動比率。流動比率 =流動資產 / 流動負債 *100%速動比率 =速動

4、資產 / 流動負債 *100%（二）長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。企業長期償債能力的衡 量指標主要有兩項：資產負債率和產權比率。資產負債率=負債總額/資產總額*100%產權比率二負債總額/所有者權益總額*100%三、具體分析（一）短期償債能力分析:會計年度2007-12-312008-12-312009-12-31短期償債能力流動比率3.84.043.9速動比率1.91.922.04現金比率1.121.41.64權益負債比率3.273.273.01長期資產適合率0.440.40.37流動資產對負債總額比率3.693.93.76有息負債率-不良債權比率0.140.130.11存貨流動負

5、債比率（對金融企 業無意義）1.92.111.86債務償付比率1.031.121.11 1負債結構比率36.0328.128.15 1壞帳備抵率0.150.17-固定支出成本占總成本的比率-利息支付倍數-固定財務費用保付率-清算價值比率5.095.14.77營運資產與總資產的比率0.530.560.57現金與總資產的比率0.210.260.32根據上表所得，2007年同仁堂流動比率為3.8 ；2008年同仁堂流動比率為4.04 ；2009年同仁堂流動比率為3.9 ；流動比率，表示每1元流動負債有多少流動資產作為償還的保證。它反映公司流 動資產對流動負債的保障程度。從上可以看出同仁堂07年至09

6、年的流動比率呈 現不穩定，一般情況下，流動比率越高，說明企業的償債能力越強。國際上通常 認為，流動比率的下限為100%上限為200%寸較為適當。很明顯的同仁堂的流動比率這但年來都偏高。這表明同仁堂的流動資產占用較多，會影響資金的使用 效率和企業的籌資成本。同樣由表可得，2007年同仁堂速動比率為1.9 ；2008年同仁堂速動比率為1.92 ；2009年同仁堂速動比率為2.04 ；速動比率表示每1元流動負債有多少速動資產作為償還的保證，進一步反映流動 負債的保障程度。從上可以得知同仁堂三年來的速動比率呈現遞增趨勢，一般情 況下，該指標越大，表明公司短期償債能力越強，通常該指標在100%左右較好。

7、如果速動比率小于100%必然使企業面臨很大的償債風險。如果速動比率大于 100%盡管企業償還的安全性很高，但卻會因企業現金及應收賬款占用過多而大 大增加企業的機會成本。衡量企業償還短期債務能力強弱還應該結合流動比率和速動比率來看。 一般 來說，速動比率與流動比率得比值在 1比1.5左右最為合適。流動比率2 and 速動比率1資金流動性好。所以綜上來看同仁堂的短期償還能力比較強。（二）長期償債能力分析:會計年度2007-12-312008-12-312009-12-31長期償債能力資產負債率0.50.510.5資本化比率0.170.250.23資本固定化比率1.261.541.56資本周轉率1.

8、130.440.47固定資產與長期負債 率4.573.623.95固定資產與股東權益 比率0.921.191.21固定資產凈值率（）-權益系數2.132.182.11長期負債比率（6）0.090.150.15產權比率1.061.111.05凈值與負債比率0.940.90.95凈值與固定資產比率1.090.840.82有形資產凈值債務率1.131.191.14股東權益比率0.470.460.47由上表可知,2007年資產負債率為0.5 ;2008 年資產負債率為0.51 ;2009 年資產負債率為0.5 ;一般來講，企業的資產總額應大于負債總額，資產負債率應小于100%如果企業的資產負債率較低（

9、60鳩下），說明企業有較好的償債能力和負債經營能 力。在企業資產凈利潤率高于負債資本成本率的條件下，企業負債經營會因代 價較小使所有者的收益增加。所以近三年同仁堂的資產負債率很樂觀， 表明企業 對財務杠桿利用不錯。同樣可知2007年的產權比率為1.06 ；2008 年的產權比率為1.11 ；2009 年的產權比率為1.06 ；同仁堂的產權比率趨于平穩，一般情況下，產權比率越低，說明企業長期償 債能力越強，債權人權益的保障程度越高、承擔的風險越小，但企業部能發揮負 債的財務杠桿效應。所以，企業在評價產權比率適度與否時， 應從獲利能力與償 債能力兩個方面綜合進行，即在保障債務償還安全的前提下，應盡

10、可能提高產權 比率。四、同行業比較分析上海復星醫藥（集團）股份有限公司（簡稱“復星醫藥”，Fosun Pharma， 證券代碼600196），前身為上海復星實業股份有限公司，成立于1994年，1998年8月在上海證券交易所掛牌上市。復星醫藥專注現代生物醫藥健康 產業，經過十余年的發展，在研發創新、市場營銷、并購整合、人才建設 等方面形成了核心競爭力，已成為以藥品研發制造為核心，并在醫藥流通、 診斷產品和醫療器械等領域擁有領先規模和市場地位的大型專業醫藥產業 集團。報告期2009-12-312008-12-312007-12-31盈利指標公司滬深300行業公司滬深300行業公司滬深300行業毛利

11、率32.58%32.08%41.92%28.13%26.45%4 0.83%2 7. 06%3 5. 56%36. 61%營業利潤率182.95%13.86%11.15%21.4%11.37%8.04%1 9. 91 6. 68 . 75%3%5%凈利率64.52%10.5%9.14%18.31%9.86%7.01%1 6. 91 1 .6 . 64%5%2%流動比率1.32%1.06%1.51%1.38%1.04%1.29%1 . 11.1%1 . 23%2%速動比率1.08%0.72%1.14%1.07%0.7%0.94%0 . 90 . 70 . 91%7%1%權益乘數1.668.361

12、.851.79.711.91.7213.932.02資產收益率21.67%1.78%8.24%9.16%2.04%5.85%8 . 42.5%5 . 12%3%凈資產收益率38.57%14.17%15.82%17.23%15.3%11.51 6. 12 1 .10. 77%6%6%3%應收賬款周轉率7.6615.896.738.421.156.547.9416.726.12存貨周轉率4.634.74.555.295.684.014.897.114.08總資產周轉率0.41%-0.5%-0 . 50 . 00.4%2%6%由上表可知上海復星的:07年的流動比率為1.13%;08年的流動比率為1.

13、38%；09年的流動比率為1.32%；（三年簡單平均值為1.28)07年的速動比率為0.91%；08年的速動比率為1.07%；09年的速動比率為1.08%；（三年簡單平均值為1.02）；指 標 同仁堂2009年實際值上海復星簡單平均值流動比率3.91.28速動比率2.041.02通過以上數據，我們可以看出同仁堂 2009年的流動比率比上海復星高，說 明短期償債能力比復星醫藥高，債權人利益的安全程度也比復星醫藥低公司高， 說明同仁堂比復星醫藥的資產流動性強，短期償債能力也強；2009年的速動比率也比復星醫藥高，說明償還流動負債的能力比復星醫藥高， 說明支付能力比復 星醫藥好。經過分析，可以得出結

14、論：同仁堂公司2009年度的短期償債能力比復星醫藥要高。（二）長期償債能力分析:200920082007資產負債率0.400.410.42資本化比率0.240.250.19資本固定化比率1.271.281.27資本周轉率0.961.001.89固定資產與長期負債率0.500.781.14固定資產與股東權益比率0.160.260.27固定資產凈值率（）-權益系數1.781.881.92長期負債比率（6）0.180.180.12產權比率0.710.770.81凈值與負債比率1.421.31.24凈值與固定資產比率6.243.843.76有形資產凈值債務率0.730.810.85股東權益比率0.56

15、0.530.52由上表可以知道上海復星:2007年末資產負債率=0.42;2008年末資產負債率=0.41;2009年末資產負債率=0.40 ；（三年簡單平均值為：0.41）2007年末產權率 =0.81 ；2008年末產權率 =0.77 ；2009年末產權率 =0.71 ；三年簡單平均值為： 0.76 ）指標同仁堂 2008 年實際值復星醫藥簡單平均值資產負債率（ %）0.50.41產權比率（ %）1.06 0.76通過以上數據，我們可以看出同仁堂2009 年的資產負債率比上海復星醫藥高，說明借債比上海復星醫藥多，但仍低于60%以下，說明企業有較好的償債能力和負債經營能力。 2009 年的產權比率比上海復星高，說明財務結構風險性比 上海復星醫藥大， 所有者權益對償債風險的承受能力低。 通過分析， 可以得出結 論：同仁堂公司長期償債能力相對來說不相上下，公司的財務風險處于正常值， 但債權人利益受保護的程度要比復星醫藥低。五、結論通常認為反映公司償債能力的指標主要有： 流動比率、 速動比率、資