1、對2009年我國88個房地產上市公司的因子分析分析結果:表 1KMO和Bartlett的檢驗取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin度量。.637Bartlett的球形度檢驗近似卡方df45Sig.000由表1可知，巴特利特球度檢驗統計量的觀測值為，相應的概率p值接近0,小于顯著性水平（取，所以應拒絕原假設，認為相關系數矩陣與單位矩陣有顯著 差異。同時，KMOB為，根據Kaiser給出的KMC度量標準以上表示非常適合；表示 適合；表示一般；表示不太適合；以下表示極不適合 ）可知原有變量不算特別適合 進行因子分析。表2公因子方差初始提取市盈率.706凈資產收益率.609總資產報酬率.8

2、22毛利率.280資產現金率.731應收應付比.561營業利潤占比.782流通市值.957總市值.928成交量（手）.858提取方法：主成份分析表2為公因子方差，即因子分析的初始解，顯示了所有變量的共同度數據。第 一列是因子分析初始解下的變量共同度，它表明，對原有10個變量如果采用主成分分析方法提取所有特征根（10個），那么原有變量的所有方差都可被解釋， 變量的 共同度均為1（原有變量標準化后的方差為1）。事實上，因子個數小于原有變量的 個數才是因子分析的目標，所以不可提取全部特征根；第二列是在按指定提取條件 （這里為特征根大于1）提取特征根時的共同度。可以看到，總資產報酬率、成交量、 流通市

3、值、總市值的絕大部分信息可被因子解釋，這些變量的信息丟失較少。但毛 利率這一變量的信息丟失相當嚴重（近70%）,凈資產收益率、應收應付比率兩個變 量的信息丟失較為嚴重（近40%占因此本次因子提取的總體效果并不理想。表3展示了特征根及累積貢獻率情況，按照特征根大于1的原則，選入了 4個公共因子，其累積方差貢獻率為 %同時也可以看出，因子旋轉后，累計方差比并 沒有改變，也就是沒有影響原有變量的共同度，但卻重新分配了各個因子解釋原有 變量的方差，改變了各因子的方差貢獻，使各因子更易于解釋。圖五為因子的碎石 圖，需要說明的是這里累積方差貢獻率并不高，遠沒有達到85%但是根據碎石圖我們可以看出在這里選四

4、個因子還是比較合適的。表3解釋的總方差成份初始特征值提取平方和載入旋轉平方和載入合計方差的%累積%合計方差的%累積%合計方差的%累積%12345.9726.7307.5208.3059.19210.047.465提取方法：主成份分析圖五表4成份矩陣成份1234流通市值總市值成交量（手）總資產報酬率凈資產收益率市盈率毛利率營業利潤占比應收應付比資產現金率.934.926.849.322.269.202.198.195.791.669.418.155.125.064.065.295.125.418.222.019.067.013.082.073.122.341.687提取方法：主成份。a.已提取了

5、 4個成份。采用最大方差法對成份矩陣（因子載荷矩陣）實施正交旋轉以使因子具有命名解釋性。指定按第一因子載荷降序的順序輸出旋轉后的因子載荷矩陣如表5所示:表5旋轉成份矩陣成份1234流通市值總市值成交量（手）總資產報酬率凈資產收益率毛利率營業利潤占比市盈率資產現金率應收應付比.971.952.925.043.069.055.070.110.079.903.707.513.032.058.041.070.029.021.878.229.162.042.111.022.328.020.794提取方法：主成份。旋轉法：具有Kaiser標準化的正交旋轉法。a.旋轉在5次迭代后收斂。可以看出流通市值、總市

6、值、成交量在第一因子上有較高的載荷，第一因子主 要解釋了這幾個變量，可解釋為公司價值；總資產報酬率、凈資產收益率、毛利率 在第二因子上有較高的載荷，第二因子主要解釋了這幾個變量，可解釋為公司運營 效益；營業利潤占比、市盈率在第三因子上有較高的載荷，第三因子主要解釋了這 幾個變量，可解釋為公司獲利能力；資產現金率、應收應付比在第四因子上有較高 的載荷，第四因子主要解釋了這幾個變量，可解釋為公司獲現能力。表6成份得分協方差矩陣成份12341.000.000.0002.000.000.0003.000.000.0004.000.000.000提取方法：主成份。旋轉法：具有 Kaiser標準化的正交旋

7、轉法。構成得分。表6顯示了四個因子的協方差矩陣，可以看出，四個因子之間沒有線性相關性, 實現了因子分析的目標采用回歸法估計因子得分系數，并輸出因子得分系數矩陣（成份得分系數矩陣），如表7所示。表7成份得分系數矩陣成份1234市盈率凈資產收益率 總資產報酬率 毛利率資產現金率 應收應付比 營業利潤占比 流通市值 總市值 成交量（手）.030.014.021.361.349.350.367.487.282.020.156.181.680.048.233.652.017提取方法：主成份。旋轉法：具有Kaiser標準化的正交旋轉法。構成得分。由表7得到四個因子fl、f2、f3、f4的線性組合如下所示：

8、（注：以下市盈率、凈資產收益率、總資產報酬率、毛利率、資產現金率、應收應付比、營業利潤占比、流通市值、總市值、成交量（手）依次用X1,X2，X3，X4，X5，X6，X7，X8，X9，X10代替）f1=0.030x1- 0.055卷-0.018x3+0.014x4-0. 034x5 0.021x6- 0.021x7+0.361x8+0.349x9+0.350x10f2=- 0.181x1+0.367 x, +0.487x3+0.282x4-0. 181x5 0.091x6- 0.136x7+0.020x8- 0.002x9- 0.054x10f3=- 0.492x1 - 0.060x2- 0.0

9、34x3- 0.032x4+0.156 x50.181x6+0.680x7- 0.036x8- 0.015x9- 0.012x10f4 =0.048+0.233x2- 0.073x3- 0.120x4+0.652x5 0.566x6- 0.024x7- 0.042x8+0.017x9- 0.048捲。按以上四個線性組合計算因子得分，以各因子的方差貢獻率占四個因子總方差貢獻率的比重作為權重進行加權匯總，得到各企業的綜合得分，即f =（ f1 *+ f2*+ f3*+ f4*/F表顯示了各個因子得分及綜合得分中排在前十位的房地產上市公司:公司fl公司f2公司f3公司f4公司f萬科A陸 家嘴成 城股

10、份首開股份萬科A保 利地產*ST華控億 城股份園 城股份保 利地產金 地集團綠 景地產海 泰發展香 江控股陸 家嘴金 融街萬 方地產豐 華股份ST魯置業*ST華控陸 家嘴*ST珠江園 城股份萬 方地產金 融街招 商地產中 天城投首 開股份云 南城投金 地集團張 江咼科陽 光股份渝 開發中 國寶安蘇 寧環球泛 海建設臥 龍地產云 南城投深 長城首 開股份新 湖中寶正和股份中 國咼科蘇 寧環球陽 光股份北 辰實業蘇 寧環球中 國武夷新 湖中寶招 商地產由該表我們可以看到就公司市場價值而言，最高的是萬科A,其次是保利地產、 然后是金地集團等，在公司運營效益上相對比較好的是陸家嘴和*ST華控，而在公司

11、獲利能力和獲現能力上，相對較好的是成城股份及億城股份、首開股份及園城股 份。就綜合得分而言，排名最靠前的是萬科 A、保利地產和陸家嘴。由此我們也可 以看出：對于房地產上市為公司而言，公司的市場價值對公司綜合能力的影響是比 較顯著的，其次是公司的運營效益和公司的獲利能力，由于該行業不像一般的零售 業及其他產業那么注重現金流的問題，所以自然公司獲現能力對公司綜合能力的影 響也就不是很突出。這也為房地產上市公司提供了一個參考，在他們以后的運營過 程中，他們應該注重提高自己公司的市場價值和盈利能力，具體表現在流通市值、 總市值、成交量（手）以及總資產報酬率、凈資產收益率、毛利率、營業利潤率和市盈率上附

12、：四個因子的矩陣圖oco<5 O djko c卜14卜ocQ0o o<3>ooQ Co ooo o初診Wo cREGR （actor REGR factor REGR Factor REGR factor score 1 for score 2 forscore 3 for score 4 foranalysis 1 analysis 1analysis 1analysis 1L.aGXfflufflT-.S翼T5UE L.fi&fflUE L.£氏nen £ !< £8 ffQuMLT5E 也舌：>竝 £專 MCUE -Q+QE* 世e山X LQE40rt5山世