1、第-8-章-國際融資工具第8章國際融資工具學習目標1 .掌握商業票據、短期國庫券、大額定期可轉讓存單的性質與特點；2 .掌握商業票據的性質與貼現市場的業務活動范圍；3 .掌握債券的性質與特點，學會運用外國債券、歐洲債券融資；4 .掌握股權融資的特點；5 .了解世界主要國家股票價格指數及交易特點8.1 國際票據融資一、商業票據融資1 .商業票據融資的含義商業票據融資是指通過商業票據進行融通資金。商業票據是一種商業信用工具，指由債務人向債權人開出的、承諾在一定時期內支付一定款項的支付保證書，即由無擔保、可轉讓的短期期票組成。2 .商業票據融資的優點1 .公司獲取的資金成本低一些大公司發行商業票據，

2、銀行的短期借款成本，因為它是直接從投資者處獲得資金，部分利潤。2 .公司籌資的靈活性強公司在發行商業票據籌資時，時間對資金的需求確定發行量、利率、次數。融資成本通常低于節省了銀行賺取的可以根據自己某段3 .有利于提高公司的信譽公司有能力發行兌付票據，表明公司有較高信譽，發行后也有利提高公司形象。公司也可借此來向銀行爭取較好的借貸條件。4 .投資者投資可享有盈利性、流動性、安全性之利投資者購買公司票據后，可以獲取比銀行更高的利息收入，票據如經信用評級，銀行擔保也比較安全，需要資金時也可以把持有的未到期票據到二級市場出售，可以取得流動性之便。3 .商業票據融資的特點一是具有較低的成本，其成本通常要

3、低于銀行短期貸款利率。二是具有靈活方便性，只要發行人和交易商達成書面協議，在約定時期內，發行人可不限次數及不定期發行，以滿足自身短期資金的需求。三是有助于提高發行公司的聲譽。商業票據因是無擔保的借款，故成為貨幣市場上的一種標志信譽的工具，能夠成功地在市場上出售商業票據是對公司信用形象的最好證明。4 .商業票據融資案例總部位于深圳的中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司（簡稱中集），近幾年來，雖然集團沒在國內證券市場籌資，但業績持續增長。企業的資金營運，主要是在國際市場通過商業票據進II行的。中集曾于1996、1997年分別發行了5000萬美元、7000萬美元的1年期無擔保商業票據。1998年，

4、由于亞洲金融危機的影響，部分外資銀行收縮了在亞洲的業務。中集雖然成為金融危II機后國內第一家成功續發商業票據的公司，但規模降為5700萬美元。為保持集團資金結構的穩定性，進一步降低融資成本，經過雙向選擇，2000年中集決定與荷蘭銀行合作，采用以優質應收賬款作支持發行商業票據的ABCP方案。2000年5月與荷蘭銀行簽訂了為期3年的合同，荷蘭銀行負責安排最高不超過8000萬美元的應收賬款證券化，這使得中集集團的綜合融資成本低于國際市場的平均貸款利率。I中集是第一家將國內業務進行資產證券化的公司，能夠做到這一點也是有前提的。首先，公司應收賬款質量好，沒有一筆呆壞賬；其次，中集的客戶一般是大客戶，大多

5、來自海外，知名度高，資金實力強，信譽有保障。二、短期證券短期國庫券是政府部門發行的短期債券，主要用于彌補財政入不敷出和為到期的政府債券提供融資。因為有政府信用作擔保，短期國庫券幾乎沒有違約風險；同時因為期限短，又活躍的二級市場可供交易，短期國庫券流動性很強。正是以為這些特點，短期國庫券深受投資人歡迎，是最重要的貨幣市場工具。短期國庫券：美國政府發行的債務證券，期限少于一年。短期國庫券通過競標過程發售，價格相對面值有折扣，所以不會像大部分其他債券一般支付定額利息。短期國庫券簡稱TBills或Bills，為國庫證券（TreasurySecurities）之一。是貨幣市場（MoneyMarket）中

6、最重要和最活躍的信用工具之一，由政府承諾在發行日起經特定時日（通常不超過一年）向持票人償付一定金額的負債證券。此種證券是由財政部按拍賣方式折價出售，面值和發行價格的差價是投資的報酬。其可分為四種：三個月，六個月，九個月及一年，但以三個月占絕大部分。國庫券具有無信用風險，高度流動性及易于轉讓等特質。三、大額可轉讓定期存單一）大額可轉讓存單簡介大額可轉讓存單（NCDs）是由商業銀行發行的、可以在市場上轉讓的存款憑證。大額可轉讓定期存單的期限一般為14天到一年，金額較大，美國為10萬美元。大額可轉讓定期存單儲蓄是一種固定面額、固定期限、可以轉讓的大額存款定期儲蓄。發行對象既可以是個人，也可以是企事業

7、單位。大額可轉讓定期存單無論單位或個人購買均使用相同式樣的存單，分為記名和不記名兩種。兩類存單的面額均有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、100000元、500000元共八種版面，購買此項存單起點個人是500元，單位是50000元。存單期限共分為3個月、6個月、9個月、12個月四種期限。大額可轉讓定期存單是銀行發行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉讓的金融工具。這種金融工具的發行和流通所形成的市場稱為可轉讓定期存單市場。二）大額可轉讓存單主要特點NCDs主要特點是流通性和投資性具體表現在：NCDs具有自由流通的能力，可以自由轉讓流通，有活躍的二級市場；N

8、CDs存款面額固定且一般金額較大；存單不記名，便于流通；存款期限為312個月不等，以3個月居多，最短的14天。第一張大額可轉讓定期存單是由美國花旗銀行于1961年創造的。其目的是為了穩定存款、擴大資金來源。由于當時市場利率上漲，活期存款無利或利率極低，現行定期儲蓄存款亦受聯邦條例制約，利率上限受限制，存款紛紛從銀行流出，轉入收益高的金融工具。大額可轉讓定期存單利率較高，又可在二級市場轉讓，對于吸收存款大有好處，于是，這種新的金融工具誕生了。大額可轉讓定期存款存單除對銀行起穩定存款的作用、變銀行存款被動等待顧客上門為主動發行存單以吸收資金、更主動地進行負債管理和資產管理外，存單購買者還可以根據資

9、金狀況買進或賣出，調節自己的資金組合。三）大額可轉讓存單與傳統定期存單的不同第一，定期存款記名、不可流通轉讓，而大額可轉讓存單則是不記名的，可以流通轉讓。第二，定期存款金額不固定，可大可小，而大額可轉讓定期存單金額較大，在美國向機構投資者發行的大額可轉讓定期存單的面額最少為10萬美元，二級市場上的交易單位100萬美元，但向個人投資者發行的大額可轉讓定期存單的面額最少為100美元。在香港最小面額為10萬港元。第三，定期存款利率固定，而大額可轉讓定期存單利率既有固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高。第四，定期存款可以提前支取，提前支取時要損失一部分利息，而大額可轉讓定期存單不能提前支取，但可以在二級市場上流通轉讓。四）市場的主要參與者貨幣市場基金、商業銀行、政府和其他非金融機構投資者，市