1、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資中的風(fēng)險(xiǎn)上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 鄭春榮城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)演講內(nèi)容對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全民的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全民的風(fēng)險(xiǎn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)地方基本建設(shè)公司的特點(diǎn)地方政府投資公司：中國與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家差異 比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目中國中國成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家公司的目標(biāo)大部分公司追求盈利性非盈利性是否提供了政府擔(dān)保或稅收擔(dān)保顯性擔(dān)保或隱性擔(dān)保政府只為少數(shù)債務(wù)提供擔(dān)保（一般收入債券）融資市場(chǎng)是否市場(chǎng)化利率是計(jì)劃管制的利率基本是由市場(chǎng)決定的融資公司與銀行的關(guān)系基本都屬于當(dāng)?shù)卣谫Y公司和銀行均為獨(dú)立經(jīng)營，沒有股權(quán)關(guān)系。關(guān)于融

2、資公司投資項(xiàng)目的審批大都未經(jīng)立法機(jī)構(gòu)審批大都經(jīng)過立法機(jī)構(gòu)審批城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)1. 1. 政府違約的風(fēng)險(xiǎn)政府違約的風(fēng)險(xiǎn)一些地方政府的活動(dòng)不尊重法律和市場(chǎng)規(guī)則，例如2011年云南能投的資產(chǎn)騰挪事件、云南路投的違約事件。一些地方政府可能出現(xiàn)暫時(shí)性的違約風(fēng)險(xiǎn)，例如，申虹公司事件。政府換屆和官員調(diào)動(dòng)，導(dǎo)致政府承諾失效。缺乏政府破產(chǎn)的相關(guān)法律。債轉(zhuǎn)股缺乏法律依據(jù)。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)2.2.風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)失衡風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)失衡中國市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)很不合理，80%的融資來自于銀行，10%多的來自資本市場(chǎng)，其中債券市場(chǎng)的融資又會(huì)回歸到銀行，合計(jì)有90%的融資都是來自于銀行。 項(xiàng)目投資回收期長，而貸款期限短。銀行在

3、信用創(chuàng)造的過程中，具有乘數(shù)效應(yīng)，貸款的壞賬損失會(huì)被放大，再加上“擠提效應(yīng)”，放大效果更加明顯。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)3.3.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的失衡債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的失衡由于城市建設(shè)項(xiàng)目的周期通常長達(dá)20年甚至30年，這種銀行信貸為主的融資方式顯然與項(xiàng)目特性不相匹配。很多項(xiàng)目不得不采用滾動(dòng)借貸的方式，借新還舊。不僅提高了債務(wù)成本，也加大了負(fù)債管理的難度和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金來源與資金運(yùn)用在期限上不匹配，將短期資金用于長期投資，一旦出現(xiàn)金融恐慌，資金鏈條就會(huì)斷裂，銀行將大量出現(xiàn)壞賬。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)4. 4. 缺乏債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理工具缺乏債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理工具利率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的風(fēng)險(xiǎn)。要有

4、效地管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)首先必須準(zhǔn)確度量利率風(fēng)險(xiǎn)，而合理的國債收益率曲線是其中必不可少的條件之一。沒有可靠的國債收益率曲線，很難對(duì)各類債券、證券化產(chǎn)品等傳統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)并對(duì)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，更無法對(duì)基于這些產(chǎn)品的遠(yuǎn)期、期貨、互換、期權(quán)等衍生產(chǎn)品進(jìn)行合理定價(jià)，難以對(duì)相應(yīng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理度量。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)5. 5. 中介機(jī)構(gòu)的公信力中介機(jī)構(gòu)的公信力 評(píng)級(jí)公司會(huì)計(jì)事務(wù)所承銷商律師事務(wù)所 2009年5月，岳陽城建債被疑資產(chǎn)注入有假。媒體曝光，09渝水投債、09渝地產(chǎn)債、08長興債、09余杭城建債均有資產(chǎn)注水的嫌疑，四家公司凈資產(chǎn)的一半甚至2/3均為評(píng)估而來的無形資產(chǎn)。 其一，土地的注入過程

5、會(huì)存在虛高評(píng)估的現(xiàn)象，土地價(jià)值被抬高。其二，可能合并進(jìn)一些不符合法律要求的事業(yè)單位，虛增資產(chǎn)，或是合并當(dāng)?shù)卣煜缕渌举Y產(chǎn)，但是發(fā)債企業(yè)對(duì)被并入的資產(chǎn)并沒有實(shí)際控制能力，或是注入一些市政路橋等并無收益的資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)盈利能力和償債能力均無實(shí)質(zhì)性提升。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)6. 6. 利率市場(chǎng)化的進(jìn)程受到嚴(yán)重制約利率市場(chǎng)化的進(jìn)程受到嚴(yán)重制約（1）政府通過壓低銀行存款利率成功地剝削了私）政府通過壓低銀行存款利率成功地剝削了私人部門的存款利息收益人部門的存款利息收益 北京大學(xué)的Michael Pettis認(rèn)為，中國中央政府為降低地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，刻意保持低利率，銀行存款利率比市場(chǎng)利率至少低4%。

6、對(duì)中國儲(chǔ)戶總計(jì)達(dá)40萬億元的銀行存款而言，這意味著約每年損失1.6萬億的銀行存款利息收益。 Morris Goldstein和Nicholas R. Lardy的研究認(rèn)為，在2008年上半年家庭儲(chǔ)蓄利率收入應(yīng)該比實(shí)際值多6900億元，約等于2008年上半年中國GDP的5.3%。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn) 在過去的22年里，中國出現(xiàn)了4個(gè)負(fù)利率時(shí)期，其中3次是在最近8年中發(fā)生的。第一次負(fù)利率時(shí)間持續(xù)了近36個(gè)月，也是目前最長的記錄，但是相對(duì)是在156個(gè)月時(shí)間長度中出現(xiàn)的。但是近8年出現(xiàn)的負(fù)利率情況，是在97個(gè)月時(shí)間長度中占據(jù)了60個(gè)月之多。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)貸款利率與存款利率之差存款利率

7、存款利率貸款利率與存款利率之差成熟金融市場(chǎng)中的銀行存款利率和貸款利率中國的銀行存款利率和貸款利率 存款利率低于正常水平，說明存款人受到剝削貸款利率低于正常水平，說明貸款人得到額外補(bǔ)貼 存貸差高于正常水平，說明銀行得到額外補(bǔ)貼 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（2）銀行存貸款利率的金融壓制成功地資助了國有銀行）銀行存貸款利率的金融壓制成功地資助了國有銀行和國有企業(yè)和國有企業(yè) 第一，對(duì)國有銀行的補(bǔ)貼。如圖所示，在大多數(shù)時(shí)間里，中國的銀行享受超過市場(chǎng)平均水平的存貸差，說明銀行受到了額外的補(bǔ)貼。 第二，對(duì)貸款人的補(bǔ)貼。中國的銀行貸款利率明顯低于市場(chǎng)正常水平，貸款人獲得了額外的補(bǔ)貼。對(duì)于負(fù)債經(jīng)營的地方政府而言，

8、銀行貸款利率略高于6%，如果扣除通貨膨脹率，實(shí)際貸款利率接近為零。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)7. 7. 公共事業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化改革緩慢公共事業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化改革緩慢地方政府資金雄厚的狀況制約了公用事業(yè)改革進(jìn)展地方政府資金雄厚的狀況制約了公用事業(yè)改革進(jìn)展財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康在2009年全國政協(xié)會(huì)議上所作的大會(huì)發(fā)言：“原來一些市政工程方面的項(xiàng)目，如再生水廠、綠化工程等公用事業(yè)、公共工程投資項(xiàng)目，民間資本有意愿參與投資，那時(shí)候政府有關(guān)部門因自覺囊中羞澀，也曾熱情表示歡迎民間投資進(jìn)入。但中央政府4萬億元人民幣的刺激方案一宣布，有的管理部門馬上就變臉了，說我們有錢了，沒你們的事了”。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資

9、風(fēng)險(xiǎn)演講內(nèi)容對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)政府的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全民的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全民的風(fēng)險(xiǎn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)1.1.債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才匱乏債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才匱乏債務(wù)管理要求有全方面的金融知識(shí)，例如控制債務(wù)利息成本。合理設(shè)置償債周期。發(fā)行多種利率品種（短期融資券、中期票據(jù)、浮動(dòng)利率、固定利率）。多樣化、不同償還期限的債務(wù)組合（銀行貸款、企業(yè)債券、股票融資）債務(wù)打包剝離（BOT）。政府缺乏金融人才，而現(xiàn)有體制無法提供有市場(chǎng)競爭力的薪酬，招聘金融人才有一定困難。容易被金融機(jī)構(gòu)欺騙（不合理的債券發(fā)行利率、承諾投資收益率、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理）。隨著中央政府的嚴(yán)打，預(yù)計(jì)PPP等表外項(xiàng)目將增加，加大了管理

10、難度。地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的急迫思想可能導(dǎo)致項(xiàng)目談判的妥協(xié)和讓利。最近，在政府牽頭帶動(dòng)下,同煤集團(tuán)、山西焦煤集團(tuán)、晉煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)等七家煤炭企業(yè)分別出資15億元,通過BOT投資山西高速公路建設(shè),在建的23個(gè)項(xiàng)目工程已全部復(fù)工。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)2.2.債務(wù)管理的軟約束債務(wù)管理的軟約束運(yùn)動(dòng)性執(zhí)法。缺乏強(qiáng)有力的約束工具，無法破解國有企業(yè)、國有銀行和地方政府的“鐵三角”。干部考核與晉升的必然結(jié)果。債務(wù)概念的模糊性（政府債務(wù)、政府性債務(wù)，地方債務(wù)），政府財(cái)政信息不健全。投資者的不成熟。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的模式：融資平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施融資的模式：融資平臺(tái) 融資平臺(tái)的性質(zhì)是企業(yè)，沒有違反預(yù)

11、算法關(guān)于地方政府不得借債的規(guī)定； 融資平臺(tái)可以得到政府注入的非經(jīng)營性資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)，從而使這些資產(chǎn)能夠用于抵押，規(guī)避了政府財(cái)產(chǎn)不得用于抵押的法律規(guī)定 融資平臺(tái)可以出面為子公司提供擔(dān)保，從而規(guī)避了政府不得進(jìn)行擔(dān)保的規(guī)定 融資平臺(tái)可以“洗錢”，把預(yù)算內(nèi)、外資金、市場(chǎng)收費(fèi)以及亂收費(fèi)資金全部注入融資平臺(tái)以后，納稅人很難查清財(cái)政資金的流向。 規(guī)避投資限制。政府投資項(xiàng)目一般要求有30%的項(xiàng)目注冊(cè)資本金，70%可以通過市場(chǎng)融資。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析擠出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)私人部門融資的擠出擠出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)私人部門融資的擠出債務(wù)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)：盲目決策和工程腐敗債務(wù)

12、資金的投資風(fēng)險(xiǎn)：盲目決策和工程腐敗債務(wù)的政治風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)財(cái)政民主的踐踏債務(wù)的政治風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)財(cái)政民主的踐踏城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)1. 1. 擠出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)私人部門融資的擠出擠出效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)私人部門融資的擠出（1）在銀行貸款方面）在銀行貸款方面從資金需求方看從資金需求方看從資金供給方看從資金供給方看從預(yù)算軟約束看從預(yù)算軟約束看（2）在企業(yè)債券融資方面）在企業(yè)債券融資方面 2006年年2010年期間，國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券累計(jì)為年期間，國家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券累計(jì)為12970億元，其億元，其中僅地方城投債券就發(fā)行中僅地方城投債券就發(fā)行3475億元，占比為億元，占比為26.8%，而民營企業(yè)成功

13、發(fā)行的企，而民營企業(yè)成功發(fā)行的企業(yè)債券僅業(yè)債券僅12只。只。 大公國際評(píng)級(jí)公司，在大公國際評(píng)級(jí)公司，在2010年年8月月19日日2011年年8月月19日期間，給日期間，給156家公司和家公司和機(jī)構(gòu)的債券評(píng)定為機(jī)構(gòu)的債券評(píng)定為“AAA”，其中不少是央企及地方政府融資平臺(tái)公司債券，其中不少是央企及地方政府融資平臺(tái)公司債券，而令人吃驚的是大公國際給中國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)卻只有而令人吃驚的是大公國際給中國主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)卻只有AA+。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)2. 2. 債務(wù)投資項(xiàng)目盲目決策和工程腐敗債務(wù)投資項(xiàng)目盲目決策和工程腐敗（1）投資風(fēng)險(xiǎn)之一：投資決策的盲目性）投資風(fēng)險(xiǎn)之一：投資決策

14、的盲目性本地區(qū)GDP預(yù)計(jì)增長目標(biāo)（在全國或全省GDP預(yù)期增長率上加上幾個(gè)百分點(diǎn)）。扣除其他因素的貢獻(xiàn)（消費(fèi)、出口）以后，實(shí)現(xiàn)GDP增長目標(biāo)所需要的固定資產(chǎn)投資額。根據(jù)固定資產(chǎn)投資額，確定未來需要的融資額。然后再分解到各個(gè)融資平臺(tái)。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（2）投資風(fēng)險(xiǎn)之二：項(xiàng)目建設(shè)中的腐敗自2009年9月至2011年3月，全國紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)共受理工程建設(shè)領(lǐng)域違紀(jì)違法問題舉報(bào)3.31萬件；給予黨紀(jì)政紀(jì)處分11273人，其中廳（局）級(jí)干部78人，縣（處）級(jí)干部1089人；移送司法機(jī)關(guān)處理5698人。全國檢察機(jī)關(guān)共立案查辦工程建設(shè)領(lǐng)域職務(wù)犯罪案件12344件15010人，其中貪污賄賂案件11050件1

15、3416人，涉案金額29.9億余元；瀆職侵權(quán)案件1294件1594人”。債務(wù)融資也可能出現(xiàn)腐敗現(xiàn)象。方紅生、張軍（2009）進(jìn)一步證實(shí)了反腐敗力度越小的地區(qū)，地方政府越傾向于擴(kuò)張性的財(cái)政政策。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（3）投資風(fēng)險(xiǎn)之三：債務(wù)資金和項(xiàng)目管理混亂）投資風(fēng)險(xiǎn)之三：債務(wù)資金和項(xiàng)目管理混亂 第一，這些官員對(duì)項(xiàng)目管理缺乏必要的知識(shí)，造成項(xiàng)目管理不善，資金浪費(fèi)等現(xiàn)象。例如，2011年的審計(jì)報(bào)告，“截至2010年底，地方政府性債務(wù)余額中尚未支出的金額為11044.47億元，其中：34個(gè)省級(jí)、256個(gè)市級(jí)和942個(gè)縣級(jí)政府所屬部分債務(wù)單位2008年及以前年度舉借至2010年底未支出的債務(wù)余額有

16、1319.80億元，占11.95%，2010年為此由財(cái)政資金支付利息67.74億元”。 第二，由于債務(wù)資金沒有納入預(yù)算管理，債務(wù)資金流向不明。遼寧省審計(jì)廳公布的2010年預(yù)算執(zhí)行審計(jì)報(bào)告顯示，遼寧省一些單位通過重復(fù)立項(xiàng)套取貸款、利用其他單位貸款等方式取得債務(wù)資金24.5億元；未按規(guī)定用途使用貸款175.5億元，擅自改變債券資金用途3.3億元。這些流向不清的債務(wù)資金有可能被政府官員私吞，也可能成為政府“三公”消費(fèi)的資金來源。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)3. 3. 債務(wù)的政治風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)財(cái)政民主的踐踏債務(wù)的政治風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)財(cái)政民主的踐踏財(cái)政民主有幾個(gè)基本要求：一是所有的財(cái)政收入都進(jìn)入財(cái)政預(yù)算；二是重要的財(cái)政支

17、出必須經(jīng)立法機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)；三是地方政府必須的獨(dú)立的、穩(wěn)定的收入來源；四是政府不得介入微觀的企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)。 2012年3月14日，國務(wù)院總理溫家寶回答記者提問。溫家寶表示，今后所有的地方債務(wù)，都必須列入財(cái)政預(yù)算和決算，接受同級(jí)人民代表大會(huì)的監(jiān)督。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（1）地方政府無法建立起現(xiàn)代化的財(cái)政體制巨大的債務(wù)還本付息壓力促使地方政府不斷亂收費(fèi)。全長18.7公里的首都機(jī)場(chǎng)高速公路，1993年投入運(yùn)營。公路當(dāng)初立項(xiàng)時(shí)被定為“政府收費(fèi)還貸公路”，收費(fèi)年限最多為20年，但1997年，首都機(jī)場(chǎng)高速公路96%的股權(quán)被置入北京的一家融資平臺(tái)公司北京控股以后，性質(zhì)轉(zhuǎn)為“經(jīng)營性公路”，并獲得北京市政府核準(zhǔn)的

18、30年收費(fèi)經(jīng)營權(quán)，成為北京控股“旱澇保收”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。國家審計(jì)署2008年發(fā)布的18個(gè)省市收費(fèi)公路建設(shè)運(yùn)營管理情況審計(jì)調(diào)查結(jié)果中披露，首都機(jī)場(chǎng)高速公路總投資11.65億元，其中銀行貸款7.65億元，至2005年底已收費(fèi)32億元，估算剩余收費(fèi)期內(nèi)還將收費(fèi)90億元。 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（2）財(cái)政預(yù)算的完整性受到破壞 稅收規(guī)費(fèi)、行政收費(fèi)財(cái)政預(yù)算（經(jīng)常性預(yù)算）經(jīng)常性支出融資平臺(tái)一（第二預(yù)算）融資平臺(tái)二（第三預(yù)算）融資平臺(tái)三（第四預(yù)算）規(guī)費(fèi)、行政收費(fèi)市場(chǎng)收費(fèi)債務(wù)資金資本性支出三資本性支出二資本性支出一國有企業(yè)的利潤統(tǒng)一的財(cái)政預(yù)算（經(jīng)常性預(yù)算、資本性預(yù)算）稅收規(guī)費(fèi)、行政收費(fèi)經(jīng)常性支出資本性支出2

19、011年審計(jì)報(bào)告：“至2010年底，在省級(jí)政府中，有7個(gè)未出臺(tái)地方政府性債務(wù)管理規(guī)定，8個(gè)未明確債務(wù)歸口管理部門，14個(gè)未建立政府性債務(wù)還貸準(zhǔn)備金制度，24個(gè)未建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制機(jī)制。市級(jí)和縣級(jí)政府債務(wù)管理制度不健全的問題更為突出，一些地方長期存在債務(wù)規(guī)模底數(shù)不清、償債責(zé)任未落實(shí)等問題” 。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)（3）對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的破壞城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)政府債務(wù)主要依靠稅收作為償還資金來源時(shí)，既能制約政府債務(wù)的規(guī)模，也不會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過多的扭曲。目前中國巨額的地方政府債務(wù)主要通過土地出讓金或收費(fèi)來償還，也就是說租金收入在政府財(cái)政收入中的比重不斷提高，而為了保證這種租金收入的不斷上漲，政府相應(yīng)出臺(tái)了各類制度安排，使公共財(cái)政的改革出現(xiàn)倒退。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資風(fēng)險(xiǎn)1. 1. 通過地方融資平臺(tái)，中國地方政府成為沒通過地方融資平臺(tái)，中國地方政府成