1、第一節第一節 投資概述投資概述一、投資的概念一、投資的概念1、投資、投資 投資是一種運用資金的經濟活動，它既包括運投資是一種運用資金的經濟活動，它既包括運用資金購置和建造固定資產、購買和儲備流動資用資金購置和建造固定資產、購買和儲備流動資產，也包括運用資金購買股票和債券。產，也包括運用資金購買股票和債券。廣義投資廣義投資內部投資（固定資產、流動資產投資）內部投資（固定資產、流動資產投資） 外部投資（購買股票和債券）外部投資（購買股票和債券）狹義投資狹義投資2、公共組織投資的概念、公共組織投資的概念 公共組織投資，是以公共組織為主體，以公共組織投資，是以公共組織為主體，以財政資金為主要投資資金來

2、源的投資活動。財政資金為主要投資資金來源的投資活動。 政府組織投資政府組織投資利用利用財政資金投資財政資金投資非政府組織投資非政府組織投資 投資主體投資主體：非政府組織：非政府組織利用利用財政資金或自有資金投資財政資金或自有資金投資投資主體投資主體：政府或其授權機構：政府或其授權機構u從投資主體的角度從投資主體的角度政府組織投資和非政府組織投資政府組織投資和非政府組織投資u從投資對象的角度從投資對象的角度實物投資和證券投資實物投資和證券投資 注：在公共組織投資活動中，證券投資的主體主要是注：在公共組織投資活動中，證券投資的主體主要是非政府組織，政府組織一般不從事證券投資，而主要投非政府組織，政

3、府組織一般不從事證券投資，而主要投資于實物資產（其中又以固定資產投資為主）。資于實物資產（其中又以固定資產投資為主）。u從投資資金來源的角度從投資資金來源的角度預算內投資和預算外投資預算內投資和預算外投資公共組織投資的類型公共組織投資的類型3、政府投資的概念、政府投資的概念 政府為了實現其職能，滿足社會公共需要，政府為了實現其職能，滿足社會公共需要，實現經濟和社會發展戰略，投入資金用以轉化為實實現經濟和社會發展戰略，投入資金用以轉化為實物資產的行為和過程。物資產的行為和過程。 非政府投資是具有獨立經濟利益的微觀經非政府投資是具有獨立經濟利益的微觀經濟主體進行的投資活動。濟主體進行的投資活動。二

4、、政府投資的特點二、政府投資的特點1、公益性和基礎性、公益性和基礎性2、彌補市場失靈、彌補市場失靈3、宏觀調控性、宏觀調控性4、社會效益性、社會效益性三、政府投資的作用三、政府投資的作用1、均衡社會投資，發揮宏觀調控作用。、均衡社會投資，發揮宏觀調控作用。2、調節投資結構，引導投資方向。、調節投資結構，引導投資方向。3、為民間投資創造良好的投資環境。、為民間投資創造良好的投資環境。4、支持地區內國家重點項目建設，為重點項、支持地區內國家重點項目建設，為重點項目提供保障。目提供保障。四、政府投資管理要求四、政府投資管理要求1、投資范圍、投資范圍嚴格界定在公共領域嚴格界定在公共領域2、構建公共財政

5、支出框架，調整支出結構，確定支出范圍、構建公共財政支出框架，調整支出結構，確定支出范圍3、合理安排投資布局，調整區域產業結構、合理安排投資布局，調整區域產業結構4、加強政府組織內部投資管理、加強政府組織內部投資管理 項目財務分析項目財務分析 微觀經濟效益微觀經濟效益評價評價國民經濟評價國民經濟評價 宏觀經濟效益宏觀經濟效益投資項目的社會評價投資項目的社會評價 社會效益社會效益五、政府投資評價五、政府投資評價第二節第二節 投資評價投資評價一、投資項目財務分析的方法及指標一、投資項目財務分析的方法及指標 年營業凈現金流量第年末尚未回收的投資額第ii11、投資回收期、投資回收期Payback per

6、iod返本期法返本期法 投資回收期是指項目從建成投產到完全收回初始投資投資回收期是指項目從建成投產到完全收回初始投資所需要的時間。所需要的時間。（1）項目每年的營業凈現金流量相等）項目每年的營業凈現金流量相等 投資回收期投資回收期=初始投資額初始投資額/每年營業凈現金流量每年營業凈現金流量（2）每年的營業凈現金流量不相等）每年的營業凈現金流量不相等投資回收期投資回收期=（i-1）+指標應用：該指標負指標，越小越好。指標應用：該指標負指標，越小越好。u優點：簡便直觀，操作容易優點：簡便直觀，操作容易u缺點：缺點：（1）沒有考慮貨幣時間價值）沒有考慮貨幣時間價值（2）沒有考慮返本期以后的凈現金流量

7、）沒有考慮返本期以后的凈現金流量（3）作風保守，反對冒險）作風保守，反對冒險（4）沒考慮機會成本）沒考慮機會成本2平均報酬率平均報酬率 平均報酬率是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，平均報酬率是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。也稱平均投資報酬率。平均報酬率平均報酬率 = 100%指標應用：該指標正指標，越大越好。指標應用：該指標正指標，越大越好。每年營業凈現金流量每年營業凈現金流量初始投資額初始投資額u優點：簡便直觀，解決了返本期法不考慮優點：簡便直觀，解決了返本期法不考慮返本期后的凈現金流量的缺點。返本期后的凈現金流量的缺點。u缺點：沒有考慮貨幣時間價值缺點：沒

8、有考慮貨幣時間價值3、凈現值法（、凈現值法（Net Present Value） 凈現值，是投資項目未來凈現金流量按一定貼現率折算為現凈現值，是投資項目未來凈現金流量按一定貼現率折算為現值（稱為未來報酬的總現值），減去初始投資額之后的余額。值（稱為未來報酬的總現值），減去初始投資額之后的余額。指標應用：該指標正指標，越大越好指標應用：該指標正指標，越大越好。當當NPV0時時投資項目有盈利能力投資項目有盈利能力接受該項目接受該項目當當NPV0時時項目沒有盈利能力或盈利能力差項目沒有盈利能力或盈利能力差拒絕拒絕該項目如果有多個備選方案時該項目如果有多個備選方案時選擇當選擇當NPV0且值最且值最大的

9、方案大的方案指標評價：指標評價：優點：凈現值指標考慮了資金時間價值，能夠真實地反優點：凈現值指標考慮了資金時間價值，能夠真實地反映各種投資方案的凈收益。映各種投資方案的凈收益。缺點：如果各投資方案的初始投資額并不相同，用這種缺點：如果各投資方案的初始投資額并不相同，用這種絕對數指標來作方案對比選擇時，其可比性受到限制。絕對數指標來作方案對比選擇時，其可比性受到限制。4、獲利指數法（、獲利指數法（Profitability Index）現值指數法現值指數法 獲利指數，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資獲利指數，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額之比。額之比。PI=ckNCFttnt/11+

10、= 指標應用：該指標正指標，越大越好指標應用：該指標正指標，越大越好。當當PI1時時方案可以接受方案可以接受當當PI1時時拒絕方案拒絕方案若有多個備選方案時若有多個備選方案時應選擇應選擇PI1，且，且PI值最大的方案值最大的方案指標評價：指標評價：優點：考慮了資金時間價值，能夠真實地反映各種投資優點：考慮了資金時間價值，能夠真實地反映各種投資項目的獲利能力。項目的獲利能力。缺點：獲利指數只代表獲得收益的能力，而不代表實際缺點：獲利指數只代表獲得收益的能力，而不代表實際可能獲得的利益。可能獲得的利益。011=+=CkNCFttnt5、內部報酬率（內含報酬率、內部收益率）、內部報酬率（內含報酬率、

11、內部收益率）Internal Rate of Return 內部報酬率，是使投資項目的凈現值等于零時的貼現率。內部報酬率，是使投資項目的凈現值等于零時的貼現率。實際上就是凈現值為實際上就是凈現值為0時的時的K值。值。（1）每年的）每年的NCF相等時相等時 用年金現值系數表查表計算用年金現值系數表查表計算K值。值。（2）每年的）每年的NCF不相等時不相等時 需要反復測算，找到凈現值由正到負并且相當接近時的需要反復測算，找到凈現值由正到負并且相當接近時的兩個貼現率，這兩個貼現率所對應的年金現值系數就是項兩個貼現率，這兩個貼現率所對應的年金現值系數就是項目內部報酬率所在的范圍。目內部報酬率所在的范圍

12、。指標應用：該指標正指標，越大越好。指標應用：該指標正指標，越大越好。二、國民經濟評價二、國民經濟評價1、含義、含義投資項目的國民經濟評價，是從國家宏觀經濟的角投資項目的國民經濟評價，是從國家宏觀經濟的角度，按影子價格來考察投資項目的費用和效益，計算并度，按影子價格來考察投資項目的費用和效益，計算并分析項目給國民經濟帶來的凈效益，以及國家為項目付分析項目給國民經濟帶來的凈效益，以及國家為項目付出的代價，評價項目的國民經濟合理性和宏觀可行性。出的代價，評價項目的國民經濟合理性和宏觀可行性。又稱費用效益分析。又稱費用效益分析。2、方法、方法影子價格，是指為了計算社會收益，對沒有市場價格影子價格，是

13、指為了計算社會收益，對沒有市場價格的商品或服務的推算價格。它是一種能夠反映商品或服務的商品或服務的推算價格。它是一種能夠反映商品或服務的社會成本和社會利益的核算價格。的社會成本和社會利益的核算價格。影子價格是資源增加一個單位時國民經濟的效益所增影子價格是資源增加一個單位時國民經濟的效益所增加的量，也就是國民生產總值對某種資源最大數量的邊際加的量，也就是國民生產總值對某種資源最大數量的邊際價值。價值。項目國民經濟評價的主要考察對象：投資項目的費項目國民經濟評價的主要考察對象：投資項目的費用和效益用和效益（1）費用：是指國民經濟為投資項目所付出的代價。分）費用：是指國民經濟為投資項目所付出的代價。

14、分為直接費用和間接費用。為直接費用和間接費用。（2）效益：指投資項目對國民經濟所作的貢獻。分為直）效益：指投資項目對國民經濟所作的貢獻。分為直接效益和間接效益。接效益和間接效益。 效益與費用具體內容對照表效益與費用具體內容對照表 0)1 (1=+=ttntEIRRCB3、主要指標、主要指標（1）經濟內部收益率（經濟內部報酬率）經濟內部收益率（經濟內部報酬率）主要指標主要指標它是指當項目的效益現值等于費用現值時的折現率。它是指當項目的效益現值等于費用現值時的折現率。 B：項目效益流入量：項目效益流入量C：項目費用流出量：項目費用流出量EIRR：經濟內部收益率：經濟內部收益率（B-C）t：第：第t

15、年的凈效益流量年的凈效益流量n：項目預計使用年限（或壽命周期）：項目預計使用年限（或壽命周期）u EIRR社會折現率社會折現率對國民經濟的凈貢獻達到或超對國民經濟的凈貢獻達到或超過國民經濟要求的水平過國民經濟要求的水平采納采納uEIRR社會折現率社會折現率拒絕拒絕 社會折現率：反映國家對資金時間價值的估量。發社會折現率：反映國家對資金時間價值的估量。發展中國家通用的社會折現率介于展中國家通用的社會折現率介于10%15%之間，我國之間，我國現行的社會折現率為現行的社會折現率為12%。ttntkCBENPV=+=)1 ()(1（2）經濟凈現值）經濟凈現值 經濟凈現值，是指項目投入使用后的凈效益流量

16、，按社經濟凈現值，是指項目投入使用后的凈效益流量，按社會折現率折算的現值。會折現率折算的現值。 ENPV：經濟凈現值：經濟凈現值 k：社會折現率：社會折現率 當當ENPV0時，表明項目投入使用后，可獲得符合社會時，表明項目投入使用后，可獲得符合社會折現率的社會盈余，可以采納該項目。折現率的社會盈余，可以采納該項目。（3）經濟外匯凈現值）經濟外匯凈現值 經濟外匯凈現值，是指項目投入使用后獲得凈外匯流量的經濟外匯凈現值，是指項目投入使用后獲得凈外匯流量的現值。是衡量項目凈創匯能力或凈耗匯程度的指標。現值。是衡量項目凈創匯能力或凈耗匯程度的指標。FI：外匯流入量：外匯流入量FO：外匯流出量：外匯流出

17、量（FI-FO）t：第：第t年凈外匯流量年凈外匯流量當當ENPVF0時，項目可以接受，反之則應拒絕。時，項目可以接受，反之則應拒絕。 tnFOFIENPVtF=1tk+ )()(1ttntttntkFOFIkDR=+=11/11經濟換匯成本（4）經濟換匯成本）經濟換匯成本 經濟換匯成本，是指項目為獲得一定的外匯凈收益所付出經濟換匯成本，是指項目為獲得一定的外匯凈收益所付出成本的現值。成本的現值。DRt：項目在第：項目在第t年為生產出口產品而投入的國內資源年為生產出口產品而投入的國內資源FI：生產出口產品的外匯流入量：生產出口產品的外匯流入量FO：生產出口產品的外匯流出量：生產出口產品的外匯流出

18、量(FI-FO) t：第：第t年生產出口產品的凈外匯流量年生產出口產品的凈外匯流量=+=ntttttntkFOFIkDR1/111經濟節匯成本（5）經濟節匯成本）經濟節匯成本 經濟節匯成本，是指項目因生產替代進口產品而節約外匯所經濟節匯成本，是指項目因生產替代進口產品而節約外匯所付出成本的現值。付出成本的現值。DRTt：項目在第：項目在第t年生產替代進口產品而投入的國內資源年生產替代進口產品而投入的國內資源FI：生產替代進口產品所節約的外匯：生產替代進口產品所節約的外匯FO：生產替代進口產品所耗用的外匯：生產替代進口產品所耗用的外匯（FI-FO）t：第：第t年生產替代進口產品凈節約的外匯年生產替代進口產品凈節約的外匯 當經濟換匯成本和經濟節匯成本小于或等于影子匯率時，表當經濟換匯成本和經濟節匯成本小于或等于影子匯率時，表明該項目生產出口產品或替代進口產品是有利的，項目可以接明該項目生產出口產品或替代進口產品是有利的，項目可以接受。否則應拒絕該項目。受。否則應拒絕該項目。三、投資